如何閱讀券商的研究報告

怎樣閱讀券商的研究匯報（工具篇）大家也許常常看到我在博客中引用證券企業(yè)的研究匯報。今天就來談?wù)勓芯繀R報這個法寶。我是兩派都用，不過更傾向于后一派。事實在，在國外，如華爾街，王牌分析師的研究匯報在引導(dǎo)著市場資金的流向。假如分析師集體看多哪個行業(yè)或者企業(yè)，那么股價不漲也難；假如看空，那么很也許爆跌。這就是機構(gòu)主導(dǎo)的成熟市場下，分析匯報在股市中的價值。諸多人假如還用過去那種散戶時代的眼光看待今天的研究匯報，主觀的認(rèn)為機構(gòu)公布研究匯報都是為了＂托＂兒，那就大錯而特錯拉。機構(gòu)時代，散戶主線不是機構(gòu)眼中的博弈對象。在Ａ股中，任何一種基金經(jīng)理，投資總監(jiān)，私募基金，資產(chǎn)管理企業(yè)，投資企業(yè)，保險企業(yè)，信托企業(yè)，銀行投資部門等，沒有一種不去研究主流機構(gòu)的研究匯報的。他們也許不讀報紙，也許不聽新聞，不過中金企業(yè)招商證券的王牌機構(gòu)的晨會匯報和研究匯報他們不能不看。這些Ａ股投資機構(gòu)的大佬們會在研究匯報中讀到自己想要的東西，也可以說，正是這些研究匯報在引導(dǎo)在機構(gòu)資金的流向。這些研究匯報分為：證券企業(yè)研究匯報（詳細(xì)又分為證券企業(yè)晨會匯報，行業(yè)研究匯報，投資方略匯報，企業(yè)研究匯報，月度投資匯報，季度投資匯報，年度投資匯報，調(diào)研匯報等），基金企業(yè)投資匯報，私募基金投資匯報，保險企業(yè)投資匯報，資產(chǎn)管理企業(yè)投資匯報，銀行投資部門研究匯報等。一般狀況下，后幾種匯報的保密性很高，對外部的流動性也很低，基本上服務(wù)于圈內(nèi)人甚至自己部門。對付研究匯報，我們不能全信，也不能不信，一定要詳細(xì)閱讀，結(jié)合技術(shù)面和市場熱點來使用，這樣就會很有效。首先我們來逐一來分析券商研究匯報的特點：中金證券研究匯報：中金企業(yè)的研究匯報在業(yè)內(nèi)是首屈一指，武林至尊。中金企業(yè)最大的尤其是有很強的政府背景，它的分析匯報最大的優(yōu)勢就是對宏觀政策的分析和對大盤股行業(yè)龍頭的分析，也就是說，中金的匯報在戰(zhàn)略上在投資方略上和宏觀走向上是最有實力的，也最被各大基金經(jīng)理重視?？粗薪鹁涂此暮暧^和大勢分析。舉個例子，中國人壽剛上市的時候，招商證券非?？炊啵o出的目的是一年６０三年９０的目的價，中國人壽應(yīng)聲大漲，最高于２００７.１.１７沖到４９.４８元，當(dāng)日靠近漲停，不過就在這個時候，市場傳言中金企業(yè)要出研究匯報唱空人壽，人壽于１.１７下午就從漲停的位置下滑，拉出一種大陰線，從此人壽進行了長達六個月的熊市。這里中金和招商誰對誰錯誰的水平更高，我們姑且不管，從這個事件中我們可以看到中金和招商的市場號召力。這里尚有一種問題就是利益問題，也許中金企業(yè)配合某些機構(gòu)建倉吧，故意打壓中國人壽股價，要否則為何沒過幾種月，中金又忽然來個１８０度的轉(zhuǎn)彎，忽然出匯報強烈推薦中國人壽呢？莫非幾種月的時間中國人壽發(fā)明的價值就足以讓中金來個這個大的轉(zhuǎn)彎拉。因此，這就是我說的機構(gòu)研究匯報不能不信，也不能全信，要結(jié)合技術(shù)面和市場熱點。招商證券研究匯報：相對中金的政府背景和宏觀分析，招商證券的特色在于市場分析，它是絕對的市場派，在牛市中，招商證券的膽量是最大的，也是予以強烈推薦評級最多的證券企業(yè)，因此在牛市中一定要強烈的看招商證券的研究匯報。國泰君安研究匯報：國泰君安是老牌的券商，它和其他券商不一樣樣，這個券商的研究匯報很穩(wěn)。