第11章貨幣需求

金融學(xué)金融系第一節(jié)

貨幣需求理論的發(fā)展

2.馬克思關(guān)于流通中貨幣量的分析，后人多用“貨幣必要量”的概念來(lái)表述。假設(shè)條件是完全的金流通?；竟绞牵汗奖砻鳎贺泿帕咳Q于價(jià)格的水平、進(jìn)入流通的商品數(shù)量和貨幣流通速度三因素。

3.馬克思在論證這個(gè)問(wèn)題時(shí)有兩個(gè)極其重要的理論前提：⑴商品是帶著價(jià)格進(jìn)入流通的；⑵在該經(jīng)濟(jì)中存在著一個(gè)數(shù)量足夠大的黃金貯藏。

4.馬克思進(jìn)而分析了紙幣流通條件下貨幣量與價(jià)格之間的關(guān)系：

在紙幣為惟一流通手段的條件下，商品價(jià)格水平會(huì)隨紙幣數(shù)量的增減而漲跌。

第十一章貨幣需求金融學(xué)金融系第一節(jié)

貨幣需求理論的發(fā)展

三、費(fèi)雪方程式

1.費(fèi)雪方程式，也稱(chēng)為交易方程。這一方程式在貨幣需求理論研究中是一個(gè)重要的階梯。以M為一定時(shí)期內(nèi)流通貨幣的平均數(shù)量；V為貨幣流通速度；P為各類(lèi)商品價(jià)格的加權(quán)平均數(shù)；T為各類(lèi)商品的交易數(shù)量，則有：

MV＝PT

2.費(fèi)雪分析，在這三個(gè)經(jīng)濟(jì)變量中，M是一個(gè)由模型之外的因素所決定的外生變量；V由于制度性因素在短期內(nèi)不變，因而可視為常數(shù)；交易量T對(duì)產(chǎn)出水平常常保持固定的比例，也大體穩(wěn)定。因此，只有P和M的關(guān)系最重要：P的值特別是取決于M數(shù)量的變化。第十一章貨幣需求金融學(xué)金融系第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展

三、費(fèi)雪方程式

3.費(fèi)雪方程式雖然關(guān)注的是M對(duì)P的影響，但是反過(guò)來(lái)，從這一方程式中也能導(dǎo)出一定價(jià)格水平之下的名義貨幣需求量：

4.費(fèi)雪方程式?jīng)]有考慮微觀主體動(dòng)機(jī)的影響。

第十一章貨幣需求金融學(xué)金融系第一節(jié)

貨幣需求理論的發(fā)展

四、劍橋方程式

1.劍橋?qū)W派研究貨幣需求時(shí)，重視微觀主體動(dòng)機(jī)。認(rèn)為，處于經(jīng)濟(jì)體系中的個(gè)人對(duì)貨幣的需求，實(shí)質(zhì)是選擇以怎樣的方式保持自己資產(chǎn)的問(wèn)題。

2.每個(gè)人決定持有貨幣多少，有種種原因；但在名義貨幣需求與名義收入水平之間總是保持一個(gè)較為穩(wěn)定的比例關(guān)系。對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系來(lái)說(shuō)，也是如此。因此有：

Y為總收入，P為價(jià)格水平，為名義貨幣需求。

第十一章貨幣需求金融學(xué)金融系第一節(jié)

貨幣需求理論的發(fā)展

3.費(fèi)雪方程式與劍橋方程式的差異（1）費(fèi)雪方程式強(qiáng)調(diào)的是貨幣的交易手段功能；劍橋方程式則重視貨幣作為一種資產(chǎn)（也就是作為儲(chǔ)存價(jià)值）的功能。（2）費(fèi)雪方程式把貨幣需求與支出流量聯(lián)系在一起，重視貨幣支出的數(shù)量和速度；劍橋方程式則是從用貨幣形式保有資產(chǎn)存量的角度考慮貨幣需求，重視存量占收入的比例。（3）費(fèi)雪方程式是從宏觀角度用貨幣數(shù)量的變動(dòng)來(lái)解釋價(jià)格；劍橋方程式則是從微觀角度進(jìn)行分析，認(rèn)為人們對(duì)于保有貨幣有一個(gè)滿足程度的問(wèn)題。保有貨幣要付出代價(jià)，這就要在利益權(quán)衡中決定貨幣需求。因而在劍橋方程式中，利率的作用成為不容忽視的因素之一。第十一章貨幣需求金融學(xué)金融系第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展

