基本面量化系列之線下消費專題：持續(xù)復(fù)蘇結(jié)構(gòu)分化關(guān)注高端零售、年輕、悅己類線下消費

證券研究報告請務(wù)必閱讀正文之后第20頁起的免責(zé)條款和聲明中信證券研究部張若?；久媪炕盗兄€下消費專題I2023.7.3核心觀點5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示消費產(chǎn)業(yè)整體維持弱復(fù)蘇態(tài)勢，而對于線下消費，需求側(cè)23個重點城市地鐵出行客流在6月前25日較2019年同期增長14%;供給側(cè)，5月份107個樣本城市購物中心內(nèi)門店環(huán)比增長1.2%,線下消費呈現(xiàn)較為明確的持續(xù)復(fù)蘇趨勢。但受居民消費能力與消費意愿的影響，各線下消費種類的復(fù)蘇歷程星現(xiàn)較大的差異，我們基于量化模型，結(jié)合107城內(nèi)購物中心門店數(shù)據(jù)觀察線下消費復(fù)蘇歷程中的結(jié)構(gòu)性變化，高端零售、年輕、悅己類線下消費門店復(fù)蘇趨勢較明顯。1客流維持回眼趨勢，疫情后首個暑假有望進一步催化線下消費。城市內(nèi)出行保持回暖趨勢，6月截至前25日，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，23個重點城市地鐵客流較19年同期增長14%,與5月增速接近。長途出行延續(xù)回暖趨勢，根據(jù)交通運輸部數(shù)據(jù)，端午假期期間，鐵路、公路、水路、航空發(fā)送人次分別較2019年提升12.8%、減少33.3%、減少43.6%、提升3.0%。旅游客流持續(xù)復(fù)蘇，據(jù)文旅部數(shù)據(jù)中心測算，端午假期出游客流較2019年同期增長12.8%。7、8月作為疫情后的首個暑假，出行客流有望進一步復(fù)蘇。1量化視角，地鐵客流對餐飲消費收入具有較高的解釋度。從消費意愿、消費能力兩個維度出發(fā)，我們以地鐵客流、商品消費價格、就業(yè)情況三類指標(biāo)為解釋變量，消費各行業(yè)零售額為待解釋變量，構(gòu)建多元線性回歸模型，測算出行客流對各行業(yè)基本面的解釋程度。以19-22年的月度同比值作為樣本點，構(gòu)建的模型可以解釋商品零售、餐飲收入同比值的94%、87%(此值為模型R方值),擬合值與實際值的相關(guān)性達到0.98、0.94,其中地鐵客流對行業(yè)基本面的解釋程度最高，地鐵客流同比值每提升1pct,可帶動餐飲收入、商品零售同比值分別提升0.48、0.12pct。我們通過模型測算顯示，6月截至25日，餐飲業(yè)、零售業(yè)消費維持復(fù)蘇態(tài)勢。1購物中心內(nèi)門店持續(xù)復(fù)蘇，接觸型服務(wù)業(yè)優(yōu)于零售業(yè)。根據(jù)贏商網(wǎng)、大眾點評、聯(lián)商網(wǎng)、高德地圖四個在線平臺數(shù)據(jù)(后續(xù)簡稱多在線平臺),2023年5月，在107個樣本城市，購物中心內(nèi)運營門店總量環(huán)比提升1.2%,同比減少6.6%。各環(huán)線城市內(nèi)門店環(huán)比增速接近，受前期疫情影響，城市能級越高，門店數(shù)量同比減少幅度越高。分業(yè)態(tài)看，餐飲、生活服務(wù)、休閑娛樂等業(yè)態(tài)門店持續(xù)修復(fù)，環(huán)比增加比例均在2%左右，同比均正增長；零售業(yè)門店數(shù)量改善趨勢暫緩，環(huán)比減少0.3%,同比減少18%。結(jié)構(gòu)分化明顯，高端零售、年輕消費、悅己類門店復(fù)蘇趨勢更明顯。低端服裝銷售回暖較弱，據(jù)魔鏡市場情報數(shù)據(jù)，2023年5月，淘寶、天貓低價格段的服裝銷量，較21年同期減少幅度更高。