低庫(kù)存給予聚酯高開工的勇氣

一、主要觀點(diǎn)宏源期貨有限公司2023.1第 頁(yè)周內(nèi)總結(jié)恒力250萬(wàn)噸，百宏250萬(wàn)噸計(jì)劃內(nèi)停車，嘉通能源2期計(jì)劃外短停后重啟，能投100萬(wàn)噸計(jì)劃外停車，周度開工下滑。（利多）現(xiàn)貨下跌，PX價(jià)漲，加工費(fèi)持續(xù)回縮。（中性）PTA社會(huì)庫(kù)存周度去庫(kù)，但依舊供大于求。（中性）聚酯低庫(kù)存帶來(lái)高開工，產(chǎn)銷情況穩(wěn)定改進(jìn)。（利多）原油圍繞宏觀情緒波動(dòng)，震蕩收漲。（中性）本周PTA周初走低，周末跌幅收窄。主要原因是裝置檢修增多，雖然原油在反彈，但對(duì)PTA的支撐作用較小。聚酯端的開工已恢復(fù)到清明節(jié)的水平，進(jìn)入負(fù)荷提升的穩(wěn)定期。織造工廠依舊按需采購(gòu)，且僅在聚酯放寬讓利空間時(shí)才會(huì)出手。3后市預(yù)測(cè)成本方面：宏觀和基本面無(wú)實(shí)質(zhì)性消息傳出，夏季出行高峰期預(yù)計(jì)會(huì)有一番炒作，預(yù)計(jì)偏強(qiáng)震蕩；PX方面，隨著亞洲PX集中檢修季的結(jié)束，海內(nèi)外裝置負(fù)荷也將升至年內(nèi)高點(diǎn)，預(yù)計(jì)PXN將繼續(xù)收斂。需求方面：聚酯預(yù)計(jì)將保持高開工，織造的氛圍有所回暖，月末會(huì)適度采買，可謂是相對(duì)穩(wěn)定的支撐；供應(yīng)方面：關(guān)注低加工費(fèi)是否會(huì)引起江浙大型裝置的檢修。綜合來(lái)看，PTA下周將企穩(wěn)小幅回升，運(yùn)行區(qū)間在5300-5600元/噸。策略推薦：持有多單者保持觀望。4二、盤面情況宏源期貨有限公司2023.1第 頁(yè)盤面走勢(shì)：周初大幅下挫，日后反彈彌補(bǔ)跌勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 6周一整體化工市場(chǎng)走低，周內(nèi)因原油支撐逐步修復(fù)本周PTA主力合約05月26日最終收盤價(jià)為5390元/噸，較05月19日的收盤價(jià)5392元/噸下跌2元/噸，整體變化幅度為-0.04。05月26日結(jié)算價(jià)為5348元/噸，較05月19日的結(jié)算價(jià)5380元/噸下跌32元/噸，整體變化幅度為-0.59。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，宏源期貨研究所 70500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,0004,500,00001,0002,0003,0004,0005,0006,000持倉(cāng)量PTA期貨行情結(jié)算價(jià)(左軸)成交量元/噸7,000手本周及下周主港貨源主流在09+165-180成交；商談在5470-5560元/噸附近5.22-5.26，09合約基差均值為189.6元/噸。中國(guó)市場(chǎng)PTA到岸周度均價(jià)為748美元/噸，上漲8美元/噸，變動(dòng)幅度1.08。華東市場(chǎng)PTA現(xiàn)貨價(jià)格本周均價(jià)為5552元/噸，上漲24.4元/噸，變動(dòng)幅度為-0.44。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，宏源期貨研究所 8-300-10010030050070090011002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000PTA基差走勢(shì)

