國(guó)家開(kāi)放大學(xué)財(cái)務(wù)管理形考

財(cái)務(wù)管理作業(yè)1計(jì)算題1、甲企業(yè)平價(jià)發(fā)行5年期企業(yè)債券，債券票面利率為8%，每六個(gè)月付息一次，到期一次償還本金，該債券有效利率是多少？答：計(jì)息期利率=8%/2=4%有效年利率=（1+4%）2（平方）-1=8.16%2、某企業(yè)擬于5年后一次還清所欠債務(wù)100000元，假定銀行利息率為10%，5年10%年金終值系數(shù)為6.1051，5年10%年金現(xiàn)值系數(shù)為3.7908，則應(yīng)從現(xiàn)在起每年末等額存入銀行償債基金為A=F/（F/A,10%,5）=100000/6.1051＝16379.75（元）3、有一項(xiàng)年金，前2年無(wú)流入，后5年每年年末流入500萬(wàn)元。假設(shè)年利率為10%，，該年金現(xiàn)值是多少？(F/A，10%，5)=6.1051(P/F，10%，7)=0.5132答：500×（F/A，10%，5）×（P/F，10%，7）=1566.543萬(wàn)元4.已知A證券收益率標(biāo)準(zhǔn)差為0.2，B證券收益率標(biāo)準(zhǔn)差為0.5，A、B二者之間收益率協(xié)方差是0.06,則A、B二者之間收益率相關(guān)系數(shù)是多少？5、組成投資組合證券A和證券B，其標(biāo)準(zhǔn)差分別為12%和8%。在等百分比投資情況下，假如兩種證券相關(guān)系數(shù)為1，該組合標(biāo)準(zhǔn)差為10%；假如兩種證券相關(guān)系數(shù)為-1，則該組合標(biāo)準(zhǔn)差為2%當(dāng)相關(guān)系數(shù)=1時(shí)，δp=[2×50%×50%×1×12%×8%+50%×50%×1×(12%)2+50%×50%×1×(8%)2]1/2=10%當(dāng)相關(guān)系數(shù)=-1時(shí)，δp=[50%×50%×1×(12%)2+50%×50%×1×(8%)2+2×50%×50%×(-1)×12%×8%]1/2=2%。6、假設(shè)資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立，表中數(shù)字是相互關(guān)聯(lián)。求出表中“？”位置數(shù)字（請(qǐng)將結(jié)果寫(xiě)在給定表格中，并列出計(jì)算過(guò)程）。證券名稱(chēng)必要酬勞率標(biāo)準(zhǔn)差與市場(chǎng)組合相關(guān)貝塔值無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)？0.025？0？0？0市場(chǎng)組合？0.1750.1？1？1A股票0.22？0.20.651.3B股票0.160.15？0.60.9解：某股票期望酬勞率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)酬勞率+該股票貝塔值*（市場(chǎng)組合期望酬勞率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)酬勞率）某股票期望酬勞率標(biāo)準(zhǔn)差=該股票貝塔值*市場(chǎng)組合期望酬勞率標(biāo)準(zhǔn)差/該股票和市場(chǎng)組合相關(guān)系數(shù)某股票和市場(chǎng)組合相關(guān)系數(shù)=改過(guò)貝塔值*市場(chǎng)組合期望酬勞率標(biāo)準(zhǔn)差/該股票期望酬勞率標(biāo)準(zhǔn)差所以，A股票期望酬勞率標(biāo)準(zhǔn)差=1.3*10%/0.65=20%。B股票與市場(chǎng)組合相關(guān)系數(shù)=0.9*10%/15%=0.6.22%=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)酬勞率+1.3*（市場(chǎng)組合期望酬勞率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)酬勞率）；16=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)酬勞率+0.9*（市場(chǎng)組合期望酬勞率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)酬勞率）得出：市場(chǎng)組合期望酬勞率=17.5%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)酬勞率=2.5%標(biāo)準(zhǔn)差和貝塔值都是用來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)，而無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，即無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)為0，所以，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差和貝塔值均為0.【解析】本題主要考查β系數(shù)計(jì)算公式“某股票β系數(shù)=該股票收益率與市場(chǎng)組合收益率之間相關(guān)系數(shù)×該股票收益率標(biāo)準(zhǔn)差/市場(chǎng)組合標(biāo)準(zhǔn)差”和資本資產(chǎn)定價(jià)模型Ri=Rf+β(Rm-Rf)計(jì)算公式。利用這兩個(gè)公式和已知資料就能夠方便地推算出其余數(shù)據(jù)。

