上市公司盈利質量研究基于萬科企業(yè)股份有限公司的研究

長春大學旅游學院學年論文紙序號（學號）：長春大學旅游學院學年論文上市公司盈利質量研究——基于萬科企業(yè)股份有限公司的研究姓名學院經濟管理學院專業(yè)會計學班級指導教師2016年7月1日上市公司盈利質量研究——基于萬科企業(yè)股份有限公司的研究[摘要]上市公司的盈利問題一直是一個很敏感的話題，它直接關系到投資者、債權人、政府等不同財務主體的切身利益。但是近年來，一些上市公司財務報告反映的盈利情況卻是“表里不一”，國內外證券市場上頻頻爆出一些上市公司的造假丑聞，其危害和影響不僅僅涉及到利益關系人，還引發(fā)了上市公司的信用危機。這些造假丑聞無一都與粉飾利潤有關，很多上市公司的財務報表中的利潤往往比實際中要高，這使得投資者和債權人在進行投資決策的同時多了一份謹慎和質疑，他們不再僅僅只把目光停留在上市公司的財務報告上，而是更多的關注上市公司的盈利質量分析。而在作為國民經濟支柱的房地產業(yè)中，萬科更是中國最大的房地產開發(fā)企業(yè)，正是基于這一背景，本文以萬科企業(yè)股份有限公司為例，通過報表分析和指標分析的方法對上市公司的盈利質量進行研究。[關鍵詞]盈利質量上市公司報表分析指標分析Theresearchonthequalityoftheprofitabilityoflistedcompanies--TakeVankeCo.,LTDforexample[Abstract]Thequalityoftheprofitabilityoflistedcompanieshasbeenasensitivetopic,Itisdirectlyrelatedtotheinvestors,creditors,governmentfinancingbodyvital’sinterests.Butinrecentyears,theprofitabilityoflistedcompanies’financialreportsreflectduplicity,thefrequentlyburstonthenumberoflistedcompaniesinthedomesticandforeignsecuritiesfraudscandal,hazardsandimpactnotonlyrelatedtothestakeholdes,butalsoledtothecreditctisisoflistedcompanies.Thesefraudscandalwithwhitewashprofit,theprofitsofthefinancialstatementsofmanylistedcompaniestendtobehigherthantheactualmakinginvestorsandcreditors’decisionmorethanacautionsandquestioningatthesametime,theyarenolongeronlylookingtostayonthefinancialreportsoflistedcompanies,butmoreconcernedaboutthequalityoftheprofitabilityoflistedcompaniesanalysis.Therealestateindustryasapillarofthenationaleconomy,VankeisthelargestrealestatedevelopmentcompaniesinChina,basedonthisbackground，thispapertakeVankeCo.,LTDforexample,fromthestatementanalysisandindexanalysistwoaspectstoanalysisthequalityodtheprofitabilityoflistedcompanies.[Keywords]qualityofearninglistedcompaniesstatementanalysisindexanalysis長春大學旅游學院學年論文紙共1頁第1頁目錄TOC\o"1-3"\h\uTOC\o"1-3"\h\u11410引言 （1）31456一盈利質量的概述 （2）19908（一）盈利質量的概念 （2）31181（二）上市公司盈利質量的影響因素 （3）247851微觀方面 （3）237232中觀方面 （4）55313宏觀方面 （4）26561（三）盈利質量的特征要素 （4）130831盈利的持續(xù)穩(wěn)定性 （4）85992盈利的成長性 （5）252713盈利的現金保障性 （5）161424盈利的獲利性 （5）14992二上市公司盈利質量研究現狀 （6）1892（一）國外上市公司盈利質量研究現狀 （6）20493（二）國內上市公司盈利質量研究現狀 （7）24855三萬科企業(yè)股份有限公司盈利質量現狀 （7）17303（一）基于資產負債表的盈利質量研究 （8）14175（二）基于利潤表的盈利質量研究 （11）8550（三）基于現金流量表的盈利質量研究 （14）28962四改善上市公司盈利質量的建議 （20）20330（一）加強內部治理 （20）10058（二）繼續(xù)完善外部治理 （21）30191結論 （22）30191參考文獻 （23）長春大學旅游學院學年論文紙共19頁第1頁上市公司盈利質量研究—基于萬科企業(yè)股份有限公司的研究引言隨著我國證券市場的不斷發(fā)展與壯大，上市公司的數量也越來越多，據中國證券監(jiān)督管理委員會統(tǒng)計，至2012年11月，我國境內上市公司數量已達到2494家，比2011年年底增加了152家，增長率為6.49％。經過十多年的發(fā)展，我國上市公司大部分成為了行業(yè)的龍頭企業(yè)，上市公司在國民經濟中的地位和作用日益重要，它迅速推動了我國國民經濟的發(fā)展，成為我國國民經濟的中堅力量。而作為我國國民經濟支柱的房地產業(yè)，其重要性更是不可言喻。[1]一、盈利質量的概述（一）盈利質量的概念“盈利質量”又叫“盈余質量”或“收益質量”，這個概念雖然早已廣泛應用，但會計學術界對其理解卻不盡相同，因此，從不同角度對盈利質量的理解也不盡相同。對盈利質量內涵的界定是一個由內及外的過程，只有認識到會計盈利質量的多重性進行綜合起來加以考慮，才能對盈余質量作出客觀全面的評價。本文主要采用我國學者周曉蘇（2004）的觀點：從一個會計期間看，盈利質量表現為賬面會計利潤（或盈利）的變現能力；從長遠觀點看，盈利質量則表現為各期盈利持續(xù)發(fā)展的穩(wěn)定程度。