金融發(fā)展理論的演進(jìn)與創(chuàng)新

金融發(fā)展理論的演進(jìn)與創(chuàng)新

金融發(fā)展理論是金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間關(guān)系的理論，探討了不同金融變量的變化以及金融體系的改革等經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用。本文研究了建立科學(xué)有效的金融體系和金融政策，以盡可能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。金融發(fā)展理論自20世紀(jì)三四十年代初開始萌芽,之后越來越受到經(jīng)濟(jì)金融學(xué)家的重視,本文擬對(duì)國(guó)內(nèi)外金融發(fā)展理論研究文獻(xiàn)學(xué)習(xí)總結(jié)的基礎(chǔ)上,從金融發(fā)展理論的形成、發(fā)展和我國(guó)學(xué)者的理論創(chuàng)新三個(gè)階段,闡述各個(gè)階段主要的金融發(fā)展理論的主要成果,從中探尋金融發(fā)展理論的演進(jìn)過程及創(chuàng)新與超越,以期對(duì)我國(guó)的金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展有所裨益。金融發(fā)展是企業(yè)家的使命金融發(fā)展理論的淵源是有關(guān)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展重要性的思想和觀點(diǎn)。這種思想至少可以追溯到美籍奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫·熊彼特。熊彼特(1912年)在其成名作《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》一書中,強(qiáng)調(diào)了金融發(fā)展在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要性。指出,為了試用新技術(shù)以求發(fā)展,純粹企業(yè)家需要信貸,“他只有先成為債務(wù)人,才能成為企業(yè)家”。20世紀(jì)三四十年代開始,一些西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家,針對(duì)金融發(fā)展滯后和金融體系運(yùn)行的低效是抑制經(jīng)濟(jì)發(fā)展等客觀現(xiàn)實(shí),開始從事金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系方面的研究工作。20世紀(jì)60年代,以雷蒙德·W·戈德史密斯,愛德華·S.肖,羅納德·I.麥金農(nóng)等為代表的一批經(jīng)濟(jì)學(xué)家先后出版了以研究經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融發(fā)展為主要內(nèi)容的專著,從而創(chuàng)立了金融發(fā)展理論。(一)衡量一國(guó)金融結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展水平的基本評(píng)價(jià)是一個(gè)跨1969年,雷蒙德·W·戈德史密斯出版了《金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展》一書,提出金融結(jié)構(gòu)論,奠定了金融發(fā)展理論的基礎(chǔ),從而成為金融發(fā)展理論鼻祖。戈德史密斯在書中創(chuàng)造性的提出金融發(fā)展就是金融結(jié)構(gòu)的變化,他采用定性和定量分析相結(jié)合以及國(guó)際橫向比較和歷史縱向比較相結(jié)合的方法,確立了衡量一國(guó)金融結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展水平的基本指標(biāo)體系,包括金融相關(guān)率、金融中介比率、金融機(jī)構(gòu)發(fā)行需求的收入彈性、變異系數(shù)等。并通過對(duì)35個(gè)國(guó)家近100年的資料研究和統(tǒng)計(jì)分析,得出了金融相關(guān)率與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平正相關(guān)的基本結(jié)論。戈德史密斯提出,金融理論的職責(zé)在于找出決定一國(guó)金融結(jié)構(gòu)、金融工具存量和金融交易流量的主要經(jīng)濟(jì)因素。這些為金融發(fā)展理論的研究提供了重要的方法論參考和分析基礎(chǔ),提出金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系問題的重要性和研究方向,確立了研究金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展的基礎(chǔ)框架,為金融發(fā)展理論的形成奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。