市場(chǎng)底部走出的兩年牛股

目 錄一、泡沫出清，尋熊底部的十倍股基因 6二、十倍股行業(yè)特：濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)能，供約更重要 8三、十倍股基本面征利潤(rùn)提速高增，議能強(qiáng)、營(yíng)收加速擴(kuò)張 16四、十倍股估值特：市值、低估值、輕碼 21五、篩選潛力優(yōu)質(zhì)股人工智能、半導(dǎo)體機(jī)人 24圖表目錄圖表1 5次市部后2年生十股單（16年為3股） 7圖表2 市后2十倍集在興業(yè)，供側(cè)勢(shì)顯 8圖表3 05-07房產(chǎn)國(guó)內(nèi)GDP的動(dòng)續(xù)升 9圖表4 05-07城化速推進(jìn)住剛?cè)朔?9圖表5 05-07房產(chǎn)資、售行 9圖表6 05-07地、程機(jī)板業(yè)高增 10圖表7 05-07地上金屬建業(yè)高增 10圖表8 業(yè)現(xiàn)看05年熊底后年地鏈漲居前 10圖表9 08-10在萬(wàn)刺激基投高增長(zhǎng) 圖表10 09基高帶動(dòng)內(nèi)濟(jì)彈暖 圖表08-10年建上游塊績(jī)?cè)?圖表12 08-10年建建筑機(jī)行業(yè)高增 圖表13 08熊底后兩內(nèi)建股表占優(yōu) 12圖表14 年能機(jī)快普為13-15互聯(lián)+行打基礎(chǔ) 12圖表15 13-15年國(guó)動(dòng)互網(wǎng)場(chǎng)模速?gòu)?12圖表16 13-15年TMT情以件主游、件開(kāi)等塊績(jī)?cè)?13圖表17 13/6市部?jī)蓛?nèi)TMT板塊現(xiàn)優(yōu) 13圖表18 居收增撐16-18消升級(jí) 13圖表19 供側(cè)構(gòu)革動(dòng)16-18年P(guān)PI13圖表20 16-18年品料、電業(yè)績(jī)?cè)?14圖表21 16-18年游源品績(jī)?cè)?14圖表22 消升+側(cè)結(jié)革，16/1熊市后2內(nèi)費(fèi)資品幅居前 14圖表23 19-21年導(dǎo)產(chǎn)銷(xiāo)持上行 15圖表24 20以新源汽銷(xiāo)持高增 15圖表25 19-21年導(dǎo)、新源代的端造業(yè)績(jī)?cè)?15圖表26 19-21年導(dǎo)、新源代的端造業(yè)價(jià)現(xiàn)優(yōu) 15圖表27 2十股間利高速顯優(yōu) 16圖表28 2十股前2利增較高 16圖表29 熊后2年股利增顯高全A 17圖表30 2十股前2利增對(duì)全A 17圖表31 十股市后2年毛擴(kuò)，全A高檔 17圖表32 十股熊部毛較高 17圖表33 十股市后2年毛擴(kuò)，著全A 18圖表34 十股熊部毛略全A 18圖表35 2十股高增自收速長(zhǎng) 18圖表36 十股熊前2營(yíng)增并高 18圖表37 十股市后2年?duì)I增顯高全A 19圖表38 十股熊部營(yíng)增全A基平 19圖表39 2十股出在ROE高檔 19圖表40 2十股市底的點(diǎn)ROE處水平 19圖表41 2十股點(diǎn)處ROE顯高全A 20圖表42 2十股市底的點(diǎn)ROE略全A 20圖表43 2十股凈利集全A最平 20圖表44 十股熊部的點(diǎn)凈率全A偏高 20圖表45 十股資轉(zhuǎn)率有顯征 21圖表46 資負(fù)率屬性強(qiáng)不時(shí)特不同 21圖表47 除08、13年，熊底后2年生十倍中市居多 21圖表48 十股始中位與全A對(duì)比 21圖表49 05/6市后2工程械龍漲十股 22圖表50 05/6市后2鋁金內(nèi)市公漲十倍股 22圖表51 16/1市后2家電龍漲十股 22圖表52 19/1市后3鋰電億鋰漲十股 22圖表53 熊后2年股中始估數(shù)更多 23圖表54 熊后2年股起估中數(shù)全A 23圖表55 熊跌對(duì)后2年十股響大 23圖表56 熊后2年股中始構(gòu)倉(cāng)例低 24圖表57 熊后2年資金碼倍，倍機(jī)構(gòu)倉(cāng)例升 24圖表58 十股在2最大撤度中在-20~-40% 24圖表59 符篩標(biāo)的25只力質(zhì)的 25引言：AIGC22Ps5即2005/062008/102013/62016/012019/01一、泡沫出清，尋找熊市底部的十倍股基因歷史五次熊市底部，未來(lái)2潛質(zhì)。BaggerA2005/06、2008/10、2013/62016/01、2019/01210（2016/01為A5（ST西源、凱樂(lè)科技等）熊市后2年十倍股，共五輪觀察區(qū)間：05年后42只、08年后13只、13年后42只、16年后（3倍股）36只、19年后（至21/12/31）14只。圖表1 5次熊市底部后2年誕生的十倍股單（16年為3倍股）2005/6/62008/10/282013/6/272016/1/27（三倍股）2019/1/4所屬行業(yè)證券簡(jiǎn)稱(chēng)2年漲跌幅（%）所屬行證券簡(jiǎn)稱(chēng)業(yè)2年漲跌幅（%）所屬行業(yè)證券簡(jiǎn)稱(chēng)2年漲跌幅（%）所屬行業(yè)證券簡(jiǎn)稱(chēng)2年漲跌幅（%）所屬行業(yè)證券簡(jiǎn)稱(chēng)3年漲跌幅（%）力源液壓滬東重機(jī)1,0291,762化工 路翔股份聯(lián)化科技1,2051,014信雅達(dá)恒生電子1,5091,278恒逸石化魯西化工201324振華科技 1,016電子 天華超凈 1,655機(jī)械設(shè)備銀星能源中聯(lián)重科1,0791,192機(jī)械設(shè)備深圳惠程成飛集成1,2041,422金證股份1,574滄州大化366圣邦股份 1,254二三四五1,479化工萬(wàn)華化學(xué)240陽(yáng)光電源 1,638電氣設(shè)備億緯鋰能 1,303晶澳科技 1,018天威保變天地科技1,3711,040有色金屬包鋼稀土廣晟有色1,1041,095久其軟件同花順1,1382,622華魯恒升齊翔騰達(dá)224206三一重工1,004建筑建材*ST高陶1,419銀之杰3,636金禾實(shí)業(yè)222化工 天賜材料 1,367置信電氣1,065交運(yùn)設(shè)備四創(chuàng)電子1,172計(jì)算機(jī)啟明星辰1,146山西汾酒327三棵樹(shù) 