基差（右軸）期貨收盤價(jià)(活躍合約):精對(duì)苯二甲酸(PTA)CCFEI價(jià)格指數(shù):精對(duì)苯二甲酸PTA內(nèi)盤元/噸元/噸三、PTA裝置、庫(kù)存及加工費(fèi)情況宏源期貨有限公司2023.1第 頁(yè)三套250萬(wàn)噸裝置檢修的影響延續(xù)，開工下滑明顯05.19-05.25：74.2205.12-05.18：79.95數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，CCF，宏源期貨研究所 10959085807570656055501001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日PTA日度產(chǎn)能運(yùn)行效率2019 2020 2021 20222023%恒力250萬(wàn)噸，百宏250萬(wàn)噸計(jì)劃內(nèi)停車，嘉通能源2期計(jì)劃外短停后重啟，能投100萬(wàn)噸計(jì)劃外停車蓬威石化：一套90萬(wàn)噸裝置先前于2020.3.10停車，4.12日重啟，目前仍在調(diào)試中（尚未出優(yōu)等品），于5.05日再度重啟，5.15日再度停車，仍未調(diào)試成功獨(dú)山能源：220萬(wàn)噸裝置5.16日停車檢修，預(yù)計(jì)持續(xù)2周恒力石化：4#250萬(wàn)噸裝置5.20日停車檢修，預(yù)計(jì)持續(xù)3周百宏：250萬(wàn)噸裝置5.20日停車檢修，預(yù)計(jì)持續(xù)2-3周嘉通能源：2022年四季度末投產(chǎn)的第一套250萬(wàn)噸裝置計(jì)劃5月下旬檢修2周四川能投：一套100萬(wàn)噸裝置5.25日起停車，預(yù)計(jì)持續(xù)一周數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF，卓創(chuàng)資訊，宏源期貨研究所 11雖然PX價(jià)格走弱，但現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)更加弱勢(shì)5.22-5.26，下游按剛需采購(gòu)，現(xiàn)貨的基差被不斷壓縮，加工費(fèi)收窄?，F(xiàn)貨加工費(fèi)均值為336.65元/噸，上周均值為428.52元/噸。目前來(lái)看，裝置的檢修僅對(duì)開工有所影響，加工費(fèi)被未因此上行，主要還是供大于求的壓制，同時(shí)現(xiàn)貨的流通性也較寬松。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，卓創(chuàng)資訊，宏源期貨研究所 1220001800160014001200100080060040020001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月

10月

11月

12月PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)月均年度對(duì)比2019年 2020年 2021年 2022年 2023年0100020003000400050006000700080009000120010008006004002000-200-400-600-800PTA加工區(qū)間PTA加工利潤(rùn)情況PTA裝置毛利裝置含稅收入(右軸)元/噸元/噸在聚酯維持高位負(fù)荷的情況下，PTA周度級(jí)別去庫(kù)截止05.26，PTA社會(huì)庫(kù)存為320.2萬(wàn)噸，較前一周減少5.6萬(wàn)噸。環(huán)比增速變動(dòng)為-2.80

，周度級(jí)別去庫(kù)。去庫(kù)并不是因?yàn)樾枨髱?lái)的被動(dòng)去庫(kù)，而是裝置檢修帶來(lái)的主動(dòng)去庫(kù)，不過(guò)聚酯高負(fù)荷也有一定的作用。所以本次去庫(kù)延續(xù)時(shí)間會(huì)非常短暫，裝置一旦恢復(fù)重啟就會(huì)回到累庫(kù)通道。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，宏源期貨研究所 1304500400035003000250020001500100050050002019PTA周度社會(huì)庫(kù)存2020 2021 20222023千噸PTA工廠庫(kù)存天數(shù)減少0.54天，聚酯工廠庫(kù)存天數(shù)減少0.35天截止05.25，國(guó)內(nèi)PTA廠家平均庫(kù)存使用天數(shù)為5.55天，聚酯工廠原料庫(kù)存天數(shù)為6.86天。周內(nèi)聚酯工廠放寬議價(jià)空間，終端織造廠順勢(shì)采購(gòu)，聚酯的庫(kù)存較低，所以可以保證85

甚至以上的開工。預(yù)計(jì)短期內(nèi)，聚酯的負(fù)荷不會(huì)下調(diào)。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，宏源期貨研究所 141098765432102019年國(guó)內(nèi)PTA工廠庫(kù)存天數(shù)2020年 2021年 2022年2023年天5678910111