依照1.3=0.65×A股票標(biāo)準(zhǔn)差/10%可知：A股票標(biāo)準(zhǔn)差=1.3×10%/0.65=0.2

依照0.9=B股票與市場(chǎng)組合相關(guān)系數(shù)×15%/10%可知：

B股票與市場(chǎng)組合相關(guān)系數(shù)=0.9×10%/15%=0.6

利用A股票和B股票給定關(guān)于資料和資本資產(chǎn)定價(jià)模型能夠推算出無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和市場(chǎng)收益率：依照22%=Rf+1.3×(Rm-Rf)

16%=Rf+0.9×(Rmm-Rf)

可知：(22%-16%)=0.4×(Rm-Rf)即：(R。-Rf)=15%

代人22%-Rf+1.3×(Rm-Rf)得：Rf=2.5%，Rm=17.5%

其余數(shù)據(jù)能夠依照概念和定義得到。

市場(chǎng)組合β系數(shù)為1，市場(chǎng)組合與本身相關(guān)系數(shù)為1，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)酬勞率標(biāo)準(zhǔn)差和β系數(shù)均為0，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)酬勞率與市場(chǎng)組合酬勞率不相關(guān)，所以它們相關(guān)系數(shù)為0。

7、C企業(yè)在1月1日發(fā)行5年期債券，面值1000元，票面利率10％，于每年12月31日付息，到期時(shí)一次還本。假定1月1日金融市場(chǎng)上與該債券同類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)投資利率是9％，該債券發(fā)行價(jià)應(yīng)定為多少?發(fā)行價(jià)=1000×10％×(P／A，9％，5)+1000×(P／F，9％，5)=100×3．8897+1000×0．6499=388．97+649．90=1038．87(元)8某投資人準(zhǔn)備投資于A(yíng)企業(yè)股票（該企業(yè)沒(méi)有發(fā)放優(yōu)先股）,關(guān)于數(shù)據(jù)以下：每股凈資產(chǎn)為10元，每股收益為1元，每股股利為0.4元，現(xiàn)行A股票市價(jià)為15元/股。已知現(xiàn)在國(guó)庫(kù)券利率為4%，證券市場(chǎng)平均收益率為9%，A股票貝塔值系數(shù)為0.98元，該投資人是否應(yīng)以當(dāng)初市場(chǎng)價(jià)購(gòu)入A股票？解：A股票投資必要酬勞率=4%+0.98*（9%-4%）=8%權(quán)益凈利率=1/10=10%利潤(rùn)留存率=1-0.4/1=60%可連續(xù)增加率=10%*60%/1-10%*60%=6.38%A股票價(jià)值=0.4*（1+6.38%）/8.95-6.38%=16.89因?yàn)楣善眱r(jià)值高于市價(jià)15元，所以能夠以當(dāng)初市價(jià)收入二、案例分析A是一家上市企業(yè)，主要經(jīng)營(yíng)汽車(chē)座椅生產(chǎn)銷(xiāo)售。近年來(lái)，隨國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)行情大漲影響，企業(yè)股票也展現(xiàn)出上升之勢(shì)。某機(jī)構(gòu)投資者擬購(gòu)置A企業(yè)股票并對(duì)其進(jìn)行估值。已知：該機(jī)構(gòu)投資者預(yù)期A(yíng)企業(yè)未來(lái)5年內(nèi)收益率將增加12%（g1）且預(yù)期5年后收益增加率調(diào)低為6%（g2）。依照A企業(yè)年報(bào)，該企業(yè)現(xiàn)時(shí)（D0）每股現(xiàn)金股利頠2元。假如該機(jī)構(gòu)投資者要求收益率為15%（Ke），請(qǐng)分別依照下述步驟測(cè)算A企業(yè)股票價(jià)值。