海爾估值報(bào)告

工商管理碩士（MBA）經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院SCHOOLOFECONOMICSANDMANAGEMENT案例匯報(bào)CASEREPORT課程名稱企業(yè)理財(cái)CourseName教師姓名白明NameofTeacher匯報(bào)題目企業(yè)估值匯報(bào)——青島海爾CaseReportTitle第一組年5月13日

前言青島海爾股份有限企業(yè)成立于1989年4月28日，它是在對原青島電冰箱總廠改組的基礎(chǔ)上，以定向募集資金方式設(shè)置的股份有限企業(yè)。1993年11月19日，青島海爾股份企業(yè)在上海證券交易所上市，募集資金3.69億元，股票簡稱：青島海爾，股票代碼：600690。自企業(yè)創(chuàng)立以來，一直堅(jiān)持以顧客需求為中心的創(chuàng)新體系驅(qū)動(dòng)企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，從一家資不抵債、瀕臨倒閉的集體小廠發(fā)展成為全球最大的家用電器制造商之一；在品牌、技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品、渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、運(yùn)行模式等方面持續(xù)創(chuàng)新、構(gòu)筑不停適應(yīng)時(shí)代變化的企業(yè)競爭力，成為適應(yīng)時(shí)代的企業(yè)，并最終成為智慧互聯(lián)智慧生活解決方案的網(wǎng)絡(luò)化企業(yè)。年是企業(yè)網(wǎng)絡(luò)化戰(zhàn)略向縱深推進(jìn)的一年，企業(yè)順應(yīng)家電向健康智慧互聯(lián)、環(huán)境保護(hù)個(gè)性時(shí)尚升級的趨勢，專注智慧生活產(chǎn)品的研發(fā)，推進(jìn)產(chǎn)品構(gòu)造向高端化、差異化升級，在繼續(xù)引領(lǐng)白電行業(yè)的同步，加緊向智慧生活處理方案平臺(tái)型企業(yè)轉(zhuǎn)型：內(nèi)建智慧互聯(lián)工廠，實(shí)踐工業(yè)4.0，構(gòu)筑從大規(guī)模制造轉(zhuǎn)向大規(guī)模定制的能力，從生產(chǎn)家電逐漸轉(zhuǎn)向智造互聯(lián)互通,給消費(fèi)者帶去智慧生活的“網(wǎng)器”；以海爾全球五大研發(fā)中心為基礎(chǔ)，廣泛吸引全球創(chuàng)客、極客、消費(fèi)者、模塊化供應(yīng)商等資源，實(shí)行開放性創(chuàng)新；外搭U+智慧生活平臺(tái)，廣泛吸引合作伙伴為消費(fèi)者提供家電家居及多種服務(wù)；企業(yè)的物流業(yè)務(wù)也向電商化、O2O化及智能化轉(zhuǎn)型，以滿足消費(fèi)者全流程最佳體驗(yàn)。本匯報(bào)以12月31日作為評估基準(zhǔn)日，通過對企業(yè)至的年度匯報(bào)分析，運(yùn)用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法和市盈率法對企業(yè)進(jìn)行估值。本匯報(bào)由如下組員共同完畢，以學(xué)號排序：學(xué)號姓名MB1508215黃明忠MB1508222靳林改MB1508225李福雷MB1508228李楠MB1508233馬淑紅MB1508242王會(huì)兵MB1508247吳安琪MB1508263張建平MB1508274鄭喆

目錄TOC\o"1-2"\h\z\u一、公司概況與行業(yè)分析 3（一） 公司簡介 3（二） 行業(yè)現(xiàn)狀及前景分析 3二、公司戰(zhàn)略分析 5（一） 企業(yè)所處行業(yè)分析 5（二） 青島海爾競爭戰(zhàn)略分析 6三、會(huì)計(jì)政策分析與估計(jì) 71. 壞賬準(zhǔn)備計(jì)提 72. 存貨核算 73. 固定資產(chǎn)折舊核算 8四、公司估值 91. 估值方法選擇 92. 現(xiàn)金流貼現(xiàn)法 93. 市盈率法 13

