新股研究專題：2023上半年次新回顧

內(nèi)容目錄TOC\o"1-2"\h\z\u上半年上市情況回顧 5打新收益率回顧 6發(fā)行：溢價(jià)發(fā)行情況增多 6首日：1H2023打新收益率回升 8上市后普遍估值消化，破發(fā)比例有所下降 8分版塊復(fù)盤：2023年科創(chuàng)板行業(yè)屬性更為集中，創(chuàng)業(yè)板相對(duì)均衡 9科創(chuàng)板：電子占比逐步走高 9創(chuàng)業(yè)板：行業(yè)分布相對(duì)均衡 10主流板塊打新收益率：電子板塊表現(xiàn)突出 11上市后重點(diǎn)新股 13芯動(dòng)聯(lián)科 13中科飛測(cè) 13份 14華曙高科 15茂萊光學(xué) 16附：國(guó)信新股重點(diǎn)公司 17風(fēng)險(xiǎn)提示 17圖表目錄圖2023年至今每周新股募資情況（億元） 5圖1H2023新股發(fā)行數(shù)量分布（個(gè)，） 5圖1H2023新股融資金額分布（億元，） 5圖1Q2020-2Q2023，新股發(fā)行估值與同業(yè)差距 7圖1Q2020-2Q2023，打新首日收益率（，收益率=（上市首日開盤價(jià)-發(fā)行價(jià)）/發(fā)行價(jià)，剔除北交所）8圖1H2022-1H2023（含北交所）9圖1H2022-1H2023新股破發(fā)情況統(tǒng)計(jì)（剔除北交所） 9圖2021-科創(chuàng)板上市新股行業(yè)分布 10圖2022-科創(chuàng)板上市新股行業(yè)分布 10圖1H2023-科創(chuàng)板上市新股行業(yè)分布 10圖2021-創(chuàng)業(yè)板上市新股行業(yè)分布 10圖2021-創(chuàng)業(yè)板上市新股行業(yè)分布 10圖1H2023-創(chuàng)業(yè)板上市新股行業(yè)分布 11圖1H2023核心板塊新股上市收益率（，首日開盤/發(fā)行） 12圖1H2023核心板塊新股上市收益率（，半年收盤/首日開盤） 12圖1H2023，重點(diǎn)板塊漲幅VS該板塊新股首日漲幅VS該板塊新股半年漲幅（） 12表2021年新股詢價(jià)方式調(diào)整 6表2021年9月科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新股詢價(jià)制度的變化 7表2023年至今我們?cè)鴮戇^新股報(bào)告的公司表現(xiàn)回顧 17上半年上市情況回顧2023630171新股募資累計(jì)達(dá)到2074億元。圖1：2023年至今每周新股募資情況（億元）資料來(lái)源：iFinD，從交易所和上市板塊來(lái)看上半年科創(chuàng)板新股上市41（24創(chuàng)業(yè)板52（31、上交所主板21家（12）、深交所主板17家（10）、北交所40家（23）。融資額方面科創(chuàng)板上半年融資877億（42創(chuàng)業(yè)板融資額648（31、上交所主板融資額277億（13）、深交所主板214億（10）、北交所雖然上市公司數(shù)量較多，但融資金額僅有76億（4）。圖新股發(fā)行數(shù)量分布（個(gè)，） 圖新股融資金額分布（億元，）資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，打新收益率回顧為更細(xì)化地回顧上半年的新股發(fā)行與投資收益，我們把新股的投資，按照時(shí)間順序和關(guān)鍵事項(xiàng)簡(jiǎn)化成三段觀察：發(fā)行定價(jià)PEPE差值。打新收益率：考慮一種最簡(jiǎn)單的情形，即打新策略以網(wǎng)下申購(gòu)開始，到上市當(dāng)日開盤時(shí)立刻賣出，打新收益率=（上市首日開盤價(jià)-發(fā)行價(jià)）/發(fā)行價(jià)。上市后收益率2023630發(fā)行：溢價(jià)發(fā)行情況增多2015年之后，IPO定價(jià)形式，按照幾個(gè)節(jié)點(diǎn)大致可以分為4個(gè)階段。2019232019.6-2020.8.24，科創(chuàng)板推出，實(shí)行注冊(cè)制。此時(shí)其他板塊（滬深主板、232020.8.24-2021.9.18，2021.9.18，詢價(jià)發(fā)行方案微調(diào)，打新收益率下降。該階段大方案不（指發(fā)行價(jià)格超過剔除最高報(bào)價(jià)后網(wǎng)表1：2021年新股詢價(jià)方式調(diào)整序號(hào) 2021.9之前原規(guī)則 2021.9之后新規(guī)則高價(jià)剔除比例不低于10 高價(jià)剔除比例不超過3，不低于1取消新股發(fā)行定價(jià)與申購(gòu)時(shí)間安排、投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告次數(shù)掛鉤的要求加強(qiáng)詢價(jià)報(bào)價(jià)行為監(jiān)管取消發(fā)行價(jià)格超出投價(jià)報(bào)告估值區(qū)間范圍需說(shuō)明差異的相關(guān)要求。