因此，本文對公司盈利質量進行評價主要從以下兩個方面著手：（1）評價盈利后果質量—含金量，即由應計制確認的盈利數額與公司流入的現金數額應該盡量吻合，也就是盈利應有相應的現金凈流量作為保障；(2)評價盈利持續(xù)性，即從盈利質量決策有用的實質來看，盈利與公司價值之間應該相關，市場能夠利用當期盈利對公司未來盈利作出預測，投資者可以據此作出較為正確的決策。這就要求盈利應具有良好的結構，進而才有可能保證盈利具有一定的持續(xù)性。[4]（二）上市公司盈利質量的影響因素上市公司盈利質量的影響因素有很多，其中有客觀因素也有主觀因素，本文從微觀、中觀和宏觀三個方面，根據以下圖思路加以敘述：共19頁第2頁資產質量資產質量收入質量經營杠桿和財務杠桿盈余管理會計政策的選擇與運用公司外部經濟環(huán)境政策微觀層面中觀層面宏觀層面上市公司盈利質量的影響因素圖2.1上市公司盈利質量的影響因素1.微觀方面(1)企業(yè)資產質量資產是一個公司運營的基礎，資產質量的高低與盈利質量的優(yōu)劣之間是相互聯系、互為影響的。資產的最大特征就是預期會給企業(yè)帶來經濟效益，如果一項資產不再具有這項特征，那么它就會轉化為費用或者損失，從而導致企業(yè)盈利的減少，降低盈利質量。因此，上市公司資產狀況好壞直接影響企業(yè)盈利質量的優(yōu)劣?？偟膩碚f，優(yōu)質的資產狀況有利于提高上市公司的盈利質量，而較高的盈利質量也會促進企業(yè)資產的優(yōu)質化。(2)收入的質量收入影響上市公司盈利質量主要從兩個方面來看，一是收入的現金保障性，即收入的確認與現金的流入是否同步；二是上市公司收入的構成比例是否體現主營業(yè)務的鮮明性。首先，收入是一個公司產生經營現金流入與營業(yè)利潤的主要來源，因此，收入質量的好壞直接影響到盈利質量的好壞。如果當期某項收入與現金流入是同步的，說明該項收入的現金支撐性比較好，盈利質量也較高；如果當期的某項收入是建立在應收賬款大量增長的基礎之上的，說明該項收入的現金支撐性比價差，相應地，其盈利質量也較為低劣，令人懷疑。其次，收入質量的另一個評判標準就是主營業(yè)務的鮮明性。營業(yè)利潤是企業(yè)在一定期間內獲得利潤的最主要、最穩(wěn)定的來源，同時也是企業(yè)自我“造血”功能最強的保障，而營業(yè)利潤主要由企業(yè)的主營業(yè)務產生。由于企業(yè)的主營業(yè)務具有連續(xù)性、經常性等特點，致使由主營業(yè)務產生的主營業(yè)務利潤也具有相對的穩(wěn)定性、持續(xù)性。因此，營業(yè)利潤占利潤總額的比重決定企業(yè)盈利能力的高低與穩(wěn)定程度，營業(yè)利潤占利潤總額的比重越大，說明企業(yè)的盈利越具有持續(xù)穩(wěn)定性。而營業(yè)利潤又與企業(yè)的主營業(yè)務密切相關，主營業(yè)務越突出，營業(yè)利潤對利潤總額的貢獻越大。因此，可以說，主營業(yè)務突出的公司，其盈利質量高。[5]（3）經營杠桿和財務杠桿上市公司的風險往往包括經營風險和財務風險，它們是影響企業(yè)資本結構和企業(yè)盈利質量的重要因素。上市公司的經營風險主要是通過經營杠桿系數（DOL）來衡量的。企業(yè)固定成本所占的比重越高，經營杠桿系數越大，經營活動水平變化所引起的潛在盈利的變化也越大，公司盈利波動的幅度也就越大，這樣相關投資者承擔的風險就越大，企業(yè)盈利質量也越低。上市公司的財務風險主要是通過財務杠桿系數（DFL）來衡量的。由于企業(yè)資本結構中有債務與優(yōu)先股籌資，因此就存在著財務杠桿的作用。企業(yè)的財務杠桿系數越高，意味著其負債水平和財務風險就越高，企業(yè)想再利用融資或者其他方式融資的可能性就越低，這可能使企業(yè)無法籌集到資金而影響企業(yè)未來的發(fā)展。同時較高的財務杠桿也意味著企業(yè)以后所支付的資金成本較高，企業(yè)風險進一步加大，盈利的波動性進一步加劇，企業(yè)的盈利質量也就隨之降低。[6]共19頁第3頁（4）盈余管理盈利質量高低的核心在于盈利的真實性，高質量的盈利不存在虛構和夸張的成分，也不包含偶然因素對利潤的影響。而盈余管理是指企業(yè)管理人員利用會計政策的多樣性和可選擇性，對企業(yè)的利潤進行有意識的調節(jié)與控制的行為。廣義上的盈余管理包括合法的利潤管理和違法的利潤操縱。近年來，我過上市公司內部普遍存在著盈余管理的現象，但是不論是合法的利潤管理亦或是違法的里利潤操縱，都會導致企上市公司會計信息的失真，使得上市公司財務報告賬面上反映的利潤水平與上市公司真正的盈利狀況不符，降低公司利潤的真實性，進而影響了上市公司的盈利質量。2.中觀方面從中觀層面來看，企業(yè)會計政策的選擇與應用往往影響著企業(yè)的盈利質量。首先，企業(yè)的會計人員處理相關經濟業(yè)務時，往往是靠自身的經驗與主觀想法來解決當前的業(yè)務處理問題，這就需要企業(yè)會計人員在處理經濟業(yè)務的同時要兼顧相關的政策與法規(guī)。其次，我國會計政策具有選擇性和多樣性，因此，同一類型的經濟業(yè)務在不同的企業(yè)的會計處理也有差異，這使得企業(yè)最后計算出來的盈利就會產生差異，會計政策的選擇與應用會直接影響著企業(yè)獲利的真實性。最后，我國對于會計制度的研究相對與國外比較落后，在這種會計制度情況下，往往讓一些上市公司鉆了會計政策的缺陷的空子進行造假，對財務報表進行粉飾，降低了企業(yè)的盈利質量。一般認為，穩(wěn)健的會計政策有助于提高盈利質量，消除潛虧。企業(yè)只有將選擇的會計政策與反應的經濟業(yè)務和經濟實質相吻合時，才能體現出高質量的盈利。[7]3.宏觀方面從宏觀層面來看，公司外部經濟環(huán)境政策往往影響著企業(yè)的盈利質量。上市公司的盈利質量與上市公司的外部經濟環(huán)境息息相關，上市公司外部經濟環(huán)境的好壞直接影響著上市公司盈利質量的好壞。換言之，上市公司所處的經濟環(huán)境越優(yōu)越，對公司的發(fā)展越有利，公司的盈利水平也就越高，盈利質量也就越好；反之，如果上市公司所處的外部經濟環(huán)境越差，對公司的發(fā)展就越不利，盈利質量往往也受到負面影響。（三）盈利質量的特征要素根據前述上市公司盈利質量的基本內涵和影響因素，可以總結出盈利質量的四大特征要素，即：盈利的持續(xù)穩(wěn)定性、盈利的成長性、盈利的現金保障性、盈利的獲利性。1．盈利的持續(xù)穩(wěn)定性會計利潤是對公司過去的經營成果的總結，從持續(xù)經營的角度來看，會計利潤也有為預測公司未來的業(yè)績提供了數據作為參考，因此，盈利的持續(xù)性成為了衡量盈利質量高低的關鍵指標之一。