高級(jí)財(cái)務(wù)管理實(shí)驗(yàn)報(bào)告報(bào)告

高級(jí)財(cái)務(wù)管理試驗(yàn)匯報(bào)學(xué)院：經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院班級(jí)：財(cái)務(wù)管理091班學(xué)號(hào)：164987姓名：陶香娟試驗(yàn)匯報(bào)濟(jì)南鋼鐵和萊鋼股份吸取合并績(jī)效分析一、試驗(yàn)?zāi)康耐ㄟ^(guò)試驗(yàn)使學(xué)生學(xué)生掌握吞并收購(gòu)的有關(guān)理論與實(shí)踐知識(shí)，尤其是吞并收購(gòu)的動(dòng)因，吞并收購(gòu)的類(lèi)型，吞并收購(gòu)的定價(jià)，吞并收購(gòu)的方案設(shè)計(jì)以及吞并收購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。二、試驗(yàn)基礎(chǔ)試驗(yàn)前學(xué)生應(yīng)掌握購(gòu)并的定義、購(gòu)并的種類(lèi)及不一樣類(lèi)型的并購(gòu)對(duì)企業(yè)的影響、購(gòu)并的財(cái)務(wù)動(dòng)因等有關(guān)知識(shí)要點(diǎn)。三、試驗(yàn)內(nèi)容吞并、合并與收購(gòu)常統(tǒng)稱(chēng)為“并購(gòu)”或“購(gòu)并”，泛指在市場(chǎng)機(jī)制作用下企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)；并把并購(gòu)一方稱(chēng)為“賣(mài)方”或并購(gòu)企業(yè)，被并購(gòu)一方稱(chēng)為“買(mǎi)方”或目的企業(yè)。并購(gòu)的實(shí)質(zhì)是獲得控制權(quán)。該試驗(yàn)重要內(nèi)容是分析吞并收購(gòu)的動(dòng)因以及吞并收購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。四、試驗(yàn)成果并購(gòu)從發(fā)展至今已經(jīng)有百年的歷史了，不過(guò)并購(gòu)究竟是好是壞至今還仍是個(gè)迷，下面我們就來(lái)分析一下濟(jì)南鋼鐵和萊鋼股份吸取合并的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，從而判斷這次并購(gòu)的好壞。問(wèn)題的提出在國(guó)務(wù)院刊登的文獻(xiàn)中明確指出鼓勵(lì)區(qū)域內(nèi)的鋼鐵企業(yè)重組合并，提高產(chǎn)業(yè)集中度。在這樣的大背景下，全國(guó)各大鋼鐵集團(tuán)都開(kāi)始行動(dòng)起來(lái)，加速吞并重組推進(jìn)進(jìn)程。有的企業(yè)選擇了戰(zhàn)略聯(lián)盟，有的企業(yè)選擇了強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，這時(shí)濟(jì)南鋼鐵和萊鋼股份卻選擇了合并重組。這究竟是為何了？這次并購(gòu)重組究竟與否可以給濟(jì)南鋼鐵帶來(lái)對(duì)應(yīng)的回報(bào)，我們將從本次并購(gòu)與否產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，與否會(huì)帶來(lái)交易性投資機(jī)會(huì)來(lái)分析并購(gòu)重組的好壞。1.面臨眾多選擇，為何選擇并購(gòu)而未選擇戰(zhàn)略聯(lián)盟我們來(lái)看一下在別的企業(yè)在政府的倡導(dǎo)下選擇了戰(zhàn)略聯(lián)盟而濟(jì)南鋼鐵卻選擇了并購(gòu)，戰(zhàn)略聯(lián)盟是指相對(duì)持久的企業(yè)間合作安排，其中具有來(lái)自自主組織的資源和政府構(gòu)造的流動(dòng)和關(guān)聯(lián)，是為了共同獲得與每個(gè)發(fā)起企業(yè)的企業(yè)使命有關(guān)的個(gè)體目的。并購(gòu)是指在市場(chǎng)機(jī)制作用下，企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)重組活動(dòng)。與戰(zhàn)略聯(lián)盟比起來(lái)，并購(gòu)的優(yōu)勢(shì)為：1、實(shí)現(xiàn)所有權(quán)與控制權(quán)轉(zhuǎn)移時(shí)是并購(gòu)的最突出的特點(diǎn)；2、通過(guò)并購(gòu)可以順利進(jìn)入目的市場(chǎng)；3、并購(gòu)可以迅速獲取市場(chǎng)份額；4、并購(gòu)可以充足應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)曲線(xiàn)效應(yīng)。2.并購(gòu)中換股吸取合并的長(zhǎng)處

