竣工復(fù)蘇延續(xù)水電熱高增長(zhǎng)可期

一、建筑業(yè)景氣度回落5月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為48.8%，比上月下降0.4pct，低于臨界點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平小幅回落。5月份，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為54.5%，比上月下降1.9pct，仍高于臨界點(diǎn)，非制造業(yè)延續(xù)恢復(fù)性增長(zhǎng)。分行業(yè)看，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為58.2%，比上月下降5.7pct；服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為53.8%，比上月下降1.3pct。鐵路運(yùn)輸、水上運(yùn)輸、航空運(yùn)輸、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)軟件及信息技術(shù)服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)位于60.0%以上高位景氣區(qū)間；資本市場(chǎng)服務(wù)、房地產(chǎn)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)低于臨界點(diǎn)。549.5%6.5pct，高于臨界點(diǎn)，表明非制造業(yè)市場(chǎng)49.5%4.0pct；服務(wù)業(yè)新訂單指49.5%6.9pct44.7%3.4pct。建筑業(yè)銷(xiāo)售價(jià)格指數(shù)為46.9%，比上月下降4.6pct。服務(wù)業(yè)從業(yè)人員指數(shù)為48.3%，比上月上升0.1pct62.1%2.0pct。圖1：建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)高位回落70建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)63.96058.250403020102023-052023-042023-032023-022023-012022-122022-112022-102022-0970建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)63.96058.250403020102023-052023-042023-032023-022023-012022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-032022-022022-01國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，鋼材價(jià)格有所下降。近期，鋼鐵價(jià)格大幅下降，以螺紋鋼Φ12-25含稅價(jià)為例，526日3600元428170元/噸，主要原因是鋼材供給趨于寬松，需求不足。隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)鋼材季節(jié)性需求改善及供給收縮將拉動(dòng)鋼材價(jià)格止跌回升。對(duì)于建筑企業(yè)，鋼材是其主要原材料之一，鋼材的價(jià)格對(duì)成本有一定影響。圖2：近期鋼材價(jià)格大幅下降含稅價(jià):螺紋鋼:Φ12-256,000含稅價(jià):螺紋鋼:Φ12-255,0004,0003,0002,0002023-032022-102023-032022-102022-052021-122021-072021-022020-092020-042019-112019-062019-012018-082018-032017-102017-052016-122016-072016-022015-092015-042014-112014-062014-01，挖掘機(jī)銷(xiāo)量同比繼續(xù)下降。2023年4月，主要企業(yè)的液壓挖掘機(jī)合計(jì)銷(xiāo)售為7.6243萬(wàn)臺(tái)，同比減少25.04%，降幅較3月持平。圖3：挖掘機(jī)銷(xiāo)量同比降幅持平銷(xiāo)量:液壓挖掘機(jī):主要企業(yè):累計(jì)值300%銷(xiāo)量:液壓挖掘機(jī):主要企業(yè):累計(jì)值200%100%2022-122022-052022-122022-052021-102021-032020-082020-012019-062018-112018-042017-092017-022016-072015-122015-052014-102014-032013-082013-01-100%，水泥價(jià)格震蕩下跌，平板玻璃價(jià)格提高。530126.6446.70%，需求弱平衡背景下，水泥價(jià)格繼續(xù)回落主要受雨水天氣影響。5月下旬，我4.8/5mm2276.30元/47.31%。圖4：全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù) 圖5：平板玻璃價(jià)格 市場(chǎng)價(jià):浮法平板玻璃:4.8/5mm:全國(guó) 市場(chǎng)價(jià):浮法平板玻璃:4.8/5mm:全國(guó)3,0002,5002,0001,5001,0002022-122022-062022-122022-062021-122021-062020-122020-062019-122019-062018-122018-062017-122017-062016-122016-062015-122015-062014-122014-062013-12， ，二、固定資產(chǎn)投資穩(wěn)中有升（一）固定資產(chǎn)投資穩(wěn)中求進(jìn)建筑業(yè)總產(chǎn)值和固定資產(chǎn)投資關(guān)聯(lián)大。