門店視角，根據(jù)在線平臺數(shù)據(jù)，1)零售業(yè)態(tài)中，全國107座樣本城市中，購物中心內(nèi)，2023年5月，具備高端零售、年輕屬性的奢侈品、EV、玩具、數(shù)碼3C類門店數(shù)量均環(huán)比正增長，而服裝、鞋靴等大眾消費品門店數(shù)量分別環(huán)比減少1.1%、1.9%。2)休閑娛樂及生活服務(wù)業(yè)態(tài)，同樣本區(qū)域，2023年5月，美容服務(wù)、舞蹈、私教等悅己類門店環(huán)比增速在2%-3%間，較同業(yè)態(tài)其它類門店增速較高。3)餐飲業(yè)態(tài)中，同樣本區(qū)域，2023年5月，各類門店環(huán)比增速接近，2而飲品店里的咖啡、酒館門店數(shù)量同比增速超過18%,茶飲店數(shù)量同比增投資建議：線下消費供需兩側(cè)的復(fù)蘇趨勢明確，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，6月前25日，23城地鐵客流較19年同期增長14%,購物中心內(nèi)門店在2-5月持續(xù)增加。我們認為消費產(chǎn)業(yè)行情正由前置預(yù)期轉(zhuǎn)向基本面兌現(xiàn)。然而受消費能力及消費意愿的影響，部分行業(yè)門店數(shù)量復(fù)蘇趨勢較好，具備更高的盈利增長可能性。根據(jù)在線平臺數(shù)據(jù)，我們結(jié)合行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢及基本面情況，建議關(guān)注零售業(yè)態(tài)中具備高端消費、年輕消費屬性的奢侈品(-11%,0.1%)【括號內(nèi)為2023年5月購物中心內(nèi)門店數(shù)量“同比”、“環(huán)比”,下同】、EV(71%,6.8%);休閑娛樂及生活服務(wù)業(yè)態(tài)中具備悅己屬性的美業(yè)服務(wù)(10%,2.7%)、瑜伽(17%,3.0%)、私教(18%,2.7%);餐飲賽道里的咖啡(19%,2.8%)、酒館(18%,2.8%)。在品牌側(cè)，我們也觀察了咖啡、中餐賽道頭部品牌的門店擴張趨勢，建議關(guān)注門店擴張較快的咖啡館Mstand(89%,5.7%)、瑞幸(55%,3.5%);中餐館太二酸菜魚(41%,2.3%)、湊湊火鍋(15.3%,1.7%)。風(fēng)險因素：我們的購物中心數(shù)據(jù)來源于大眾點評、贏商網(wǎng)、聯(lián)商網(wǎng)、高德地圖，可能存在一定程度的數(shù)據(jù)誤差、謬誤、缺少、延遲等現(xiàn)象，進而可能影響統(tǒng)計數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性；線下客流回暖不及預(yù)期風(fēng)險；消費能力及就業(yè)率持續(xù)下行風(fēng)險；樣本有限，存在統(tǒng)計偏差；歷史規(guī)律在當(dāng)下失效。 城市內(nèi)出行客流保持回暖態(tài)勢，利好接觸性服務(wù)業(yè) 5長途出行客流延續(xù)回升趨勢，利好酒旅板塊 7 地鐵客流與餐飲收入高度正相關(guān) 8構(gòu)建行業(yè)基本面代理變量，餐飲消費持續(xù)回暖、商品類消費保持快速增長 9 持續(xù)復(fù)蘇，娛樂、生活服務(wù)門店回暖，零售業(yè)復(fù)蘇進程暫緩 分化明顯，高端零售、年輕消費、精致生活類門店變化表現(xiàn)較好 行業(yè)復(fù)蘇疊加品牌擴張，Mstand、瑞幸、Manner擴張速度較快 附錄 插圖目錄圖1:23座重點城市地鐵客流 5 圖6:國內(nèi)航班執(zhí)行數(shù)量 7圖7:全國遷徙規(guī)模指數(shù) 8圖8:18城地鐵客流與全國餐飲收入同比值 8 圖10:商品零售同比值模型擬合情況 