一、企業(yè)概況與行業(yè)分析企業(yè)簡介青島海爾股份有限企業(yè)前身是成立于1984年的青島電冰箱總廠。經(jīng)中國人民銀行青島市分行1989年12月16日同意募股,1989年3月24日經(jīng)青體改[1989]3號文同意,在對原青島電冰箱總廠改組的基礎(chǔ)上,以定向募集資金1.5億元方式設(shè)置股份有限企業(yè)，注冊資本610510萬元，于1993年在上交所上市交易，發(fā)行價(jià)格7.38元。主營業(yè)務(wù)為白色家電產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品線覆蓋冰箱/冷柜、洗衣機(jī)、空調(diào)、熱水器、廚房電器、小家電、U-home智能家居業(yè)務(wù)等，為消費(fèi)者提供只能家電成套處理方案；渠道綜合服務(wù)業(yè)務(wù)提供物流、售后、家電及其他產(chǎn)品分銷業(yè)務(wù)。海爾集團(tuán)是世界第四大白色家電制造商、中國最具價(jià)值品牌。海爾在全球建立了29個(gè)制造基地，8個(gè)綜合研發(fā)中心，19個(gè)海外貿(mào)易企業(yè)，全球員工總數(shù)超過5萬人，已發(fā)展成為大規(guī)模的跨國企業(yè)集團(tuán)，海爾集團(tuán)實(shí)現(xiàn)全球營業(yè)額898億元。根據(jù)世界權(quán)威市場調(diào)查機(jī)構(gòu)歐睿國際全球大型家用電器品牌零售量數(shù)據(jù)顯示：海爾大型家用電器品牌零售量占全球市場的9.8%，第7次蟬聯(lián)全球第一；同步，冰箱、洗衣機(jī)、酒柜、冷柜繼續(xù)蟬聯(lián)全球第一。在國內(nèi)市場，企業(yè)冰箱、冷柜、洗衣機(jī)、熱水器市場擁有率位居行業(yè)第一，家用空調(diào)擁有率位居行業(yè)第三。在海外市場，企業(yè)堅(jiān)持創(chuàng)牌戰(zhàn)略、推進(jìn)多品牌運(yùn)作，通過研發(fā)、制造、營銷“三位一體本土化”建設(shè)提高本土化運(yùn)行能力，同步積極把握外延式發(fā)展機(jī)會(huì)，收購原三洋亞太白電資產(chǎn)、托管FPA，整合GE家電業(yè)務(wù)，增強(qiáng)全球競爭實(shí)力。行業(yè)現(xiàn)實(shí)狀況及前景分析全球白電市場現(xiàn)實(shí)狀況：世界經(jīng)濟(jì)深度調(diào)整，行業(yè)增長承壓，區(qū)域分化明顯。受世界經(jīng)濟(jì)深度調(diào)整，復(fù)蘇乏力，金融和大宗市場波動(dòng)劇烈、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等影響，全球白電市場整體展現(xiàn)下滑態(tài)勢。全球冰箱、洗衣機(jī)、家用空調(diào)零售額分別同比下滑2%、4%、3%；從重要區(qū)域來看，歐洲、拉美、中東非等市場負(fù)增長；美國市場一枝獨(dú)秀，保持較快增長，其中冰箱、洗衣機(jī)、家用空調(diào)零售額分別同比增長5%、4%、2%；亞太市場整體持平，冰箱、洗衣機(jī)同比微增2%、1%，家用空調(diào)零售額同比下降3%。國內(nèi)白電市場現(xiàn)實(shí)狀況：受普及率提高，經(jīng)濟(jì)增速放緩，房地產(chǎn)市場低迷等影響，白電行業(yè)增長乏力。（1）國內(nèi)白色家電普及率已較高，更新需求成為主導(dǎo)，行業(yè)進(jìn)入平穩(wěn)增長期?？照{(diào)行業(yè)在宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)大背景下，受經(jīng)濟(jì)增長放緩、房地產(chǎn)市場低迷等原因影響，行業(yè)增長乏力。內(nèi)銷市場出貨量同比下降10.39%，經(jīng)銷商觀望情緒嚴(yán)重。冰箱行業(yè)小幅下滑、洗衣機(jī)行業(yè)小幅增長，受益于產(chǎn)品構(gòu)造升級帶來的均價(jià)提高，冰洗行業(yè)零售額體現(xiàn)好于零售量。（2）國內(nèi)產(chǎn)品構(gòu)造升級明顯，中高端產(chǎn)品保持迅速增長。伴隨更新需求占比提高、中產(chǎn)階級崛起帶來的生活觀念變化，消費(fèi)者對品質(zhì)、設(shè)計(jì)、功能、品牌重視程度日益提高，驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品構(gòu)造改善，行業(yè)長期升級潛力巨大。如冰箱多門化趨勢明顯，多門冰箱產(chǎn)品行業(yè)零售額占比到達(dá)27.1%，同比提高8.4個(gè)百分點(diǎn)；洗衣機(jī)滾筒化大容量趨勢明顯，滾筒洗衣機(jī)行業(yè)零售額占比到達(dá)41.8%，同比提高5.1個(gè)百分點(diǎn)，洗衣機(jī)大容量、變頻產(chǎn)品保持迅速增長；空調(diào)行業(yè)的藝術(shù)化、高能效、智能（WIFI）化趨勢明顯，如藝術(shù)化柜機(jī)零售額占比到達(dá)40.3%，同比提高14個(gè)百分點(diǎn)；熱水器領(lǐng)域，燃?xì)鉄崴鞒砷L性很好，同比增長13.4%。