1,010焦作萬(wàn)方中金嶺南1,3161,020公用事業(yè)國(guó)中水務(wù)1,004新國(guó)都1,082食品飲料瀘州老窖沱牌舍得244214食品飲料山西汾酒 1,261酒鬼酒 1,280房地產(chǎn)順發(fā)恒業(yè)1,477東方國(guó)信1,146云鋁股份1,066電子 三安光電1,191新開(kāi)普1,304水井坊442汽車(chē) 春風(fēng)動(dòng)力 1,003有色金屬云南銅業(yè)1,179醫(yī)藥生物中恒集團(tuán)1,430捷順科技1,176五糧液285鋼鐵 永興材料 1,260寶鈦股份1,014綜合 *ST光華1,202中科金財(cái)1,667貴州茅臺(tái)305機(jī)械設(shè)備大金重工 1,064馳宏鋅鍺宏達(dá)股份2,1641,187長(zhǎng)亮科技三泰控股1,5491,509家用電器格力電器華帝股份251281建筑材料堅(jiān)朗五金 1,770遼寧成大2,497海得控制1,304三花智控208成都建投1,547中元華電1,112美的集團(tuán)284商業(yè)貿(mào)易蘇寧電器1,481電氣設(shè)備啟源裝備1,165新鋼股份219都市股份1,305永大集團(tuán)1,093鋼鐵方大特鋼256天音控股1,538恒順眾昇1,212三鋼閩光343房地產(chǎn)中華企業(yè)泛海建設(shè)1,0191,338機(jī)械設(shè)備廣陸數(shù)測(cè)昌紅科技1,1311,500建筑材料四川雙馬東方雨虹292219萬(wàn)通先鋒1,203三豐智能1,095顧地科技225蘇寧環(huán)球2,340南通科技1,192有色金屬方大炭素287ST仁和1,326順榮三七1,499華友鈷業(yè)520化工星新材料1,056傳媒東方財(cái)富1,716機(jī)械設(shè)備恒立液壓231金發(fā)科技1,120上海鋼聯(lián)1,516江南嘉捷323建筑建材寶新能源1,523永太科技1,014電氣設(shè)備中際旭創(chuàng)378亞泰集團(tuán)1,297化工新開(kāi)源1,187隆基股份244交運(yùn)設(shè)備廣船國(guó)際1,956天龍集團(tuán)1,047通信亨通光電286西飛國(guó)際1,413輕工制造浙江眾成1,248房地產(chǎn)新城控股372食品飲料瀘州老窖1,407德?tīng)柤揖?,534電子海康威視296重慶啤酒1,084汽車(chē)龍生股份2,856農(nóng)林牧漁牧原股份201休閑服務(wù)華天酒店1,051金固股份1,685汽車(chē)?guó)櫶鼐?58*ST浪莎1,926商業(yè)貿(mào)易如意集團(tuán)1,635商業(yè)貿(mào)易永輝超市209醫(yī)藥生物吉林敖東2,010深圳華強(qiáng)1,579公用事業(yè)三聚環(huán)保206廣濟(jì)藥業(yè)1,035電子聯(lián)建光電1,242綜合中體產(chǎn)業(yè)1,180交通運(yùn)輸華鵬飛1,141泰達(dá)股份1,091鋼鐵沙鋼股份1,031輕工制造ST丹科1,759公用事業(yè)興源環(huán)境1,036公用事業(yè)歲寶熱電1,702農(nóng)林牧漁平潭發(fā)展1,092金融服務(wù)中信證券1,556醫(yī)藥生物福瑞股份1,387資料來(lái)源：，，止交易日的收盤(pán)價(jià)，然后用該收盤(pán)價(jià)和起始交易日前收盤(pán)價(jià)計(jì)算區(qū)間漲跌幅。二、十倍股行業(yè)特征：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)能，供給約束更重要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)能：助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的新方向，市場(chǎng)對(duì)新產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣給予高定價(jià)52（16/0105-0716-18&19-21供給約束：相比需求，供給受限的行業(yè)議價(jià)能力更強(qiáng)，十倍股行業(yè)集中上游資源品2015CG過(guò)圖表2 熊市底部后2年十倍股集中在新興業(yè)，供給側(cè)優(yōu)勢(shì)明顯2005/6/62008/10/282013/6/272016/1/27（3倍股）2019/1/4行業(yè) 股票數(shù)行業(yè) 股票數(shù)行業(yè) 股票數(shù)行業(yè) 股票數(shù)行業(yè) 股票數(shù)機(jī)械設(shè)備 8化工 2計(jì)算機(jī) 15化工 7電子 3有色金屬 7機(jī)械設(shè)備 2電氣設(shè)備 5食品飲料 6家用電器 4電氣設(shè)備 3商業(yè)貿(mào)易 5有色金屬 2建筑建材 1機(jī)械設(shè)備 4化工 2房地產(chǎn) 4化工 3建筑建材 2傳媒 3鋼鐵 3建筑材料 3有色金屬 2食品飲料 2交運(yùn)設(shè)備 1公用事業(yè) 1化工 3汽車(chē) 1輕工制造 2鋼鐵 1交運(yùn)設(shè)備 2房地產(chǎn) 1汽車(chē) 2機(jī)械設(shè)備 2機(jī)械設(shè)備 1食品飲料 2休閑服務(wù) 2醫(yī)藥生物 2電子 1商業(yè)貿(mào)易 2電氣設(shè)備 2建筑材料 1醫(yī)藥生物 1電子 1通信 1綜合 1交通運(yùn)輸 1房地產(chǎn) 1綜合 2鋼鐵 1電子 1輕工制造 1公用事業(yè) 1農(nóng)林牧漁 1公用事業(yè) 1農(nóng)林牧漁 1醫(yī)藥生物 1汽車(chē) 1金融服務(wù) 1商業(yè)貿(mào)易 1公用事業(yè) 1合計(jì) 42合計(jì) 13合計(jì) 42合計(jì) 36合計(jì) 14資料來(lái)源：，①2005-200719987200325-44200036%20102000-1018%0944%08年房地產(chǎn)業(yè)對(duì)P0.3ct1.1c。圖表3 05-07年房地產(chǎn)對(duì)國(guó)內(nèi)的拉動(dòng)持續(xù)提升

