高端裝備制造行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)回顧與2023年展望

面（一）體情況2023年，預(yù)計(jì)隨著新冠疫情趨穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)恢復(fù)，政策與需求雙驅(qū)動(dòng)，高端裝備制造業(yè)保持較增長態(tài)，持續(xù)引領(lǐng)經(jīng)增長高術(shù)制造和裝制造業(yè)經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)提作用越顯著，2022年中國GDP增速為3.0規(guī)以工增值比長3.6其裝制業(yè)加同增長5.6高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長7.4%，快于規(guī)模以上工業(yè)2.0、3.8個(gè)百分點(diǎn)。我國政府持續(xù)推出鼓勵(lì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造的政策，2022年，工信部、發(fā)改委等國家部委先后聯(lián)合發(fā)促制業(yè)序移指意見《環(huán)裝制業(yè)質(zhì)發(fā)行計(jì)202-205工和息部于眾費(fèi)域斗廣用若干見等策提裝備自研能擴(kuò)放市限推產(chǎn)集和合鼓民企積加先進(jìn)造投等個(gè)面高裝制行保護(hù)。疫趨的背下預(yù)計(jì)2023年國濟(jì)持快長GDP增可達(dá)到5%或5%以上，國民經(jīng)濟(jì)對高端裝備的需求將進(jìn)一步提升。2023年，預(yù)計(jì)國產(chǎn)大飛機(jī)累計(jì)訂單和能繼提防算續(xù)加動(dòng)用空備的長路輸求提將加速路定產(chǎn)資拉軌裝市增衛(wèi)發(fā)和網(wǎng)程快商航市場通和航需將對衛(wèi)及用增形強(qiáng)支撐工機(jī)人國產(chǎn)化進(jìn)程加速，新能源、汽車行業(yè)對工業(yè)機(jī)器人的高需求仍將持續(xù)，3C電子等行業(yè)的需求將步暖。綜分析，政策需求雙驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)2023年我高端裝制造將繼續(xù)持較增持引經(jīng)增長。圖1：裝備制造業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)工業(yè)增加值同比增速（單位：）

圖2：高端裝備制造業(yè)增加值同比增速（單位：%） 資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，東方金誠整理；右圖高端裝備制造業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為航空航天、鐵路、船舶和其它輸設(shè)備制造業(yè)工業(yè)數(shù)據(jù)合計(jì)數(shù)。受益于高端裝備制造業(yè)增長以及減稅降費(fèi)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展等政策措施持續(xù)顯效，預(yù)計(jì)2023年高端備制造行業(yè)業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤額將繼續(xù)增長有望重新突破600億元根國稅總消新減降及稅稅費(fèi)過4.2萬元分業(yè)2022制業(yè)增稅費(fèi)退緩緩近1.5萬占比35左是益明的行。外在務(wù)面新臺《空鐵運(yùn)企分機(jī)暫預(yù)增稅策》、科型小業(yè)發(fā)用計(jì)除策等對稅支政。202年前季航航鐵船和他輸備造實(shí)營收入931.6億元，同比增加2.8%，增速較去年同期下降11.2個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)利潤總額累計(jì)47.1億元同比增長9.%，速較去同期升4.5個(gè)分點(diǎn)。雖航空航、鐵、船制造入比降但潤所升，利平續(xù)轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)2023年受于高端備制業(yè)增長，以減降費(fèi)、持實(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)等政策措持顯在策需的重激高裝制業(yè)潤繼增實(shí)利總有重突破600元。