要求按次序：測(cè)算該企業(yè)前5年股利現(xiàn)值（填列下表中“？”部分）年度（t）每年股利現(xiàn)值系數(shù)（PVIF15%,t）現(xiàn)值Dt12*（1+12%）=2.240.8701.952？2.50880.756？1.903？2.80990.658？1.854？3.14700.572？1.805？3.52470.497？1.75前5年現(xiàn)值加總？9.252.確定第5年末股票價(jià)值（即5年后未來(lái)價(jià)值）(2)=1.75*(1+6%)/(15%-6%)=20.613、確定該股票第5年末價(jià)值現(xiàn)在值為多少？(3)20.61*(P/F,15%,5)=10.244、該股票內(nèi)在價(jià)值為多少？(4)10.24+9.25=19.495.該企業(yè)現(xiàn)時(shí)股票價(jià)格為40元/股，請(qǐng)問(wèn)該機(jī)構(gòu)投資者是否會(huì)考慮購(gòu)置該股票？(5)因?yàn)?9.49<40所以不值得購(gòu)置財(cái)務(wù)管理作業(yè)2E企業(yè)擬投資建設(shè)一條生產(chǎn)線(xiàn)，行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，現(xiàn)有三個(gè)方案可供選擇，相關(guān)凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)以下表所表示：表3.E企業(yè)凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)（單位：萬(wàn)元）方案T012345ANCFt-1100550500450400350BNCFt-1100350400450500550CNCFt-11004503450450450450要求：計(jì)算A、B、C三個(gè)方案投資回收期指標(biāo)計(jì)算A、B、C三個(gè)方案凈現(xiàn)值指標(biāo)解：（1）A方案投資回收期=2+50/450=2.B方案投資回收期=2+350/450=2.78年C方案投資回收期=1100/450=2.44年（2）A方案凈現(xiàn)值=550*（P/F,10%,1）+500*（P/F,10%,2）+450*（P/F,10%,3）+400*（P/F,10%,4）+350*（P/F,10%,5）-1100=1741.45-1100=641.45(萬(wàn)元)B方案凈現(xiàn)值=350*（P/F,10%,1）+400*（P/F,10%,2）+450*（P/F,10%,3）+500*（P/F,10%,4）+550*（P/F,10%,5）-1100=1669.55-1100=569.55（萬(wàn)元）C方案凈現(xiàn)值=450*（P/A,10%,5）-1100=1705.95-1100=605.95（萬(wàn)元）2.假設(shè)某企業(yè)計(jì)劃開(kāi)發(fā)一條新產(chǎn)品線(xiàn)，該產(chǎn)品線(xiàn)壽命期為5年，開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品線(xiàn)成本及預(yù)計(jì)收入為：初始一次性投資固定資產(chǎn)120萬(wàn)元，且需墊支流動(dòng)資金20萬(wàn)元，直線(xiàn)法折舊且在項(xiàng)目終了可回收殘值20萬(wàn)元。預(yù)計(jì)在項(xiàng)目投產(chǎn)后，每年銷(xiāo)售收入可增加至80萬(wàn)元，且每年需支付直接材料、直接人工付現(xiàn)成本為30萬(wàn)元，而隨設(shè)備陳舊，該產(chǎn)品線(xiàn)將從第2年開(kāi)始逐年增加5萬(wàn)元維修支出。假如企業(yè)最低投資回報(bào)率為10%，適用所得稅稅率為40%。要求：計(jì)算該項(xiàng)目標(biāo)預(yù)期現(xiàn)金流量解：答案：（1）初始現(xiàn)金流量:

投資額:120萬(wàn)元(流出)

墊支流動(dòng)資金20萬(wàn)元(流出)

（2）經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量:

每年折舊=(120-20)/5=20萬(wàn)元

經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量第一年=(80-30-20)*(1-40%)+20=38萬(wàn)元

經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量第二年=(80-35-20)*(1-40%)+20=35萬(wàn)元經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量第三年=(80-40-20)*(1-40%)+20=32萬(wàn)元經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量第四年=(80-45-20)*(1-40%)+20=29萬(wàn)元經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量第五年=(80-50-20)*(1-40%)+20=26萬(wàn)元（3）終止現(xiàn)金流量:

殖值20萬(wàn)元(流入)

墊支流動(dòng)資金20萬(wàn)元(流入)凈現(xiàn)值=未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值-原始投資現(xiàn)值

=—120-20+38*（P/F，10%，1）+35（P/F，10%，2）+32（P/F，10%，3）+29（P/F，10%，4）+26（P/F，10%，5）+40（P/F，10%，5）=-120-20+38*0.9091+35*0.8264+32*0.7513+29*0.683+26*0.6209+40*0.6209=8.3萬(wàn)元二、案例分析題1.A企業(yè)固定資產(chǎn)項(xiàng)目初始投資為900000元，當(dāng)年投產(chǎn)，且生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期為5年，按直線(xiàn)法計(jì)提折舊，期末無(wú)殘值。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目投產(chǎn)后每年可生產(chǎn)新產(chǎn)品30000件，產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格為50元/件，單位成本為32元/件，其中單位變動(dòng)成本為20元/件，所得稅稅率為25%，投資人要求必要酬勞率為10%。要求計(jì)算該項(xiàng)目：（1）初始現(xiàn)金流量、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和第5年年末現(xiàn)金凈流量（2）凈現(xiàn)值（3）非折現(xiàn)回收期和折現(xiàn)回收期解：（1）年?duì)I業(yè)收入=50*30000=1500000（元）年折舊=900000/20=45000（元）年付現(xiàn)成本=32*30000-45000=915000（元）初始現(xiàn)金流量=-900000（元）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=NCF（1-5）=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅=15000*（1-25%）-915000*（1-25%）+45000*25%=450000（元）（2）NPV=450000*（P/A,10%,5）-900000=805950(元)（3）非折現(xiàn)投資回收期=90/45=2年期數(shù)12345NCF4545454545折現(xiàn)系數(shù)10%0.90910.82640.75130.68300.6209現(xiàn)值40.9137.1933.8130.7427.94折現(xiàn)投資回收期=1+11.90/33.81=2.35(年)2、某企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行某項(xiàng)投資活動(dòng)，有甲、乙兩個(gè)投資方案資料以下：（1）甲方案原始投資150萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投資100萬(wàn)元，流動(dòng)資金50萬(wàn)元（墊支，期末收回），全部資金用于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，經(jīng)營(yíng)期5年。到期殘值收入10萬(wàn)元，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入90萬(wàn)元，付現(xiàn)成本50萬(wàn)元。（2）乙方案原始投資額150萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)120萬(wàn)元，流動(dòng)資金投資30萬(wàn)元（墊支，期末收回），全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，經(jīng)營(yíng)期5年，固定資產(chǎn)殘值收入20萬(wàn)元，到期投產(chǎn)后，年收入100萬(wàn)元，付現(xiàn)成本60萬(wàn)元/年。已知固定資產(chǎn)按直線(xiàn)法計(jì)提折舊，全部流動(dòng)資金于終止點(diǎn)收回。已知所得稅稅率為25%，該企業(yè)必要酬勞率為10%要求：（1）計(jì)算甲、乙方案每年現(xiàn)金流量（2）利用凈現(xiàn)值法作出企業(yè)采取何種方案決議解:（1）（P/A,10%,4）=3.170（P/A,10%,5）=3.791（P/F,10%,4）=0.683（P/F,10%,5）=0.621甲方案每年折舊額=（100-10）/5=18萬(wàn)元甲方案各年現(xiàn)金流量（單位：萬(wàn)元）年限012345現(xiàn)金流量-150（90-50-18）*75%+18=34.534.534.534.534.5+50+10=94.5乙方案每年折舊額=（120-20）/5=20萬(wàn)元乙方案各年現(xiàn)金流量（單位：萬(wàn)元）年限012345現(xiàn)金流量-150（100-60-20）*75%+20=3535353535+30+20=85（2）甲方案凈現(xiàn)值=-150+34.5*（P/A,10%,4）+94.5*（P/F,10%,5）=-150+34.5*3.170+94.5*0.621=-150

+109.37+58.68=18.05（萬(wàn)元）乙方案凈現(xiàn)值=-150+35*（P/A,10%,4）+85*（P/F,10%,5）=-150

+35*3.170+85*0.621=-150+110.95+52.785=13.735（萬(wàn)元）3.中誠(chéng)企業(yè)現(xiàn)有5個(gè)投資項(xiàng)目，企業(yè)能夠提供資產(chǎn)總額為250萬(wàn)元，關(guān)于資料以下：A項(xiàng)目初始一次投資額100萬(wàn)元，凈現(xiàn)值50萬(wàn)元；B項(xiàng)目初始一次投資額200萬(wàn)元，凈現(xiàn)值110萬(wàn)元；C項(xiàng)目初始一次投資額50萬(wàn)元，凈現(xiàn)值20萬(wàn)元；D項(xiàng)目初始一次投資額150萬(wàn)元，凈現(xiàn)值80萬(wàn)元；E項(xiàng)目初始一次投資額100萬(wàn)元，凈現(xiàn)值70萬(wàn)元；計(jì)算各方案現(xiàn)值指數(shù)選擇企業(yè)最有利投資組合解：（1）A項(xiàng)目標(biāo)現(xiàn)值指數(shù)=（150+100）/100=1.5B項(xiàng)目標(biāo)現(xiàn)值指數(shù)=（110+200）/200=1.55C項(xiàng)目標(biāo)現(xiàn)值指數(shù)=（20+50）/50=1.4D項(xiàng)目標(biāo)現(xiàn)值指數(shù)=（80+150）/150=1.53E項(xiàng)目標(biāo)現(xiàn)值指數(shù)=（70+100）/100=1.7（2）按凈現(xiàn)值指數(shù)將投資項(xiàng)目進(jìn)行排序：方案投資額現(xiàn)值指數(shù)E1001.7D1501.53A1001.5B2001.55C501.4所以，企業(yè)最有利投資組合為ED財(cái)務(wù)管理作業(yè)31、某企業(yè)發(fā)行一個(gè)1000元面值為債券,票面利率為8%,期限為4年,每年支付一次利息,問(wèn)：

(1)若投資者要求酬勞率是15%,則債券價(jià)值是多少?