對諸多企業(yè)予以的評級沒有招商證券激進，甚至尚有中金企業(yè)激進。它的特點就是予以新股的研究，無論什么新股，國泰君安均有自己獨特的定價模式。有一點不好，國泰君安吸引了諸多資金在一級市場打新股，這一點可以從新股上市首日的成交明晰上得到印證，因此國泰君安把新股首日的價格予以的都很高，這是明顯的利益關(guān)系，讓人很反感。不過，它的行業(yè)研究匯報和投資方略匯報還是不錯的。申銀萬國研究匯報：這又是一種勤奮的研究團體，多產(chǎn)而又優(yōu)質(zhì)。它的研究匯報質(zhì)量屬于上等，不過它的投資方略尤其是月度投資方略值得重視。他們投資研究部門高級分析師桂浩明有關(guān)宏觀的分析也很中肯。國信證券研究匯報：國信證券是我近來才開始重視的，它的特點很象招商證券研究匯報，激進，值得重視。我要強調(diào)的是，假如你是一種價值投資者，不要太在意報紙新聞和所謂的輿論對股市的評價，由于它們這些言論是左右散戶的，是散戶時代的思維，機構(gòu)資金主線不看他們，機構(gòu)資金看得就是研究匯報和自己親自的調(diào)研，而這些信息往往具有保密性和滯后性。例如當(dāng)南方航空復(fù)牌后漲１００％的時候輿論媒體和所謂的股評價家就說嚴(yán)重高估，不過市場不聽他們的，諸多研究匯報到今天還在推薦他們，不讀匯報你就不懂得。我自己覺得南航的翻倍倍數(shù)此后肯定會超過中國船舶，至少到２０１０年還是行業(yè)復(fù)舒期。（有關(guān)航空股，我過幾天就刊登自己的見解，目前告訴大家推薦的次序：中國國航，南方航空，上海航空）。諸多報紙新聞電視股評節(jié)目是外行指揮內(nèi)行，尚有諸多是別有專心的忽悠散戶。股票這個東西豈是某些報紙新聞人士就可以看懂的，它需要專業(yè)化，而最專業(yè)化的就是公募和私募基金經(jīng)理和證券企業(yè)研究團體，這些專業(yè)認(rèn)識的見解是有一定期間的保密期的。市場懂得拉，已經(jīng)晚了一步。媒體忽悠散戶的最大的事情莫過于一到長假就討論是持股還是持幣問題，其實這是一種不是問題的問題。一種股票的投資價值莫非就由于一種７天的假期發(fā)生這樣大的變化嗎？這完全是散戶時代的思維。尚有就是大盤一不好，報紙和電視節(jié)目就告戒大家呀注意變盤減倉，豈知，股票的關(guān)鍵是低買高賣，在大盤跌來來賣股，主線就是一種騎墻派，似是而非，看不清大盤的方向，盲目減倉，恰好給他人低價格建倉機會。其實，我們做的是個股，與其看大盤的眼色，還不如多看上市企業(yè)的變化和整個行業(yè)的最新消息。這個很少有報紙去報道。這些東西只有基金經(jīng)理懂得，證券企業(yè)研究員懂得，這正是我提議大家研究機構(gòu)的研究匯報的最大緣由。中金證券：政府背景，在投資戰(zhàn)略、方略、宏觀經(jīng)濟最有實力。中金證券：政府背景，在投資戰(zhàn)略、方略、宏觀經(jīng)濟最有實力。招商證券：市場派。國泰君安：“穩(wěn)”，行業(yè)研報和投資方略匯報。申銀萬國：月度投資方略。國信證券：風(fēng)格激進，與招商類似。怎樣汲取券商研究匯報的精髓？研究匯報精髓取數(shù)據(jù)。貨幣數(shù)據(jù)、貸款規(guī)模、投資增速?？催壿?。研究匯報精髓取數(shù)據(jù)。貨幣數(shù)據(jù)、貸款規(guī)模、投資增速?？催壿?。3.查動機。影響中國資本市場主流觀點的更多是券商的方略匯報，基金企業(yè)季度方略只是對外宣傳的噱頭，實際上并不能指導(dǎo)投資者進行短期判斷，券商中例如中金企業(yè)、中信證券、高盛證券、摩根斯坦利、南方證券、國泰君安等老牌國內(nèi)外券商的方略匯報都值得投資者來參照。由于總體上看，這些大券商在研究方面有著自己的體系與文化，匯報內(nèi)容較為翔實、數(shù)據(jù)采集和對比比較認(rèn)真，但拿到一份匯報在手，怎樣取其精髓，棄其糟粕？