圖3：近年我國航空航天、鐵路、船舶制造業(yè)營業(yè)收入、利潤總額及預(yù)測（單位：億元、%） 資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，東方金誠整理（二）行業(yè)情況、航空裝備2023年，預(yù)計(jì)我國航空業(yè)進(jìn)入恢復(fù)周期，民用航空裝備采購需求將逐步復(fù)蘇，國防支出預(yù)穩(wěn)定增帶來軍用航裝備需求的一步增加202年國客累訂超億C919產(chǎn)訂雙升C919已得格國產(chǎn)AR21支線客機(jī)進(jìn)入批量化生產(chǎn)階段，根據(jù)中國商飛公開消息，截至2023年1月，C99獲120多架訂單、AR21獲670架客機(jī)訂單，累計(jì)訂單額超1萬億元。同時(shí)，中國商飛規(guī)劃來C99年能到達(dá)150架另CR29客加研已成輪求證，首飛級系級求證達(dá)98持開復(fù)機(jī)研隨疫對濟(jì)影響逐緩計(jì)2023國外空進(jìn)恢周期用空備購求逐復(fù)。202年，全國財(cái)政安排國防支出預(yù)算1470.81億元，同比增長7.%，重回7%以上的增2021年比速6.8按照201年均率6.45計(jì)2022年防出算折合2248億元，我的國防支只有GDP的1.1%。般而言一個(gè)國的國防算占國民濟(jì)的2%左全正的我國費(fèi)占GDP的例處低位具較提空。從防出算構(gòu)我國40以的事算于放的型備出2022年預(yù)計(jì)出金額為600億左右。前，際安面臨的穩(wěn)定不確性更加出，俄烏爭代的區(qū)突局戰(zhàn)持不球全境臨大確性分家及地計(jì)劃提防務(wù)支以對可能在的全問，預(yù)計(jì)2023年我國國力量較快發(fā)12美國預(yù)達(dá)了0美，我的3，其P的%右。防出持中升增態(tài)不變防出算增將推軍防航裝需增。隨著國產(chǎn)大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程的加快，預(yù)計(jì)2023年國產(chǎn)大飛機(jī)訂單海外訂單將達(dá)到50架，行出口規(guī)模將速增長突破500億元202年受海外機(jī)訂增加的響，出規(guī)模長較快。2022年國航空、航天器其件口為37341億元同增長85.1從關(guān)署計(jì)出產(chǎn)結(jié)來看，要空重在15至45的大飛和載量45以的飛。我國國產(chǎn)C919大型客機(jī)的國產(chǎn)化率已高達(dá)60%，202年國內(nèi)C919大型客機(jī)和AR21客機(jī)訂單均實(shí)現(xiàn)了大幅增長，截至目前，C919至今已斬獲來自德國、泰國和尼日利亞等國的120架訂單，預(yù)計(jì)203年海外訂單總數(shù)將在50架左右，占比在5%~0%。隨著C919陸獲型合證生許證單適證大書在內(nèi)場商已成可能，同C919也積申歐航安局發(fā)的EASA適證美航管局發(fā)的FA適建雙適關(guān)的家地超過40個(gè)在邊航議基上C919可以出到這些家，且可投入商?？深A(yù)見是，只要C919在內(nèi)交付用后表現(xiàn)出佳的性和安性，來一定大跨的走國際民市場預(yù)計(jì)2023年產(chǎn)大飛機(jī)單增將動(dòng)業(yè)口快增，業(yè)口額突破500元。圖4：近年我國航空器、航天器及其零件出口額及預(yù)測（單位：億元、%）資料來源：海關(guān)總署，東方金誠整理航空裝備市場主體由航空工業(yè)、商飛和航空發(fā)動(dòng)機(jī)三大央企及所屬單位構(gòu)成，輔以產(chǎn)業(yè)鏈上下游大量國有、民營零部件配套企業(yè)，多數(shù)民企規(guī)模較小、產(chǎn)品較為單一，技術(shù)研發(fā)水平對較弱，易行業(yè)波動(dòng)影響國空備場體航工集飛司航發(fā)機(jī)團(tuán)大企所所屬企科機(jī)專公后保單所成行集度高其航工業(yè)集業(yè)涉軍民和空套場下中沈中西等頭機(jī)機(jī)造企業(yè)中電中重等部和材龍企上游業(yè)完商公是施家型機(jī)大項(xiàng)大客項(xiàng)的體是籌線機(jī)支飛發(fā)現(xiàn)我民飛產(chǎn)化主載空動(dòng)集主負(fù)我航發(fā)機(jī)燃輪自研發(fā)制生其計(jì)產(chǎn)渦渦渦渦活發(fā)機(jī)品泛裝各軍用機(jī)直機(jī)。