科數(shù)轉(zhuǎn)債智慧電能服務(wù)領(lǐng)先供應(yīng)商

目錄科數(shù)轉(zhuǎn)債基本條款與申購價(jià)值分析 3轉(zhuǎn)債基本條款 3中簽率分析 3申購價(jià)值分析 4科華數(shù)據(jù)基本面分析 5所處行業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈分析 5股權(quán)結(jié)構(gòu)分析 8公司經(jīng)營業(yè)績 8同業(yè)比較與競(jìng)爭優(yōu)勢(shì) 9募投項(xiàng)目分析 12風(fēng)險(xiǎn)提示 13插圖目錄 14表格目錄 14科數(shù)轉(zhuǎn)債基本條款與申購價(jià)值分析14.92AA/AA34.67202382191.6961.1820238216AA3.8288.719.3210.83%，對(duì)現(xiàn)有股本存在一定攤薄壓力。債券代碼 127091.SZ 債券簡稱 科數(shù)轉(zhuǎn)債表1：科數(shù)轉(zhuǎn)債發(fā)行要素表債券代碼 127091.SZ 債券簡稱 科數(shù)轉(zhuǎn)債公司代碼 002335.SZ公司名稱 科華數(shù)據(jù)債項(xiàng)/體評(píng)級(jí) AA/AA發(fā)行額 14.92億元期限（） 6年利率 0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%預(yù)計(jì)發(fā)行/起日期 2023-08-23轉(zhuǎn)股起日期 2024-02-29轉(zhuǎn)股價(jià) 24.67元贖回條款 轉(zhuǎn)股期，15/30，130%向下修條款 存續(xù)期，15/30，85%回售條款 最后兩計(jì)息度，30，70%補(bǔ)償條款 到期贖價(jià)格：111元原始股股權(quán)記日 2023-08-22網(wǎng)上申及配日期 2023-08-23申購代碼/配代碼 072335/082335主承銷商 廣發(fā)證券,2023821CHASEBANK,NATIONALASSOCIATION19.7317.062.9649.56%，根據(jù)現(xiàn)階段市場(chǎng)打新收益與環(huán)境來預(yù)測(cè)，首日配售規(guī)模預(yù)計(jì)在50%7.46100950-1050萬戶，預(yù)計(jì)中簽率在0.0071%-0.0079%左右。1.3申購價(jià)值分析公司所處行業(yè)為其他電源設(shè)備Ⅲ（申萬三級(jí)，從估值角度來看，截至2023821PE(TTM5010146.73202382136.19%，同期行業(yè)（申萬一級(jí)）13.18%，萬得全A下跌1.25%，上市以來年化波動(dòng)率為52.05%，股價(jià)彈性較大。公司目前股0.00%，無股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。12.20（9.77A38.27%30119科華數(shù)據(jù)基本面分析UPSUPS公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)突出，新能源業(yè)務(wù)快速增長。公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)產(chǎn)品包括IDC服務(wù)和數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品，近三年該業(yè)務(wù)營收占比分別為67.90%、63.52%和50.47202231.68%。92.4691.2787.70圖1：公司主營業(yè)務(wù)分產(chǎn)品銷售情況（%） 圖2：公司主營業(yè)務(wù)分地區(qū)銷售情況（%） 新能源產(chǎn)品IDC服務(wù)數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品智慧電能產(chǎn)品其他業(yè)務(wù)100%80%60%40%

100%80%60%40%

境內(nèi) 境外20% 20%0%2020

2021

2022

0%2020

2021

2022資料來源：募集說明書， 資料來源：募集說明書，公司所屬行業(yè)為電氣設(shè)備行業(yè)慧電能行業(yè)領(lǐng)跑者。公司智慧電能業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品為UPS電源，上游行業(yè)為各類配件行業(yè)，其中聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)應(yīng)用需求者，UPSUPS我國UPS行業(yè)發(fā)展迅速，基本實(shí)現(xiàn)自主研發(fā)。20世紀(jì)90年代以來，我國UPS產(chǎn)業(yè)從低功率產(chǎn)品開始研發(fā)，逐步攻克中大型功率、模塊化高技術(shù)產(chǎn)品，目前基本實(shí)現(xiàn)了自主研發(fā)，隨著我國大力發(fā)展數(shù)字信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，本土廠商在經(jīng)驗(yàn)積累和市場(chǎng)份額搶占上取得了顯著成效。UPS行業(yè)集中度較高，高端產(chǎn)品生產(chǎn)能力有待提高。國內(nèi)UPS供應(yīng)商較多，UPSUPS公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)上游行業(yè)為各類基礎(chǔ)設(shè)備和設(shè)施，包括IT設(shè)備、非IT設(shè)圖3：2017-2023年全球數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模（億美元）圖4：2017-2023年中國數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模（億元）0

全球市場(chǎng)收入 增速（右）2017 2018 2019 2020 2021 2022

12%9%6%3%0%

0

中國市場(chǎng)收入 增速（右）2017 2018 2019 2020 2021 2022

35%28%21%14%7%0%中國信通院，中商產(chǎn)業(yè)研究院，其中2023E為預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，下同。

