金盤科技研究報告干式變壓器領(lǐng)先企業(yè)積極布局儲能業(yè)務(wù)

金盤科技研究報告-干式變壓器領(lǐng)先企業(yè)積極布局儲能業(yè)務(wù)一、公司介紹1.1、發(fā)展歷程公司深耕變壓器領(lǐng)域，是技術(shù)領(lǐng)先的電能供應(yīng)解決方案提供商及數(shù)字化高端裝備制造商。公司前身海南金盤特種變壓器廠創(chuàng)立于1997年，于1998年赴美上市，2008年轉(zhuǎn)板至納斯達(dá)克，2016年完成私有化后退市，最后在2021年3月9日在上交所科創(chuàng)板掛牌上市，是海南首家科創(chuàng)板企業(yè)。公司深耕變壓器領(lǐng)域，逐漸發(fā)展出電抗器、VPI、成套開關(guān)、電力電子節(jié)能設(shè)備等產(chǎn)品，全面覆蓋電力系統(tǒng)的電源側(cè)、電網(wǎng)側(cè)和配用電側(cè)。公司是全球領(lǐng)先的新能源電力系統(tǒng)配套提供商，深耕新能源、高端裝備、節(jié)能環(huán)保、智能電力等領(lǐng)域，運用數(shù)字化的制造方式不斷為新能源(包括風(fēng)能、光伏、儲能等領(lǐng)域)、新基建、軌道交通、智能電網(wǎng)、重大基礎(chǔ)工程建設(shè)項目，提供電網(wǎng)高端裝備以及電能供應(yīng)總體解決方案。公司契合國家發(fā)展戰(zhàn)略，積極向智能化、數(shù)字化轉(zhuǎn)型。在國家碳達(dá)峰、碳中和的戰(zhàn)略目標(biāo)下，公司不斷升級迭代產(chǎn)品及技術(shù)、全力發(fā)展儲能領(lǐng)域，實現(xiàn)企業(yè)自身全面數(shù)字化轉(zhuǎn)型，推動數(shù)字化及智能制造、智慧工廠、智慧園區(qū)等數(shù)字化整體解決方案商業(yè)化發(fā)展，推動能源革命進(jìn)程，助力國家產(chǎn)業(yè)數(shù)字化發(fā)展戰(zhàn)略，逐漸發(fā)展成為數(shù)字化制造領(lǐng)先企業(yè)。1.2、股權(quán)結(jié)構(gòu)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰且集中度高，內(nèi)部治理穩(wěn)定。公司控股股東為元宇投資，直接持有金盤科技

43.29%股權(quán)。公司實際控制人為李志遠(yuǎn)和YUQINGJING

（靖宇清），二人為夫妻關(guān)系，均為公司的創(chuàng)始人。李志遠(yuǎn)通過元宇投資間接控制公司42.86%股份，YUQINGJING（靖宇清）通過金榜國際間接控制公司6.32%股份。因此，李志遠(yuǎn)和YUQINGJING（靖宇清）夫婦合計控制公司49.18%股份。2019年6月29日，公司實際控制人李志遠(yuǎn)和YUQINGJING

（靖宇清）與李晨煜、靖宇梁共同簽署《一致行動協(xié)議》，合計控股比例達(dá)55.04%，股權(quán)集中度較高，有效保證公司的決策效率和治理的穩(wěn)定性。1.3、管理團(tuán)隊公司高管團(tuán)隊經(jīng)驗豐富，產(chǎn)業(yè)背景深厚，具備專業(yè)的技術(shù)實力。董事長李志遠(yuǎn)是公司創(chuàng)始人，曾任廣西電力設(shè)計院工程師，對電力系統(tǒng)具有深刻的理解，帶領(lǐng)公司團(tuán)隊鉆研變壓器領(lǐng)域技術(shù)，實現(xiàn)了干式變壓器的自主研發(fā)。公司副總經(jīng)理邸雙奎、秦少華等擁有豐富的產(chǎn)業(yè)背景，曾任職于西門子、通用電氣公司等海外先進(jìn)企業(yè)，在變壓器、高壓開關(guān)、電氣傳動等領(lǐng)域積累了深厚的一線生產(chǎn)和研發(fā)經(jīng)驗。公司的研發(fā)體系包括電氣研究院、智能科技研究院、儲能科技研究院等研究機(jī)構(gòu)，技術(shù)團(tuán)隊人員配置完善，公司產(chǎn)品研發(fā)涵蓋了新技術(shù)基礎(chǔ)研究、新產(chǎn)品應(yīng)用開發(fā)和現(xiàn)有產(chǎn)品持續(xù)改進(jìn)三大方向。研究院與事業(yè)部相結(jié)合，通過干變、儲能、新能源、電抗變頻等事業(yè)部的實際產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗反哺相關(guān)技術(shù)的迭代升級工作，具備專業(yè)的研發(fā)實力和一定的技術(shù)優(yōu)勢。公司上市后股權(quán)激勵聚焦于核心技術(shù)人員和業(yè)務(wù)骨干，調(diào)動整體積極性，彰顯發(fā)展信心。公司于2021年發(fā)布上市以來首次股權(quán)激勵，對象具體包括高級管理人員、中層管理人員、核心技術(shù)人員、技術(shù)和業(yè)務(wù)骨干，共計279人，占公司員工總數(shù)1,940人（截至2021年6月30日）的14.38%。本次激勵對象主要是公司中層和一線骨干，有利于吸引和保留優(yōu)秀的管理人才和業(yè)務(wù)骨干，進(jìn)一步激發(fā)公司創(chuàng)新活力，為公司的持續(xù)快速發(fā)展注入新的動力，同時也彰顯了對公司未來發(fā)展的信心。1.4、主營業(yè)務(wù)分析公司專注于干式變壓器，逐漸發(fā)展涵蓋新能源、儲能、高效節(jié)能、高端裝備等應(yīng)用領(lǐng)域，是全球領(lǐng)先的新能源電力系統(tǒng)配套提供商。公司最早從變壓器起家，掌握干式變壓器相關(guān)技術(shù)，并逐漸從源網(wǎng)側(cè)延伸至配用電側(cè)，運用數(shù)字化制造模式不斷為風(fēng)能、光伏、儲能、新基建、高端裝備等全場景提供優(yōu)質(zhì)的電能供應(yīng)解決方案及高端裝備，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于新能源（含風(fēng)能、太陽能、儲能等）、高端裝備（含軌道交通、海洋工程）、高效節(jié)能、工業(yè)企業(yè)電氣配套、基礎(chǔ)設(shè)施、民用住宅、傳統(tǒng)發(fā)電及供電、新型基礎(chǔ)設(shè)施（含數(shù)據(jù)中心、新能源汽車充電設(shè)施）等領(lǐng)域，其中風(fēng)能、軌道交通、高效節(jié)能等三個領(lǐng)域為公司主要產(chǎn)品的重點應(yīng)用領(lǐng)域，2022年公司突破了高壓直掛儲能技術(shù)路線，在大儲領(lǐng)域得到示范性項目應(yīng)用。1)干式變壓器系列產(chǎn)品：公司干式變壓器系列產(chǎn)品包括變壓器和電抗器，產(chǎn)品性能、技術(shù)水平、品牌影響力等方面具有國際競爭優(yōu)勢，是全球干式變壓器行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)之一，能夠定制性開發(fā)產(chǎn)品，滿足客戶不同的應(yīng)用場景。公司干變產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于風(fēng)電、光伏、儲能、軌道交通、高效節(jié)能應(yīng)用領(lǐng)域，得到客戶認(rèn)可，具有較高的市場地位；

