財務報表分析與比率分析

第九章財務報表分析

證券投資分析：

來自報表和市場行為的見解1學習目標

了解會計假設(shè)和一般會計原那么，以及它們對財務報表分析的影響；了解我國上市公司信息披露的法規(guī)體系；了解上市公司財務報表的根本構(gòu)成，熟悉資產(chǎn)負債表、損益表、現(xiàn)金流量表和股東權(quán)益表的結(jié)構(gòu)以及它們之間的聯(lián)系，理解報表附注的重要性；了解財務報表是如何反映公司的經(jīng)營活動和金融活動的；學會對資產(chǎn)負債表、損益表、現(xiàn)金流量表和股東權(quán)益表進行調(diào)整，以便更好的反映和區(qū)分公司的經(jīng)營和財務活動。2學習目標

了解財務比率的含義以及相比照率的重要性，學會同比財務報表的構(gòu)建和五類根本的財務比率的計算；了解經(jīng)典的杜邦財務分析體系以及如何通過調(diào)整的財務報表來分析公司的盈利能力；了解成長性分析的主要內(nèi)容和方法；能夠運用本章學習的方法對上市公司的財務報表進行全面分析。3本章內(nèi)容安排第一節(jié)：財務報表根底第二節(jié)：財務報表分析第三節(jié)：比率分析第四節(jié)：盈利性和成長性分析4財務報表根底一般會計原那么和財務報表編制會計假設(shè)是指會計機構(gòu)和會計人員對那些未經(jīng)確認或無法正面論證的經(jīng)濟業(yè)務或會計事項，根據(jù)客觀的正常情況或變化趨勢所做出的符合情理的判斷。公認的根本會計假設(shè)有四個：1234會計主體假設(shè)

持續(xù)經(jīng)營假設(shè)

會計分期假設(shè)

貨幣計量假設(shè)

5財務報表根底會計原那么是從會計實踐中逐漸開展起來的，被公認為公正、妥善、有用的系統(tǒng)化的慣例，是會計人員據(jù)以識別、計量和記錄經(jīng)濟業(yè)務、提供財務報告的指南。

我國財政部發(fā)布的?企業(yè)會計準那么?規(guī)定的一般原那么包括13個方面：客觀性原那么、實質(zhì)重于形式原那么、相關(guān)性原那么、可比性原那么、一貫性原那么、及時性原那么、明晰性原那么、權(quán)責發(fā)生制、配比原那么、謹慎性原那么、歷史本錢原那么、收益性支出和資本性支出劃分原那么以及重要性原那么。6財務報表根底2345謹慎性原那么〔PrudenceConcept〕歷史本錢原那么〔HistoricalCostAccountingConvention〕收益性和資本性支出劃分原那么(DistinctionBetweenCapitalAndRevenueExpenditure)實質(zhì)重于形式原那么〔SubstanceOverFormConvention〕指在對上市公司不確定的經(jīng)濟業(yè)務進行處理時應持保守態(tài)度，其運用建立在會計人員主觀判斷根底之上，因而有可能成為上市公司管理當局操縱利潤、玩弄數(shù)字的工具。指在對上市公司的經(jīng)濟活動進行計量時，應以交易發(fā)生時的實際價格作為記錄依據(jù)，然而隨著公司經(jīng)營環(huán)境的深刻改變，其合理性受到越來越多的爭議。

在實際操作中，在兩者之間很難確定一個明顯的界線，上市公司往往通過將收益性支出資本化來虛增利利潤。

該原那么要求上市公司應按照交易或經(jīng)濟事項的實質(zhì)進行會計核算，然而現(xiàn)實中公司仍可以采用各種手段扭曲報表。此時就需要我們按照該原那么來調(diào)整報表以便進行分析。1對報表分析有重大影響的幾個原那么：權(quán)責發(fā)生制〔AccrualsConcept〕其含義是根據(jù)權(quán)責發(fā)生關(guān)系按實際發(fā)生的和影響的期限來確認公司的收支和收益，給財務報表分析帶來的最大影響就是損益與現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的相別離。17財務報表根底制約上市公司財務報表編制的法規(guī)體系

?會計法?企業(yè)會計準那么?上市公司會計制度?上市公司信息披露制度FinancialStatements8財務報表根底財務報表的組成現(xiàn)金流量表

(StatementofCashFlow)

反映了公司一定會計期間內(nèi)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入和流出的信息。

經(jīng)營活動的現(xiàn)金流

+投資活動的現(xiàn)金流

+籌資活動的現(xiàn)金流=現(xiàn)金的變化量

資產(chǎn)負債表(BalanceSheet)反映了公司在某一個時點上的靜態(tài)財務狀況。資產(chǎn)=負債+股東權(quán)益損益表(IncomeStatement)記錄上市公司某一會計期間財務