3

5

7

9

11

13

15

17

19

21

23

25

27

29

31

33

35

37

39

41

43

45

47

49

51

53 1

3

5

7

9

11

13

15

17

19

21

23

25

27

29

31

33

35

37

39

41

43

45

47

49

51

53聚酯工廠PTA庫(kù)存天數(shù)2020年 2021年 2022年2023年天四、基本面分析宏源期貨有限公司2023.1第 頁(yè)基本面無(wú)較大變動(dòng)，美國(guó)債務(wù)上限的討論是重點(diǎn)話題WTI原油05月26日期貨結(jié)算價(jià)72.67美元/桶，較05月19日上漲1.12美元/桶布倫特原油05月26日期貨結(jié)算價(jià)76.95美元/桶，較05月19日上漲1.37美元/桶。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，宏源期貨研究所 1613012011010090807060原油期貨價(jià)格走勢(shì)期貨結(jié)算價(jià)(活躍合約):NYMEX輕質(zhì)原油期貨結(jié)算價(jià)(活躍合約):IPE布油美元/桶120011001000900800700600500PTA原料價(jià)格走勢(shì)現(xiàn)貨價(jià)(中間價(jià)):石腦油:CFR日本

CCFEI價(jià)格指數(shù):MX

現(xiàn)貨價(jià):對(duì)二甲苯PX:CFR中國(guó)主港美元/噸原油變化：宏觀消息輪番上場(chǎng)，油價(jià)震蕩收漲項(xiàng)目WTI期貨BRENT期貨上周結(jié)算均價(jià)71.6775.71本周結(jié)算均價(jià)72.7676.87周度均價(jià)對(duì)比1.091.16周度漲跌1.652.10高/低價(jià)74.73/70.6778.66/74.55夏季美國(guó)汽油需求高峰季節(jié)將來(lái)臨，加拿大和歐佩克及其減產(chǎn)同盟國(guó)供應(yīng)在最近幾周有所減少，周一國(guó)際油價(jià)適度上漲。投資者等待歐佩克及其減產(chǎn)同盟國(guó)6月份會(huì)議，沙特阿拉伯能源部長(zhǎng)警告交易員不要押注油價(jià)持續(xù)下跌，歐美原油期貨在美國(guó)夏季駕車高峰季節(jié)開始之前繼續(xù)上漲。美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存意外驟降，擔(dān)心夏季需求增長(zhǎng)，國(guó)際油價(jià)連續(xù)三個(gè)交易日上漲。俄羅斯主管石油天然氣的副總理諾瓦克預(yù)計(jì)歐佩克及其減產(chǎn)同盟國(guó)定于6月4日舉行的小組會(huì)議上不會(huì)做出任何新的決定，周四油價(jià)回跌。美國(guó)似乎接近達(dá)成債務(wù)上限協(xié)議，周五油價(jià)反彈。國(guó)際原油期貨周度均價(jià)對(duì)比（05.22-05.26）單位：美元/桶數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，卓創(chuàng)資訊，宏源期貨研究所 17石腦油價(jià)格跟隨原油，PXN收斂后僵持?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)源：Wind，宏源期貨研究所 18-200-150-100-500501001502002503003501/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1

12/1石腦油CFR日本周度均價(jià)為594.1美元/噸，石腦油生產(chǎn)利潤(rùn)周度均價(jià)為-8.76美元/噸。臺(tái)灣臺(tái)化3號(hào)石腦油裝置將在6月初停車檢修2周。但隨著東北亞乙烯裂解裝置集中檢修結(jié)束，需求回升也將對(duì)價(jià)格帶來(lái)支撐。PXN持續(xù)收斂后保持穩(wěn)定，本周無(wú)較大變化，周度均值為388.77美元/噸。石腦油和PX價(jià)格跟隨原油波動(dòng)明顯，以致PXN相對(duì)持穩(wěn)。2019石腦油生產(chǎn)利潤(rùn)2020 2021 2022202301002003004005006007008002019PXN價(jià)差走勢(shì)對(duì)比2020 2021 20222023美元/噸PX的低開工將結(jié)束，裝置恢復(fù)運(yùn)行后價(jià)格將承壓周內(nèi)PX價(jià)格稍有反彈，CFR中國(guó)主港周均價(jià)為980.33美元/噸，較上一周上漲1.0

