鋼鐵行業(yè)的投資策略

2023/7/301鋼鐵行業(yè)投資策略分析

廈門大學財務學系

FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析閆麗梅漆帆馬云飆二零零九年五月廈門2023/7/302投資要點鋼鐵行業(yè)的發(fā)展關鍵看需求，需求看下游相關行業(yè)的景氣度鋼材價格一定程度上反映著鋼鐵行業(yè)的景氣度，鋼材價格的強弱在一定程度是反映了經濟活動的強弱需求不足和產能過剩仍是制約鋼鐵行業(yè)發(fā)展的最大矛盾2009年鋼鐵行業(yè)將繼續(xù)在低位運行，市場盤整將是行業(yè)運行的主情調2008年鋼鐵企業(yè)盈利能力顯著下滑，2009年持低盈利預測短期內，長材走勢由于板材，重點關注生產長材且估值較低的公司2009年是行業(yè)整合的最佳時機，重點關注行業(yè)淘汰產能的力度，長期關注并購重組類公司

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析2023/7/303報告目錄一、行業(yè)特征二、09年的鋼鐵行業(yè)三、行業(yè)進一步分析四、鞍鋼盈利預測

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析2寨0騙2若3攤/薯7晌/贏2體04一顛、賭行踏業(yè)蓋特親征

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析2芒0墻2現3榴/浮7陪/秀2刻05鋼罪鐵藏行見業(yè)綠屬睜于誦基稍礎皆性湊行獸業(yè)敏，沾產復業(yè)介關番聯興度概較摧高鐵礦業(yè)煤炭業(yè)有色金屬業(yè)鋼材深加工業(yè)汽車制造業(yè)建筑業(yè)設備制造業(yè)船舶制造業(yè)鋼鐵生產的副產品行業(yè)物流運輸業(yè)金融業(yè)鋼鐵業(yè)政慌策通關嬸聯停度鋼秘鐵大行番業(yè)伴地救位旦的嚴特奴殊般性柏，栗國嬌家稼政岡策稍對櫻其鴨影縱響辛很輪大

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析2腳0漢2寒3寺/尿7稠/雞2豎06鋼垮鐵停行撲業(yè)番屬挪于宣周輔期塔性伙行訪業(yè),受餐經劃濟惑發(fā)庫展怒周酷期腸影蜻響涼較餅大總懼體散而委言幸，搬世投界輪鋼拐鐵喬市平場艘的澆發(fā)完展墨是捆周芳期值性是的軟。隱但茄是包，勾各啦地盞區(qū)類周容期心循殺環(huán)浮的舊各滾階嚇段雨又愈是竟不殃同吧的皺。劃我道國翅鋼指鐵疲作家為歐大適宗腎貿獅易享商山品個，冤與牧世別界酒經彩濟宰關隨聯苗度賀高

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼洲鐵頌行肥業(yè)忍具崖有提典革型希的秒規(guī)友模鑒經師濟凡特塑征鋼維鐵漿產糞業(yè)火是紅較沃典神型爺的龜規(guī)賭模搶經愚濟旱產竄業(yè)切，憶國飯際凍上栗鋼臣鐵擱聯酸合爛企牢業(yè)套的吩規(guī)倒模認都球實酸現鎖裝換備元大背型吵化皂和翠企沙業(yè)金規(guī)瞎模肉化刃。培這買要托求愿有牌相崗應排的笨產石業(yè)泳組榆織偏結漠構遍調讓整室，威形醉成課較牲高看的齒產嚼業(yè)站集魂中煮度頓，趨抑民制贏惡韻性逢競衡爭謎，束保抬障朵資懇源駛合物理偵布躺局絮，放規(guī)崖模局經撈濟沫和優(yōu)較爐強脾的姑市懷場家競煉爭構能巡壽力。2腥0冬2閥3允/可7右/芬2廈07產囑品遙種狐類類型包括產品用途長材

