證券行業(yè)一季報回顧與展望權(quán)益市場下跌自營業(yè)務(wù)拖累業(yè)績

證券行業(yè)一季報回顧與展望-權(quán)益市場下跌自營業(yè)務(wù)拖累業(yè)績1.2022年證券市場交投活躍，權(quán)益市場表現(xiàn)低迷1.1日均股基交易額10760億元，同比增長7.2%一季度市場交易活躍度維持高位，開戶數(shù)出現(xiàn)下滑。2022年一季度市場日均股基交易額為10760億元，同比增長7.2%。由于2015年4月以來放開一人一戶帳戶限制，我們使用每周新增投資者數(shù)量作為潛在市場交易活躍度的指標。截止2022年3月末，2022年平均每月新增投資者168萬人，較2021Q1平均每月新增投資者206萬人下降18%。1.2IPO發(fā)行規(guī)模大幅增長，債券發(fā)行規(guī)模同比增長7.8%大型項目推動一季度IPO發(fā)行規(guī)模提升。在中國移動、百濟神州等大型項目的推動下，一季度IPO規(guī)模同比大幅提升。一季度共發(fā)行32家IPO，募資規(guī)模達1133億元，同比+45%；平均每家募資規(guī)模35億元，較2021年同期平均募資規(guī)模的7億元提升397%。注冊制下IPO通過率顯著好轉(zhuǎn)，一季度通過率同比提升。2017年10月以來，由于審核加強，券商對于IPO材料的提交也變得更加謹慎。隨著19年科創(chuàng)板注冊制推出，IPO通過率顯著回升，隨后創(chuàng)業(yè)板注冊制的試點也進一步改善了IPO的整體通過率。2022年一季度通過率較2021年同期有所提升。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2022年一季度共121家企業(yè)上會審核，共108家過會，過會率89%，2021年同期過會率為87%。受市場環(huán)境影響，再融資規(guī)模同比下滑。2022年一季度，權(quán)益市場表現(xiàn)低迷，萬得全A指數(shù)下跌14%，市場下跌影響市場認購積極性，從而對企業(yè)再融資行為產(chǎn)生影響。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2022年一季度增發(fā)募集資金1205億元，同比下降43%；可轉(zhuǎn)債921億元，同比上升14%；配股和可交換債規(guī)模分別同比上升73%及下降62%。債券發(fā)行繼續(xù)增長。2022年一季度，券商參與的債券發(fā)行規(guī)模為2.42萬億元，同比上升7.8%。其中企業(yè)債、公司債、金融債券和ABS分別同比+9%、-12%、+27%和-52%。1.3權(quán)益市場大幅下跌，債券市場略遜于去年股市大幅下跌，債市跌幅相對較小。2022年一季度滬深300指數(shù)下跌18.7%，去年同期下跌3.1%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一季度下跌30.2%，去年同期下跌7.0%；上證綜指一季度下跌16.3%，去年同期下跌0.9%，萬得全A一季度下跌13.9%，去年同期下跌3.3%，科創(chuàng)50指數(shù)一季度下跌22.0%，去年同期下跌10.4%。中債總?cè)珒r值數(shù)一季度下跌0.29%，去年同期下跌0.21%。2.上市券商2022年一季報：凈利潤大幅下滑43%41家上市券商營業(yè)收入同比下滑29%，凈利潤同比下滑43%。2022年一季度41家上市券商合計實現(xiàn)營業(yè)收入972億元，同比下滑29%，實現(xiàn)歸母凈利潤250億元，同比大幅下滑43%。41家上市券商中，僅太平洋（+94%）、第一創(chuàng)業(yè)（+46%）、國聯(lián)證券（+35%）、中信建投（+32%）營業(yè)收入取得正增長。凈利潤方面也僅第一創(chuàng)業(yè)

（+422%）、太平洋（+98%）、國聯(lián)證券（+20%）、東方財富（+14%）、中信證券（+1%）五家公司實現(xiàn)同比增長，有8家上市券商一季度產(chǎn)生虧損。2.1經(jīng)紀業(yè)務(wù)：經(jīng)紀收入下滑5%，與股基交易額產(chǎn)生差異經(jīng)紀收入下滑5%，我們預(yù)計傭金率持續(xù)下滑，市場下跌導(dǎo)致代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)承壓。2022年一季度40家上市券商（不含東方財富）經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入合計298億元，同比下滑5%。一季度經(jīng)紀收入出現(xiàn)下滑而市場日均股基交易額同比呈現(xiàn)增長，我們認為主要原因為：1）代理買賣證券業(yè)務(wù)傭金率持續(xù)下滑。2）近年來券商進行財富管理轉(zhuǎn)型，代銷金融產(chǎn)品收入占經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入比重持續(xù)提升，當(dāng)2022年一季度市場下行時，代銷金融產(chǎn)品收入降幅較大拖累經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入。2.2投行業(yè)務(wù)：投行業(yè)務(wù)集中度保持高位發(fā)行規(guī)模大幅增長助推投行收入同比增長15%，大型券商增速靠前。2022年一季度40家上市券商（不含東方財富）實現(xiàn)投行收入138億元，同比增長15%。24家券商投行收入同比有所增長，其中東興證券（+220%）、中信建投（+95%）、國聯(lián)證券（+91%）投行收入同比增幅較高；東北證券（-83%）、長江證券（-82%）、紅塔證券（-82%）、華安證券（-76%）同比下滑較多。投行業(yè)務(wù)集中度進一步提升。從2022Q1年完成承銷項目金額來看，上市券商集中度仍維持高位，大型綜合型券商憑借自身豐富的資源和團隊優(yōu)勢，股債承銷規(guī)模均大幅領(lǐng)先同業(yè)。前五大券商，中信證券、中信建投、中金公司、華泰證券、國泰君安合計完成14268億元，行業(yè)占比51%，與2021年一季度相比提升9pct，投行集中度進一步提升。其中IPO承銷方面，擁有優(yōu)質(zhì)上市項目資源的券商2022Q1完成IPO承銷數(shù)量及金額均領(lǐng)先同業(yè)。2.3資管業(yè)務(wù)：基金發(fā)行遇冷，資管收入小幅下滑2022年一季度40家上市券商（不含東方財富）合計實現(xiàn)資管收入112億元，同比下滑2%，我們認為下滑主要原因為一季度市場下跌，影響公募基金業(yè)績。2022年一季度公募基金新發(fā)行份額為2738億份，同比下滑-74%，為三年來最低。隨著資管新規(guī)過渡期結(jié)束，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)去通道化基本完成，券商資產(chǎn)管理規(guī)模經(jīng)歷多年下滑后觸底反彈，2021年38家披露規(guī)模的上市券商資管規(guī)模合計8.5萬億元，同比增長17%。有披露主動管理數(shù)據(jù)的9家上市券商平均主動管理占比8