盈利的持續(xù)穩(wěn)定性是指企業(yè)盈利水平變動在一個較長的時間跨度內能保持穩(wěn)定的基本態(tài)勢。盈利的持續(xù)穩(wěn)定性是企業(yè)能持續(xù)、長久經營的前提，它受眾多因素的影響，能反映出企業(yè)綜合發(fā)展的能力，同時也是投資者對企業(yè)未來業(yè)績進行預測的重要依據，盈利的持續(xù)穩(wěn)定性越好，盈利質量就越高。2.盈利的成長性盈利的成長性是指公司盈利在持續(xù)穩(wěn)定的情況下，也有逐年遞增的良好趨勢。良好的盈利成長性有助于公司再生產的擴大和資本規(guī)模、市場占有率的不斷提高。盈利的成長性可以通過公司盈利發(fā)展趨勢來判斷和考察。穩(wěn)定增長的盈利其成長性相對較好，未來發(fā)展前景也相對比較樂觀。從長遠的觀點來看，高質量的盈利不僅表現為較高的盈利增長勢頭，而且這種高盈利的增長勢頭是保持一段穩(wěn)定的時期的。[8]3.盈利的現金保障性盈利的現金保障性是指盈利的獲現能力，指企業(yè)所有盈利中現金流量所占的比重的大小，亦稱作盈利的獲現性，是預測企業(yè)未來現金凈流量的基礎。如果有現金的同步增加，則表明盈利是有現金保障的，盈利質量就高；反之，盈利質量就低。企業(yè)的收入按照是否伴隨有現金的流入可以分為兩種，一種是收入的增加可以同時帶來企業(yè)現金流的增加；另一種是收入雖然增加，但不伴隨著現金流的增加，即賒銷。在現代市場上，賒銷是共19頁第4頁企業(yè)迅速占領市場，提高自身競爭力的一種有效的銷售方式，但是權責發(fā)生制下采用賒銷方式所確認的收入，如果不能快速轉化為現金，且沒有充分的計提壞賬準備，一定會導致盈利質量的降低，從而影響企業(yè)的資金流動性和正常的生產經營。企業(yè)在發(fā)展和壯大時，要進行投資和融資，而這兩項活動往往一定要有現金流作為支撐，現金流是整個企業(yè)財務運作的潤滑劑，一旦企業(yè)缺乏現金，將會出現財務困難，乃至發(fā)生癱瘓，企業(yè)的盈利一旦沒有經營活動產生的現金流量的支持，必然會導致資產虛增，再高的賬面盈利也只是“紙上富貴”而已。[9]4.盈利的獲利性獲利性是指企業(yè)利用各種經濟資源賺取利潤的能力，是指企業(yè)各個環(huán)節(jié)經營活動的具體表現，企業(yè)經營的好壞，都會通過獲利指標直接在財務報表上表現出來。獲利性強調的是企業(yè)獲取利潤的數量和能力，它以應計制為基礎，其表現為稅后凈收益的大小及有關比值的大小。在進行盈利質量分析時，我們首先評價的前提應該是企業(yè)的獲利能力，如果一個公司連最起碼的獲利能力都不具備，那么盈利質量分析又從何談起呢？因此，盈利質量的評價首先要吸收傳統(tǒng)盈利能力分析的精華，即盈利質量的核心要素也要囊括傳統(tǒng)的獲利能力指標。一般來說，企業(yè)只有具備良好的獲利能力，才能為良好的盈利質量提供前提和保障；反之，如果企業(yè)獲利能力較差，也勢必會影響到企業(yè)的盈利質量。盈利的持續(xù)穩(wěn)定性盈利的持續(xù)穩(wěn)定性盈利質量盈利的成長性盈利的現金保障性盈利的獲利性圖2.2盈利質量特征要素由此可見，盈利質量的特征要素是相互聯系相互影響的，企業(yè)的盈利只有在持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展的前提下，企業(yè)盈利水平才會不斷的增長，而企業(yè)盈利水平的不斷增長，需要一定的現金流作為支撐和依托，這就要求企業(yè)的盈利具有快速和大量的獲現能力，企業(yè)的現金保障性越高，才會促進企業(yè)的獲利能力和盈利質量的提高。二、上市公司盈利質量研究現狀隨著我國證券市場的不斷發(fā)展與壯大，上市公司的數量也越來越多，經過十多年的發(fā)展，我國上市公司結構逐步優(yōu)化，上市公司在國民經濟中的地位和作用日益重要，它迅速推動了我國國民經濟的發(fā)展，成為我國國民經濟的中堅力量，因此，國內外理論界對上市公司的盈利質量的研究也在不斷的增多。（一）國外上市公司盈利質量研究現狀共19頁第5頁國外盈利質量的研究開始較早，國外二十世紀三十年代就形成了“盈利質量”的觀念，那時美國的證券業(yè)也逐漸的應用這種觀念，“盈利質量”在六十年代和七十年代得到重視，八十年代，會計盈利質量備受美國學術界的關注，并逐漸成為關注的焦點。國外盈利質量的研究成果也比較豐富，其主要是結合盈余管理、盈利反映系數、現金流以及應計利潤等多方面來對企業(yè)的盈利質量進行研究。1.盈利反應系數（ERC）對盈利質量的影響在對會計盈利信息含量的研究中，通常用盈余反應系數模型來研究預期會計盈利與股票收益的相關性，其中盈余反映系數（ERC）被用來度量盈利質量，盈利反應系數是指市場對非預期報酬的敏感度，也即超額市場回報的單位變化與非預期報酬率變化的百分比。盈余反映系數被認為是盈利質量的市場評價指標，其數值越大，盈利能力越強，說明企業(yè)的盈利質量越好。有關此研究比較有代表性的有Kormendi&Lipe（1987），在研究中他們從股價模型中推導出當期未預計盈利與股票超額報酬率的關系公式，從信息觀的角度認識ERC，并得出盈余反映系數與盈余持續(xù)性呈正相關的關系。Collins&Kothar也通過實證研究證實了ERC與會計盈利的持久性直接的正相關關系。[10]2.基于現金流的角度來評價盈利質量Klein&Todd(1993)通過測試本年應計利潤和現金制下盈利指標來評估企業(yè)的盈利質量,并認為能產生較多現金的盈利更有保證，盈利質量也就越高。而他們以此為標準所得出的結論同ERC的標準是相一致的，也就是說盈利的變現系數較高的公司的ERC也比較高，盈利質量也就比較高。ThimasA.Lee,RobertW,ThomasP.Howard（1999）也對凈利潤和經營現金流量之間的關系進行了研究,并把兩者的差額作為財務欺詐的預警信號,并作了驗證,之后采用凈利潤與經營現金流量的差額指標后預警模型的效果會更好。3.基于應計利潤及現金流角度來評價盈利質量Sloan（1996）將會計盈利分成應計利潤和經營現金流量兩個部分，Sloan認為應計利潤是盈利質量的指示器，并通過未來會計盈利對應計利潤和經營現金流量的回歸進行盈利質量的研究，并做了一個回歸分析，通過研究發(fā)現，應計利潤沒有現金流的持續(xù)性強，從而可以看出，如果應計利潤比現金流量占會計收益的比重大，盈利質量相對是比較低的。[11]KonanChanetal（2001）將應計利潤設定為盈利質量的計量指標，然后研究了股票回報與盈利質量之間的關系，發(fā)現二者顯著負相關。