區(qū)域貨幣資金流動論輔導(dǎo)

金融理論前沿課題?第三章教學(xué)輔導(dǎo)第三章區(qū)域貨幣資金流淌論一、區(qū)域經(jīng)濟(jì)開展的理論概述在幾十年的經(jīng)濟(jì)建設(shè)中，中國經(jīng)濟(jì)開展的指導(dǎo)思想要緊有兩類，一是平衡開展的思想，一是適度非均衡的開展思想?！惨弧场⒕C合平衡開展思想。綜合平衡思想有兩個方面的內(nèi)容：一是部門間的平衡。在這種思想指導(dǎo)下，各個產(chǎn)業(yè)部門的生產(chǎn)、銷售要相互維持銜接，才能使國民經(jīng)濟(jì)開展沒有缺口，減少瓶頸部位。在方案經(jīng)濟(jì)和受國際市場封鎖時代，這種思想顯得特別重要。它在新中國經(jīng)濟(jì)的前三十年發(fā)揚(yáng)了重要作用，促使我們建立起了一個對比完整的工業(yè)體系，現(xiàn)在仍有重要參考價值。二是地區(qū)間的平衡關(guān)系。由于歷史和地理上的緣故，中國經(jīng)濟(jì)在相當(dāng)長的時期內(nèi)呈現(xiàn)東部興盛、其興盛程度逐步向西部遞減的特征。過往我們強(qiáng)調(diào)地區(qū)平衡，經(jīng)濟(jì)緣故只是其中的一部份，更重要的緣故是政治和社會的。從經(jīng)濟(jì)上瞧，地區(qū)平衡能夠使落后地區(qū)的經(jīng)濟(jì)有所開展，從而使不興盛地區(qū)在一定工業(yè)根底上開發(fā)自己的資源，向興盛地區(qū)提供更多的資源和市場，這為興盛地區(qū)向新一輪開展制造了前提。然而，地區(qū)平衡逐漸被人們曲曲折折曲曲折折折折解，每個地區(qū)現(xiàn)在都要求建立一個完整的工業(yè)體系，或者完整的經(jīng)濟(jì)體系，使自己能夠不依靠其他地區(qū)即可生存與開展。這就形成了久治不愈的重復(fù)建設(shè)，對中國經(jīng)濟(jì)造成極大白費(fèi)。〔二〕、適度非均衡思想。改革以后，關(guān)于區(qū)域經(jīng)濟(jì)開展的研究越來越深進(jìn)，而方案經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)化使經(jīng)濟(jì)環(huán)境也發(fā)生了巨大變化。因此，關(guān)于區(qū)域經(jīng)濟(jì)開展有更多的非均衡的傾向?；丶{起來，其代表性論點(diǎn)有如下假設(shè)干種：.梯度理論。這是傳統(tǒng)的區(qū)域理論。它是按自然環(huán)境的特征將中國分為東部、中部和西部。東部沿海地區(qū)土地胖沃，經(jīng)濟(jì)開發(fā)程度高，海拔低，以此往西，海拔逐步升高，土地逐步貧脊，人口密度逐漸稀少，經(jīng)濟(jì)落后。這種區(qū)劃在農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)時代，靠自然條件生存，倒也是涇渭清楚。但隨著農(nóng)業(yè)社會向工業(yè)化過渡，自然條件對經(jīng)濟(jì)開展的制約有所放松，因此，它已特別難全面反映出區(qū)域經(jīng)濟(jì)開展的特征。.點(diǎn)軸開發(fā)理論。這種理論認(rèn)為，區(qū)域經(jīng)濟(jì)開展，將首先在幾個點(diǎn)上形成熱點(diǎn)，這些點(diǎn)確實是根基幾個中心都市。以中心都市的開展來帶動四面區(qū)域開展，同時，要抓住幾根軸線，形成幅射。這軸線確實是根基沿海、沿長江、沿歐亞大陸橋的開發(fā)，最終形成網(wǎng)狀開展，這些點(diǎn)確實是根基網(wǎng)上的結(jié)。那個理論，除國內(nèi)的許多學(xué)者論述以外，國外學(xué)者，也有許多論述。如美國著名開展經(jīng)濟(jì)學(xué)家林頓?拉羅卻爾〔LyndonLaROUchie〕認(rèn)為，要使中國經(jīng)濟(jì)合理開展，必須加速都市化，使要緊人口集中在新興的小都市，集中產(chǎn)業(yè)，集中消耗。同時，沿江、沿線（鐵路）設(shè)置寬約75-100公里的帶狀根底結(jié)構(gòu)走廊。.優(yōu)區(qū)位開發(fā)理論。這是利用區(qū)位理論來解釋中國經(jīng)濟(jì)一種方法。區(qū)位理論本身是關(guān)于工業(yè)布局的理論。區(qū)位系指擁有現(xiàn)代工業(yè)經(jīng)濟(jì)的地理空間，一般為都市或都市群，也包括與中心都市相聯(lián)系的鄉(xiāng)鎮(zhèn)。所有的區(qū)位相連形成區(qū)位網(wǎng)絡(luò)。