20年中國(guó)建筑業(yè)市場(chǎng)獲得長(zhǎng)足發(fā)展，建筑業(yè)200751043202231198012.83%。2022121.026.9%50%以上的固定資產(chǎn)投資要通過(guò)建筑業(yè)才能形成新的生產(chǎn)能力或使用價(jià)值，建筑業(yè)增加值約占國(guó)內(nèi)生7%，建筑行業(yè)是很多行業(yè)的基礎(chǔ)，產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度較大。圖6：建筑業(yè)總產(chǎn)值增速和固定資產(chǎn)投資增速高度相關(guān)建筑業(yè)總產(chǎn)值增速固定資產(chǎn)投資增速建筑業(yè)總產(chǎn)值增速固定資產(chǎn)投資增速30%25%20%15%10%5%0%2007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，，中國(guó)建筑業(yè)協(xié)會(huì)，固定資產(chǎn)投資穩(wěn)中求進(jìn)。2008年以來(lái)，GDP果看固定資產(chǎn)投資實(shí)際增速，更能反映這一觀點(diǎn)。我們認(rèn)為一方面是投資產(chǎn)出的效率有所下GDP的貢獻(xiàn)在下降。20231-4月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶(hù)1474824.7%，從環(huán)比看，4月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶(hù)）0.64pct。第三產(chǎn)業(yè)中，基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）8.5%14.0%10.7%5.8%，公共4.7%。GDP增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用較為明顯。2023年一季度中國(guó)GDP4.5%，建筑GDP6.7%13.6%11.2%及金融6.9%GDP增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用較為明顯。圖7：GDP增速和固定資產(chǎn)投資增速對(duì)比GDP:不變價(jià):當(dāng)季同比固定資產(chǎn)投資完成額:累計(jì)同比40GDP:不變價(jià):當(dāng)季同比固定資產(chǎn)投資完成額:累計(jì)同比3020102004-122005-082006-042004-122005-082006-042006-122007-082008-042008-122009-082010-042010-122011-082012-042012-122013-082014-042014-122015-082016-042016-122017-082018-042018-122019-082020-042020-122021-082022-042022-12-10-20資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局（二）流動(dòng)性維持合理充裕流動(dòng)性合理充裕。中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2023年第一季度例會(huì)指出，要精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，搞好跨周期調(diào)節(jié)，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能。進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，保持流動(dòng)性合理充裕，保持信貸合理增長(zhǎng)、節(jié)奏平穩(wěn)，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。用好政策性開(kāi)發(fā)性金融工具，重點(diǎn)發(fā)力支持和帶動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，促進(jìn)政府投資帶動(dòng)民間投資。有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)，改善資產(chǎn)負(fù)債狀況，扎實(shí)做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定各項(xiàng)工作，因城施策支持剛性和改善性住房需求，加快完善住房租賃金融政策體系，推動(dòng)房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過(guò)渡。政府債券融資余額同增13.5%。20234359.95萬(wàn)億元，同比10.0%224.4011.7%；62.4713.5%。圖8：社會(huì)融資規(guī)模增速社會(huì)融資規(guī)模累計(jì)同比150%社會(huì)融資規(guī)模累計(jì)同比100%50%2005-012005-082005-012005-082006-032006-102007-052007-122008-072009-022009-092010-042010-112011-062012-012012-082013-032013-102014-052014-122015-072016-022016-092017-042017-112018-062019-012019-082020-032020-102021-052021-122022-072023-02-50%-100%資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局M2同比增速高位微降，M1增速回落。20234月末，M166.98萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.3%0.2pct0.2pct。M2280.8512.4%，增1.9pct0.3pct。2023年以來(lái)，M1整體趨勢(shì)略有下降，M2同比增速維持高位。貨幣供應(yīng)較為充裕。圖9：M1增速 圖10：M2增速M(fèi)1同比增速M(fèi)1同比增速5%2012-012012-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07