濟(jì)南鋼鐵和萊鋼股份同步公布公告,波及兩企業(yè)的重大資產(chǎn)重組事宜獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn),山東鋼鐵集團(tuán)有限企業(yè)及其一致行感人有關(guān)豁免要約收購(gòu)的申請(qǐng)也于同日獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。重組方方案采用換股吸取合并的方式,濟(jì)南鋼鐵為吸并方及存續(xù)方,萊鋼股份為被吸并方。這種吸取合并的方式不波及現(xiàn)金的流動(dòng)。采用這種方式的優(yōu)勢(shì)在于：上市企業(yè)作為合并方不必通過(guò)以現(xiàn)金支付的方式來(lái)購(gòu)置被合并方的所有資產(chǎn)和股份,由此可以防止因吸取合并過(guò)程中大量的現(xiàn)金流出,保持合并方企業(yè)即存續(xù)企業(yè)的企業(yè)實(shí)力,有助于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。二、并購(gòu)的動(dòng)機(jī)動(dòng)機(jī)是行為的出發(fā)點(diǎn)。收購(gòu)方利害有關(guān)人在并購(gòu)活動(dòng)中的動(dòng)機(jī)建成為并購(gòu)動(dòng)機(jī)。企業(yè)作為市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)主體，其并購(gòu)活動(dòng)的動(dòng)機(jī)受到自身的內(nèi)驅(qū)力和外界誘因的共同影響，多種原因的作用共同決定了企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)機(jī)。內(nèi)驅(qū)理引起的并購(gòu)動(dòng)機(jī)包括追求協(xié)同效應(yīng)、追求市場(chǎng)勢(shì)力、減少風(fēng)險(xiǎn)、獲取目的企業(yè)優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)和進(jìn)行產(chǎn)業(yè)組織等。本次重組中公告的目的是：其一，打造國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，有世界競(jìng)爭(zhēng)力的鋼鐵上市企業(yè)；其二，理順管理體制，充足發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)；其三，擴(kuò)大資產(chǎn)盈利規(guī)模，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力；其四，消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，減少關(guān)聯(lián)交易。理解完了本次并購(gòu)的目的之后我們來(lái)看看目的與否一一實(shí)現(xiàn)，在此我們認(rèn)為假如目的到達(dá)了，我們則認(rèn)為本次并購(gòu)是成功的。（一）打造國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，有世界競(jìng)爭(zhēng)力的鋼鐵上市企業(yè)濟(jì)南鋼鐵和萊鋼股份的合并重組，實(shí)現(xiàn)鋼鐵主業(yè)的整體上市。本次重組完畢后，新的濟(jì)南鋼鐵將成為僅次于寶鋼集團(tuán)、河北鋼鐵之后的第三大鋼鐵上市企業(yè)，整體產(chǎn)能規(guī)模超過(guò)萬(wàn)噸。吸取換股后的濟(jì)南股份實(shí)現(xiàn)“華麗轉(zhuǎn)身”,將成為中國(guó)鋼鐵業(yè)中“五岳之宗-泰山”。產(chǎn)業(yè)鏈愈加完善、上下游議價(jià)能力明顯增強(qiáng),市場(chǎng)地位提高、產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)大、產(chǎn)品構(gòu)造優(yōu)化、研發(fā)平臺(tái)共享、物流成本減少、財(cái)務(wù)成本下降,協(xié)同效益逐漸顯現(xiàn)和擴(kuò)大,生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效益及財(cái)務(wù)指標(biāo)持續(xù)向好。重組后濟(jì)南鋼鐵按產(chǎn)量計(jì)算在國(guó)內(nèi)上市企業(yè)排名第7七,其中寬厚板產(chǎn)能?chē)?guó)內(nèi)第一,H型鋼國(guó)內(nèi)規(guī)模第一、規(guī)格最全,特鋼國(guó)內(nèi)上市企業(yè)產(chǎn)量規(guī)模第一,棒材(含螺紋鋼、小型材)山東區(qū)域具有相對(duì)壟斷優(yōu)勢(shì),對(duì)華東乃至全國(guó)市場(chǎng)有重要影響。（二）理順管理體制，充足發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)1.