五、凱恩斯的貨幣需求分析

1.凱恩斯對(duì)貨幣需求理論的突出貢獻(xiàn)是關(guān)于貨幣需求動(dòng)機(jī)的分析，包括：交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)。

2.交易媒介是貨幣的重要功能，但他強(qiáng)調(diào)人們保有貨幣除去為了交易需要和應(yīng)付意外支出外，還是為了儲(chǔ)存價(jià)值或財(cái)富。

3.凱恩斯設(shè)定，用于儲(chǔ)存財(cái)富的資產(chǎn)有二：貨幣與債券。投機(jī)動(dòng)機(jī)分析室凱恩斯貨幣理論的特色，貨幣是不能產(chǎn)生收入的資產(chǎn)；債券是能產(chǎn)生收入的資產(chǎn)。但持有債券，則有兩種可能：債券價(jià)格下跌；債券價(jià)格上升。如果債券價(jià)格下跌到持有債券的收益為負(fù)的程度，持有非生利資產(chǎn)——貨幣——就優(yōu)于持有生利資產(chǎn)的債券，貨幣需求增加；反之，債券的持有量則會(huì)增加，貨幣需求減少。

第十一章貨幣需求金融學(xué)金融系第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展

4.由于債券的價(jià)格取決于利率水平，微觀主體預(yù)期利率水平下降，也就意味著債券價(jià)格將會(huì)上升，人們必然傾向于多持有債券；反之，則傾向于多持有貨幣。因此，投機(jī)性貨幣需求同利率負(fù)相關(guān)。

5.由交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)決定的貨幣需求取決于收入水平；基于投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求則取決于利率水平。因此凱恩斯的貨幣需求函數(shù)如下：

M＝M1＋M2＝L1(Y)＋L2(r)其中Y是收入，r是利率。

6.式中的L1、L2，是作為“流動(dòng)性偏好”函數(shù)的代號(hào)。凱恩斯也常用“流動(dòng)性”概念指人們對(duì)貨幣的需求行為。第十一章貨幣需求金融學(xué)金融系第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展

六、后凱恩斯學(xué)派對(duì)貨幣需求理論的發(fā)展

1.發(fā)展一：關(guān)于交易性貨幣需求和預(yù)防性貨幣需求同樣也是利率函數(shù)的問(wèn)題。相應(yīng)地，分別有如下兩個(gè)函數(shù)式：

2.發(fā)展二：凱恩斯在論證其投機(jī)性貨幣需求時(shí)設(shè)定。投資者或選擇貨幣，或選擇債券。然而，即使社會(huì)財(cái)富只有貨幣和債券兩種形式，現(xiàn)實(shí)生活中，微觀主體的選擇往往是既持有貨幣，又持有債券，變動(dòng)的只是兩者的比例。此外，在現(xiàn)實(shí)生活中，人們事實(shí)上并非只考慮收益，而且還要考慮風(fēng)險(xiǎn)，等等。所以，微觀主體事實(shí)上不得不全面權(quán)衡利弊得失，并找出持有貨幣和債券的最佳比例關(guān)系。從而引出了多樣化資產(chǎn)組合選擇理論。第十一章貨幣需求金融學(xué)金融系第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展

七、弗里德曼的貨幣需求函數(shù)

1弗里德曼的一個(gè)具有代表性個(gè)貨幣需求函數(shù)：

式中，為實(shí)際貨幣需求。

2.恒久性收入y是弗里德曼分析貨幣需求中所提出的概念，可以理解為預(yù)期未來(lái)收入的折現(xiàn)值，或預(yù)期的長(zhǎng)期平均收入。貨幣需求與它正相關(guān)。

