債券基礎知識與債券市場課件

債券基礎知識—定義和要素債券是一種有價證券，是社會各類經(jīng)濟主體為直接籌集資金而向投資者出具的、承諾按照一定利率定期支付利息并到期償還本金的債權(quán)債務憑證。債券的基本要素包括：面值、期限、票面利率、發(fā)行人等。面值期限票面利率發(fā)行人債券基礎知識—定義和要素債券是一種有價證券，是社會各類經(jīng)濟債券基礎知識—債券的分類按債券發(fā)行主體：政府債、金融債、企業(yè)債、公司債等。按利息是否浮動：固定利息債、浮息債等。按償還期限：短期債（1年以內(nèi)）、中期債（1-10年）、長債（10年以上）等。按利息支付方式：浮息債券、零息債券。按是否有抵押擔保：信用債券、抵押債券、擔保債券。債券基礎知識—債券的分類按債券發(fā)行主體：政府債、金融債、企債券基礎知識—債券的收益率到期收益率：投資者以特定價格買入并持有債券到期獲得的總收益率，也就是使債券未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值等于債券市價的貼現(xiàn)率。即期利率：即零息債的到期收益率。即期收益率反映了未來單個現(xiàn)金流的收益率，可用于債券定價。遠期利率：指從現(xiàn)在約定的未來某一時點開始的時期內(nèi)的利率。債券基礎知識—債券的收益率到期收益率：投資者以特定價格買入債券基礎知識—久期久期：1938年由F.R.Macaulay提出的，是債券現(xiàn)金流的加權(quán)平均剩余期限。久期的經(jīng)濟學意義是用來衡量債券價格對收益率微小變動的敏感程度。但是久期不適用于收益率率產(chǎn)生較大變動時對債券價格變化的計算。修正久期：債券基礎知識—久期久期：1938年由F.R.Ma債券基礎知識—凸性凸性：某一到期收益率下,到期收益率發(fā)生變動而引起的價格變動幅度的變動程度。凸性是對債券價格曲線彎曲程度的一種度量。凸性：同樣久期的債券凸性可能不同，在收益率增加相同單位時，凸性大的債券價格下跌小；在收益率下降相同單位時，凸性大的債券價格上升高，因此凸性大的債券風險小。根據(jù)泰勒公式展開，久期和凸性一起使用可以更好的計算收益率變動對債券價格波動率的影響。債券基礎知識—凸性凸性：某一到期收益率下,到期收益率發(fā)生變債券基礎知識—收益率曲線收益率曲線：是描述在某一時點上，不同期限的債券的收益率與其剩余期限之間數(shù)量關(guān)系的一條曲線。債券收益率曲線的形狀可以反映出當時長短期利率水平之間的關(guān)系,它是市場對當前經(jīng)濟狀況的判斷及對未來經(jīng)濟走勢和貨幣政策等多個因素綜合預期的結(jié)果。。收益率曲線形狀一般有正向、水平、負向三種，曲線的變化一般分為陡峭化和扁平化。債券基礎知識—收益率曲線收益率曲線：是描述在某一時點上，不國內(nèi)債券市場—主要場所場內(nèi)債券市場場外債券市場上交所深交所銀行間債券市場銀行柜臺債券市場兩個市場目前以銀行間市場為主，存在一定的市場分割。2012年7月底我國債券市場托管總量22.3萬億，其中近95%在銀行間市場。場外市場債券托管在中債登和上清所，場內(nèi)市場債券托管在中證登。大部分債券無法在各個市場自由流通。資料來源：同花順，截止2012年8月國內(nèi)債券市場—主要場所場內(nèi)債券市場場外債券市場上交所深交所銀國內(nèi)債券市場—主要債券品種利率債：政府債、金融債、央行票據(jù)。信用債：企業(yè)債、公司債、短期融資券、中期票據(jù)、集合票據(jù)、中小企業(yè)私募債等。衍生產(chǎn)品：可轉(zhuǎn)債、資產(chǎn)支持債券、利率互換等。資料來源：同花順，截止2012年8月國內(nèi)債券市場—主要債券品種利率債：政府債、金融債、央行票據(jù)國內(nèi)債券市場—市場比較國內(nèi)債券市場—市場比較國內(nèi)債券市場—主要交易方式國內(nèi)債券市場—主要交易方式國內(nèi)主要債券品種簡介—國債國債是財政部發(fā)行，代表最高的國家信用，主要包括記賬式國債和儲蓄國債，記賬式國債是主體，儲蓄國債則是面向個人投資者發(fā)行。