第一，取數(shù)據(jù)。券商匯報對于個人投資者來說，最值得汲取的一塊就是數(shù)據(jù)的歸類、整頓、對比，個人投資者由于信息來源的欠缺，數(shù)據(jù)整頓時間的缺失，都不能像券商研究員們專門花上幾天的時間來整頓某些行業(yè)數(shù)據(jù)。這種不是針對某個上市企業(yè)而是對于整個行業(yè)的數(shù)據(jù)，券商沒有任何造假的動力和也許，都是比較翔實，來源于公開信息或者是購置的數(shù)據(jù)庫資料，投資者可以放心擷取。例如鋼材、有色金屬、航運、地產(chǎn)各大券商均有行業(yè)的周報，這對長期觀測和跟蹤這些行業(yè)的投資者都是一種很好的信息來源。而把券商的方略匯報中引用的貨幣數(shù)據(jù)、貸款規(guī)模、投資增速等作為自己未來投資的判斷基數(shù)就是好的選擇。

第二，看邏輯。之因此強調(diào)要看券商方略匯報或者行業(yè)匯報的邏輯，是由于雖然數(shù)據(jù)完全對的，但使用數(shù)據(jù)的邏輯假如出問題，那么多精確的數(shù)據(jù)也徒勞。例如我們在分析航空行業(yè)的時候，懂得人民幣升值對航空企業(yè)有好處，由于多數(shù)航空企業(yè)是用美元貸款來買飛機，在人民幣升值周期內(nèi)，拼命賣空航空股逆勢而為，投資則必輸無疑。券商研究員的邏輯假如是持續(xù)的，那么可以長期跟蹤，例如某個經(jīng)濟學(xué)家對宏觀把握的尤其精確，那么投資者可以對他的判斷和邏輯深入地分析，假如確實自成體系，那么倒是可以好好學(xué)學(xué)。當(dāng)然只會永遠看空的獨立經(jīng)濟學(xué)家的觀點也不值得推崇，顯然對中國經(jīng)濟實際運行缺乏理解。

第三，查動機。券商的匯報寫給誰看的？伴隨基金、保險企業(yè)等機構(gòu)實力的日漸龐大，諸多券商寫匯報都是為了迎合基金的胃口。個股推薦的匯報謹(jǐn)慎點看，例如海通證券的葉志剛，就是經(jīng)典的老鼠倉，自己和私募買完后來再推薦研究匯報，而券商的方略匯報，一般不會太多陷入內(nèi)幕交易，由于很少波及到個股。冷靜研讀券商研究匯報冷靜研讀在研讀券商匯報的基礎(chǔ)上，結(jié)合宏觀經(jīng)濟面，判斷匯報推論的合理性，與否有分析的破綻。冷靜研讀在研讀券商匯報的基礎(chǔ)上，結(jié)合宏觀經(jīng)濟面，判斷匯報推論的合理性，與否有分析的破綻。券商的研究匯報只能作為輔助的工具，并且要辯證的參閱多家券商的研究匯報，看匯報不要只盯著目的股價，關(guān)鍵是看匯報的內(nèi)在邏輯性，研究結(jié)論與否有足夠的論據(jù)來支持。同步，在選擇券商匯報時也要重視品牌，并且也是自己看好的個股，要注意搜集該企業(yè)、有關(guān)行業(yè)、行業(yè)內(nèi)企業(yè)的匯報，進行綜合的對比，而不是盲目投資。全球系統(tǒng)性風(fēng)險集中爆發(fā)，投資者也虧損的慘不忍睹。A股市場的跌幅在全球股市跌幅榜上名列前茅，并且如此之大的跌幅超過了所有機構(gòu)的預(yù)測，可包括券商研究匯報的預(yù)測。已經(jīng)到來，在這辭舊迎新的時刻，投資者也不得不考慮新的一年的投資方向和投資方略，然而券商研究匯報在投資者的投資中作用幾何呢?在牛市中，投資者似乎把券商研究匯報視為寶物，不過在熊市來臨之后，由于預(yù)測存在偏差，散戶投資者似乎對券商研究匯報嗤之以鼻。那么究竟怎樣應(yīng)用券商研究匯報呢?首先，券商研究匯報不是“萬能鑰匙”。