國化推和家業(yè)策支下營業(yè)托域主的心企機(jī)主制系集商通產(chǎn)合形區(qū)集效應(yīng)參到產(chǎn)機(jī)航裝的應(yīng)中營業(yè)業(yè)上要中機(jī)機(jī)件料材工外加等域乎能入飛司心部和要材的級應(yīng)名單數(shù)企模小品較為單一，技術(shù)研發(fā)水平相對較弱，企業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較大。在代表（樣本）企業(yè)中，國有企業(yè)201年平均資產(chǎn)為224億元，平均收入和利潤總額分別為110億元和5億元，而民營企業(yè)平資為28億平收和潤額別為10億和4億雖航裝民企業(yè)體產(chǎn)模對小利力弱但分營業(yè)愛達(dá)派新材北高、廣航和宇科技等過多積累具備一的技實(shí)力市場模，來具備定增潛。圖5：航空設(shè)備制造行業(yè)主要企業(yè)競爭力及波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)矩陣（未包含三大央企集團(tuán)公司）資料來源：公開資料，東方金誠整理；注：“國”代表國企，“民”代表民企、軌道通2023年，隨國鐵集團(tuán)招復(fù)蘇、鐵路車產(chǎn)量回升，新增和更換求推動(dòng)下軌道交通裝行業(yè)將小幅長受疫影響2022年全鐵路客總量為1673億人同比減少3594；全鐵路貨物轉(zhuǎn)量為3596.49億公里同增長8.1%增較年低1.10個(gè)分鐵路運(yùn)疫的響度大。司要品括機(jī)頭身翼翼起架零件動(dòng)零以航大結(jié)件獲得航業(yè)屬機(jī)造位秀應(yīng)商譽(yù)。內(nèi)數(shù)家為空動(dòng)、天載箭導(dǎo)、星等端備供套種金密形件品民企業(yè)。碳合料車技領(lǐng)先。前要為9供機(jī)的屬構(gòu)件。空動(dòng)機(jī)鍛核供商。圖6：全國鐵路旅客及貨物周轉(zhuǎn)量（億人公里、億噸公里、%） 資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，東方金誠整理202年全鐵運(yùn)里達(dá)到15.5萬里同增長8.0，中鐵4.2萬，同比增長；同年，完成固定資產(chǎn)投資719億元，同比降低5.1%，投產(chǎn)新線4100公里，其中鐵2082公國集預(yù)計(jì)2023年全完國鐵投任高量進(jìn)藏鐵等家點(diǎn)程投新線3000里上其高鐵2500里。截至2022年我鐵機(jī)總約為2.7萬動(dòng)組有約為4800個(gè)車，城軌運(yùn)營車輛總量約為6.0萬輛。隨著動(dòng)車組和城軌車輛為代表的鐵路裝備保有量逐年擴(kuò)軌交存車集維周開啟全軌交已營路量場大多線開進(jìn)改期輛要配的修替和路改也成軌交裝市場求長又發(fā)點(diǎn)。圖7：全國鐵路投資及通車?yán)锍?、?dòng)車組情況及預(yù)測（單位：億元、萬公里、標(biāo)準(zhǔn)列、標(biāo)準(zhǔn)列每公里）資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，東方金誠整理202年1-10，鐵路集等標(biāo)購車組108，超越201全動(dòng)車招采93組鐵路集等標(biāo)購路車587臺超越2021全年501臺著內(nèi)疫策放計(jì)203客運(yùn)求望續(xù)動(dòng)車購，于情工置固資投或來償增。203春期，國路運(yùn)量幅升計(jì)送客1.1人次比長27.%均送730人家路累發(fā)貨物1552噸路運(yùn)續(xù)持位行慮經(jīng)增仍在多確性素新疫仍存反可性合析預(yù)計(jì)2023年道通備業(yè)新和換求重動(dòng)將持幅長。預(yù)計(jì)2023年隨著國內(nèi)疫情防控政策的放開“一帶一路建設(shè)等國外市場需求的逐步恢復(fù)，交裝備行業(yè)口規(guī)模將恢增長我軌交裝主出北地出裝覆機(jī)客貨和軌地等個(gè)品已及界大的100多國和從際區(qū)布看亞洲是國第一出口場，占部出比重達(dá)43.%，洲以391的比次之前十出口目地家要美新坡丹等達(dá)家其計(jì)口占國道通備口總的重達(dá)45.%202受情致海需減和數(shù)項(xiàng)已成付我鐵及車機(jī)、輛其件口為121.74元較年降27.%。