中國(guó):對(duì)GDP累計(jì)同比的拉動(dòng):房地產(chǎn)業(yè)（pct）資料來(lái)源：，圖表4 05-07年城鎮(zhèn)化快速推進(jìn)住房剛需人群峰 圖表5 05-07年房地產(chǎn)投資、銷(xiāo)售上行中國(guó):城鎮(zhèn)化率（中國(guó):城鎮(zhèn)化率（%，左軸）中國(guó):15-64歲占總?cè)丝诒壤?，右軸）2000-2010年城鎮(zhèn)化率快速提升，住房剛需人群占比達(dá)峰70 60 50 40 30 20

70中國(guó):中國(guó):房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額:累計(jì)同比（%）中國(guó):商品房銷(xiāo)售面積:累計(jì)同比（%）3010-10-30 資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，上市公司層面，05-0705Q2-59%3%5%193%2（（中。圖表6 05-07年地產(chǎn)、工程機(jī)械板塊業(yè)績(jī)高增 圖表7 05-07年地產(chǎn)上游金屬、建材業(yè)績(jī)高增歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比（%）房地產(chǎn) 機(jī)械設(shè)備

歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比（%）有色金屬 建筑材料110907050301109070503010-10-30-500資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表8 行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看05年熊市底部后兩年地鏈漲幅居前05/6-07/6行業(yè)指數(shù)漲跌幅（05/6-07/6行業(yè)指數(shù)漲跌幅（%）6005004003002001000國(guó)非有房商電機(jī)建美汽食社綜銀建石基紡家鋼煤輕醫(yī)計(jì)農(nóng)傳環(huán)公交通電防銀色地貿(mào)力械筑容車(chē)品會(huì)合行筑油礎(chǔ)織用鐵炭工藥算林媒保用通信子軍金金產(chǎn)零設(shè)設(shè)材護(hù) 飲

