《國際投資》-習題及答案ch2習題及答案

第二章規(guī)模經(jīng)濟風險資本市場線非系統(tǒng)風險證券市場線所有權(quán)優(yōu)勢可行集無風險收益有效集風險溢價無差異曲線有效市場邊際產(chǎn)業(yè)最佳證券投資組合弱式有效市場有價證券無風險證券半強式有效市場無風險證券無風險貸款強式有效市場風險證券無風險借款2.對外直接投資中廠商的壟斷優(yōu)勢主要體現(xiàn)在哪些方面？3.簡述壟斷優(yōu)勢理論的主要內(nèi)容。內(nèi)部化理論中市場不完全性的主要表現(xiàn)有哪些？6.分析一下市場內(nèi)部化的成本和收益？7.簡述產(chǎn)品生命周期理論的主要內(nèi)容。？10.根據(jù)國際生產(chǎn)折中論，廠商是如何選擇國際經(jīng)濟參與方式的？12.簡述小島清比較優(yōu)勢理論的主要內(nèi)容。14.證券投資組合模型在分析問題時做了哪些基本假設(shè)？19.簡述資本資產(chǎn)定價模型的主要內(nèi)容。20.簡述有效市場理論的主要內(nèi)容。21.簡述投資行為金融理論的主要內(nèi)容。規(guī)模經(jīng)濟：規(guī)模經(jīng)濟是指產(chǎn)品的平均生產(chǎn)成本隨著企業(yè)規(guī)模擴大而下降。問題而以企業(yè)內(nèi)部市場代替外部市場。得到的生產(chǎn)要素稟賦(自然資源、資金、技術(shù)、勞動力)、產(chǎn)品生產(chǎn)工藝、發(fā)明創(chuàng)造能力、專利、商標和管理技能等。構(gòu)效率情況以及對外資的優(yōu)惠條件等。邊際產(chǎn)業(yè)：邊際產(chǎn)業(yè)是指按照比較優(yōu)勢原則，投資國已經(jīng)處于或即將處于比較劣勢的產(chǎn)業(yè)，而對投資東道國來說，可能正是其具有或即將具有比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)。具有某種資產(chǎn)所有權(quán)并可以據(jù)此獲得一定收入的憑證。例如國庫券、優(yōu)先股等證券。風險證券：未來收益率不固定且風險較大的證券即風險證券，如股票、投資基金等證券。系統(tǒng)風險，是來自國家宏觀經(jīng)濟政策、經(jīng)濟周期變動等企業(yè)外部因素導致的風險，無法通過分散投資的方式完全消除。券在一個投資組合中所占比重不有效集：從可行集中挑選出相同風險水平下具有最大收益的證券組合以及在相同收益率水平下具有最小風險的證券組合，就構(gòu)成了有效集，也稱有效證券組合風險和收益的偏好組無風險借款：無風險借款就是按照無風險利率借入一部分資金投資于風險資產(chǎn)。期望收益率與風險之間關(guān)系的射線。資組合的期望收益率與協(xié)方差之間的線性關(guān)系，顯示了各種證券的風險，而且是資本資產(chǎn)定價模型最普通的形式。無風險收益：當沒有系統(tǒng)性風險的時候，單個證券的期望收益率即為無風險收益。風險溢價：風險溢價指的是投資人要求較高的收益以抵消更大的風險。有效市場：當投資者獲得的信息被證券市場價格充分反映時，該市場就是有效市場。得到的全部歷史信息，這些歷史信息主要包括證券的價格、收益率和交易量等。國際生產(chǎn)折中論、以及比較優(yōu)勢理論。2.對外直接投資中廠商的壟斷優(yōu)勢主要體現(xiàn)在哪些方面？答：(1)資金優(yōu)勢。美國跨國公司憑借其龐大的規(guī)模和良好的信譽，更容易從各個金融機構(gòu)獲得貸款。 (2)技術(shù)優(yōu)勢。美國跨國公司的新產(chǎn)品和新工藝增加了其生產(chǎn)效率，抵消了跨國投資高昂的成本。 