成果的報表，反映了

經(jīng)營活動如何造成股

東權(quán)益的增加或減少。凈利潤=收入–費用附表一般包括：資產(chǎn)減值準備明細表、股東權(quán)益表、應交增值稅明細表、分部報表〔業(yè)務分部和地區(qū)分部〕等。報表附注對報表主體的形成以及重要報表工程的明細說明。審計報告9資產(chǎn)負債表10損益表11現(xiàn)金流流量表12股東權(quán)益表13財務報表根底根本財務報表間的關(guān)系14財務報表分析

企業(yè)活動與財務報表凈金融資產(chǎn)〔NFA〕FD普通股股東權(quán)益凈經(jīng)營資產(chǎn)〔NOA〕CI消費者廠商OROE經(jīng)營活動金融活動債權(quán)人或債務人股東公司產(chǎn)品和要素市場資本市場15財務報表分析通常所見的財務報表是根據(jù)一般會計原那么和報表編制原那么以及證券監(jiān)督委員會所公布的信息披露規(guī)那么所要求的格式編制的，但該格式并不便于我們獲得分析時所需要的藍圖。因此就需要對報表進行必要的調(diào)整，將報表中的流量和存量與企業(yè)生成價值的活動一一對應，從而使報表更鮮明突出地展示其背后的故事，并為隨后的財務分析和預測打下根底。16財務報表分析現(xiàn)金流量表的調(diào)整：資產(chǎn)負債表的調(diào)整：損益表的調(diào)整：

17財務報表分析重新編制的報表中的一些重要會計關(guān)系：1〕剩余現(xiàn)金流的產(chǎn)生：3〕股利的驅(qū)動因素：2〕剩余現(xiàn)金流的處置：4〕資產(chǎn)負債表中存量的驅(qū)動因素：18財務報表分析重新編制的報表中的一些重要會計關(guān)系〔續(xù)〕：5〕股東權(quán)益表中存量的驅(qū)動因素：19財務報表分析資產(chǎn)負債表的調(diào)整

20財務報表分析損益表的調(diào)整稅盾效應

〔TaxShield〕21財務報表分析現(xiàn)金流量表的調(diào)整22財務報表分析股東權(quán)益表的調(diào)整23比率分析比率分析是財務報表分析的根本方法，它是將同一報表的不同工程或不同報表的相關(guān)工程進行比較，并用比率來反映它們的相互關(guān)系。借助財務比率我們可以進行不同規(guī)模公司的風險和收益比較，它為我們提供了一幅公司的剖面圖，使我們了解其經(jīng)濟特征、競爭戰(zhàn)略以及運營、財務和投資方面的特點。24比率分析比較分析——相比照率的重要性財務報表數(shù)據(jù)

宏觀經(jīng)濟形勢該公司所在行業(yè)的其它公司公司以往的歷史業(yè)績25比率分析同比財務報表〔CommonSizeStatements〕資產(chǎn)負債表

——按其占總資產(chǎn)的百分比表示損益表

——按其占銷售收入的百分比表示現(xiàn)金流量表〔直接法〕

——按其占銷售商品或勞務所收到的現(xiàn)金的百分比表示26比率分析盈利能力

財務比率償債能力

經(jīng)營效率

存貨周轉(zhuǎn)率平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)應收賬款周轉(zhuǎn)率平均應收賬款回收期應付賬款周轉(zhuǎn)率平均應付賬款歸還期營運資本周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益周轉(zhuǎn)率經(jīng)營風險

投資收益

銷售毛利率營業(yè)利潤率息稅前利潤率稅前利潤率凈利潤率邊際奉獻率總資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率普通股權(quán)益收益率銷售現(xiàn)金比率總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期流動比率速動比率現(xiàn)金比率經(jīng)營性現(xiàn)金流比率防御區(qū)間資產(chǎn)負債率股東權(quán)益比率債務權(quán)益比率長期資產(chǎn)負債比率利息保障倍數(shù)固定財務費用保障倍數(shù)現(xiàn)金債務比率利息現(xiàn)金保障倍數(shù)固定財務費用現(xiàn)金保障倍數(shù)