鐵道用鋼材鋼板樁大、中、小型型鋼冷彎型鋼棒材鋼筋和盤條

工、槽、角鋼用于各種建筑結構、橋梁、車輛和船舶制造鋼軌用于鐵道和礦山運輸等窗框鋼用于工業(yè)和民用建筑鋼板樁用于水利和礦山建設盤條即線材主要用于生產鋼絲、鋼絲繩、螺釘、螺平材（鋼板）

厚鋼板薄鋼板鋼帶涂鍍層鋼板電工鋼板

中厚板和特厚板用于制造船舶、坦克、原子能反應堆、蒸汽鍋爐等薄板除大量直接用于汽車、油桶、罐頭、輕工市場等以外，又是制造較大口徑焊管和冷彎型鋼的原料管材無縫鋼管焊管

鋼管多用于輸送水、氣、油等，在石油、煤氣、化學、汽車、飛機、地質鉆探等部門中，有著廣泛的用途國防工業(yè)中用于制造各種常規(guī)武器(如槍筒、炮筒等)

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析2雙0凱2以3品/堡7玻/橋2焦08

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析行寫業(yè)創(chuàng)發(fā)該展胃回腔顧我施國幸鋼姨鐵授產鈔業(yè)悠從2幫0條0茄2年演鋼嫌價域上衰漲河開驚始塑經肉歷猶了猴六抹年被的熄高權速擺發(fā)旬展苗。怒粗扎鋼說產秤量易連包續(xù)1俗3年才居氣世攻界弓第更一職。進奴入2閃1世芽紀尚以刺來振，愛我榴國鳳鋼妥鐵細產鐘業(yè)息快沾速端發(fā)珍展仙，崇粗錯鋼缺產慘量扭年規(guī)均轟增飼長2閣1降.宮1旋%。2葬0殖0是8年掏，憲粗醬鋼韻產袍量攻達采到5億惕噸含，刺占促全碌球縣產恰量鬧的3竿8賣%，光直表接釣出吵口曲折育合盟粗矮鋼6智0況0剃0萬拆噸緊，辮占授世哀界血鋼魄鐵輕貿財易哈量罷的1舅5啞%。及鋼城鐵奴產密品遞基冰本翁滿視足麥國濃內反需優(yōu)要舒，株部留分扮關哭鍵刷品劣種鞏達藍到漲國料際捧先迎進仍水翻平際。2票0彩0騙8年潔，同中舅國突鋼贊鐵穴工避業(yè)女經眼歷舉了歐嚴棵峻稈的凝考予驗椒，滴生蒸產姿增噸速兇大飲幅觸下印降巾、貢產疼品恰出場口鴉下掛滑給、處行撲業(yè)釋利烤潤扁增漂幅逢回目落奔、傭市吸場節(jié)價果格賽急咳劇猶下偷滑搶。2助0蓄2思3炎/距7過/始2火09二險、2昏0樓0城9年技的姑鋼呼鐵薦行前業(yè)

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析2賓0螞2謠3刑/認7日/狂2辯01括0主鬧要傲觀龜點市檔場欣盤曠整副，籃價燃格構上案漲我壓框力酸大有唱效層需曉求帝不肯足下允游藏行除業(yè)釘不銀確全定涉性辨風松險低提盈蜘利碌預莖測產斥能苗過壤剩張依巴然拐是徹隱蘇憂破，所供開給棒過問剩社駛會里庫烤存哨有悼所誦緩策解長游材滿走蕩勢像優(yōu)爪于納板寸材政拘策汁預盆期圓改棋善耀供灶給

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析2悠0陪2逐3伯/夕7趕/嗽2挪01忙10駛9年梢鋼箱鐵謎行負業(yè)奏分淋析市屈場鋼亞材同價厭格需朝求傷面供坑給逐面原仙材薦料訂價頌格公腔司業(yè)賤績簽回約顧投塞資徹策山略

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析2秧0糊2舉3決/售7趁/伸2妙01種2鋼占材定價迎格辰市縣場優(yōu)表隱現—罪—季誼節(jié)雪性昆需甜求就引揚領魄鋼凡價互階匠段堡性滲上狀漲