(二)金融抑制和金融深化的內(nèi)涵1973年,羅納德·I·麥金農(nóng)的《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣與資本》和愛德華·S·肖的《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融深化》兩本書出版,分別從金融抑制和金融深化的角度,全面論證了金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的相互關(guān)系,詳細(xì)分析了發(fā)展中國(guó)家貨幣金融的特殊性,被認(rèn)為是發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)和貨幣金融理論的重大突破,標(biāo)志著金融發(fā)展理論的正式形成。1973年,羅納德·I·麥金農(nóng)提出金融抑制一詞,認(rèn)為發(fā)展中國(guó)家的金融制度與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間存在一種惡性循環(huán),一方面金融制度的落后阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展,另一方面經(jīng)濟(jì)發(fā)展的停滯又制約著金融發(fā)展,其根本原因就在于政府沒有在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用,出于經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略考慮,而經(jīng)濟(jì)金融的各個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行了過多的干預(yù)。這種干預(yù)在金融領(lǐng)導(dǎo)的表現(xiàn)就是對(duì)利率和匯率進(jìn)行嚴(yán)格管制,政府人為地規(guī)定存款利率的上限,在利率被認(rèn)為被壓低或出現(xiàn)通貨膨脹時(shí),其結(jié)果一方面利率管制導(dǎo)致了信貸配額,降低了信貸資金的配置效率,另一方面實(shí)際利率往往為負(fù)數(shù),金融資產(chǎn)的持有者得不到收益,不再通過持有現(xiàn)金、定活期存款、定期存款及儲(chǔ)蓄存款等以貨幣形式進(jìn)行內(nèi)部積累,而轉(zhuǎn)向以實(shí)物形式,其結(jié)果是銀行儲(chǔ)蓄資金進(jìn)一步下降,金融中介功能降低,資源配置不合理,投資減少,社會(huì)成本加大,經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢,出現(xiàn)“金融抑制”。羅納德·I·麥金農(nóng)和愛德華·S·肖都認(rèn)為,金融體制與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間存在相互推動(dòng)和相互制約的關(guān)系。一方面,健全的金融體制能夠?qū)?chǔ)蓄資金有效地動(dòng)員起來并引導(dǎo)到生產(chǎn)性投資上,從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展;另一方面,發(fā)展良好的經(jīng)濟(jì)同樣也可通過國(guó)民收入的提高和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主體對(duì)金融服務(wù)需求的增長(zhǎng)來刺激金融業(yè)的發(fā)展。發(fā)展中國(guó)家要想使經(jīng)濟(jì)取得發(fā)展,就必須擺脫上述的惡性循環(huán),重視金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響,發(fā)揮金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用,放棄金融抑制而實(shí)行金融深化。具體來講,就是要放棄國(guó)家對(duì)金融體系和金融市場(chǎng)的過分干預(yù),放棄對(duì)利率和匯率的控制,使其充分而真實(shí)地反映資金和外匯的供求實(shí)際狀況,充分發(fā)揮市場(chǎng)作用,有效地控制通貨膨脹,促使金融體系本身擺脫金融抑制而發(fā)展,形成金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良性循環(huán),從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。