匯報是在一種時點上完畢的，基于目前的客觀環(huán)境和政策導(dǎo)向?qū)τ谖磥淼陌l(fā)展趨勢進行估計和預(yù)測。精確的說券商研究匯報是有一定的時效性的，當(dāng)客觀環(huán)境或者某一行業(yè)發(fā)生了突發(fā)事件，那么先前的預(yù)測就會需要修正，在市場的變化中研究成果需要動態(tài)調(diào)整，也就是常說的“與時俱進”。另一方面，提防券商研究匯報的“潛規(guī)則”。券商并不是單純的一種研究機構(gòu)，它最重要的角色是市場參與者，因此市場中必然有其利益所在。因此，券商研究匯報具有“潛規(guī)則”，在研究匯報中偶爾會帶有某些感情色彩或者是為了自身利益而做出的帶有目的性的推薦，這樣會讓盲目信奉券商匯報的投資者的投資行為適得其反，因此在資本市場里不能一味的相信或者依托他人，在研讀券商匯報的基礎(chǔ)上，結(jié)合宏觀經(jīng)濟面，判斷匯報推論的合理性，與否有分析的破綻。券商匯報是投資者的工具，而不是投資者的成果，要掌握券商匯報中的研究措施、分析思緒和角度，從而完善自己的投資分析能力和市場研判水平。對其推薦的股票，要考察該類股票的歷史走勢看與否有什么規(guī)律，并且要分析該上市企業(yè)的背景、主營業(yè)務(wù)、行業(yè)競爭力及未來也許的投資機會與否存在，并且往往研究匯報中所提到的上市企業(yè)其所在行業(yè)是自己主線不理解的行業(yè)，那么這種行業(yè)中的上市企業(yè)的股票最佳敬而遠之。還是那句話：“投資自己熟悉的產(chǎn)品。”因此，要辨證的去閱讀券商研究匯報，而不是僅僅看匯報中推薦的品種去買入。再次，選擇券商匯報也要講“品牌”。國內(nèi)外的券商也均有級別，像瑞銀、摩根斯坦利等海外的投行，以及包括中金、中信、國泰、申萬、國金、長江、招商等國內(nèi)目前口碑很好的大行，匯報的綜合實力都比較高。并且這些企業(yè)的關(guān)鍵客戶資金實力雄厚，所推薦的股票持續(xù)幾種漲停的故事并不少見。常言道，樹大招風(fēng)，因此一般著名券商有愈加高的自律性，對于研究成果的重視度會更高，暗箱操作的行為會較少。此外，尚有研究員的個人品牌。投資者根據(jù)新財富歷年所評比的最佳分析師，可以常常蟬聯(lián)三甲的分析師，其所出的匯報權(quán)威性也會較高。最終，選擇多家券商研究匯報作為投資參照。投資者在研讀券商研究匯報時不能只看一家觀點，需要博多家之所長。由于任何一種研究團體都不是完美無缺的，也不是面面俱到的。因此不一樣券商的研究匯報或多或少都會有自身的特色。雖然國內(nèi)券商的研究匯報常常觀點相似，不過作為一種投資者需要對自己的資金負(fù)責(zé)，這里讓理解多家券商匯報并不是僅僅看他們的觀點不一樣，而是取其精髓，理解不一樣券商對于市場分析的側(cè)重面、角度和分析思緒。俗話說：“條條大路通羅馬”，或許諸多券商對于市場的研判成果都是同樣的，不過他們研判和分析的過程卻是千差萬別的。因此，研讀多家券商匯報有助于投資者對于市場的全面性和完整性分析，而不只拘泥于一家券商的分析思緒，能提高投資者投資決策對的性的概率。綜上所述，投資者在進行投資決策是最佳是“自力更生”，券商的研究匯報只能作為輔助的工具，并且要辯證的參閱多家券商的研究匯報，看匯報不要只盯著目的股價，關(guān)鍵是看匯報的內(nèi)在邏輯性，研究結(jié)論與否有足夠的論據(jù)來支持。同步，在選擇券商匯報時也要重視品牌，就像買衣服同樣，要的品牌一般都會有相對好的質(zhì)量。好的券商匯報，可以引導(dǎo)投資者怎樣去對的研究一家上市企業(yè)的投資價值?！