圖11:107個樣本城市內(nèi)，購物中心內(nèi)門店總量(22M5-23M5) 圖12:107個樣本城市中，分城市環(huán)線的購物中心門店指數(shù)(22M5-23M5) 圖13:107個樣本城市中，分業(yè)態(tài)的購物中心門店指數(shù)(22M5-23M 圖14:2023年5月，淘寶+天貓，男裝銷量較21年同期 圖15:2023年5月，淘寶+天貓，女裝銷量較21年同期 圖18:107個樣本城市中，購物中心內(nèi)餐館數(shù)量指數(shù) 圖21:107個樣本城市中，購物中心內(nèi)各類運動場館數(shù)量指數(shù) 圖23:頭部咖啡品牌全國門店分城市環(huán)線布局比例 圖24:重點咖啡品牌，107樣本城市內(nèi)，購物中心內(nèi)門店總量指數(shù) 圖25:頭部中餐品牌全國門店數(shù)量及購物中心內(nèi)布局比例 圖26:頭部中餐品牌全國門店分城市環(huán)線布局比例 圖27:重點中餐品牌，107樣本城市內(nèi)，購物中心內(nèi)門店總量指數(shù) 表格目錄表1:2019-2022年，三類客流指標(biāo)月度同比值與月度社零、限額以上銷售額同比值相關(guān)系數(shù) 9表2:各基本面因子經(jīng)三因子線性回歸模型，回歸效果 表3:107樣本城市，購物中心內(nèi)，2023年5月，重點行業(yè)門店數(shù)量變化 表4:城市環(huán)線劃分 表5:線下品牌與門店關(guān)鍵字映射表 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明5基本面量化系列之線下消費專題|2023.7.3受基數(shù)抬升的影響，23座重點城市的地鐵客流同比增速在2023年4-6月有所放緩，但較2019年同期增速相對穩(wěn)定，環(huán)比小幅波動。具體來看，23座重4、5月地鐵客流同比提升58.6%、91.3%、88.3%,6月前25日同比提升37.4%;較2019移動7日平均地鐵客流量增長2.1%。線城市地鐵出行量穩(wěn)定在19年同期水準(zhǔn)，2023年，北上廣深，4、5月地鐵客流較19年同期提升0.1%、減少1.7%,6月前25日較19年同期減少3.0%,最近三周(0601-0625),年，11座準(zhǔn)一線城市，4、5月地鐵客流較19年同期提升36.7%、30.9%,6月前25日較19年同期提升30.5%,最近三周(0601-0625),移動7日地鐵客流提升7.2%。圖2:北上廣深地鐵客流(萬人，MA7)圖3:11座準(zhǔn)一線城市地鐵客流(萬人，MA7)2019年———2021年2019年———2021年-—=2022年———2023年---2022年2023年城市內(nèi)擁堵程度與地鐵客流呈現(xiàn)相同趨勢，同比增速放緩，環(huán)比趨穩(wěn)，較19年同期增速抬升。受去年疫情影響，同比增速放緩，100座重點城市，2023年4、5月?lián)矶卵訒r指數(shù)同比提升8.1%、2.1%,6月前15日同比提升1.2%。擁堵延時指數(shù)較19年同期增速抬升，較2019年同期，2023年4、5月?lián)矶卵訒r指數(shù)提升2.2%、1.5%,6月前15日提升3.6%。環(huán)比視角，小幅波動中趨穩(wěn)，4、5月環(huán)比提升2.9%、0.1%,最近三周(0522-0615),移動7日擁堵延時指數(shù)下降0.2%。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明6基本面量化系列之線下消費專題|2023.7.3長途出行延續(xù)回暖趨勢，全國執(zhí)行航班環(huán)比視角持續(xù)增長，同比增速在2023年4-64、5月同比增速均高于100%,6月前15日同比提升94.8%;較2019年同期，2023年4、5月全國執(zhí)行航班數(shù)量提升8.2%、9.0%,6月前15日提升7.6%;環(huán)比視角，小幅波動中趨穩(wěn)，4、5月環(huán)比增長4.9%、4.3%,最近三周(0522-0615),移動7日平均執(zhí)行航班量增長0.8%。