3.弗里德曼把財(cái)富分為人力財(cái)富和非人力財(cái)富兩類(lèi)。人力財(cái)富很不容易轉(zhuǎn)化為貨幣。所以，在總財(cái)富中人力財(cái)富所占的比例越大，出于謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)的貨幣需求也就越大；而非人力財(cái)富所占的比例越大，則貨幣需求相對(duì)越小。這樣，非人力財(cái)富占個(gè)人總財(cái)富的比率w與貨幣需求為負(fù)相關(guān)關(guān)系。第十一章貨幣需求金融學(xué)金融系第一節(jié)

貨幣需求理論的發(fā)展

4.在凱恩斯的貨幣需求函數(shù)中，貨幣是作為不生利資產(chǎn)看待；而弗里德曼考察的貨幣擴(kuò)及M2等大口徑的貨幣諸形態(tài)，其中有相當(dāng)部分，如定期存款，確是有收益的物價(jià)變動(dòng)率，也就是保存實(shí)物的名義報(bào)酬率。把物價(jià)的變動(dòng)變量納入貨幣需求函數(shù)，是通貨膨脹的現(xiàn)實(shí)反映。

5.強(qiáng)調(diào)恒久性收入對(duì)貨幣需求的重要作用是弗里德曼貨幣需求理論的一個(gè)特點(diǎn)。恒久性收入對(duì)貨幣需求的重要作用可以用實(shí)證方法證明。對(duì)于貨幣需求，弗雷德曼最具概括性的論斷是：由于恒久性收入的波動(dòng)幅度比現(xiàn)期收入小得多，且貨幣流通速度也相對(duì)穩(wěn)定，因而，貨幣需求也是比較穩(wěn)定的。第十一章貨幣需求金融學(xué)金融系第一節(jié)

貨幣需求理論的發(fā)展八、貨幣需求理論的發(fā)展脈絡(luò)

1.貨幣需求理論中所考察的貨幣，是從金到擺脫金；從紙幣到一切可稱(chēng)之為貨幣的金融資產(chǎn)；從不能帶來(lái)收益的貨幣到可以帶來(lái)收益的貨幣。

2.宏觀總量作為考察的出發(fā)點(diǎn)是費(fèi)雪及其前人一貫的思路；開(kāi)始于劍橋?qū)W派的思路則是把微觀行為主體的持幣動(dòng)機(jī)作為考察貨幣需求的出發(fā)點(diǎn)。

3.僅從宏觀角度考察這一問(wèn)題，那么納入視野的就只是作為購(gòu)買(mǎi)手段和支付手段的貨幣?？疾旖嵌绒D(zhuǎn)向微觀，所需求的就不只是起流通職能的貨幣，還有起保存價(jià)值職能的貨幣。

4.從f（Y）發(fā)展為f（Y，r），并不斷納入更多的自變量。第十一章貨幣需求金融學(xué)金融系

九、中國(guó)對(duì)貨幣需求理論的研究

1.改革開(kāi)放不久，提出了這樣的公式：或

2.上世紀(jì)80年代前期提出后，曾引起爭(zhēng)議。但在如何確定年度計(jì)劃貨幣供給增長(zhǎng)率的實(shí)際操作中，在如何估價(jià)貨幣供求對(duì)比形勢(shì)中，往往引以為據(jù)。

3.改革開(kāi)放后，貨幣流通速度穩(wěn)定的假設(shè)前提改變了。必須引入與貨幣需求負(fù)相關(guān)的貨幣流通速度。

4.目前實(shí)際使用的是對(duì)MV=PY兩邊同時(shí)取對(duì)數(shù)微分后形成的公式

第十一章貨幣需求金融學(xué)金融系第二節(jié)貨幣需求的面面觀

一、名義的需求與實(shí)際的需求

1.名義需求與實(shí)際需求的區(qū)別，在于是否剔除物價(jià)變動(dòng)的影響。通常分別由以下符號(hào)表示：

2.正確區(qū)分名義貨幣需求和實(shí)際貨幣需求，有利于宏觀形勢(shì)判斷和政策選擇。如在價(jià)格水平變動(dòng)較為明顯的條件下，年度之間貨幣需求的變動(dòng)，必須消除物價(jià)因素之后才有可能進(jìn)行比較。

