香港離岸人民幣市場的發(fā)展方向

香港離岸人民幣市場的發(fā)展路徑及其影響內(nèi)容提要：測算了在香港開展人民幣離岸業(yè)務(wù)的潛在市場。發(fā)展香港人民幣離岸市場的積極意義首先表現(xiàn)在其能夠?qū)⒕惩饬魍ǖ娜嗣駧偶{入銀行體系，便于監(jiān)管當局掌握人民幣境外流動規(guī)模的變動，形成一個完全市場化的人民幣利率和匯率指標，當前還可以紓緩人民幣升值的壓力。對于香港而言，還可以通過建立和強化香港的金融基礎(chǔ)設(shè)施而為日后香港開展全面廣泛的人民幣離岸業(yè)務(wù)提供基礎(chǔ)和平臺。關(guān)鍵詞：人民幣離岸市場離岸金融中心香港當前，如何在香港建立人民幣離岸金融中心的問題，成為同時牽動內(nèi)地與香港金融界的一個重要問題。在“更緊密經(jīng)貿(mào)安排(CEPA)”框架下，中央政府再次表示允許香港銀行在港試辦個人人民幣業(yè)務(wù)，并同意在條件成熟時優(yōu)先讓香港經(jīng)營人民幣離岸業(yè)務(wù)，使CEPA（更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系）又增添了新的內(nèi)容。這一新的舉措的實施，究竟會對香港和內(nèi)地金融業(yè)帶來哪些影響？實施過程中可能會出現(xiàn)哪些風(fēng)險？應(yīng)當如何相應(yīng)采取風(fēng)險監(jiān)控措施？這都是當前值得探討的問題。一、香港開展人民幣離岸業(yè)務(wù)的潛在市場人民幣離岸市場在香港能否發(fā)展起來，最為關(guān)鍵的除了中國內(nèi)地政府的允許或者默許之外，當然是現(xiàn)實的市場需求狀況如何。企業(yè)是金融市場上最為活躍的資金使用者。目前，許多進入中國市場的香港企業(yè)或者一些跨國公司為了避免貨幣錯配的風(fēng)險，大幅減少借入外匯貸款，而對于人民幣資金則保持了相當旺盛的需求。邊貿(mào)以其獨有的形式在推動人民幣的國際化。據(jù)調(diào)查，在中國的邊貿(mào)中，人民幣已經(jīng)成為相當有影響力的貨幣，邊貿(mào)活動的活躍無疑會累積相當比率的人民幣。在中國與亞洲各國的貿(mào)易中，目前的計價貨幣主要是美元，這一方面有歷史的因素，另外也可能是商品最終需要出口到美國市場。隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展，中國與亞洲各國的貿(mào)易中，會有更大比重的商品是亞洲各國出口到中國市場的，因此，對于這部分商品貿(mào)易用人民幣計價、進而導(dǎo)致人民幣的資金需求是必然的趨勢。對外貿(mào)易的發(fā)展，特別是與鄰近國家和地區(qū)的邊貿(mào)，也是人民幣外流的一個主要源頭。自20世紀90年代中期以來，我國對外貿(mào)易、特別是與周邊地區(qū)的貿(mào)易增長迅速。由于近年來人民幣幣值穩(wěn)定且呈上升狀態(tài)，匯率風(fēng)險小，加上一些邊貿(mào)地區(qū)外匯儲備短缺，外幣結(jié)算困難，它們開始以人民幣計價及結(jié)算與我國的雙邊貿(mào)易。在貿(mào)易和旅游的快速發(fā)展推動下，人民幣在周邊地區(qū)現(xiàn)已享有“第二美元”的稱號，成為主要的邊貿(mào)結(jié)算貨幣。在柬埔寨，政府公開鼓勵國民大量使用人民幣；在蒙古境內(nèi)，流通現(xiàn)鈔總量的60%為人民幣；在俄羅斯、越南、緬甸甚至中國臺灣地區(qū)，人民幣都可作為貿(mào)易的支付手段。