（3）互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的迅速發(fā)展促使產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、優(yōu)化供應(yīng)鏈。白色家電產(chǎn)品智能化提速，家電企業(yè)強(qiáng)化產(chǎn)品智能化，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛布局智能硬件，企業(yè)跨界合作趨勢明顯，通過資源融合加速智能家電行業(yè)發(fā)展。伴隨智能家電產(chǎn)業(yè)鏈成熟度提高，行業(yè)盈利模式有望從單一硬件銷售收入到“硬件+內(nèi)容+服務(wù)”的多元化收入演變，給行業(yè)發(fā)展注入新的活力。以電商為代表的多渠道融合時(shí)代來臨，電商渠道保持迅速增長，線下渠道積極推進(jìn)O2O轉(zhuǎn)型以適應(yīng)時(shí)代變化，優(yōu)化整個(gè)供應(yīng)鏈構(gòu)造。行業(yè)展望及海爾發(fā)展預(yù)測：（1）中長期來看，中國白電市場仍有較大構(gòu)造升級空間。①與發(fā)達(dá)國家相比，中國白電市場構(gòu)造升級潛力巨大，在消費(fèi)觀念變化、居民收入提高等原因共同推進(jìn)產(chǎn)品高端化趨勢不改，并帶動(dòng)均價(jià)提高與產(chǎn)品附加值增長；②智能家居迅速發(fā)展以及有關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈成熟度提高，有望實(shí)現(xiàn)新的商業(yè)模式落地，為行業(yè)帶來新的增長空間；③居民消費(fèi)重點(diǎn)從物質(zhì)向精神的轉(zhuǎn)變將加速釋放產(chǎn)品個(gè)性化、多元化需求，個(gè)性定制化將提高單個(gè)產(chǎn)品附加值，規(guī)模定制時(shí)代或?qū)⒌絹硗七M(jìn)產(chǎn)業(yè)價(jià)值提高；④行業(yè)整合加速，缺乏創(chuàng)新能力、產(chǎn)品嚴(yán)重同質(zhì)化的企業(yè)將被淘汰，產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新能力將成為競爭中脫穎而出的關(guān)鍵籌碼，利好龍頭企業(yè)份額提高，提高其行業(yè)影響力和話語權(quán)。中國白電龍頭企業(yè)全球競爭實(shí)力持續(xù)提高，打開海外成長空間。通過三十?dāng)?shù)年的發(fā)展，依托龐大的中國市場，中國白電龍頭企業(yè)全球競爭實(shí)力持續(xù)提高；優(yōu)秀企業(yè)通過內(nèi)生能力建設(shè)和外延并購?fù)卣沟姆绞缴钊朐鰪?qiáng)了全球競爭實(shí)力和行業(yè)地位，有助于全球范圍內(nèi)的資源整合和市場拓展，打開中國企業(yè)在海外市場的成長空間。受宏觀經(jīng)濟(jì)回暖影響，以及結(jié)合海爾的發(fā)展?fàn)顩r，海爾收購GE，U+智慧生活平臺(tái)升級，互聯(lián)工廠云平臺(tái)的完善，物流業(yè)務(wù)的推進(jìn)，卡薩帝品牌市場占有量加大，估計(jì)-收入有望增長。表1至收入增長預(yù)測表年份估計(jì)收入（億元）估計(jì)增長率959.797.0%1045.218.0%1142.429.3%1228.0977.5%1317.757.5%二、企業(yè)戰(zhàn)略分析企業(yè)所處行業(yè)分析全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)持續(xù)出口市場低迷，以及成本壓力激增、消費(fèi)需求減少、購置能力下降，房地產(chǎn)的市場持續(xù)調(diào)控，家電政策的逐漸淡出導(dǎo)致的透支消費(fèi)現(xiàn)象等多方面原因?qū)е录译姌I(yè)效益下滑。同步，白電行業(yè)的產(chǎn)能過剩和庫存問題也愈加突出。既有企業(yè)競爭青島海爾的重要產(chǎn)品為空調(diào)和冰箱。空調(diào)只占據(jù)第三名的位置，第一、第二已經(jīng)數(shù)年分別被格力和美的占據(jù)，且兩者的市場擁有率都在海爾的三倍左右。冰箱市場一直居于世界第一,在整合海爾電器之后，洗衣機(jī)和熱水器也成為重要產(chǎn)品,長期占據(jù)國內(nèi)市場第一的位置。新加入企業(yè)的威脅規(guī)模經(jīng)濟(jì)，品牌優(yōu)勢，技術(shù)優(yōu)勢、售后服務(wù)等進(jìn)入壁壘使得白家電行業(yè)面對的新加入企業(yè)的威脅較小。