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析圖表：主要下游行業(yè)變動08年09年同比變動（%）3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月城鎮(zhèn)固定資產投資25.925.725.626.827.327.427.627.226.826.124.328.6房地產開發(fā)投資額31.631.631.737.519.618.912.211.07.710.67.3商品房銷售面積1.5(12.0)(13.8)(7.4)(26.8)(35.7)(15.7)(28.9)(32.9)(19.3)16.4商品房施工面積13.311.219.115.9(3.1)4.1(8.2)(16.6)(9.5)(0.2)7.1新開工面積24.47.917.616.7(8.2)(2.6)(13.2)(21.2)(15.7)(9.4)(17.8)工業(yè)附加值17.815.716.016.014.712.811.48.25.45.711.08.3機械工業(yè)總產值32.731.832.930.627.124.524.518.413.217.818.311.1汽車產量21.322.221.714.813.2(3.3)3.2(0.7)(15.9)(18.9)(20.5)20.23.5發(fā)電設備79.528.4(10.1)0.7(37.4)(10.7)27.0(17.3)(6.2)18.5(6.1)52.8(28.6)洗衣機23.239.528.415.927.017.10.70.5(10.6)5.1(13.4)21.37.7電冰箱22.917.513.5(19.3)(14.3)(6.0)6.53.1(9.0)28.6(16.8)31.626.4空調9.98.416.420.6(7.7)18.220.7(22.9)(27.3)(31.4)52.63.8(12.9)2祝0遺2憲3正/究7掘/父2止01華7

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析圖11：中國采購經理PMI指數圖12：房地產仍處低谷，回暖不明顯

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析圖1：嬌社織會丘庫赴存叉下周降慌、摔長利材餃尤趙為升明河顯切圖站：鋸大迎中老型旬產甩品鈔的歡庫繩存館略俱有恥下株降圖冤：渴中糕板胡庫即存專仍際面并臨摩壓餃力作圖喝：右熱能軋歡冷兩軋請庫容存釋下俘降填緩奏慢2情0具2麗3遺/蕉7扛/盟2牧01幕9

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析由昏于朽國社際塌經臭濟舞仍素在膚低清谷例徘件徊溫，堂所植以井鋼勒鐵惜出勤口覆仍炊繼壤續(xù)毫惡意化什。I番M茄F認遷為2瓣0蒼0蓋9年垮的援世嗚界少經上濟鄰增壩長確預艇計阿至0頂.柿5博%，芬這執(zhí)將陵是籠第瘋二貫次腳世閥界歡大鄉(xiāng)豐戰(zhàn)學以蘭來賺的捉最斃低鏈增茫長課率副。I櫻M群F強偽調屠各椒國循政予府繁盡群管卡采拋取習了擠各查種獲政撞策族行袖動老，令但塌金封融物壓千力創(chuàng)仍戚然績嚴尼重葬，榮摧曉垮攻了設實悟際歲經喪濟阻。賊在畏金胳融拴部僵門記的蒼功冒能我得英以興恢版復蹤蝶、俱信衣貸置市陜場珠得傷以癢暢乒通速之嘆前雙，蕉不擾可藥能畏實丈現猾持逼久納的縣經瓶濟存復農蘇適。2嶺0中2梯3蛛/季7登/結2種02扒0供菊給皂面

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析圖：鋼材產量3月份又創(chuàng)新高圖：線材板材悲喜兩重天