目前，人民幣在韓國、新加坡、泰國、馬來西亞等地都一定程度上被接受。毫無疑問，隨著中國整體經(jīng)濟實力的增長，對外經(jīng)貿(mào)和旅游業(yè)的推進，人民幣越來越“國際化”，流出的數(shù)量將越來越大，將自然而然產(chǎn)生一定的人民幣的離岸業(yè)務(wù)。而在人民幣仍不能完全自由兌換、資本流動仍受控制的情況下，散落在亞洲各地區(qū)的人民幣難以循正常途徑回流內(nèi)地。如果允許香港銀行開辦人民幣業(yè)務(wù)，滯留在各地的人民幣就可能被吸引至香港金融體系，既有助當局對人民幣流向的監(jiān)管，又促使香港成為全球的離岸人民幣中心。在各種形成境外人民幣供給的渠道中，人民幣現(xiàn)鈔攜帶出境是一個較為易于觀測和估計的渠道。實際上，人民幣在香港的流通和現(xiàn)鈔兌換由來已久，但具規(guī)模且具統(tǒng)計意義卻是在1993年允許境內(nèi)外居民出入境時，每次可攜帶不超過6000元人民幣現(xiàn)鈔規(guī)定之后。人民幣進入香港的形式和途徑五花八門，如果不考慮以地下管道或是走私等非正常途徑，人民幣在香港的最終提供者絕大部分是來港的內(nèi)地游客以及部份從內(nèi)地返港的本地居民。近年內(nèi)地訪港旅客一直以雙位數(shù)字增長，平均升幅達20.8%，遠高于其它地區(qū)訪港旅客每年平均1.4%的增幅。尤其是2002年，內(nèi)地取消訪港旅客數(shù)量限制后，訪港旅客更是爆炸性增長53.4%，達682.5萬人次。若以旅客每人每次按規(guī)定平均攜帶人民幣6000元計(實際數(shù)字可能遠高于此數(shù))，僅2002年，由內(nèi)地旅客帶入的現(xiàn)鈔人民幣就達409.5億元。1996年至2002年期間，內(nèi)地訪港旅客總數(shù)為2532萬人次，攜入的人民幣總量達1520億元。假設(shè)每年流入香港人民幣的1/3沉淀或在香港長期流通，則目前在港較為穩(wěn)定的人民幣現(xiàn)鈔就逾500億元(見表1)，而不穩(wěn)定的流量亦有此數(shù)，甚至更大。考慮到內(nèi)地旅客每次攜帶人民幣往往超逾規(guī)定，實際沉淀在香港的人民幣可能遠大于500億元。隨著CEPA的簽署，個人旅游計劃的實施，訪港旅客將不斷增加，估計香港流通的人民幣數(shù)量仍將快速增長。如何為龐大且不斷增長的滯港人民幣存量建立安全和有效的回流機制，已是不容回避的現(xiàn)實，亦是香港與內(nèi)地經(jīng)濟進一步密切交往的前提。表1內(nèi)地旅港游客及滯港人民幣估計由于缺乏固定渠道，在香港流通的人民幣難以循正規(guī)途徑回流內(nèi)地金融體系。然而，正是因為滯留在香港的這筆龐大的人民幣存量，也為其自身創(chuàng)造了各種人民幣需求業(yè)務(wù)，如兌換、匯款等，但這些業(yè)務(wù)的主流非由銀行經(jīng)營，而是由找換店、錢莊甚至非法地下管道把持。在滯留人民幣存量基礎(chǔ)上衍生的各種需求可以歸納為兩類。第一類是港人到內(nèi)地旅游、消費、探親、公干等小額資金需求。據(jù)統(tǒng)計，進入90年代以來，香港居民回內(nèi)地人數(shù)就達上千萬人次，是內(nèi)地游港人次的10倍以上(2002年除外)。特別是近年，香港經(jīng)濟不景氣，財富縮水，北上消費大幅增加。2000年開始，回內(nèi)地人次突破5000萬，到2002年，這一數(shù)字已達5565萬。雖然港人可以通過旅行支票、信用卡、提款卡或外幣到內(nèi)地兌換人民幣，甚至在廣東一帶亦可直接用港幣消費，但出于安全和方便考慮，港人一般都在離港前兌換所需人民幣。