經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)：經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)重要指的是并購(gòu)給企業(yè)\o"生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)"生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)在效率方面帶來(lái)的變化及效率的提高所產(chǎn)生的效益，其含義為：并購(gòu)改善了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，從而提高了企業(yè)效益，包括并購(gòu)產(chǎn)生的\o"規(guī)模經(jīng)濟(jì)"規(guī)模經(jīng)濟(jì)、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、成本減少、市場(chǎng)分額擴(kuò)大、更全面的服務(wù)等。（1）有關(guān)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，有關(guān)并購(gòu)與并購(gòu)績(jī)效的聯(lián)絡(luò)可以用效率理論和組織資本理論來(lái)解釋?zhuān)世碚撝羞@樣詮釋?zhuān)①?gòu)行業(yè)的有關(guān)性越高，則越能體現(xiàn)并購(gòu)雙方的協(xié)同作用，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，減少生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)成本，則在本次并購(gòu)中濟(jì)南鋼鐵和萊鋼股的有關(guān)性如此之高，經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目大體相似，因此本次并購(gòu)中的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)是產(chǎn)生了的。組織資本理論中也同樣認(rèn)為，有關(guān)程度高的并購(gòu)更輕易實(shí)現(xiàn)行業(yè)專(zhuān)屬管理能力向目的企業(yè)的轉(zhuǎn)移從而提高并購(gòu)的績(jī)效，1+1>2能效初現(xiàn)，在吸取合并后粗鋼的產(chǎn)量有本來(lái)的1100+600<目前的2200，熱軋的產(chǎn)量150+100<450；凸顯吸取合并。換股吸取合并及收購(gòu)?fù)戤吅?濟(jì)南鋼鐵股本將從目前的31.2億股擴(kuò)大到64.53億股,股本擴(kuò)大106.8%;按照口徑,粗鋼產(chǎn)量從801萬(wàn)噸增長(zhǎng)到1457萬(wàn)噸左右,增長(zhǎng)81.90%。由于濟(jì)南鋼鐵粗鋼實(shí)際產(chǎn)能已到達(dá)1000萬(wàn)噸,因此合并結(jié)束后,產(chǎn)能規(guī)模將到達(dá)1600萬(wàn)噸,較目前增長(zhǎng)約60%。（2）優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)從產(chǎn)品構(gòu)造來(lái)看,濟(jì)南鋼鐵和萊鋼股份形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。濟(jì)南鋼鐵的重要產(chǎn)品和業(yè)務(wù)集中于中板、寬厚板、螺紋鋼等鋼鐵產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，其中中板和中厚板產(chǎn)品在全國(guó)同行業(yè)市場(chǎng)的擁有率和產(chǎn)品規(guī)模均居首位，重要用于建筑、機(jī)械制造、造船、壓力容器等行業(yè)，具有很強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。而萊鋼股份在螺紋鋼、H型鋼等產(chǎn)品上已經(jīng)分別建立起區(qū)域性，乃至全國(guó)性的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。H型鋼產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)大、中、小系列化，形成了國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、品種規(guī)格最全的H型鋼生產(chǎn)基地。濟(jì)鋼1000萬(wàn)噸產(chǎn)能中,棒材生產(chǎn)能力為120萬(wàn)噸,中厚板生產(chǎn)能力為550萬(wàn)噸,熱軋寬鋼帶生產(chǎn)能力為270萬(wàn)噸,冷軋寬鋼帶生產(chǎn)能力為70萬(wàn)噸。萊鋼產(chǎn)能中,H型鋼生產(chǎn)能力240萬(wàn)噸、棒材生產(chǎn)能力290萬(wàn)噸、優(yōu)特鋼生產(chǎn)能力150萬(wàn)噸。本次重組是山鋼集團(tuán)整合內(nèi)部資源，努力形成協(xié)同效應(yīng)，提高整體集團(tuán)競(jìng)爭(zhēng)力的重要舉措。