扒f托”無處不在，在券商匯報中出現(xiàn)的股票，并且也是自己看好的個股，要注意搜集該企業(yè)、有關(guān)行業(yè)、行業(yè)內(nèi)企業(yè)的匯報，進行綜合的對比，而不是盲目投資。聽到某個個股的利好消息后，要積極尋找有關(guān)匯報來看，分析消息的可信程度。因此，投資者需要保持一顆冷靜的心去研讀券商投資匯報，并且進行投資決策。怎樣理性地借助券商匯報指導(dǎo)自己的投資，關(guān)鍵還是看投資者自己學(xué)習(xí)和思索的深度。在投資過程中，思索者生，模仿者亡，對的的投資思緒才是制勝的法寶。怎樣有效運用券商研究匯報怎樣有效運用屁股決定立場。讀匯報需要學(xué)的手機他的思緒和分析能力。閉門造車。怎樣有效運用屁股決定立場。讀匯報需要學(xué)的手機他的思緒和分析能力。閉門造車。財務(wù)低能。要跟蹤研究匯報。行業(yè)匯報和宏觀分析仔細(xì)讀。解讀匯報，必須在充足認(rèn)識大勢前提條件下。對研究匯報的運用關(guān)鍵在于你從哪個角度去看。例如，他的推論合理不合理，有無你沒想到的地方。是不是有明顯的破綻。并且，看匯報也要當(dāng)心一點，券商基金都是市場的參與者，他們都是有立場的。關(guān)鍵是看看他們的思緒，和分析的措施，有些時候是有啟迪的。屁股決定立場，出匯報的金融機構(gòu)大多是這個市場的參與者，他們的觀點假如不帶感情色彩是不也許。單純的感情色彩還沒什么問題，怕的是故意搞的匯報，在這個圈子里都應(yīng)當(dāng)清晰，大報上搞篇報道5萬也能搞定了。因此在這個市場里你不要相信任何人只相信自己的判斷才行。讀匯報需要學(xué)的是他的思緒和分析能力。例如東方電機的匯報說好了，雖然也大漲了，假如你學(xué)這個措施你就上當(dāng)了。一種很簡樸的思緒應(yīng)當(dāng)是這樣的，缺電，誰最掙錢？電網(wǎng)？不對，電網(wǎng)的傳播量是定的，發(fā)電總量不上去，他怎么也許多利潤呢？本來的電廠？也不對，電廠就那么大的裝機容量，300W的不也許發(fā)出500W的，電價不漲還是那么點利潤。那是誰，就是造發(fā)電機的啊，由于要多發(fā)電只有新造電廠啊，看一看造發(fā)電機的企業(yè)除了東方電機尚有誰，600786牛吧？他都那么牛了，東方電機不漲才怪。學(xué)者生，仿者死，思緒才是最重要的。2、閉門造車，這個是諸多調(diào)研員的通病。不去實地，就對著財務(wù)數(shù)據(jù)想文章。想對了也行，問題是一般會想錯。近來有一份匯報恰好分析到了我所關(guān)懷的一種產(chǎn)品的價格，我一開始還很興奮，仔細(xì)一看，做出來的產(chǎn)品價格變化圖表居然和我是一模同樣的。就是直接上網(wǎng)抄的產(chǎn)品報價。雖然整個匯報象摸象樣了，內(nèi)在風(fēng)險卻同樣很大，因此大家對于實地的調(diào)研匯報要多關(guān)注，盡管諸多傻瓜去了實地也搞不清晰真東西。3、調(diào)研匯報一般這個過程是這樣的，調(diào)研部門調(diào)研一般是一種看好行業(yè)的所有企業(yè)，而資金部會選擇一兩個企業(yè)來做。這個時候你會發(fā)現(xiàn)，匯報傳出來的企業(yè)沒做，同行業(yè)的另一種企業(yè)卻做了。這點千萬要當(dāng)心。當(dāng)某一家持續(xù)發(fā)某個企業(yè)的匯報的時候，要關(guān)注同行業(yè)他沒匯報的，不過股票價格卻很低的4、財務(wù)低能，這點一般大家不會注意。可是有諸多分析員估計也就是混口飯吃不好好干活。隨便舉個例子，例如600824，中金的匯報分析是一般。他分析了土地升值的隱藏利潤，和商鋪的升值利潤。卻不去分析財務(wù)構(gòu)造。土地他人是每年折舊的，可是上海的土地在每年升值。