1資料來(lái)源:20204Q214Q212022-20234Q221Q23圖4：1Q2020-2Q2023，新股發(fā)行估值與同業(yè)差距資料來(lái)源：iFinD，22-23我們從另一個(gè)視角考慮發(fā)行價(jià)的情況，即統(tǒng)計(jì)發(fā)行價(jià)超出行業(yè)估值的新股比例。同樣是剔除北交所之后，只考慮滬深個(gè)股，我們發(fā)現(xiàn)，比行業(yè)平均估值更高的定價(jià)，出現(xiàn)比例越來(lái)越高。1H23，84的公司在發(fā)行的時(shí)候，其發(fā)行價(jià)PE-TTM都高1523xPE22表2：2021年9月科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新股詢價(jià)制度的變化發(fā)行價(jià)估值高于行業(yè)發(fā)行價(jià)估值低于行業(yè) 合計(jì)數(shù)量 發(fā)行價(jià)偏高占比（）平均的新股平均的新股1H228768155562H2212859187681H2376159184資料來(lái)源：iFinD，首日：1H2023打新收益率回升2020-2022A（剔除北交所）作為統(tǒng)計(jì)樣本，可以看到2021我們回顧了2023年上半年，新股的定價(jià)仍然存在溢價(jià)，84的滬深新股定價(jià)對(duì)應(yīng)的估值高于行業(yè)平均，但從估值上浮的均值來(lái)看，1H23224Q221Q20232Q2023，打新的首日收益率均值在34、35，環(huán)比4Q22分別提升6個(gè)pct、7個(gè)pct。首日打新收益率環(huán)比提升，表征的是在首日新股上市之時(shí)，就有資金在集合競(jìng)價(jià)時(shí)介入，不排除新股在首日即出現(xiàn)泡沫化的情況。圖打新首日收益率（，收益率=（上市首日開盤價(jià)-發(fā)行價(jià)）/發(fā)行價(jià)，剔除北交所）資料來(lái)源：iFinD，上市后普遍估值消化，破發(fā)比例有所下降對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)參與者來(lái)說(shuō)，由于無(wú)法以發(fā)行價(jià)大規(guī)模參與新股投資，只能以首日上市以后的價(jià)格來(lái)參與，因此我們以首日上市開盤價(jià)作為基數(shù)，考慮上市后的表現(xiàn)。2022/1/1-2023/6/301H20238888/156=56；2H2022156156/244=641H2022100100/177=56。（以上統(tǒng)計(jì)含北交所）如果剔除北交所，破發(fā)比例下降趨勢(shì)明顯，新股表現(xiàn)更優(yōu)。1H20236060/119=50.42H2022107107/186=57.51H20228585/152=55.9我們更關(guān)注滬深新股，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，1H2023內(nèi)上市的次新，破發(fā)比例較22年有所下降。圖新股破發(fā)情況統(tǒng)計(jì)（含北交所） 圖新股破發(fā)情況統(tǒng)計(jì)（剔除北交所）資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，分版塊復(fù)盤：2023年科創(chuàng)板行業(yè)屬性更為集中，創(chuàng)業(yè)板相對(duì)均衡我們?cè)谇拔闹谢仡欉^，從新股發(fā)行數(shù)量上看，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行個(gè)數(shù)合計(jì)超過50合計(jì)融資額超過70從支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資來(lái)看科創(chuàng)與創(chuàng)業(yè)板起到了主要作用，因此我們此處考慮兩板的行業(yè)分布?？苿?chuàng)板：電子占比逐步走高2021，科創(chuàng)板上市新股板塊排序分別是：1）醫(yī)藥（3422）；2）機(jī)設(shè)30只19327只18力2114；5）計(jì)算機(jī)（11只，7）。上市個(gè)股數(shù)量同樣占比80。2022，科創(chuàng)板上市個(gè)股占比前五的板塊分別為：1）電子（4135）；2）醫(yī)藥生物（22只，19）；3）機(jī)械設(shè)備（12只，10）；4）計(jì)算機(jī)（11只與電力設(shè)（8只前五大行業(yè)上市個(gè)股合計(jì)占到科創(chuàng)板新股的80。