投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)

第五章投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)財(cái)務(wù)評價(jià)是根據(jù)國家現(xiàn)行財(cái)稅制度體系，分析、計(jì)算項(xiàng)目直接發(fā)生的財(cái)務(wù)效益和費(fèi)用，編制財(cái)務(wù)報(bào)表，計(jì)算評價(jià)指標(biāo)，考察項(xiàng)目的盈利能力、清償能力等財(cái)務(wù)狀況，據(jù)以判斷項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。第一節(jié)投資項(xiàng)目的靜態(tài)評價(jià)方法一、盈利能力評價(jià)1、投資回收期是指以項(xiàng)目的凈收益抵償全部投資所需要的時(shí)間。它是考察項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上的投資回收能力的主要靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)。投資回收期（以年表示）一般從建設(shè)開始年算起。∑(CI-CO)t=0t=1…Pt投資回收期可根據(jù)財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表（全部投資）中累計(jì)凈現(xiàn)金流量計(jì)算求得。投資回收期（Pt）=累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值年份數(shù)-1+（上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量）投資回收期（Pt）與行業(yè)的基準(zhǔn)投資回收期（Pc）=比較，當(dāng)Pt≤Pc時(shí)，表明項(xiàng)目投資能在規(guī)定的投資期內(nèi)收回。2、投資利潤率是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年利潤總額或項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)的年平均利潤總額與項(xiàng)目總投資的比率，它是考察項(xiàng)目單位投資盈利的靜態(tài)指標(biāo)。投資利潤率=年利潤總額或年平均利潤總額/項(xiàng)目總投資×100%將投資利潤率與行業(yè)平均投資利潤率對比，以判斷項(xiàng)目單位投資盈利能力是否達(dá)到本行業(yè)的平均水平。3、投資利稅率是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年利稅總額或項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)的年平均利稅總額與項(xiàng)目總投資的比率。投資利稅率=年利稅總額或年平均利稅總額/項(xiàng)目總投資×100%將投資利稅率與行業(yè)平均投資利稅率對比，以判斷單位投資對國家積累的貢獻(xiàn)水平是否達(dá)到本行業(yè)的平均水平。4、資本金利潤率是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年利潤總額或項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)的年平均利潤總額與資本金的比率。資本金利潤率=年利潤總額或年平均利潤總額/資本金×100%有專家建議采用銷售利潤率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率、資本保值增值率、社會貢獻(xiàn)率、社會積累率等指標(biāo)。二、清償能力評價(jià)1、資產(chǎn)負(fù)債率是反映項(xiàng)目各年所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度及償債能力的指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債合計(jì)/資產(chǎn)合計(jì)×100%2、借款償還期可由資金來源與運(yùn)用表及國內(nèi)借款還本付息計(jì)算表直接推算。3、流動(dòng)比率是反映項(xiàng)目各年償付流動(dòng)負(fù)債能力的指標(biāo)。流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)總額/流動(dòng)負(fù)債總額×100%4、速動(dòng)比率是反映項(xiàng)目各年快速償付流動(dòng)負(fù)債能力的指標(biāo)。