企業(yè)不能達到的生產(chǎn)規(guī)模，降低了成本獲得競爭優(yōu)勢。 (4)組織管理優(yōu)勢。美國跨國公司擁有普通企業(yè)所不具備的組織管理上的優(yōu)勢。 (5)信譽和商標優(yōu)勢。美國跨國公司信譽較好并多具有知名商標，可以鞏固老市場和3.簡述壟斷優(yōu)勢理論的主要內(nèi)容。答：市場的不完全性主要表現(xiàn)在以下幾個方面： (1)產(chǎn)品和要素市場的不完全性； (2)規(guī)模經(jīng)濟造成的不完全性； (3)政府干預經(jīng)濟造成的不完全性。斷優(yōu)勢能夠抵消東道國企業(yè)優(yōu)勢并補償其在陌生國度經(jīng)營增加的成本時，企業(yè)才會考慮進行廠商的壟斷優(yōu)勢主要有兩類： (1)知識資產(chǎn)優(yōu)勢，包括生產(chǎn)技術(shù)、管理與組織技能以及銷售技巧等一切無形資產(chǎn)。 4.內(nèi)部化理論中市場不完全性的主要表現(xiàn)有哪些？答：(1)寡占情況下買賣雙方較集中從而很難進行議價交易； (2)無期貨市場時買賣雙方很難簽訂期限長短不同的期貨合同； (3)存在可對中間產(chǎn)品依據(jù)地區(qū)等實行差別定價的市場； (4)中間產(chǎn)品缺乏可比性從而難以定價成交； (5)新產(chǎn)品由于從研制到上市的時間周期較長需要進行差別定價。答：(1)產(chǎn)業(yè)特定因素; (2)區(qū)域特定因素; (3)國別特定因素; (4)企業(yè)特定因素。產(chǎn)品，企業(yè)可以通過市場內(nèi)部化來解決中間市場不完全性的問題。6.分析一下市場內(nèi)部化的成本和收益？ (1)通過消除外部市場的“時滯”獲取經(jīng)濟效益； (2)對中間產(chǎn)品實行差別定價或?qū)嵤┺D(zhuǎn)移定價獲取利潤； (3)利用技術(shù)優(yōu)勢控制企業(yè)獲取經(jīng)濟效益； (4)消除由外部市場壟斷給企業(yè)帶來的經(jīng)濟損失； (5)避免東道國政府稅收和價格干預給企業(yè)帶來的損失并獲取由東道國優(yōu)惠政策帶來內(nèi)部化給企業(yè)帶來的成本： (1)資源成本。內(nèi)部化后企業(yè)將完整市場分割成若干獨立市場，犧牲了規(guī)模經(jīng)營造成的成本； (2)通信成本，地理、語言及社會環(huán)境差異，以及為了防止技術(shù)、管理方法和信息泄漏建設(shè)內(nèi)部通信系統(tǒng)造成的成本； (3)管理成本，母公司對世界各地分支機構(gòu)實施控制和管理的成本高于非跨國企業(yè)； (4)國家風險成本，指因東道國政府限制甚至實施國有化而可能造成的成本。7.簡述產(chǎn)品生命周期理論的主要內(nèi)容。答：新產(chǎn)品因為創(chuàng)新會進入生命周期的不同階段，生產(chǎn)區(qū)位也隨之發(fā)生相應的轉(zhuǎn)移。 新階段。在這一階段創(chuàng)新國占有技術(shù)優(yōu)勢，產(chǎn)品由創(chuàng)新國生產(chǎn)，主要用來滿足創(chuàng)新國和其它經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、消費水平相近的國家需求。這個階段企業(yè)往往更關(guān)心產(chǎn)品的設(shè)計和性能而不是成本，因此生產(chǎn)成本的差異對公司生產(chǎn)區(qū)位的選擇影響不大。 (2)產(chǎn)品的成熟階段。在這一階段，市場對產(chǎn)品的需求迅速增加，但是產(chǎn)品生產(chǎn)尚未逐漸轉(zhuǎn)移到國外。