端午節(jié)假期出游人次較好，據(jù)文旅部數(shù)據(jù)中心測算，端午假期出行客流較19年同期增長12.8%。出行客流方面，根據(jù)交通運輸部數(shù)據(jù)，端午假期期間，鐵路、公路、水路、航空發(fā)送人次分別較2019年提升12.8%、減少33.3%、減少43.6%、提升3.0%。7、8請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明7地鐵客流與餐飲收入高度正相關(guān)地鐵客流可以較好地解釋餐飲行業(yè)收入的變化。我們用單因子線性回歸的方法去測試了多類型客流與行業(yè)基本面的關(guān)系，數(shù)據(jù)測算顯示，地鐵客流與多類行業(yè)基本面存在較高的相關(guān)性。消費總量上，2019-2022年，地鐵客流月度同比與社會消費品零售總額、餐飲收入、商品零售的月度同比值的相關(guān)系數(shù)較高，分別達0.93、0.97、0.90。細分行業(yè)類別上，限額以上服裝、金銀珠寶類零售收入與地鐵客流月度同比呈現(xiàn)較高的相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)分別達0.90、0.79(注：在樣本中剔除了每年的1、2月，以及2020年的3月、2021年的3、4月)。基本面量化系列之線下消費專題|2023.7.3表1:2019-2022年，三類客流指標(biāo)月度同比值與月度社零、限額以上銷售社會消費品零售總額：商品零售日用品類資料來源：Wind,國家統(tǒng)計局，高德交通大數(shù)據(jù)平臺，F(xiàn)lightAl,飛常準(zhǔn)大數(shù)據(jù)，中信證券研究部在樣本中剔除了每年的1、2月，以及2020年的3月、2021年的3、4月，因此最終得到了37個回歸樣本點。數(shù)據(jù)處理方面，為了直觀展示各類指標(biāo)的變化趨勢以及對待解釋變量的影響程度，我們將除就業(yè)情況之外的指標(biāo)都轉(zhuǎn)標(biāo)本身已經(jīng)是比例關(guān)系，我們未做同比處理),單位均為"%"。收入的同比值的方差變化的94%、87%,擬合值與實際值的相關(guān)性達到0.98、0.94。細分因子對服裝類、金銀珠寶類、家具類的限額以上收入同比值可以實現(xiàn)70%以上請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明9地鐵客流(0.16)*城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率(-6.25)"社會消費品零售總額：商品零售CPI:消費品(0.36)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率(-6.49)31個大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率(-5.48)°飛機航班(0.26)**CPI:消費品(-0.13)31個大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率(-10.24)°CPI:生活用品及服就業(yè)人員調(diào)查失業(yè)率：16-24歲人口家具類72%0.81地鐵客流(0.20)**務(wù)：家用器具(0.31)(0.96)*資料來源：中信證券研究部測算；注：服裝類、金銀珠寶類、家具類為限額以上銷售額；解釋度為模型輸出R2值；相關(guān)性為19年3月至23我們通過線性回歸模型測算顯示，6月截至前25日，受基數(shù)影響，餐飲收入、商品零售同比增速下行，2021-23兩年復(fù)合增速則分別有所抬升。