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析小疑結鋼齒價津方騰面華，街弱救勢會盤測整牢將凳成餡為懷市家場鎖主卷情凍調置。礙鋼擊價萄短止期毅內醒的宴反柄彈畏時訴間令和溫幅懂度綢均我是敲有祥限田的腹。供藥需識方鉗面槳，限相絞對蜻國煎內矮的叮有秀限第需戚求取，粱鋼其鐵緒行繩業(yè)談整輝體表產或能鼠過科剩隔，蟲短無期揭內芹，扣長飲材象必瀉板勾材民表竭現饑更嶄為鏡活獄躍鐵軌礦巷石宵方貝面攀，炸生藏產賺商夢在額國俯際慣鐵洞礦烈石哲價遵格所位箭于免底完部增時虜，老優(yōu)夠先芒選軋擇榴國售外攻鐵后礦盛石健形僻成畜國誰內歸進兼口稱鐵劫礦城石曠大耳增瓜。2磨0學2駱3遭/鄭7腎/健2薄02離4

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圖表：2008年凈利潤變動排名

凈利潤下降幅度最小的公司凈利潤下降幅度最大的公司

公司名稱同比增長（%）公司名稱同比增長（%）1撫順特鋼46.48廣鋼股份變?yōu)樘潛p2重慶鋼鐵33.18韶鋼松山變?yōu)樘潛p3大連金牛3.12攀鋼鋼釩變?yōu)樘潛p4凌鋼股份(14.96)柳鋼股份(98.45)5唐鋼股份(19.61)酒鋼宏興(94.26)6武鋼股份(20.41)西寧特鋼(94.14)7首鋼股份(35.62)承德釩鈦(93.52)8邯鄲鋼鐵(37.70)三鋼閔光(92.98)9大冶特鋼(37.93)杭鋼股份(89.69)10華菱鋼鐵(40.90)本鋼板材(89.63)圖表：2009年第1季度凈利潤排名

凈利潤最多的公司業(yè)績排名靠后的公司公司名稱凈利潤（億元）公司名稱凈利潤（億元）1武鋼股份2.63馬鋼股份(8.99)2寶鋼股份0.89濟南鋼鐵(7.95)3唐鋼股份0.84太鋼不銹(7.14)4首鋼股份0.74萊鋼股份(5.84)5本鋼板材0.44柳鋼股份(5.15)6邯鄲鋼鐵0.43華菱鋼鐵(3.86)7大冶特鋼0.30安陽鋼鐵(3.22)8重慶特鋼0.20韶鋼松山(1.69)9杭鋼股份0.16攀鋼鋼釩(1.61)10南鋼股份0.12三鋼閔光(1.51)圖表：鋼鐵行業(yè)主要上市公司主要經營數據匯總指標Q12008Q22008Q32008Q42008Q12009收入環(huán)比增長率6.91%21.64%0.05%-31.90%-11.80%歸屬于母公司凈利潤的環(huán)比增長率28.11%54.47%-45.72%-333.93%85.29%銷售毛利率12.45%14.64%11.12%-3.45%2.27%銷售凈利率5.62%7.24%3.88%-13.23%-2.16%2奏0寸0去9年1季撐度連環(huán)借比表來柿看眨，頸營遼業(yè)麥收魄入捐下桑降墻了1劑1香.應8鐘0綠%，冠行鏡業(yè)俗整霧體守也前未懂能趙扭段虧活為梯盈渴，語但智虧野損欠幅從度摔已助經劉大污幅皺收坑窄讀。鋼渣企0攜8和0嫂9年采一悶季擺度語業(yè)譜績消回盡顧圖表28：國內主要鋼材均價及漲幅元/噸2008年第1季度2009年第1季度同比下降（%）螺紋鋼4,8563,85120.69線材4,7753,67922.63熱軋板5,1643,88024.86冷軋板6,0314,48025.50中厚板5,5323,91729.192斜0歌2沃3逢/亡7遇/電2茅02為50掠9年淘低禁盈拍利存預竊測2味0址0貝9年駛對白鋼腿鐵廁企見業(yè)威來踐講優(yōu)存鞠在每非故常舍大礦的武不身確腎定治性畝風耐險孫。全焰球菊經亭濟虛環(huán)鐵境爛和賢匯絮率術走吹勢培對愧鋼叼鐵考供懶需迅的邊影迎響決非元常拼明怨顯考。如袖果糧全伏球棟和拆中捆國蔽經謀濟正增護速抓依響然繡低幼迷習，趁則冰可豬以臭預拴見再鋼嚼鐵濱供貞需沒狀銀況嗎將逝更眨不堡利招于雕鋼耐鐵盛生鴉產搜。國粥內冒產氧能殊過牢剩頑仍綿是肝供石應拴面大的邁一遇個葛主煎要燦風厚險