3611屬于軍工?？苿?chuàng)板對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)的融資傾斜力度比前兩年加劇。圖科創(chuàng)板上市新股行業(yè)分布 圖科創(chuàng)板上市新股行業(yè)分布 資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，圖10：1H2023-科創(chuàng)板上市新股行業(yè)分布資料來(lái)源：iFinD，創(chuàng)業(yè)板：行業(yè)分布相對(duì)均衡20211（3017；電（20只基礎(chǔ)化（19只醫(yī)藥生（18只，10）；5）汽車（17只，10）。前五大板塊占比59。2022（2019只133械18只134算18只13;5）電力設(shè)備（14只，10）。前五大板塊占比63。4620，其次是電力設(shè)備15，再次為醫(yī)藥/汽車，均占比10。圖創(chuàng)業(yè)板上市新股行業(yè)分布 圖創(chuàng)業(yè)板上市新股行業(yè)分布資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，圖13：1H2023-創(chuàng)業(yè)板上市新股行業(yè)分布資料來(lái)源：iFinD，主流板塊打新收益率：電子板塊表現(xiàn)突出我們考慮科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板上市新股板塊的集中度、板塊統(tǒng)計(jì)的有效性，選取占創(chuàng)業(yè)板或科創(chuàng)板前80分位的行業(yè)作為統(tǒng)計(jì)樣本即電力設(shè)備電子軍工機(jī)械、1H20231H2023，我們?nèi)匀徊捎米铌P(guān)鍵的兩個(gè)收益率指標(biāo)，即：首日上市收益率：以開盤收益率作為分子，發(fā)行價(jià)作為分母，考慮打新投資者的收益率表現(xiàn)最佳的板塊依次是計(jì)算（73.6均值電（52.0，均值）與軍工（39.5，均值）。630而從均值來(lái)看電子版塊新股在上市后表現(xiàn)有1.1的平均收益表現(xiàn)最為突出。AICAEAI圖核心板塊新股上市收益率（，首日開盤/發(fā)行）

圖核心板塊新股上市收益率（，半年收盤/首日開盤）資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，圖重點(diǎn)板塊漲幅VS該板塊新股首日漲幅VS該板塊新股半年漲幅（）資料來(lái)源：iFinD，上市后重點(diǎn)新股5芯動(dòng)聯(lián)科FablessMEMS銷售的入速；潤(rùn)速，超超超超約。海外龍頭占據(jù)絕大部分市場(chǎng)，公司產(chǎn)品性能達(dá)國(guó)際先進(jìn)水平。、ADI、、模達(dá)公約劣MEMS23可比公司情況：高性能A69預(yù)期市盈率平均為62倍。中科飛測(cè)加工成長(zhǎng)迅速，研發(fā)強(qiáng)勁。成長(zhǎng)迅速，研發(fā)強(qiáng)勁。2019~-2022分別實(shí)現(xiàn)收入0.56/2.38/3.61/5.09億元，19-22年收入增長(zhǎng)接近10倍；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)比隊(duì)比，為與。間21為2研10可比公司情況：目前境內(nèi)無(wú)與中科飛測(cè)直接競(jìng)爭(zhēng)的A股上市公司，我們選擇行業(yè)內(nèi)自主研發(fā)走在前列的半導(dǎo)體設(shè)備公司，主要包括中微公司、芯源微、盛美上海、拓荊科技、華海清科、華峰測(cè)控，半導(dǎo)體行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，各公司均處于同環(huán)節(jié)，毛利率方面，公司2020年后的略高于平均。截至2023年5月18日，按照iFinD一致預(yù)期，可比公司2023年平均靜態(tài)市銷率為15倍，公司發(fā)行價(jià)低于均值。晶升股份3在。爐自主研發(fā)率在30左右，公司12英寸半導(dǎo)體級(jí)單晶硅爐的市場(chǎng)占有率約為，公司在該領(lǐng)域的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括晶盛機(jī)電、連城數(shù)控、.與AG1710過在?？杀裙荆耗壳皣?guó)內(nèi)與晶升股份直接競(jìng)爭(zhēng)的半導(dǎo)體設(shè)備廠商為北方華創(chuàng)，同時(shí)我們選擇行業(yè)內(nèi)自主研發(fā)走在前列的半導(dǎo)體設(shè)備公司，主要包括中微公司、盛美上海、華海清科、華峰測(cè)控作為各項(xiàng)指標(biāo)的參考對(duì)象。