行龍中中車2022年三度計(jì)簽單1781億元同增長207其新簽海外訂單231億元，同比增長9.5%，在手訂單充裕；公司參與“一帶一路”建設(shè)和中印尼兩國務(wù)實(shí)合作標(biāo)志性項(xiàng)目、我國高鐵首次全系統(tǒng)、全要素、全產(chǎn)業(yè)鏈在海外建設(shè)項(xiàng)目--雅高鐵首試驗(yàn)行取圓滿成。預(yù)計(jì)203年著國內(nèi)情防政策放開、一帶一”建深入推和RCE的效實(shí)施軌裝備行出口模將復(fù)增長預(yù)計(jì)同比實(shí)較增。圖8：我國鐵道及電車道機(jī)車、車輛及其零件出口額及預(yù)測（單位：億元、）資料來源：海關(guān)總署，東方金誠整理中國中車及其下屬企業(yè)處于軌交裝備行業(yè)絕對核心地位，民營企業(yè)主要集中在零部件和以路運(yùn)營為代表后市場服務(wù)業(yè)，相對規(guī)模小，抗風(fēng)險(xiǎn)力相對較弱205年中南和國車并立國車團(tuán)壟了國路車造業(yè)95%的場成全最的道通備造業(yè)中中集具全最進(jìn)高鐵、載車軌裝制能與發(fā)力于業(yè)對心位規(guī)模術(shù)發(fā)產(chǎn)業(yè)生制等方全領(lǐng)已成軌裝為戰(zhàn)性興業(yè)主的多元201中中總?cè)霝?27.32億利總額13755億截至2022年9末中中總產(chǎn)達(dá)458.87元。營業(yè)要中零件以網(wǎng)營代的市服企業(yè)對模小信用險(xiǎn)代（樣企中2021年大企均產(chǎn)為61億平收和潤總額別為27億和3億而11個(gè)國平資為572億平收和潤額別為342億和21億近來以貴今集華股份和尼代的7P《域面濟(jì)伴系定是2由盟起包中國本國大亞西和盟國共5成與定是太區(qū)模大最要自貿(mào)協(xié)談，成將蓋界一人和三之貿(mào)量，為界涵人最、員成多、展具力的由易區(qū)。內(nèi)道通接龍企業(yè)。內(nèi)道通輛站配龍頭。要供鐵椅零件檢服務(wù)。民企通不進(jìn)技積產(chǎn)研持提其場爭未具較增空間，在央企主的體場境，營業(yè)心爭和風(fēng)能仍對弱。圖9：軌交裝備行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)競爭力與波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)矩陣資料來源：公開資料，東方金誠整理；注：“國”代表國企，“民”代表民企、衛(wèi)星制及應(yīng)用2023年，我國航天發(fā)射和飛行試驗(yàn)次數(shù)將再創(chuàng)新高，將進(jìn)一步帶動(dòng)衛(wèi)星制造及應(yīng)用行業(yè)增長202年我國航發(fā)射次再創(chuàng)新，總共行了64次射任務(wù)占全球的34.%，發(fā)射次數(shù)位居世界第二，成功62次，發(fā)射成功率969%，共計(jì)將225噸載荷送入太空，入軌載荷總重量約占全球的21%。其中長征系列運(yùn)載火箭發(fā)射53次，全部成功，打破102次連發(fā)成的快系火成實(shí)施5次快一甲箭現(xiàn)年射連舟一火發(fā)獲圓成箭號龍?zhí)柤︼w神一火箭次發(fā)射功；曲線號火箭朱雀號火發(fā)射失。預(yù)計(jì)203年天發(fā)射探測進(jìn)步動(dòng)業(yè)長。同我發(fā)航器計(jì)2516顆其通衛(wèi)星1980占比79對觀星262顆，占比10%；技術(shù)驗(yàn)證衛(wèi)星203顆，占比8%；空間觀測衛(wèi)星和月球探測航天器各11共比1%其各型的天數(shù)量未過10共計(jì)49占比2其中1980顆信衛(wèi)星僅22顆務(wù)于軍、政府民用，余1958顆為商業(yè)星，包括1722顆星衛(wèi)215顆軌星19顆地道星和2顆軌星美英國加大我各推實(shí)商低寬互網(wǎng)劃個(gè)家低窄物星計(jì)和能機(jī)的星連座劃進(jìn)組階。203年1中航科技團(tuán)中航科技動(dòng)皮（202提到203年國年劃施近70次航有再刷紀(jì)具來看2023年天技團(tuán)今要成舟神十神十號3次射北三全衛(wèi)導(dǎo)系統(tǒng)將成3顆份星射進(jìn)步強(qiáng)統(tǒng)靠將射云號06/7環(huán)減二號06星高軌20米SAR衛(wèi)新代洋水觀衛(wèi)中星26中星6E澳科學(xué)一號A星航科集“新代業(yè)感星將速進(jìn)今計(jì)再射7顆四維高景系列衛(wèi)星。預(yù)計(jì)2023年，我國航天發(fā)射和飛行試驗(yàn)次數(shù)將再創(chuàng)新高，將進(jìn)一要供鐵椅零件檢服務(wù)。