國內(nèi)家電企業(yè)重要有青島海爾、美的電器、珠海格力、康佳、青島海信、TCL、蘇泊爾、九陽、長虹等。新企業(yè)想來爭搶這塊“蛋糕”比較困難。目前外資入侵高端產(chǎn)品在小家電產(chǎn)品上，海爾要警惕其入侵老式家電市場。此外，內(nèi)資品牌的收購?fù)滩⒁矊眍愃菩逻M(jìn)入企業(yè)威脅。在美的相繼成功收購了榮事達(dá)、小天鵝、華凌等企業(yè)后，其在冰箱領(lǐng)域的產(chǎn)能、技術(shù)等迅速攀升，在國產(chǎn)冰箱當(dāng)中形成了極具代表性的“美的系”，逐漸形成了可以與海爾互相較勁的白色家電旗艦企業(yè)。替代產(chǎn)品的威脅我國家電應(yīng)通過高能源效率、低碳環(huán)境保護(hù)及消費(fèi)升級三個(gè)方面，確立家電產(chǎn)業(yè)的社會(huì)和市場需求。這給家電企業(yè)開辟了新的戰(zhàn)場，誰能贏得勝利，就看誰能開發(fā)出對應(yīng)產(chǎn)品了。這方面給青島海爾帶來的潛在威脅還是很大的，其老式冰箱、洗衣機(jī)、熱水器等產(chǎn)品重要還是技術(shù)比較一般的中低端產(chǎn)品。一旦別的企業(yè)研發(fā)出了順應(yīng)國家產(chǎn)業(yè)政策的新產(chǎn)品，而青島海爾沒有及時(shí)作出有效地反應(yīng)，則其老式產(chǎn)品將受到別的企業(yè)新產(chǎn)品的強(qiáng)大威脅。因此青島海爾，應(yīng)當(dāng)加大在高能源效率、低碳環(huán)境保護(hù)方面產(chǎn)品的研發(fā)。購置者的議價(jià)能力雖然存在著品牌和技術(shù)差異，但各個(gè)家電企業(yè)生產(chǎn)的空調(diào)、電冰箱、洗衣機(jī)、熱水器等家用電器的重要功能是同樣的，因此買方對價(jià)格敏感較高。因此價(jià)格競爭是家電行業(yè)的重要競爭方式。伴隨電子商務(wù)崛起，也大大提高了買方議價(jià)能力。例如京東商城從代理商方面得到拿貨后半個(gè)月才付款的賬期，由于京東銷售規(guī)模已經(jīng)大到能與代理商議價(jià)的程度。買方的議價(jià)能力深入擠壓了白家電企業(yè)原本就不大的利潤空間。不過海爾表達(dá)但愿未來海爾60%的產(chǎn)品通過海爾商城銷售。供應(yīng)商的議價(jià)能力海爾探索構(gòu)建“人單合一雙贏”商業(yè)模式，有效地減少了庫存。海爾的全球化品牌戰(zhàn)略規(guī)定有關(guān)原材料和零部件實(shí)行本土化采購，使得采購方面積極性增強(qiáng)，對供應(yīng)商的議價(jià)能力增長。青島海爾競爭戰(zhàn)略分析青島海爾通過持續(xù)的品牌投資，致力于樹立質(zhì)量卓越、服務(wù)領(lǐng)先的企業(yè)形象，并通過工藝設(shè)計(jì)投入不停推出新款式、新概念的產(chǎn)品來保持產(chǎn)品的獨(dú)特性，這一競爭戰(zhàn)略在家電行業(yè)發(fā)展初期獲得了巨大的成功，在消費(fèi)者心目中樹立起高質(zhì)量形象。差異化戰(zhàn)略要獲得成功的關(guān)鍵是要有很強(qiáng)的研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新能力。青島海爾數(shù)年來堅(jiān)持產(chǎn)品引領(lǐng)的發(fā)展戰(zhàn)略，加大產(chǎn)品和技術(shù)創(chuàng)新力度，持續(xù)推出具有行業(yè)第一競爭力的產(chǎn)品，領(lǐng)航家電行業(yè)的持續(xù)升級。此外，青島海爾獨(dú)創(chuàng)的“人單合一雙贏”的商業(yè)模式也逐漸顯現(xiàn)威力。“人單合一雙贏”模式是將企業(yè)組織進(jìn)化為企業(yè)內(nèi)部的網(wǎng)絡(luò)與外部動(dòng)態(tài)變化的顧客個(gè)性化需求網(wǎng)絡(luò)對接，及時(shí)發(fā)現(xiàn)與滿足顧客需求,深入實(shí)現(xiàn)顧客、員工與企業(yè)價(jià)值雙贏。青島海爾順應(yīng)社會(huì)生活網(wǎng)絡(luò)化的大趨勢，通過海爾實(shí)網(wǎng)和海爾虛網(wǎng)相融合，同步整合物流網(wǎng)和服務(wù)網(wǎng)的競爭力，提高企業(yè)運(yùn)行的競爭力，滿足互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代顧客的需求。整合一流運(yùn)行管理團(tuán)體，建立運(yùn)行體系，通過對客戶植入管理模式，提高門店的運(yùn)行質(zhì)量和管理水平，增進(jìn)門店走向更精細(xì)化的發(fā)展。