裝石化服電

制生機(jī)牧 事運(yùn)工融屬

售備備料理 料

飾化工飾器

造物 漁 業(yè)輸資料來(lái)源：，②00210。20081.51萬(wàn)0.370.40.210.1508/023.6%09/0749%GDP08Q13.5%09Q313.2%。中國(guó):固定資產(chǎn)投資完成額:累計(jì)同比（%）中國(guó):基建投資完成額:累計(jì)同比（%）中國(guó):GDP:不變價(jià)中國(guó):固定資產(chǎn)投資完成額:累計(jì)同比（%）中國(guó):基建投資完成額:累計(jì)同比（%）中國(guó):GDP:不變價(jià):當(dāng)季同比（%，左軸）中國(guó):GDP累計(jì)同比貢獻(xiàn)率:建筑業(yè)（pct，右軸）6017 145015 124030 13 1020 11 810 9 60 7 4-10 5 2資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，-21%08Q4的-89%10Q2703%-8%42%08/102（深圳惠程等。圖表08-10年基建鏈上游板塊業(yè)績(jī)高增 圖表12 08-10年基建建筑、機(jī)械行業(yè)業(yè)高增歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比（%） 歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比（%）75065055045035025015050-50-150400350300250200150100500-50-100 有色金（左） 基礎(chǔ)化（右75065055045035025015050-50-150400350300250200150100500-50-1009070503010-10-30-50資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，

1501301109070503010-10-30-50圖表13 08年熊市底部后兩年內(nèi)基建鏈股表占優(yōu)08/10-10/10行業(yè)指數(shù)漲跌幅（08/10-10/10行業(yè)指數(shù)漲跌幅（%）350300250200150100500有汽電國(guó)建煤綜醫(yī)計(jì)電家機(jī)社美商農(nóng)食輕紡環(huán)傳通房非銀基交建公鋼石色車(chē)子防筑炭合藥算力用械會(huì)容貿(mào)林品工織保媒信地銀行礎(chǔ)通筑用鐵油金 軍材

生機(jī)設(shè)電設(shè)服護(hù)零牧飲制服

產(chǎn)金 化運(yùn)裝事 石屬 工料

物 備器備務(wù)理售漁料造

融 工輸飾業(yè) 化資料來(lái)源：，③2013-2015崛起201220131（2012-203015.8%124G13-1513年992168952108%。圖表14 年智能手機(jī)快速普及，為13-15年互網(wǎng)行情打下基礎(chǔ)

圖表15 13-15年中國(guó)動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模速?gòu)?/p>

中國(guó):智能手機(jī)普及率（%）

中國(guó):市場(chǎng)規(guī)模:（）中國(guó):市場(chǎng)規(guī)模::同比（%，右軸8,9524,4641,750992

18016014012010080604010 1,000156 178 301 546 200 0 0資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，TMT4GTMT13-1513Q2的-0.2%升至15Q1的81%，-8.5%服務(wù)從-4.1%TMT2（銀（圖表16 13-15年TMT行情以軟件為主，戲軟開(kāi)發(fā)等板塊業(yè)績(jī)高增歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比（%）服務(wù)（左軸） 游戲（左軸） 軟件開(kāi)（右）

圖表17 13/6熊市底部后兩年內(nèi)TMT板塊表現(xiàn)優(yōu)35013/6-15/6行業(yè)指數(shù)漲跌幅（13/6-15/6行業(yè)指數(shù)漲跌幅（%）2502001501301501301109070503010-10-30-50200150100500-50100500計(jì)交國(guó)輕紡傳鋼社通商綜機(jī)電農(nóng)家公建房非汽電環(huán)基建醫(yī)有石銀食煤美算通防工織媒鐵會(huì)信貿(mào)合械力林用用筑地銀車(chē)子保礎(chǔ)筑藥色油行品炭容機(jī)運(yùn)軍制服

服零設(shè)設(shè)牧電事裝產(chǎn)金

化材生金石飲護(hù)輸工造飾

務(wù)售備備漁器業(yè)飾融

工料物屬化料理資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，④2016-2018+2016年P(guān)MI動(dòng)PPI16/1年三倍股集中在白酒（貴州茅臺(tái)、五糧液等、家電（格力電器、美的集團(tuán)等15/11（（（。圖表18 居民收入增長(zhǎng)撐16-18年消費(fèi)升級(jí) 圖表19 供給側(cè)結(jié)構(gòu)性革拉動(dòng)16-18年P(guān)PI上行中國(guó):GDP:不變價(jià)中國(guó):GDP:不變價(jià):當(dāng)季同比（%，左軸）8.58.0中國(guó)::（%，右軸）10.09.57.57.09.06.58.56.08.05.55.0 7.5中國(guó):CPI:當(dāng)月同比（%，左軸）中國(guó):PPI:全部工業(yè)品:當(dāng)月同比（%，右軸）8.06.04.02.00.0-2.0 資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，

151050-5-10圖表20 16-18年食品料、家電行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)?圖表21 16-18年上游源品業(yè)績(jī)高增家用電器食品飲料家用電器食品飲料0

歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比（%）

0鋼鐵有色金屬建筑材料資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表22 消費(fèi)升級(jí)供給側(cè)結(jié)改革，16/1熊市底后2年內(nèi)消費(fèi)、源品幅居前14016/1-18/1行業(yè)指數(shù)漲跌幅（16/1-18/1行業(yè)指數(shù)漲跌幅（%）1008040200飲電材金金

運(yùn)護(hù)

服軍機(jī)料器料融屬資料來(lái)源：，

化飾 工

輸理

務(wù)造備售備業(yè) 飾工⑤2019-2021年：中美貿(mào)易摩擦后國(guó)家安全主題升溫，以半導(dǎo)體、新能源為代表的高端制造業(yè)成政策主線(xiàn)。2018年中美貿(mào)易摩擦后，自主研發(fā)主題升溫，政策持續(xù)加碼以半導(dǎo)體為代表的核心技術(shù)卡脖子環(huán)節(jié)。資金端政策支持沿著投資-生產(chǎn)-銷(xiāo)售-利潤(rùn)傳導(dǎo)。其中電子制造業(yè)投資增速?gòu)?9/2的-2.6%持續(xù)升至19/12的16.8%，此外，集成電路產(chǎn)銷(xiāo)增速于19/8觸底反彈，其中集成電路產(chǎn)量同比從19/8的0.2%持續(xù)升至19/12的30%，集成電路銷(xiāo)量同比從19/8的-15.7%升至20/2的5.5%。半導(dǎo)體行業(yè)利潤(rùn)增速?gòu)腝2拐點(diǎn)向上，歸母凈利潤(rùn)增速由19Q2的9.7%增升至19Q3的21.8%，Q4更實(shí)現(xiàn)了288%的高增。2020年9150%7%36.82120年利潤(rùn)增速?gòu)腝1的-27%升至Q434%，21Q127%利潤(rùn)增速分別45%/40%/60%20年利潤(rùn)增速?gòu)腝110%Q436%，21年在高位進(jìn)一步提速增長(zhǎng)，21Q1-Q4光伏行業(yè)利潤(rùn)增速分別54%/62%/46%/56%。股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，自主研發(fā)催化半導(dǎo)體行情，雙碳目標(biāo)促進(jìn)國(guó)內(nèi)以新能源為代表的先進(jìn)制造業(yè)崛起，19/1熊市底部后2年內(nèi)的十倍股集中在新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈（億緯鋰能、天賜材料）、光伏（陽(yáng)光電源等）、半導(dǎo)體（圣邦股份）。產(chǎn)量:集成電路:當(dāng)月同比(%,左軸)半導(dǎo)體銷(xiāo)售額:中國(guó):當(dāng)月同比(%,右軸)產(chǎn)量:集成電路:當(dāng)月同比(%,左軸)半導(dǎo)體銷(xiāo)售額:中國(guó):當(dāng)月同比(%,右軸)中國(guó):動(dòng)力電池裝車(chē)量:當(dāng)月同比（%）0

5

中國(guó):新能源汽車(chē)銷(xiāo)量:當(dāng)月同比(%)資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，300500-100圖表25 19-21年半導(dǎo)300500-100歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比（%）半導(dǎo)體左軸） 電力設(shè)（右）

圖表26 19-21年半導(dǎo)、新能源為代表的端造股價(jià)表現(xiàn)占優(yōu)19/1-21/12行業(yè)指數(shù)漲跌幅（19/1-21/12行業(yè)指數(shù)漲跌幅（%）2500

0

電食電社有基國(guó)醫(yī)美汽建機(jī)煤家計(jì)綜農(nóng)輕石公鋼傳非交環(huán)銀通建紡商房力品子會(huì)色礎(chǔ)防藥容車(chē)筑械炭用算合林工油用鐵媒銀通保行信筑織貿(mào)地設(shè)飲服金化軍生護(hù)材設(shè)備料務(wù)屬工工物理料備

電機(jī)牧制石事 金器 漁造化業(yè) 融

裝服零產(chǎn)飾飾售資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，向數(shù)字經(jīng)濟(jì)33A之TMT+20223一次的產(chǎn)業(yè)周期，標(biāo)志2020-2027年制造強(qiáng)國(guó)成為明確且穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)主線(xiàn)。三、十倍股基本面特征：利潤(rùn)提速高增，議價(jià)能力強(qiáng)、營(yíng)收加速擴(kuò)張熊市底部龍頭加速擴(kuò)張，利潤(rùn)增長(zhǎng)均值非線(xiàn)性突破：17%→87%22252CAGR17.0%，A16.6%（2A2CAGRA23%3CAGR51%A81%分3CAGRA優(yōu)勢(shì)。而在熊市后的行業(yè)格局出清，十倍股憑借龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)加速擴(kuò)張，業(yè)績(jī)進(jìn)一步提速，產(chǎn)業(yè)鏈高景氣帶來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)型的新希望，也帶來(lái)了市場(chǎng)對(duì)其更高的估值定價(jià)。272A股05/6-07/642322CAGRA80%2A圖表27 2年十倍股中間利潤(rùn)高增速明顯優(yōu) 圖表28 2年十倍股熊前2年利潤(rùn)增速十倍股2年間利潤(rùn)C(jī)AGR在全A的分位區(qū)間分布（家）<20% (20%,40%] (40%,60%] (60%,80%] >80%353025201510502005/6/6 2008/10/28 2013/6/27 2016/1/27 2019/1/4（2年3倍）