2)成套開關(guān)設(shè)備：包括中壓開關(guān)柜和低壓開關(guān)柜，在電力系統(tǒng)的發(fā)電、輸電、配電和電能轉(zhuǎn)換過程中，起到開合、控制和保護(hù)用電的作用，公司產(chǎn)品具有方案齊全、聯(lián)鎖可靠、結(jié)構(gòu)先進(jìn)、保護(hù)功能完善、檢修方便、認(rèn)證證書齊全等優(yōu)點。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于新能源-風(fēng)力和光伏發(fā)電、智能電網(wǎng)、軌道交通、新能源汽車產(chǎn)業(yè)的快速充電站等領(lǐng)域；3)箱式變電站：具有占地面積小、運行安全可靠、移動靈活、投資小且造型美觀等優(yōu)勢。產(chǎn)品主要應(yīng)用于新能源風(fēng)能、太陽能產(chǎn)業(yè)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)以及城市高層建筑、住宅小區(qū)、市政設(shè)施、城市軌道交通供電系統(tǒng)、工礦企業(yè)、油田、港口、機(jī)場、施工工地、道路等場所的戶外環(huán)境；

4)電力電子設(shè)備：主要包括一體化逆變并網(wǎng)裝置、一體化儲能變流裝置、SVG等其他電力電子設(shè)備；5)數(shù)字化整體解決方案：為制造業(yè)（包括離散型及流程型）提供包含產(chǎn)線規(guī)劃、設(shè)備規(guī)劃、系統(tǒng)架構(gòu)規(guī)劃、軟件設(shè)計實施規(guī)劃、系統(tǒng)集成規(guī)劃等模塊組成的一站式解決方案。公司積極推動數(shù)字化工廠整體解決方案的商業(yè)化應(yīng)用，已形成包括工業(yè)軟件在內(nèi)的制造模式創(chuàng)新和數(shù)字化工廠整體解決方案方面的核心技術(shù)19項，成為目前國內(nèi)少數(shù)擁有能為數(shù)字化工廠提供智能倉儲控制系統(tǒng)、生產(chǎn)制造執(zhí)行系統(tǒng)于一體的、依據(jù)德國VDI4499標(biāo)準(zhǔn)為客戶提供數(shù)字化整體解決方案的企業(yè)之一。公司累計已經(jīng)獲得數(shù)字化工廠整體解決方案訂單超3億元；6)儲能系列產(chǎn)品：公司依靠多年的儲能相關(guān)技術(shù)及產(chǎn)品研發(fā)技術(shù)積累，已形成了儲能系列產(chǎn)品核心技術(shù)14項，同時，公司依托上海交通大學(xué)在電力電子和儲能領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，形成緊密的產(chǎn)、學(xué)、研戰(zhàn)略合作。2022年7月公司發(fā)布了全球首例中高壓直掛全液冷熱管理技術(shù)的儲能系統(tǒng)，同時推出低壓儲能系統(tǒng)等系列產(chǎn)品，覆蓋了儲能全場景的應(yīng)用，包括發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、工商業(yè)側(cè)和戶用側(cè)。公司致力于提供全球一流儲能系列產(chǎn)品，為客戶提供整套新能源解決方案。按下游應(yīng)用劃分，新能源業(yè)務(wù)是公司主要營收來源。公司產(chǎn)品的下游應(yīng)用領(lǐng)域包括新能源、高端裝備、高效節(jié)能、工業(yè)企業(yè)電氣配套、基礎(chǔ)設(shè)施、民用住宅、傳統(tǒng)發(fā)電與供電、新型基礎(chǔ)設(shè)施等，其中新能源下游的營收占比最高，是公司主要收入來源。2019-2021年、2022年H1新能源下游實現(xiàn)營收9.18、11.01、14.77、9.58億，在營收總占比41.49%、45.61%、44.96%、48.86%，2019-2021年復(fù)合增速達(dá)到26.8%，總體保持較快的增速，是公司主要的收入來源。風(fēng)電下游的收入在公司總體營收的占比高，光伏下游的收入快速增長。在公司的新能源業(yè)務(wù)中，風(fēng)電、光伏是最主要的收入構(gòu)成。其中，風(fēng)電收入占比第一，從2019年的5.68億元增長到2021年的10.96億元，CAGR為38.9%，2022年上半年實現(xiàn)營收4.71億元，占比23.99%。來自光伏的營收在2021年實現(xiàn)收入2.94億，2022年上半年實現(xiàn)收入4.46億，體量已接近風(fēng)電，占比達(dá)到22.73%，發(fā)展勢頭迅猛。按產(chǎn)品劃分，干式變壓器系列產(chǎn)品是公司主要營收和利潤，毛利率處于較高水平。干式變壓器系列產(chǎn)品是公司傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)，營收從2017年的11.80億元增長到2021年的24.71億元，CAGR為20.3%，2022年H1實現(xiàn)營收14.64億元，同比增長25.2%，干式變壓器系列產(chǎn)品的收入總體保持穩(wěn)健增長。干式變壓器產(chǎn)品貢獻(xiàn)了公司絕大部分的毛利，2021年毛利6.09億元，占比78.5%，毛利率達(dá)到24.6%，在所有產(chǎn)品中位居前列。直接材料在主營業(yè)務(wù)成本中占比高，毛利率受上游原材料價格波動影響。公司成本端原材料的占比較高，主要包含銅材、硅鋼、環(huán)氧樹脂、絕緣材料、冷熱軋鋼材等原材料，以及高低壓斷路器類、溫控類、風(fēng)機(jī)類、避雷器類、負(fù)荷開關(guān)類等外購后直接組裝的電子元器件和各類生產(chǎn)輔材。直接材料在主營業(yè)務(wù)成本占比最高，2022年上半年占比達(dá)到87.53%，原材料價格波動將對公司成本產(chǎn)生較大影響。2020年以來，受到大宗原材料價格上漲的影響，公司主要原材料采購價格隨之增加，其中銅線、硅鋼、樹脂的采購價格從2020年的4.84萬元/噸、1.02萬元/噸、1.17萬元/噸分別上漲至2022年上半年的6.71萬元/噸、1.40萬元/噸、1.52萬元/噸，漲幅分別為39%、37%、30%。由于成本端承壓，公司整體毛利率從2020年的26.8%下降到2022年上半年的18.6%。1.5、財務(wù)分析2022年業(yè)績快報：公司發(fā)布業(yè)績快報，預(yù)計2022年實現(xiàn)營收、歸母利潤、扣非凈利分別為47.46、2.82、2.35億元，同比分別增長43.69%、20.38%、16.42%。2022年Q4營收、歸母利潤、扣非凈利分別為15.59、1.14、0.70億元，同比分別增長53.48%、70.35%、28.41%，營收和利潤端同比快速增長。公司經(jīng)營穩(wěn)健，營收穩(wěn)步增長。公司營收自2018年21.85億增長至2021年的33.03億，CAGR為14.77%。2022年預(yù)計實現(xiàn)營收47.46億元，同比增長43.69%，下游行業(yè)需求在疫情影響下低迷，但公司抓住了硅料企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)帶來的配用電變壓器和高壓變頻器等設(shè)備需求，來自光伏客戶的營收推動公司整體快速增長。公司不斷加強(qiáng)成本管控，費用率顯著降低。公司經(jīng)營效率不斷提升，費用率總體呈現(xiàn)下降態(tài)勢，2018年費用率為18.22%，到2021年降至14.93%。2022年在上游原材料漲價和下游需求被疫情擾動的背景下，公司加大成本管控，控制各項費用支出，2022年Q1-Q3公司費用率為11.86%，同比下降3.26個百分點，其中財務(wù)費用率減少1.52個百分點至-0.72%，主要是受到美元匯率波動帶來的匯兌收益的影響。剔除不可持續(xù)的匯兌收益影響，公司實際費用率也下降約有2個百分點左右，成本管控收效顯著。2022年下半年開始公司毛利率觸底回升，后續(xù)盈利情況有望持續(xù)改善。公司業(yè)務(wù)整體毛利率在2017-2020年基本維持在26%-27%之間，2021年以來在大宗商品價格不斷上漲的壓力下，毛利率開始出現(xiàn)較大的下滑，2021年為23.51%，2022年Q1毛利率降至18.24%，達(dá)到歷史低點。但在2022年下半年隨著疫情影響的消退，大宗原材料價格的回落，以及公司的經(jīng)營韌性，毛利率水平開始回升，2022年Q3為20.35%，環(huán)比修復(fù)1.39個百分點。公司的毛利率拐點初現(xiàn)。預(yù)計隨著集中式風(fēng)光裝機(jī)量提升帶動干變需求增長、疊加部分原材料價格的穩(wěn)中有降，公司的毛利率水平有望得到進(jìn)一步修復(fù)，盈利狀況將得到持續(xù)改善。二、干式變壓器行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，積極延伸布局儲能業(yè)務(wù)2.1、公司深耕干式變壓器領(lǐng)域，核心技術(shù)功底扎實公司起家于特種變壓器行業(yè)，通過自主研發(fā)掌握干式變壓器技術(shù)。公司前身金盤電氣