記賬式國債是跨市場發(fā)行，可在銀行間市場和交易所流通和轉(zhuǎn)托管。商業(yè)銀行是國債市場的主力投資者，近80%的國債由商業(yè)銀行認購。我國國債市場的基準期限品種為1、3、5、7、10年期的國債，此外還有短至91天，長至50年期的其他期限國債。資料來源：同花順，截止2012年8月國內(nèi)主要債券品種簡介—國債國債是財政部發(fā)行，代表最高的國家國內(nèi)主要債券品種簡介—政策性金融債政策性金融債的發(fā)行主體是國開行、進出口銀行和農(nóng)發(fā)行，各有其獨自的承銷團。政策性金融債必須經(jīng)中國人民銀行核準，在銀行間市場發(fā)行和流通。政策性金融債具有接近于國債的安全性，其收益率與國債之間的利差理論上由稅收利差、流動性利差和信用利差構(gòu)成，后兩者影響非常小，因此主要體現(xiàn)為隱含稅率，即政策性金融債與國債之間的利差與政策性金融債收益率之間的比值。國開債是政策性金融債的主要品種，發(fā)行量占比超過60%。資料來源：同花順，截止2012年8月國內(nèi)主要債券品種簡介—政策性金融債政策性金融債的發(fā)行主體是國內(nèi)主要債券品種簡介—央行票據(jù)央行票據(jù)是中央銀行為調(diào)節(jié)流動性而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務憑證，實質(zhì)是中央銀行債券。央行票據(jù)是央行公開市場操作的重要組成部分，是央行調(diào)節(jié)基礎貨幣的政策工具。央行票據(jù)僅在銀行間市場發(fā)行和流通，由央行向一級交易商招標發(fā)行，主要發(fā)行期限包括3個月、1年和3年。央行票據(jù)發(fā)行利率受央行指導，因此一般被視為貨幣市場的指導利率。資料來源：同花順，截止2012年8月央行票據(jù)最初主要用于對沖外匯占款，今年以來央行票據(jù)一直處于停發(fā)狀態(tài)。國內(nèi)主要債券品種簡介—央行票據(jù)央行票據(jù)是中央銀行為調(diào)節(jié)流動國內(nèi)主要債券品種簡介—短期融資券短期融資券是非金融企業(yè)依照規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。最長期限是365天。短期融資券由銀行及2家證券公司擔任主承銷商，在中國銀行間市場交易商協(xié)會注冊后，在銀行間市場發(fā)行和流通。短期融資券一般不需要提供擔保，融資成本明顯低于銀行貸款，主體信用評級AAA級的發(fā)行利率一般在3.5%左右，對企業(yè)具有吸引力。資料來源：同花順，截止2012年8月國內(nèi)主要債券品種簡介—短期融資券短期融資券是非金融企業(yè)依照規(guī)國內(nèi)主要債券品種—中期票據(jù)中期票據(jù)是2008年由央行推出的新產(chǎn)品。區(qū)別于短期融資券，中期票據(jù)的發(fā)行期限一般在1年-10年（以3年和5年為主）。中期票據(jù)和短融類似，同樣在中國銀行間市場交易商協(xié)會注冊后，在銀行間市場發(fā)行和流通。期限5年，主體信用評級AAA級的發(fā)行利率一般在4.5%左右。中期票據(jù)的發(fā)行門檻低于公司債和企業(yè)債，發(fā)行主體集中于電力、石化、煤炭、鋼鐵、交通運輸?shù)然A行業(yè)中的大型企業(yè)。目前投資主體主要是商業(yè)銀行。資料來源：同花順，截止2012年8月國內(nèi)主要債券品種—中期票據(jù)中期票據(jù)是2008年由央行推出的新國內(nèi)主要債券品種簡介—企業(yè)債企業(yè)債由發(fā)改委審批，證券公司及國開行承銷，在銀行間市場及交易所發(fā)行上市，主要為銀行間市場。