此外，還有很多的學者從盈利管理的角度，將應計利潤分離為操縱性和正常的應計利潤，主要有瓊斯（Jones）模型、希利（Healy）模型以及行業(yè)模型等，通過測量操控性應計利潤來判斷盈利質量，操控性應計利潤越多，盈利信息的真實性越受懷疑，盈利質量也就相應的越低。4.基于多因素的分析研究隨著經濟的迅速發(fā)展，資本市場逐步完善，上市公司的數量也與日俱增，因此人們對會計盈利質量的理解也更加透徹，僅僅從單一方面的因素來分析盈利質量已經不能滿足利益相關者對上市公司盈利質量的了解。Neil（1993）運用會計方法的選擇、審計人員的信譽以及信息披露數量這三個獨立的指標來衡量會計信息質量。會計方法的選擇主要是看其存貨計價方法的選擇，然后將企業(yè)分為激進型和穩(wěn)健型的。Neil運用這一方法檢測了會計信息質量同初次募股上市公司（IPO）的錯誤定價之間的關系，證明二者密切相關。然而，由于這三個指標的局限性，也并不能全面地反映出盈利質量的信息。[12]（二）國內上市公司盈利質量研究現狀在國內，會計盈利質量經歷了六七十年的發(fā)展，并得到了一些學者的重視和深層次的研究探討。但是，人們通常都以自己的方式來理解“盈利質量”，到目前為止，我國盈利質量的研究雖有成果，但仍舊處于初級階段，大多數是規(guī)范性研究，實證研究較少，并且缺乏系統(tǒng)性和科學性，盈利質量的研究還沒有一個統(tǒng)一的定論，研究方法也各有不同。共19頁第6頁1.信號識別法盈利質量評價研究的起點是識別盈利質量的風險信號，即發(fā)現對投資者來說具有潛在誤導性的會計舞弊的征兆。國內最早對盈利質量進行評價研究的學者是郭永清，他主要是借鑒了Hawkins的研究，認為應該通過對消極信號的識別來判斷一個公司的當期盈利質量狀況，通過分析這些警戒信號來判斷公司當期盈利質量是否下降。還有彭波等一些學者提出對盈利質量的評價也是通過對消極信號的識別來考察盈利情況的，他們所采用的是反向評價法，即對照上市公司的財務報告，按照消極信號逐項考察其盈利情況，然后對其盈利質量作一個總結的評估，并將消極信號分為三類來考察：披露層面、資產質量下降、盈利的真實盈利能力下降。2.盈利反應系數對盈利質量的影響盈利質量的市場評價主要是指盈余反應系數（ERC），盈余反應系數是用報酬／盈利的模型中的斜率系數來表示的，是用來衡量市場對相同未預期盈利水平的反應程度的，那么盈利質量越高，盈余反應系數也就越大。[13]

柳木華利用報酬／盈余的模型計算了深滬市兩個市場上共1500家上市公司分別的以及合并的盈余反應系數，同時，其還運用了隨機游走模型計算未預期凈利潤，研究結果表明，盈余的報酬反映并不明顯。3.指標設計評價法儲一昀和王安武（2000）在對上市公司盈利質量的分析研究中，他們采用對比的方法，設計了四組對比指標，其排列順序為：凈資產收益率、每股收益、總資產收益率和銷售利潤率[14]。他們通過實證分析得出目前我國上市公司盈利質量普遍較低，并且處于兩級分化的狀態(tài)，有相當多的上市公司盈利的獲得和現金的流入是不同步的，其現金流入嚴重滯后于盈利的確認，存在一定操縱行為的結論。陸宇峰（2000）主要是關于凈資產倍率和市盈率的投資決策有用性的研究，在研究中，其用“主營業(yè)務利潤占利潤總額比例”來代表持續(xù)性項目盈利占當期盈利總額的比例即盈利質量的計量指標，發(fā)現在我國，該比例的高低基本對每股凈資產和每股收益的股價解釋能力是沒有影響的，但是，1996年度和1997年度該比例增大時會計盈利的股價解釋能力輕微增長，最后得出結論：我國資本市場判斷會計盈利質量高低的能力相當低，但能力在逐步提高。[15]4.從盈利質量的特征角度構建指標體系的評價法王化成（2004）運用信息經濟學和事件序列的方法來分析和評價上市公司的會計盈利質量，在會計盈利的持久性、結構性、持續(xù)性和及時性四個盈利質量特征的研究基礎上，聯合其他多元數據的分析方法，提出盈利質量評價的理論分析體系。[16]酈玉敏（2005）指出評價上市公司盈利質量的方法主要涉及三個方面：盈利的預測能力、盈利的現金支持、盈利的持續(xù)性。通過研究表明，盈利的現金支持是最為有效的方法。焦?。?010）運用盈利的穩(wěn)定持續(xù)性、成長性、現金保障性、安全性和盈利能力這五個方面構建上市公司盈利質量的評價指標體系。三、萬科企業(yè)股份有限公司盈利質量現狀萬科企業(yè)股份有限公司成立于1984年，1988年進入房地產行業(yè)，1991年成為深圳證券交易所第二家上市公司。經過二十多年的發(fā)展，成為國內最大的住宅開發(fā)企業(yè)，目前業(yè)務覆蓋珠三角、長三角、環(huán)渤海三大城市經濟圈以及中西部地區(qū)，共計53個大中城市。近三年來，年均住宅銷售規(guī)模在6萬套以上，2011年公司實現銷售面積1075萬平米，銷售金額1215億元，2012年銷售額超過1400億。銷售規(guī)模持續(xù)居全球同行業(yè)首位。

因此，本文以萬科企業(yè)股份有限公司為基礎，采用財務報表分析和評價指標分析相結合的方法來研究上市公司的盈利質量。共19頁第7頁（一）基于資產負債表的盈利質量研究1.資產計量與盈利質量資產是公司運營的基礎，資產的價值最終會被確認為損益，因此資產質量的高低直接影響著公司的盈利質量，資產質量的高低與盈利質量的優(yōu)劣之間是相互聯系、互為影響的。當資產被高估時，累計的盈利也會被高估，這是因為盈利是在扣除使這些資產價值降低到可實現價值所必要的費用之后所得到的。而資產當中與盈利最為相關的是存貨與應收賬款兩個項目，下面從存貨周轉率和應收賬款周轉率來分析萬科企業(yè)股份有限公司資產計量方面的盈利質量。[17](1)存貨周轉情況分析首先從存貨來看，當企業(yè)本應計入費用當中的成本保留在存貨中時，往往會高估企業(yè)的資產，導致企業(yè)當期的盈利的高估與未來盈利的低估；反之，當未來產生的盈利中應當計入存貨的成本被計入了費用當中，會低估存貨，導致當前盈利的低估和未來盈利的高估。表4.1存貨周轉率項目20072008200920102011營業(yè)成本（萬）——2500527.453451471.773007349.524322816.36存貨余額（萬）664728.778589869.659008529.431333334.5820833549.36存貨周轉次數——0.32820.39220.26920.2530圖4.1存貨周轉率從萬科企業(yè)股份有限公司2008-2009年存貨周轉率折線圖可以看出：2008-2009年萬科存貨周轉率呈波浪式下降。