1993年成立于中國?？诒６悈^(qū)，起家特種變壓器行業(yè)，1998年開始獲評為高新技術(shù)企業(yè)，是全球最大的干式變壓器和相關(guān)電氣設(shè)備制造廠家之一，也是全球少數(shù)幾家通過美國UL認(rèn)證的樹脂澆注干式變壓器制造廠家之一。公司一直堅持以技術(shù)創(chuàng)新為核心戰(zhàn)略，經(jīng)過多年研究攻關(guān)，自主開發(fā)了干式變壓器電磁設(shè)計系統(tǒng)，采用美國AUTODESK公司INVENTOR三維結(jié)構(gòu)設(shè)計軟件，以及美國PTC的PLM軟件，搭建功能完善的研發(fā)平臺，不斷提高研發(fā)質(zhì)量，縮短研發(fā)周期。同時，與國內(nèi)外權(quán)威機(jī)構(gòu)、知名高校開展研發(fā)合作，形成了獨特的產(chǎn)品設(shè)計和工藝體系。干式變壓器相比油浸式變壓器具有一定優(yōu)勢，多應(yīng)用于對防火防爆有要求的場所。油浸式變壓器技術(shù)成熟，可以覆蓋全部容量和電壓等級，得到廣泛應(yīng)用。而干式變壓器容量和電壓等級相對較小，一般用于配電。油浸式變壓器由于出故障后可能有油噴出或泄漏的情況，易造成火災(zāi)，因此大多應(yīng)用在室外。而和油浸式變壓器相比，干式變壓器具有結(jié)構(gòu)簡單、維護(hù)方便、防火阻燃及過載能力強(qiáng)、使用壽命長等優(yōu)點，干式變壓器大多應(yīng)用在需要“防火、防爆”的場所，一般在大型建筑、高層建筑上采用。干式變壓器按照不同生產(chǎn)工藝可分為環(huán)氧樹脂澆注干式變壓器和真空壓力浸漬干式變壓器：

環(huán)氧樹脂澆注干式變壓器：用環(huán)氧樹脂與固化劑的混合料在真空狀態(tài)下使線圈澆注成型。環(huán)氧樹脂是一種難燃、阻燃的材料，而且具有優(yōu)越的電氣性能和環(huán)保特性，廣泛應(yīng)用于干式變壓器中。具備耐雷電沖擊能力強(qiáng)、抗短路能力強(qiáng)、過負(fù)載能力強(qiáng)、阻燃性能好、損耗低、噪聲低等特點。真空壓力浸漬干式變壓器：真空壓力浸漬干式變壓器的線圈，是采用聚芳酰膠類絕緣材料（其典型產(chǎn)品為NOMEX紙）經(jīng)VPI真空加壓設(shè)備多次浸漬無溶劑樹脂漆，多次烘熔固化制作而成，較普通的浸漬干式變壓器具有更高的防潮性能和絕緣性能。具備絕緣性能好、局放小、體積小、過載能力強(qiáng)、抗短路能力強(qiáng)、耐雷電沖擊能力強(qiáng)、噪音低、效率高、阻燃環(huán)保等特點。公司現(xiàn)已形成品類齊全、覆蓋全面的干式變壓器產(chǎn)品矩陣。公司干變產(chǎn)品按用途可分為標(biāo)準(zhǔn)干式變壓器和特種干式變壓器，同時根據(jù)技術(shù)特性的不同還可分為環(huán)氧樹脂澆注干式變壓器和真空壓力浸漬干式變壓器。完備的產(chǎn)品矩陣可滿足客戶對干式變壓器產(chǎn)品的定制化開發(fā)或設(shè)計要求，同時也可覆蓋不同應(yīng)用領(lǐng)域、使用環(huán)境及性能參數(shù)等具體要求差異，打造公司干變產(chǎn)品系列的競爭力。公司專注于中高端市場，特種干變銷售穩(wěn)定增長。標(biāo)準(zhǔn)干式變壓器是指按國標(biāo)生產(chǎn)的，用作電網(wǎng)系統(tǒng)及各類用電終端的變壓、變流、電氣隔離等用途的干式變壓器，主要應(yīng)用于電網(wǎng)系統(tǒng)（電壓轉(zhuǎn)換），以及工業(yè)企業(yè)、民用住宅、基礎(chǔ)設(shè)施等終端用電系統(tǒng)的配套。特種干式變壓器是非標(biāo)產(chǎn)品，用于特殊領(lǐng)域或具有特殊用途，更偏向于中高端市場，主要為新能源（風(fēng)電、光伏、儲能等）、高端裝備（含軌道交通、海洋工程）、高效節(jié)能等產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵成套設(shè)備。公司2022年上半年特種干變收入8.88億元，特種干變銷售占比約在60-70%之間，處于較高水平，且營收保持穩(wěn)定增長勢頭。公司注重研發(fā)投入，搭建研發(fā)團(tuán)隊，不斷完善研發(fā)體系。公司研發(fā)投入規(guī)模和在總營收占比逐年穩(wěn)步提升，研發(fā)費用率4.39%上升至2021年的4.77%，2021年研發(fā)投入約1.58億元，較2018年增長了64.2%。2022年上半年公司研發(fā)人員達(dá)329人，占公司總?cè)藬?shù)15.92%，其中核心技術(shù)人員11名。當(dāng)前公司已建成完備的研發(fā)體系，主要包括電氣研究院、智能科技研究院、儲能科技研究院、各事業(yè)部技術(shù)部和工藝部下設(shè)的研發(fā)組、信息技術(shù)中心下設(shè)的研發(fā)組、設(shè)備工程技術(shù)中心下設(shè)的研發(fā)組、質(zhì)量安全管理及檢試驗中心下設(shè)的研發(fā)組。公司研發(fā)體系契合業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，助力公司在技術(shù)和產(chǎn)品上取得領(lǐng)先，提高市場競爭力。公司堅持以技術(shù)創(chuàng)新為發(fā)展的根本，聚焦技術(shù)和工藝、軟硬件、數(shù)字化生產(chǎn)制造等領(lǐng)域，不斷建設(shè)和完善研發(fā)體系。當(dāng)前公司研發(fā)體系完整覆蓋以輸配電及控制設(shè)備、數(shù)字化工廠解決方案、儲能系統(tǒng)為主的三大戰(zhàn)略布局，與公司業(yè)務(wù)發(fā)展需求相匹配，有助于不斷推進(jìn)對新產(chǎn)品、新技術(shù)的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，提高公司的競爭力。公司研發(fā)成果豐碩，取得了一系列核心技術(shù)，奠定了一定的行業(yè)地位。在持續(xù)的研發(fā)投入和專業(yè)的研發(fā)隊伍支持下，公司構(gòu)筑了強(qiáng)大的技術(shù)優(yōu)勢，目前擁有71項核心技術(shù)、197項專利（其中16項發(fā)明專利）、34項軟件著作權(quán)。領(lǐng)先的技術(shù)和產(chǎn)品給公司帶來了一定的市場認(rèn)可和行業(yè)地位，公司獨立承擔(dān)完成23個重大科研項目，參與制定8項國家、行業(yè)或省級標(biāo)準(zhǔn)。2.2、干變產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電力系統(tǒng)，市場地位領(lǐng)先變壓器是電網(wǎng)的重要組成部分。變壓器是一種靜止的電氣設(shè)備，它利用電磁感應(yīng)原理，把一種電壓等級的交流電能轉(zhuǎn)換成頻率相同的另一種電壓等級的交流電能。變壓器具有變換交變電壓、變換交變電流、變換阻抗的作用，對電能的遠(yuǎn)距離傳輸、靈活分配和經(jīng)濟(jì)安全使用具有重要的意義，是電網(wǎng)的重要組成部分之一。變電壓：提高或降低電壓，將發(fā)電機(jī)發(fā)現(xiàn)出的前經(jīng)過升壓、輸送、降壓過程，將電壓變換成居民或工業(yè)使用的電壓等級；

