機械設(shè)備行業(yè)深度報告老基建老當益壯新基建朝氣蓬勃

機械設(shè)備行業(yè)深度報告-老基建老當益壯新基建朝氣蓬勃1、基建是對沖制造業(yè)投資景氣低迷的主要手段新冠疫情在全球肆虐導(dǎo)致經(jīng)濟面臨較大的下滑風(fēng)險，中央加大逆周期調(diào)節(jié)力度，新老基建成為穩(wěn)增長、保就業(yè)、保民生主要動力和來源。老基建主要是指傳統(tǒng)的

“鐵公基”項目，包括鐵路、公路、機場、港口、水利設(shè)施等建設(shè)項目?；ü潭ㄙY產(chǎn)投資是穩(wěn)增長及對沖制造業(yè)投資下滑的主要手段。而目前全球疫情肆虐下穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成為拉動投資增長主力。從長期來看，基建投資增速與制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速呈現(xiàn)明顯的互補。在當前外需不景氣，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級尋找新動能過程中，基建投資作為穩(wěn)增長的重要手段將得到更多重視。加大逆周期調(diào)節(jié)力度，專項債下放速度加快。財政部2020年一季度已提前下達新增地方政府債券額度18480億元，包括一般債券5580億元、專項債券12900億元。截至4月15日，全國各地發(fā)行新增地方政府債券15691億元，占提前下達額度的85%。1.1、鐵路投資保持高位，城軌投資潛力大“十三五”期間我國鐵路發(fā)展成效顯著，基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)初步形成。截至2019年底，京張高鐵、京雄城際北京大興機場段、昌贛高鐵、成貴高鐵等51條新線建成投產(chǎn)。2016年7月發(fā)改委發(fā)布《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》，首次明確提出“八縱八橫高速鐵路網(wǎng)”。此次規(guī)劃的目標是到2020年，一批重大標志性項目建成投產(chǎn)，鐵路網(wǎng)規(guī)模達到15萬公里，其中高速鐵路3萬公里，覆蓋80%以上的大城市。到2025年，鐵路網(wǎng)規(guī)模達到17.5萬公里左右，其中高速鐵路3.8萬公里左右，網(wǎng)絡(luò)覆蓋進一步擴大，路網(wǎng)結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，骨干作用更加顯著，更好發(fā)揮鐵路對經(jīng)濟社會發(fā)展的保障作用。至2030年，基本實現(xiàn)內(nèi)外互聯(lián)互通、區(qū)際多路暢通、省會高鐵連通、地市快速通達、縣域基本覆蓋。2019年全國鐵路固定資產(chǎn)投資超8000億元，投產(chǎn)新線為8489公里，高鐵為5474公里。14個集中連片特困地區(qū)、革命老區(qū)、少數(shù)民族地區(qū)、邊疆地區(qū)累計完成鐵路基建投資4176億元，占鐵路基建投資總額的75.9%；西部地區(qū)完成鐵路基建投資1588億元，占鐵路基建投資的28.9%。這表明我們國家鐵路發(fā)展的戰(zhàn)略發(fā)生了根本性的轉(zhuǎn)移，更多關(guān)注區(qū)域經(jīng)濟社會發(fā)展的公平性、社會性、民族性和開發(fā)性，呈現(xiàn)日益向中西部重點加強的總體發(fā)展趨勢。鐵路固定資產(chǎn)的高投入帶來各類車輛保有量均屢創(chuàng)新高。預(yù)計截至2019年末，鐵路車輛的動車組保有量達到3534組，機車擁有接近2.2萬臺；預(yù)計到2020年，動車組保有量將接近4000組，機車保有量超過2.2萬臺；到2025年，動車組保有量將超過5000組，機車保有量2.6萬輛。1.2、民航和機場是基建補短板重點方向民航機場旅客周轉(zhuǎn)量逐年提升。隨著我國經(jīng)濟發(fā)展進入換擋期，第三產(chǎn)業(yè)增速開始明顯高于第一、二產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整為民航發(fā)展提供了龐大空間，對民航運輸結(jié)構(gòu)帶來較大的影響，民航與經(jīng)濟發(fā)展的互動性顯著增強。