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參考材料一創(chuàng)業(yè)投資組織模式對(duì)創(chuàng)業(yè)投資家素質(zhì)培育的激勵(lì)約束分析編者語(yǔ):時(shí)間：2009-10-15來(lái)源：中國(guó)論文下載中心

本文比較分析了有限合伙制、公司制和信托基金制三種典型的創(chuàng)業(yè)投資組織模式對(duì)創(chuàng)業(yè)投資家素質(zhì)培育的激勵(lì)約束機(jī)制，認(rèn)為有限合伙制是最能有效激勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資家的組織制度安排?；谖覈?guó)創(chuàng)業(yè)投資組織模式的歷史和現(xiàn)狀考察，提出應(yīng)吸收借鑒有限合伙制的優(yōu)點(diǎn)，對(duì)本土創(chuàng)業(yè)投資公司的內(nèi)部制度進(jìn)行優(yōu)化設(shè)計(jì)，激勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資家進(jìn)行素質(zhì)培育，以提升創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力，提高銀行對(duì)創(chuàng)業(yè)投資主體的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力[摘要]本文比較分析了有限合伙制、公司制和信托基金制三種典型的創(chuàng)業(yè)投資組織模式對(duì)創(chuàng)業(yè)投資家素質(zhì)培育的激勵(lì)約束機(jī)制，認(rèn)為有限合伙制是最能有效激勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資家的組織制度安排。基于我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資組織模式的歷史和現(xiàn)狀考察，提出應(yīng)吸收借鑒有限合伙制的優(yōu)點(diǎn)，對(duì)本土創(chuàng)業(yè)投資公司的內(nèi)部制度進(jìn)行優(yōu)化設(shè)計(jì)，激勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資家進(jìn)行素質(zhì)培育，以提升創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力，提高銀行對(duì)創(chuàng)業(yè)投資主體的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力。

創(chuàng)業(yè)投資家是創(chuàng)業(yè)投資的核心主體，是創(chuàng)業(yè)資本轉(zhuǎn)化為創(chuàng)業(yè)投資的直接組織者和推動(dòng)者(如晶能光電、賽維LDK等公司的創(chuàng)業(yè)投資家)。創(chuàng)業(yè)投資家的素質(zhì)是一種勝任素質(zhì)[1]，是與創(chuàng)業(yè)投資卓越績(jī)效內(nèi)在相關(guān)的個(gè)體特征和品質(zhì)，包括個(gè)人所具有的價(jià)值觀、心理、認(rèn)知、行為技能和創(chuàng)業(yè)投資專(zhuān)門(mén)知識(shí)與技能等。創(chuàng)業(yè)投資家的素質(zhì)差異是決定創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)差異的根源。對(duì)于投資者而言，創(chuàng)業(yè)投資家素質(zhì)是一種不對(duì)稱(chēng)信息，創(chuàng)業(yè)投資組織模式作為一種制度安排，不僅應(yīng)發(fā)揮素質(zhì)甄別作用，還需要能夠耦合創(chuàng)業(yè)投資家個(gè)人需求與組織目標(biāo)，激發(fā)創(chuàng)業(yè)投資家積極培育和提升自身素質(zhì)。創(chuàng)業(yè)投資組織模式按照契約形式的差異，大體可分為公司制、有限合伙制和信托基金制。在公司制中，創(chuàng)業(yè)資本的投資者是創(chuàng)業(yè)投資公司的股東，公司按照《公司法》組成與運(yùn)作；有限合伙制由普通合伙人(generalpartner)和有限合伙人(limitedpartner)依據(jù)契約組成，前者享有全部的管理權(quán)，后者提供企業(yè)的絕大部分資本；信托基金制依據(jù)信托契約成立，以信托契約方式將投資者、管理公司和受托金融機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系加以書(shū)面化、法律化，監(jiān)督和規(guī)范當(dāng)事人行為。本文比較了不同的組織模式對(duì)創(chuàng)業(yè)投資家素質(zhì)培育的影響，并針對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資組織模式現(xiàn)狀提出了相應(yīng)地優(yōu)化措施o一、有限合伙制

(一)有限的存續(xù)期。有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資基金在組織結(jié)構(gòu)上的一個(gè)特點(diǎn)是有限的存續(xù)期，一般為10年，經(jīng)過(guò)協(xié)商后最多可以延長(zhǎng)4年。有限的存續(xù)期使得創(chuàng)業(yè)投資家不能永久地控制基金的運(yùn)作，并需要在存續(xù)期滿(mǎn)時(shí)對(duì)基金進(jìn)行清算。如果創(chuàng)業(yè)投資家在基金存續(xù)期間有過(guò)損害投資者利益的行為或者業(yè)績(jī)水平不佳，將會(huì)很容易在基金清算時(shí)暴露出來(lái)，影響他們的市場(chǎng)聲譽(yù)和以后的資金籌集。有限的存續(xù)期激勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資家必須努力在一個(gè)基金的有限合伙期限內(nèi)取得有限合伙人和市場(chǎng)認(rèn)可的成功業(yè)績(jī)。

