財(cái)務(wù)報(bào)表知識(shí)講解分析

第三章

財(cái)務(wù)報(bào)表分析

主要內(nèi)容1、財(cái)務(wù)比率及杜邦恒等式2、內(nèi)含增長率與可持續(xù)增長率1第一節(jié)、財(cái)務(wù)比率及杜邦分析

〔看書+練習(xí)〕〔一〕短期償債能力比率〔二〕營運(yùn)能力比率〔三〕長期償債比率〔四〕盈利能力比率〔五〕市場價(jià)值比率2〔一〕短期償債能力比率

流動(dòng)比率\速動(dòng)比率\現(xiàn)金比率3本資料來源4短期償債能力概念問題：1、請解釋一個(gè)企業(yè)的流動(dòng)比率等于0.50意味著什么。如果這家企業(yè)的流動(dòng)比率為1.50，是不是更好一些？如果是15.0呢？此外，現(xiàn)金比率越高越好嗎？2、沃爾瑪20世紀(jì)70年代流動(dòng)比率曾高達(dá)2.4，近年一路下降，2006年只有0.9左右。這是周轉(zhuǎn)不靈的危險(xiǎn)信號(hào)嗎？ “快快收錢，慢慢付款〞強(qiáng)大競爭力3、最近幾年，Dixie公司的流動(dòng)比率上升得很快。與此同時(shí)，速動(dòng)比率卻下降了。這是怎么回事？公司的流動(dòng)性有沒有增強(qiáng)？5〔二〕營運(yùn)能力比率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率//流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率----平均收帳期

存貨周轉(zhuǎn)率-----存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)6營運(yùn)能力概念問題StargellLumberYard公司當(dāng)前的應(yīng)收賬款賬戶余額為392164美元。它在剛剛結(jié)束的年度里的銷售收入2105620美元。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是多少？應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是多少？如果同時(shí)知道確切的賒銷額用哪個(gè)數(shù)據(jù)更好？7〔三〕長期償債能力

資產(chǎn)負(fù)債率

權(quán)益乘數(shù)(或財(cái)務(wù)杠桿率)8利息保障倍數(shù)*

TIE(timesinterestearned)息稅前利潤EBIT＝稅前利潤＋利息現(xiàn)金涵蓋率*=〔EBIT+折舊〕÷利息

EBDIT〔折舊前息稅前盈余〕9計(jì)算利息保障倍數(shù)*ICU窗戶公司最近一年的銷售收入為380000美元，銷售本錢為110000美元，折舊費(fèi)用為32000美元，留存收益的增加額為41620美元。該企業(yè)目前發(fā)行在外的普通股共計(jì)30000股，上一年度每股股利為1.50美元。假設(shè)所得稅稅率為34%，其利息保障倍數(shù)是多少？(2.23)10解答利息保障倍數(shù)=EBIT/利息EBIT=稅前利潤+利息稅前利潤=收入380000-本錢110000-折舊32000-利息稅前利潤－－－－－－凈利潤稅前利潤=凈利潤/〔1-所得稅率〕凈利潤－－－－發(fā)放股利－－－－留存收益凈利潤=發(fā)放股利+留存收益凈利潤=

30000*1.5+41620=86620稅前利潤=86620/(1-34%)=131242稅前利潤=收入380000-本錢110000-折舊32000-利息即131242=收入380000-本錢110000-折舊32000-利息故利息=106758利息保障倍數(shù)=(106758+131242)/106758=2.23注意：106758+131242=EBIT=收入380000-本錢110000-折舊32000？11〔四〕盈利能力比率

銷售凈利率〔常簡稱利潤率或利潤邊際

profitmargin〕銷售收入凈利潤額銷售凈利率＝122.資產(chǎn)報(bào)酬率〔ROA〕

／／凈資產(chǎn)報(bào)酬率〔ROE〕總資產(chǎn)額資產(chǎn)報(bào)酬率＝凈利潤13計(jì)算獲利能力比率MusicRow公司的銷售收入為3200萬美元，資產(chǎn)總額為4300萬美元，債務(wù)總額為900萬美元。如果利潤率為7%，凈利潤是多少？ROA是多少？ROE是多少？14(五)杜邦恒等式凈資產(chǎn)收益率