在人民幣沒有放款出路的情況下，香港人民幣的主要需求也只能是各類回內(nèi)地活動的人員，他們?nèi)找鏀U大的需求，為銀行和找換店(銀行所占比例極小)的兌換業(yè)務(wù)提供了不斷擴展的空間。凈表2香滴港居民到內(nèi)殃地人數(shù)統(tǒng)計瞇第二類鼓是金融資產(chǎn)喉及實業(yè)投資織的大額資金搶需求。部分既港人在內(nèi)地熟買樓、投資妹A股、以及所進行實業(yè)投局資皆需要部嚷分人民幣資疲金。根據(jù)業(yè)理務(wù)量較多的鼠原中銀集團俱所屬寶生銀觸行每年兌出旋人民幣2億丈元，香港經(jīng)途營人民幣兌遺換業(yè)務(wù)的銀摟行按八、九草家推算，估圾計每年由香做港銀行兌出禁的人民幣約煌為12~1齡8億元，主營要用于滿足剪一部分小額好人民幣需求俘；而近年外屈管局又取消小了香港銀行刊可匯入內(nèi)地嚷10萬元人皇民幣的作法含，因此，香蓬港的人民幣贊資金需求主遣要由香港1偶00多家人事民幣找換店紹或其分店通革過非正規(guī)渠決道流出的人朋民幣資金來卷解決(包括倆兌換和匯入習(xí)內(nèi)地，匯款姓實際上通過繭地下管道相套沖抵，大部塑分人民幣資欣金并未實質(zhì)溉進出香港)堂。2002味年3月1日可，內(nèi)地有關(guān)窮部門收窄境盡內(nèi)銀行買入姑港元現(xiàn)鈔的掠差價，由原提先不得超過筒現(xiàn)匯買賣中惕間價的2.齊5%，縮窄廳為1%，希電望把人民幣乳資金需求納病入金融體系拖，減少業(yè)務(wù)宅。但香港找桌換店為提高閣競爭力，將慶單邊買賣差犧價收窄至0丟.1%左右思的微利水平雁。如果以每舌間找換店鋪瓜平均每月維君持生存最低彼需要5萬港狹元(租金加弓生活費)的嗚收入，全港哭共200間瓦找換店鋪推嚇算，全年雙命邊人民幣買劃賣額至少應(yīng)配達1270欠億元(12損00億港元鄭)，單邊人慈民幣資金需橡求至少為6速36億元，貌可見香港市額場人民幣資憲金的需求相竿當大。量兩盡管人戶民幣不能自誦由兌換，進樂出境受數(shù)量腔控制，香港阿銀行也沒有桌誘因開展人使民幣業(yè)務(wù)。組但由于香港解沉淀了龐大分的人民幣存丈量，隨著兩周地的密切交顧往，客觀上顛產(chǎn)生了對人陜民幣的各種駁需求，衍生足出各類人民譯幣業(yè)務(wù)。而今在制度限制幕及缺乏利誘郊下，香港銀贈行未能主導(dǎo)派各項人民幣皮業(yè)務(wù)，卻由色找換店、錢低莊及其它非啟主流渠道扮紀演主角。這鈔不僅不利于境當局掌握人朱民幣的流向姑，而且為地三下渠道利用淡監(jiān)管漏洞圖岔利提供了條暮件。如果允駕許香港銀行理從事人民幣者業(yè)務(wù)，則人脫民幣資金活環(huán)動就有可能街由地下轉(zhuǎn)入奸銀行體系。陜這樣，一方知面銀行可滿乳足港人旅游尼、探親、公錘干、消費等依小額人民幣托資金的需求薪；另一方面吼，可通過兌愿換、匯款和匪信用卡業(yè)務(wù)懶滿足港人到攔內(nèi)地進行貿(mào)厚易和投資等姜大額人民幣待需求。這不般僅把香港客垃觀存在的人控民幣業(yè)務(wù)納嗚入經(jīng)濟體系仔，而且推動哄香港銀行業(yè)侍的發(fā)展。摟孔二、美外元離岸市場適的發(fā)展歷程盞考察塊探討人騰民幣的離岸帳市場發(fā)展之進路，美元在緞倫敦走過的索道路值得參創(chuàng)考。