(24)-第二節(jié) 價值流派Ⅱ：基于成長性的價值投資

第3章 價值流派Ⅱ:

基于成長性的價值投資肯尼斯·費雪肯尼斯·費雪（小費雪），是費雪投資公司的創(chuàng)辦人和總裁，投資暢銷書《超級強勢股》作者，且長期為《福布斯》雜志撰寫投資策略專欄。費雪投資公司主要為退休基金、大學(xué)校產(chǎn)及私人基金會等機構(gòu)管理投資組合，曾被尼爾森世界最佳基金經(jīng)理評定為全球表現(xiàn)最佳20名機構(gòu)投資者之一。

其父菲利普·費雪（老費雪）為華爾街著名投資家，代表作《怎樣選擇成長股》被譽為華爾街投資經(jīng)典。是巴菲特是兩個主要投資靈感的啟發(fā)者之一成長性價值的度量盈利能力：EPV=equity×ROE/R成長性價值：PV=equity×（ROE－G）/（R－G）其中：equity為資本投資；ROE為資本收益率；R為資本成本；G為增長率。設(shè)定：PV/EPV為安全邊際，安全邊際越高，對公司的

投資越有價值。投資策略

傳統(tǒng)的價值分析一般研究的公司屬于比較穩(wěn)定的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，著名投資家肯尼斯·L．費雪貢獻：創(chuàng)造性地把價值投資的理念運用在科技股上，開創(chuàng)了基于成長性的價值投資風(fēng)格。作為高成長的公司，高科技企業(yè)一般在股票市場上以很高溢價出售，一般無法以低于內(nèi)在價值的價格買到。投資策略基于成長性的價值投資獲利關(guān)鍵，在市場經(jīng)歷陣痛期中找到投資目標，基于成長性價值投資的最佳時機是：個股利空，事件性沖擊。管理層犯了一些相當(dāng)嚴重的錯誤，使市場大多數(shù)投資人大感失望。投資人必須以客觀的態(tài)度認清股票的價值?；诔砷L性價值投資股的定義：一是公司的成長速度高于平均水平，二是經(jīng)歷大跌，可以超低價格買入。案例：貴州茅臺118266990投資目標定量特征1、利用自有資金，長期平均利潤增長率約為15%-20%；2、未來的長期平均稅后利潤率高于5%；3、價格營業(yè)額比率（PSR）為0.75或更低；4、價格研究支出比率（PRR）介于5-15之間。投資目標定量特征

PSR=公司股票總市值/公司過去12個月的營業(yè)額價格營業(yè)額比率（PSR）是用來評價公司股票是否低估的首要標準。對于企業(yè)購買者來說，一家公司的價值應(yīng)是未來的營業(yè)額和未來平均利潤率的函數(shù)。再有企業(yè)的盈余容易被公司管理層采用不同的會計處理方法操縱，并且波動很大，而對比其他大部分變量，營業(yè)額都要穩(wěn)定和真實。營業(yè)收入S凈利潤E成本費用管理層操作投資目標定量特征

PRR=公司市值/公司過去12個月的的研究支出PSR本身是功能很強但能力有限的單一工具，必須和另一個指標配合使用，即價格研究支出比率（PRR）。價值投資的精髓是尋找未被市場上其他投資者發(fā)現(xiàn)的隱蔽資產(chǎn)。對于科技型企業(yè)來說，其價值的源泉是研究開發(fā)帶來的科技進步和創(chuàng)新型產(chǎn)品，價格研究支出比率（PRR）是用于市場對這一隱形資產(chǎn)估價的粗略指標之一。如果PRR過高，則表明公司沒有必要的研究支出來支持新的市場開拓。一般來說，P