商鋪雖然他們想到了升值利潤，卻看不出他人把商鋪全放在存貨里。當(dāng)然他人這樣做的目的是處在避稅，國家的稅制調(diào)整完了之后這塊就會顯露出來的。仔細(xì)看一看，他的資產(chǎn)凈值就高的嚇人。5、證券市場水很深，任何變化均有也許發(fā)生的，匯報一定要跟蹤，就象跟蹤企業(yè)同樣。單個的匯報做的再好都是沒有什么實際意義的。諸多朋友也許認(rèn)為拿到了匯報就和機構(gòu)信息同樣了，這點是不對的．實際上任何一種匯報做的最佳不過就是發(fā)現(xiàn)問題，真的處理問題還是需要諸多途徑的．我不懂得大家資金量怎么樣，假如想搞私募的話，發(fā)現(xiàn)問題之后實地調(diào)研是很必須的，攻關(guān)調(diào)研也是一門學(xué)問，不要象有些調(diào)研員傻乎乎的去了等于沒去．6、行業(yè)匯報和宏觀分析一定要仔細(xì)讀，大部分優(yōu)秀的調(diào)研員也許精通某個企業(yè)．不過對于宏觀經(jīng)濟的把握不是什么時候都精確的，作為股民來說，假如單純的想脫離行業(yè)抓個股，實際上長期來看很難成功，除非的你資金量小的可以不計．跟大莊做超牛，在這個市場里只有三種人，第一種，老鼠倉，他懂得底牌的；第二種，做行業(yè)分析可以精確的估計后續(xù)業(yè)績的；第三種，確實市場經(jīng)驗非常豐富，不是一般人可以比擬的．千萬不要靠技術(shù)分析來分析什么東西，對于主力來說，關(guān)懷的只有量價，反正拉升之前手里的籌碼要足夠，市場換手要充足．至于你們誰拿著是你們自己的事情，反正我多就行．而洗籌的方式多種多樣，你靠技術(shù)也許能成功個一兩次．多數(shù)時候還是被洗出去。操盤手籌碼拿夠了，圖形做好了，資金部調(diào)不錢來，你照樣趴著。要想有足夠的持股信心，你必須有堅實的行業(yè)和企業(yè)分析能力．7、對于匯報的解讀必須放在充足認(rèn)識大勢的環(huán)境下．除非有那種完全低估和絕對低價的股票你可以一倉打滿，大多數(shù)時候你還需要考慮大勢的．剛剛說過做匯報的都是有立場的，大多數(shù)機構(gòu)都是不得不在這個市場里的，因此他們一般會有諸多死多頭，任何時候都認(rèn)為股票是好的應(yīng)當(dāng)漲的，假如你去那么做，死得會很難看．綜觀各大證券研究所的研究員風(fēng)格有多種多樣。有的是看個股的形態(tài)推出應(yīng)時的匯報，類似于一般媒體的股評，此類匯報往往推出時已經(jīng)漲幅較大，并且已經(jīng)脫離了底部，假如不能及時退出，十有八九會套。因此怎樣辨別非常重要。一般漲幅過大的股票要等成交量萎縮才能考慮。假如個股分析匯報出目前股價相對底部，技術(shù)指標(biāo)和均線系統(tǒng)均上漲，并且成交量放大，應(yīng)及時介入。當(dāng)然每天大量的分析匯報并不是均有用的，有的也就僅僅是理解而已。對某些目前不具有買入條件的個股，應(yīng)當(dāng)把其存檔，一旦跟蹤一段時間，技術(shù)上符合介入規(guī)定，那時再拿出來仔細(xì)閱讀，也許更有價值。怎樣看待券商研究匯報和股價波動的關(guān)系——來自摩根大通“匯報門”事件的啟示8月20日，摩根大通研究部流傳出一則未經(jīng)證明的政策利好傳言，上證指數(shù)暴漲7.63％。翌日，美林證券提出駁斥，上證指數(shù)當(dāng)日暴跌3.63％，并持續(xù)5日合計調(diào)整7.19％。A股大幅振蕩期間，國內(nèi)券商沒有及時作出正面的回應(yīng)，而是通過和QFII、基金一同大幅減倉來表明自己對傳聞的不認(rèn)同態(tài)度，同步部分游資散戶被套牢。投資者并沒有在此事件中吸取足夠的經(jīng)驗，僅事隔一周，一則巴菲特抄底中信銀行的傳言把諸多散戶套牢高位。