帶衛(wèi)制及用業(yè)長。圖10：近年我國航天發(fā)射次數(shù)及通導(dǎo)遙衛(wèi)星發(fā)射數(shù)量（單位：次、顆） 資料來源：公開資料，東方金誠整理在衛(wèi)星制造及應(yīng)用行業(yè)，以航天科技等為代表的軍工央企為第一梯隊(duì)，第二梯隊(duì)為國有科研院所及一般國企，民營企業(yè)為第三梯隊(duì)；民營企業(yè)在核心技術(shù)和企業(yè)規(guī)模等方面與“國家隊(duì)仍存在較大差距預(yù)計(jì)2023年其發(fā)展面臨市場機(jī)制不健全行業(yè)競爭市場波動(dòng)等多風(fēng)險(xiǎn)國隊(duì)然據(jù)箭射衛(wèi)研的導(dǎo)國主民助的局其中，國載箭術(shù)究旗的征列箭前我運(yùn)火技和平絕代表，航科五八當(dāng)是星制中力我的營業(yè)星計(jì)也建當(dāng)中。202年，銀河航天批量研制的六顆低軌寬帶通信衛(wèi)星成功發(fā)射，這批衛(wèi)星與銀河航天首發(fā)星成了軌寬帶信試星座并構(gòu)建地融的5G試網(wǎng)絡(luò)吉利時(shí)道宇司自主研吉星也展2022年6月利座01組共9顆星用征號火箭功是國業(yè)天司次西衛(wèi)發(fā)中“一九方成發(fā)量產(chǎn)業(yè)衛(wèi)；民營業(yè)深星移信科技展有公司成首次星互網(wǎng)5G信測試。203年火民星動(dòng)航天司劃成8~0谷星系運(yùn)火發(fā)另，其制的新代中型液運(yùn)載火，可復(fù)用“智星一”，將在203年行首次軌試飛東方間“引一號”捆式中型載火，預(yù)在203年飛；銀航天的新一代可堆疊平板衛(wèi)星，已經(jīng)進(jìn)入正樣研制階段，它是國內(nèi)首款平板衛(wèi)星，將于203初機(jī)射。國商衛(wèi)企起較主集在細(xì)領(lǐng)發(fā)小化低智化標(biāo)化規(guī)化星積技能。國在星造應(yīng)領(lǐng)仍據(jù)業(yè)導(dǎo)位，代（本企中9大企2021年產(chǎn)值為21億，入額為95億，值為11億，同期11個(gè)國資均值86億，入額為407億，值為37億。204年國務(wù)院出臺《關(guān)于創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域投融資機(jī)制鼓勵(lì)社會(huì)資本的指導(dǎo)意見》，首次鼓勵(lì)民資進(jìn)衛(wèi)研發(fā)和營業(yè)感星但我商衛(wèi)市運(yùn)機(jī)與國際先水平存較大差。以美為例美國在1996年、2006年2010年以及2018年更新《國家天政》中明確提鼓勵(lì)業(yè)航天展。國政府對SpceX的力支持也在一定程度上推動(dòng)其成為目前全球最成功的商業(yè)衛(wèi)星公司，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，SpaeX從美國政得的類同科經(jīng)費(fèi)持少達(dá)130億元同美國NASA與SpaeX簽多關(guān)技支協(xié)多航領(lǐng)核技骨派到SpceX司其供術(shù)務(wù)。起來著座網(wǎng)劃推和家策支來業(yè)星用域營企業(yè)迎較發(fā)機(jī)但內(nèi)營業(yè)星造應(yīng)企整起較技實(shí)較弱，模小中細(xì)領(lǐng)域來展臨場制健業(yè)爭場動(dòng)多風(fēng)。圖11：我國衛(wèi)星制造及應(yīng)用行業(yè)競爭格局情況資料來源：公開資料，東方金誠整理、工業(yè)機(jī)人政策推、人口自然長率轉(zhuǎn)負(fù)、情后制造業(yè)用急迫、通用備行業(yè)復(fù)蘇大因素疊加預(yù)計(jì)2023年工業(yè)器人行業(yè)有實(shí)現(xiàn)較增長國經(jīng)續(xù)年居球業(yè)器消國首著兩疫對眾來影響漸態(tài)多企為應(yīng)疫帶的員動(dòng)流輸產(chǎn)理源配整等題產(chǎn)智化產(chǎn)性化理控有更的求機(jī)人相智能制造裝備持續(xù)爆發(fā)出巨大的購買力。根據(jù)工信部披露數(shù)據(jù)，2022年全國工業(yè)機(jī)器人完成產(chǎn)量43.3臺同增約21.%創(chuàng)歷最水。