20% M2同比增速10%5%2012-012012-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01， ，三、中國(guó)特色估值使低估值建筑國(guó)企受益構(gòu)建中國(guó)特色估值體系。20221121日表示，需要對(duì)中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)的基本內(nèi)涵、實(shí)現(xiàn)路徑、重點(diǎn)任務(wù)深入系統(tǒng)思考。要把握好不同類(lèi)型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國(guó)特色的估值體系，促進(jìn)市場(chǎng)資源配置功能更好發(fā)揮。他指出，估值高低直接體現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)上市公司的認(rèn)可程度。上市公司尤其是國(guó)有上市公司，一方面要“練好內(nèi)功”，加強(qiáng)專(zhuān)業(yè)化戰(zhàn)略性整合，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力；另一方面，要進(jìn)一步強(qiáng)化公眾公司意識(shí)，主動(dòng)加強(qiáng)投資者關(guān)系管理，讓市場(chǎng)更好地認(rèn)識(shí)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值，這也是提高上市公司質(zhì)量的應(yīng)有之義。“一利五率”考核指標(biāo)驅(qū)動(dòng)央企爭(zhēng)取更高的ROE水平。國(guó)企改革考核指標(biāo)歷經(jīng)三個(gè)階段，對(duì)國(guó)資從“兩利四率”到“一利五率”考核指標(biāo)的轉(zhuǎn)變，強(qiáng)調(diào)了國(guó)企盈利質(zhì)量重要性。2020年提出“兩利三率”，引導(dǎo)企業(yè)提高經(jīng)營(yíng)效率、加大科技創(chuàng)新投入；2021“兩利四率”新增全員勞動(dòng)力生產(chǎn)率指標(biāo)，引導(dǎo)企業(yè)提高勞動(dòng)力配置效率和人力資本水平；20221月份，國(guó)資委對(duì)當(dāng)年央企目標(biāo)任務(wù)定的是兩增一控三提高。兩增就是增利潤(rùn)總額，增凈利潤(rùn)，并且是指兩個(gè)利潤(rùn)的增速要高于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增速。一控指的是要把資產(chǎn)負(fù)債率控65%0.15%、研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入也要進(jìn)一步的提高。2023年開(kāi)始實(shí)施“一率五率”。表1：“兩利四率”到“一利五率”的考核體系變化2022年 2023年簡(jiǎn)稱(chēng) “兩利四率” “一利五率”考核指標(biāo)

兩利：凈利潤(rùn)、利潤(rùn)總額

一利：利潤(rùn)總額含義 四率：營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、研五率：資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、研發(fā)投入強(qiáng)發(fā)投入強(qiáng)度、全員勞動(dòng)生產(chǎn)率 度、全員勞動(dòng)生產(chǎn)率、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率考核要求

簡(jiǎn)稱(chēng) “兩增一控三提高” “一增一穩(wěn)四提升”兩增:利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)增速高于國(guó)民經(jīng)濟(jì)一增:利潤(rùn)總額增速高于全國(guó)GDP增速增速含義 一控:控制好資產(chǎn)負(fù)債率

一穩(wěn):資產(chǎn)負(fù)債率總體保持穩(wěn)定四提升:凈資產(chǎn)收益率、全員勞動(dòng)生產(chǎn)率、經(jīng)費(fèi)投入三提高:營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率、全員勞動(dòng)生產(chǎn)強(qiáng)度和營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步提升率、研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入進(jìn)一步提高，四、“一帶一路”開(kāi)啟建筑出海新時(shí)代2023年是“一帶一路”倡議提出十周年。2023年2月，習(xí)近平主席在《當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作的幾個(gè)重大問(wèn)題》中提出要籌備辦好第三屆“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇，推動(dòng)共建“一帶一路”高質(zhì)量發(fā)展。