規(guī)避匯率風(fēng)險課件

金融市場FinancialMarkets金融市場交換市場交換的意義與起源通貨交換利率交換通貨利率交換(換匯換利交易)其他交換交換的特性與風(fēng)險交換的功能交換市場概況學(xué)習(xí)內(nèi)容交換市場交換的意義與起源學(xué)習(xí)內(nèi)容

交換的意義SWAP一詞稱之為「交換」、「交換交易」或「互換交易」，係交易雙方簽訂的一種契約，雙方同意在未來特定時點現(xiàn)金流量的交換。交換的意義SWAP一詞稱之為「交換」、「交換交易」或「互換交換的起源―平行貸款(美國境內(nèi))美國母公司英國子公司美元貸款美元利息(英國境內(nèi))英國母公司美國子公司英鎊貸款英鎊利息國界(外匯管制)平行貸款：係指不同國家的2家公司，彼此借入對方所貸出的貨幣，於契約所指定的到期日，再互相返還其借入貨幣。交換的起源―平行貸款(美國境內(nèi))美國母公司英國子公司美元貸款交換的起源―平行貸款(續(xù))平行貸款仍有許多問題很難找到條件完全相符的對手法令可能禁止資產(chǎn)負債表將產(chǎn)生膨脹效果若一方違約，他方並不能因此免除債務(wù)交換的起源―平行貸款(續(xù))平行貸款仍有許多問題相互擔(dān)保貸款平行貸款的雙方均暴露在對方的信用風(fēng)險之下，為了降低信用風(fēng)險，遂發(fā)展出相互擔(dān)保貸款(backtobackloan)，雙方約定一方發(fā)生違約時，另一方可自動抵銷其債務(wù)。相互擔(dān)保貸款平行貸款的雙方均暴露在對方的信用風(fēng)險之下，為了表13-1交換的5種基本類型種類分類意義市場風(fēng)險類型通貨交換通貨交換兩種不同通貨特定金額的交換，期間終了再按約定換回原有的通貨匯率風(fēng)險換匯交易同時買進與賣出二筆不同交割日期，但金額相等的貨幣利率交換固定與浮動利率同一種通貨，固定利率計息與浮動利率計息的交換利率風(fēng)險浮動與浮動利率同一種通貨，浮動利率計息與另一浮動利率計息的交換通貨利率交換固定與浮動利率不同通貨交換，加上固定利率計息與浮動利率計息的交換匯率風(fēng)險及利率風(fēng)險浮動與浮動利率不同通貨交換，加上浮動利率計息與另一浮動利率計息的交換股票交換股票與固定利率股票報酬率與固定利率計息交換股價風(fēng)險及利率風(fēng)險股票與浮動利率股票報酬率與浮動利率計息交換商品交換同種商品報酬同種商品間報酬的交換商品價格風(fēng)險不同商品報酬不同商品間報酬的交換表13-1交換的5種基本類型種類通貨交換通貨交換又稱為貨幣交換，係指交易雙方交換不同的「貨幣」，並於到期日時再換回原貨幣。B銀行B銀行A銀行英鎊美元A銀行英鎊生效日到期日美元圖13-2通貨交換通貨交換通貨交換又稱為貨幣交換，係指交易雙方交換不同的「貨幣換匯交易換匯交易(foreignexchangeswaps)係指，同時買進與賣出二筆不同交割日期，但金額相等的貨幣，以便利資金調(diào)度及(或)規(guī)避匯率風(fēng)險。換匯交易換匯交易(foreignexchangeswa項目內(nèi)容交易標(biāo)的某一外幣交易金額交易雙方議定，與銀行交易通常有最低限額之規(guī)定。交易期間最長1年交易類型1.即期對遠期的換匯交易2.遠期對遠期的換匯交易報價方式採換匯點數(shù)報價，遠期匯率＝即期匯率＋換匯點數(shù)，例如，即期匯率32.250(新臺幣/美元)，換匯點數(shù)為＋0.03，則遠期匯率為32.280(32.250＋0.03)。交割日較近交割日：距交易日較近的交割日較遠交割日：距交易日較遠的交割日交割方式按約定匯率進行本金交割表13-2換匯交易的交易內(nèi)容

項目內(nèi)容交易標(biāo)的某一外幣交易金額交易雙方議定，與銀行交易通常甲公司銀行國外買入即期美元100萬海外投資投資匯回賣出遠期美元100萬圖13-3運用換匯交易來避險