變電流：變電壓的同時改變電流的大小，在電力系統(tǒng)中，改變交流電壓的頻率和幅值可以調(diào)節(jié)負(fù)載的阻抗，對交流頻率特性有一定的影響，變壓器可以過流變壓，使電網(wǎng)保持恒定電壓，保證負(fù)載電壓的穩(wěn)定，保證負(fù)載電流不會過大，保證電機(jī)的安全；

隔離：將用戶系統(tǒng)和供電系統(tǒng)進(jìn)行隔離，起到縮小事故范圍的作用。金盤科技干式變壓器廣泛應(yīng)用于電網(wǎng)的各個環(huán)節(jié)：

1）在發(fā)電側(cè)，主要用于風(fēng)力發(fā)電領(lǐng)域。主要用在新能源發(fā)電的并網(wǎng)環(huán)節(jié)，對發(fā)電機(jī)組的升壓和變流，實現(xiàn)交流輸入電壓與直流輸出電壓間的匹配，以及交流電網(wǎng)與整流電路之間的電隔離。公司干式變壓器產(chǎn)品在風(fēng)電領(lǐng)域取得廣泛應(yīng)用，一般安裝在風(fēng)機(jī)塔筒和機(jī)艙內(nèi)部，升壓變壓器可以將風(fēng)機(jī)發(fā)出的電網(wǎng)不能接受的變頻率、低電壓的交流電經(jīng)過變流器及專用變壓器變成電網(wǎng)可接受的固定頻率送至電網(wǎng)，實現(xiàn)低電壓穿越、隔離、濾波等友好并網(wǎng)功能；