預(yù)計(jì)將加強(qiáng)建筑央企及國(guó)際工程企業(yè)與“一帶一路”沿線各國(guó)在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的合作，重大海外工程項(xiàng)目的投資數(shù)量和資金都有望持續(xù)增加，提高中國(guó)建筑工程品牌的國(guó)際影響力。中國(guó)——中亞峰會(huì)為“一帶一路”倡議注入新的動(dòng)能。20235月以來(lái)，我國(guó)已與包括美國(guó)、柬埔寨、俄羅斯、剛果、荷蘭等在內(nèi)的多國(guó)高層開(kāi)展外交活動(dòng)。518日，中國(guó)-中亞峰會(huì)在陜西省西安市舉行，中方就中亞合作提出一系列規(guī)劃倡議。中國(guó)及中亞各方愿推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施和工程建設(shè)合作發(fā)展，加快數(shù)字和綠色基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通，共同推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施和工程建設(shè)合作可持續(xù)發(fā)展。雙方在交通基礎(chǔ)設(shè)施和工程建設(shè)方面達(dá)成一致，包括推動(dòng)中亞交通走廊建設(shè)，推進(jìn)途經(jīng)阿克套港、庫(kù)雷克港、土庫(kù)曼巴什港等海港的跨里海運(yùn)輸線路多式聯(lián)運(yùn)過(guò)境運(yùn)輸，發(fā)揮鐵爾梅茲市的過(guò)境運(yùn)輸潛力，推進(jìn)中國(guó)-中亞鐵路運(yùn)輸，新建和升級(jí)改造現(xiàn)有的中國(guó)至中亞鐵路和公路，完成中吉烏鐵路可研工作，推進(jìn)該鐵路加快落地建設(shè)，保障中吉烏公路暢通運(yùn)行，實(shí)現(xiàn)中塔烏公路和“中國(guó)西部－歐洲西部”公路常態(tài)化運(yùn)營(yíng)，研究制定從中亞國(guó)家往返東南亞和亞洲其他國(guó)家最佳過(guò)境運(yùn)輸方案的可能性等。中國(guó)-中亞峰會(huì)的召開(kāi)以及近期我國(guó)外交不斷取得的重大突破，為“一帶一路”沿線的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)創(chuàng)造了更加有利的和平環(huán)境，“一帶一路”為建筑企業(yè)迎來(lái)了更多的業(yè)務(wù)合作機(jī)會(huì)。五、2022&2023Q1業(yè)績(jī)總結(jié)：基建和專(zhuān)業(yè)工程相對(duì)較好建筑行業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)缙诜€(wěn)健提升。202284,832.59億元,10.32%1,815.2111.38%。2023Q120,378.638.94%517.9913.91%。營(yíng)收和凈利均如期穩(wěn)健增長(zhǎng)?；ㄊ欠€(wěn)增長(zhǎng)抓手，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)?；ò鍓K受益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策，202245,285.65億元,11.94%1,079.8212.18%；2023Q1營(yíng)業(yè)收入10,708.49億元,6.50%277.1513.99%。房建2022業(yè)績(jī)承壓，2023Q1業(yè)績(jī)改善。2022年房屋建設(shè)板塊營(yíng)業(yè)收入27,210.03億元,同增4.50%，歸母凈利潤(rùn)579.47億元，同降7.01%；2023Q1營(yíng)業(yè)收入6,694.27億元,同增5.52%，164.2413.04%。2022年下半年房地產(chǎn)調(diào)控政策有所放松，監(jiān)管層“三支箭”連發(fā)，支持改善房地產(chǎn)行業(yè)融資。2023年一季度，房地產(chǎn)市場(chǎng)有所回暖，房建企業(yè)的業(yè)績(jī)改善。專(zhuān)業(yè)工程2022年業(yè)績(jī)穩(wěn)中有升，2023Q1業(yè)績(jī)高增。2022年專(zhuān)業(yè)工程板塊營(yíng)業(yè)收入10,346.39億元,同增20.98%，歸母凈利潤(rùn)222.27億元，同增12.67%。2023Q1營(yíng)業(yè)收入2,564.91億元,29.00%67.2814.44%。2022年化學(xué)工程板塊龍頭中國(guó)化學(xué)帶動(dòng)板塊穩(wěn)健增長(zhǎng)，2023Q1國(guó)際工程板塊受益于一帶一路業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增。工程咨詢(xún)2022年業(yè)績(jī)承壓，2023Q1業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，AI賦能降本增效。2022年工程咨詢(xún)929.15億元,60.34%35.8929.29%。2023Q1202.33億元,109.48%9.32105.29%5G、大數(shù)據(jù)、AI等技術(shù)的發(fā)展，設(shè)計(jì)咨詢(xún)行業(yè)有望迎來(lái)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的機(jī)遇。裝修裝飾2022年業(yè)績(jī)承壓待修復(fù)，盈利能力需提高。2022年裝修裝飾板塊營(yíng)業(yè)收入1,088.38億元,同降16.05%，歸母凈利潤(rùn)-102.23億元，同降49.88%。主要系房地產(chǎn)行業(yè)拖累。2023Q1208.63億元,5.75%，歸母凈利潤(rùn)-0.012022年毛利率較去年3.78pct6.07pct，但仍然為負(fù)；2023Q12.38pct，1.20pct，盈利能力尚需改善。