資本支出比率

營業(yè)利潤變化率銷售收入變化率凈利潤變化率經(jīng)營杠桿比率財務杠桿比率總杠桿比率

普通股每股收益普通股每股現(xiàn)金流每股凈資產(chǎn)市盈率市凈率派息率股利保障倍數(shù)股利報酬率

27比率分析比率分析時需要注意的問題：孤立的看待財務比率是毫無意義的。這是我們反復在強調(diào)的，只有通過比較分析〔與行業(yè)、其它公司或公司自己的歷史數(shù)據(jù)〕才能看到比率所蘊含的意義。不同公司間是否具有可比性？使用不同的會計處理方法，會導致兩家相同的公司表現(xiàn)出完全不同的財務數(shù)據(jù)和比率。因此，你必須考察公司主要工程的會計處理方法，并在比較時對主要差異進行調(diào)整，這樣才能得到有效的比較結(jié)果。在對不同國家的公司進行比較時尤其需要注意這一點。公司內(nèi)部的同質(zhì)性？許多公司都包含幾個在不同行業(yè)經(jīng)營的部門，此時一般很難獲得能與公司整體數(shù)據(jù)進行比較的行業(yè)比率。分析結(jié)果的一致性？在對公司進行分析時，我們不能僅僅依賴某一個或某一方面的比率，而是需要系統(tǒng)地綜合地考慮各方面的比率，從而得出一個完整一致的結(jié)果。例如，一家公司可能有短期流動性問題，但它的盈利能力非常好，這意味著隨著時間的流逝它的流動性問題會逐步緩解。財務比率是建立在公司所公布的報表數(shù)據(jù)的根底上的。數(shù)據(jù)的真實性、完整性直接決定了比率的有效性。財務比率只能幫我們發(fā)現(xiàn)問題，但不能答復以下問題。28盈利性和成長性分析

這局部進一步討論財務指標體系的綜合運用。我們將對上節(jié)學到的財務比率進行有效的組合，通過它們之間的相互聯(lián)系，來解釋企業(yè)運營的結(jié)果和開展的趨勢。注意力集中在普通股權(quán)益收益率和權(quán)益投資的增長上，對前者的分析常被稱為盈利性分析，而對后者的分析那么被稱為成長性分析。29盈利性和成長性分析經(jīng)典杜邦分析杜邦財務分析體系〔TheDuPontSystem〕是分析公司盈利能力的一種非常實用和有效的手段。它最早是由美國杜邦公司的經(jīng)理創(chuàng)造出來，故稱之為杜邦分析體系。這種分析方法從評價企業(yè)績效最具綜合性和代表性的指標——權(quán)益收益率〔即凈資產(chǎn)收益率〕出發(fā)，將其分解成假設(shè)干個組成比率，以便分析權(quán)益收益率的變動的內(nèi)在原因和變動的趨勢。原始的杜邦分析體系〔OriginalDuPontSystem〕30盈利性和成長性分析擴展的杜邦分析體系〔ExtendedDuPontSystem〕31盈利性和成長性分析新視角的盈利性分析基于調(diào)整過的財務報表32盈利性和成長性分析成長性分析

公司的成長，與任何一個經(jīng)濟體的成長一樣，取決于兩個因素——資金在公司中留存和再投資的數(shù)量以及留存資金的收益率。

33盈利性和成長性分析經(jīng)營活動的變化分析34盈利性和成長性分析由資產(chǎn)負債表對普通股權(quán)益的變化分析35本章小結(jié)

財務報表分析是根底分析的中心。財務報表記載了公司的財務狀況和經(jīng)營成果，是公司經(jīng)營歷史的最好反映，通過財務報表的分析我們可以了解公司的方方面面。編制財務報表要遵循一定的會計原那么，而這些原那么又是建立在一些根本的會計假設(shè)根底之上的。兩者共同制約著財務報表的編制，并影響我們對財務報表的分析。?會計法?、?企業(yè)會計準那么?、?上市公司會計制度?和上市公司信息披露制度一起共同構(gòu)成了制約我國上市公司財務報表編制的法規(guī)體系。36本章小結(jié)上市公司財務報表是包含根本財務報表、附表、附注及財務情況說明書等內(nèi)容在內(nèi)的統(tǒng)一體。其中，作為主體的根本財務報表是由上市公司會計部門提供的反映上市公司某一時期〔或時點〕財務狀況與經(jīng)營成果的書面文件，包括資產(chǎn)負債表、損益表、現(xiàn)金流量表以及股東權(quán)益表。而報表附注是在根本報表主體之外列示的、對報表主體的形成以及重要報表工程的明細說明，有助于投資者更好的分析和理解公司的財務報表。通過對財務報表進行一定的調(diào)整和重新編制，我們可以更好的觀察公司所進行的三種活動——融資、投資和經(jīng)營活動，了解“數(shù)字背后的故事〞。調(diào)整的根本思路是將報表中的經(jīng)營性工程和金融性工程區(qū)分開來，以便分別考察公司的經(jīng)營活動〔包括投資活動〕和金融活動。37本章小結(jié)

財務比率是將同一報表的不同工程或不同報表的相關(guān)工程進行比較，并用比率來反映它們的相互關(guān)系，其意義在于為這些單個工程的數(shù)值提供有意義的聯(lián)系。單個財務比率的數(shù)值意義并不大，相比照率才更為重要，投資者應該以宏觀經(jīng)濟形勢、該公司所在行業(yè)的其它公司〔橫向比較〕以及公司以往的歷史業(yè)績〔縱向比較〕為參照物進行比較分析。同比財務報表是以相比照例形式標準化了的財務報表，它便于投資者進行比照分析，同時也提供了很多新的有用信息。常用的財務比率大致可以分為五大類：經(jīng)營效率、盈