電抗器是風(fēng)電變流器的重要部件，主要起到抑制諧波電流，改善并網(wǎng)電能質(zhì)量的作用。2）在輸配電側(cè)，主要為電力變壓器，起到變電、隔離和濾波的功能。輸電網(wǎng)指的是從發(fā)電廠向終端用電負(fù)荷地區(qū)輸送大量電力的主干渠道或不同電網(wǎng)之間互送電力的聯(lián)絡(luò)渠道；配電網(wǎng)指的是終端用電地區(qū)內(nèi)將電力分配至用戶的網(wǎng)絡(luò)。干式變壓器在輸配電側(cè)的作用主要是變電，即將電壓由低等級轉(zhuǎn)變?yōu)楦叩燃墸ㄉ龎海┗蛴筛叩燃夀D(zhuǎn)變?yōu)榈偷燃墸ń祲海瑫r由于變壓器的電感特性，變壓器具備隔離及濾波功能，并能限制系統(tǒng)的電路電流。公司的非晶合金鐵芯、三維立體卷鐵芯可以大幅降低變壓器在網(wǎng)時產(chǎn)生的空載損耗，提高電能利用率，達(dá)到高效節(jié)能的目的。3）在用電側(cè)，應(yīng)用于工業(yè)客戶的高效節(jié)能升級和軌道交通的供電系統(tǒng)。在工業(yè)客戶中，公司干式變壓器主要作為工業(yè)高壓變頻的主要設(shè)備。高壓變頻器是油氣鉆采、冶金、石化、電力等工業(yè)生產(chǎn)中控制鍋爐、電機(jī)高效節(jié)能的主要設(shè)備，公司的移相整流變壓器可作為其中的變壓移相單元，與后端變頻整流單元一起構(gòu)成了高壓變頻器，可達(dá)成對各類高壓電動機(jī)驅(qū)動的風(fēng)機(jī)、水泵、空氣壓縮機(jī)、提升機(jī)、皮帶機(jī)等負(fù)載的軟啟動、智能控制和調(diào)速節(jié)能，從而有效提高工業(yè)企業(yè)的能源利用效率、工藝控制及自動化水平。在軌道交通領(lǐng)域，公司的干式變壓器系列產(chǎn)品主要用作牽引供電系統(tǒng)，其中公司的VPI變壓器、VPI電抗器是高鐵牽引變流器的重要組成部分，牽引整流變壓器、能饋變壓器等是地鐵牽引供電系統(tǒng)中的主要設(shè)備。公司干變產(chǎn)品打入風(fēng)電高端市場，客戶涵蓋海外風(fēng)電整機(jī)廠三巨頭，市場認(rèn)可度高。公司自2006年開始深耕風(fēng)電領(lǐng)域干式變壓器技術(shù)，成功研發(fā)了100多個型號的風(fēng)電干式變壓器，產(chǎn)品性能穩(wěn)定、質(zhì)量優(yōu)良、性價比高，具備較強(qiáng)的交付及售后服務(wù)能力，可滿足客戶的定制化開發(fā)需求，在中高端市場具有一定競爭力。公司成功打入國際市場，與全球前五大風(fēng)機(jī)制造商中的維斯塔斯、通用電氣、西門子歌美颯達(dá)成深度合作。公司風(fēng)電整機(jī)客戶在全球市場具有較高市占率，同時公司干變產(chǎn)品對大客戶的滲透率不斷提升。根據(jù)彭博新能源財經(jīng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019-2021年全球風(fēng)機(jī)市占率前5廠商為維斯塔斯、金風(fēng)科技、通用電氣、西門子歌美颯、遠(yuǎn)景能源，CR5為59.5%，其中公司海外客戶維斯塔斯、通用電氣、西門子歌美颯的市占率合計為36.73%，在全球風(fēng)機(jī)市場占據(jù)較高的市場份額。同時，公司提供的風(fēng)電干式變壓器產(chǎn)品在海外風(fēng)機(jī)巨頭中的滲透率不斷提高，從2019年的19.54%增加到2021年的29.49%，滲透率提升接近10個百分點。2.3、延伸儲能領(lǐng)域，產(chǎn)品布局全面，技術(shù)實力較強(qiáng)公司較早布局儲能研發(fā)，發(fā)展路徑穩(wěn)健扎實。公司在2016年開始對儲能技術(shù)的研發(fā)布局，2018年成功開發(fā)出儲能產(chǎn)品后利用?？谏a(chǎn)基地作為分布式光伏電站配套的一體化智能儲能變流產(chǎn)品的技術(shù)驗證平臺，不斷積累實際經(jīng)驗，保障產(chǎn)品性能和質(zhì)量能滿足市場要求。公司在2021年成立儲能子公司，組建專職研發(fā)團(tuán)隊進(jìn)行相關(guān)技術(shù)和產(chǎn)品的研發(fā)，逐步拓展出低壓和高壓儲能產(chǎn)品，并瞄準(zhǔn)戶用市場布局相關(guān)技術(shù)和產(chǎn)品，業(yè)務(wù)發(fā)展路徑踏實穩(wěn)健。公司從原有主業(yè)變壓器環(huán)節(jié)切入，向下延伸至儲能逆變器，打開儲能市場。公司原有干式變壓器產(chǎn)品在新能源發(fā)電中主要是應(yīng)用在電站與電網(wǎng)連接環(huán)節(jié)，將新能源電站發(fā)出的低壓交流電轉(zhuǎn)化為對應(yīng)主網(wǎng)架電壓等級的高壓電，起到升壓濾波的作用。干變產(chǎn)品與儲能變流器PCS相連，其作用是將電站發(fā)出的直流電轉(zhuǎn)化為復(fù)合電網(wǎng)要求的交流電。公司從并網(wǎng)升壓環(huán)節(jié)切入，向下延伸至儲能PCS，推出一體化儲能變流升壓艙，實現(xiàn)干變和PCS的結(jié)合，在原有主業(yè)的基礎(chǔ)上打開儲能市場。公司儲能業(yè)務(wù)在產(chǎn)品定位和客戶資源上與公司原有干變主業(yè)緊密貼合，具有良好協(xié)同效應(yīng)。公司儲能業(yè)務(wù)以銷售儲能系列產(chǎn)品為主，以提供EPC工程總包服務(wù)為輔，具體將根據(jù)客戶或項目需求確定。主要目標(biāo)客戶為儲能系統(tǒng)項目業(yè)主或總包方，涉及新能源發(fā)電企業(yè)、電網(wǎng)公司、工商業(yè)用戶以及傳統(tǒng)發(fā)電企業(yè)等，與公司現(xiàn)有變壓器產(chǎn)品的主要下游應(yīng)用領(lǐng)域具有一定的重合度，客戶資源可實現(xiàn)互通，具有良好的協(xié)同效應(yīng)。公司現(xiàn)已形成覆蓋大儲、工商業(yè)和戶用市場的全方位儲能產(chǎn)品矩陣。公司儲能系列產(chǎn)品主要為中高壓直掛（級聯(lián)）儲能系統(tǒng)、低壓儲能系統(tǒng)，以及儲能系統(tǒng)關(guān)鍵部件儲能變流器（PCS）、能源管理系統(tǒng)（EMS）、電池管理系統(tǒng)（BMS）等。其中中高壓直掛（級聯(lián)）儲能系統(tǒng)主要應(yīng)用于大儲領(lǐng)域，包括發(fā)電側(cè)（新能源發(fā)電并網(wǎng)配儲、傳統(tǒng)火電的聯(lián)合調(diào)頻）、電網(wǎng)側(cè)的共享儲能和獨立儲能電站，而低壓儲能系統(tǒng)主要針對用戶側(cè)領(lǐng)域的工商業(yè)儲能需求，同時公司在戶用低壓儲能領(lǐng)域也有技術(shù)和產(chǎn)品落地，基本實現(xiàn)了多維度、全方面的儲能應(yīng)用場景覆蓋。當(dāng)前行業(yè)內(nèi)主流的技術(shù)方案采用低壓儲能系統(tǒng)路線。目前市場上增量最大、占有率最高的儲能技術(shù)路線是低壓塔式方案，也稱為集中式儲能，其優(yōu)勢是使用三相兩電平功率變換系統(tǒng)PCS，結(jié)構(gòu)簡單、投資成本低，后續(xù)安裝、運維成本便宜，對運維人員要求也不高。高壓級聯(lián)直掛式儲能系統(tǒng)不需要升壓變壓器，相比低壓儲能系統(tǒng)的效率更高。高壓直掛也稱為高壓級聯(lián)，相比低壓儲能系統(tǒng)在PCS后還需要升壓變壓器才能并網(wǎng)，高壓級聯(lián)方案從集中式結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)槟K化分布式結(jié)構(gòu)，通過若干子模塊級聯(lián)升壓，達(dá)到需求電壓等級，再經(jīng)過濾波器后可直接并網(wǎng)，減少了升壓變壓器的需求，效率提升。由于其特殊的拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)，系統(tǒng)不存在并聯(lián)容量損失、并聯(lián)環(huán)流問題，最終效率可以做到88-90%。但其結(jié)構(gòu)復(fù)雜，高度模塊化的難度較大，所以項目的交付速度比較慢，對后期的運營維護(hù)的要求也更高。高壓級聯(lián)直掛式儲能系統(tǒng)具備小型化、可靈活擴(kuò)容、安全性高等優(yōu)勢。由于高壓級聯(lián)才能系統(tǒng)不需要變壓器和大容量濾波裝置，便可實現(xiàn)中高壓并網(wǎng)，系統(tǒng)體積相對較小。高壓級聯(lián)儲能系統(tǒng)通過子模塊級聯(lián)升壓，不再受到單個電池簇輸出電壓等級和容量的限制，隨著子模塊數(shù)量的增加，可達(dá)到較高輸出電壓等級，滿足高壓和大容量應(yīng)用的需求，擴(kuò)容靈活。同時由于電池組分散于各子模塊中，BMS分割管控，均衡管理難度降低，在系統(tǒng)發(fā)生局部故障時，可切除故障子模塊，將其隔離檢修，安全性高。公司大儲選擇中高壓級聯(lián)直掛式儲能技術(shù)路線，具備差異化競爭力。公司是目前國內(nèi)儲能行業(yè)少數(shù)幾家選擇高壓級聯(lián)儲能技術(shù)路線的廠家，其他廠商包括智光電氣、新風(fēng)光等，主流低壓路線的廠商主要有陽光電源、上能電氣、科華數(shù)據(jù)等。公司在2022年7月推出國際首例采用全液冷熱管理技術(shù)的直掛35kV大容量儲能裝備，打造了有別于主流低壓儲能產(chǎn)品的差異化競爭力。三、風(fēng)光裝機(jī)快速增長拉動干變需求提升和大儲市場強(qiáng)勁增長3.1、全球風(fēng)電裝機(jī)增長和干變滲透率提升共同推動干變需求增長3.1.1、全球風(fēng)電裝機(jī)穩(wěn)步增長全球風(fēng)電的累計裝機(jī)規(guī)模不斷擴(kuò)大，從2005年的59GW增長到2021年的837.5GW，復(fù)合增速約為18%。2022年我國新增風(fēng)電裝機(jī)37.63GW，累計裝機(jī)容量達(dá)到365.4GW。2021年我國風(fēng)電累計裝機(jī)容量在全球占比已提升至40.4%，中國已成長為全球重要的風(fēng)電市場。國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)逐步進(jìn)入平價時代。陸上風(fēng)電的國家補(bǔ)貼在2020年底退出，海上風(fēng)電的國補(bǔ)在2021年底退出。在國補(bǔ)退出前，我國風(fēng)電裝機(jī)迎來了搶裝熱潮，2020年在陸風(fēng)搶裝帶來的需求脈沖下，國內(nèi)新增裝機(jī)72.11GW，創(chuàng)下歷史最高單年新增規(guī)模，同比增速達(dá)到180%，2021年在海風(fēng)搶裝推動下，國內(nèi)新增裝機(jī)47.57GW，其中海風(fēng)16.9GW，創(chuàng)下海風(fēng)的歷史最高單年新增規(guī)模記錄。2022年風(fēng)電逐步實現(xiàn)平價后，新增裝機(jī)有37.63GW，相比歷史正常年份2016-2019年平均21.1GW的水平高出了78.35%，風(fēng)電新增裝機(jī)需求仍保持在較高水平。從全球角度看，風(fēng)力發(fā)電平均度電成本的不斷下降是支撐風(fēng)電裝機(jī)需求長期增長的重要基礎(chǔ)。陸上風(fēng)電的發(fā)展歷史較長，目前產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)非常成熟，路上風(fēng)電的平準(zhǔn)化度電成本LCOE呈現(xiàn)不斷下降的趨勢，根據(jù)國際可再生能源機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，陸上風(fēng)電項目的全球平均LCOE已從1981年的0.33美元/kWh下降到2021年約0.03美元/kWh，而2021年海上風(fēng)電的LCOE為0.07美元/kWh。全球風(fēng)力發(fā)電項目的成本在持續(xù)下降，根據(jù)BNEF的測算，2022年全球海上風(fēng)電LCOE基準(zhǔn)比燃煤發(fā)電低3美元/MWh，比燃?xì)獍l(fā)電低18美元/MWh，風(fēng)力發(fā)電成本已低于石化燃料發(fā)電，這將帶來風(fēng)電建設(shè)需求的放量，經(jīng)濟(jì)性因素將支撐全球風(fēng)電裝機(jī)需求長期增長。從國內(nèi)市場看，風(fēng)電項目招標(biāo)情況火熱，需求持續(xù)向好。國內(nèi)風(fēng)電項目招標(biāo)情況持續(xù)火熱，從全年招標(biāo)量來看，國內(nèi)需求持續(xù)高景氣，2021年全年公開招標(biāo)容量達(dá)59.18GW，到2022年增長至111.92GW，同比增長高達(dá)89.1%。2023年1月份國內(nèi)公開招標(biāo)容量達(dá)到11.27GW，創(chuàng)下1月份招標(biāo)量的歷史新高，同比2022年1月增長37.82%，環(huán)比2022年12月增長71.02%，風(fēng)電月度招標(biāo)容量保持強(qiáng)勁的增長勢頭。國內(nèi)風(fēng)機(jī)招標(biāo)均價不斷下降，有望進(jìn)一步推動風(fēng)電裝機(jī)需求的增長?？傮w上來看，國內(nèi)風(fēng)機(jī)招標(biāo)的中標(biāo)價格呈現(xiàn)不斷下滑的趨勢，其中陸上風(fēng)機(jī)招標(biāo)平均價格從2011年的3731元/kW下降到2022年的1822元//kW，降幅達(dá)到51.2%。而海上風(fēng)機(jī)的平均價格高于陸上風(fēng)機(jī)，招標(biāo)價格從2016年7300元/kW下降到2022年的3400元//kW，降幅達(dá)到53.4%。陸風(fēng)和海風(fēng)風(fēng)機(jī)的不斷降價有望提高風(fēng)電項目的內(nèi)部收益率，改善項目經(jīng)濟(jì)性，將刺激國內(nèi)大型發(fā)電集團(tuán)業(yè)主的建設(shè)需求，進(jìn)一步推動國內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)的增長。3.1.2、海風(fēng)發(fā)展驅(qū)動風(fēng)電變壓器迭代升級，干變滲透率有望提高風(fēng)電從陸上向海上發(fā)展，全球海風(fēng)裝機(jī)容量保持增長。在陸上風(fēng)電發(fā)展成熟后，海上風(fēng)電建設(shè)開始興起，全球海風(fēng)裝機(jī)持續(xù)增長，2016年全球新增海風(fēng)裝機(jī)2.2GW，2021年新增21.1GW，2016-2021年的CAGR約為57.2%。海風(fēng)相比陸風(fēng)具有更多優(yōu)勢：

