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保險(xiǎn)行業(yè)專題研究-償二代二期工程深度解讀1.

償二代：多次改革后形成的三支柱風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系從償一代到償二代二期，償付能力監(jiān)管制度幾經(jīng)改革，日益完善，形成穩(wěn)定的三支柱體系。

我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)償付能力監(jiān)管制度的發(fā)展歷程，主要包括引入期（1978-2000）、形成期（2001-

2011），以及開(kāi)創(chuàng)期（2012

至今）三個(gè)階段。在引入期，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管主要以行政管理、市

場(chǎng)行為監(jiān)管等傳統(tǒng)手段為主，同時(shí)積極研究?jī)敻赌芰ΡO(jiān)管，逐步將償付能力監(jiān)管概念和標(biāo)準(zhǔn)引入

國(guó)內(nèi)。邁入

21

世紀(jì)，我國(guó)償付能力監(jiān)管步入形成期，開(kāi)始正式實(shí)施償付能力監(jiān)管，建立了償付能

力報(bào)告制度，并不斷完善償付能力監(jiān)管制度框架；同時(shí)，在實(shí)踐中摸索醞釀中國(guó)特色償付能力監(jiān)

管體系的實(shí)現(xiàn)路徑。2012

年，原保監(jiān)會(huì)正式啟動(dòng)“償二代”建設(shè)，堅(jiān)持立足我國(guó)國(guó)情自主創(chuàng)新與

研發(fā)，標(biāo)志著我國(guó)償付能力監(jiān)管正式邁入開(kāi)創(chuàng)期。三支柱框架是償二代的基石，即從定量資本要求、定性監(jiān)管要求以及市場(chǎng)約束機(jī)制三維度，

全面覆蓋了保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)狀況。償二代二期工程建設(shè)自

2017

年

9

月

18

日啟動(dòng)，于

2022

年一

季度正式實(shí)施，對(duì)受規(guī)則影響較大的險(xiǎn)企可一事一議，最晚于2025年起全面實(shí)行到位。二期工程

從一期的

17

項(xiàng)規(guī)則進(jìn)一步演化為

20

項(xiàng)監(jiān)管規(guī)則，強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)與信用風(fēng)險(xiǎn)的穿透管理、未來(lái)的資本

規(guī)劃，以及新增勞合社保險(xiǎn)特別規(guī)定，我們認(rèn)為全面完善后的償二代二期工程更具科學(xué)性、有效

性和全面性，對(duì)于保險(xiǎn)行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有積極促進(jìn)作用。2.

第一支柱定量資本要求：資本認(rèn)定嚴(yán)格，償付能力存下行壓力第一支柱通過(guò)科學(xué)地識(shí)別和量化各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，要求保險(xiǎn)公司具備與其風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的資本，主要

防范能夠量化的風(fēng)險(xiǎn)，其對(duì)定量資本的要求主要是通過(guò)綜合償付能力充足率（實(shí)際資本/最低資本）

與核心償付能力充足率（核心資本/最低資本）來(lái)衡量，分別依舊維持

100%與

50%的監(jiān)管紅線。2.1

實(shí)際資本認(rèn)定更嚴(yán)苛，壓實(shí)資本質(zhì)量實(shí)際資本的認(rèn)定漸趨嚴(yán)苛。實(shí)際資本由認(rèn)可資產(chǎn)減去認(rèn)可負(fù)債而來(lái)，在償付能力監(jiān)管體系的

改革變化中，認(rèn)可資產(chǎn)在償一代下為一定認(rèn)可比例下的賬面價(jià)值，其認(rèn)可比例由不同資產(chǎn)的流動(dòng)

性和風(fēng)險(xiǎn)特征來(lái)決定，而在償二代下統(tǒng)一以賬面價(jià)值來(lái)計(jì)量，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量轉(zhuǎn)入到最低資本中。

進(jìn)一步來(lái)看，二期工程中對(duì)一些特定資產(chǎn)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)也相應(yīng)改變。投資性房地產(chǎn)的認(rèn)可價(jià)值計(jì)量方式由公允價(jià)值改為成本模式。償二代一期以公允價(jià)值計(jì)量的

房地產(chǎn)增值部分可計(jì)入附屬資本，保險(xiǎn)公司借助公允價(jià)值估值的“會(huì)計(jì)游戲”可實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值，

提高償付能力水平，二期工程對(duì)這一風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行修正，明確保險(xiǎn)公司以物權(quán)方式或通過(guò)項(xiàng)目公司方

式持有的投資性房地產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)按成本模式計(jì)量金額作為其認(rèn)可資產(chǎn)價(jià)值，增值部分不計(jì)入實(shí)際資