其中，2008-2009年存貨周轉次數變多，說明萬科對存貨管理水平提高，市場前景好，存貨轉換為現金或者應收賬款的速度加快，變現能力強，資金占用水平低。而2009-2011年存貨周轉率降低，說明萬科存貨的變現能力降低。(2)應收賬款周轉情況分析從應收賬款來看，應收賬款回收的速度及其回收的可能性往往影響著應收賬款的質量。當企業(yè)進行賒銷，并確認盈利后，如果應收賬款最終無法收回，就會使得企業(yè)確認的盈利轉變?yōu)閾p失，這時候不僅企業(yè)的成本與費用無法得到補償，而且企業(yè)由于賒銷時墊付的稅金也無法收回，就算應收賬款最終能夠收回，也會因為其收回的時間過長而降低企業(yè)的盈利質量。[18]表4.2應收賬款周轉率共19頁第8頁項目20072008200920102012營業(yè)收入（萬元）——4074240.394864502.755046153.9187121977.18應收賬款（萬元）86488.3092277.4871319.19159402.46151481.38應收賬款周轉率——45.5859.4743.7445.82圖4.2應收賬款周轉率從萬科2008-2011年應收賬款周轉率柱狀圖中可以看出：2008-2011年應收賬款周轉率呈波浪式上升。其中，2009年和2011年應收賬款周轉率均有上升，說明萬科資金回收速度加快，賬齡短，企業(yè)信用狀況良好，不易發(fā)生壞賬，減少了收賬費用和賬齡損失，從而增加了企業(yè)流動資產的收益性，企業(yè)的現金保障性強，盈利能力強。(3)總結2008-2009年萬科存貨周轉率和應收賬款周轉率同時上升，說明企業(yè)市場環(huán)境優(yōu)越，前景良好；2009-2010年存貨周轉率和應收賬款周轉率同時下降，可能使因為存貨增加，流動性減慢，資金的回收速度也減慢；2010-2011年存貨周轉率下降，而應收賬款周轉率有所回升，說明萬科存貨增加，但是應收賬款的回收速度有所加快，企業(yè)應收賬款的變現能力有所提高。2.負債計量與盈利質量負債計量與企業(yè)盈利的評估規(guī)律與資產的計量和盈利評估的規(guī)律相反：當企業(yè)負債被低估時，企業(yè)的盈利就會被高估；反之，對當期或者未來的負債和損失高估就會導致企業(yè)累計盈利的低估。如果企業(yè)對未來的成本或者損失過多的計提，實際上就是把成本和費用負擔從未來的損益表中遷移到了當前的損益表中，這樣就會使得企業(yè)當期盈利信息的失真。3.所有者權益計量與盈利質量了解企業(yè)的股本/實收資本和資本公積兩個項目，能夠快速的了解企業(yè)歷史上的成長性，因此，有必要對這兩個項目進行研究。（1）股本分析企業(yè)的股本是企業(yè)承擔有限責任的經濟保證，如果企業(yè)股本數額小于注冊資本的數額，則說明企業(yè)的注冊資本還沒有到位，應進一步了解企業(yè)注冊資本金未到位的原因。具體可以采用所有者權益數除以股本的數額，再用商數除以企業(yè)自注冊成立至今會計報表截止日的累計年份數，得到的就是企業(yè)成立至今凈資產收益率，它是反映企業(yè)自有資本及其積累獲取報酬水平的最具綜合性與代表共19頁第9頁性的指標，反映企業(yè)資本運營的綜合收益。盡管這種方法不夠精確，但是可以據此大概判斷出企業(yè)的成長性。圖4.32008-2011萬科股本余額由萬科股份企業(yè)有限公司2008-2011年股本余額柱狀圖可以看出，萬科股本四年來是固定不變的，說明萬科四年來所有者權益比較穩(wěn)定。表4.3凈資產收益率項目20072008200920102011凈利潤（萬元）——463986.92643000.75883961.051159960.62凈資產（萬元）3391952.303881854.954540851.255458619.966783253.85凈資產收益率——0.12760.15270.17680.1895圖4.4凈資產收益率而從萬科2008-2011年凈資產收益率折線圖可以看出，萬科2008-2011年凈資產收益率是逐年上升的，說明萬科企業(yè)股份有限公司自有資本獲取收益的能力強，運營效益好，對企業(yè)的投資者、債權人利益的保證程度高，企業(yè)運營的綜合收益水平在逐年提升，獲利能力在同行業(yè)中比較好。（2）資本公積分析共19頁第10頁所有者權益中，如果資本公積的數額過大，還應了解資本公積的構成，來判斷企業(yè)在不具備法定資產評估太條件的情況下，是否通過虛假評估來虛增企業(yè)的凈資產，借此達到調整企業(yè)資產負債率合理范圍來欺騙企業(yè)的投資者或者債權人。萬科企業(yè)股份有限公司的資本公積主要是由：資本溢價(股本溢價)、股權激勵公積金、股權激勵信托基金、其他資本公積組成。3.總結表4.4從資產負債表項目快速判斷萬科盈利質量類別典型科目判斷判斷結果資產類存貨存貨變現能力較好應收賬款應收賬款回收速度較快待處理性科目待處理性科目數額較小待攤性資產科目企業(yè)資產攤銷率符合會計政策的規(guī)定負債類應交稅費、應付職工薪酬等余額正常所有者權益類股本無變化，較穩(wěn)定資本公積資本公積構成正常從上表可以看出，如果僅從資產負債表重要項目來快速判斷萬科企業(yè)股份有限公司的盈利質量我們可以知道，萬科沒有虛增虛減資產、負債和所有者權益的情況，盈利質量較高。但是，研究上市公司盈利質量，僅僅從資產負債表重要項目來快速判斷上市公司的盈利質量是遠遠不夠的，因此，下面從利潤表來分析萬科盈利質量。（二）基于利潤表的盈利質量研究利潤表反映的是企業(yè)在某一時段的經營成果，它能反映企業(yè)運用一定的經濟資源獲取經營成果的能力和企業(yè)財富增長的規(guī)模。根據利潤表，我們可以解釋、評價和預測上市公司的經營成果、獲利能力和償債能力；能夠為企業(yè)管理人員作出經營決策提供依據；能夠評價和考核管理人員的績效。利潤表與會計信息質量和盈利質量息息相關，因此，我們需要基于利潤表來對萬科企業(yè)股份有限公司的盈利質量進行研究和分析。1.核心盈利比例指標分析企業(yè)利潤主要是由主營業(yè)務利潤、其他業(yè)務利潤、投資收益、公允價值變動損益以及營業(yè)外利潤等項目組成的。其中，主營業(yè)務利潤在企業(yè)利潤中所占比例多少可以表明企業(yè)主營業(yè)務是否突出，市場前景是否被看好，盈利空間的大小以及公司發(fā)展的穩(wěn)定性和發(fā)展狀況?？偠灾髽I(yè)的主營業(yè)務利潤是所有收益中持續(xù)性最強的利潤項目。外國學者Rmakrishnan（1991）曾提出將會計盈利按其持續(xù)性將其分為三類：永久性會計盈利，暫時性會計盈利和與價格無關的會計盈利。