六、推薦基建和房建產(chǎn)業(yè)鏈（一）基建投資增速持續(xù)上行固定資產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇功不可沒(méi)。建筑業(yè)總產(chǎn)值增速與固定資產(chǎn)投資增速高度相關(guān)，建筑業(yè)的子行業(yè)中，基建、房建、專(zhuān)業(yè)工程都是典型的投資拉動(dòng)型行業(yè)，其需求分別受基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)、相關(guān)制造業(yè)固定資產(chǎn)投資的波動(dòng)影響。年初至今，固定資產(chǎn)投資增速緩慢下滑，建筑行業(yè)整體需求減少。2023年1-4月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶(hù)）147482億元，同比增長(zhǎng)4.7%，從環(huán)比看，3月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶(hù)）下降0.64pct。圖11：固定資產(chǎn)投資增速固定資產(chǎn)投資完成額:累計(jì)同比固定資產(chǎn)投資完成額:累計(jì)同比2004-122005-082006-042004-122005-082006-042006-122007-082008-042008-122009-082010-042010-122011-082012-042012-122013-082014-042014-122015-082016-042016-122017-082018-042018-122019-082020-042020-122021-082022-042022-12-10-20資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，，中國(guó)建筑業(yè)協(xié)會(huì)，2023年出口面臨較大壓力，基建依然是穩(wěn)增長(zhǎng)抓手。2023年，人民幣兌美元匯率升值概率較大，出口面臨一定壓力。消費(fèi)復(fù)蘇或道路曲折，基建穩(wěn)增長(zhǎng)的作用仍然較為突出。20231-49.81%1.03pct。得益于專(zhuān)項(xiàng)債靠前發(fā)行、存量項(xiàng)目支撐以及房地產(chǎn)進(jìn)一步回暖，基建投資增速有望保持一段時(shí)間的高增。圖12：廣義基建投資增速?gòu)V義基建投資同比增速40%廣義基建投資同比增速30%20%10%14-0214-0814-0214-0815-0215-0816-0216-0817-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-02-10%-20%-30%，圖13：基建細(xì)分領(lǐng)域增速情況 電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè):累計(jì)同比交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè):累計(jì)同比水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè):累計(jì)同比40%20%14-0214-0814-0214-0815-0215-0816-0216-0817-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-02-20%-40%，水利工程投資增速略有放緩。2022全年我國(guó)完成水利建設(shè)投資10893億元，同比增長(zhǎng)43.8%，首次突破萬(wàn)億大關(guān)。2023525日，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)了《國(guó)家水網(wǎng)建設(shè)規(guī)2025省市縣水網(wǎng)有序?qū)嵤?，著力補(bǔ)齊水資源配置、城鄉(xiāng)供水、防洪排澇、水生態(tài)保護(hù)、水網(wǎng)智能2035年，基本形成國(guó)家水網(wǎng)總體格局，國(guó)家水網(wǎng)主骨架和大動(dòng)脈逐步建成，省市縣水網(wǎng)基本完善，構(gòu)建與基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化相適應(yīng)的國(guó)家水安全保障體系。20231-42.3pct5.5%，其中水利管理業(yè)投資10.7%0.4pct。圖14：水利投資增速水利管理業(yè)投資累計(jì)同比水利管理業(yè)投資累計(jì)同比2004-22004-112004-22004-112005-82006-52007-22007-112008-82009-52010-22010-112011-82012-52013-22013-112014-82015-52016-22016-112017-82018-52019-22019-112020-82021-52022-22022-11，電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)供應(yīng)業(yè)投資增速維持高位?；?xì)分領(lǐng)域中，電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)供應(yīng)業(yè)投資繼續(xù)維持較高增速，該領(lǐng)域?qū)儆诿裆a(bǔ)短板領(lǐng)域，政策支持力度大。2023年1-4月，電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)供應(yīng)投資同比增長(zhǎng)24.4%，較上月上升2.10pct。