本，我們認(rèn)為此舉將有效壓實(shí)地產(chǎn)市場(chǎng)上漲給險(xiǎn)企實(shí)際資本帶來(lái)的虛增，也使得地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)傳

導(dǎo)的償付能力充足率水平震蕩的相關(guān)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低。長(zhǎng)期股權(quán)投資需足額計(jì)提資產(chǎn)減值。二期工程指出，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)充分評(píng)估所持有合營(yíng)企業(yè)

和聯(lián)營(yíng)企業(yè)的長(zhǎng)期股權(quán)投資可能發(fā)生減值的跡象，及時(shí)進(jìn)行減值測(cè)試，足額計(jì)提資產(chǎn)減值。我們

認(rèn)為新規(guī)下的實(shí)際資本有下滑壓力，險(xiǎn)企對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資的選擇上更趨審慎。計(jì)入核心資本的保單未來(lái)盈余不得超過(guò)核心資本的

35%。償二代一期首次實(shí)行資本分級(jí)制度，

將實(shí)際資本按照存在性、永續(xù)性、次級(jí)行、非強(qiáng)制性分為核心一級(jí)資本、核心二級(jí)資本、附屬一

級(jí)資本、附屬二級(jí)資本四大類(lèi)。二期工程以四大類(lèi)資本為基礎(chǔ)，對(duì)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)做出了新的要求，提

出保險(xiǎn)公司根據(jù)保單剩余期限，按照不同的吸收損失能力采用不同的資本報(bào)酬率折現(xiàn)，同時(shí)要求計(jì)入核心資本的保單未來(lái)盈余不得超過(guò)核心資本的

35%，進(jìn)一步夯實(shí)資本質(zhì)量。我們認(rèn)為在二期

工程切換下的各大險(xiǎn)企核心資本均有大幅下滑壓力，其中剩余邊際在核心資本中占比更高的險(xiǎn)企

所受影響更為突出。2.2

最低資本要求提高，資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化最低資本要求的計(jì)量已經(jīng)越來(lái)越科學(xué)合理。最低資本是指基于審慎監(jiān)管目的，為使保險(xiǎn)公司

具有適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)資源應(yīng)對(duì)各類(lèi)可量化為資本要求的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)償付能力的不利影響，所要求保險(xiǎn)公司

應(yīng)當(dāng)具有的資本數(shù)額，由可資本化風(fēng)險(xiǎn)最低資本、控制風(fēng)險(xiǎn)最低資本、附加資本組成。償一代中

壽險(xiǎn)公司最低資本的認(rèn)定主要根據(jù)保險(xiǎn)規(guī)模計(jì)算，同等規(guī)模的保險(xiǎn)公司最低資本要求相同，且基

本不考慮產(chǎn)品的特性、公司資產(chǎn)質(zhì)量、公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力、經(jīng)濟(jì)周期或監(jiān)管宏觀調(diào)控，體現(xiàn)規(guī)模

導(dǎo)向的特點(diǎn)；償二代一期已將七類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)反映在最低資本要求中，綜合考量保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、

信用風(fēng)險(xiǎn)的量化資本需求，以及控制風(fēng)險(xiǎn)最低資本和附加資本；二期工程對(duì)最低資本的計(jì)量進(jìn)一

步完善，新增市場(chǎng)、信用風(fēng)險(xiǎn)的穿透計(jì)量，并校準(zhǔn)了各風(fēng)險(xiǎn)因子。2.2.1

保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)：新增重疾趨勢(shì)因子，提高長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)與死亡風(fēng)險(xiǎn)因子作為可資本化風(fēng)險(xiǎn)的組成部分，保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)按業(yè)務(wù)種類(lèi)分為非壽險(xiǎn)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

兩者都是由于實(shí)際經(jīng)驗(yàn)與預(yù)期發(fā)生不利偏差而導(dǎo)致保險(xiǎn)公司遭受非預(yù)期損失的風(fēng)險(xiǎn)，前者的影響

因素是賠付水平及費(fèi)用水平，后者則是損失發(fā)生、費(fèi)用及退保的相關(guān)假設(shè)。償二代對(duì)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)

量提出要求，二期工程又在一期的基礎(chǔ)上做出優(yōu)化。壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)新增疾病趨勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)，提升長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)整死亡率因子與退保風(fēng)險(xiǎn)因子。1）精算師

協(xié)會(huì)早前于

2020

年

11

月發(fā)布新版重疾經(jīng)驗(yàn)發(fā)生率表，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)邊際進(jìn)行了科學(xué)優(yōu)化，引導(dǎo)保險(xiǎn)公司重新合理化重疾產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)。在此基礎(chǔ)上，償二代二期工程基于重疾險(xiǎn)發(fā)生率（檢出率）

的惡化調(diào)整重疾發(fā)生率因子，增加重疾趨勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)，其中男性疾病發(fā)生趨勢(shì)因子賦值為