1、海風(fēng)資源豐富：海上風(fēng)況優(yōu)于陸地，離岸10km的海上風(fēng)速通常比沿岸陸上高約25%。海上風(fēng)速高，很少有靜風(fēng)期，可以有效利用風(fēng)力發(fā)電機(jī)組發(fā)電容量。一般估計海上風(fēng)速比平原沿岸高20%，發(fā)電量增加70%。2、海風(fēng)電能質(zhì)量高：海面平坦、風(fēng)況穩(wěn)定，海上風(fēng)的湍流強(qiáng)度低，沒有復(fù)雜地形對氣流的影響，可減少風(fēng)力發(fā)電機(jī)組的疲勞荷載，延長使用壽命。3、海風(fēng)的經(jīng)濟(jì)性優(yōu)：海面的粗糙度比陸上小，海上風(fēng)切變小，可在較低的高度獲得更大的風(fēng)速，相對于海面上空高度的風(fēng)速變化不大，塔架不必太高，造價、安裝維護(hù)費用可減小。海上風(fēng)電環(huán)境條件較陸上惡劣，對風(fēng)機(jī)變壓器提出更嚴(yán)苛的要求。海上環(huán)境條件相比地面復(fù)雜，在海上惡劣的自然環(huán)境制約風(fēng)電開發(fā)，如鹽霧腐蝕、海浪載荷大、海冰撞擊、臺風(fēng)破壞等對海上風(fēng)力發(fā)電機(jī)組的技術(shù)開發(fā)提出了挑戰(zhàn)。海洋環(huán)境下，風(fēng)力機(jī)部件在海水和高潮濕氣候環(huán)境下可能會發(fā)生腐蝕問題，造成變壓器的絕緣設(shè)計失效，影響設(shè)備安全運行，因此海風(fēng)變壓器的防腐蝕性能更高。海浪的沖擊和洋流都會使得風(fēng)機(jī)發(fā)生振動，變壓器的抗振設(shè)計要求也有所提升。將變壓器可安放在風(fēng)機(jī)的上部吊艙或離海面一定高度的下部平臺上可以一定程度減少海上惡劣環(huán)境因素對變壓器的影響，但同時也帶來了更大的通風(fēng)散熱和消防設(shè)計的需求。海風(fēng)更適合使用變壓器內(nèi)置機(jī)艙的方案，干式變壓器相比油變更具優(yōu)勢。傳統(tǒng)的風(fēng)力變壓器選型一般是油浸式變壓器，布局方案多數(shù)布置在塔筒外部的地面上。海風(fēng)塔筒直接建設(shè)在海底的大陸架上，變壓器外置方案需要建設(shè)額外的地基，采用變壓器內(nèi)置方案可以減少占地，降低成本的同時避免海浪沖擊和潮濕環(huán)境的影響。變壓器內(nèi)置的方案對風(fēng)機(jī)機(jī)艙防火性能提出更高要求，相比傳統(tǒng)油變存在的爆燃風(fēng)險，干式變壓器防火性能更優(yōu)，同時質(zhì)量也相對較輕，使用壽命也相對更長，更適合被內(nèi)置在海上風(fēng)機(jī)的機(jī)艙中。干變配合變壓器內(nèi)置機(jī)艙的方案可降低塔筒內(nèi)的線纜成本，實現(xiàn)更高經(jīng)濟(jì)性。升壓變壓器內(nèi)置機(jī)艙后，塔筒內(nèi)及箱變至風(fēng)機(jī)路段由內(nèi)置前的低壓大電流轉(zhuǎn)變?yōu)楦邏盒‰娏鳎鄳?yīng)的傳輸電纜需相應(yīng)調(diào)整，所需的電纜數(shù)量減少，同時由于電流減小，線纜所需的橫截面規(guī)格也在下降，極大地降低了線纜成本，提高經(jīng)濟(jì)性。以3500kVA變壓器進(jìn)行測算，油浸式變壓器外置方案需要成本131萬元，而采用干變內(nèi)置的方案則需要111萬元成本，相比之下干變內(nèi)置減少了電纜成本20萬元，總成本下降了20萬元，干變內(nèi)置方案的經(jīng)濟(jì)性凸顯。在海風(fēng)發(fā)展有望驅(qū)動干式變壓器滲透率提升，全球風(fēng)電干式變壓器市場空間廣闊。海外風(fēng)電發(fā)展較國內(nèi)快，干式變壓器的滲透率較高，國內(nèi)風(fēng)電起步晚，國內(nèi)企業(yè)在近年才突破大型化風(fēng)機(jī)技術(shù)，風(fēng)電用干式變壓器特別是海風(fēng)領(lǐng)域的干變滲透率相比海外成熟市場處于較低水平。預(yù)計隨著全球風(fēng)電景氣度持續(xù)高漲，大功率化和海風(fēng)化發(fā)展的路徑將更加清晰，驅(qū)動風(fēng)電變壓器技術(shù)的迭代升級，干式變壓器在風(fēng)電領(lǐng)域的滲透率有望繼續(xù)提升。預(yù)計到2025年，國內(nèi)風(fēng)電干變需求47GW，市場空間約33億元，全球風(fēng)電干變需求約96.5GW，對應(yīng)市場空間將達(dá)到67.6億元，2022-2025年的CAGR約27%。3.2、光伏需求持續(xù)強(qiáng)勁，并網(wǎng)量增長和硅料擴(kuò)產(chǎn)帶來配套變壓器需求增量光伏景氣度持續(xù)高漲，國內(nèi)外裝機(jī)規(guī)模不斷提升。光伏發(fā)電是新能源發(fā)電領(lǐng)域的重要組成部分，隨著全球?qū)G色能源