衰億倫敦的冤歐洲美元市遷場可以說是慣最為典型的充離岸貨幣中漁心之一，該貧市場誕生于亂20世紀5娘0年代，起湯因于當時的如冷戰(zhàn)環(huán)境:娃蘇聯(lián)和東歐究需要為其積價累的美元資釀金尋求一個霞在美國之外飛的存放和使齒用的市場；蝶在1957桶年的英鎊危湖機中，英國計政府為了抑馬制對于英鎊討的投機壓力居，禁止倫敦犧的銀行向第肉三方的貿(mào)易診進行英鎊融卸資，在事實式上促使銀行終轉(zhuǎn)而吸收更元多的美元存捷款并發(fā)放美胡元貸款。錄膨當時還訪保持一定金塑融管制措施批的美國對于必歐洲美元的屆興起也日益洞擔憂，于是職在20世紀片60年代，凈美國政府頒逆布了一系列桑抑制美元外隔流的政策舉然措，例如1測963年通曲過的對美國柄投資者購買逼外國資產(chǎn)的謎收益征稅、滲1嶺965年通吩過了限制美亮國的銀行直垃接向外國借塌款人借出美重元的法案，歌隨后還通過甩了控制利率因波動幅度的形Q條例。但哪是，這些管枝制性的舉措業(yè)在事實上促伐進了歐洲美管元市場的繁仆榮，許多美靠國的金融機絹構(gòu)為了逃避棋這些管制，慕干脆將相關(guān)分的業(yè)務(wù)運作肯機構(gòu)遷移到槽倫敦等海外懇市場。19始60年底美沾國的貨幣緊截縮政策推高極市場利率，拴但是在Q條曠例的約束下脾美國的銀行朽吸收存款的華難度加大，伯因而美國的附銀行業(yè)轉(zhuǎn)而福向其在倫敦求等設(shè)立的機塘構(gòu)吸取資金腹。這無疑又遙極大地推動構(gòu)了歐美美元蓮市場的進一升步繁榮。歐鞭洲美元的離世岸業(yè)務(wù)盡管踩起源于倫敦只，但是，目婚前已經(jīng)擴展隊到美國、開籃曼、日本、忽新加坡、中冷國香港等地暮區(qū)。遭全從美元叫離岸市場起鍋伏的發(fā)展歷閘程中可以看紡到，資本帳主戶的管制和勝利率管制是策推動一種貨抗幣離岸市場顫興起的直接優(yōu)原因；在許君多時候，離蹈岸市場的興雪起是對于政朱府貨幣管制頭的沖擊，是險市場自發(fā)地誠尋求不受管現(xiàn)制的道路前斬行，因此，匆這些離岸市笑場往往并不畜是貨幣發(fā)行蠻國所樂意見闖到的。嚇貌但是，珠正是因為這搶些離岸市場免的興起迎合勢了市場的現(xiàn)姐實需求，因唐而其發(fā)展勢肢頭之快，往重往是管制者絕所難以預(yù)料欄的。參三、人狹民幣離岸業(yè)米務(wù)的發(fā)展對勿于內(nèi)地金融竄改革有積極尖意義牙實際上艇，如果遮遮棕掩掩地維持座當前的人民挪幣在香港流壘動的半地下鄉(xiāng)格局，那么森，要準確掌湖握人民幣在跟境外流通的掏規(guī)模幾乎是由不可能的，鐮因為人民幣加在香港的流身通基本上也求是商業(yè)銀行輛體系之外的或，中央銀行園難以及時進刷行監(jiān)控。擴疾對于中奇國內(nèi)地的金兼融改革來說刪，人民幣離蘇岸市場的積撥極意義首先隆表現(xiàn)在，如蠻果允許人民富幣在香港流受通，監(jiān)管當系局可以獲得鍵的一個重要夏收益，就是抵將境外流通斑的人民幣納徑入銀行體系攝，便于監(jiān)管蘇當局掌握人麻民幣境外流提動規(guī)模的變駕動，從而相羨應(yīng)采取措施難。誓干另外，赴人民幣離岸牽市場在香港貪的發(fā)展可以型形成一個完熟全市場化的艙人民幣利率翻指標。目前崇，中國的利陡率市場化推晝進已經(jīng)有了跨長足的進展聲，但是，考宗慮到內(nèi)地國撐有銀行的承唐受能力、以外及主要的借察款者國有企測業(yè)的承受能揪力，目前的碑利率市場化狂推進幅度還言相當有限。奏但是，中國訓(xùn)金融市場的言發(fā)展又需要支一個市場化中基礎(chǔ)上形成么的利率指標陽作為各項金裝融決策的參猴考。當前，榴在內(nèi)地積極孟發(fā)展債券市高場無疑是一末個可以考慮哪的選擇，但濱是，如果能賺夠充分利用虜香港的市場螺條件，通過谷吸收境外流頂通的人民幣蔬，在香港形爸成一個市場岡化的利率指軍標，對于中蘋國的人民幣佛利率市場化蛋和金融市場唇發(fā)展同樣具查有參考價值蜂。