2019年我國民航機場旅客周轉(zhuǎn)量和吞吐量持續(xù)提升。2019年我國民航旅客周轉(zhuǎn)量11705億人公里，吞吐量13.52億人次，較2018年增長6.9%，增速有所放緩。分航線看，國內(nèi)航線完成12.1億人次，比上年增長6.5%（其中內(nèi)地至香港、澳門和臺灣地區(qū)航線完成2785萬人次，比上年減少3.1%）；國際航線完成1.39億人次，比上年增長10.4%。航班正常率僅維持在七成。從近幾年民航局發(fā)布的《民航行業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報》數(shù)據(jù)來看，主要航空公司航班正常率近三年小幅回升，但整體僅維持在70%左右。此外，乘客投訴數(shù)量逐年攀升，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)跟不上國內(nèi)航空消費需求增長的矛盾日益顯現(xiàn)。疫情下民航客流量銳減，貨運航空逆勢增長。2020年是十三五規(guī)劃的收官之年，但新冠疫情導(dǎo)致民航客流量銳減。中國民航今年一季度安全生產(chǎn)運行數(shù)據(jù)顯示，一季度，民航業(yè)共完成運輸總周轉(zhuǎn)量165.2億噸公里，旅客運輸量7407.8萬人次，同比分別下降46.6%和53.9%。一季度，民航業(yè)共保障各類飛行85.0萬班，日均9341班，日均同比下降42.09%；航班正常率為90.28%，同比提高7.23pct。3月份，民航業(yè)共完成運輸總周轉(zhuǎn)量39.0億噸公里，同比下降63.4%；完成旅客運輸量1513.0萬人次，同比下降71.7%；完成貨郵運輸量48.4萬噸，同比下降23.4%。值得一提的是，全貨機貨運量逆勢增長，共完成25.3萬噸，較去年同期增長28.4%。基建補短板，中國未來有望打造世界一流貨運航空平臺。目前我國全貨機只有173架，只占全國運輸機隊4.5%，規(guī)模最大的順豐航空也只有59架，而美國FEDEX一家就達到618架，主基地孟菲斯機場2019年貨運量432萬噸，排名世界第二，除港澳臺外，國內(nèi)進入世界貨運吞吐前十位的只有浦東機場一家，可見我國的航空貨運還有很大的提升空間。國家發(fā)展改革委任虹表示，在“十四五”

規(guī)劃中，初步考慮要繼續(xù)加快推進機場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，一方面要加大世界級機場群、國際樞紐和區(qū)域樞紐的建設(shè)力度，另一方面也需要有序推進支線機場建設(shè)進程。同時，要充分挖掘我國機場現(xiàn)有貨運能力，并計劃加大航空貨運基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)力度，還要促進通用航空和運輸航空協(xié)同發(fā)展。未來伴隨著中國電商物流的快速發(fā)展，中國航空物流綜合承運商將會異軍突起，參與全球競爭。1.3、基建助力工程機械景氣周期延續(xù)工程機械行業(yè)是我國國民經(jīng)濟發(fā)展的重要支柱產(chǎn)業(yè)，在我國經(jīng)濟建設(shè)，特別是重大工程項目建設(shè)、新型城鎮(zhèn)化建設(shè)中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。我國工程機械行業(yè)自2011年起持續(xù)下滑，經(jīng)歷了近五年的調(diào)整。2016下半年行業(yè)觸底反彈，除了去年同期基數(shù)過低的因素外，主要是由于下游與基建復(fù)蘇回暖。進入2020年，受疫情影響國家加強逆周期調(diào)節(jié)力度，工程機械享確定性歷史機遇。挖掘機迎曙光，3月銷量創(chuàng)新高。受春節(jié)假期和疫情影響，今年1-2月工程機械銷量承壓。3月以來國內(nèi)重大鐵路項目、能源項目、外資項目已經(jīng)基本復(fù)工，前期銷量壓力逐漸得到釋放。3月共計銷售挖掘機械產(chǎn)品4.9萬臺，同比增長11.6%。其中，國內(nèi)市場銷量4.66萬臺，同比增長11.2%；出口銷量2798臺，同比增長17.7%。從噸位結(jié)構(gòu)來看，小挖需求快速增長。3月份小挖銷量3.16萬臺，同比增長18.5%。疫情影響推遲工程機械旺季，隨著復(fù)工進度持續(xù)推進，下游需求穩(wěn)步上升，修復(fù)產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力，預(yù)計4月份銷量保持高位。