綜上所述，海爾業(yè)績增速平穩(wěn)，在實(shí)現(xiàn)上述戰(zhàn)略規(guī)劃基礎(chǔ)上，白色家電行業(yè)增長率可保持在5%左右。三、會(huì)計(jì)政策分析與估計(jì)同樣的經(jīng)營狀況，假如運(yùn)用不一樣的會(huì)計(jì)政策和估計(jì)，得出的報(bào)表數(shù)據(jù)也許相去甚遠(yuǎn)。同步，假如在不一樣的匯報(bào)期內(nèi)采用不一樣的會(huì)計(jì)政策，對于財(cái)務(wù)報(bào)表的影響也不容忽視，海爾作為生產(chǎn)型企業(yè)，存貨與固定資產(chǎn)核算政策對其財(cái)報(bào)影響較大；同步，應(yīng)收賬款與否可以及時(shí)收回對于企業(yè)現(xiàn)金流的影響也不可小覷，故選用如下三個(gè)方面對海爾的會(huì)計(jì)政策進(jìn)行分析與估計(jì)。壞賬準(zhǔn)備計(jì)提企業(yè)至對于壞賬準(zhǔn)備計(jì)提政策如下：（1）單項(xiàng)金額重大并單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收款項(xiàng)單項(xiàng)金額重大應(yīng)收款項(xiàng)是指占年末余額5%以上的應(yīng)收款項(xiàng)。在資產(chǎn)負(fù)債表日，我司對單項(xiàng)金額重大的應(yīng)收款項(xiàng)單獨(dú)進(jìn)行減值測試，根據(jù)其未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值低于其賬面價(jià)值的差額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。（2）單項(xiàng)金額雖不重大但單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收款項(xiàng)有確鑿證據(jù)表明可收回性存在明顯差異，單獨(dú)進(jìn)行減值測試，根據(jù)其未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值低于其賬面價(jià)值的差額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。（3）按組合計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收款項(xiàng)對單項(xiàng)測試未減值的應(yīng)收款項(xiàng)，按類似的信用風(fēng)險(xiǎn)特性劃分為若干組合，再按這些應(yīng)收款項(xiàng)組合在資產(chǎn)負(fù)債表日余額的5%計(jì)算確定減值損失，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。通過對其財(cái)務(wù)報(bào)表中披露的應(yīng)收賬款及壞賬準(zhǔn)備金科目期初余額計(jì)算，結(jié)合行業(yè)狀況，我們認(rèn)為企業(yè)壞賬準(zhǔn)備計(jì)提政策在未來不會(huì)調(diào)整，計(jì)提比例保持5%。存貨核算企業(yè)至對于壞賬準(zhǔn)備計(jì)提政策如下：（1）存貨分類：企業(yè)存貨包括生產(chǎn)經(jīng)營過程中為銷售或耗用而持有的原材料、在途物資、低值易耗品、在產(chǎn)品、庫存商品等。（2）發(fā)出存貨的計(jì)價(jià)措施企業(yè)及重要子企業(yè)存貨平常以原則成本核算，對存貨的原則成本和實(shí)際成本之間的差異，通過成本差異科目核算，并按月結(jié)轉(zhuǎn)發(fā)出存貨應(yīng)承擔(dān)的成本差異，將原則成本調(diào)整為實(shí)際成本。其他子企業(yè)存貨發(fā)出采用加權(quán)平均法核算。（3）存貨盤存制度：我司存貨盤存采用永續(xù)盤存制。（4）存貨可變現(xiàn)凈值確實(shí)定根據(jù)及存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提措施存貨跌價(jià)準(zhǔn)備按單個(gè)存貨項(xiàng)目的成本與可變現(xiàn)凈值計(jì)量，但假如某些存貨與在同一地區(qū)生產(chǎn)和銷售的產(chǎn)品系列有關(guān)、具有相似或類似最終用途或目的，且難以與其他項(xiàng)目分開計(jì)量，可以合并計(jì)量成本與可變現(xiàn)凈值；對于數(shù)量繁多、單價(jià)較低的存貨，可以按照存貨類別計(jì)量成本與可變現(xiàn)凈值。