投資項目的財務(wù)評價

第五章投資項目的財務(wù)評價財務(wù)評價是根據(jù)國家現(xiàn)行財稅制度體系，分析、計算項目直接發(fā)生的財務(wù)效益和費用，編制財務(wù)報表，計算評價指標，考察項目的盈利能力、清償能力等財務(wù)狀況，據(jù)以判斷項目的財務(wù)可行性。第一節(jié)投資項目的靜態(tài)評價方法一、盈利能力評價1、投資回收期是指以項目的凈收益抵償全部投資所需要的時間。它是考察項目在財務(wù)上的投資回收能力的主要靜態(tài)評價指標。投資回收期（以年表示）一般從建設(shè)開始年算起?！?CI-CO)t=0t=1…Pt投資回收期可根據(jù)財務(wù)現(xiàn)金流量表（全部投資）中累計凈現(xiàn)金流量計算求得。投資回收期（Pt）=累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值年份數(shù)-1+（上年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值/當年凈現(xiàn)金流量）投資回收期（Pt）與行業(yè)的基準投資回收期（Pc）=比較，當Pt≤Pc時，表明項目投資能在規(guī)定的投資期內(nèi)收回。2、投資利潤率是指項目達到設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的年利潤總額或項目生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)的年平均利潤總額與項目總投資的比率，它是考察項目單位投資盈利的靜態(tài)指標。投資利潤率=年利潤總額或年平均利潤總額/項目總投資×100%將投資利潤率與行業(yè)平均投資利潤率對比，以判斷項目單位投資盈利能力是否達到本行業(yè)的平均水平。3、投資利稅率是指項目達到設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的年利稅總額或項目生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)的年平均利稅總額與項目總投資的比率。投資利稅率=年利稅總額或年平均利稅總額/項目總投資×100%將投資利稅率與行業(yè)平均投資利稅率對比，以判斷單位投資對國家積累的貢獻水平是否達到本行業(yè)的平均水平。4、資本金利潤率是指項目達到設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的年利潤總額或項目生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)的年平均利潤總額與資本金的比率。資本金利潤率=年利潤總額或年平均利潤總額/資本金×100%有專家建議采用銷售利潤率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率、資本保值增值率、社會貢獻率、社會積累率等指標。二、清償能力評價1、資產(chǎn)負債率是反映項目各年所面臨的財務(wù)風險程度及償債能力的指標。資產(chǎn)負債率=負債合計/資產(chǎn)合計×100%2、借款償還期可由資金來源與運用表及國內(nèi)借款還本付息計算表直接推算。3、流動比率是反映項目各年償付流動負債能力的指標。流動比率=流動資產(chǎn)總額/流動負債總額×100%4、速動比率是反映項目各年快速償付流動負債能力的指標。速動比率=（流動資產(chǎn)總額-存貨）/流動負債總額×100%第二節(jié)投資項目的動態(tài)評價方法一．資金時間價值1、單利F=P(1+i×n)2、復利（1）復利終值F=P(1+i)n（2）復利現(xiàn)值P=F(1+i)-n（3）年金終值F=A[(1+i)n-1]/i（4）年金現(xiàn)值P=A[(1－(1+i)-n]/i二、動態(tài)評價指標1、動態(tài)投資回收期（P′t）是項目開始建設(shè)后累計凈收益現(xiàn)值回收全部投資所需要的時間?！?CI-CO)t(1+ic)-t=0t=1…P′t

2、財務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）是指按行業(yè)的基準收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率，將項目計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。它是考察項目在計算期內(nèi)盈利能力的動態(tài)評價指標。FNPV=∑(CI-CO)t(1+ic)-t項目計算期包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營期。建設(shè)期根據(jù)項目的實際情況確定；生產(chǎn)經(jīng)營期一般不宜超過20年。對于某些水利、交通項目，生產(chǎn)經(jīng)營期的計算年限可適當延長。財務(wù)凈現(xiàn)值可根據(jù)財務(wù)現(xiàn)金流量表計算求得。財務(wù)凈現(xiàn)值大于或等于零的項目是可以考慮接受的。3、財務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）是指項目在整個計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量累計等于零時的折現(xiàn)率，它反映項目所占用資金的盈利率，是考察項目在計算期內(nèi)盈利能力的主要動態(tài)評價指標?！?CI-CO)t(1+FIRR)-t=0FIRR可根據(jù)財務(wù)現(xiàn)金流量表中凈現(xiàn)金流量用試錯法計算求得。在財務(wù)評價中，將求出的全部投資或自有資金（投資者的實際出資）的財務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）與行業(yè)的基準收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率（ic）比較，當FIRR≥ic時，即認為其盈利能力已滿足最低要求，在財務(wù)上是可以考慮接受的。（1）借貸不分項目C0C1IRRNPV（10%）A-1000+1500+50%+364B+1000-1500+50%-364（2）多個內(nèi)部收益率0123456-1000+300+300+300+300+300+500-150-150-150-150-150-1000+800+150+150+150+150-150兩個內(nèi)部收益率：-50%和15.2%可能存在的內(nèi)部收益率的個數(shù)有一個上限，這一上限就是現(xiàn)金流序列中現(xiàn)金流量的符號改變的次數(shù)。（3）不存在內(nèi)部收益率C0C1C2IRRNPV+1000-3000+2500None+339NPV=1000（1+r)-2[(r-0.5)2+0.25]＞0（4）互斥項目決策導致錯誤①投資額不同項目C0C1C2C3C4