裝載機與起重機仍處于低位，未來有望回暖。3月27日，中國中央政治局會議指出，要加大宏觀政策調(diào)節(jié)和實施力度，特別說明適當提高財政赤字率，發(fā)行特別國債，增加地方政府專項債券規(guī)模。受春節(jié)假期因素和新冠疫情影響，2020年3月裝載機銷量1.5萬臺，同比下降17.2%。國內(nèi)市場銷量1.2萬臺，同比下降19.8%；出口銷量2955臺，同比下降4.68%。但3月銷量較1-2月已出現(xiàn)明顯回升，未來隨著下游企業(yè)開工率的提升，裝載機與起重機有望進一步回暖。多家頭部企業(yè)發(fā)布漲價通知，工程機械量價齊升。受海外疫情影響，工程機械零部件供應(yīng)壓力增加，供應(yīng)鏈成本上升。日前、、徐工、柳工、臨工、山推、玉柴、雷沃、等企業(yè)紛紛上調(diào)了部分產(chǎn)品價格，小挖平均提價10%、中大挖平均提價5%，推土機與平地機漲價2萬-5萬元不等，起重機價格上調(diào)5%-10%。同時，國內(nèi)疫情防控好轉(zhuǎn)，產(chǎn)業(yè)加速復(fù)產(chǎn)復(fù)工，出臺多項逆周期調(diào)節(jié)政策來擴大內(nèi)需，3月基建地產(chǎn)投資增速回升，工程機械供不應(yīng)求，行業(yè)旺季已至。2、新基建在新常態(tài)下將成為重要引擎早在2018年底召開的中央經(jīng)濟工作會議中就對新基建有所提及，明確了5G、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等“新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”的定位。隨后“加強新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”被列入2019年政府工作報告。國家發(fā)改委在2020年4月首次明確新型基礎(chǔ)設(shè)施的范圍，新型基礎(chǔ)設(shè)施是以新發(fā)展理念為引領(lǐng)，以技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動，以信息網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)，面向高質(zhì)量發(fā)展需要，提供數(shù)字轉(zhuǎn)型、智能升級、融合創(chuàng)新等服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施體系。新型基礎(chǔ)設(shè)施主要包括3個方面內(nèi)容：一是信息基礎(chǔ)設(shè)施。主要是指基于新一代信息技術(shù)演化生成的基礎(chǔ)設(shè)施，比如，以5G、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)為代表的通信網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施，以人工智能、云計算、區(qū)塊鏈等為代表的新技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，以數(shù)據(jù)中心、智能計算中心為代表的算力基礎(chǔ)設(shè)施等。二是融合基礎(chǔ)設(shè)施。主要是指深度應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)，支撐傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)型升級，進而形成的融合基礎(chǔ)設(shè)施，比如，智能交通基礎(chǔ)設(shè)施、智慧能源基礎(chǔ)設(shè)施等。三是創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施。主要是指支撐科學(xué)研究、技術(shù)開發(fā)、產(chǎn)品研制的具有公益屬性的基礎(chǔ)設(shè)施，比如，重大科技基礎(chǔ)設(shè)施、科教基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施等。