在這三類盈利中，主營業(yè)務利潤通常被作為衡量企業(yè)永久性會計盈利的變量，因此，永久性的會計盈利代表著公司未來持久的獲利能力，而主營業(yè)務利潤是衡量企業(yè)盈利持續(xù)性的重要指標，我們通過分析核心盈利比例公式來評價萬科企業(yè)股份有限公司的盈利質量。其中，核心盈利比例的公式為：核心盈利比例=主營業(yè)務利潤÷利潤總額共19頁第11頁（3.1）2.非經常性損益占凈利潤比例的分析企業(yè)的交易事項按照其發(fā)生的頻率可以分為兩類：經常性項目和非經常性項目。經常性項目是指過去經常發(fā)生并且在未來可以預見還會發(fā)生的實現的項目，這類項目產生的收益稱之為經常性收益；非經常性項目是指公司發(fā)生的與經營業(yè)務無直接關系或者雖然與經營業(yè)務有關，但是由于其性質、金額或者發(fā)生頻率影響了真實、公允地反映公司正常盈利能力的各項收入與支出，這類項目產生的收益通常為非經常性收益。非經常性損益占凈利潤比例的公式為：非經常性損益占凈利潤比例=非經常性損益÷凈利潤（3.2）表4.9非經常性損益占凈利潤比例單位;萬元項目2008200920102011非經常性損益636478.96868508.281189488.531576321.67凈利潤463986.92643000.75883961.051159960.62非經常性損益占凈利潤比例1.37181.35071.34561.3589圖4.6非經常性損益占凈利潤比例由上圖可以看出，萬科企業(yè)股份有限公司2008-2011年非經常損益占凈利潤比例產呈波浪式下降。其中，2008-2010年呈下降趨勢，2011年開始上升。由于上市公司非經常性損益占凈利潤比例越低，說明企業(yè)盈利質量越高，而萬科企業(yè)股份有限公司2008-2011年非經常性損益占凈利潤比例四年都在1.3左右，并且凈資產收益率在百分之二十以內，因此萬科企業(yè)股份有限公司盈利質量較高。3.小結主營業(yè)務在上市公司的可持續(xù)發(fā)展中起著決定性的作用，其不僅是公司穩(wěn)定發(fā)展的保障，還是影響企業(yè)盈利質量的重要因素，并且能夠左右著上市公司的核心盈利能力和市場的競爭能力。核心盈利比例的高低及其穩(wěn)定性還將影響著公司的經營業(yè)績和穩(wěn)定性，從而影響著公司未來和后續(xù)的發(fā) 共19頁第12頁展。萬科企業(yè)股份有限公司近三年主營業(yè)務利潤占利潤總額的比例較穩(wěn)定，并且呈緩慢上升的趨勢，說明萬科企業(yè)股份有限公司近幾年盈利質量狀況較好。[19]根據2011年公布的上市公司年報來看，上市公司在報告期內的整體盈利情況較好，但在扣除“非經常性損益”這一要素后，卻有大量的上市公司遭遇了業(yè)績下滑甚至虧損的尷尬。我們可以看出，非經常性損益對上市公司的實際經營情況存在著一定的干擾，它往往成為上市公司調整利潤的救命稻草，因此，在關注企業(yè)主營業(yè)務的同時，我們也要關注企業(yè)非經常性損益。而萬科企業(yè)股份有限公司非經常損益占凈利潤比例較低，并且較穩(wěn)定，因此，萬科企業(yè)股份有限公司的盈利質量較高。（三）基于現金流量表的盈利質量研究企業(yè)的收入按照是否伴隨有現金的流入可以分為兩種，一種是收入的增加可以同時帶來企業(yè)現金流的增加；另一種是收入雖然增加，但不伴隨著現金流的增加，即賒銷。[20]企業(yè)只有在確認收入的同時，有現金流量的流入，才能說明企業(yè)盈利較高，否則，就算企業(yè)確定的收入再多，盈利再高，沒有現金的流入來保障企業(yè)正常的生產經營，我們都認為企業(yè)的盈利質量低?，F金流量表是按收付實現制為基礎的，它反映了企業(yè)實際收到和支付的現金流量，報表使用者可以以當前物價水平來衡量企業(yè)資產受通貨膨脹的影響程度，了解和評價企業(yè)獲得現金的能力，預測企業(yè)未來現金流量，并以此估計投資風險。以現金流量表來研究盈利質量，避免了權責發(fā)生制的不足，可以與資產負債表和利潤表相關項目進行互相比照和檢驗，具有較強的穩(wěn)定性。1.現金流結構分析企業(yè)的現金流量表主要由經營活動產生的現金流量、投資活動產生的現金流量、籌資活動產生的現金流量三部分組成?，F金流的結構分析包括流入結構、流出結構和流入流出結構比分析。分析現金流的結構有助于把握企業(yè)現金流的分布狀況，以此來推斷企業(yè)盈利的保障程度以及未來業(yè)績可實現程度。本文以萬科企業(yè)股份有限公司2011年現就流量表為基礎來分析萬科企業(yè)股份有限公司的現金流結構。(1)流入結構分析表4.10萬科2011年現金流入數據單位：元項目金額百分比經營活動現金流入110543540982.0779％投資活動現金流入865369953.541％籌資活動現金流入27479520259.9420％合計138888431195.55100％由圖可知，萬科企業(yè)股份有限公司2011年經營活動現金流入量占現金總流入量最大，達到79％；投資活動產生的現金總流入占現金總流入的比例最小，僅達到1％；而籌資活動現金流入比例為20％。通過查閱萬科企業(yè)股份有限公司2011年合并現金流量表可以知道，萬科籌資活動產生的現金流入最主要是由于取得借款收到的現金構成，而萬科是房地產企業(yè)，需要大量的現金來維持企業(yè)的生產經營，萬科進行大量籌資有利于企業(yè)的生產經營，說明萬科企業(yè)股份有限公司生產經營活動狀況好，企業(yè)前景被看好，盈利的穩(wěn)定性和持續(xù)性強，但同時增加了企業(yè)的財務風險和償債壓力；萬科經營活動現金流量比例高，說明萬科財務基礎穩(wěn)固，公司經營及獲利的持續(xù)穩(wěn)定性較高，盈利質量好。共19頁第13頁圖4.7萬科現金流入的主要構成(2)流出結構分析表4.11萬科2011年現金流出數據單位：元項目金額比例經營活動現金流出107154116410.1576％投資活動現金流出6517937693.595％籌資活動現金流出26672661953.2119％合計140344716056.95100％圖4.8萬科現金流出的主要構成由上圖可以看出，萬科企業(yè)股份有限公司2011年現金總流出量中，經營活動產生的現金流出所占比例最大，籌資活動其次，投資活動現金流出占現金總流出比例最小。說明萬科企業(yè)股份有限公司經營狀況和企業(yè)發(fā)展前景好，在現金流出總量中，有76％的現金流出是為了企業(yè)的生產經營做準備的；企業(yè)的籌資活動現金流出中，主要是由于償還債務支付現金造成的現金流出，說明萬科企業(yè)股份有限公司償債能力較高，信譽較好，盈利質量好。