十倍股起點(diǎn)前2年凈利潤(rùn)C(jī)AGR在全的分位區(qū)間（家）<20% (20%,40%] (40%,60%] (60%,80%] >80%141210864202005/6/6 2008/10/28 2013/6/27 2016/1/27 2019/1/4（2年3倍）資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表29 熊市后2年十倍股利潤(rùn)增速顯著高全A 圖表30 2年十倍股熊前2年利潤(rùn)增速比全A

十倍股與全A熊市后2年凈利潤(rùn)C(jī)AGR中位數(shù)對(duì)比（%）16810156644347168101566443473112228

十倍股與全A熊市前2年凈利潤(rùn)C(jī)AGR中位數(shù)對(duì)比（%）十倍股 全部股54.341.724.820.220.08010.06040 20 0

12.6

-13.7

4.6

-0.8

10.7

13.22005/6/6 2008/10/28 2013/6/27 2016/1/27 2019/1/4（2年3倍）

2005/6/6 2008/10/28 2013/6/27 2016/1/27 2019/1/4（2年3倍）資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，27%，2年后進(jìn)一步擴(kuò)張33%AA5輪-ttm，略高于全A2，顯著高于全A23%圖表31十倍股熊市后2年毛利擴(kuò)張，集中全A最高檔

圖表32 十倍股在熊市部毛利較高十倍股終點(diǎn)毛利率-ttm所處全A的分位區(qū)間（家）<20% (20%,40%] (40%,60%] (60%,80%] >80%201816141210864202005/6/6 2008/10/28 2013/6/27 2016/1/27 2019/1/4（2年3倍）

十倍股起始毛利率-ttm所處全A分位區(qū)間（家）<20% (20%,40%] (40%,60%] (60%,80%] >80%1816141210864202005/6/6 2008/10/28 2013/6/27 2016/1/27 2019/1/4（2年3倍）資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表33十倍股熊市后2年毛利擴(kuò)張，顯著于全A 圖表34 十倍股在熊市部毛利略高于全A熊市后2年的十倍股與A終點(diǎn)毛利率中位數(shù)對(duì)比十倍股 全部股3635363533312826242420213530252015

熊市后2年的十倍股與A起始毛利率中位數(shù)對(duì)比十倍股 全部股32273227252627252424202130252015102005/6/6 2008/10/28 2013/6/27 2016/1/27 （2年3倍）

102005/6/6 2008/10/28 2013/6/27 2016/1/27 2019/1/4（2年3倍）資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，營(yíng)收高增：起始營(yíng)收增速無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)，熊市底部行業(yè)出清，龍頭優(yōu)勢(shì)加速擴(kuò)張，營(yíng)收高增37%552CAGR13%A的13.6%2CAGR37%A的12%2此十倍股與全A05-07CAGR05/6前兩64%90%CAGR25%173%34%36%19-21CAGR19/13年的36%3CAGR51%升至72%圖表35 2年十倍股利高增來(lái)自營(yíng)收提速長(zhǎng) 圖表36 十倍股在熊前2年?duì)I收增速不高十倍股2年內(nèi)營(yíng)收CAGR所處全A的分位區(qū)間（家）<20% (20%,40%] (40%,60%] (60%,80%] >80%3025201510502005/6/6 2008/10/28 2013/6/27 2016/1/27 2019/1/4（2年3倍）

十倍股起始前2年?duì)I收CAGR所處全A的分位區(qū)間（家）<20% (20%,40%] (40%,60%] (60%,80%] >80%141210864202005/6/6 2008/10/28 2013/6/27 2016/1/27 2019/1/4（2年3倍）資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表37十倍股熊市后2年?duì)I收增速顯著高全A 圖表38 十倍股在熊市部營(yíng)收增速與全A對(duì)比十倍股與全A熊市后2年?duì)I收CAGR中位數(shù)對(duì)比（%）十倍股 全部股51445144352827161314695040302010

十倍股與全熊市2年?duì)I收CAGR中位數(shù)對(duì)比十倍股 全部股192021191920211914157864201510502005/6/6 2008/10/28 2013/6/27 2016/1/27 （2年3倍）

02005/6/6 2008/10/28 2013/6/27 2016/1/27 2019/1/4（2年3倍）資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，起始8.8%略高于全2A80%以上分位A5ROEROE在熊市后的25輪熊市底部十倍股起始OEtm均值88，A6.7%2ROE17%，A7%19/118Q4A72%20Q4ROE19%，處全A93%圖表39 2年十倍股密出現(xiàn)在ROE最高檔 圖表402年十倍股在熊底部的起點(diǎn)ROE處偏水平十倍股終點(diǎn)ROE-ttm所處全A的分位區(qū)間（家）<20% (20%,40%] (40%,60%] (60%,80%] >80%353025201510502005/6/6 2008/10/28 2013/6/27 2016/1/27 （2年3倍）