第十一章貨幣需求金融學(xué)金融系第二節(jié)貨幣需求的面面觀

二、發(fā)揮產(chǎn)出潛力的貨幣需求

1.產(chǎn)出潛力是指部分閑置的、有結(jié)合可能的資源，所蘊(yùn)蓄的有效產(chǎn)出增長(zhǎng)的可能性。

2.能夠促成上述資源結(jié)合而投出的貨幣是經(jīng)濟(jì)過(guò)程之所必需，是客觀的貨幣需求。

三、考慮金融資產(chǎn)交易的貨幣需求

1.以往的貨幣需求理論，其共同判斷是：持有可帶來(lái)收益的金融資產(chǎn)，都是持有無(wú)收益貨幣的負(fù)相關(guān)因素。換言之，都沒(méi)有考慮金融資產(chǎn)交易的貨幣需求。

2.服務(wù)于金融資產(chǎn)交易的貨幣，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中的客觀存在。

3.需要研究的是金融資產(chǎn)交易的需求應(yīng)如何納入貨幣需求模型。這要求嚴(yán)肅的科學(xué)論證。第十一章貨幣需求金融學(xué)金融系第二節(jié)貨幣需求的面面觀

四、貨幣需求分析的微觀角度

1.從微觀主體的持幣動(dòng)機(jī)、持幣行為考察貨幣需求變動(dòng)的規(guī)律性稱(chēng)之為貨幣需求分析的微觀角度。

2.貨幣需求的研究任務(wù)首先是識(shí)別貨幣需求的決定因素決定因素通常劃分為三：⑴規(guī)模變量，如收入和財(cái)富；⑵機(jī)會(huì)成本變量，如利息、物價(jià)變動(dòng)率；⑶其他變量，如制度因素等。

3.將機(jī)會(huì)成本變量引入貨幣需求模型或函數(shù)，是從微觀角度考察貨幣需求問(wèn)題的典型表現(xiàn)。這一發(fā)展是提高貨幣需求分析的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

4.這樣的分析并不神秘。幾十年來(lái)，我國(guó)的銀行工作者經(jīng)常從事貨幣需求的微觀分析。問(wèn)題是需要提到理論高度。第十一章貨幣需求金融學(xué)金融系第二節(jié)貨幣需求的面面觀

五、資產(chǎn)選擇

1.機(jī)會(huì)成本變量影響貨幣需求，其間有一個(gè)中間環(huán)節(jié)，即資產(chǎn)選擇。

2.資產(chǎn)選擇的方向：購(gòu)買(mǎi)金融資產(chǎn)、持有現(xiàn)金和購(gòu)買(mǎi)實(shí)物資產(chǎn)。

3.資產(chǎn)選擇的前提條件是：⑴基本消費(fèi)支出后有相當(dāng)?shù)氖Ｓ嘭泿攀杖?；⑵可供選擇的多樣化的資產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)存在。第十一章貨幣需求金融學(xué)金融系第二節(jié)貨幣需求的面面觀

六、貨幣需求分析的宏觀角度

1.貨幣需求的宏觀分析是一種從總體上考察貨幣需求的方法。

2.準(zhǔn)確地判斷總體貨幣需求的水準(zhǔn)是決定貨幣供給的關(guān)鍵。

3.在實(shí)踐中，有時(shí)采用修訂后的微觀貨幣需求模型進(jìn)行宏觀分析。七、微觀分析與宏觀分析的結(jié)合

1.微觀角度的分析是解釋貨幣領(lǐng)域種種矛盾和變異現(xiàn)象的重要依據(jù)。