華曙高科3D3DSystems3D3D設(shè)備、軟件、材料、工藝，降低行業(yè)技術(shù)應(yīng)用門檻。已開發(fā)2040模位居全球前列，在客戶處裝機(jī)量超700臺(tái)。2119-22億元約43實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.18/0.41/1.17/0.99元CAR約77其中2021確其收益近5400萬(wàn)高歷的100-200萬(wàn)元。22年毛凈利率分別為53、22。公司3D打印設(shè)備及輔機(jī)配件收入占主營(yíng)收入90，毛利率穩(wěn)中略降。2021（包括產(chǎn)品和服務(wù)）152.44同比增長(zhǎng)19.5預(yù)計(jì)2025年將達(dá)280億美元全球市占率上華曙高科約1.42；SLMSolutions約2.15；3DSystems約6.89。中國(guó)增材制造行業(yè)已202126530高于20.4的全球同期增速設(shè)備安裝量?jī)H次于美國(guó)設(shè)備存量上，上海聯(lián)泰份額16.4排名第一華曙高科6.6位列第二2019年公司發(fā)布了Flight3DSLS1220213D25.989.023DSLSPA12EOS、惠普、3DSystems12PA1212FS200A風(fēng)險(xiǎn)提示：增材制造裝備關(guān)鍵核心器件依賴進(jìn)口、新興行業(yè)或領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)路線替代風(fēng)險(xiǎn)、核心技術(shù)泄密和技術(shù)人才流失風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款回款風(fēng)險(xiǎn)。茂萊光學(xué)公司自設(shè)立以來(lái)專注2019222.2/2.5/3.3/3.4億元，18至21年復(fù)合增速21.7，22年?duì)I收預(yù)期中值4.47億，同比增長(zhǎng)35；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.06/1.84/1.4/1.1億元，18至21年復(fù)合速422凈潤(rùn)期值640萬(wàn)比長(zhǎng)36.非同增長(zhǎng)25.4。產(chǎn)品均價(jià)與整體毛利率在產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景、技術(shù)難度等因素影響下有波動(dòng)，但凈利率穩(wěn)定在15左右。收入結(jié)構(gòu)上，精密光學(xué)器件收入占比逐年下降。3CAR/VR推動(dòng)了工業(yè)級(jí)產(chǎn)品發(fā)展。全球工業(yè)級(jí)精密光學(xué)市場(chǎng)規(guī)模2021135.72019-2021年復(fù)合增速10.8，2026年有望達(dá)267.6億元。目前市場(chǎng)主要集中于NewportJenoptik70以上份額。公司在全球的市場(chǎng)份額約2.4。公司所涉及的六大領(lǐng)域，對(duì)工業(yè)級(jí)精密光學(xué)產(chǎn)品的需求普遍處于快速發(fā)展階段。在長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)過程中，公司重視對(duì)已有客戶的服務(wù)與維護(hù)，通過服務(wù)龍頭建立行業(yè)口碑，再發(fā)展新客戶新訂ALIGN10Camtek、康寧集團(tuán)合作較長(zhǎng)；2019FacebookARARMeta市場(chǎng)份額1Q22已升至90，遙遙領(lǐng)先全球其他同業(yè)公司。公司專注精密光學(xué)器件、光學(xué)鏡頭和光學(xué)系統(tǒng)的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造和銷售?？杀裙具x擇從事軍、民用特種光學(xué)鏡頭及光電系統(tǒng)研發(fā)生產(chǎn)的福光股份；主營(yíng)光學(xué)顯微鏡、光學(xué)器件組件和其他光學(xué)產(chǎn)品的永新光學(xué)；從事光學(xué)元件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的藍(lán)特光學(xué)。附：國(guó)信新股重點(diǎn)公司202363017表半年結(jié)束

所屬申萬(wàn)一（比首日）富樂德2022-12-30（比首日）富樂德2022-12-308.4815.0022.5176.950.1電子茂萊光學(xué)2023-03-0969.72152.30192.00118.426