中國信通院，中商產(chǎn)業(yè)研究院，我國數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)保持持續(xù)增長態(tài)勢(shì)。在國家數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展戰(zhàn)略和新基建26%技術(shù)水平和服務(wù)質(zhì)量也在不斷提升。數(shù)據(jù)中心行業(yè)由基礎(chǔ)電信運(yùn)營商和第三方數(shù)據(jù)中心廠商共同參與。我國基礎(chǔ)電信運(yùn)營商主導(dǎo)數(shù)據(jù)中心行業(yè)，但數(shù)據(jù)中心主要作為其保障信息通信傳輸和業(yè)務(wù)公司新能源業(yè)務(wù)產(chǎn)品主要為光伏逆變器、儲(chǔ)能變流器等。上游原材料主要為電子元器件等產(chǎn)品，近年來關(guān)鍵器件、長周期物料價(jià)格存在一定程度上漲，IGBT進(jìn)行業(yè)快速發(fā)展。定了可再生能源發(fā)展目標(biāo)并出臺(tái)了光伏相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策，國內(nèi)光伏逆變器產(chǎn)品市場(chǎng)圖5：2017-2023年全球光伏新增裝機(jī)量（GW）圖6：2017-2023年中國光伏新增及累計(jì)裝機(jī)量（GW）500

裝機(jī)量（GW） 增速（右）2017 2018 2019 2020 2021 2022

40%30%20%10%0%

800

新增裝機(jī)量 累計(jì)裝機(jī)量 新增裝機(jī)量增速（右）0%2017 2018 2019 2020 2021 20222023E中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)，中商產(chǎn)業(yè)研究院， 國家能源局，中商產(chǎn)業(yè)研究院，目前全球已投運(yùn)電力儲(chǔ)能項(xiàng)目中傳統(tǒng)抽水蓄能累計(jì)裝機(jī)規(guī)模不斷減少，截至2022年底占比為79.3%。新型儲(chǔ)能作為電氣化時(shí)代能源調(diào)節(jié)的必需品作用愈發(fā)凸顯，占比達(dá)到19.3%。新型儲(chǔ)能市場(chǎng)中以鋰電池為代表的電化學(xué)儲(chǔ)能占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。圖7：2000-2022年全球電力儲(chǔ)能市場(chǎng)累計(jì)裝機(jī)規(guī)模類型分布（%)

圖8：2000-2022年全球新型儲(chǔ)能市場(chǎng)累計(jì)裝機(jī)規(guī)模類型分布（%) 抽水儲(chǔ)能 新型儲(chǔ)能 熔融鹽儲(chǔ)熱

鋰離子電池 壓縮空氣 鉛蓄電池 鈉系電飛輪儲(chǔ)能 液流電池 其他19.3%79.3%1.3%19.3%79.3%1.3%1.5%1.1%1.0%0.1%0.6%94.4%CNESA， CNESA，我國新型儲(chǔ)能行業(yè)迎來規(guī)?；l(fā)展。我國新型儲(chǔ)能行業(yè)正從商業(yè)化初期向規(guī)/據(jù)2022年中國新增投運(yùn)電力儲(chǔ)能項(xiàng)目裝機(jī)規(guī)模占全球新增裝機(jī)規(guī)模比例為36%，居26%24%CNESAPCS202382117.0619.73%的股份，合計(jì)控制科華36.79數(shù)據(jù)股權(quán)0.03%的股份，為公司實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人。公司實(shí)際控制人最近三年未發(fā)生變化。廈門科華偉業(yè)股份有限公司陳成輝JPMORGAN廈門科華偉業(yè)股份有限公司陳成輝JPMORGANBANK,NATIONALASSOCIATION其他股東19.7317.062.9660.25科華數(shù)據(jù)股份有限公司，2023年1-3月，公司實(shí)現(xiàn)營收14.90億元，同比增長50.02%；營業(yè)成本10.4756.10凈利潤大幅增長，毛利率略有下降。2023年1-3月，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.4446.3229.722.74pct9.890.35pct。圖10：營業(yè)收入營業(yè)成本及營收增長情（億元圖11：歸母凈利潤、毛利率與凈利率變動(dòng)（億元，%）歸母凈利潤 銷售毛利率（右） 銷售凈利率（右）

5%2023Q1202220212020201920180%2023Q120222021202020192018， ，期間費(fèi)用率有所下降。20231-319.14%，同比下2.85pct0.79pct、0.97pct1.64pct?，F(xiàn)金流回收能力提升明顯。2023年1-3月，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為1.900.080.841.12圖12：費(fèi)用率情況（%） 圖13：現(xiàn)金流情況（億元） 銷售費(fèi)用率 管理費(fèi)用率 財(cái)務(wù)費(fèi)用率 研發(fā)費(fèi)用率 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 凈利潤 收現(xiàn)比（右） 付現(xiàn)比（右）12%10%8%6%4%2%2023Q1202220212020201920180%2023Q120222021202020192018

