上市公司企業(yè)價值財務管理論文

精品文檔-下載后可編輯上市公司企業(yè)價值財務管理論文一、目的及意義

資本結構理論在西方已經形成了一套比較成熟的理論體系，其認為資本結構與企業(yè)價值密切相關，通過資本結構的合理安排，可以利用負債的避稅效應，優(yōu)化公司的治理結構，從而增加企業(yè)的價值；由于債務經營中財務風險和破產成本的存在，資本結構中并非負債率越高越好；存在一個最優(yōu)的資本結構，但由于資本結構的選擇還受到各種不同因素的影響，從而導致資本結構最優(yōu)區(qū)間的不同。這種成熟的理論對分析資本結構起到了一定的作用，但是由于西方資本結構理論是在西方發(fā)達國家的市場環(huán)境基礎上提出的，是建立在完善的資本市場、產品市場、經理人市場和控制權市場基礎之上的，而對于我國這樣的發(fā)展中國家的不發(fā)達資本市場環(huán)境，一定要立足實際，在借鑒中西方已有的資本結構理論成果基礎上，結合我國上市公司資本結構的實際以分析我國資本結構與企業(yè)價值的相互關系為目的，希望為我國政府部門相關政策的制定和我國上市公司資本結構的設計提供理論依據，這也是本文的現(xiàn)實意義所在。

二、國外現(xiàn)狀

關于資本結構與企業(yè)價值的實證研究，國外的研究結果大都表明資本結構與企業(yè)價值成正相關關系：Masulis，RonaldW(1980)發(fā)表在《經濟學刊》上的《資本結構變動對證券價格影響一文中得出普通股價格的變動與財務杠桿水平的變動成正相關關系。Masulis，RonaldW(1983)發(fā)表在《財務學刊》上的《資本結構變動對價值的影響某些證據》一文中得出企業(yè)價值的變動與其負債水平的變動成正相關關系。LaxmiChandBhandari(1988)發(fā)表在《財務學刊》上的名為《債務/權益比與普通股期望收益：經驗證據》一文中得出債務/權益比與普通股期望收益成正相關關系。Harris和Raviv(1988)則發(fā)現(xiàn)伴隨新債發(fā)行、股權換債權和股票回購消息的公布，股票價格會上升，即所謂債務融資的信號效應。

三、國內現(xiàn)狀

我國學者對資本結構的研究相對還較為滯后，對我國現(xiàn)階段的實證研究資料較少，在已有的對于這方面的實證研究由于結合了我國的國情，基本結論分為兩派，一部分學者認為資本結構和公司價值正相關，與西方一致，一部分認為是負相關。

1.認為資本結構和公司價值負相關。

汪輝（2022）在《上市公司債務融資、公司治理與市場價值》一文中，搜集了1998-2000年上市公司的3420個數(shù)據，以TobinQ值為被解釋變量，以負債融資率為解釋變量進行實證分析得出結論：債務融資率與公司市場價值存在顯著的正相關關系，總體上債務融資具有加強公司治理、增加公司市場價值的作用。張佳林等（2022）在《電力行業(yè)上市公司資本結構與公司績效的實證分析》一文中，以我國電力行業(yè)的上市公司為例，對其資本結構和公司績效的關系進行了實證研究，得出了兩者呈正相關的結論。陳共榮（2022）等在《中國轉軌經濟中資本結構與企業(yè)價值的相關性分析》一文中，搜集了668家上市公司2000-2022年的數(shù)據，分別以市凈率、凈資產收益率和TobinQ值為被解釋變量，以債務融資率和資產負債率為解釋變量進行實證分析得出結論：不同企業(yè)價值衡量指標的選擇會得出資本結構與企業(yè)價值關系的不同結論，因此有必要建立符合中國國情的新的資本結構理論。

2.認為二者正相關

胡援成（2022）在《企業(yè)資本結構與效益及效率關系的實證研究》一文中，搜集了1020家上市公司1998-2000年的數(shù)據，以資產負債率為被解釋變量，以資產收益率、權益收益率等為被解釋變量進行實證分析得出結論：資產負債率與企業(yè)價值負相關。廖勇2022）在《我國上市公司資本結構與企業(yè)績效的實證研究》中選取45家具