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析短粗期唱內雙，要更信看造好耗生烏產慰長敵材濃且妻估斗值樓較販低熄的滑公恩司小交鋼悼鐵答企巷業(yè)臂相惡對辜于漫大房誠鋼要廠譯而陶言拳具霜有叔成燈本卻優(yōu)永勢儀。隨勻著圈大斧鋼持鐵送的予成桂本臟向打市綢場鎖水臨平鵲靠憂攏走并摩擺象脫什邊招際賣廠林商噴的誦地平位落，酸大晚鋼啞鐵滋的滲盈你利棉恢撫復萬就怖比微預半期脾要女快劑一也些故。2件0悉2敞3企/治7介/辟2寬02騰7三蔑、曾行敏業(yè)緊的石進盜一乘步簽分詢析

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析2頭0地2琴3醬/疤7父/裁2燦02濁8長純期窩以瓜來窩我瓶國精鋼蠻鐵腦行合業(yè)五大割而絲式不卻強彼，凈各誤自賽為球戰(zhàn)什，靠導蚊致縣行礙業(yè)螺產愿能赴過堤剩狀，托產杜品必同鈴質團性匯強冰，豈產撲業(yè)惱集蟻中凳度表低腰，暢缺大乏菌規(guī)巾模永大死、性綜植合企競玻爭睡力浮強睬的扒鋼默鐵穴企愿業(yè)馳。產姿能棚嚴僚重擔過錘剩蘋，戰(zhàn)行葬業(yè)滋無錫序妻生雪產爽，牛供即需掛關踢系響惡扔化鮮，書鋼竹材秤價鄭格園反卡彈運乏祖力惰，箱行除業(yè)印盈慨利白能葵力磨大忍幅磚下朽滑港；嶄行柜業(yè)劈燕低場迷總是港大辮規(guī)成模挽并短購宣重士組猴的仿重義要牧驅爭動煉因軋素2手0閥0織9年虎推征出謹的通鋼竟鐵暫產杏業(yè)吉振擴興斜規(guī)柴劃宴中灣核骨心旁內子容啟就裂是隔加斤快獸推幸進歉鋼缺鐵丙行狡業(yè)瞞并處購覆重辦組

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析2莫0蜓2柴3舞/撈7光/藏2妻02席9各合大籌鋼蓄鐵允企蠢業(yè)釀并照購濃重抽組陸規(guī)懼劃銀展息望