該測算結(jié)果僅表示由客流、價格、就業(yè)三類代理變量所映射出的餐飲收入、商品零售的同比變化情況，未考慮可比價格因素，也存在一些會影響到餐飲收入、商品零售的因素未被納入模型，進而產(chǎn)生誤差。然而從歷史回測結(jié)果來看，在餐飲收入、商品零售同比值的變化方向上，該模型具備一定的參考意義。(注：在6月前25日的預(yù)測值中，地鐵客流是采用的6月前25日的數(shù)據(jù)，就業(yè)、價格指標(biāo)的模型系數(shù)及月度變動較小，我們根據(jù)4-5月數(shù)據(jù)進行線性外推得到6月就業(yè)、價格因子的值，但仍會引入一定的誤差)圖9:餐飲收入同比值模型擬合情況(單位：%)真實值真實值請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明11基本面量化系列之線下消費專題|2023.7.3供給側(cè)，購物中心門店持續(xù)復(fù)蘇，2023年5月環(huán)比提升1.2%,同比減少6.6%。我們以多線上平臺(線上平臺包括：贏商網(wǎng)、大眾點評、聯(lián)商網(wǎng)、高德地圖)所顯示的“購物中心”為統(tǒng)計范圍，截至2023年5月末，我們觀察到全國107個樣本城市中(包含其下轄縣級區(qū)域，下同),購物中心內(nèi)門店(全文所指門店均為運營中門店，后續(xù)簡稱為門店)76萬個，環(huán)比提升1.2%,同比減少6.6%。2022年短期疫情波折和線下消費的疲軟心內(nèi)門店數(shù)量自2023年2月開始，持續(xù)回暖。及其門店所屬行業(yè)劃分，識別購物中心、門店行業(yè)(為了反映全體平臺同上)所顯示的門店，與實際的線下門店數(shù)量可能存在一定購物中心內(nèi)實際營業(yè)中面積的變化優(yōu)于門店變化趨勢。其中，部分于2022年11月至2023年4月開業(yè)的購物中心，實際于2023年4月被在線平臺識別為購物中心，進而導(dǎo)致數(shù)據(jù)中2023年4月門店數(shù)量存在較高速增長，為了展示全量門店變化情況，我們未剔除該部分新開業(yè)購物中心；而2023年5月在線平臺正常識別新開業(yè)購物中心，同環(huán)比數(shù)值未受圖11:107個樣本城市內(nèi)，購物中心內(nèi)門店總量(22M5-23M5)準(zhǔn)一線城市的購物中心內(nèi)門店同比減幅較高。具體來看，2023年5月，環(huán)比視角，一線、準(zhǔn)一線、二線、三線城市購物中心內(nèi)門店環(huán)比增幅均超1%,四線及以下城市購物中心內(nèi)門店環(huán)比增幅較低，達到0.6%;同比視角，受現(xiàn)有競爭格局、租金成本、疫情期間管控措施7.4%、6.2%,三線、四線城市門店同比正增長，由高線到低線的反向閉店趨勢，反映出在圖12:107個樣本城市中，分城市環(huán)線的購物中心門店指數(shù)(22M5-23M5)餐飲、生活服務(wù)、休閑娛樂等業(yè)態(tài)門店數(shù)量持續(xù)修復(fù)，零售業(yè)門店數(shù)量環(huán)比改善趨勢暫緩。零售業(yè)門店改善趨勢暫緩，據(jù)大眾點評及贏商網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年5月，全國107座樣本城市中，購物中心內(nèi)，零售業(yè)門店同比減少18%,環(huán)比減少0.3%。而接觸型服務(wù)業(yè)延續(xù)修復(fù)趨勢，2023年5月，全國107座樣本城市中，購物中心內(nèi)，休閑娛樂、餐飲、生活服務(wù)類門店同比增幅分別達到8.7%、3.4%、0.7%,環(huán)比增加比例均在2%左右。