在自由市倦場形成的人做民幣離岸存準款利率或其逃它利率，能蔬較好地反映沙商業(yè)風(fēng)險，巖能夠為內(nèi)地擔人民幣利率租形成提供有伶效的參考。止倫敦離岸市泉場(即歐洲遮美元市場)撇所形成的倫寶敦銀行同業(yè)婆拆息(LI技BOR)，凈至今仍然是職美元利率形盲成的重要指澤針這一事實備，正說明離橋岸中心在本纏幣利率形成森中能夠發(fā)揮肺重要作用。京意人民幣睜離岸市場的駁發(fā)展也可以品為中國內(nèi)地巧的外匯市場損調(diào)節(jié)提供參腸照。盡管中滑國在加入世懂貿(mào)之后并沒斜有承諾放松愉資本項目的辦管制，但是瀉隨著金融服叉務(wù)業(yè)的發(fā)展賤，保持對資飲本項目的管飯制對于經(jīng)濟片金融發(fā)展必她然形成阻礙拋。同時，目母前中國內(nèi)地裙的外匯市場黑并不發(fā)達，壁也缺乏回避儲外匯風(fēng)險的赤足夠的金融鄭工具，沒有風(fēng)外匯市場的陷各種指標作播為參考，中管央銀行的外蔽匯政策調(diào)整妙必然缺乏足勞夠的市場依漁據(jù)，人民幣飼離岸市場的膠發(fā)展也可以六提供一個參瞇照。窮鬧人民幣撤離岸市場在務(wù)香港的發(fā)展弱能夠帶動中述國與亞太地回區(qū)經(jīng)濟的合蠻作深度。中敬國政府正在慨倡議在亞洲衡推行區(qū)域性買的自由貿(mào)易東區(qū)架構(gòu)，在曠自由貿(mào)易區(qū)懲的框架下，領(lǐng)區(qū)內(nèi)各國的疊經(jīng)濟聯(lián)系會味趨于緊密，葛如果人民幣朗具有足夠的白國際化程度葵，那么，原勢來區(qū)內(nèi)各國射作為以美元蓮計價的、向南發(fā)達國家爭吊奪出口市場泊的競爭對手破，可以轉(zhuǎn)化宴為以人民幣路計價的、向哭中國市場出增口的更為緊綱密的經(jīng)濟聯(lián)尼系。第蠟在當前陪的國際環(huán)境螞下，在國際棋貿(mào)易中更多銳使用人民幣每結(jié)算，還可斑以紓緩人民錦幣升值的壓牛力。放開人艙民幣使用限混制，意味著李更多人民幣感將流出境外塑，客觀上要兆求設(shè)立人民喇幣離岸市場暴處理境外人雀民幣的匯兌卷、存儲、結(jié)咱算及回流業(yè)拜務(wù)。允許香獅港辦理人民妻幣業(yè)務(wù)，逐當步形成離岸乳中心，可以境充分利用香士港完善、高妹效的銀行體腔系獲取市場盲運作經(jīng)驗，屑推進人民幣他國際化的進腥程。訊是另外，斷如果能夠推蝴動香港成為店人民幣離岸代金融中心，蒼就能夠逐步布推動人民幣席成為準硬通師貨。人民幣斃在未來面臨巴兩大挑戰(zhàn)，聲一是在資本竊帳戶下的自始由化，二是話逐步國際化韻，促使人民冰幣成為在境末外廣泛流通危的、為他國胖所接受并被誕用于國際結(jié)逐算、投資和蛇儲備的國際攀貨幣。目前掠，人民幣在宮香港地區(qū)可測通過人民幣歸→輸港幣鏟→籍其他硬通貨柴這一渠道，糞以港幣為過辛渡環(huán)節(jié)，間堡接地將資本索項目自由化弱和國際化進朗程合二為一蚊了。從資本頭管制角度看渠，人民幣從容內(nèi)地流出并蜜匯兌后，既詠可能被用做分經(jīng)常性支出轟也可被用作燙資本性支出助，這在現(xiàn)實待中是根本無敬法控制的，際這就意味著做資本帳戶其席實已基本放情開。從國際奮化進程講，懷香港成為境抬外人民幣存膠貸結(jié)的中心隊，和倫敦當菜年成為境外范美元的離岸焦中心進程非靈常相似，這史就意味著人踏民幣正以香穴港為中心在捎事實上走向好國際化。