這些事件給我們什么啟示？摩根大通“匯報門”事件始末8月19日，《東方早報》收到摩根大通的一則研究匯報，匯報中分析師稱中國政府將出臺千億元經(jīng)濟刺激方案。雖然匯報并沒有對這個“方案”最終能否出臺予以充足的闡明，但《東方早報》8月20日早上公布快訊時，在用詞上予以了積極的轉(zhuǎn)述。國內(nèi)諸多著名券商對此消息沒有作公開評論，國內(nèi)輿論跟風(fēng)猜測利好政策怎樣兌現(xiàn)，上證指數(shù)暴漲7.63％。根據(jù)上海證券交易所Topview數(shù)據(jù)測算，基金和QFII席位當(dāng)日借機凈賣出36.8億，國內(nèi)券商也以凈賣出3.9億的實際行動表明了自己并不認(rèn)同摩根大通分析師的觀點，游資和散戶成為凈買入方。21日，美林證券公布了有關(guān)中國經(jīng)濟的研究匯報，駁斥了摩根大通分析師的觀點，并認(rèn)為該匯報對投資者有誤導(dǎo)。國內(nèi)券商也出現(xiàn)反對摩根大通的言論，國內(nèi)輿論蔓延出利好未能兌現(xiàn)的消極情緒。上證指數(shù)當(dāng)日暴跌3.63％，隨即持續(xù)5日合計調(diào)整幅度到達7.17％。鑒于此前股市在新華社十余篇股市維穩(wěn)社論和《人民日報》的持續(xù)呼吁下持續(xù)下跌，《南方都市報》慨嘆新華社12篇社論的影響力居然不及外資投行的一則傳言。摩根大通利好傳言的落空雖然做空了股市卻并沒有冷卻投資者狂熱的投機心態(tài)。僅事隔一周，游資借互聯(lián)網(wǎng)上廣泛流傳的一則巴菲特抄底中信銀行的傳聞，在26日大舉買入1100萬中信銀行股票，導(dǎo)致股價在盤中出現(xiàn)大幅振蕩，成交量也較前一日陡增5.5倍?；鸷蚎FII則在當(dāng)日凈賣出3800萬，部分散戶被套牢高位。A股市場對傳言過度反應(yīng)的原因1.投資者盲目輕信外資投行的研究結(jié)論。摩根大通的匯報經(jīng)國內(nèi)媒體傳播后，國內(nèi)券商沒有時間在當(dāng)日給出回應(yīng)，其他第三方權(quán)威機構(gòu)或者政府有關(guān)部門也沒有來得及在當(dāng)日給出澄清或闡明。投資者在沒有認(rèn)真評判研究匯報邏輯合理性的狀況下，盲目相信其最終止論，導(dǎo)致了利好傳言帶來的樂觀情緒充斥市場的局面。第二天，美林給出的邏輯充足的駁斥又引起了市場對利好傳言預(yù)期落空后的過度消極情緒。實際上，下六個月宏觀調(diào)控政策的放松是可期的，只是力度和效果并沒有大到逆轉(zhuǎn)經(jīng)濟周期的程度。大量的中小投資者對外資投行拋出的研究結(jié)論過度反應(yīng)。2.傳言抓住了市場對實質(zhì)性利好的期盼心理。1999年《人民日報》刊登《堅定信心、規(guī)范發(fā)展》的社論后，股市發(fā)動了“5?9”行情。近來新華社十幾篇社論，也是意在提振投資者信心，然而市場卻無動于衷。原因是，目前的市場很實際，投資者期待針對宏觀經(jīng)濟的實質(zhì)性政策利好。摩根大通傳出的經(jīng)濟刺激方案恰恰抓住了市場的這個心理。股市大幅下跌后有內(nèi)在的反彈需要。8月8日到8月18日期間，上證指數(shù)意外地下跌了15％，客觀上存在技術(shù)性反彈需要，因而利好傳聞輕易引起投機者參與炒作。實際上，游資和大散戶正是20日買入的主力。同步，傳言也抓住了基金近期高位接盤敗北后的出貨需要。Topview數(shù)據(jù)顯示，8月8日到8月18日期間，基金席位凈買入191億，成為市場下跌中最大的承接方。在20日的反彈中，基金凈賣出36億。4.主力資金的借題發(fā)揮