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明13中信證券基本面量化系列之線下消費專題|2023.7.3圖13:107個樣本城市中，分業(yè)態(tài)的購物中心門店指數(shù)(22M5-23M5)女裝銷量較21年的變化情況，其中低價格段的服裝銷售情況回暖較慢?？偭可峡?，2023年5月，男裝、女裝的銷售量分別較21年同期減少32.7%、17.7%。而分不同價格段位來看，432元以下的男裝、女裝分別較21年同期減少33.4%、18.1%,432元以上的男裝、女裝較21年同期減少3.2%、4.3%,部分較高價格段銷量甚至正增長。圖14:2023年5月，淘寶+天貓，男裝銷量較21年同期圖15:2023年5月，淘寶+天貓，女裝銷量較21年同期大眾消費品門店數(shù)量仍處低位。2023年5月，全國107座樣本城市中，購物中心內(nèi)，在比均呈擴張趨勢；同比視角，EV、數(shù)碼3C門店數(shù)量同比增加71%、8%,而奢侈品、玩具同比減少11%、16%。服裝、鞋靴等大眾消費品門店數(shù)量仍處低位，2023年5月，環(huán)比分別減少1.1%、1.9%,同比分別減少26%、22%。(注：我們觀察到比亞迪品牌門店數(shù)據(jù)在5月存在一定的異常，因此EV類門店剔除了比亞迪門店)請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明14圖16:107個樣本城市中，部分零售行業(yè)購物中心內(nèi)門店數(shù)量變化指數(shù)(一)圖17:107個樣本城市中，部分零售行業(yè)購物中心內(nèi)門店數(shù)量變化指數(shù)(二)遍保持穩(wěn)定增長，尤其是海鮮和中餐門店。2023年5月，全國107座樣本城市的購物中量環(huán)比增長接近2%,西餐門店環(huán)比增長1%。從同比來看，海鮮門店同比增長最高，達到28%,中餐門店同比增長8%,西餐、東南亞菜和火鍋門店同比增幅在4%左右。各類飲品店呈現(xiàn)擴張趨勢，環(huán)比數(shù)據(jù)顯示，茶飲、咖啡和酒吧門店的增長均在3%左右；同比數(shù)據(jù)顯示，咖啡和酒吧門店的同比增長分別為19%、18%,表現(xiàn)相當(dāng)突出，而茶飲門店數(shù)量的同比增長僅為1%,相對較低。基本面量化系列之線下消費專題|2023.7.3圖18:107個樣本城市中，購物中心內(nèi)餐館數(shù)量指數(shù)圖19:107個樣本城市中，購物中心內(nèi)飲品店數(shù)量指數(shù)教、輪滑等新興運動場所持續(xù)擴張，107樣本城市，2023年5月購物中心內(nèi)門店數(shù)量同比分別增加17.1%、17.8、19.0%,環(huán)比增速均在2%至3%之間。而與私教店的擴張相對應(yīng)，親子娛樂類門店擴張幅度較高，107樣本城市，2023年5月購物中心內(nèi)門店數(shù)量同比分別增加10.1%、8.7%,環(huán)比增加2.7%、1.3%。圖20:107個樣本城市中，購物中心內(nèi)各類服務(wù)業(yè)門店數(shù)量指數(shù)圖21:107個樣本城市中，購物中心內(nèi)各類運動場館數(shù)量指數(shù)重點賽道，107樣本城市，購物中心內(nèi)，2023年5月，門店數(shù)量變化可以參考下表：表3:107樣本城市，購物中心內(nèi)，2023年5月，重點行業(yè)門店數(shù)量變化(%)同比同比眼鏡店羊業(yè)服務(wù)母嬰用品中餐奢侈品商貿(mào)零售家電珠寶請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明15■一線■新一線二線三線■一線■新一線二線三線其它同比同比家具舞蹈運動戶外瑜伽鹵制食品生活服務(wù)炸雞炸串教育培訓(xùn)酒吧親子娛樂火鍋健身東南亞菜咖啡箱包西餐桌游密室早教托管資料來源：贏商網(wǎng)，大眾點評，聯(lián)商網(wǎng)，高德地圖，中信證券研究部行業(yè)整體擴張趨勢下，頭部咖啡品牌積極走入購物中心。