（3）成本減少?gòu)臍v史毛利率水平來(lái)看,萊鋼股份近兩年來(lái)由于產(chǎn)品構(gòu)造相對(duì)比較有優(yōu)勢(shì),毛利率高于濟(jì)南鋼鐵,但也處在較低水平,但萊鋼股份的三項(xiàng)費(fèi)用率一直遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于濟(jì)南鋼鐵。在未來(lái)吸取合并后,新企業(yè)將可以在原料采購(gòu)、下游資源整合方面發(fā)揮較大的協(xié)同效應(yīng),減少費(fèi)用成本。2.財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)：所謂財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)就是指在企業(yè)吞并發(fā)生后，通過(guò)將收購(gòu)企業(yè)的低\o"資本成本"資本成本的內(nèi)部資金，投資于被收購(gòu)企業(yè)的高效益項(xiàng)目上，從而使吞并后的企業(yè)資金使用效益更為提高。企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中產(chǎn)生的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)重要來(lái)自節(jié)省\o"資本成本"資本成本效應(yīng)、資本收益率提高效應(yīng)、\o"合理避稅"合理避稅效應(yīng)和節(jié)省財(cái)務(wù)危機(jī)成本效應(yīng)等。這些財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)大多發(fā)生在并購(gòu)之時(shí)或并購(gòu)之后，并且多數(shù)是\o"估計(jì)數(shù)"估計(jì)數(shù)，因此，在計(jì)量財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)時(shí)應(yīng)采用\o"現(xiàn)行市價(jià)法"現(xiàn)行市價(jià)法或未來(lái)\o"現(xiàn)金凈流量"現(xiàn)金凈流量貼現(xiàn)法。濟(jì)南鋼鐵萊鋼股份并購(gòu)后的濟(jì)南鋼鐵資產(chǎn)負(fù)債率75.39%63.35%75．85%每股收益（單位：元）0.020.110.03每股凈資產(chǎn)（單位：元）2.276.402.75凈資產(chǎn)收益率（%）0.951.641.19每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流（單位：元）-0.750.760.1757本文重要從四個(gè)維度進(jìn)行考察，即盈利能力，償債能力，營(yíng)運(yùn)能力及現(xiàn)金產(chǎn)生能力的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢查，分析濟(jì)南鋼鐵并購(gòu)后與否到達(dá)了并購(gòu)的預(yù)期目的。表一濟(jì)南鋼鐵并購(gòu)之后四個(gè)季度的綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)-03-31-06-30-09-30-12-31盈利能力每股收益0.55090.02150.02700.0169凈利潤(rùn)率（%）0.30060.11990.25460.1803總資產(chǎn)收益率（%）0.07200.06010.21260.1931償債能力流動(dòng)比率0.63910.60480.51150.3607資產(chǎn)負(fù)債率0.75850.76460.78160.7842營(yíng)運(yùn)能力存貨周轉(zhuǎn)率1.12132.34863.98415.5444應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率18.710637.583254.874298.7935總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.24210.50430.81061.0243產(chǎn)生現(xiàn)金能力每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流1.5558-0.74710.17571.5188盈利能力狀況：每股收益是上市企業(yè)盈利能力分析的指標(biāo)凈利潤(rùn)率是與銷(xiāo)售、成本有關(guān)的盈利能力分析總資產(chǎn)酬勞率是與投資有關(guān)的盈利指標(biāo)總體趨勢(shì)是在下降的，闡明自從合并之后盈利能力是在呈遞減趨勢(shì)的。從盈利狀況來(lái)看,由于鋼鐵行業(yè)的困境,濟(jì)南鋼鐵凈利潤(rùn)只有0.84億元,萊鋼股份也只有1.24億元。相比較來(lái)看,收購(gòu)資產(chǎn)的盈利能力相對(duì)較高,該部分資產(chǎn)合計(jì)凈利潤(rùn)到達(dá)5.29億元,凈利率為5.02%。收購(gòu)?fù)戤吅?合計(jì)凈利潤(rùn)7.37億元,合計(jì)每股收益為0.11元,而,濟(jì)南鋼鐵每股收益才0.02元。