為實(shí)現(xiàn)金融深化,羅納德·I·麥金農(nóng)和愛德華·S·肖提出了一系列改革措施,包括政府放棄對(duì)利率的人為干預(yù),改革金融體制促進(jìn)自由競(jìng)爭(zhēng),放寬外匯管理實(shí)現(xiàn)匯率自由化等等,同時(shí),還提出應(yīng)進(jìn)行財(cái)政、外貿(mào)方面的配套改革,為金融深化提供良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境,以促進(jìn)金融深化的發(fā)展。金融深化理論為發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了一個(gè)全新的思路,雖然他們的研究對(duì)象是發(fā)展中國(guó)家的金融問題,沒有從更一般意義上來討論金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系。但是由于他們認(rèn)識(shí)到金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的確存在著某種必然聯(lián)系,因此人們依然把金融抑制和金融深化理論的提出看作是金融發(fā)展理論形成的標(biāo)志。20世紀(jì)七八十年代,發(fā)展中國(guó)家遵循金融深化的思路,紛紛開始了金融自由化的進(jìn)程。托馬斯赫樂曼、穆爾菲爾德、斯蒂格利茨等人的金融約束論由于種種原因,發(fā)展中國(guó)家金融自由化大部分以失敗而告終,許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始對(duì)以往經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論的結(jié)論和缺失進(jìn)行反思和檢討。20世紀(jì)90年代,托馬斯·赫樂曼、凱文·穆爾多克、約瑟夫·斯蒂格利茨等人,在羅納德·I·麥金農(nóng)和愛德華·S·肖的金融深化理論的基礎(chǔ)上提出“金融約束論”。同時(shí),一批經(jīng)濟(jì)學(xué)家不斷將經(jīng)濟(jì)學(xué)科斯的產(chǎn)權(quán)理論、盧卡斯的內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論等相關(guān)理論引入金融發(fā)展理論,認(rèn)為經(jīng)濟(jì)能夠不依賴外力推動(dòng)實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng),內(nèi)生的技術(shù)進(jìn)步是保證經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的決定因素,提出了內(nèi)生金融發(fā)展理論。(一)對(duì)金融約束的界定針對(duì)20世紀(jì)八九十年代發(fā)展中國(guó)家金融自由化的實(shí)踐觀察,一批經(jīng)濟(jì)學(xué)家注意到部分國(guó)家沒有盲目進(jìn)行金融自由化改革,而是根據(jù)自身國(guó)情進(jìn)行了循序漸進(jìn)的改革,從而有效地避免了大的金融動(dòng)蕩。1997年,赫爾曼、穆爾多克、斯蒂格利茨發(fā)表《金融約束:一個(gè)新的分析框架》一文,在新凱恩斯主義學(xué)派分析的基礎(chǔ)上,運(yùn)用信息經(jīng)濟(jì)學(xué)理論重新審視了金融體制中的放松管理與加強(qiáng)政府干預(yù)的問題,認(rèn)為政府不應(yīng)該完全放松對(duì)利率的管理,適當(dāng)?shù)恼深A(yù)有助于金融深化和經(jīng)濟(jì)發(fā)展,即合理的金融約束是金融自由化的必經(jīng)階段,提出了金融約束的理論分析框架。赫爾曼等人認(rèn)為金融約束是指政府通過一系列金融政策,包括對(duì)存貸款利率的控制、市場(chǎng)準(zhǔn)入的限制,甚至對(duì)直接競(jìng)爭(zhēng)加以管制,以影響租金在生產(chǎn)部門和金融部門之間的分配,并通過租金機(jī)會(huì)的創(chuàng)造,調(diào)動(dòng)金融企業(yè)、生產(chǎn)企業(yè)和居民等各個(gè)部門的生產(chǎn)、投資和儲(chǔ)蓄的積極性。主張發(fā)展中國(guó)家應(yīng)當(dāng)在具備穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境,較低的通貨膨脹率及正的實(shí)際利率等前提條件下實(shí)施金融約束。