屑靜四、人辱民幣離岸業(yè)偶務(wù)能夠推動升香港成為人遭民幣離岸金刊融中心鐘實際上津，允許人民敲幣在香港的束流通，允許助香港的金融斬機構(gòu)吸收人酒民幣存款，文是人民幣離賓岸市場開始孕迅速發(fā)展的患標志性步驟孟。通目前，習(xí)倫敦之所以抹成為全球最信大的外匯交紋易中心，并攔不是因為英史鎊是世界上捆最為重要的決儲備貨幣，疊而是因為倫除敦擁有全球識最為活躍的愧美元交易市飽場（每天約賞4620億凳美元），倫上敦的美元交絕易量較之美姓國本土還要悠高（日均2攀360億美藏元左右）。樣即使到今天奇，全球金融有市場上使用唇的美元利率國的指導(dǎo)性市扣場指標利率糊還是倫敦的內(nèi)離岸市場美快元茶附LIBOR丈李利率（Lo鹽ndon單恒Inter賊-Bank旋Offe服redR殺ate）。葬跌當前，閱香港之于人鼠民幣，能否芹像倫敦之于授美元，從人衛(wèi)民幣的離岸佳業(yè)務(wù)中獲得宰發(fā)展的新機淺遇？該何香港作辮為國際性的軍金融中心，款具有自由兌奉換的貨幣、捐穩(wěn)健而且高駁效率的金融匪體系、及時犬的信息流動狼、高效的金庫融監(jiān)管，但車是，在金融手風(fēng)暴之后，京香港面臨經(jīng)攜濟轉(zhuǎn)型的難爸題，如何進濾一步發(fā)揮金川融中心的地后位，抓住中富國經(jīng)濟騰飛葛帶來的商機柱，一直是香濁港金融界思斤索的大課題納。開辟人民談幣離岸市場各，看來是一悲個可能的答滔案。諷辮人民幣綢在香港流通底對于香港究告竟會產(chǎn)生哪滑些方面的影堅響，目前作勤出全面的預(yù)遵測還言之過妥早，但是，已可以肯定的性是，香港將盲可能成為人脅民幣的離岸巾金融中心，忠而人民幣的順國際化程度尋會明顯提高劍。班招近年來眾，受到金融請風(fēng)暴的沖擊久，香港金融之中心的國際徐化色彩在褪爆色。香港的牽跨境借貸規(guī)佩模一度超過舉美國，但是獨在1997薄年金融風(fēng)暴林之后迅速下壞滑，目前僅如僅與新加坡竊持平。香港攝市場上跨境客負債業(yè)務(wù)占國全球的市場晃份額也在迅嘩速下降，1直995年這向一比率還是行8.5％，圖到2001塘年底就下滑宅為2.4％快了。份檢香港作秧為外匯交易殼中心的地位簽也在下滑，冶根據(jù)國際清俘算銀行剛剛尤發(fā)布的調(diào)查悟，從每天的承外匯交易量定排名，香港是已經(jīng)從20心世紀90年踐代中期的全嫁球第五名下陪滑為200那1年的第七茂名；200痛1年中，香燭港市場上的依日均外匯交潮易量為67蠻0億美元，觀較之199工8年大幅下榜滑了15％坦。星燭為了鞏宮固香港的國項際金融中心棄地位，香港口有必要開辟上新的金融產(chǎn)瓣品市場，人追民幣的離岸味市場則是其遍中最富有吸泰引力的設(shè)想啟。匆短期而列言，允許香截港試辦人民跪幣個人業(yè)務(wù)眼對香港經(jīng)濟成的效益有限筋。目前，允設(shè)許香港銀行妹試辦業(yè)務(wù)的躍范圍只涉及塔存款、匯款鮮、兌換以及倚信用卡等四獎個領(lǐng)域，而滔且業(yè)務(wù)的基調(diào)礎(chǔ)和區(qū)域局防限在現(xiàn)有人童民幣存量和盼香港區(qū)劃范鍋圍內(nèi)。中、稀短期內(nèi)，在陪人民幣未實西現(xiàn)完全可兌配換、內(nèi)地仍蔥然未開放資屯本項目條件見下，估計香蹄港即使成為譯人民幣中心狡，也只能經(jīng)殲營存款而不顧能做貸款業(yè)憲務(wù)(因缺乏頑合法公開的收資金出路)壘，或最多只輔能向指定的歐企業(yè)作有限衣制的貸款，當香港銀行所教能得到的收渡入相當有限桿。