十倍股起始ROE-ttm所處全A的分位區(qū)間（家）<20% (20%,40%] (40%,60%] (60%,80%] >80%1816141210864202005/6/6 2008/10/28 2013/6/27 2016/1/27 2019/1/4（2年3倍）資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表412年十倍股在終處ROE高于全A 圖表422年十倍股在熊底部的起點(diǎn)ROE略高全A熊市后2年十倍股與全終點(diǎn)ROE中位數(shù)對(duì)比（億元十倍股 全部股272127211979.18.67676252015105

熊市后2年十倍股與全起點(diǎn)ROE中位數(shù)對(duì)比（元十倍股 全部股02005/6/6 2008/10/28 2013/6/27 2016/1/27 （2年3倍）

0.0

10.99.510.99.59.98.38.46.76.26.75.55.3（2年3倍）資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，ROE的主要原因5看十倍股在起點(diǎn)處銷(xiāo)售凈利率處全A圖表43 2年十倍股銷(xiāo)凈利率集中在全A最高平 圖表44 十倍股在熊市部的起點(diǎn)處凈利率全A偏高十倍股終點(diǎn)銷(xiāo)售凈利率-ttm所處全A的分位區(qū)間（家）<20% (20%,40%] (40%,60%] (60%,80%] >80%25201510502005/6/6 2008/10/28 2013/6/27 2016/1/27 2019/1/4（2年3倍）

十倍股起點(diǎn)銷(xiāo)售凈利率-ttm所處全A的分位區(qū)間（家）<20% (20%,40%] (40%,60%] (60%,80%] >80%16141210864202005/6/6 2008/10/28 2013/6/27 2016/1/27 2019/1/4（2年3倍）資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表45 十倍股的資產(chǎn)轉(zhuǎn)率沒(méi)有明顯特征 圖表46 資產(chǎn)負(fù)債率行屬性較強(qiáng)，不同時(shí)特不同十倍股終點(diǎn)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率-ttm所處全A的分位區(qū)間（家）<20% (20%,40%] (40%,60%] (60%,80%] >80%201816141210864202005/6/6 2008/10/28 2013/6/27 2016/1/27 2019/1/4（2年3倍）

十倍股終點(diǎn)資產(chǎn)負(fù)債率所處全A的分位區(qū)間（家）<20% (20%,40%] (40%,60%] (60%,80%] >80%1816141210864202005/6/6 2008/10/28 2013/6/27 2016/1/27 2019/1/4（2年3倍）資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，四、十倍股估值特征：大市值、低估值、輕籌碼熊市后2年大市值公司更占優(yōu)，能擔(dān)重任的新興產(chǎn)業(yè)鏈龍頭更符合短期增長(zhǎng)期望。205/616/119/12（16/1）16106、50A1066、4208-1013-1508-104圖表47 熊市底部后2年誕生的十倍股起始值全A分位數(shù)

圖表48 十倍股起始市中位數(shù)與同期全A對(duì)比2股中的分位區(qū)間分布家）<20% (20%,40%] (40%,60%] (60%,80%] >80%30252015

十倍股與全熊市2年起始值中位數(shù)對(duì)比（億元十倍股 全部股10502005/6/6

2008/10/28

2013/6/27 2016/1/27（2年3倍

2019/1/4

40106661066650423116101514602005/6/6 2008/10/28 2013/6/27 2016/1/27 2019/1/4（2年3倍）資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，細(xì)分賽道龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更明顯，短期擴(kuò)張更快，彈性更大。在市場(chǎng)泡沫出清的熊市底部，行業(yè)格局重構(gòu)，細(xì)分賽道龍頭在短期內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更大，因此2年內(nèi)快速擴(kuò)張成長(zhǎng)05/621004%600%。16/12圖表4905/6熊市后2年工程機(jī)械內(nèi)龍頭漲十股 圖表5005/6熊市后2年鋁金屬內(nèi)龍頭漲幅對(duì)高05-07年工程機(jī)械細(xì)分賽道公司市值與股價(jià)表現(xiàn)05/6市值（億元，左軸） 05/6市值（億元，左軸） 05/6-07/6漲跌幅（%，右軸）454035302520151050

1400120010008006004002000

05-07年鋁金屬細(xì)分賽道公司市值與股價(jià)表現(xiàn)05/6市值（億元，左軸） 05/6市值（億元，左軸） 05/6-07/6漲跌幅（%，右軸）302520151050

1400120010008006004002000三上中一海聯(lián)重機(jī)重工電科

柳徐安工工徽機(jī)合械力

廈山香蘇北工推江美方股股控達(dá)股份份股份

漢河國(guó)馬鋼機(jī)科資汽技源車(chē)

神 云 南 火 鋁 山 股 股 鋁 份 份 業(yè)

寧中新中東波國(guó)疆孚陽(yáng)富稀眾實(shí)光邦土和業(yè)資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表51 16/1熊市后2年家電內(nèi)龍頭漲成三股 圖表52 19/1熊市后3年鋰電內(nèi)億緯鋰能漲十股0