(二)內(nèi)生金融發(fā)展理論針對(duì)20世紀(jì)80年代發(fā)展中國(guó)家在金融深化改革過程中暴露出的一些問題,金融發(fā)展理論在繼承原有金融發(fā)展思想的基礎(chǔ)上,不斷擴(kuò)展研究領(lǐng)域,20世紀(jì)90年代,一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始將經(jīng)濟(jì)學(xué)的其他相關(guān)理論引入金融發(fā)展理論,包括科斯的產(chǎn)權(quán)理論,納什等人的博弈論、交易成本理論、信息不對(duì)稱理論和羅默、盧卡斯的內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論,把金融因素作為內(nèi)生增長(zhǎng)理論模型的重要變量,融合內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的研究來研究金融要素和金融體系是如何在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中內(nèi)生形成的,以及金融發(fā)展在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的效用和作用機(jī)制,這就大大促進(jìn)了金融發(fā)展理論的發(fā)展。在這方面金和萊文作了大量的貢獻(xiàn),他們放棄了傳統(tǒng)金融發(fā)展理論以發(fā)展中國(guó)家為研究對(duì)象的傳統(tǒng),轉(zhuǎn)而尋求建立一種包括發(fā)展中國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家在內(nèi)的更一般的金融發(fā)展理論。白欽先“金融資源論”的理論思想20世紀(jì)90年代后期,世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)全球化、經(jīng)濟(jì)金融化、金融全球化的發(fā)展態(tài)勢(shì)。金融與經(jīng)濟(jì)越來越密不可分,金融越來越成為現(xiàn)化社會(huì)經(jīng)濟(jì)的核心性、主導(dǎo)性要素,在當(dāng)今時(shí)代,離開了金融的經(jīng)濟(jì),不再是現(xiàn)產(chǎn)的經(jīng)濟(jì),離開了經(jīng)濟(jì)的金融,已不再是現(xiàn)實(shí)的金融。面對(duì)新的形勢(shì),尤其是亞洲金融危機(jī)之后,國(guó)內(nèi)學(xué)者開始重新審視傳統(tǒng)金融發(fā)展理論的局限性,更加深入地思考金融發(fā)展理論的變革,最具有典型意義的是白欽先于1998年提出的以金融資源學(xué)說為基礎(chǔ)的金融可持續(xù)發(fā)展理論,白欽先(1998)提出“金融可持續(xù)發(fā)展理論是適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球高度一體化、經(jīng)濟(jì)日益金融化以及金融自由化的不斷發(fā)展等一系列重大挑戰(zhàn)而提出的,以金融資源的本質(zhì)屬性為基礎(chǔ),研究國(guó)別和全球金融資源的開發(fā)利用、存量配置與流動(dòng)、供給與需求、消耗與消費(fèi)的初始條件、成本與收益、風(fēng)險(xiǎn)、后果與影響的一般規(guī)律,從而最終實(shí)現(xiàn)國(guó)別和全球經(jīng)濟(jì)金融現(xiàn)在與未來較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)的協(xié)調(diào)、穩(wěn)定、健康、有效而持續(xù)發(fā)展的金融理論,它是面向21世紀(jì)知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的新金融觀,是對(duì)傳統(tǒng)金融理論的發(fā)展和創(chuàng)新?！苯鹑诳沙掷m(xù)發(fā)展理論在揭示出金融的資源本質(zhì)屬性的基礎(chǔ)上,提出了金融功能演進(jìn)的全新視角,是一種新的、全面的金融效率觀、發(fā)展觀,是現(xiàn)代金融發(fā)展理論的一個(gè)重大創(chuàng)新。金融可持續(xù)發(fā)展理論的基礎(chǔ)是金融資源學(xué)說。白欽先提出“金融是一種資源,是一種稀缺資源,是一國(guó)最基本的戰(zhàn)略性資源”,“金融是一種資源,是通過自身配置可以進(jìn)而配置其它一切資源的特殊資源”,這兩句話高度概括出金融資源的一般屬性和特殊屬性。白欽先將金融資源概括和抽象為三個(gè)緊密相關(guān)的層次:第一層次是基礎(chǔ)性核心金融資源,即廣義的貨幣資本或資金;第二層次實(shí)體性中間金融資源,即金融組織體系和金融工具體系,大體上與戈德史密斯的金融結(jié)構(gòu)相一致;第三層次是整體功能性高層金融資源,是貨幣資金運(yùn)動(dòng)與金融體系、金融體系各組成部分之間的相互作用、相互影響的結(jié)果。金融資源的雙重屬性特征,自然屬性上是一種稀缺的社會(huì)性戰(zhàn)略資源,這種一般屬性使得金融發(fā)展即金融資源的開發(fā)和利用作為發(fā)展的一個(gè)組成部分,納入到一般的經(jīng)濟(jì)發(fā)展框架中,社會(huì)屬性上金融資源又是一種可以對(duì)其他所有資源包括自然資源和社會(huì)資源具有配置功能的資源,這一屬性使金融發(fā)展對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有全局性的決定意義。