(3)流入流出比分析共19頁第14頁表4.12萬科2008-2011年流入流出比項目2008200920102011經營活動流入流出比0.99921.18421.02521.0316投資活動流入流出比0.33370.21810.55200.1328籌資活動流入流出比1.39930.87681.81281.0303由表可以看出，萬科2008-2011年經營活動流入流出比除了2008年為0.9992，小于1以外，其余均大于1，說明萬科企業(yè)股份有限公司經營活動的現金流入大于經營活動的現金流出，而2008年經營活動現金流入小于經營活動現金流出，通過對比分析以及計算萬科現金流量表數可以看出，這主要是因為萬科2008年支付給職工以及為職工支付的現金、支付的各項稅費增加導致現金流出增加造成。萬科2008-2009年投資活動流入流出比均小于1，說明萬科企業(yè)股份有限公司投資活動現金流入量大于現金流出量，企業(yè)的投資收益較好，其中2010年最高，企業(yè)盈利質量高。萬科2008-2010年籌資活動流入流出比除了2009年小于1以外，其余均大于1，這說明萬科企業(yè)股份有限公司籌資活動現金流入量基本上大于流出量，而2009年公司籌資活動現金流入量小于流出量是由于企業(yè)償還債務金額的增加帶來的現金流出量的增加，說明萬科償還債務能力強，企業(yè)信譽好。（4）小結從萬科企業(yè)股份有限公司現金流出結構和流入結構分析中可以看出，萬科企業(yè)現金的流入與流出中經營活動產生的現金流量占主導地位，比例高，說明萬科財務基礎穩(wěn)固，公司經營及獲利的持續(xù)穩(wěn)定性較高，盈利質量好；從流入流出比分析可以看出，萬科經營活動、投資活動和籌資活動的流入流出比基本上是正常的。2.盈利現金比指標分析盈利現金比指標又稱凈利潤現金含量指標，它是指企業(yè)一定時期經營現金流量凈額同凈利潤的比值，計算公式為：盈利現金比=經營現金流量凈額÷凈利潤（3.3）該指標反映了企業(yè)在經營中，每一元凈利潤中實際收到多少的現金。一般情況下，比率越高，表明企業(yè)當期實現的凈利潤越有現金保障，凈利潤的現金實現程度越高，盈利質量也越好。3.主營業(yè)務現金含量指標該指標反映企業(yè)在一定時期內主營業(yè)務變現能力的高低程度，計算公式為：主營業(yè)務現金含量=銷售商品或提供勞務收到的現金÷主營業(yè)務收入（3.4）若該指標小于1，說明公司本期銷售商品或提供勞務收到的現金低于主營業(yè)務收入，利潤表所反映的利潤額有一部分是賬面利潤，沒有真正的現金流入。該指標小于1的程度越大，說明公司利潤的現金保障程度越低，盈利質量也就越低。（4）凈資產獲現率指標凈資產獲現率指標反映了公司凈資產產生現金的能力，意味著公司在生產經營中，每一元凈資產所能獲得的經營現金流量。其計算公式為：凈資產獲現率=經營活動現金流量凈額÷凈資產共19頁第15頁（5）全部資產現金回收比率指標在權責發(fā)生制下，企業(yè)常常采用資產凈利率反映資產的盈利能力，在現金流量表分析中一般采用資產現金回收率指標衡量資產的盈利質量。其計算公式為：全部資產現金回收比率=經營活動現金流量凈額÷全部資產（3.6）該指標表示每一元資產所能獲得的經營現金流量。該比例越高，表明企業(yè)資產的利用效率就越好，日常經營獲取現金收益的能力也就越強。表4.16萬科2008-2011年全部資產現金回收比率單位：元項目2008200920102011經營活動現金流量凈額-34151830.409253351319.552237255451.453389424571.92全部資產119236579721.09137608554829.39215637551741.83296208440030.05全部資產現金回收比率-0.00030.06720.01040.0114圖4.12萬科2008-2011年全部資產現金回收比率由上圖可知，萬科2008-2011年全部資產現金回收比率呈波浪式上升的趨勢。其中，2008年全部資產現金回收比率最低，為負數；2009年全部資產現金回收比率最高，為0.0672；2010年又開始下降，2010-2011年呈緩慢上升的趨勢。說明萬科2008年每一元資產所能獲得的經營流量低，而2009年萬科每一元資產所能獲得的經營流量高，企業(yè)資產的利用效率好，日常經營獲取現金收益的能力強。（6）小結企業(yè)現金流量的計算不涉及權責發(fā)生制，因此在會計假設上不容易造假，分析企業(yè)的現金流量表能夠更直觀的反應企業(yè)的盈利質量。從萬科現金流量表分析來看，萬科2008年由于支付給職工以及為職工支付的現金、支付的各項稅費增加導致萬科經營活動現金流入量小于現金流出量，因此經營活動凈現金流量為負數，導致萬科2008年各項指標小于0，說明萬科2008年獲利能力差，盈利質量低；2009年由于萬科當期銷售商品、提供勞務收到的現金大量增加，使得經營活動現金凈流量數額較大，當期的各項指標也達到最大，說明萬科獲利能力強，企業(yè)利潤的現金保障程度高，盈利質量也高；2010-2011年，萬科經營活動現金凈流量緩慢增加，說明萬科獲利能力的持續(xù)穩(wěn)定性強，盈利質量較好。共19頁第16頁四改善上市公司盈利質量的建議由前面的分析可以知道，萬科企業(yè)股份有限公司的盈利質量較高，但是目前我國的上市公司的盈利質量問題還是非常值得關注的，許多上市公司的盈利質量情況還是不樂觀，因此，提高上市公司的盈利質量是非常有必要的。本文通過研究萬科企業(yè)股份有限公司的盈利質量和得出的結論為基礎，對上市公司盈利質量的改善從內部和外部兩個方面提出建議。（一）加強內部治理1.提高上市公司的主營業(yè)務利潤通過分析萬科企業(yè)股份有限公司的盈利質量我們可以了解到，上市公司的利潤中，大部分得益于企業(yè)的主營業(yè)務利潤，這部分的利潤是企業(yè)進行生產經營而獲得的，是企業(yè)最穩(wěn)定的利潤。而企業(yè)的主營業(yè)務利潤是由主營業(yè)務收入減去主營業(yè)務成本而計算出來的，因此，要提高上市公司的主營業(yè)務利潤必須從主營業(yè)務收入和主營業(yè)務成本兩個方面來看。從主營業(yè)務收入來看，上市公司要想提高自身的主營業(yè)務利潤，必須先提高上市公司的主營業(yè)務收入，搞好市場調查與研究，生產適銷對路的產品，做到物美價廉，同時還應該不斷進行創(chuàng)新，開發(fā)新的產品；從主營業(yè)務成本來看，上市公司應該努力降低主營業(yè)務成本，對生產產品整個過程中發(fā)生的生產成本、庫存成本、銷售成本以及對顧客承諾的維修成本等進行嚴格、細致和科學化的手段進行管理，以增強產品在市場中的競爭力，是企業(yè)在激烈的市場競爭中利于不敗之地。