(2)若投資者要求酬勞率下降到12%,則債券價(jià)值是多少?下降到8%呢?(解：每年息票=1000*8%=80元

1）債券發(fā)行時(shí)市場(chǎng)利率為15%，

發(fā)行價(jià)格=票據(jù)面值現(xiàn)值+每年利息現(xiàn)值

=80*（P/A，15%，4）+1000（P/F，15%，4）=80*2.855+1000*0.5718=800.2元

（3）債券發(fā)行時(shí)市場(chǎng)利率為12%。

發(fā)行價(jià)格=票據(jù)面值現(xiàn)值+每年利息現(xiàn)值

=80*（P/A，12%，4）+1000（P/F，12%，4）=80*3.0373+1000*0.6355=878.48元3）假如市場(chǎng)利率為8%，計(jì)算債券價(jià)值。答:債券價(jià)值=80*（P/A，8%，4）+1000（P/F，8%，4）=80*3.3121+1000*0.735=1000元2.已知某企業(yè)銷(xiāo)售收入為1000萬(wàn)元，銷(xiāo)售凈利率頠10%，凈利潤(rùn)60%分配給投資者。12月31日資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）如表4-3：表4資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）12月31日單位：萬(wàn)元資產(chǎn)期末余額負(fù)債及全部者權(quán)益期末余額貨幣資金100應(yīng)付賬款40應(yīng)收賬款200應(yīng)付票據(jù)60存貨300長(zhǎng)久借款300固定資產(chǎn)凈值400時(shí)候資本400留存收益200資產(chǎn)總計(jì)1000負(fù)債及全部者權(quán)益總計(jì)1000該企業(yè)計(jì)劃銷(xiāo)售收入比上年增加20%。據(jù)歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債隨銷(xiāo)售額同比增減，企業(yè)現(xiàn)有生產(chǎn)能力還未飽和。假定該企業(yè)銷(xiāo)售凈利率和利潤(rùn)分配政策與上年保持一致。預(yù)測(cè)該企業(yè)外部融資需求量。解：外部資金需要量△F=增加資產(chǎn)-增加自然負(fù)債-增加留存收益其中增加資產(chǎn)=增量收入*基數(shù)期敏感資產(chǎn)占技術(shù)銷(xiāo)售額百分比=（1000*20%）*（100+200+300）/1000=120（萬(wàn)元）增加自然負(fù)債=（1000*20%）*（40+60）/1000=20(萬(wàn)元)增加留存收益=1000*（1+20%）*10%*（1-60%）=48（萬(wàn)元）即：外部資金需要量△F=（100+200+300）*20%-（40+60）*20%-1000*（1+20%）*10%（1-60）=120-20-48=52（萬(wàn)元）3.F企業(yè)擬采取配股方式進(jìn)行融資。嘉定3月25日為配股除權(quán)登記日，現(xiàn)以企業(yè)12月31日總股本5億股為基數(shù)，擬每5股配1股。配股價(jià)格為配股說(shuō)明書(shū)公布前20個(gè)交易日企業(yè)股票收盤(pán)價(jià)平均值（10元/股）80%，即配股價(jià)格為8元/股。假定在全部股東均參加配股。要求依照上述計(jì)算：（1）配股后每股股價(jià)（2）每份配股權(quán)價(jià)值解：（1）配股后每股價(jià)格=10*+*5%*8/+*5%=9.9（元/股）（2）每份配股權(quán)價(jià)值=（9.9-8）/5=0.38（元/股）4、某企業(yè)發(fā)行面值為一元股票1000萬(wàn)股，籌資總額為6000萬(wàn)元，籌資費(fèi)率為4%，已知第一年每股股利為0.4元，以后每年按5%比率增加。計(jì)算該普通股資產(chǎn)成本。解：普通股成本Ke=D1/Pe(1-f)+g=0.4＊1000/[6000×(1-4%)]+5%=11.95%5、某企業(yè)發(fā)行期限為5年，面值為萬(wàn)元，利率為12%債券2500萬(wàn)元，發(fā)行費(fèi)率為4%，所得稅率為25%，計(jì)算機(jī)該債券資本成本。

解：債券成本K=IL(1-T)/L(1-f)*100%=×12%×(1-25%)/[2500×(1-4%)]=180/2400=7.5%6、某企業(yè)擬籌資2500萬(wàn)元，其中發(fā)行債券1000萬(wàn)元，籌資費(fèi)率2%，債券年利率外10%，所得稅為25%，優(yōu)先股500萬(wàn)元，年股息率7%，籌資費(fèi)率3%；普通股1000萬(wàn)元，籌資費(fèi)率為4%；第一年預(yù)期股利10%，以后各年增加4%。試計(jì)算該籌資方案加權(quán)資本成本。