速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)總額-存貨）/流動(dòng)負(fù)債總額×100%第二節(jié)投資項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)評價(jià)方法一．資金時(shí)間價(jià)值1、單利F=P(1+i×n)2、復(fù)利（1）復(fù)利終值F=P(1+i)n（2）復(fù)利現(xiàn)值P=F(1+i)-n（3）年金終值F=A[(1+i)n-1]/i（4）年金現(xiàn)值P=A[(1－(1+i)-n]/i二、動(dòng)態(tài)評價(jià)指標(biāo)1、動(dòng)態(tài)投資回收期（P′t）是項(xiàng)目開始建設(shè)后累計(jì)凈收益現(xiàn)值回收全部投資所需要的時(shí)間?！?CI-CO)t(1+ic)-t=0t=1…P′t

2、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）是指按行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率，將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。它是考察項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)盈利能力的動(dòng)態(tài)評價(jià)指標(biāo)。FNPV=∑(CI-CO)t(1+ic)-t項(xiàng)目計(jì)算期包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營期。建設(shè)期根據(jù)項(xiàng)目的實(shí)際情況確定；生產(chǎn)經(jīng)營期一般不宜超過20年。對于某些水利、交通項(xiàng)目，生產(chǎn)經(jīng)營期的計(jì)算年限可適當(dāng)延長。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值可根據(jù)財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表計(jì)算求得。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值大于或等于零的項(xiàng)目是可以考慮接受的。3、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）是指項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率，它反映項(xiàng)目所占用資金的盈利率，是考察項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)盈利能力的主要?jiǎng)討B(tài)評價(jià)指標(biāo)?！?CI-CO)t(1+FIRR)-t=0FIRR可根據(jù)財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表中凈現(xiàn)金流量用試錯(cuò)法計(jì)算求得。在財(cái)務(wù)評價(jià)中，將求出的全部投資或自有資金（投資者的實(shí)際出資）的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）與行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率（ic）比較，當(dāng)FIRR≥ic時(shí)，即認(rèn)為其盈利能力已滿足最低要求，在財(cái)務(wù)上是可以考慮接受的。（1）借貸不分項(xiàng)目C0C1IRRNPV（10%）A-1000+1500+50%+364B+1000-1500+50%-364（2）多個(gè)內(nèi)部收益率0123456-1000+300+300+300+300+300+500-150-150-150-150-150-1000+800+150+150+150+150-150兩個(gè)內(nèi)部收益率：-50%和15.2%可能存在的內(nèi)部收益率的個(gè)數(shù)有一個(gè)上限，這一上限就是現(xiàn)金流序列中現(xiàn)金流量的符號改變的次數(shù)。（3）不存在內(nèi)部收益率C0C1C2IRRNPV+1000-3000+2500None+339NPV=1000（1+r)-2[(r-0.5)2+0.25]＞0（4）互斥項(xiàng)目決策導(dǎo)致錯(cuò)誤①投資額不同項(xiàng)目C0C1C2C3C4