16-18年白色家電細(xì)分賽道公司市值與股價(jià)表現(xiàn)

16/1市值（億元，左軸） 16/1市值（億元，左軸） 16/1-18/1漲跌幅（%，右軸）300250200150100500-50

0

19-21年鋰電細(xì)分賽道公司市值與股價(jià)表現(xiàn)

19/1市值（億元，左軸） 19/1市值（億元，左軸） 19/1-21/12漲跌幅（%，右軸）19/1寧德時(shí)代市值1689億元120010008006004002000*ST美格海老萊雷?？岛W惠天日順國(guó)和香禾長(zhǎng)金長(zhǎng)澳依春的力爾板克科信盛立馬而銀出威盛晶農(nóng)盛虹海虹柯米蘭*ST集電智電海電防家股股電浦機(jī)東股金科芯新美高華瑪康股

時(shí)鋰高達(dá)電

科 科 蔚 保力 達(dá) 藍(lán) 力遠(yuǎn) 利 鋰 新團(tuán)器家器核氣務(wù)電份份器

電方份控技創(chuàng)材菱科意 份

代 能 科 池 芯資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，2A05/616/12（16年A20%33%、54%13/62年的十倍股估值均低于全05/608/1016/1、19/12（16/1）PE19、16、18、24同期全A195726味著多數(shù)投資者對(duì)其往后的增長(zhǎng)仍抱期望，這也提前透支了往后2年的增長(zhǎng)空間。圖表53 熊市后2年十倍股中起始低估值數(shù)更多 圖表54 熊市后2年十倍股起始估值中位數(shù)比全A2年十倍股起始估值在全A中的分位區(qū)間分布（家）<20% (20%,40%] (40%,60%] (60%,80%] >80%1816141210864202005/6/6 2008/10/28 2013/6/27 2016/1/27 （2年3倍）

十倍股與全熊市后2年起始值中位數(shù)對(duì)比（億元十倍股 全部股353125242619353125242619161918504030201002005/6/6 2008/10/28 2013/6/27 2016/1/27 2019/1/4（2年3倍）資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，前期跌幅不重要：熊市無(wú)差別殺跌，跌幅對(duì)未來(lái)2年的彈性影響不大。與傳統(tǒng)認(rèn)知有所不同，并非前期跌幅越深的公司后續(xù)反彈空間更大。熊市跌幅對(duì)未來(lái)2年的十倍股影響不大，四次觀察區(qū)間內(nèi)不具有典型共性，熊市中的恐慌情緒會(huì)導(dǎo)致個(gè)股無(wú)差殺跌，跌幅更深可能暗含市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)增長(zhǎng)空間的隱憂(yōu)。圖表55熊市跌幅對(duì)后2年十倍股影響不大2年十倍股前期熊市漲跌幅在全A中的分位區(qū)間分布（家）<20% (20%,40%] (40%,60%] (60%,80%] >80%141210864202005/6/6

2008/10/28

2013/6/27

2016/1/27（2年3倍

2019/1/4資料來(lái)源：，2A22年上漲過(guò)程中，機(jī)構(gòu)資金的流入會(huì)幫助公司確認(rèn)上漲趨勢(shì)，輕籌碼之下可以承接更多增量資金推動(dòng)股價(jià)上行。因此在熊市底部機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例較低，籌碼結(jié)構(gòu)更優(yōu)的公司在未來(lái)2年更容易收獲超額收益。圖表56 熊市后2年十倍股中起始機(jī)構(gòu)持倉(cāng)例

圖表57熊市后2年機(jī)構(gòu)資金加碼十倍股，十倍股機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例提升2年十倍股起始機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例所處全A的分位區(qū)間（家）<20% (20%,40%] (40%,60%] (60%,80%] >80%1816141210864202005/6/6 2008/10/28 2013/6/27 2016/1/27 （2年3倍）

2年十倍股終點(diǎn)機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例所處全A的分位區(qū)間（家）<20% (20%,40%] (40%,60%] (60%,80%] >80%25201510502005/6/6 2008/10/28 2013/6/27 2016/1/27 2019/1/4（2年3倍）資料來(lái)源：，，機(jī)構(gòu)配置比例為機(jī)構(gòu)持股占公司流通股本比例

資料來(lái)源：，最大回撤均值322~400。在十倍股上漲過(guò)程中，投資者持倉(cāng)的最大難點(diǎn)莫過(guò)于回調(diào)的煎熬，如何判斷是否回調(diào)到2-20~-40%-30%圖表58 十倍股在2年間最大回撤幅度集中在-20~-40%十倍股在2年間最大回撤幅度分布（家）(-10%，0] (-20%,-10%] (-30%,-20%] (-40%,-30%] <-40%201816141210864202005/6/6 2008/10/28 2013/6/27 2016/1/27 2019/1/4（2年3倍）資料來(lái)源：，五、篩選潛力優(yōu)質(zhì)牛股：人工智能、半導(dǎo)體、機(jī)器人2022/10/3128852（2022/10/31）A50