的需求增大，光伏發(fā)電的裝機(jī)容量不斷上升。全球光伏累計裝機(jī)量從2008年的14.68GW增長到2021年的843.09GW，CAGR達(dá)36.6%。根據(jù)中國光伏協(xié)會的數(shù)據(jù)，2022年全球新增裝機(jī)量約230GW，同比增速高達(dá)73.2%，而中國2022年新增裝機(jī)87.41GW，同比增長約59.3%，光伏景氣度持續(xù)，海內(nèi)外裝機(jī)規(guī)模加速擴(kuò)張。硅料出現(xiàn)階段性供需錯配，價格上漲帶動行業(yè)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)。硅料是光伏重要的原材料，擴(kuò)產(chǎn)周期在1.5-2年，2020年之后規(guī)劃的產(chǎn)能最快也要到2022年下半年才開始投產(chǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏無法跟上終端裝機(jī)規(guī)模增長的速度，導(dǎo)致硅料出現(xiàn)階段性的供給錯配，使得硅料價格的上行。2022年下半年硅料價格達(dá)到歷史高位，均價突破30萬/噸。高位運行的硅料價格刺激了上游擴(kuò)產(chǎn)的積極性，行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)大規(guī)模的硅料擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃。2020年國內(nèi)硅料產(chǎn)能僅45.7萬噸，到2022年底已增長至138.9萬噸。硅料生產(chǎn)要求的提升帶動還原爐配套變壓器的性能升級，硅料生產(chǎn)配套干變的需求在提高。多晶硅生產(chǎn)用還原爐配套變壓器，目前多采用10kV等級10000kVA以下，隨著多晶硅生產(chǎn)技術(shù)成熟及提升，多晶硅還原爐單套系統(tǒng)容量不斷增加，電壓等級朝35kV方向發(fā)展，配套變壓器的容量及電壓等級也相應(yīng)提升。大容量軸向分裂變壓器存在繞組負(fù)荷不平衡，半穿越（缺相）運行等問題，干式變壓器需要技術(shù)升級，降低溫升減少漏磁，環(huán)節(jié)的技術(shù)壁壘在提升。同時行業(yè)的持續(xù)大規(guī)模擴(kuò)張將帶動還原爐配套干變需求，未來的市場格局較為可觀。硅料降價將帶來國內(nèi)集中式地面電站的裝機(jī)需求釋放，推動并網(wǎng)干變的需求增長。2022年12月份開始，硅料價格在新產(chǎn)能的持續(xù)釋放帶來的供給增量下開始松動，硅料價格的震蕩下行將有望帶動產(chǎn)業(yè)鏈成本中樞下移，地面電站項目的內(nèi)部收益率有望修復(fù)到合理水平，下游被抑制的集中式裝機(jī)需求將極大釋放。變壓器作為光伏發(fā)電并網(wǎng)的重要配套設(shè)備有望同步受益，光伏干變需求將快速增長。3.3、國內(nèi)大型儲能需求開始放量，2025年市場規(guī)模有望超千億3.3.1、儲能行業(yè)快速發(fā)展，全球裝機(jī)量持續(xù)提升全球儲能累計裝機(jī)容量快速增長，發(fā)展勢頭強(qiáng)勁。隨著全球新能源裝機(jī)量和發(fā)電占比的不斷提升，發(fā)電波動性帶來對電力系統(tǒng)靈活調(diào)節(jié)能力的更大需求，儲能系統(tǒng)的建設(shè)持續(xù)增長，全球儲能裝機(jī)在不斷加速。當(dāng)前全球儲能行業(yè)在以美國、中國、歐洲為首三大區(qū)域市場的高景氣下處于快速發(fā)展的階段，儲能系統(tǒng)裝機(jī)規(guī)?？焖偕仙?。2011年全球儲能裝機(jī)功率僅0.58GW，2017年以來進(jìn)入發(fā)展的快車道，累計裝機(jī)功率從2.9GW增長到2021年約25.4GW，復(fù)合增速高達(dá)71.4%，儲能全球裝機(jī)增長的勢頭十分強(qiáng)勁。新型儲能正在快速發(fā)展，鋰離子電池為代表的電化學(xué)儲能有望成為新型儲能的主要方式。新型儲能正在快速發(fā)展，截至2021年底全球累計裝機(jī)容量約25.4GW，同比增長67.7%，其中新型儲能占比為12.2%。電化學(xué)儲能方式發(fā)展迅速，成為新型儲能系統(tǒng)中的主流方式。鋰離子電池占據(jù)新型儲能的主要地位，截至2021年底，在全球累計裝機(jī)的新型儲能系統(tǒng)中，使用鋰離子電池作為儲能載體的累計裝機(jī)規(guī)模約23.1GW，占比約為90.9%，位列各種新型技術(shù)中的第一。3.3.2、全球主要市場的大儲需求持續(xù)旺盛美國、中國和歐洲是當(dāng)前全球儲能前三大市場。在2021年全球新增的新型儲能項目中，美國占比第一，市場份額約34%，已經(jīng)成為全球最大的儲能市場，中國、歐洲緊隨其后，2021年分別占全球新增裝機(jī)的24%、22%。中美歐三大市場合計占據(jù)全球約70%的需求，是全球儲能行業(yè)發(fā)展的主要市場。美國儲能裝機(jī)量快速增長，需求主要來自表前大儲市場。美國的儲能裝機(jī)量不斷快速增長，新增裝機(jī)功率從2016年的0.26GW增長到2021年的3.59GW，配儲時長從1.4小時增加至2.9小時，新增裝機(jī)容量從2016年的0.36GWh增長到2021年的10.47GWh，5年復(fù)合增速CAGR高達(dá)109.4%。在美國儲能裝機(jī)結(jié)構(gòu)中，表前儲能的占比最大，2021年有約87%的新增裝機(jī)是表前的大型儲能，在表后市場，戶用的占比9%，高于工商業(yè)的4%，表前儲能主要是指電源側(cè)和電網(wǎng)側(cè)的大型儲能，主要作用是調(diào)頻調(diào)峰和平滑新能源發(fā)電曲線等，表前大儲是美國最主要的儲能裝機(jī)需求來源。政策刺激美國需求，美國大儲建設(shè)增長勢頭有望持續(xù)。美國ITC法案對儲能項目實行稅收抵免政策，極大提高了美國儲能項目的經(jīng)濟(jì)性，原計劃在2022年開始退坡，因此2021年美國市場出現(xiàn)明顯的搶裝熱潮，裝機(jī)容量10.47GWh，同比大幅增長201%。而2022年8月最新出臺的IRA法案對ITC退坡時間進(jìn)行延期，推遲到2033年開始退坡，極大刺激了美國儲能項目需求。2022年前三季度美國市場新增儲能裝機(jī)功率3.3GW，新增裝機(jī)量8.2GWh。中國電化學(xué)儲能快速發(fā)展，裝機(jī)量不斷提升。我國儲能裝機(jī)規(guī)模逐年擴(kuò)張，截至2021年底已投運儲能項目累計裝機(jī)規(guī)模46.1GW，同比增長30%，占全球總規(guī)模的22%。2021年中國新增新型儲能項目規(guī)模2.4GW，同比增長54%，在全球新增容量中占比24%，僅次于美國。其中，電化學(xué)儲能是最主要的增量，2021年新增電化學(xué)儲能裝機(jī)量2.2GW，占比89.7%。從結(jié)構(gòu)上看，源網(wǎng)側(cè)大型儲能是中國當(dāng)前儲能行業(yè)的主要需求來源。在中國儲能裝機(jī)結(jié)構(gòu)中，源網(wǎng)側(cè)大型儲能占比最大，2021年約76%的新增裝機(jī)來源是大儲，具體包括在電源側(cè)的新能源裝機(jī)配儲和電網(wǎng)側(cè)的獨立儲能，分別占比41%和35%。用戶側(cè)占比約24%，其中大部分需求來自于工商業(yè)儲能。根據(jù)CESA數(shù)據(jù)，2021年中國電化學(xué)儲能市場中，新能源+儲能、電源側(cè)輔助服務(wù)、電網(wǎng)側(cè)儲能、分布式及微網(wǎng)、用戶側(cè)削峰填谷各類場景功率裝機(jī)規(guī)模分別為837.5MW、532.3MW、401.0MW、28.0MW、45.8MW，各類場景項目個數(shù)依次為40、18、12、42、19。3.3.3、國內(nèi)政策積極引導(dǎo)儲能發(fā)展，大儲需求有望放量國家政策明確了儲能在新型電力系統(tǒng)中的重要地位，積極扶持儲能行業(yè)發(fā)展。國家從頂層設(shè)計層面，前瞻性規(guī)劃國內(nèi)儲能行業(yè)的總體發(fā)展，儲能未來的發(fā)展路徑清晰。儲能商業(yè)模式不斷完善，從多角度拓寬盈利來源。我國儲能行業(yè)發(fā)展相比海外尚不成熟，商業(yè)模式較為單一，國內(nèi)儲能項目的盈利來源單薄，大規(guī)模配儲不具備高經(jīng)濟(jì)性。過去國內(nèi)儲能需求主要來源于各地在消納要求下對新能源發(fā)電項目的強(qiáng)制配儲要求，盈利機(jī)制有待進(jìn)一步明確，也存在項目設(shè)備質(zhì)量較差等情況，阻礙了儲能的發(fā)展。國家積極出臺政策，從電力市場交易、電價機(jī)制、獨立儲能參與輔助市場服務(wù)等多角度扶持儲能行業(yè)的發(fā)展，國內(nèi)儲能行業(yè)發(fā)展未來可期。國內(nèi)2022年儲能項目招標(biāo)市場持續(xù)火熱。開標(biāo)方面根據(jù)儲能與電力市場對公開招投標(biāo)信息的追蹤和統(tǒng)計，2022年中國儲能市場共計完成了超300次的項目招投標(biāo)，共涉及278個項目，總?cè)萘砍^44GWh，涵蓋獨立儲能電站、可再生能源儲能、用戶側(cè)、調(diào)頻和集采等不同類型，其中獨立式儲能項目占比47.5%，儲能景氣度持續(xù)高漲。國內(nèi)大儲市場需求有邏輯支撐：