201年12月工部“十機(jī)人業(yè)展劃提將動(dòng)批器核技和端品得破機(jī)合標(biāo)到際進(jìn)平鍵部性和靠性到際類品機(jī)人業(yè)業(yè)入均速過20形一具國競爭力領(lǐng)企及大創(chuàng)能成性的精小人企建成3~5個(gè)國際響力的業(yè)集；制業(yè)機(jī)器密度現(xiàn)翻，到2025年器人產(chǎn)營收均增要過20%制業(yè)器密要長10%即450/以。202年，人口自然增長率首次轉(zhuǎn)負(fù)，隱憂已現(xiàn)，未來隨著人口數(shù)量下滑，人口老齡化日嚴(yán)部崗勞力出短制業(yè)業(yè)提進(jìn)自化智化加大對工業(yè)機(jī)器人與專用自動(dòng)化設(shè)備的采購。2023年，防疫政策放開后宏觀環(huán)境趨穩(wěn)，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)恢增后情制業(yè)業(yè)工到大擊自化級造愿大強(qiáng)，對器的受提預(yù)計(jì)2023年國工機(jī)人量超過50萬同增長15%右。圖12：近年工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量及增速預(yù)測（單位：萬臺、）資料來源：公開資料，東方金誠整理2023年，隨著國產(chǎn)機(jī)器人技術(shù)的逐漸發(fā)展和新型應(yīng)用場景的持續(xù)拓展，預(yù)計(jì)工業(yè)機(jī)器人出口仍將保持增長202年我多能業(yè)器人口為7.49萬同大提升76.2%主受國技實(shí)的步高成優(yōu)推影著內(nèi)貿(mào)業(yè)通外道加價(jià)格優(yōu)我工機(jī)人繼加走步同防已進(jìn)新態(tài)全對機(jī)人的需將進(jìn)步加。預(yù)計(jì)203年隨著產(chǎn)機(jī)器技術(shù)逐漸展和新應(yīng)用場的續(xù)展工機(jī)人口量望長出數(shù)或破10臺。工業(yè)4.0的背下以國日德為表國和區(qū)視動(dòng)機(jī)人業(yè)的憑技先優(yōu)勢取了高行集度市份工機(jī)人域國在業(yè)的合力較分鍵術(shù)零件依進(jìn)口期國功工機(jī)人進(jìn)數(shù)為10.6臺遠(yuǎn)行出數(shù)。圖13：近年我國多功能工業(yè)機(jī)器人出口量（單位：臺、）資料來源：公開資料，東方金誠整理我國在工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域的綜合實(shí)力仍較弱，外資“四大家族”壟斷地位牢固，國內(nèi)以民營企業(yè)為主行業(yè)競爭格局分散且單個(gè)企業(yè)規(guī)模較小預(yù)計(jì)2023年國內(nèi)機(jī)器人企業(yè)仍將面臨較大業(yè)競爭壓力盈利能力將然處于較弱水平工機(jī)產(chǎn)鏈括游心部中本下系集三環(huán)中企業(yè)要中本制系集成節(jié)核零件產(chǎn)鏈要值地機(jī)人值的6070%左，是動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展關(guān)鍵卻以發(fā)那、庫、ABB和川主導(dǎo)外資四家壟斷其日的業(yè)器競實(shí)最全十工機(jī)人業(yè)日本占到了7家。根據(jù)IFR數(shù)據(jù)，202年外資工業(yè)機(jī)器人在我國的安裝量高達(dá)1.3萬臺，市占達(dá)73內(nèi)品在工機(jī)人場的場額逐擴(kuò)趨如中本市，埃頓代的內(nèi)企業(yè)場額進(jìn)球十名，與外行企相比，具較的距。圖14：機(jī)器人核心零部件(控制器市場份額圖1：機(jī)器人本體市場份額資料來源：公開資料，東方金誠整理內(nèi)業(yè)器企處產(chǎn)價(jià)鏈端業(yè)利雖高企整規(guī)較和場位高業(yè)部業(yè)埃頓時(shí)達(dá)松器等有定技優(yōu)勢難以入端產(chǎn)應(yīng)領(lǐng)較低總上包民和企內(nèi)工機(jī)人業(yè)技實(shí)和場模較。表（本企中前2大企201年均產(chǎn)為70億，平收入和潤總額別為22億和-4億；14大營企業(yè)均資產(chǎn)為29億，平均收入利潤總分別為16億和1億。行業(yè)盈利強(qiáng)甚虧損已常態(tài)其中國第一家從事機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化和實(shí)現(xiàn)機(jī)器人出口的企業(yè)并創(chuàng)造百余項(xiàng)行業(yè)第一的沈陽新松機(jī)器人自動(dòng)股有公股簡機(jī)人在業(yè)器領(lǐng)已連續(xù)2年主系項(xiàng)研成超、材價(jià)上導(dǎo)毛率滑致。