符委允許香扶港試辦人民凝幣業(yè)務(wù)的意夏義，在于它爸通過建立和幕強化香港的電金融基礎(chǔ)設(shè)歐施而為日后睬香港成為人哭民幣離岸中育心，開展全減面廣泛的人瘦民幣離岸業(yè)掘務(wù)提供基礎(chǔ)月和平臺。隨宗著中國經(jīng)濟思金融實力的嗓增強，人民猜幣的強勢已腎現(xiàn)端倪，目殘前已是亞洲漆區(qū)的主要貨企幣。隨著中督國經(jīng)濟快速鞏增長，市場啦逐步開放，殺國際經(jīng)濟及運投資活動日免益頻繁，人雷民幣離岸業(yè)黎務(wù)將不斷增犁加及深化，艷以人民幣為嶄基礎(chǔ)的金融食產(chǎn)品將持續(xù)策得到開發(fā)，恐市場容量及攀業(yè)務(wù)機會擴絹大。例如，粱隨著海外上拌市(主要是漠香港)以及優(yōu)海外投資活漢動的增加，只內(nèi)地企業(yè)對潔人民幣離岸就資金的需求敵將上升；同鞋樣，投資中域國的外國公涌司人民幣貸切款需求亦會吊增加；而金虎融投資市場展的發(fā)展，會遣促使以人民云幣為基礎(chǔ)的賀金融工具的桃大量涌現(xiàn)，辦等等；都會維大大提高離泊岸人民幣的園交易量，為比香港從事人距民幣的各種哪離岸或國際伴業(yè)務(wù)活動提續(xù)供大量商機尿。嚷焦香港如卡果能成為人橋民幣離岸中接心，將是相必當長時期國摘際上唯一的浙人民幣離岸祥中心，為香江港增添獨特抱優(yōu)勢，不僅等鞏固香港現(xiàn)呆有國際金融純中心地位，小也使香港同黃時成為中國鍋的國際金融識中心。如同班倫敦一樣，敘香港極有機蠶會借助人民囑幣離岸中心腹地位，迎來澆金融業(yè)發(fā)展勢的新高潮。驅(qū)20世紀6朽0年代初，舞當倫敦美元壤離岸市場(易即歐洲美元武)初成時，港無人預(yù)料它惹會促成倫敦儲成為全球最款大的金融中價心。正是規(guī)餃模約10萬踐億的歐洲美旨元市場將倫醒敦推上全球織首屈一指的坊金融中心地旗位。迄今為批止，LIB油OR仍是美吉元利率形成拴的基準，倫蓋敦美元外匯瀉交易仍然超雁越紐約，是左全球最大的終外匯交易中廚心。稻梨五、人絲民幣離岸業(yè)暴務(wù)可能帶來羊的風(fēng)險因素孩是可以控制指的宰歷史地吼看，因為離烈岸市場往往智是對于貨幣輔發(fā)行國的利霜率管制、資壤本項目管制萌的逃避，因賴此，其興起某自然會對利已率管制和資議本項目管制桶形成沖擊，帝往往其發(fā)展慈不受貨幣發(fā)瓜行國的支持亦和歡迎。不犧過，在香港拆開展離岸人尸民幣業(yè)務(wù)，饒基于香港在石中國整個改枯革開放格局蓋中的重要地健位、以及人馬民幣離岸業(yè)么務(wù)可能對香奇港和內(nèi)地帶黃來的積極影芝響，我們應(yīng)膽當在強調(diào)風(fēng)僻險控制的前都提下，持比柄較積極的態(tài)竹度。特別是腔考慮到當前臂我們在利率路市場化和資淚本項目市場管化方面已經(jīng)浮開始了積極贊的探索，人頂民幣離岸市照場在香港的遇興起正好可夸以提供一個敵參照和緩沖哪。敞指在討論務(wù)香港的人民云幣離岸市場臉時，通常有服人會擔心，龜人民幣離岸獄市場的興起蘆是否會對我匹們的貨幣政垃策和人民幣梅匯率形成沖尼擊，例如，塞貨幣投機者命可能會在香國港人民幣離芬岸市場上積筍累人民幣頭尤寸，進而在囑相關(guān)市場沖較擊人民幣匯寧率?！糐P丹2〗不過，某這一擔心是世可以控制的湯，首先是能仿夠開展這項汁業(yè)務(wù)的銀行午可以從大陸姜背景的銀行泥以及香港當纖地的銀行中曲選取，香港筐金融監(jiān)管當擔局必然也會支加強對于相斬關(guān)金融機構(gòu)霸吸收人民幣位業(yè)務(wù)活動的巴監(jiān)管，以維撤護人民幣匯牽率及其離岸婚市場的平穩(wěn)皺。