2.1、智能交通領(lǐng)域，城軌建設(shè)迎黃金發(fā)展期國內(nèi)城市軌道交通建設(shè)發(fā)展迅速，據(jù)中國城市軌道交通協(xié)會，我國自1965年開始在北京修建第一條地鐵線，2000年之前全國城市軌道交通總里程僅為146公里。2000年以來，城軌建設(shè)速度不斷加快，2001年至2005年建成投運399公里，新增里程相比2000年之前增長173%；2006年至2010年建成投運910公里，相比之前五年增長128%；2011年至2015年建成投運2019公里，相比之前五年增長122%。截至2018年年底，我國大陸共35個城市開通運營城市軌道交通。2018年新增運營線路22條，新開延伸段14段，城市軌道交通運營線路總長度達5767公里，其中地鐵4511公里，占比78.2%?！笆濉币詠?，我國城市軌道交通繼續(xù)保持高速增長形勢。根據(jù)“十三五”規(guī)劃，到2020年，我國將新增城市軌道交通運營里程約3000公里，線路成網(wǎng)規(guī)模超過400公里的城市將超過10個。全球城軌交通集中分布于亞歐，我國位列首位：截至2018年底，全球有72個國家和地區(qū)的493座城市開通了城市軌道交通系統(tǒng)，里程超過2.61萬公里，其中地鐵、輕軌、有軌電車各占54％、5％和41％。從分布區(qū)域看，全球城軌交通主要集中在亞歐大陸的城市，占全球的90%。其中地鐵和輕軌主要分布在以中國為代表的亞洲國家，有軌電車集中分布在歐洲尤其是西歐國家。從制式看，亞洲地鐵和輕軌里程最長，各占全球地鐵和輕軌里程的57%和65%；歐洲有軌電車里程最長，占全球有軌電車里程的97%。地鐵是最主要的城軌交通制式。截至2018年底，全球共有56個國家和地區(qū)的179座城市開通地鐵，總里程達14219公里，車站數(shù)超10631座。分區(qū)域來看，亞洲地鐵運營里程最高，占全球比重為57.23%；其次是歐洲，總里程為3569公里，占比25.10%；北美洲、南美洲運營里程也超過1000公里，占比分別為9.92%、7.07%。具體國家來看，截至2018年底，中國地鐵以5013公里的總運營里程排名全球第一，占全球地鐵總里程的35.26%；其次是美國，地鐵運營里程為1268.7公里，占比8.92%；日本排在全球第三，運營里程達790.6公里。2018年7月，國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院辦公廳關(guān)于進一步加強城市軌道交通規(guī)劃建設(shè)管理的意見》，我國城軌審批正式重啟，行業(yè)迎來發(fā)展拐點。發(fā)改委陸續(xù)批復(fù)了蘇州、重慶、長春等地的城軌規(guī)劃；2018年下半年審批城軌規(guī)劃合計投資額達7253億元，里程數(shù)達912公里。2019年獲得審批的項目包括成都四期，鄭州三期，西安三期。進入2020年，受疫情影響下經(jīng)濟承壓，新基建將成為重要的穩(wěn)增長手段。城軌作為新基建重點投入方向，建設(shè)規(guī)劃批復(fù)呈現(xiàn)加快趨勢。發(fā)改委于2020年1月及3月先后批復(fù)徐州二期及合肥三期的城軌建設(shè)規(guī)劃，總投資額分別為536和798億元。自2018年下半年審批重啟以來，共批復(fù)11個城軌建設(shè)規(guī)劃，總投資額達1.2萬億元。城軌迎來黃金發(fā)展期，并將顯著提升產(chǎn)業(yè)鏈景氣度。2.2、工業(yè)自動化是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)核心硬件支撐中國制造正加速邁向中國智造。長期以來中國工業(yè)自主創(chuàng)新能力不強，在全球產(chǎn)業(yè)鏈分工中處于價值鏈的的底端，經(jīng)濟大量依賴投資、出口拉動。隨著土地、勞動力、原材料、燃料動力等要素成本的全面、快速上升，中國傳統(tǒng)比較優(yōu)勢將逐步削弱。當前，以新一代信息通信技術(shù)與制造業(yè)融合發(fā)展為主要特征的新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革正在全球范圍內(nèi)加緊孕育興起，這與我國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級形成歷史性交匯。