產(chǎn)成品、商品和用于發(fā)售的材料等可直接用于發(fā)售的存貨，其可變現(xiàn)凈值按該等存貨的估計(jì)售價(jià)減去估計(jì)的銷售費(fèi)用和有關(guān)稅費(fèi)后的金額確定；用于生產(chǎn)而持有的材料等存貨，其可變現(xiàn)凈值按所生產(chǎn)的產(chǎn)成品的估計(jì)售價(jià)減去至竣工時(shí)估計(jì)將要發(fā)生的成本、估計(jì)的銷售費(fèi)用和有關(guān)稅費(fèi)后的金額確定；為執(zhí)行銷售協(xié)議或者勞務(wù)協(xié)議而持有的存貨，其可變現(xiàn)凈值以協(xié)議價(jià)格為基礎(chǔ)計(jì)算；企業(yè)持有存貨的數(shù)量多于銷售協(xié)議訂購數(shù)量的，超過部分的存貨可變現(xiàn)凈值以一般銷售價(jià)格為基礎(chǔ)計(jì)算。對于存貨因遭受毀損、所有或部分陳舊過時(shí)或銷售價(jià)格低于成本等原因，估計(jì)其成本不可收回的部分，提取存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。（5）低值易耗品和包裝物的攤銷措施企業(yè)低值易耗品和包裝物采用一次攤銷法。一般而言，同一類家電產(chǎn)品的價(jià)格往往在最初上市時(shí)較高，之后呈下降趨勢，在這種狀況下，理論上先進(jìn)先出法匯報(bào)的利潤會(huì)最低；此外，低值易耗品采用“一次攤銷法”核算也會(huì)在當(dāng)期增長成本，減少利潤。由此推出，海爾對于存貨核算的會(huì)計(jì)政策比較穩(wěn)健。對于存貨核算的會(huì)計(jì)政策，至保持穩(wěn)定，估計(jì)未來出現(xiàn)也許導(dǎo)致變更該項(xiàng)會(huì)計(jì)政策事件的概率較小，故我們認(rèn)為存貨核算的會(huì)計(jì)政策將保持穩(wěn)定。固定資產(chǎn)折舊核算企業(yè)固定資產(chǎn)重要分為：房屋建筑物、生產(chǎn)設(shè)備、運(yùn)送設(shè)備、辦公設(shè)備等；折舊措施采用年限平均法。根據(jù)各類固定資產(chǎn)的性質(zhì)和使用狀況，確定固定資產(chǎn)的使用壽命和估計(jì)凈殘值。并在年度終了，對固定資產(chǎn)的使用壽命、估計(jì)凈殘值和折舊措施進(jìn)行復(fù)核，如與原先估計(jì)數(shù)存在差異的，進(jìn)行對應(yīng)的調(diào)整。除已提足折舊仍繼續(xù)使用的固定資產(chǎn)外，我司對所有固定資產(chǎn)計(jì)提折舊。表2青島海爾固定資產(chǎn)折舊比例類別折舊年限（年）殘值率（%）年折舊率（%）房屋及建筑物20-40年5%2.38-4.75%機(jī)器設(shè)備10-5%4.75-9.50%運(yùn)送設(shè)備5-5%9.50%-19.00%辦公設(shè)備及其他3-8年5%11.88%-31.67%四、企業(yè)估值估值措施選擇我們采用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法和市盈率法這兩種措施對海爾進(jìn)行估值。青島海爾早在1993年就已在上交所交易，市盈率法計(jì)算較簡樸，是在中國被普遍運(yùn)用的一種估值措施。而現(xiàn)金流貼現(xiàn)法估值的精確性很大程度上取決于現(xiàn)金流預(yù)測與折現(xiàn)率的選擇，而在我國由于監(jiān)管力度局限性，操作不規(guī)范，企業(yè)的財(cái)務(wù)信息披露不完全甚至造假屢有發(fā)生，以這些不可靠的數(shù)據(jù)作為未來現(xiàn)金流預(yù)測的根據(jù)，其估值成果將極大偏離實(shí)際值。不過，海爾作為行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者之一，其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)具有相稱的可靠性；同步企業(yè)已經(jīng)度過了迅速發(fā)展期，逐漸進(jìn)入穩(wěn)定增長階段，其現(xiàn)金流的預(yù)測偏差不會(huì)很大。因此，我們嘗試用現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型來對其行估值?，F(xiàn)金流貼現(xiàn)法對于企業(yè)而言，其行為可分為經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)。故對于企業(yè)現(xiàn)金流預(yù)測可分為經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流預(yù)測、投資活動(dòng)現(xiàn)金流預(yù)測及籌資活動(dòng)現(xiàn)金流預(yù)測。