內(nèi)地的金管融監(jiān)管當局煤也可以直接戚參與到人民遇幣離岸市場唉的運作和監(jiān)離管中來，香厘港金管局可吵以對離岸的誕人民幣存款尺規(guī)定一個準饒備金比率，破通過準備金嘗以及相關(guān)的挪機制，內(nèi)地專的監(jiān)管當局燥也可以掌握挖相關(guān)市場上均的人民幣供邀求狀況。辮帶另外，虛在人民幣離怪岸市場的起閱步階段，內(nèi)覆地的監(jiān)管當煮局也可以禁料止或者限制友香港市場上贏的人民幣同齡業(yè)拆借，也涂可以禁止或桂者限制離岸蝦人民幣存款闊在同一金融獨機構(gòu)在香港餓和內(nèi)地分支皇機構(gòu)之間的哭調(diào)撥使用，漂以便在起步惰階段盡可能壩減少其可能嘉帶來的沖擊輔。刪固同時，棄在人民幣離資岸市場開始逝發(fā)展之后，拼可能有機構(gòu)疏利用香港經(jīng)碑營存款業(yè)務(wù)眠的條件，囤肚積人民幣資罩金進行洗錢窯活動；香港憂人民幣離岸董業(yè)務(wù)可能會策對境內(nèi)銀行公業(yè)的人民幣痰存貸款業(yè)務(wù)曾構(gòu)成競爭，峰香港人民幣輪離岸業(yè)務(wù)如介果發(fā)展過速樹或監(jiān)管過松揉，有可能影焰響內(nèi)地貨幣叛政策和宏觀初經(jīng)濟調(diào)控的舍效果。置難在允許兼香港試辦人拍民幣業(yè)務(wù)的貴初期階段，索應(yīng)以建立安廉全及有效的融渠道，讓各鑄種形式的人旱民幣資金在紫內(nèi)地政策允爬許的范圍內(nèi)寶實現(xiàn)在香港晝和內(nèi)地流通稠為目標，而售不急功近利瘦，冀望在短切期內(nèi)獲利。株為此，現(xiàn)階閃段只能試辦當人民幣個人斑業(yè)務(wù)，而不否能涉及企業(yè)咱或批發(fā)業(yè)務(wù)雷；只允許從貢事存款業(yè)務(wù)察，而不宜經(jīng)邀營貸款業(yè)務(wù)番，是必須嚴邀格遵循的原權(quán)則。其目的棵就是通過銀勻行的人民幣藍業(yè)務(wù)，將現(xiàn)冤在由找換店占和地下渠道剖主導(dǎo)的香港棟的人民幣資析金流量，納樹入受監(jiān)管和霸有一定透明藍度的銀行體蜓系，以利央訓(xùn)行掌握其流崗量及流向。甲躁由于香兵港銀行在這提個階段還不侍能承做人民開幣的放款業(yè)全務(wù)，銀行吸猶取的人民幣運存款只能回抗流內(nèi)地銀行遵體系，這也面就是香港試現(xiàn)辦人民幣業(yè)泉務(wù)初期以建娃立安全有效湊的渠道為目院標的意義。絡(luò)而人民幣回渴流內(nèi)地有不誤同的形式，望但不管哪一尚種形式都需由要先作好人緩民幣結(jié)算安旬排。可見，傻結(jié)算行在人鞭民幣回流機展制中發(fā)揮著挺重要作用。式由于結(jié)算行農(nóng)要集中處理裳吸納的人民閥幣，需要擁陸有相當數(shù)量跨的人民幣頭慈寸，也需要移有經(jīng)營人民內(nèi)幣業(yè)務(wù)的經(jīng)霧驗，以及與插內(nèi)地客戶和擾銀行機構(gòu)有劣密切聯(lián)系，畫再加上集中請管理、提高寄效率的原則臨，因此應(yīng)選第擇具有上述田條件的商業(yè)墾銀行擔任結(jié)潑算行為宜。壇迎結(jié)算行汪如何運作，末以什么方式另將人民幣回鬼流內(nèi)地？是碗否允許放入志同業(yè)市場拆離借、內(nèi)地放未款、或直接合交由央行處鈔理？這都有泥待兩地金融能監(jiān)管機構(gòu)進綠一步商榷，咸其政策的推舊進力度，應(yīng)必當以不影響惜內(nèi)地資本帳艷戶的管制及剖貨