這一特殊屬性使金融資源構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的生態(tài)環(huán)境——金融生態(tài)資源環(huán)境。這就決定了要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展,必須首先實(shí)現(xiàn)金融本身的可持續(xù)發(fā)展。由此,金融資源的永續(xù)利用成了金融可持續(xù)發(fā)展的核心問題。這種整體的、動(dòng)態(tài)的、全新的金融資源觀構(gòu)成了金融可持續(xù)發(fā)展理論的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。在金融資源觀的基礎(chǔ)上,白欽先將可持續(xù)發(fā)展思想引入金融學(xué)研究,拓寬了金融學(xué)的研究領(lǐng)域,也確立了金融學(xué)研究的最終目標(biāo)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的本質(zhì)是在不斷擴(kuò)大資源基數(shù)的基礎(chǔ)上對(duì)資源進(jìn)行充分開發(fā)和有效利用。資源過度開發(fā)和濫用導(dǎo)致的資源枯竭以及生態(tài)環(huán)境的惡化,使人們開始呼吁可持續(xù)發(fā)展。但是可持續(xù)發(fā)展的思想多用于自然資源,白欽先提出金融是一種資源,是一種社會(huì)資源,是一種稀缺的社會(huì)資源,因此金融也必須可持續(xù)發(fā)展,將可持續(xù)發(fā)展的思想引入了金融學(xué)研究范疇,白欽先指出“從可持續(xù)發(fā)展存在時(shí)間與空間上的連續(xù)性與協(xié)調(diào)性來看,從人與自然、人與社會(huì)、社會(huì)與經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展在時(shí)間與空間上的連續(xù)性與協(xié)調(diào)性來看,從金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系的二重性,即金融既是經(jīng)濟(jì)的一部分又獨(dú)立于經(jīng)濟(jì)來看,研究經(jīng)濟(jì)與社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展,金融的可持續(xù)發(fā)展應(yīng)是題中應(yīng)有之義,簡(jiǎn)而言之,金融也有可持續(xù)發(fā)展問題,試圖人為地排斥金融可持續(xù)發(fā)展,或以經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展代替金融可持續(xù)發(fā)展,都是不妥當(dāng)?shù)暮陀泻Φ摹！苯鹑诳沙掷m(xù)發(fā)展理論是一種全新的金融效率觀。強(qiáng)調(diào)金融效率的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的適應(yīng)程度,資產(chǎn)的金融化不能以犧牲現(xiàn)時(shí)和未來的實(shí)際生產(chǎn)和服務(wù)為代價(jià)。因此,金融可持續(xù)發(fā)展觀是一種全新的效率觀。這種效率觀不是僅僅注重一個(gè)國(guó)家某一時(shí)點(diǎn)上的資源配置效率,而是更注重在一個(gè)相對(duì)長(zhǎng)的歷史時(shí)期內(nèi)金融與經(jīng)濟(jì)相互影響、相互作用下的協(xié)調(diào)發(fā)展。這種效率觀不僅僅注重一個(gè)國(guó)家或地區(qū)某一時(shí)點(diǎn)上的資源配置效率,而是更注重一系列國(guó)家乃至全球所有國(guó)家或地區(qū)在一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)歷史時(shí)期內(nèi)金融與經(jīng)濟(jì)相互影響、相互作用下的協(xié)調(diào)持續(xù)發(fā)展。這種效率觀不僅僅強(qiáng)調(diào)在時(shí)間上的過去、現(xiàn)在與未來的連續(xù)性、持續(xù)性發(fā)展中的資源配置效率,而是更注重在空間上的相互均衡、協(xié)調(diào)的更廣范圍的資源配置效率。特別是在經(jīng)濟(jì)全球化和金融全球化日益深入的條件下,強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)就更有其特殊的經(jīng)濟(jì)、金融、社會(huì)與政治意義。我國(guó)學(xué)者白欽先在金融發(fā)展理論研究方面,客觀上講,從時(shí)間上講,要比西方學(xué)者更早些(例如金融功能與融資結(jié)構(gòu)的研究);從內(nèi)容上講,一些方面也許比西方學(xué)者更深刻、更客觀、更豐富些(如金融結(jié)構(gòu)演進(jìn)與金融發(fā)展,金融功能演進(jìn)與金融發(fā)展),白欽先提出