主營業(yè)務(wù)收入預(yù)測至，伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)低迷，企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入增長率逐漸下降，，企業(yè)完畢對GE的收購，合并報(bào)表的主營業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)負(fù)增長。表3-主營業(yè)務(wù)收入增長率登記表年份主營業(yè)務(wù)收入增長率13.86%8.13%8.30%2.51%-7.41%估計(jì)伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)形勢改善、收購帶來的業(yè)務(wù)增長期有效果逐漸顯現(xiàn)，至企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入增長率如下：表4-主營業(yè)務(wù)收入增長率預(yù)測表年份（E）（E）（E）（E）（E）主營業(yè)務(wù)收入增長率3%8%11%9%7%圖1主營業(yè)務(wù)收入增長率趨勢圖表5-主營業(yè)務(wù)收入預(yù)測表（E）（E）（E）（E）（E）主營業(yè)務(wù)收入92,440,770,023.2499,836,031,625.10110,817,995,103.86120,791,614,663.20129,247,027,689.63營業(yè)凈利潤（NOPAT）預(yù)測由于我們認(rèn)為企業(yè)的會(huì)計(jì)政策在至內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)重大變化，故根據(jù)至數(shù)據(jù)對其成本、費(fèi)用進(jìn)行預(yù)測，從而得出營業(yè)凈利潤的預(yù)測值。表6各類費(fèi)用占比預(yù)測表項(xiàng)目比率預(yù)測主營營業(yè)成本/主營業(yè)務(wù)收入預(yù)測70.58%銷售費(fèi)用占營業(yè)收入10.00%管理費(fèi)用占營業(yè)收入7.00%財(cái)務(wù)費(fèi)用占營業(yè)收入-0.25%資產(chǎn)減值損失平均增長率預(yù)測10.00%投資收益占營業(yè)收入1.50%表7營業(yè)凈利潤預(yù)測表（E）（E）（E）（E）（E）主營業(yè)務(wù)收入92,440,770,023.2499,836,031,625.10110,817,995,103.86120,791,614,663.20129,247,027,689.63主營營業(yè)成本65,244,695,482.4070,464,271,120.9978,215,340,944.3085,254,721,629.2991,222,552,143.34銷售費(fèi)用9,244,077,002.329,983,603,162.5111,081,799,510.3912,079,161,466.3212,924,702,768.96管理費(fèi)用6,470,853,901.636,988,522,213.767,757,259,657.278,455,413,026.429,047,291,938.27財(cái)務(wù)費(fèi)用-231,101,925.06-249,590,079.06-277,044,987.76-301,979,036.66-323,117,569.22資產(chǎn)減值損失9,244,077,002.329,983,603,162.5111,081,799,510.3912,079,161,466.3212,924,702,768.96投資收益1,386,611,550.351,497,540,474.381,662,269,926.561,811,874,219.951,938,705,415.34息稅前利潤（EBIT）3,623,678,184.913,913,572,439.704,344,065,408.074,735,031,294.805,066,483,485.43營業(yè)所得稅963,695,027.491,040,790,629.691,155,277,598.961,259,252,582.861,347,400,263.66營業(yè)凈利潤（NOPAT)2,659,983,157.422,872,781,810.013,188,787,809.113,475,778,711.933,719,083,221.77運(yùn)行資金投資額預(yù)測表8運(yùn)行資金投資額有關(guān)比例預(yù)測表項(xiàng)目