(二)承諾資金投入制度和無(wú)過(guò)錯(cuò)離婚機(jī)制。Z在有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資基金中，投資者在基金到期之前如果發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資家表現(xiàn)不佳或者投資失敗時(shí)，通過(guò)承諾資金投入制度和無(wú)過(guò)錯(cuò)離婚制度(No-faultdi-vorce)的契約安排可以及時(shí)停止資金投入。資金投入的承諾制度是指，有限合伙基金的投資者在基金募集階段先期承諾投資一定數(shù)量的創(chuàng)業(yè)資金，但是在開(kāi)始時(shí)實(shí)際上只支付承諾投資金額的25%～33%，其余的投資資金在基金成立后開(kāi)展創(chuàng)業(yè)投資時(shí)，再根據(jù)基金的實(shí)際投資進(jìn)度和業(yè)績(jī)表現(xiàn)進(jìn)行分期分批的資金注入，這種已經(jīng)承諾投資但是并沒(méi)有實(shí)際支付完畢的創(chuàng)業(yè)資金在有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資基金中稱(chēng)為承諾資金(Committedcapital)，這種分批投入資金的做法就是承諾資金制度。通過(guò)這一制度，投資者可以根據(jù)基金的投資業(yè)績(jī)表現(xiàn)和管理水平?jīng)Q定是否提供后續(xù)的資金投入，而每一次履行資金投入承諾，實(shí)際上就是投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)投資家素質(zhì)的一次評(píng)估。即使作為普通合伙人的創(chuàng)業(yè)投資家沒(méi)有重大過(guò)錯(cuò)，只要投資者對(duì)其喪失了信心，就有權(quán)放棄繼續(xù)投資的承諾，不再繼續(xù)投入資金，但要受到已經(jīng)投入資金減半計(jì)算的懲罰，所享有的權(quán)益也相應(yīng)地減半，從而構(gòu)成有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資基金中獨(dú)特的無(wú)過(guò)錯(cuò)離婚機(jī)制。承諾投資的分期投資制度和“無(wú)過(guò)錯(cuò)離婚制度”使投資者可以根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資家在基金運(yùn)作的不同階段的素質(zhì)表現(xiàn)作為選擇約束或者激勵(lì)決策的依據(jù)，有力地鞭策創(chuàng)業(yè)投資家積極進(jìn)行素質(zhì)培育以創(chuàng)造卓越工作績(jī)效。

(三)聲譽(yù)機(jī)制。作為普通合伙人的職業(yè)創(chuàng)業(yè)投資家，其事業(yè)和主要的報(bào)酬收入都來(lái)自于創(chuàng)業(yè)投資基金管理。在創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)規(guī)模既定，而職業(yè)創(chuàng)業(yè)投資家群體存在眾多的參與者和競(jìng)爭(zhēng)者的情況下，參與者要長(zhǎng)久的留在市場(chǎng)中并得到較好的發(fā)展，聲譽(yù)(Reputation)對(duì)他們的行為具有較大的約束力(Diamond，1991)[2]。創(chuàng)業(yè)投資家一般需要經(jīng)過(guò)多年的奮斗和努力才能積累和建立起良好的聲譽(yù)，他們不會(huì)輕易冒損壞名譽(yù)的危險(xiǎn)而去獲得一時(shí)的蠅頭小利。聲譽(yù)機(jī)制是維系創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)良性發(fā)展的一個(gè)重要的激勵(lì)和約束并舉的機(jī)制。聲譽(yù)使創(chuàng)業(yè)投資家不僅考慮當(dāng)期報(bào)酬最大化，更需要考慮下期的融資難度，形成自我規(guī)范與約束行為的機(jī)制，真正實(shí)現(xiàn)個(gè)人目標(biāo)和有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資基金的目標(biāo)一致，并且有助于創(chuàng)業(yè)投資家獲得勝任愉快，即創(chuàng)業(yè)投資家通過(guò)個(gè)人素質(zhì)的提升提高了績(jī)效，在“愉快”地獲得組織的回報(bào)時(shí)，實(shí)現(xiàn)了自我價(jià)值。

(四)報(bào)酬制度。報(bào)酬制度是有限合伙制組織激勵(lì)機(jī)制的核心要素，在協(xié)調(diào)職業(yè)創(chuàng)業(yè)投資家和作為有限合伙人的投資者之間的利益關(guān)系方面起著非常關(guān)鍵的作用。在有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資基金組織中，作為普通合伙人的職業(yè)創(chuàng)業(yè)投資家的報(bào)酬包括固定報(bào)酬和變動(dòng)報(bào)酬兩部分：固定報(bào)酬主要采用管理費(fèi)(Managementfee)的形式，即按照基金資產(chǎn)總額的1%～3%的比例提取的基金管理費(fèi)或者是按照基金已經(jīng)投出資金的一個(gè)百分比；變動(dòng)報(bào)酬是創(chuàng)業(yè)投資基金的投資凈收益分享