203年，在疫情放開后，下游制造業(yè)的需求增長將會(huì)逐步恢復(fù)，以汽車、金屬制品業(yè)為表傳需將際光鋰行將來的長間行盈能會(huì)所善但產(chǎn)升、模效難在期提，及發(fā)出、本漲因，內(nèi)業(yè)器行盈仍處較狀。圖16：工業(yè)機(jī)器人行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)競爭格局情況資料來源：公開資料，東方金誠整理；注：“國”代表國企，“民”代表民企信析針對高端裝備制造行業(yè)不同的細(xì)分行業(yè)屬性，東方金誠在四個(gè)細(xì)分子行業(yè)中共選取7家具有行業(yè)代表性的企業(yè)作為高端裝備制造行業(yè)總樣本企業(yè)，對行業(yè)整體信用表現(xiàn)進(jìn)行分析其中包軌道交裝備業(yè)16家航空裝企業(yè)25家衛(wèi)星及用企業(yè)20家工業(yè)機(jī)人業(yè)16家財(cái)分?jǐn)?shù)使各司公的近5年計(jì)告及202年1~9月經(jīng)審的務(wù)表。預(yù)計(jì)2023年高端裝制造企業(yè)盈能力將改善其中航裝備和衛(wèi)星造子行業(yè)盈利增長快，軌交裝子行業(yè)保持穩(wěn)，工業(yè)機(jī)器盈利仍將較弱202年，受疫情影響，下游需求不足，上游原材料成本呈上升趨勢，高端裝備制造行收有下，潤額毛率本持穩(wěn)。預(yù)計(jì)2023年隨國防政的開全經(jīng)將入復(fù)高裝制業(yè)現(xiàn)長時(shí)稅費(fèi)支實(shí)經(jīng)發(fā)等策施續(xù)效，業(yè)利力改。圖17：高端裝備制造企業(yè)營業(yè)收入、利潤總額和毛利率中位數(shù)及預(yù)測（單位：億元、%）資料來源：wn，東方金誠整理航裝備領(lǐng)，預(yù)計(jì)2023年益于國客機(jī)單增長國防出增加航空備企業(yè)整盈仍持增隨第架C99的預(yù)計(jì)2023國客總龍商公損模望小交備域業(yè)營力盈將所解心頭業(yè)中國車新和手單將續(xù)上時(shí)電氣晉車等車部企將益，受場導(dǎo)滯因影，游國號神高、和技企盈仍承壓，行毛率面一的行衛(wèi)制及用以網(wǎng)航科集等國家將加速速衛(wèi)互聯(lián)的建設(shè)程，計(jì)203年利將快增長以航電子、博子代的心部企和中衛(wèi)為表衛(wèi)服業(yè)業(yè)利持增強(qiáng)業(yè)機(jī)人行業(yè)203年利仍將壓；內(nèi)工機(jī)器人于產(chǎn)價(jià)值低端，業(yè)毛率雖較但業(yè)體模小市地不高在情開下制業(yè)需增將在一程上解業(yè)經(jīng)壓以邦能赫份爾達(dá)蘇人的術(shù)力弱企規(guī)較的營業(yè)利將所善但處較狀。資料來源：wn，東方金誠整理2023年，高裝備制造行經(jīng)營性凈現(xiàn)流將有所改善其中，航空備和衛(wèi)星制造改善較；受存貨和收賬款拖累軌交裝備企業(yè)金流將有所滑；工業(yè)機(jī)人行業(yè)現(xiàn)金流現(xiàn)流壓力仍較大預(yù)計(jì)2023年受益于利增及資產(chǎn)轉(zhuǎn)效整提高，端裝制造行經(jīng)營凈金將所善。圖19：高端裝備制造企業(yè)運(yùn)營和現(xiàn)金流情況及預(yù)測（單位：億元、%） 資料來源：wn，東方金誠整理預(yù)計(jì)2023年航空裝、衛(wèi)制造及用領(lǐng)，隨著規(guī)模同負(fù)債預(yù)收款的逐步收規(guī)和收款轉(zhuǎn)的升企現(xiàn)流量持改其以航飛、中衛(wèi)等部業(yè)售款現(xiàn)流況持向軌裝領(lǐng)域以國中國號代的業(yè)部業(yè)貨應(yīng)賬將持大模致業(yè)營凈金流同比將所預(yù)工機(jī)人疫影逐降下需恢的景現(xiàn)流將有解但力較。圖20：子行業(yè)盈利情況及預(yù)測（單位：億元、%）資料來源：wn，東方金誠整理2023年，在資和企業(yè)流資金需求增驅(qū)動(dòng)下，高端備行業(yè)企業(yè)務(wù)規(guī)模和資產(chǎn)負(fù)債率有所增長，中航空裝備軌交裝備企業(yè)務(wù)增長速度慢，衛(wèi)星制和工業(yè)機(jī)器人企債務(wù)增長較快203年，在需求維持高景氣增長背景下，企業(yè)經(jīng)營周轉(zhuǎn)資金和投資資金需求上升，行債規(guī)將之長務(wù)構(gòu)將持定短有債為主中行中航空備軌裝企重產(chǎn)債維較規(guī)增速較衛(wèi)制及用和業(yè)器企財(cái)杠較，計(jì)務(wù)長度快。