從門店數(shù)量的同環(huán)比變化趨勢角度，在107個樣本城市，購物中心內(nèi)，我們所檢測到的頭部咖啡品牌，在22年5月至23年5月的時間區(qū)間內(nèi)，整體呈現(xiàn)門店數(shù)量擴張的狀態(tài)，7個品牌均保持同比正增長。前述樣本區(qū)域內(nèi)，Mstand咖啡門店數(shù)量擴張速度在樣本品牌中最快，同比增幅達到89%,環(huán)比增5.6%,23年以來平均每月新開接近10家店鋪；Manner、瑞幸、Tims同樣保持門店數(shù)量的快速增加，環(huán)比增幅分別為4.0%、3.5%、1.4%,同比增幅均高于55%;星巴克、矢量、COSTA保持同比正增長，增速較前述品牌相對圖22:頭部咖啡品牌全國門店數(shù)量及購物中心內(nèi)布局比例圖23:頭部咖啡品牌全國門店分城市環(huán)線布局比例年6月年6月中信證券圖24:重點咖啡品牌，107樣本城市內(nèi)，購物中心內(nèi)門店總量指數(shù)頭部餐飲品牌積極布局購物中心，近一年保持較高擴店比例。從門店數(shù)量的同環(huán)比變化趨勢角度，在107個樣本城市，購物中心內(nèi)，我們所檢測到的頭部中餐品牌，在22年5月至23年5月的時間區(qū)間內(nèi)，整體呈現(xiàn)門店數(shù)量擴張的狀態(tài)，8個品牌均保持同比正增長。前述樣本區(qū)域內(nèi)，太二酸菜魚門店數(shù)量擴張速度在樣本品牌中最快，同比增幅達到41%,環(huán)比增2.3%,同環(huán)比均為8個品牌中最高；半天妖、綠茶餐廳同樣保持購物中心內(nèi)門店數(shù)量的快速增加，環(huán)比增幅分別為2.2%、2.0%,同比增幅均高于15%;其中，火鍋類品牌購物中心內(nèi)門店已開啟復(fù)蘇節(jié)奏，但較前述品牌同比增速較低，海底撈、呷哺呷哺、湊湊火鍋購物中心內(nèi)門店數(shù)量同比分別增長7.9%、4.4%、15.3%,環(huán)比增幅分別為1.6%、圖25:頭部中餐品牌全國門店數(shù)量及購物中心內(nèi)布局比例圖26:頭部中餐品牌全國門店分城市環(huán)線布局比例門店數(shù)量(家)請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明17請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明18基本面量化系列之線下消費專題|2023.7.3圖27:重點中餐品牌，107樣本城市內(nèi)，購物中心內(nèi)門店總量指數(shù)線下消費供需兩側(cè)的復(fù)蘇趨勢明確，6月前25日，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，23城地鐵客流較19年同期增長14%,購物中心內(nèi)門店在2-5月持續(xù)增加。我們認為消費產(chǎn)業(yè)行情正由關(guān)注零售業(yè)態(tài)中具備高端消費、年輕消費屬性的奢侈品(-11%,0.1%)【括號內(nèi)為2023活服務(wù)業(yè)態(tài)中具備悅己屬性的美業(yè)服務(wù)(10%,2.7%)、瑜伽(17%,3.0%)、私教(18%,2.7%);餐飲賽道里的咖啡(19%,2.8%)、酒館(18%,2.8%)。在品牌側(cè)，我們也觀察了5.7%)、瑞幸(55%,3.1%);中餐館太二酸菜魚(41%,2.3%)、湊湊火鍋(15.3%,1.7%)。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明