2%；女性

賦值為

3%；2）隨著居民生活水平的改善，預(yù)期壽命也逐步提高，長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)也大概率呈現(xiàn)上升趨

勢(shì)，二期工程通過(guò)拉長(zhǎng)長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的時(shí)間區(qū)間，使得不利情景因子的賦值更為審慎。此外，新

規(guī)下對(duì)專屬養(yǎng)老保險(xiǎn)的長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)最低資本因子給予

10%的折扣，體現(xiàn)險(xiǎn)企對(duì)于第三支柱體系搭建

的重要作用；3）死亡率風(fēng)險(xiǎn)不利情景因子由一期工程的三檔統(tǒng)一變更為

15%，對(duì)于保單體量較

大的大型險(xiǎn)企來(lái)說(shuō)系數(shù)有所上升，一定程度上提升了死亡發(fā)生率風(fēng)險(xiǎn)，而中小險(xiǎn)企邊際有所受益；

4）退保風(fēng)險(xiǎn)因子由一期工程下的保單件數(shù)決定調(diào)整為二期工程下的產(chǎn)品類(lèi)型決定，對(duì)于返本年

數(shù)超過(guò)

10

年的產(chǎn)品更多采用較低的風(fēng)險(xiǎn)因子，對(duì)于投連、萬(wàn)能及快返型產(chǎn)品賦予更高的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。非壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面：超額累退取消，新增車(chē)險(xiǎn)特征因子，補(bǔ)充融資性信用保證險(xiǎn)。1）非壽險(xiǎn)

保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)包括保費(fèi)及準(zhǔn)備金風(fēng)險(xiǎn)、巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)，其最低資本采用綜合因子法（風(fēng)險(xiǎn)暴露*風(fēng)險(xiǎn)因子）

計(jì)算，風(fēng)險(xiǎn)因子根據(jù)非壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)種類(lèi)的不同而改變。償二代一期下，基于業(yè)務(wù)類(lèi)型且實(shí)行超額累

退，即將風(fēng)險(xiǎn)暴露分解為若干段，每段對(duì)應(yīng)一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，保費(fèi)規(guī)模越大，對(duì)應(yīng)的風(fēng)

險(xiǎn)基礎(chǔ)因子越小。二期工程取消超額累退，每個(gè)業(yè)務(wù)項(xiàng)對(duì)應(yīng)統(tǒng)一的基礎(chǔ)因子，且整體有不同程度

的上調(diào)（除船貨特險(xiǎn)），預(yù)計(jì)最低資本消耗增加，尤其是大型險(xiǎn)企原有的規(guī)模優(yōu)勢(shì)或逐步收窄。2）就車(chē)險(xiǎn)而言，基礎(chǔ)因子全面上調(diào)的背景下，新增保費(fèi)收入增速特征因子

k4，對(duì)車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)增速

過(guò)快的險(xiǎn)企提出更高的最低資本要求；根據(jù)險(xiǎn)企發(fā)展階段新增調(diào)控性特征系數(shù)

k5，對(duì)上一會(huì)計(jì)年度車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)收入小于

20

億元的中小險(xiǎn)企降低

15%的最低資本要求。3）償二代一期并沒(méi)有對(duì)融資

性信用保證險(xiǎn)做出具體說(shuō)明，償二代二期給予了單獨(dú)規(guī)定，不難預(yù)計(jì)各險(xiǎn)企將在監(jiān)管的科學(xué)引導(dǎo)

下積極發(fā)展該項(xiàng)業(yè)務(wù)。2.2.2

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：優(yōu)化對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)范圍和評(píng)估曲線市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于利率、權(quán)益價(jià)格、房地產(chǎn)價(jià)格、境外資產(chǎn)價(jià)格、匯率等不利變動(dòng)，導(dǎo)致保

險(xiǎn)公司遭受非預(yù)期損失的風(fēng)險(xiǎn)，其中利率風(fēng)險(xiǎn)和權(quán)益價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)占比較大，經(jīng)二期工程調(diào)整后，利

率風(fēng)險(xiǎn)占比下降，并新增集中度風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)險(xiǎn)企資產(chǎn)配置提出更高要求。除人身保險(xiǎn)公司的利率風(fēng)

險(xiǎn)最低資本外，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最低資本采用綜合因子法計(jì)量，各類(lèi)資產(chǎn)（負(fù)債）的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最低資本

＝風(fēng)險(xiǎn)暴露×風(fēng)險(xiǎn)因子。優(yōu)化對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)范圍和評(píng)估曲線，引導(dǎo)保險(xiǎn)公司加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理。償二代二

期工程對(duì)于資產(chǎn)端的凈現(xiàn)金流評(píng)估范圍進(jìn)行了重