比率預(yù)測應(yīng)收票據(jù)占營業(yè)收入15.00%應(yīng)收賬款占營業(yè)收入6.10%預(yù)付賬款占營業(yè)收入1.00%存貨占營業(yè)收入10.00%應(yīng)付票據(jù)占營業(yè)收入14.00%應(yīng)付賬款營業(yè)收入16.00%表9運(yùn)行資金投資額預(yù)測表（E）（E）（E）（E）（E）1、經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)29,673,487,177.4632,047,366,151.6635,572,576,428.3438,774,108,306.8941,488,295,888.37應(yīng)收票據(jù)13,866,115,503.4914,975,404,743.7616,622,699,265.5818,118,742,199.4819,387,054,153.44應(yīng)收賬款5,638,886,971.426,089,997,929.136,759,897,701.347,368,288,494.467,884,068,689.07預(yù)付賬款924,407,700.23998,360,316.251,108,179,951.041,207,916,146.631,292,470,276.90存貨9,244,077,002.329,983,603,162.5111,081,799,510.3912,079,161,466.3212,924,702,768.962、經(jīng)營性流動(dòng)負(fù)債27,732,231,006.9729,950,809,487.5333,245,398,531.1636,237,484,398.9638,774,108,306.89應(yīng)付票據(jù)12,941,707,803.2513,977,044,427.5115,514,519,314.5416,910,826,052.8518,094,583,876.55應(yīng)付賬款14,790,523,203.7215,973,765,060.0217,730,879,216.6219,326,658,346.1120,679,524,430.343、經(jīng)營性流動(dòng)資金1,941,256,170.492,096,556,664.132,327,177,897.182,536,623,907.932,714,187,581.484、經(jīng)營性資金投資-14,393,017,069.50155,300,493.64230,621,233.05209,446,010.75177,563,673.55凈資本支出預(yù)測根據(jù)至企業(yè)年報(bào)中固定資產(chǎn)凈值數(shù)據(jù),我們預(yù)測固定資產(chǎn)增長率為17%。表10凈資本支出預(yù)測表（E）（E）（E）（E）（E）固定資產(chǎn)凈值9,898,357,537.0711,581,078,318.3713,549,861,632.5015,853,338,110.0218,548,405,588.73凈資本支出1,438,222,890.001,682,720,781.301,968,783,314.122,303,476,477.522,695,067,478.70權(quán)益自由現(xiàn)金流（FCF）預(yù)測根據(jù)本匯報(bào)第三部分中固定資產(chǎn)折舊分析，根據(jù)各類固定資產(chǎn)占比，加權(quán)平局得出固定資產(chǎn)整體折舊比例為5.32%。表11權(quán)益自由現(xiàn)金流預(yù)測表（E）（E）（E）（E）（E）營業(yè)凈利潤2,659,983,157.422,872,781,810.013,188,787,809.113,475,778,711.933,719,083,221.77折舊526,592,620.97616,113,366.54720,852,638.85843,397,587.45986,775,177.32總現(xiàn)金流量3,186,575,778.393,488,895,176.553,909,640,447.964,319,176,299.394,705,858,399.09運(yùn)行資金投資額-14,393,017,069.50155,300,493.64230,621,233.05209,446,010.75177,563,673.55凈資本支出1,438,222,890.001,682,720,781.301,968,783,314.122,303,476,477.522,695,067,478.70總投資-12,954,794,179.501,838,021,274.942,199,404,547.182,512