甲公司銀行國外買入即期美元100萬海外投資投資匯回賣

A公司交易對手

B公司

C公司進口出口100萬美元(目前)100萬美元(3個月後)買入即期美元100萬賣出遠期美元100萬圖13-4運用換匯交易來資金調(diào)度及避險

A公司交易對手B公司C公司進口出口100萬美元(目前)利率交換指契約雙方約定於未來特定期間內(nèi)，相互交換不同計息方式的現(xiàn)金流量。利率交換可分為「固定對浮動」的利率交換及「浮動對浮動」的利率交換二大類型。利率交換指契約雙方約定於未來特定期間內(nèi)，相互交換不同計息方式利率交換的特性不進行本金交換，契約本金只是計算利息的作用。通常交易的一方支付固定利率計息，另一方支付浮動利率計息給對方。實際上進行交換時，僅支付淨(jìng)價款。利率交換的特性不進行本金交換，契約本金只是計算利息的作用。固定對浮動的利率交換釋例IBM公司可口可樂公司固定利率6%LIBOR利率年/月/日6個月期LIBOR浮動利率的利息固定利率的利息淨(jìng)現(xiàn)金流量2009/6/15.6%2009/12/16.4%280300-202010/6/16.6%320300202010/12/16.2%330300302011/6/15.8%310300102011/12/15.6%290300-102012/6/15.5%280300-20固定對浮動的利率交換釋例IBM公司可口可樂公司固定利率6%收入資產(chǎn)所提供的固定利率9.00%透過交換交易收取的浮動利率LIBOR支付透過交換交易支付的固定利率8.50%淨(jìng)收入淨(jìng)動利率LIBOR+0.5%套利圖13-6將固定收益轉(zhuǎn)換為浮動收益

收入資產(chǎn)所提供的固定利率9.00%透過交換交易收取的浮動利率圖13-7將浮動收益轉(zhuǎn)換為固定收益

收入透過交換交易收取的固定利率9.00%資產(chǎn)所提供的浮動利率LIBOR+75bp支付透過交換交易支付的浮動利率LIBOR淨(jìng)收入固定利率9.75%套利圖13-7將浮動收益轉(zhuǎn)換為固定收益收入透過交換交圖13-8將浮動利率債務(wù)轉(zhuǎn)換為固定利率債務(wù)

C的債權(quán)人C公司D公司LIBOR＋0.5%固定利率5%LIBOR利率

C公司的淨(jìng)利息負擔(dān):－(LIBOR＋0.5%)－5%＋LIBOR＝－5.5%圖13-8將浮動利率債務(wù)轉(zhuǎn)換為固定利率債務(wù)C的通貨利率交換通貨利率交換(cross-currencyinterestrateswaps)又稱為換匯換利交易，係將上述兩種交換結(jié)合在一起，「換匯」是指不同貨幣間的交換，「換利」是指不同計息方式的交換兩者結(jié)合之後，有下列三種類型：固定利率對固定利率的換匯換利交易固定利率對浮動利率的換匯換利交易浮動利率對浮動利率的換匯換利交易通貨利率交換通貨利率交換(cross-currencyin圖13-9(a)換匯換利交易現(xiàn)金流量圖13-9(a)換匯換利交易現(xiàn)金流量圖13-9(b)換匯換利交換程序圖13-9(b)換匯換利交換程序股票交換雙方同意在未來一定期間交換兩個付款流量，

例如：一是根據(jù)某特定股價指數(shù)的變動百分率另一是根據(jù)某特定的短期利率來計算基本型股票交換的二種類型：股票對固定利率的交換(equity-for-fixedswaps)股票對浮動利率的交換(equity-for-floatingswaps)股票交換雙方同意在未來一定期間交換兩個付款流量，

例如：圖13-10股票報酬對固定利率的交換

基金公司交易對手日經(jīng)225報酬率固定利率股票交換有下列特性：通常並未真正交換本金，本金只是用來計算所交換的現(xiàn)金流量指數(shù)計算的期間與短期利率指標(biāo)的期間相同交易慣例是僅由一方支付淨(jìng)額圖13-10股票報酬對固定利率的交換基金公司交易對手日商品交換所謂商品交換(commodityswaps)，是指交易雙方以固定數(shù)量的某「商品」為標(biāo)的物，交易的一方定期收取固定價格，同時支付對方浮動價格所計算的現(xiàn)金流量。原油生產(chǎn)者A交易對手當(dāng)期石油價格固定石油價格圖13-14商品交換(原油交換釋例)商品交換所謂商品交換(commodityswaps)，是指信用違約交換A公司(交換買方)B公司(交換賣方)甲公司發(fā)行的債券定期支付現(xiàn)金利息收入買進持有債券甲公司債券違約時，支付債券面額，或面額與市價之差額給買方圖13-15信用違約交換(CDS)的運作實務(wù)探討:AIG倒閉危機與信用違約交換有何關(guān)係?(參見專題13.2)信用違約交換A公司B公司甲公司發(fā)行的債券定期支付現(xiàn)金利息收入交換的特性多時點的遠期交易交換多為非零和遊戲交易具隱密性客製化的非標(biāo)準(zhǔn)契約較鬆散的規(guī)範(fàn)契約期間較長交換的特性多時點的遠期交易交換的主要限制或缺點有信用風(fēng)險流動性差改變或結(jié)束契約須經(jīng)對手同意交換的主要限制或缺點有信用風(fēng)險交換的功能降低資金成本避險套利投機缺口管理工具便利資金調(diào)度交換的功能降低資金成本避險套利投機缺口管理工具便利資金調(diào)度表13-5融資成本與信用缺口

表13-5融資成本與信用缺口投資人1億美元10.5%銀行1億美元LIBOR+1.00%甲公司仲介銀行11.5%LIBOR+1.00%乙公司11.75%LIBOR+1.00%圖13-16浮動利率與固定利率的交換投資人1億美元10.5%銀行1億美元LIBOR+1.00%甲表13-6利率交換的效益

表13-6利率交換的效益店頭市場衍生性商品交易概況以「交換」契約為主(特別是利率交換)，其次為遠期契約及選擇權(quán)契約(見表13-8及13-9)。契約類型「利