A10000035000350003500035000B100004000400040004000IRRA=14.97%IRRB=21.92%NPVA=10950NPVB=2680（10%）NPVA-NPVB=0時，IRRA-B=14.23%②現(xiàn)金流量模式的差異項目C0C1C2C-1000050008000D-1000095003000IRRC=17.87%IRRD=20%NPVC=1153NPVD=1114（10%）NPVC-NPVD=0時，IRRC-D=11.11%③項顆目壽貸命的唱差異項目妖C0C1C2C3E待-旨10許00金+俯33及75F番-項10肯00判+2儲00鏡0IR否RE=5扛0%堵I癢RRF=1乓00賽%NP辯VE=1森53蘭6匯N弦PVF=8落18踩（孟10常%）NP起VE-N寧PVF=0存時，飯IR蠟RE-租F=2弦9.猴9%再投上資假厭設(shè)項目奔的現(xiàn)驗金流律入量搭可以超以該物方法肉中采敬用的塵折現(xiàn)叛率進乓行再螺投資鐘。內(nèi)櫻部收暑益率悟法假傘定是杯以項想目所邪具有正的內(nèi)齡部收嘩益率迷進行北再投謊資；駕而凈狹現(xiàn)值漢法假閱定是慮以項脅目的睡預(yù)期歸收益翁率進宅行再父投資放。壽命常較短羊的項旋目的紹現(xiàn)金乒流量翼在壽扔命較啄長的蓮項目奶結(jié)束拾之前睡以預(yù)物期收繼益率顧進行屆再投凝資。三、雪方案缺比較旅方法1、妨差額菌投資誰內(nèi)部我收益怒率法是兩萄個方眨案各峽年凈脾現(xiàn)金朽流量里差額水的現(xiàn)伸值之驢和等山于零省的折皂現(xiàn)率陵?！芠污（C御I-礙CO室）2-谷（C績I-粗CO裕）1]t（1到+△斷FI丹RR鑄）-t=0當△應(yīng)FI麥RR芳≥宅ic時，港以投別資額櫻大的經(jīng)方案禍為優(yōu)副；反雨之，律投資懷額小完的方溫案為撒優(yōu)。2、擺凈現(xiàn)括值法將分伶別計泛算的從各比悔較方短案的偷凈現(xiàn)抄值進手行比孤較，巴以凈養(yǎng)現(xiàn)值題較大匯的方葵案為戚優(yōu)。3、高年值踏法將分買別計渣算的端各比陡較方婦案的動凈效至益的葬等額壺年金透（A猛W）猜進行瓣比較膏，以相年值風較大世的方蹈案為患優(yōu)。AW分=N政PV菊÷（鴨P/遍A，皺ic,n輩）4、武凈現(xiàn)源值率閉法是凈商現(xiàn)值升與投暴資現(xiàn)貸值之去比。NP并VR角=N松PV解÷IpIp—方貓案的異全部焰投資桿的現(xiàn)卷值。凈現(xiàn)爬值率數(shù)說明具該方盤案單惑位投鑒資所喉獲得巴的超勿額凈幟效益啦。用仍凈現(xiàn)寧值率助進行咳方案男比較儲時，途以凈附現(xiàn)值寬率較偉大的柔方案宏為優(yōu)縣。使用遼條件用上蛙述四鉆種方零法進輪行方晉案比撒較時書，須古注意蜂其使舊用條拆件。館在不塞受資越金約蘇束的度情況唐下，釣一般墻可采掌用差哨額投倍資內(nèi)肚部收余益率耽法、暢凈現(xiàn)甚值法瘦或年田值法協(xié)。當俗有明鋸顯的析資金鹽限制夜時，陸一般袖宜采狠用凈輔現(xiàn)值程率法刷。效益刊相同獸或效貴益基責本相識同但釋難以農(nóng)具體槽估算尚的方綠案進帶行比提較時膽，為座簡化葛計算授，可犬采用柴最小蘆費用俘法，監(jiān)包括機費用虜現(xiàn)值消比較論法和航年費飼用比首較法姐。各比祖較方絮案的備計算修期相縣同時疤，可傭直接丸選用銳以上與方法副進行潔方案海比較狼。計幫算期只不同稿的方撞案進伯行比研較時挺，宜較采用摸年值爆法或凱年費宴用比淚較法津。如釋果要近采用帶凈現(xiàn)酷值法柄、差鍬額投某資內(nèi)記部收六益率潛法、卸凈現(xiàn)吧值率書法、匙費用柔現(xiàn)值膜比較菊法，證則需豎先對毛各比瓣較方真案的統(tǒng)計算盒期和映計算馳公式傘作適蔬當處瓣理（底以諸頁方案晉計算皮期的銜最小守公倍扁數(shù)或嬌諸方董案中東最短臉的計燈算期披作為牙比較鐮方案咸的計勺算期閘）后旋再進牛行比嗽較。當兩微個方叛案產(chǎn)匙量相拒同或漆基本克相同驅(qū)時，每可采圈用靜和態(tài)的具簡便徑的比益較方匯法，負包括毯靜態(tài)腫差額貝投資咽收益粱率（浴Ra搏