16.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00

1.210.80.60.40.20， ，2.4同業(yè)比較與競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)2023年1-3月，公司實(shí)現(xiàn)營收14.90億元，同比增長50.02%，公司毛利率為29.72%。公司營收增長率高于行業(yè)平均水平，毛利率處于行業(yè)較高水平。表2：2023年1-3月同業(yè)上市公司經(jīng)營情況比較公司名稱 營業(yè)收公司名稱 營業(yè)收（億）營收增率 銷售毛率 主營業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)港 3.72 8.61% 29.38%

定制數(shù)據(jù)中心、交鑰匙數(shù)據(jù)中心、客戶遷入服務(wù)、數(shù)據(jù)中心規(guī)劃咨詢、運(yùn)營和管理支持奧飛數(shù)據(jù) 3.20 18.78% 28.77% IDC奧飛數(shù)據(jù) 3.20 18.78% 28.77% IDC其增服務(wù)易事特 13.93 3.93% 22.25%

“E機(jī)房”系統(tǒng)、“E智”系統(tǒng)、EPS應(yīng)急電源、OR系列電源、UPSmart2000監(jiān)控軟件、UPS不間斷電源、壁掛電源系統(tǒng)等31.11% 31.11% V/F多泵恒壓供水專用變頻器、張力控制型變頻器等41.93%10.13英威騰- 18.31% 27.88%科華數(shù)據(jù) 14.90 50.02% 29.72%，募集說明書，

6－GFM系列蓄電池、DL31系列UPS、DLG系列UPS、DR系列電梯節(jié)能裝置、FL系列電源防雷箱、FR-UK-P系列電源等企業(yè)定位：智慧電能服務(wù)領(lǐng)先供應(yīng)商“雙子星”研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)。公司持續(xù)加大創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)投入，加強(qiáng)創(chuàng)新產(chǎn)品管理。截至2022419183944613163553195（26人才團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢(shì)。公司尤其重視年輕人才的培養(yǎng)，截至2022年末，公司新晉干8090后占比高達(dá)95%品牌建設(shè)優(yōu)勢(shì)。公司分別在三大業(yè)務(wù)板塊開展了具有針對(duì)性的市場(chǎng)宣傳與推2022110907382602023821PE(TTM50（申萬三級(jí)內(nèi)與公司收入相鄰的10家公司PE中位數(shù)為38倍，公司目前估值處于同業(yè)中等偏上水平。圖14：公司近兩年P(guān)E-Band（收盤價(jià)單位：元） 60.434x 49.284x 38.134x 26.984x 15.835x 收盤價(jià)706050403020102023-06-232023-05-232023-06-232023-05-232023-04-232023-03-232023-02-232023-01-232022-12-232022-11-232022-10-232022-09-232022-08-232022-07-232022-06-232022-05-232022-04-232022-03-232022-02-232022-01-232021-12-232021-11-232021-10-232021-09-232021-08-23，募投項(xiàng)目分析14.92（本數(shù)，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額將用于投入以下項(xiàng)目：項(xiàng)目名稱項(xiàng)目投資總額項(xiàng)目名稱項(xiàng)目投資總額擬投入募集資金智能制造基地建設(shè)項(xiàng)目（一期）8.167.48科華研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目2.641.46科華數(shù)字化企業(yè)建設(shè)項(xiàng)目1.611.51補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還借款4.474.47合計(jì)16.8814.92資料來源：募集說明書,民生證券研究院UPS電源市場(chǎng)容量穩(wěn)步增長，并向大功率、超大功率發(fā)展。5GUPS高，UPS得更廣泛的應(yīng)用場(chǎng)景，數(shù)據(jù)中心行業(yè)也將持續(xù)向高算力、高密化方向發(fā)展。項(xiàng)目實(shí)施可以突破產(chǎn)能瓶頸，擴(kuò)大規(guī)模效應(yīng)。UPS2022（一期項(xiàng)目實(shí)施有助于公司降本增效，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。通過智能制造基地建設(shè)項(xiàng)目（一期（期）達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入（不含稅）16.13/1.47/年，項(xiàng)目所得稅后投資回收期為7.51年（含建設(shè)期，所得稅后內(nèi)部收益率為17.57%，項(xiàng)目具有良好的經(jīng)濟(jì)效益；科華研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和科華數(shù)字化企業(yè)建設(shè)項(xiàng)目不產(chǎn)生直接經(jīng)濟(jì)效益，但項(xiàng)目實(shí)施有助于提升公司研發(fā)硬件環(huán)境與研發(fā)能力，以及業(yè)務(wù)操作與管理的信息化、數(shù)字化程度，從而促進(jìn)公司可持續(xù)發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)提示壓力。內(nèi)每年至少進(jìn)行一次。加可轉(zhuǎn)債投資風(fēng)險(xiǎn)。插圖目錄圖1：公司主營業(yè)務(wù)分產(chǎn)品銷售情況（%） 5圖2：公司主營業(yè)務(wù)分地區(qū)銷售情況（%） 5圖3：2017-2023年全球數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模（億美元） 6圖4：2017-2023年中國數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模（億元） 6圖5：2017-2023年全球光伏新增裝機(jī)量（GW） 7圖6：2017-2023年中國光伏新增及累計(jì)裝機(jī)量（GW） 7圖7：