發(fā)改委作為企業(yè)債券的主管機關(guān)，負責企業(yè)債券的核準，人民銀行負責利率審批，證監(jiān)會負責承銷團審批。2009年以來企業(yè)債發(fā)行主體很多為地方政府融資平臺，城投債在企業(yè)債中占重要位置。企業(yè)債審批嚴格，主要為大型國企，項目符合國家產(chǎn)業(yè)政策，特別是能源、交通、城建等行業(yè)，因此整體規(guī)模不是很大。資料來源：同花順，截止2012年8月國內(nèi)主要債券品種簡介—企業(yè)債企業(yè)債由發(fā)改委審批，證券公司及國國內(nèi)主要債券品種簡介—公司債公司債的發(fā)行主體是上市公司，僅在交易所發(fā)行和上市。公司債采用核準制，由證監(jiān)會審批，證券公司擔任主承銷商。公司債的發(fā)行利率一般較高，很多高于同期銀行貸款利率。部分公司債設定有回售條款。不同信用評級和規(guī)模的公司發(fā)行利率差別大。資料來源：同花順，截止2012年8月國內(nèi)主要債券品種簡介—公司債公司債的發(fā)行主體是上市公司，僅國內(nèi)主要債券品種簡介—公司債資料來源：同花順，截止2012年8月交易所部分公司債的基本信息國內(nèi)主要債券品種簡介—公司債資料來源：同花順，截止2012年國內(nèi)主要債券品種簡介—可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)債指在一定條件下可以被轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。可轉(zhuǎn)債具有債權(quán)和期權(quán)的雙重屬性，其持有人可以選擇持有債券到期，獲取公司還本付息；也可以選擇在約定的時間內(nèi)轉(zhuǎn)換成股票，享受股利分配或資本增值?？赊D(zhuǎn)債通常還會附設其他權(quán)利，如發(fā)行人贖回權(quán)、轉(zhuǎn)股價向下修正條款、持有人回售權(quán)等?？赊D(zhuǎn)債可以簡單看成債券與轉(zhuǎn)股權(quán)的期權(quán)復合而成，其價值也就包括了純債的價值+期權(quán)價值。由于可轉(zhuǎn)債這種特性，所以其發(fā)行的票面利率一般較低。期權(quán)定價常用布萊克-斯科爾斯定價模型來進行理論計算。國內(nèi)主要債券品種簡介—可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)債指在一定條件下可以被轉(zhuǎn)換債券投資簡介—債券投資收益和風險債券投資收益由兩部分構(gòu)成，一是來自債券固定的利息收入，二是來自市場買賣中賺取的利差，即利息收入+資本利得（差價）。債券投資的風險包括利率風險、購買力風險、流動性風險、信用風險、交易對手風險、再投資風險等。利率債的違約風險較小，主要面對的最大風險是利率風險。對于信用債而言，則同時要重視利率風險和信用風險。債券投資簡介—債券投資收益和風險債券投資收益由兩部分構(gòu)成，債券投資簡介—債券投資分析方法重視經(jīng)濟周期與債券收益率之間的關(guān)系。經(jīng)濟處于向上時債券收益率一般上行，經(jīng)濟處于收縮衰退時債券收益率一般下行，所以經(jīng)濟不好的時候往往債市表現(xiàn)較好。短期利率更多受基準利率和市場資金面影響，長期利率更多受宏觀經(jīng)濟基本面以及對未來利率預期的影響，在經(jīng)濟周期中長短期利差擴大和縮小，從而呈現(xiàn)出債券收益率的陡峭化和扁平化等不同的變動形態(tài)。債券投資簡介—債券投資分析方法重視經(jīng)濟周期與債券收益率之間債券投資簡介—影響債券投資的重要因素研究宏觀環(huán)境，分析經(jīng)濟走勢，關(guān)注GDP、CPI、工業(yè)增加值