解：債券成本＝1000×10%×(1-25%)/[1000×(1-2%)]=7.65%

優(yōu)先股成本＝500×7%/[500×(1-3%)]=7.22%

普通股成本＝1000×10%/[1000×(1-4%)]+4%=14.42%

加權(quán)資本成本＝7.65%×1000/2500+7.22%×500/2500+14.42%×1000/2500=3.06%+1.44%+5.77%=10.27%二、案例分析題已知某企業(yè)當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)以下：長(zhǎng)久債券1000萬(wàn)元（年利率8%），普通股4500萬(wàn)元（4500萬(wàn)股，面值1元），留存收益萬(wàn)元，現(xiàn)因發(fā)展需要需擴(kuò)大追加籌資2500萬(wàn)元，所得稅稅率為25%，不考慮相關(guān)發(fā)行費(fèi)用，有以下兩種方案可供選擇：A方案：增發(fā)1000萬(wàn)股普通股，每股市價(jià)2.5元；B方案：按面值發(fā)行每年年末付息、票面利率為10%企業(yè)債券2500萬(wàn)元。要求計(jì)算：兩種籌資方案下息稅前利潤(rùn)無(wú)差異點(diǎn)處于無(wú)差異點(diǎn)時(shí)A方案財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)若企業(yè)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為1200萬(wàn)元時(shí)該采取何種融資方式若企業(yè)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為1700萬(wàn)元時(shí)該采取何種融資方式解：1、（EBIT-1000*8%）*(1-25%)/4500+1000=＜EBIT-（1000*8%+2500*10%）＞*（1-25%）/4500解之得:EBIT=1455(萬(wàn)元)或：A方案年利息=1000*8%=80（萬(wàn)元）B方案年利息=1000*8%+2500*10%=330（萬(wàn)元）（EBIT-80）*（1-25%）/4500+1000=（EBIT-330）*（1-25%）/4500解之得：EBIT=1455(萬(wàn)元)2.A方案財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=1455/1000*2.5=0.5823.因?yàn)轭A(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)=1200萬(wàn)元＜EBIT=1455萬(wàn)元所以應(yīng)采取A方案4.因?yàn)轭A(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)=1700萬(wàn)元＞EBIT=1455萬(wàn)元所以應(yīng)采取B方案財(cái)務(wù)管理作業(yè)四1.某服裝廠(chǎng)工人工資發(fā)放政策：每個(gè)月固定工資600元，每加工一件衣服支付10元/件，本月某工人共加工200件衣服、要求計(jì)算：該服裝廠(chǎng)應(yīng)支付其多少工資。解：600+10*200=2600（元）2、某小型企業(yè)財(cái)務(wù)部門(mén)測(cè)定，該企業(yè)每年發(fā)生固定成本為20萬(wàn)元；營(yíng)銷(xiāo)和生產(chǎn)部門(mén)測(cè)算其所生產(chǎn)A產(chǎn)品（企業(yè)單一產(chǎn)品）單位銷(xiāo)售價(jià)格為200元，單位變動(dòng)成本為100元。依照市場(chǎng)預(yù)測(cè)，A產(chǎn)品未明年度銷(xiāo)售為3000件。要求測(cè)算：該企業(yè)未明年度預(yù)期利潤(rùn)是多少？解：3000*200-00-3000*100=100000（元）3、某企業(yè)在年初為產(chǎn)品G確定現(xiàn)在利潤(rùn)是80萬(wàn)元，已知：A產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格為25元，單位變動(dòng)成本為10元，其分擔(dān)固定成本為30萬(wàn)元。要求：依照上述測(cè)定為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)所需要完成銷(xiāo)售量計(jì)劃、銷(xiāo)售額計(jì)劃解：設(shè)銷(xiāo)售量計(jì)劃為X件（25-10）*X-3000=80000015X=800000+30000015X=1100000X=73333.33取整數(shù)為73334件銷(xiāo)售額為73334*25=1833350（元）4、A企業(yè)信用條件是30天內(nèi)付款無(wú)現(xiàn)金折扣。預(yù)計(jì)銷(xiāo)售利潤(rùn)與相同，仍保持30%?，F(xiàn)為了擴(kuò)大銷(xiāo)售，企業(yè)財(cái)務(wù)部門(mén)制訂了兩個(gè)方案。方案一：信用條件為“3/10，N/30”，預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入將增加4萬(wàn)元。所增加銷(xiāo)售額中，壞賬損失率為3%，客戶(hù)取得現(xiàn)金折扣比率為60%。