8 指數(shù)模型課件

投資學第8章指數(shù)模型8指數(shù)模型2009年9月2009年9月按Markovitz理論，為得到投資者的最優(yōu)投資組合，要求知道：回報率均值向量回報率方差-協(xié)方差矩陣無風險利率估計量和計算量隨著證券種類的增加迅速增加對風險溢價的估計無指導作用基于以上兩點，產(chǎn)生了指數(shù)模型(Sharpe,

1963)的改進28指數(shù)模型2009年9月8.1單因素(single-factor)證券市場8.1.1馬科維茨模型的輸入表Markovitz模型運用的成功取決于輸入表的質量Markovitz模型的障礙：計算量的龐大相關系數(shù)或協(xié)方差的估計誤差例表8-138指數(shù)模型2009年9月8.1.2收益分布的正態(tài)性和系統(tǒng)風險假定某一宏觀因素影響著整個證券市場，除此外，公司所有剩余的不確定性都是公司特有的，則證券持有期收益為：

48指數(shù)模型2009年9月單因素模型58指數(shù)模型2009年9月8.2單指數(shù)模型68指數(shù)模型2009年9月期望收益與值之間的關系78指數(shù)模型2009年9月單指數(shù)模型的風險與協(xié)方差88指數(shù)模型2009年9月單指數(shù)模型的優(yōu)缺點優(yōu)點：計算量簡化為(3n+2)個對實際投資有意義：把握證券分析的重點缺點：資產(chǎn)收益不確定性結構上的限制，例如：未考慮行業(yè)的因素。殘差項的相關性概念檢查問題1(P163)98指數(shù)模型2009年9月8.2.5指數(shù)模型與分散化108指數(shù)模型2009年9月圖8.1TheVarianceofanEquallyWeightedPortfoliowithRiskCoefficientβpintheSingle-FactorEconomy118指數(shù)模型2009年9月8.3估計單指數(shù)模型128指數(shù)模型2009年9月圖8.2ExcessReturnsonHPandS&P500April2001–March2006138指數(shù)模型2009年9月圖8.3ScatterDiagramofHP,theS&P500,andtheSecurityCharacteristicLine(SCL)forHP148指數(shù)模型2009年9月表8.3ExcelOutput:RegressionStatisticsfortheSCLofHewlett-Packard158指數(shù)模型2009年9月圖8.4ExcessReturnsonPortfolioAssets168指數(shù)模型2009年9月8.4投資組合的構建與單指數(shù)模型8.4.1

與證券分析單指數(shù)模型為宏觀分析和證券分析提供了一個框架：經(jīng)濟分析：估計風險溢價與市場指數(shù)風險所有證券的系數(shù)與殘差通過市場驅動模型得到證券的期望收益確定的努力來源于證券分析8.4.2投資資產(chǎn)的指數(shù)組合178指數(shù)模型2009年9月8.4.3單指數(shù)模型的輸入列表標普500的風險溢價標普500組合的標準差估計n組估計值：

系數(shù)殘差

值188指數(shù)模型2009年9月8.4.4單指數(shù)模型的最優(yōu)風險投資組合最大化夏普比率：198指數(shù)模型2009年9月8.4.4單指數(shù)模型的最優(yōu)風險投資組合最優(yōu)風險投資組合的構成:積極組合A市場組合

M208指數(shù)模型2009年9月8.4.4單指數(shù)模型的最優(yōu)風險投資組合若積極組合頭寸的不為1，則有如下修正:特別的，當

218指數(shù)模型2009年9月8.4.5信息比率信息比率228指數(shù)模型2009年9月8.4.5信息比率238指數(shù)模型2009年9月8.4.6最優(yōu)化程序概述248指數(shù)模型2009年9月8.4.6最優(yōu)化程序概述258指數(shù)模型2009年9月8.4.6最優(yōu)化程序概述268指數(shù)模型2009年9月圖8.5EfficientFrontierswiththeIndexModelandFull-CovarianceMatrix278指數(shù)模型2009年9月表8-4ComparisonofPortfoliosfromtheSingle-IndexandFull-CovarianceModels288指數(shù)模型2009年9月8.5指數(shù)模型在投資組合管理中的實際運用8.5.1指數(shù)模型與馬科維茨模型的比較馬科維茨模型的R方可能較好，但巨量數(shù)據(jù)的可能的估計誤差抵消了這個好處。指數(shù)模型：簡單的就是好的指數(shù)模型：證券投資的結構化分析思路298指數(shù)模型2009年9月8.5.2指數(shù)模型的行業(yè)版本(industryversion)308指數(shù)模型2009年9月Table8.5MerrillLynch,Pierce,Fenner&Smith,Inc.:MarketSensitivityStatistics318指數(shù)模型2009年9月的調整總是趨近于1直覺經(jīng)驗統(tǒng)計原因美林的調整：328指數(shù)模型2009年9月8.5.3的預測338指數(shù)模型2009年9月表8.6IndustryBetasandAdjustmentFactorsRosenberg

&

Guy(1976)的研究表明，公司的財務特征所決定的值再加上行業(yè)調整因素，即能獲得較準確的公司的348指數(shù)模型2009年9月8.5.4指數(shù)模型與跟蹤投資組合跟蹤投資組合(tracking

portfolio):具有與已持有的投資組合相同值的投資組合對沖策略(hedge):對找到的很有信心，對市場沒有信心。358指數(shù)模型2009