面對大而不強的問題，中國制造業(yè)要想獲得可持續(xù)發(fā)展的競爭優(yōu)勢，必須向智能化轉(zhuǎn)型，依靠工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，實現(xiàn)協(xié)同設(shè)計、協(xié)同供應(yīng)鏈、協(xié)同生產(chǎn)、協(xié)同服務(wù)和企業(yè)電子商務(wù)。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是全球工業(yè)系統(tǒng)與高級計算、分析、感應(yīng)技術(shù)以及互聯(lián)網(wǎng)連接融合的結(jié)果。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)通過智能機器間的連接并最終將人機連接，結(jié)合軟件和大數(shù)據(jù)分析，重構(gòu)全球工業(yè)、激發(fā)生產(chǎn)力。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)改變了工廠的運作方式。據(jù)專家預(yù)測，未來全球經(jīng)濟的46％可受益于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)；100％工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)將對能源生產(chǎn)產(chǎn)生潛在影響；44％工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)對全球能源消耗產(chǎn)生潛在影響。智能工廠為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用終端。智能工廠通過相互關(guān)聯(lián)的IT/OT環(huán)境，將車間決策和洞察與供應(yīng)鏈的其他部分和更廣泛的企業(yè)相結(jié)合。智能工廠旨在連接、監(jiān)測和控制幾乎任何地點的任何設(shè)備，提升運營生產(chǎn)率和盈利能力。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)離不開工業(yè)和設(shè)備的控制、數(shù)據(jù)的獲取、智能互聯(lián)，這一切的核心硬件為工業(yè)控制和工業(yè)機器人。工控和工業(yè)機器人作為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)硬件的核心，在新基建的帶動下有望實現(xiàn)跨越式發(fā)展。工業(yè)控制主要包括PLC、伺服和編碼器。由于國內(nèi)廠商進入本行業(yè)較晚且缺乏核心技術(shù)積累，我國的工控行業(yè)高端產(chǎn)品主要從國外進口，、ABB、日本安川等國際廠商的產(chǎn)品占據(jù)了國內(nèi)市場的大部分份額。但可以看到的是本土領(lǐng)先品牌技術(shù)水平處于不斷提升的過程中，跟外資品牌之間的差距在逐漸縮小。由于本土品牌更貼近國內(nèi)客戶，對國內(nèi)客戶需求研究更加深入，具備更強的挖掘細分領(lǐng)域需求的能力，服務(wù)響應(yīng)速度也更快，國內(nèi)客戶的接受程度不斷提升。2010-2018年，國內(nèi)工控行業(yè)本土企業(yè)市占率已經(jīng)從27.1%增長至35.7%。本土品牌在部分領(lǐng)域，已經(jīng)具備了較強的競爭水平。如在變頻器、伺服等領(lǐng)域，匯川技術(shù)對外資品牌的替代正逐漸進行；在小型PLC領(lǐng)域，依靠優(yōu)異的技術(shù)和完善的服務(wù)，也占據(jù)了一席之地。工業(yè)機器人是集機械、電子、控制、計算機、傳感器、人工智能等多學(xué)科先進技術(shù)于一體的自動化裝備。隨著人口紅利的逐漸下降，企業(yè)用工成本不斷上漲，工業(yè)機器人成為未來智能工廠的發(fā)展方向。目前工業(yè)機器人行業(yè)頭部聚集。ABB、發(fā)那科、庫卡和安川電機仍是工業(yè)機器人的四大家族，成為全球主要的工業(yè)機器人供貨商，占據(jù)全球約50%的市場份額，其中發(fā)那科的銷售占比最高，占比達到17.3%。我國工業(yè)機器人行業(yè)逐步回暖。從月度產(chǎn)量來看，工業(yè)機器人自2019年四季度已經(jīng)開始復(fù)蘇，盡管今年1-2月份疫情影響，導(dǎo)致一季度有所下滑，但是3月份產(chǎn)量情況良好。