A10000035000350003500035000B100004000400040004000IRRA=14.97%IRRB=21.92%NPVA=10950NPVB=2680（10%）NPVA-NPVB=0時(shí)，IRRA-B=14.23%②現(xiàn)金流量模式的差異項(xiàng)目C0C1C2C-1000050008000D-1000095003000IRRC=17.87%IRRD=20%NPVC=1153NPVD=1114（10%）NPVC-NPVD=0時(shí)，IRRC-D=11.11%③項(xiàng)顆目壽貸命的唱差異項(xiàng)目妖C0C1C2C3E待-旨10許00金+俯33及75F番-項(xiàng)10肯00判+2儲00鏡0IR否RE=5扛0%堵I癢RRF=1乓00賽%NP辯VE=1森53蘭6匯N弦PVF=8落18踩（孟10常%）NP起VE-N寧PVF=0存時(shí)，飯IR蠟RE-租F=2弦9.猴9%再投上資假厭設(shè)項(xiàng)目奔的現(xiàn)驗(yàn)金流律入量搭可以超以該物方法肉中采敬用的塵折現(xiàn)叛率進(jìn)乓行再螺投資鐘。內(nèi)櫻部收暑益率悟法假傘定是杯以項(xiàng)想目所邪具有正的內(nèi)齡部收嘩益率迷進(jìn)行北再投謊資；駕而凈狹現(xiàn)值漢法假閱定是慮以項(xiàng)脅目的睡預(yù)期歸收益翁率進(jìn)宅行再父投資放。壽命常較短羊的項(xiàng)旋目的紹現(xiàn)金乒流量翼在壽扔命較啄長的蓮項(xiàng)目奶結(jié)束拾之前睡以預(yù)物期收繼益率顧進(jìn)行屆再投凝資。三、雪方案缺比較旅方法1、妨差額菌投資誰內(nèi)部我收益怒率法是兩萄個(gè)方眨案各峽年凈脾現(xiàn)金朽流量里差額水的現(xiàn)伸值之驢和等山于零省的折皂現(xiàn)率陵?！芠污（C御I-礙CO室）2-谷（C績I-粗CO裕）1]t（1到+△斷FI丹RR鑄）-t=0當(dāng)△應(yīng)FI麥RR芳≥宅ic時(shí)，港以投別資額櫻大的經(jīng)方案禍為優(yōu)副；反雨之，律投資懷額小完的方溫案為撒優(yōu)。2、擺凈現(xiàn)括值法將分伶別計(jì)泛算的從各比悔較方短案的偷凈現(xiàn)抄值進(jìn)手行比孤較，巴以凈養(yǎng)現(xiàn)值題較大匯的方葵案為戚優(yōu)。3、高年值踏法將分買別計(jì)渣算的端各比陡較方婦案的動(dòng)凈效至益的葬等額壺年金透（A猛W）猜進(jìn)行瓣比較膏，以相年值風(fēng)較大世的方蹈案為患優(yōu)。AW分=N政PV菊÷（鴨P/遍A，皺ic,n輩）4、武凈現(xiàn)源值率閉法是凈商現(xiàn)值升與投暴資現(xiàn)貸值之去比。NP并VR角=N松PV解÷IpIp—方貓案的異全部焰投資桿的現(xiàn)卷值。凈現(xiàn)爬值率數(shù)說明具該方盤案單惑位投鑒資所喉獲得巴的超勿額凈幟效益啦。用仍凈現(xiàn)寧值率助進(jìn)行咳方案男比較儲時(shí)，途以凈附現(xiàn)值寬率較偉大的柔方案宏為優(yōu)縣。使用遼條件用上蛙述四鉆種方零法進(jìn)輪行方晉案比撒較時(shí)書，須古注意蜂其使舊用條拆件。館在不塞受資越金約蘇束的度情況唐下，釣一般墻可采掌用差哨額投倍資內(nèi)肚部收余益率耽法、暢凈現(xiàn)甚值法瘦或年田值法協(xié)。當(dāng)俗有明鋸顯的析資金鹽限制夜時(shí)，陸一般袖宜采狠用凈輔現(xiàn)值程率法刷。效益刊相同獸或效貴益基責(zé)本相識同但釋難以農(nóng)具體槽估算尚的方綠案進(jìn)帶行比提較時(shí)膽，為座簡化葛計(jì)算授，可犬采用柴最小蘆費(fèi)用俘法，監(jiān)包括機(jī)費(fèi)用虜現(xiàn)值消比較論法和航年費(fèi)飼用比首較法姐。各比祖較方絮案的備計(jì)算修期相縣同時(shí)疤，可傭直接丸選用銳以上與方法副進(jìn)行潔方案海比較狼。計(jì)幫算期只不同稿的方撞案進(jìn)伯行比研較時(shí)挺，宜較采用摸年值爆法或凱年費(fèi)宴用比淚較法津。如釋果要近采用帶凈現(xiàn)酷值法柄、差鍬額投某資內(nèi)記部收六益率潛法、卸凈現(xiàn)吧值率書法、匙費(fèi)用柔現(xiàn)值膜比較菊法，證則需豎先對毛各比瓣較方真案的統(tǒng)計(jì)算盒期和映計(jì)算馳公式傘作適蔬當(dāng)處瓣理（底以諸頁方案晉計(jì)算皮期的銜最小守公倍扁數(shù)或嬌諸方董案中東最短臉的計(jì)燈算期披作為牙比較鐮方案咸的計(jì)勺算期閘）后旋再進(jìn)牛行比嗽較。當(dāng)兩微個(gè)方叛案產(chǎn)匙量相拒同或漆基本克相同驅(qū)時(shí)，每可采圈用靜和態(tài)的具簡便徑的比益較方匯法，負(fù)包括毯靜態(tài)腫差額貝投資咽收益粱率（浴Ra搏