這個階段的區(qū)位選擇，通常是那些勞動力成本略低、消費水平類似、生產(chǎn)條件較好的地區(qū)。 準化階段。在這一階段，產(chǎn)品的技術(shù)和生產(chǎn)工藝已經(jīng)標準化，創(chuàng)新國原豐富、勞動力成本低的發(fā)展 (4)產(chǎn)品衰減期。在這一階段，隨著新一輪新產(chǎn)品推出，原產(chǎn)品失去銷路，最后被淘什么？理論無法解釋。鄧寧認為60年代后的國際生產(chǎn)理論主要沿三個方向發(fā)展： (1)以壟斷優(yōu)勢理論為代表的產(chǎn)業(yè)組織理論； (2)以阿利伯的安全通貨論和羅格曼的證券投資分散風險為代表的金融理論； (3)廠商理論即內(nèi)部化理論。.國際生產(chǎn)折中論中提到的三個優(yōu)勢是什么？答：國際生產(chǎn)折中論中，有三個核心因素決定了跨國公司的行為和其對外直接投資決策： (1)所有權(quán)優(yōu)勢，指已過企業(yè)擁有別國企業(yè)難以擁有的技術(shù)優(yōu)勢、廠商規(guī)模優(yōu)勢、組織管理優(yōu)勢和金融貨幣優(yōu)勢等； (2)內(nèi)部化優(yōu)勢，指因為市場的不完全性，而將優(yōu)勢保持在企業(yè)內(nèi)部； (3)區(qū)位優(yōu)勢，指東道國為國外廠商投資設(shè)廠提供的有利條件。這就是OLI模式，只有當三個因素的具備時，企業(yè)選擇對外直接投資。10.根據(jù)國際生產(chǎn)折中論，廠商是如何選擇國際經(jīng)濟參與方式的？所有權(quán)優(yōu)勢越大實現(xiàn)內(nèi)部化的可能性也越大；區(qū)位優(yōu)勢是實現(xiàn)上述兩個優(yōu)勢的充分條件?？煞譃樗膫€階段： (1)第一階段：本國同時缺乏三種優(yōu)勢，對外投資和外國投資數(shù)量都很少或沒有。 (2)第二階段：為了獲取本地生產(chǎn)要素，外國投資流入。本國為了吸引外資流入需要打造自己的區(qū)位優(yōu)勢。 階段：本國企業(yè)利用創(chuàng)造出的所有權(quán)優(yōu)勢進行對外直接投資。此時外國投資和對外直接投資都在增長，但外國投資凈額開始下降。 (4)第四階段：本國利用外資數(shù)額減少，是一國直接投資的凈輸出階段。12.簡述小島清比較優(yōu)勢理論的主要內(nèi)容。答：小島清的理論建立在比較優(yōu)勢理論的基礎(chǔ)上，有三個基本命題： (1)國際貿(mào)易理論中的要素稟賦理論的基本假設(shè)成立； (2)具有比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)其比較利潤率也相對較高，建立在比較成本或比較利潤率基 (3)日本式的對外直接投資與美國式的對外直接投資不同。答：收益性。投資者進行證券投資的目的在于獲取收益，這是有價證券的基本特征。期限性。不同證券具有不同的期限，證券的期限性對證券投資雙方具有不同含義。之間的離差。而風險又包括系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險。言，是指證券購買者對發(fā)行單位的重大決策具有參與權(quán)。14.證券投資組合模型在分析問題時做了哪些基本假設(shè)？市場不存在摩擦。答：單個證券的收益和風險一般用期望收益率和收益率的方差或標準差來衡量。P無風險證券的期望收益率：R=T0P0風險證券的期望收益率：ERxNRiPiRi表示第i種可能結(jié)果發(fā)生時的投資收益率，用Pi表示第ii=1種可能結(jié)果發(fā)生的概率，用N表示所有可能結(jié)果的數(shù)量)值與期望值之差的平方進行加權(quán)平均后的取值。