2020年3月工業(yè)機器人產(chǎn)量達1.72萬臺，同比增長12.9%。工業(yè)機器人的下游主要為汽車行業(yè)，目前汽車景氣度下行，各廠商面臨較大的成本壓力與增長壓力，導(dǎo)致機器人需求放緩。但5G技術(shù)的逐步落地，為3C數(shù)碼領(lǐng)域帶來新的機遇。特別是疫情下，用工荒的出現(xiàn)打開了機器人和智能制造行業(yè)的新想象，機器替人趨勢將加速。3、行業(yè)評級及重點公司推薦行業(yè)評級：新老基建受益細分領(lǐng)域包括鐵路裝備、航空裝備、城軌裝備、工業(yè)自動化及工業(yè)機器人，給予以上行業(yè)“推薦”評級。重點推薦（688009.SH）、（002111.SZ）、（603416.SH）、（002747.SZ）、交控科技（688015.SH）、（002972.SZ）、（603111.SH）；重點關(guān)注（601766.SH）、（000039.SZ）、（600031.SH）、（000425.SZ）、（300124.SZ）。3.1、：軌交信號龍頭，受益逆周期調(diào)節(jié)基建力度加大公司2019年實現(xiàn)收入416億元，同比增長4.08%；實現(xiàn)歸母凈利潤38.2億元，同比增長12%；毛利率和凈利率分別為22.9%和10%，較去年略有波動；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入33.7億元，較去年的凈流出15.9億元實現(xiàn)大幅轉(zhuǎn)正，為三年以來首次，公司的經(jīng)營質(zhì)量得到改善。在手訂單充足，保障業(yè)績穩(wěn)定增長：受益于國家對軌道交通建設(shè)投資的穩(wěn)定增長及在行業(yè)內(nèi)良好的口碑，公司訂單量保持穩(wěn)定增長。2019年公司累計新簽合同總額706.1億元，較上年同期增加3.4%。公司先后中標安九、魯南、連徐、贛深、玉磨、杭紹臺鐵路等重點項目。在市場競爭形勢極其激烈的情況下，公司CBTC系統(tǒng)先后中標昆明5號線、西安9號線、南通1號線、天津4號線、蘇州S1線、深圳16號線等重點項目，保持市場領(lǐng)先地位。至2019年年底，公司在手訂單高達1049億元，有力保障未來業(yè)績增長。高鐵控制系統(tǒng)更新需求逐年增長：高鐵控制系統(tǒng)更新周期為10年左右，我國新增高鐵營業(yè)里程從2009年開始提速，故推算從2019年至2023年高鐵更新升級市場容量達259-311億元，2024年后高鐵更新升級市場容量預(yù)計每年也將維持在50億元以上。公司作為全球軌道交通控制系統(tǒng)的領(lǐng)先企業(yè)，依靠其核心競爭力已在高鐵更新升級市場中創(chuàng)造了良好的先發(fā)優(yōu)勢。公司已完成了京津城際系統(tǒng)改造項目，隨著高鐵控制系統(tǒng)進入更換周期，公司持續(xù)受益。風(fēng)險提示：基建及軌交投資規(guī)模及進度不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇致盈利能力下降風(fēng)險；海外業(yè)務(wù)受疫情影響風(fēng)險等。3.2、：空港、消防、軍工三駕馬車并駕齊驅(qū)公司2019年實現(xiàn)營收25.5億元，同比增長16.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.32億元，同比增長41.3%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.53億元，同比增長17.1%。公司非經(jīng)常性損益增加，主要由于報告期收到業(yè)績承諾補償收入3571萬元；公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達6.10億元，同比上年的1.04億元大幅增加，主要由于公司加大經(jīng)營現(xiàn)金流管理，收到銷售回款較上年增加較大，同時購買商品增加票據(jù)支付比例，有效降低資金流出的速度。另一方面，公司一年期以內(nèi)預(yù)收賬款由上年的2.67億元提升至3.95億元，意味著公司在手訂單充足，將力促公司2020年業(yè)績保持持續(xù)增長。