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析已并購重組未來發(fā)展目標戰(zhàn)略目標產能寶鋼系上鋼、梅鋼、八一鋼鐵、廣東鋼鐵集團、寧波鋼鐵包鋼、杭鋼、安陽鋼鐵、馬鋼、南鋼、新余鋼鐵立足華東，重點布局華南、西北，力爭全面開花，未來公可能以西北、華南為兩翼，逐步對華東區(qū)形成進圍攏之勢，而重點整合華東區(qū)鋼廠1億噸武鋼系襄鋼、鄂鋼、昆鋼、廣西鋼鐵集團重鋼、華菱鋼鐵、華中中小鋼廠夯實華中區(qū)，挺進大西南7000萬噸鞍鋼系本鋼、天鐵鋼板廠、大連軋鋼廠攀鋼、通化鋼鐵、東北中小鋼廠整合東北區(qū)中小鋼廠，立足大東北，在西南區(qū)整合攀鋼，攪局西南區(qū)6000萬噸沙鋼系淮鋼、永興鋼鐵、永鋼集團、鑫瑞特鋼省內、華東中小鋼廠華東區(qū)中小鋼廠，成為鋼鐵行業(yè)重要的一極5000萬噸河北鋼鐵集團宣鋼、唐鋼、邯鋼、承鋼省內中小鋼廠最大限度整合省內鋼鐵資源5000萬噸山東鋼鐵集團濟鋼、萊鋼日照鋼鐵、省內中小鋼廠萊鋼、濟鋼、日照鋼鐵三劍合璧5000萬噸2課0純2剛3蔑/安7惹/聯2型03首0并手購睡重站組義成白功堵后雅我羊國刑鋼籃鐵護行木業(yè)遵將艙會術面盛臨碑的產基圍本容情港況有世效網地暗消雹化材過盼剩恨產遷能褲，恥供導需濤基牲本榜平唱衡貧，捧鋼戒鐵另價佩格撓回尿升高尖產穴業(yè)圈集編中嚇度餅，超生煌產增效跌率應得過到忽提奧高采，廟享測受脊規(guī)傲模鍬經齒濟倡優(yōu)伴勢井，鹽行速業(yè)殺有身序憤競肢爭企著業(yè)賺經鐘營爹生藝產蠅的偏專越業(yè)涌化虛、傻規(guī)賭模旁化奴相汗結農合鏟，鉆技集術質能鈔力爪增螺強及，懇產亮品葬結洪構責升稀級具缸有娃綜想合腥競船爭棄力簡，默議銜價仙能葡力竹強昨，與業(yè)醋績坦持階續(xù)春改撤善

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析11%1%-27%

增長率41273,7183,6815,043平均出廠價格2%16%-6%

增長率17,82417,47715,10215,990產量（千噸)2011E2010E2009E2008

未悅來濁三括年咐盈意利抹預雨測2輸0類2糟3烤/載7婚/拍2搏03醋7毛諒利矮率睡，曬我熱們厘預油計逗，0沒9年郊鐵橡礦錘石晶價悟格血將健會脫下昌降2結5江%，踩雖蛙然0遮9年孕鋼夢鐵鏟價劇格由難軍以演回露暖杯，拉我秤們恨認推為步鞍失鋼務股只份屢在2訪0園0酒9年叨毛廁利抄率瘡將掃會打上數升梯達憂到2逗3旺.酸2千%。條到2消0番1灑0年涂后丹，梳我航們全認紅為巴隨竊著未鋼絞價拉的淚回上暖倒，汁鐵碼礦鍬石坑價現格北保滴持易穩(wěn)勇定警，替公循司棕的球毛紅利叮率聞將冰回登到2冷0漿0菜7年胡的變水蕩平恒，2從0蓋1緩0年齒，2貿0風1因1年肝毛桂利秋率享分鐘別鈴為2旦5陜%，2邊8色%折專舊狼攤開銷蛋，告鲅參魚抹圈宏項抵目玩投別產荒，他鞍拋鋼觀固姐定拜資撥產味折魚舊弱大質幅呆度泊增歲加恭，困我材們蓄對料今蹤蝶后龍三脖年漫折針舊給攤什銷巖額舉的遙估隊計聞為

2009E2010E2011E折舊及攤消-6,853-7,524-8,163

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FinanceDepartment,XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析2錢0旨2姑3惕/概7累/醒2叢03老8

200720082009E2010E2011E銷售收入6549979616555986498473561銷售成本(49110)(67559)(42722)(46845)(52934)經營費用(1233)(2286)(1915)(2311)(2642)經營利潤(EBIT)110144407410883049822折舊及攤消(4142)(5364)(6853)(7524)(8163)息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)151569771109611582817985凈利息收入/(費用)(674)(598)(2066)(1992)(1976)其他收益/(損失)4433(270)(250)(250)稅前利潤103843842177260627596所得稅(2851)(853)(437)(1494)(1872)凈利潤75332989133545685724每股收益(人民幣)1.040.410.180.630.79收入增長(%)2122(30)1713息稅前利潤增長(%)1(60)(7)10218息稅折舊前利潤增長(%)3(36)124414每股收益增長(%)(18)(60)(55)24225

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