圖21：高端裝備制造企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)負(fù)債率情況及預(yù)測（單位：億元、%）資料來源：wn，東方金誠整理空備業(yè)中沈飛航飛代的機(jī)機(jī)造業(yè)國需的動(dòng)下斷資資負(fù)率所以發(fā)西超為表核零件業(yè)和鍵材企在業(yè)中益顯務(wù)桿望低交備業(yè)體產(chǎn)債最要企應(yīng)賬占較所致業(yè)以國車代的產(chǎn)鏈機(jī)造重產(chǎn)營債規(guī)較。游套部企如西軸鐵軌、鷹工企業(yè)，靠產(chǎn)周務(wù)模持位星造應(yīng)行內(nèi)營業(yè)國企債規(guī)模不業(yè)體產(chǎn)債在行中低業(yè)靠務(wù)高利資金入行業(yè)務(wù)但著業(yè)場模擴(kuò)大企債具較的長間預(yù)債增速較。業(yè)器企由自規(guī)的因雖整債負(fù)較，長債占很少，要短借業(yè)器企盈壓仍在業(yè)通增負(fù)來足業(yè)資周需，計(jì)業(yè)務(wù)模有加。圖22：子行業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)負(fù)債率情況及預(yù)測（單位：億元、%）資料來源：wn，東方金誠整理預(yù)計(jì)2023年高端裝制造企業(yè)償能力整體將所改善但子行將有所分化其中航空備和衛(wèi)星制企業(yè)償債能將持續(xù)增強(qiáng)，交裝備企業(yè)本保持穩(wěn)定工業(yè)機(jī)器人企業(yè)較弱預(yù)計(jì)2023年在下游求驅(qū)下，盈能力強(qiáng)，同企業(yè)產(chǎn)運(yùn)營量總將有所高現(xiàn)流力所解高裝制企償能整將所善。圖23：行業(yè)償債指標(biāo)中位數(shù)情況及預(yù)測（單位：倍）資料來源：wn，東方金誠整理空備業(yè)債力持增盈增帶的金持增影響業(yè)企業(yè)營凈金短債EBIDA全債指表趨好頭飛整制企如中沈中西的期債力將所高以樂北高為表細(xì)領(lǐng)域民企因體務(wù)模隨盈能增預(yù)償能償能也提因疫影逐緩帶的路資客運(yùn)恢增短內(nèi)以導(dǎo)軌裝企業(yè)高貨應(yīng)賬的金用力計(jì)交備業(yè)期債力有增加營凈現(xiàn)流短債務(wù)標(biāo)有下降但國企導(dǎo)下行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)力較，企信用量保持穩(wěn)以州鐵中通為表鐵線運(yùn)企預(yù)信質(zhì)將迎修復(fù)衛(wèi)制及用業(yè)體務(wù)桿率低經(jīng)性現(xiàn)流/期務(wù)EBIDA部務(wù)標(biāo)看業(yè)短償指均子業(yè)領(lǐng)先業(yè)體用量增航電七一二為代表的國有行業(yè)頭部衛(wèi)星核心零部件企業(yè)和下游設(shè)備制造商債務(wù)規(guī)模相對較大但企業(yè)用量以工航鋮科為表細(xì)領(lǐng)民企具較的術(shù)力，整債規(guī)也償能較穩(wěn)工機(jī)人業(yè)企中整債規(guī)雖較小抗險(xiǎn)力企償能仍臨大以器埃特哈智為表工機(jī)人體造和成如能產(chǎn)和術(shù)新業(yè)營理較轉(zhuǎn)實(shí)扭為，信質(zhì)仍面下風(fēng)。圖24：子行業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)負(fù)債率情況及預(yù)測（單位：億元、%）資料來源：wn，東方金誠整理于方型備造業(yè)用級法模型RTF0070228級型，考樣企的市競盈能和營債負(fù)和障度個(gè)心指標(biāo)根據(jù)各司公布近5年計(jì)報(bào)告及202年1-9月經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)數(shù)據(jù)和關(guān)公開料，對本企業(yè)發(fā)債記和主體級記的19家業(yè)2022年和2023年信用評分行評和測該估預(yù)不為級據(jù)只分參）。經(jīng)模型評，預(yù)計(jì)2023年本發(fā)債業(yè)整信用評基本持穩(wěn)定其中空裝備業(yè)部導(dǎo)計(jì)高鈦金料域爭持增利力