因此,收購(gòu)?fù)戤吅鬂?jì)南鋼鐵業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)500%左右。償債能力：流動(dòng)比率，表達(dá)每1元流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為償還的保證。它反應(yīng)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度。一般狀況下，該指標(biāo)越大，闡明企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，再該數(shù)據(jù)中顯示應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率也在逐漸上升闡明短期償債能力在不停加強(qiáng)，不過(guò)由于應(yīng)收賬款的規(guī)模過(guò)大因此，短期償債能力還是在變差。資產(chǎn)負(fù)債率：資產(chǎn)負(fù)債率75.85%,同比雖然減少2.14個(gè)百分點(diǎn),不過(guò)仍然偏高。闡明該企業(yè)相對(duì)保守，長(zhǎng)期償債嫩里還是很強(qiáng)的。營(yíng)運(yùn)能力：應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率是反應(yīng)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)，在一定期期內(nèi)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)的次數(shù)越多，表明應(yīng)收帳款回收速度越快，企業(yè)管理工作的效率越高。應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率逐漸提高，我們可以認(rèn)為與否發(fā)生了管理協(xié)同效應(yīng)？存貨周轉(zhuǎn)率（InventoryTurnover）是一定期期內(nèi)企業(yè)銷(xiāo)貨成本與存貨平均余額間的比率，在一般狀況下，存貨周轉(zhuǎn)率越高越好。在存貨平均水平一定的條件下，存貨周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)的銷(xiāo)貨成本數(shù)額增多，產(chǎn)品銷(xiāo)售的數(shù)量增長(zhǎng)，企業(yè)的銷(xiāo)售能力加強(qiáng)。綜上所述該企業(yè)并購(gòu)重組后營(yíng)運(yùn)能力加大了。產(chǎn)生現(xiàn)金能力：先減后增，闡明變動(dòng)趨勢(shì)太大。并購(gòu)方案重組后的交易性投資機(jī)會(huì)在方案公布后首個(gè)交易日，濟(jì)南鋼鐵和萊鋼股份股價(jià)的跌巖起伏反復(fù)闡明了該方案并沒(méi)有獲得市場(chǎng)上投資者的一般認(rèn)同，投資者對(duì)上凍鋼鐵集團(tuán)未來(lái)發(fā)展前景仍存在相稱(chēng)程度的疑慮。從并購(gòu)后到目前基本趨勢(shì)是向下的，成交量也是在逐漸下降，分析原因如下：大盤(pán)趨勢(shì)不好，金融危機(jī)影響，中國(guó)股市一路下跌，鋼鐵行業(yè)也沒(méi)能逃出魔咒。并購(gòu)后的整合不太成功，至少目前來(lái)看，協(xié)同效應(yīng)帶來(lái)的效應(yīng)還不如其他帶來(lái)的副作用強(qiáng)烈。交易日期日開(kāi)盤(pán)價(jià)日最高價(jià)日最低價(jià)日收盤(pán)價(jià)日個(gè)股交易股數(shù)日個(gè)股流通市值TrddtOpnprcHiprcLoprcClsprcDnshrtrdDsmvosd-02-153.523.83.483.687317458011483366.4-02-163.633.663.553.593703401111202523.2-02-173.593.623.53.552259776911077704-02-203.583.63.523.531772819211015294.4-02-213.523.553.513.551418661011077704-02-223.533.573.513.572217925211140113.6-02-233.583.673.563.643432122511358547.2-02-243.673.673.583.653005675911389752-02-273.653.733.653.683363761511483366.4-02-283.73.793.653.743729338311670595.2-02-293.743.743.613.632127240911327342.4-03-013.633.653.63.621034979811296137.6-03-023.623.663.623.661482496211420956.8-03-053.673.683.593.62052904311233728-03-063.573.573.513.521548574910984089.6-03-073.53.63.483.531522322711015294.4-03-083.343.463.343.451.23E+0818433