方案二：信用條件為“2/20，N/30”，預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入將增加5萬(wàn)元。所增加銷(xiāo)售收入將增加5萬(wàn)元。所增加銷(xiāo)售額中，壞賬損失率為4%，客戶(hù)取得現(xiàn)金折扣比率為70%要求：假如應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本為10%，確定上述哪個(gè)方案較優(yōu)（設(shè)企業(yè)無(wú)剩下生產(chǎn)能力）解：方案一：信用條件改變對(duì)信用成本前收益影響=40000*30%=1（元）信用條件改變對(duì)應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本影響=40000*（1-30%）*10%=2800（元）信用條件改變對(duì)壞賬損失影響=40000*3%=1200（元）信用條件改變對(duì)現(xiàn)金折扣影響=40000*60%*3%=720（元）信用條件改變對(duì)信用成本后收益影響=1-2800-1200-720=7280（元）方案二：信用條件改變對(duì)信用成本前收益影響=500000*3%=15000（元）信用條件改變對(duì)應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本影響=50000*（1-30%）*10%=3500（元）信用條件改變對(duì)壞賬損失影響=50000*4%=（元）信用條件改變對(duì)現(xiàn)金折扣影響=50000*70%*2%=700（元）信用條件改變對(duì)信用成本后收益影響=15000-3500--700=8800（元）所以選擇方案二較優(yōu)二、案例分析1.ABC企業(yè)于2XX3年成立，生產(chǎn)新型高爾夫球棒。批發(fā)商和零售商是該企業(yè)客戶(hù)。該企業(yè)每年銷(xiāo)售額為60萬(wàn)美元。下面是生產(chǎn)一根球棒資料：表5.生產(chǎn)球棒基本資料單元：萬(wàn)美元項(xiàng)目金額銷(xiāo)售價(jià)格36變動(dòng)成本18固定成本分配6凈利潤(rùn)12ABC企業(yè)資本成本（稅前）估量為15%。ABC企業(yè)計(jì)劃擴(kuò)大銷(xiāo)售，并認(rèn)為能夠經(jīng)過(guò)延長(zhǎng)收款期限達(dá)成此目標(biāo)。企業(yè)現(xiàn)在平均收款期為30天。下面是企業(yè)3種擴(kuò)大銷(xiāo)售方案：項(xiàng)目方案123延長(zhǎng)平均收款期限日數(shù)102030銷(xiāo)售額增加（美元）300004500050000除了考慮對(duì)客戶(hù)政策外，ABC企業(yè)還在考慮對(duì)債務(wù)人政策。在最近幾個(gè)月，企業(yè)正面臨短期流動(dòng)性問(wèn)題，而延長(zhǎng)供貨商付款期限能夠減輕該問(wèn)題。假如能在發(fā)票日后10佃付款，供貨商將給予2.5%折扣。但假如不能于發(fā)票日后10天付款，供貨商要求于發(fā)票日后30天全額付清?，F(xiàn)在，ABC企業(yè)通常在發(fā)票日后10天付款，方便享受折扣優(yōu)惠。不過(guò)，企業(yè)正考慮延遲付款到發(fā)票日后30或45天。要求：（1）用資料說(shuō)明企業(yè)應(yīng)該給客戶(hù)哪種信用政策？（2）計(jì)算延遲付款給供貨商每個(gè)政策每年內(nèi)含平均利息成本，并加以說(shuō)明。(1)增量收益=增量成本-單位邊際貢獻(xiàn)延長(zhǎng)10天收款期增量收益=30000/36-(36-18)=14500延長(zhǎng)20天收款期增量收益=45000/36-(36-18)=22500延長(zhǎng)30天收款期增量收益=50000/36-(36-18)=25500增量成本平均收款期30天應(yīng)計(jì)利息成本=600000/360*30*18/36*15%=3750延長(zhǎng)收款期10天時(shí)應(yīng)計(jì)利息成本=630000/360*40*18/36*15%=5250延長(zhǎng)收款期20天時(shí)應(yīng)計(jì)利息成本=645000/360*50*18/36*15%=6719延長(zhǎng)收款期30天時(shí)應(yīng)計(jì)利息成本=650000/360*60*18/36*15%=8125比較3種方法最終收益收益期40天時(shí)13500-（5259-3750）=13000收益期50天時(shí)22500-（6719-3750）=19531收益期60天時(shí)25000-（8125-3750）=20625應(yīng)采取收款期延長(zhǎng)30天（采取60天收款期信用政策）財(cái)務(wù)管理作業(yè)五一、單項(xiàng)選擇題1、當(dāng)今商業(yè)社會(huì)最普遍存在、組織形式最規(guī)范、管理關(guān)系最復(fù)雜一個(gè)企業(yè)組織形式是（C）A業(yè)主制B合作制C企業(yè)制D企業(yè)制2、每年年底存款5000元，求第5年末價(jià)值，可用（C）來(lái)計(jì)算A復(fù)利終值系數(shù)B復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)C年金終值系數(shù)D年金現(xiàn)值系數(shù)3、以下各項(xiàng)中不屬于固定資產(chǎn)投資“初始現(xiàn)金流量”概念是（D）A原有固定資產(chǎn)變價(jià)收入B初始?jí)|資流動(dòng)資產(chǎn)C與投資相關(guān)職員培訓(xùn)費(fèi)D營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量4、相對(duì)于普通股股東而言，優(yōu)先股股東所具備優(yōu)先權(quán)是指（C）A優(yōu)先表決權(quán)B優(yōu)先購(gòu)股權(quán)C優(yōu)先分配股利權(quán)D優(yōu)先查賬權(quán)5、某企業(yè)發(fā)行5年期，年利率為8%債券2500萬(wàn)元，發(fā)行率為2%，所得稅為25%，則該債券資本成本為（D）A、9.30%B、7.23%C、4.78%D、6.12%債券資本成本為=2500*8%*(1-25%)/2500*(1-2%)=5.88%6、定額股利政策“定額”是指（B）A企業(yè)股利支付率固定B企業(yè)每年股利發(fā)放額固定C企業(yè)剩下股利額固定D企業(yè)向股東增發(fā)額外股利固定7、某企業(yè)要求信用條件為：“5/10，2/20，n/30”，某客戶(hù)從該企業(yè)購(gòu)入原價(jià)為10000元原材料，并于第12天付款，該客戶(hù)石集支付貸款是（A）A、9800B、9900C、1000D、9500分析：12天付款，符合第二個(gè)條件2/20，意思是20天內(nèi)付款可享受2%優(yōu)惠，實(shí)際付款額為：10000*（1-2%）=9800元。8、凈資產(chǎn)收益率在杜邦分析體系中是個(gè)綜合性最強(qiáng)、最具備代表性指標(biāo)。以下路徑中難以提升凈資產(chǎn)收益率是（C）A加強(qiáng)銷(xiāo)售管理、提升銷(xiāo)售凈利率B加強(qiáng)負(fù)債管理、提升權(quán)益乘數(shù)C加強(qiáng)負(fù)債管理、降低資產(chǎn)負(fù)債率D加強(qiáng)資產(chǎn)管理、提升其利用率和周轉(zhuǎn)率二、多項(xiàng)選擇題1、財(cái)務(wù)活動(dòng)是圍繞企業(yè)戰(zhàn)略與業(yè)務(wù)運(yùn)行而展開(kāi)，詳細(xì)包含（AD）A投資活動(dòng)B融資活動(dòng)C日常財(cái)務(wù)活動(dòng)D利潤(rùn)分配活動(dòng)2、由資本資產(chǎn)定價(jià)模型可知，影響某資產(chǎn)必要酬勞率原因有（ABCD）A無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)酬勞率B風(fēng)險(xiǎn)酬勞率C該資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)D市場(chǎng)平均酬勞率3、確定一個(gè)投資方案可行必要條件是（BCD）A內(nèi)含酬勞率大于1B凈現(xiàn)值大于0C現(xiàn)值指數(shù)大于1D內(nèi)含酬勞率不低于貼現(xiàn)率4、企業(yè)籌資種類(lèi)有（ABCD）A銀行貸款資金B(yǎng)國(guó)家資金C居民個(gè)人資金D企業(yè)自留資金5、影響企業(yè)綜合資本成本大小原因主要有（ABCD）A資本結(jié)構(gòu)B個(gè)別資本成本高低C籌資費(fèi)用多少D所得稅稅率（當(dāng)存在債務(wù)籌資時(shí)）6、股利政策影響原因有（CBD）A現(xiàn)金流及資產(chǎn)變現(xiàn)能力B未來(lái)投資機(jī)會(huì)C企業(yè)成長(zhǎng)性及融資能力D盈利連續(xù)性7、企業(yè)持有先進(jìn)主要?jiǎng)訖C(jī)是（ABC）A交易性B預(yù)防性C投機(jī)性D需要性8、慣用財(cái)務(wù)分析方法主要有（BCD）A比較分析法B比率分析法C趨勢(shì)分析法D原因分析法三、計(jì)算題1、A企業(yè)股票貝塔系數(shù)為2，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，市場(chǎng)上全部股票平均酬勞率為10%。要求：（1）該企業(yè)股票預(yù)期收益率；（2）若企業(yè)去年每股派股利為1.5元，且預(yù)計(jì)今后無(wú)限期都按照該金額派發(fā)則該股票價(jià)值是多少？（3）若該股票為固定增加股票，增加率為5%，預(yù)計(jì)一年后股利為1.5，則該股票價(jià)值為多少？解：（1）預(yù)期收益率=5%+2*(10%-5%)=15%（2）該股票價(jià)值為：1.5/15%=10元（3）1.5/(15%-5%)=15元2、某企業(yè)在初創(chuàng)時(shí)擬籌資500萬(wàn)元，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)備選籌資方案。關(guān)于資料經(jīng)測(cè)算列入下表，甲、乙方案其余相關(guān)情況相同?；I資方式甲方案乙方案籌資額（萬(wàn)元）個(gè)別資本成本（%）籌資額（萬(wàn)元）個(gè)別資本成本（%）長(zhǎng)久借款1207.0407.5企業(yè)債券808.51108.0普通股票30014.035014.0共計(jì)500500要求：（1）計(jì)算該企業(yè)甲乙兩個(gè)籌資方案綜合資本成本（2）依照計(jì)算結(jié)果選擇籌資方案解：甲方案平均資本=120/500*7.0%+80/500*8.5%+300/5