；FOB韓國(guó)周均價(jià)為956.6美元/噸，較上一周上漲1.08。中海油惠州150萬(wàn)噸裝置、遼陽(yáng)石化大線75萬(wàn)噸裝置、烏魯木齊100萬(wàn)噸裝置、東營(yíng)威聯(lián)200萬(wàn)噸裝置處于例行檢修狀態(tài)，洛陽(yáng)石化22.5萬(wàn)噸裝置處于檢修狀態(tài)，福佳大化兩條總計(jì)140萬(wàn)噸裝置原滿負(fù)荷運(yùn)行，于5月中旬降負(fù)至7成。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，卓創(chuàng)資訊，宏源期貨研究所 1960657075808590952019PX日度產(chǎn)能運(yùn)行效率2020 2021 20222023%160140120100806040200-20-40-602020PX加工費(fèi)走勢(shì)2021 20222023美元/噸低庫(kù)存給予了聚酯高開工的勇氣聚酯工廠周均負(fù)荷提升至85.97，江浙織機(jī)周均負(fù)荷提升至63.12國(guó)內(nèi)線上、線下紡織品服裝出貨有所好轉(zhuǎn)，聽聞廣州、義烏等地外貿(mào)紡織服裝訂單局部略有增加。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，宏源期貨研究所 20100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00聚酯產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷對(duì)比PTA產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷率:PTA工廠 PTA產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷率:聚酯工廠PTA產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷率:江浙織機(jī)%405060708090100聚酯產(chǎn)成品開工對(duì)比開工率:滌綸長(zhǎng)絲:江浙地區(qū)裝置負(fù)荷率:滌綸短纖:國(guó)內(nèi)開工率:聚酯切片:國(guó)內(nèi)%10090807060504030201002019江浙織機(jī)日度開工率2020 2021 20222023%505560657075808590952019聚酯工廠日度開工率2020 2021 20222023%氣溫上升帶動(dòng)織造工廠氛圍亦有回暖外貿(mào)訂單多集中在東南亞、南美洲等地區(qū)，歐美訂單相對(duì)少，部分織造工廠表示未交付訂單量在一周左右，也有部分織造工廠表示接單接到6月份，但是效益較前期繼續(xù)下降，后續(xù)可維持當(dāng)前開機(jī)臺(tái)數(shù)。截至5.25日，吳江地區(qū)噴水織機(jī)開機(jī)率在66.80（0.46）、長(zhǎng)興地區(qū)在70.89

（0.3），蕭紹地區(qū)大圓機(jī)開機(jī)率在49.46，海寧地區(qū)經(jīng)編工廠織機(jī)負(fù)荷在74，常熟地區(qū)經(jīng)編工廠負(fù)荷在55附近。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，宏源期貨研究所 21周內(nèi)產(chǎn)銷逐步抬升，從5成向6成邁進(jìn)5月22日-05月26日，聚酯產(chǎn)銷周內(nèi)平均估算在6成附近滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格上漲乏力，周均價(jià)格下跌直紡滌綸短纖現(xiàn)貨價(jià)格震蕩上行聚酯半消光切片市場(chǎng)窄幅下滑聚酯瓶片市場(chǎng)價(jià)格震蕩下行數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，卓創(chuàng)資訊，宏源期貨研究所 22300250200150100500-50350聚酯產(chǎn)成品產(chǎn)銷走勢(shì)滌綸長(zhǎng)絲日度產(chǎn)銷率 滌綸短纖日度產(chǎn)銷率聚酯切片日度產(chǎn)銷率長(zhǎng)絲和切片開工提升明顯，短纖開工在周末有所下滑23數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，宏源期貨研究所4050607080901002019年國(guó)內(nèi)滌綸短纖裝置負(fù)荷率2020年 2021年 2022年2023年%405060708090100110W1

W4

W7

W10

W13

W16

W19

W22

W25

W28

W31

W34

W37

W40

W43

W46

W49

W522019年國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲裝置負(fù)荷率2020年 2021年 2022年2023年%7065607595908580100國(guó)內(nèi)聚酯切片裝置負(fù)荷率2020年 2021年 2022年2023年

2019年%短纖：逸達(dá)新裝置出料，但未開滿；下周，綠宇、大發(fā)