2.提高公司的現金保障制度。我國上市公司雖然資產負債表和利潤表賬面上有較高的利潤，但是上市公司現金實際流入量往往小于企業(yè)實現利潤帶來的收入，上市公司缺乏現金流的保障制度。通過對萬科企業(yè)股份有限公司盈利質量的研究和分析可以知道，當上市公司的主營業(yè)務收入現金的比率越大，說明上市公司的盈利質量越高，但是許多上市公司的盈利指標的表現往往要普遍好于相關的現金比率，說明上市公司的現金流保障程度低。上市公司一旦有高額的應收賬款無法收回，出現的壞賬又事先計提不足，必然會影響上市公司的盈利質量，因此，上市公司必須提高公司的現金保障制度。3.完善上市公司盈利質量指標我國現有的盈利質量評價指標大多數主要是基于盈利能力中的會計收益，是基于權責發(fā)生制的資產負債表和利潤表進行研究的，只有盈利現金保障倍數使用了現金流量的信息，因此，我國大多數上市公司盈利質量的評價指標體系不夠全面，不能如實反映上市公司的盈利質量。我國上市公司應該在現有的盈利質量評價指標的基礎之上，不斷完善公司內部的盈利質量評價指標，從而使用一個完整的、易操作和實用性強的標準來對公司的盈利質量具體進行判斷和研究。4.強化現金流戰(zhàn)略管理與危機意識，提高現金的使用效率。通過分析萬科企業(yè)股份有限公司的盈利質量我們可以知道，上市公司應該關注市場，將現金流管理上升到企業(yè)戰(zhàn)略管理的高度，指定清晰的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，并根據企業(yè)戰(zhàn)略和當前投資環(huán)境指定相應的現金流戰(zhàn)略目標，尋求與企業(yè)戰(zhàn)略目標想符合的投資機會，真正建立企業(yè)的價值源和現金流的增長源，提高現金流的使用效率，實現上市公司長期均衡的發(fā)展。同時，上市公司應該提高危機意識，加強企業(yè)內部的風險管理。（二）繼續(xù)完善外部治理1.加強對上市公司及其高級管理人員的監(jiān)管通過緒論部分對上市公司的違規(guī)種類進行的分析中可以看出，我國上市公司違規(guī)中，高管涉嫌犯罪的比例達到42％，因此，有必要進一步加強上市公司的監(jiān)管制度，完善上市公司獨立董事制度和相關信息的披露原則，規(guī)范上市公司的運作，落實和完善監(jiān)管責任制，不斷改進監(jiān)督方式和管理共19頁第17頁手段，完善上市公司的風險監(jiān)控體系，進一步健全證券市場監(jiān)督管理機構與公安、司法部門的協作機制，增強上市公司監(jiān)管的威懾力，提高監(jiān)管的有效性和權威性，切實維護市場和社會的穩(wěn)定，并積極推進相關法律的修改，為廣大投資者維護自身的利益和上市公司的規(guī)范運作提供法律保障。2.加強證券市場的行業(yè)自律，不斷完善證券市場監(jiān)管體制證券協會的自律性管理可以幫助國家證券管理部門克服因信息不對稱存在的高額監(jiān)管成本和低效率監(jiān)管力度的問題，同時證券協會作為監(jiān)管部門，應該和會員之間建立扭動關系，便于雙方的溝通與交流，使證券市場由他律變?yōu)樽月?。因此，要充分發(fā)揮自律組織在促進上市公司提供公司治理、規(guī)范運作水平等方面的積極性作用。加強對上市公司高級管理人員的培訓和持續(xù)教育，培養(yǎng)誠心文化，提高高級管理人員的法律意識、責任意識和誠心意識，增強上市公司高級管理人員規(guī)范經營的自覺性。3.完善信息披露制度保障上市公司的盈利質量也要完善相應的信息披露制度。日前，我國上市公司中的會計信息披露具體存在著以下四個方面的問題：第一，我國上市公司會計信息的披露不真實；第二，上市公司披露的財務報表的信息欠缺，缺乏制度的約束；第三，會計信息的披露不及時；第四，上市公司信息的披露存在著非法的內部披露。因此，提供證券市場信息披露的質量已經成為證券市場健康發(fā)展亟待解決的問題。重視信息的披露不僅要重視其披露的數量和質量，還要重視和關注信息披露的時間是否及時有效。本文認為，證監(jiān)會在加強各上市公司信息披露的同時，不僅要披露一些常見的財務報表信息，還要參照指標體系和評價方法，對各行業(yè)上市公司的盈利質量進行綜合的研究4.加強投資者的理性投資意識和甄別上市公司的盈利質量的能力作為證券市場的投資者，應該合理使用財務報表，注重上市公司的基本面分析，進行理性投資，減少相應的風險。在分析上市公司的盈利質量時，除了要資產負債表、利潤表和所有者權益變動表之外，還應該分析上市公司的現金流量表；同時，在分析現金流量表的時候又要結合資產負債表、利潤表和所有者權益變動表來關注上市公司重點項目的內在勾稽關系。往往有利潤操縱痕跡的企業(yè)，可能在資產負債表或者利潤表中粉飾企業(yè)的利潤，但是卻很難在現金流量表中進行利潤的粉飾。作為投資者，應該認真閱讀上市公司的財務報表，并把上市公司近幾年的財務報表結合起來分析，就不難看出其中的破綻，從而真正了解上市公司的盈利質量。結束語上市公司盈利質量是證券市場的基石，上市公司的盈利質量很大程度上影響著證券市場未來的發(fā)展趨勢，從更高的層次來看，中國上市公司的盈利質量還決定了中國當前高投資率下高增長的經濟增長模式是否具有微觀基礎。因此，分析上市公司的盈利質量對于我們理解中國當前的宏觀調控，預測中國經濟和中國證券市場的中長期的發(fā)展，無疑具有重要的意義。萬科企業(yè)股份有限公司作為我國上市公司中的一份子，其盈利質量的發(fā)展也影響著我國證券市場的發(fā)展。本文通過對萬科企業(yè)股份有限公司盈利質量的研究，發(fā)現我國上市公司普遍存在著盈余管理，盈利質量不高的狀況，以此進行研究提出相應對策，對中上市公司盈利質量的發(fā)展與研究具有重大意義。共19頁第18頁致謝這篇論文的完成，離不開各位老師、同學和朋友的關心和幫助，特別是我的指導老師。從開題、選材、撰寫到完成，每一步都離不開她耐心的指點。我的論文指導老師對我的論文進行了多次修改，每一次都不厭其煩的給我指出不足之處，她對論文要求很嚴格，我知道這是為了我能取得好的成績，她的這種敬業(yè)精神是值得我學習的。還有我可愛的朋友們，很多參考資料都是她們提供的，在此，我表示由衷的謝意！共19頁第19頁參考文獻[1]錢愛民.公司財務狀況質量綜合評價研究

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