ROE=凈利潤/所有者權(quán)益=ROA*[總資產(chǎn)/所有者權(quán)益]=銷售利潤率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)15例1:說明兩公司02年ROE差異原因,伊利02與03年的變動(dòng)凈資產(chǎn)收益率ROE銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)伊利0311.93.171.822.06伊利0210.53.541.771.67光明0217.74.512.111.86公司比照案例分析.16你覺得ROE這樣比較有何不妥?17每股盈余（EPS）每股價(jià)格市價(jià)-盈余比率(P/E）＝〔六〕市場價(jià)值比率三點(diǎn)：1、太高風(fēng)險(xiǎn)也高2、過低也有風(fēng)險(xiǎn)3、經(jīng)驗(yàn)判斷：P/E與公司收益的預(yù)期增長率大致相當(dāng)18 凈利潤凈利潤—全部股利留存盈利比率＝普通股每股收益普通股每股股利股利支付率＝70%留30%付19市場比率概念問題1、云南白藥〔000538〕2004年全年每股收益0.71元,每股凈資產(chǎn)2.78元,05年3-17收市價(jià)18.10元,計(jì)算PE和市凈率?2005-03-04分紅預(yù)案：以總股本241563368股為基數(shù)，向全體股東10派3.50元(含稅),計(jì)算股利支付率?20第二節(jié)

內(nèi)含增長率與可持續(xù)增長率

internal&

sustainablegrowthrate

一.概念的理解價(jià)值最大化目標(biāo)。但實(shí)際中企業(yè)還普遍關(guān)注銷售增長率的目標(biāo)。矛盾？把增長看作是到達(dá)更高價(jià)值過程中的一個(gè)中間目標(biāo)。企業(yè)如何才能實(shí)現(xiàn)增長？增長對資金的要求?銷售增加生產(chǎn)增加生產(chǎn)線增加工人增加存貨增加應(yīng)收帳款增加資金占用和資金運(yùn)用增加資金來源增加21從資金來源上看，銷售增長三種實(shí)現(xiàn)方式：完全內(nèi)部融資:沒有任何外部籌資下的增長率----內(nèi)含增長率主要外部融資〔不能作為財(cái)務(wù)規(guī)劃常規(guī)〕平衡增長:保持固定的債務(wù)權(quán)益率、沒有任何外部權(quán)益籌資下能到達(dá)的最大增長率。---------可持續(xù)增長率22假設(shè)：(1)資產(chǎn)隨銷售額成比例增長(2)銷售凈利率、股利政策不變〔因?yàn)槟壳皸l件下理想的狀態(tài)〕23可持續(xù)增長率：假設(shè)債務(wù)權(quán)益率不變、沒有任何外部權(quán)益籌資下能到達(dá)的最大增長率。年初負(fù)債40萬元年初資產(chǎn)100萬元年初股東權(quán)益60萬元新增資產(chǎn)支持新增銷售10萬元(假設(shè)資產(chǎn)銷售比為1)新增股東權(quán)益（或留存收益）6萬元新增負(fù)債4萬元可持續(xù)增長率g(此時(shí)的銷售收入增長率)=股東權(quán)益增長率進(jìn)一步，假設(shè)股利政策不變，g=股利增長率？不對外發(fā)行權(quán)益證券24可持續(xù)增長率精確公式推導(dǎo):利用兩個(gè)結(jié)論：g=股東權(quán)益增長率留存利潤是權(quán)益增長唯一來源得到一等式：當(dāng)年權(quán)益增加=當(dāng)年凈利潤×留存率E×g=S×〔1+g〕×PM×b用PM表示銷售利潤率;b表示留存率;S表示上年銷售額;g表示可持續(xù)增長率;E表示上年末股東權(quán)益；假設(shè)PM、b不變2526練習(xí):假設(shè)以下比率是固定的，可持續(xù)增長率是多少？總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=1.60利潤率=7.5%權(quán)益乘數(shù)=1.95股利支付率=40%27三.應(yīng)用增長率的決定因素1、利潤率2、股利政策3、籌資政策4、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率如果企業(yè)不希望出售新權(quán)益，而且它的利潤率、股利政策、籌資政策和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都是固定的，那末就只會(huì)有一個(gè)可能的增長率。將企業(yè)近幾年實(shí)際銷售增長率與可持續(xù)增長率