電源側(cè)：新能源強(qiáng)制配儲帶來大型儲能的確定性需求。國內(nèi)新能源風(fēng)光的建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，發(fā)電消納能力成為風(fēng)光項目審批的重點考核指標(biāo)，相比外送通道的特高壓項目，儲能是解決消納問題更便捷的方式之一。多省區(qū)發(fā)布新能源配儲政策，多地市對分布式光伏提出配套建設(shè)儲能的要求，配儲比例多為10%~20%，時長要求多為2小時，部分省份要求1小時或4小時，并將配儲作為新能源并網(wǎng)的前置條件，儲能需求快速增長。隨著風(fēng)光裝機(jī)的持續(xù)快速增長，可再生能源并網(wǎng)配儲規(guī)模將進(jìn)一步提升，對國內(nèi)大儲的需求將形成有效的托底。電網(wǎng)側(cè)：獨立儲能電站的商業(yè)模式打通，已具備一定的經(jīng)濟(jì)性，需求有望開始放量。目前獨立儲能盈利機(jī)制主要有容量共享租賃、現(xiàn)貨市場峰谷套利、輔助服務(wù)補(bǔ)償、容量電價等。容量租賃為獨立儲能獲得收益的重要來源，容量租賃收入可以降低新能源場站初期投資成本、降低場站配儲投資壓力，同時可以增加儲能投資方收入。未來隨著獨立儲能進(jìn)入電力現(xiàn)貨市場進(jìn)行交易，經(jīng)濟(jì)性有望進(jìn)一步提升，電網(wǎng)側(cè)的大型獨立儲能需求有望開始放量。源網(wǎng)側(cè)需求雙重推動下，國內(nèi)大儲有望開啟放量。國內(nèi)大儲需求的主要來源是電源側(cè)的新能源強(qiáng)制配儲和電網(wǎng)側(cè)以鋰離子電池技術(shù)為代表的獨立儲能電站。在當(dāng)前國內(nèi)風(fēng)光裝機(jī)持續(xù)增長的大趨勢下，硅料產(chǎn)能的逐步釋放帶來光伏產(chǎn)業(yè)鏈成本下行，大型地面電站的需求有望快速釋放，同時國家開始大力規(guī)劃海風(fēng)電站，在強(qiáng)制配儲下，新能源裝機(jī)規(guī)模的增長有望同步帶來新能源配儲需求的增長，托底大儲的需求。同時隨著獨立儲能商業(yè)模式完善，經(jīng)濟(jì)性的逐步提高也將帶動電網(wǎng)側(cè)大型儲能的需求。國內(nèi)大儲市場空間廣闊，未來前景可期。據(jù)中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會初步統(tǒng)計，2022年我國大儲新增功率需求6.2GW，容量需求14.3GWh，對應(yīng)市場空間236.6億，同比增長236%。在未來源網(wǎng)側(cè)需求雙重推動下，預(yù)計2025年國內(nèi)大儲功率規(guī)模有望達(dá)到35.2GW，容量有望達(dá)到91.5GWh，對應(yīng)市場空間1418億，2022-2025年CAGR約81.6%，大儲市場即將進(jìn)入放量階段。四、積極擴(kuò)張儲能系統(tǒng)產(chǎn)能，數(shù)字化工廠賦能企業(yè)降本增效4.1、加大儲能業(yè)務(wù)的投入，積極擴(kuò)張儲能系統(tǒng)產(chǎn)能公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債投入儲能數(shù)字化工廠，同時繼續(xù)投入IPO干變擴(kuò)產(chǎn)項目。公司在2022年10月發(fā)行可轉(zhuǎn)債上市，募資9.77億投入桂林、武漢儲能數(shù)字化工廠項目，擴(kuò)產(chǎn)儲能產(chǎn)品的產(chǎn)能共計3.9GWh，同時補(bǔ)足IPO干變擴(kuò)產(chǎn)項目的資金缺口。公司儲能擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃3.9GWh，產(chǎn)品涵蓋高壓、低壓儲能系統(tǒng)，瞄準(zhǔn)大儲和工商業(yè)儲能市場。公司計劃在桂林工廠擴(kuò)產(chǎn)1.2GWh，在武漢工廠擴(kuò)產(chǎn)2.7GWh儲能產(chǎn)品，主要包括中高壓直掛儲能系統(tǒng)產(chǎn)品、低壓儲能系統(tǒng)產(chǎn)品。中高壓級聯(lián)直掛式儲能系統(tǒng)主要面向大儲市場，主要針對發(fā)電側(cè)的新能源配儲和電網(wǎng)側(cè)的獨立儲能電站的需求，低壓儲能產(chǎn)品針對工商業(yè)用戶需求。儲能與公司原有干變業(yè)務(wù)技術(shù)同源，公司布局儲能已有一定技術(shù)根基。儲能系統(tǒng)的核心部件變流器PCS與公司原有主業(yè)干式變壓器產(chǎn)品同屬電力電子設(shè)備，本質(zhì)是對電能（電壓、電流等）的變換和控制，技術(shù)同源。儲能系統(tǒng)需要對電芯、PCS、BMS、EMS等進(jìn)行系統(tǒng)集成，實現(xiàn)對儲能系統(tǒng)各部分的協(xié)同控制及能源管理。公司深耕干變行業(yè)，擁有豐富的輸配電及控制設(shè)備產(chǎn)品的定制化開發(fā)和制造經(jīng)驗，公司現(xiàn)有高壓SVG、一體化箱變、逆變器、一體化智能儲能變流裝置以及電力設(shè)備智能運維、能源管理系統(tǒng)等相關(guān)技術(shù)可以變通應(yīng)用在儲能產(chǎn)品的開發(fā)中，具有一定的技術(shù)根基。公司充分發(fā)揮產(chǎn)學(xué)研一體化優(yōu)勢，與上海交大團(tuán)隊合作開發(fā)高壓級聯(lián)儲能技術(shù)。公司研發(fā)體系完善，注重與各大科研院所和高校的產(chǎn)學(xué)研合作，以學(xué)術(shù)資源為基礎(chǔ)，多方協(xié)同合作，推動科技成果的轉(zhuǎn)化應(yīng)用與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。公司與上海交通大學(xué)深度合作，聘請蔡旭教授為公司儲能業(yè)務(wù)的首席科學(xué)家，攜手共同研發(fā)了

“35kV/12.5MW/25MWh高壓直掛儲能系統(tǒng)”，運用了公司自主開發(fā)的電池主動均衡技術(shù)、中高壓級聯(lián)儲能技術(shù)及全液冷技術(shù)，是全球首次采用全液冷技術(shù)的儲能裝備產(chǎn)品。公司儲能業(yè)務(wù)覆蓋單機(jī)產(chǎn)品和系統(tǒng)集成，滿足多樣化客戶需求。公司涵蓋除電芯以外的儲能系統(tǒng)全產(chǎn)業(yè)鏈，技術(shù)和成本優(yōu)勢明顯，可單獨對外銷售儲能系統(tǒng)關(guān)鍵部件，具體包括高中低壓儲能變流器（PCS）、EMS、BMS等系統(tǒng)部件及配套的