逆周期調(diào)節(jié)將加大民航短板建設(shè)，公司空港地面設(shè)備業(yè)務(wù)受益：公司2019年實現(xiàn)空港地面設(shè)備收入13.0億元，同比增長16.9%；毛利率為35.8%，同比增長1.6pct。2019年我國航空產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，國內(nèi)航空業(yè)完成運輸總周轉(zhuǎn)量及旅客運輸量同比分別增長7.1%、7.9%。國內(nèi)民航短板突出，逆周期調(diào)節(jié)有望加大機場建設(shè)，公司空港地面設(shè)備業(yè)務(wù)將持續(xù)受益。另一方面，民航大力推進“藍天保衛(wèi)戰(zhàn)”，公司已獲取電動車資質(zhì)10項，重點新產(chǎn)品研發(fā)12項，并實現(xiàn)純電動產(chǎn)品合同超1億元。公司樹立了民航電動化技術(shù)標桿，預(yù)計今年將有大批量電動空港設(shè)備的采購落地。消防車保持行業(yè)領(lǐng)軍地位，應(yīng)急救援裝備前景廣闊：公司消防車業(yè)務(wù)市占率逐步提升，穩(wěn)居國內(nèi)消防車企業(yè)的第一梯隊。隨著應(yīng)急管理體系和能力建設(shè)的推進，勢必將加強應(yīng)急救援體系建設(shè)和投入，提升專業(yè)化技術(shù)裝備水平，全面提升安全生產(chǎn)應(yīng)急救援能力。公司大力研發(fā)系列應(yīng)急救援裝備，現(xiàn)已有8種型號產(chǎn)品，包括軍用大型運水車、大型通訊指揮車、高空救援救生通道等。另一方面，公司全資子公司特種車輛有限公司已擁有移動醫(yī)療車、旅居車、警用車、軍用改裝車等中高端特種專用車輛。公司有望借應(yīng)急管理部救援能力建設(shè)東風(fēng)，在應(yīng)急救援特種車輛領(lǐng)域形成新的增長點。風(fēng)險提示：應(yīng)急管理部建設(shè)進度不及預(yù)期；軍品合同簽訂和訂單交付時間存在不確定性，收入確認不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇致盈利能力下滑風(fēng)險等。3.3、：城軌信號系統(tǒng)龍頭地位進一步夯實營收凈利潤快速增長，中標份額蟬聯(lián)第一：公司2019年實現(xiàn)營收16.52億元，同比增長42%。其中，信號系統(tǒng)項目總承包業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收15.67億元，同比增長42.6%；零星銷售業(yè)務(wù)營收大幅增長，維保服務(wù)業(yè)務(wù)營收小幅增長。公司銷售費用率和管理費用率同比小幅下降，綜合毛利率微降0.27pct，總體平穩(wěn)；其中信號系統(tǒng)項目總承包業(yè)務(wù)毛利率為26.8%，同比增長1.6pct。公司實現(xiàn)歸母凈利潤為1.27億元，同比增長91.7%，盈利能力繼續(xù)得到提升。得益于充足的新簽及在執(zhí)行訂單，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入4.30億元，同比增長280%。2019年公司共中標9條正線線路，開拓6個新城市，市場占有率為25%，連續(xù)兩年位列第一。國產(chǎn)化先行者，核心技術(shù)護城河進一步拓寬：公司是城市軌道交通信號系統(tǒng)建設(shè)及運營維護、互聯(lián)互通、智能運維等多個領(lǐng)域技術(shù)的領(lǐng)跑者和推動者，也是國內(nèi)城軌領(lǐng)域第一家擁有CBTC自主技術(shù)的廠商，打破國外壟斷，使我國成為世界第四個掌握CBTC核心技術(shù)并開通運用的國家，是國家自主化互聯(lián)互通示范工程牽頭方，使我國首次實現(xiàn)全自主FAO系統(tǒng)工程應(yīng)用。2019年公司在原有基礎(chǔ)CBTC核心技術(shù)的基礎(chǔ)上，進一步升級I-CBTC和FAO技術(shù)，繼續(xù)開展VBTC和基于新技術(shù)下的軌道交通智能化相關(guān)技術(shù)的研發(fā)工作，并進行新產(chǎn)品開發(fā)和產(chǎn)品升級，取得顯著成效。新基建加快城軌建設(shè)：受疫情影響經(jīng)濟承壓，新基建將成為重要的穩(wěn)增長手段。2020年一季度，我國發(fā)行的地方債規(guī)模達1.61萬億，其中專項債發(fā)行規(guī)模達1.10億。