i=1投資組合的收益和風險？答：證券投資組合的期望收益率是資產(chǎn)組合中的每種證券收益率的加權(quán)平均值。用E(Rp)率，Wi表示第i個證券的投資金額在整個組合的投資總額中的比重，則計算公式為：Piii=1證券投資組合的方差是資產(chǎn)組合中的每種證券方差以及各種證券之間協(xié)方差的加權(quán)平均值，計算公式為： PPijij切點位置往往不同，也就是說，不同的投資者對應的最優(yōu)證券投資組合結(jié)果往往不同。的基本假設(shè)條件是什么？答：1)本市場不存在摩擦。這是指任何人都可以無障礙進入這個市場，市場上的稅收和交易成本為零，投資者可以自由買空賣空，信息和資金可以自由流動，每個投資者只能被動接受價格。有投資者都是風險厭惡者。即所有投資者都根據(jù)期望收益率和方差進行資產(chǎn)選擇，在同樣的期望收益率下追求最小風險，在同樣的風險下追求最大的期望收益率。即對期望收益率、標準差、協(xié)方差的預期相同。4)單個投資者對資本市場沒有影響，即單個投資者在證券市場上的投資行為不會對整個證券市場或證券市場上某種證券的價格產(chǎn)生影響。5)存在無風險利率。即投資者可以以相同利率借貸資金。6)投資期限一致。即所有投資者在資本市場上對任何投資品種的投資期限相同。19.簡述資本資產(chǎn)定價模型的主要內(nèi)容。答：(一)資本市場線風險資產(chǎn)的收益率之間的協(xié)方差也等于零。無風險貸款就是將一部分資金投資于無風險資產(chǎn)，另一部分資金投資于風險資產(chǎn)。無風險借款就是按照無風險利率借入一部分資金投資于風險資產(chǎn)。資本市場線是一條射線，一條反映有效證券投資組合的期望收益率與風險之間關(guān)系的射合，但所有的點都停留在這條資本市場線上。不管是哪種偏好的投資者，投資者都需要將其資金在無風險資產(chǎn)F與市場投資組合M任何一個投資者的最優(yōu)組合都落在這條資本市場線上。資本市場線通過無風險資產(chǎn)投資組合資本市場線的計算公式是：PfPM效組合那樣出現(xiàn)在資本市場線上，而是顯現(xiàn)在證券市場線上。 (二)證券市場線的線性關(guān)系，顯示了各種證券的風險，而且是資本資產(chǎn)定價模型最普通的形式。每一種證券的風險都包括兩部分內(nèi)容，一部分是諸如經(jīng)濟周期、通貨膨脹、政府政策、本身的，不能被有效分散的非市場風險。在度量某單一證券風險度時，一般會引入一個風險系數(shù)值，第i種證券相對于整個證券市場的風險度就是：=iMiM (表示證券i對整個市場的風險度，表示證券i的風險度，表示證券市場的風險iiMM等于1：證券與整個市場是走勢完全一致，是中性證券。大于1：證券的波動與整個市場的波動基本方向一致，但風險較大，是進攻性證券?！?0，1)：證券波動幅度小于證券市場的平均水平，是防御性證券。小于0：證券與整個市場呈相反走勢。下圖是證券市場線：f縱坐標代表單個或證券組合的期望收益E(R)，橫坐標代表值，R是無風險證券的收fSML上方的點，人們會爭相購買，證券價格提高，隨后收益率下降回到均衡。SML下方的點，人們會爭相拋售，證券價格降低，隨后收益率上升回到均衡。E(R)=R+RM-Rf=R+(R-R)if2iMfMfiMR是無風險收益率，(R-R)是風險收益溢價。=iM是證券i對市場組合風險的fMfi2M貢獻度，通常稱為系數(shù)。ifMfi任何一種證券的預期收益與市場組合收益之間的關(guān)系一般用特征線來概括：RRR-R)+a+eifiMMfii式子中R-R代表證券i的超額收益率；R-R代表市場組合的超額收益率，a代ifMf