圖15：電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)供應(yīng)投資增速電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè):累計(jì)同比30%電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè):累計(jì)同比20%10%14-0214-0814-0214-0815-0215-0816-0216-0817-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-02-10%-20%，專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行保持較快節(jié)奏。20231-313568億元，完35.71%，發(fā)行速度明顯加快，有助于項(xiàng)目盡快落地，擴(kuò)大有效投資，保障基建投資資金來(lái)源。圖16：2023年專(zhuān)項(xiàng)債持續(xù)發(fā)力45,000.0040,000.0035,000.00

36,018.70

40,384.00

13,207.00

21,487.30

13,568.0010,000.005,000.002018-102018-122018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02，7400億元政策性、開(kāi)發(fā)性金融工具助力基建投資。2023年政府工作報(bào)告指出，要提前實(shí)施部分“十四五”規(guī)劃重大工程項(xiàng)目，加快地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行使用，依法盤(pán)活用好專(zhuān)項(xiàng)7400要?jiǎng)?chuàng)新投融資體制機(jī)制，預(yù)算內(nèi)投資引導(dǎo)和撬動(dòng)社會(huì)投資成倍增加，增加地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券額度，重點(diǎn)支持交通、水利、能源、信息等基礎(chǔ)設(shè)施和民生工程建設(shè)，鼓勵(lì)社會(huì)資本參與建設(shè)運(yùn)營(yíng)，調(diào)動(dòng)民間投資積極性。政府投資和政策激勵(lì)要有效帶動(dòng)全社會(huì)投資，今年擬安排地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券3.8萬(wàn)億元，加快實(shí)施“十四五”重大工程，實(shí)施城市更新行動(dòng)，促進(jìn)區(qū)域優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、各展其長(zhǎng)，繼續(xù)加大對(duì)受疫情沖擊較嚴(yán)重地區(qū)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的支持力度，鼓勵(lì)和吸引更多民間資本參與國(guó)家重大工程和補(bǔ)短板項(xiàng)目建設(shè)，激發(fā)民間投資活力。（二）房地產(chǎn)銷(xiāo)售和投資顯著改善2022年以來(lái)房地產(chǎn)監(jiān)管政策放松。2022年4月29日，中央政治局召開(kāi)會(huì)議，研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議中有關(guān)房地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)容包括：要有效管控重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線。要堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，支持各地從當(dāng)?shù)貙?shí)際出發(fā)完善房地產(chǎn)政策，支持剛性和改善性住房需求，優(yōu)化商品房預(yù)售資金監(jiān)管，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。2022515日，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)調(diào)整差別化住房信貸政策，將首套住房LPR20基點(diǎn)，要求各地因城施策自主確定房貸利率加點(diǎn)下限。520日，人民銀行進(jìn)一步下調(diào)五年期LPR154.45％，首套房貸款利率下限降至4.25％。9302022101日起，下調(diào)首套個(gè)人住房公積金貸0.15個(gè)百分點(diǎn)，5年以下（5年）52.6%3.1%。第二套5年以下（5年）53.025%3.575%。上市房企股權(quán)融資時(shí)隔12年重啟。20221128日晚，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人在答復(fù)中稱(chēng)，恢復(fù)涉房上市公司并購(gòu)重組及配套融資；恢復(fù)上市房企和涉房上市公司再融資；調(diào)整完AH股上市公司再融資；進(jìn)一步發(fā)揮REITs20101012年再次重啟。允許上市房企非公開(kāi)方式再融資，引導(dǎo)募集資金用于政策支持的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，包括與“保交樓、保民生”相關(guān)的房地產(chǎn)項(xiàng)目，經(jīng)濟(jì)適用房、棚戶(hù)區(qū)改造或舊城改造拆遷安置住房建設(shè)，以及符合上市公司再融資政策要求的補(bǔ)充流動(dòng)資金、償還債務(wù)等。房建企業(yè)、裝修裝飾企業(yè)等地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈公司回款有望改善。房地產(chǎn)銷(xiāo)售顯著改善。20231-4355146.2%。