城市軌道交通作為新基建重點布局方向，有望實現(xiàn)跨越式發(fā)展。城市軌道交通新開工里程的增加，為信號控制系統(tǒng)行業(yè)帶來良好的發(fā)展機遇。截至2019年底，公司共承擔包括北京、成都、深圳、重慶、寧波、杭州、合肥等26個城市累計近1930公里的信號系統(tǒng)項目建設(shè)，業(yè)務(wù)覆蓋了全國大部分區(qū)域，其中已開通運行線路總計20條，線路總長度772余公里。公司作為城軌信號系統(tǒng)龍頭將顯著受益新基建的加快推進。風(fēng)險提示：技術(shù)研發(fā)或產(chǎn)業(yè)化失敗將導(dǎo)致公司喪失行業(yè)領(lǐng)先地位；基建投資力度不及預(yù)期影響公司業(yè)績提升持續(xù)性風(fēng)險；市場競爭加劇將導(dǎo)致盈利能力下降的風(fēng)險等。3.4、：市場先入優(yōu)勢明顯，新基建助力業(yè)績增長先發(fā)優(yōu)勢明顯，細分市場地位領(lǐng)先：公司為我國較早從事軌道交通雷電防護產(chǎn)品和信號計軸系統(tǒng)開發(fā)的企業(yè)，具有豐富的技術(shù)開發(fā)和項目實施經(jīng)驗。目前公司的產(chǎn)品主要有軌道交通信號計軸系統(tǒng)、鐵路站場綜合防雷系統(tǒng)、信號監(jiān)測防雷分線柜、道岔融雪系統(tǒng)等產(chǎn)品及相關(guān)解決方案，同時為軌道交通領(lǐng)域客戶提供工程建設(shè)和系統(tǒng)集成服務(wù)。在軌道交通信號控制領(lǐng)域，公司的計軸系統(tǒng)具有較強的競爭優(yōu)勢，公司陸續(xù)研制完成了列車行車方向識別、直接復(fù)位、計軸監(jiān)測、區(qū)間計軸、計軸解決鐵路軌道電路分路不良等創(chuàng)新功能和解決方案。自2009年至今，已在全國30多個城市超過100條城市軌道交通線路中得到應(yīng)用，并在部分鐵路線路得到應(yīng)用，在國內(nèi)居于市場領(lǐng)先地位。在雷電綜合防護領(lǐng)域，公司是國內(nèi)最早從事鐵路信號防雷的企業(yè)之一，在行業(yè)內(nèi)率先研發(fā)出了專利產(chǎn)品防雷分線柜，截至目前累計實施的站場綜合防雷系統(tǒng)已超過4000個，居于市場領(lǐng)先地位。新基建助力軌交建設(shè)，產(chǎn)能釋放競爭力加強：軌道交通作為國家重要的基礎(chǔ)設(shè)施，是當前新基建重要投資方向。各級地方政府把軌道交通建設(shè)作為穩(wěn)增長的重要舉措，把城市綜合交通體系作為推動新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的重要內(nèi)容。受益于城市軌道交通行業(yè)快速發(fā)展，公司在手訂單充足，業(yè)績增長有良好保障。同時，公司在珠海市金灣區(qū)新建自動化生產(chǎn)基地，擬設(shè)各類產(chǎn)品的核心零部件生產(chǎn)線、自動化組裝線、精密的質(zhì)量檢測設(shè)備，并配套生產(chǎn)管理軟件，打造精益生產(chǎn)體系。屆時，公司在主業(yè)產(chǎn)能規(guī)模、核心工藝水平、產(chǎn)品質(zhì)量水平等方面均將獲得提升，有利于公司業(yè)績的持續(xù)增長。風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟和政策變化風(fēng)險；軌道交通投資不及預(yù)期風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險等。3.5、：軌交和業(yè)務(wù)前景光明軌交市場保持市場領(lǐng)先，加快海內(nèi)外公交車門系統(tǒng)市場布局：公司在城軌市場傳統(tǒng)劣勢區(qū)域獲得新項目；高速車市場成功進入400km/h高速動車和250km/h標動平臺，獲得160km/h集中動力動車組較大份額批量訂單；閘機扇門模塊產(chǎn)品新造市場獲得1條新線訂單；城軌連接器獲得唐山車輛廠、長春客車供應(yīng)商資質(zhì)，存量訂單較去年獲得明顯增長。公司自主研制的新能源公交車門系統(tǒng)產(chǎn)品（電動塞拉門）在國內(nèi)既有市場占有率持續(xù)提升的基礎(chǔ)上，進一步加快了國內(nèi)公交車的市場布局以及海外新市場的開拓。2019年公司境外營收