0.4%1.4pct8.8%，與上月相比增幅提升4.7pct，房地產(chǎn)銷(xiāo)售顯著改善。隨著疫情防控放開(kāi)、經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，地方紛紛提升公積金貸款額度，取消限售限價(jià)，預(yù)計(jì)商品房銷(xiāo)售面積和金額增速將會(huì)回升。圖17：商品房銷(xiāo)售額和銷(xiāo)售面積顯著改善房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額累計(jì)同比 商品房銷(xiāo)售面積累計(jì)同比12020232022202120202019201820172016201520142013201220112010200920082007200620052023202220212020201920182017201620152014201320122011201020092008200720062005-60國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，房地產(chǎn)新開(kāi)工、竣工面積有望進(jìn)一步改善。2023年1-4月，房屋新開(kāi)工面積同比下降21.2%，較上月下降2.0pct，竣工面積同比增長(zhǎng)18.8%，較上月上升4.1pct。2023年以來(lái)房屋竣工面積同比增速觸底回升。2021年經(jīng)歷了多家大型房企出現(xiàn)流動(dòng)性困難，行業(yè)發(fā)展進(jìn)入陣痛期，經(jīng)過(guò)2022年的底部調(diào)整，隨著2023年房地產(chǎn)政策陸續(xù)放松，預(yù)計(jì)房屋新開(kāi)工面積和竣工面積增速后續(xù)將會(huì)進(jìn)一步改善。圖18：房屋新開(kāi)工面積、竣工面積增速房屋新開(kāi)工面積:累計(jì)同比房屋竣工面積:累計(jì)同比房屋新開(kāi)工面積:累計(jì)同比房屋竣工面積:累計(jì)同比60%40%20%2023202220232022202120202019201820172016201520142013201220112010200920082007-20%-40%-60%國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，專(zhuān)業(yè)工程受上游資本開(kāi)支及行業(yè)政策影響較大。關(guān)于專(zhuān)業(yè)工程行業(yè)，我們認(rèn)為主要受上游企業(yè)資本開(kāi)支影響。若上游企業(yè)盈利改善，則其資本開(kāi)支有望提速，專(zhuān)業(yè)工程景氣度隨之提升。國(guó)際工程承包主要受?chē)?guó)際政治關(guān)系和各國(guó)經(jīng)濟(jì)影響。核電工程和國(guó)家的能源結(jié)構(gòu)與能2022年受疫情和國(guó)際形勢(shì)的影響面臨比較大的壓力，2023年在“一帶一路”十周年的背景下，疊加中國(guó)外交活動(dòng)的高頻開(kāi)展，沿線國(guó)家將為國(guó)際工程企業(yè)帶來(lái)更多業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。（三）建筑行業(yè)集中度提升建筑行業(yè)集中度持續(xù)提升。2013年以來(lái)，建筑行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)越來(lái)越明顯，市場(chǎng)占有率逐步提高，行業(yè)集中度持續(xù)提升。八大建筑央企新簽訂單市場(chǎng)占有率從2013年的24.38%提升至2022年的40.99%。隨著固定資產(chǎn)投資增速放緩及資金成本提升，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈，龍頭企業(yè)在資質(zhì)、品牌、資金等方面競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，行業(yè)集中度或?qū)⑦M(jìn)一步提升。此外，部分地方國(guó)企新簽訂單增長(zhǎng)較快。表2：部分建筑企業(yè)2023年累計(jì)新簽訂單（億元）及增速證券代碼證券簡(jiǎn)稱(chēng)201820192020202120222023Q1601668.SH中國(guó)建筑23,285.0024,863.006.827,705.00114331,074.00121635,015.0012689,718.001640601390.SH中國(guó)中鐵16,921.6021,648.70279426,056.60203627,293.204.530,323.9011106,673.001020601186.SH中國(guó)鐵建15,844.7220,068.54266625,542.89272828,196.52103932,450.0115095,396.341582601800.SH中國(guó)交建8,908.739,626.838.610,667.99108212,679.12188515,422.5621644,578.136.06,657.107,877.6010,197.2012,047.6013,455.703,041.10601618.SH中國(guó)中冶18332945181511691.0601669.SH中國(guó)電建4,558.145,118.1512296,732.6031547,802.83159010,091.8629343,223.753021601868.SH中國(guó)能建8,726.1010,490.9020222,977.132198601117.SH中國(guó)化學(xué)1,450.112,272.032,511.662,697.692,969.231,045.97566810557.110070.6合計(jì)77625.4091474.851784109413.941961121790.961929139728.26151036653.