在區(qū)位之外的是非區(qū)位，這是沒有現(xiàn)代工業(yè)經(jīng)濟(jì)的地理空間，屬于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)。中國經(jīng)濟(jì)中，區(qū)位與非區(qū)位是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的區(qū)不，不同區(qū)位現(xiàn)代化程度有所區(qū)不，而不同經(jīng)濟(jì)區(qū)域中還存在區(qū)位數(shù)量與規(guī)模的區(qū)不。隨著經(jīng)濟(jì)開展，區(qū)位數(shù)目會隨之增加，從而使區(qū)位網(wǎng)絡(luò)更密集，國民經(jīng)濟(jì)實力會更強(qiáng)大。然而，在開展區(qū)域經(jīng)濟(jì)過程中，是各個區(qū)位同時開展，依舊優(yōu)先開展某幾個區(qū)位或某一個區(qū)位，卻是要慎重考慮的。優(yōu)區(qū)位開發(fā)理論認(rèn)為，應(yīng)該優(yōu)先選擇條件好的區(qū)位加以開發(fā)，從而帶動其它區(qū)位的開展。.國際大循環(huán)理論。這種理論強(qiáng)調(diào)中國經(jīng)濟(jì)要同世界市場接軌，參與國際經(jīng)濟(jì)活動。具體講來，確實是根基進(jìn)口原材料，制成產(chǎn)品供出口，即所謂“大進(jìn)大出，兩頭在外〞。在沿海地區(qū)，這大概有其合理的部份，通過海運(yùn)進(jìn)口原材料，包括礦石、鋼材、建筑材料等，制成產(chǎn)品通過海運(yùn)出口。如此做，比從內(nèi)地購置原材料還要廉價，質(zhì)量還高，運(yùn)輸本鈔票小。但這種理論把內(nèi)地經(jīng)濟(jì)與沿海經(jīng)濟(jì)割裂開來，對總體經(jīng)濟(jì)開展是不利的。而且，沿海的參與國際大循環(huán)還受到國際上其它經(jīng)濟(jì)的抵抗，要到達(dá)此目標(biāo)還要有特別長的路要走。另外，中國本身確實是根基一個大市場，甚至連許多外國大公司都在為打進(jìn)中國市場而不惜代價，那么將中國經(jīng)濟(jì)的宏瞧開展戰(zhàn)略定為“兩頭在外〞，是否恰當(dāng)呢？.雙循環(huán)理論，它是在國際循環(huán)理論根底上，考慮到內(nèi)地經(jīng)濟(jì)開展循環(huán)。沿海經(jīng)濟(jì)向國際經(jīng)濟(jì)循環(huán)方向開展；而內(nèi)地經(jīng)濟(jì)，那么參與沿海經(jīng)濟(jì)循環(huán)。如此，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)能夠間接地參與國際循環(huán)，至少到達(dá)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的跨地區(qū)開展，打破內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的自我封閉、自成體系、自我循環(huán)的低效益局面，從而使整體經(jīng)濟(jì)具有外向、高效性質(zhì)。這種理論在宏規(guī)協(xié)調(diào)開展中有相當(dāng)參考價值。.差異協(xié)調(diào)開展。這種理論認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)開展戰(zhàn)略，應(yīng)遵循經(jīng)濟(jì)地域開展規(guī)律，準(zhǔn)許并盡力促進(jìn)根底條件好的地區(qū)優(yōu)先開展起來，待各地區(qū)貧富差距到達(dá)一定程度以后，國家再用政策和其它調(diào)控手段關(guān)懷落后地區(qū)。因此,優(yōu)先開展空間為沿海、沿江及歐亞大陸橋為主軸；優(yōu)先產(chǎn)業(yè)在農(nóng)業(yè)、能源、交通、原材料。第一時期以中心放權(quán)為主，力爭高效益；第二時期以國家補(bǔ)償政策縮小與興盛與落后地區(qū)差距。以上這些理論，事實上大多數(shù)是工業(yè)布局理論。從平衡開展戰(zhàn)略瞧，它強(qiáng)調(diào)地區(qū)間經(jīng)濟(jì)開展要遵循平均國力、平均投資，用富裕地區(qū)資金促進(jìn)落后地區(qū)開展，縮小兩類區(qū)域的差距。這是一種理想的開展戰(zhàn)略，然而在有限資源情況下，盡對的平衡開展可能會減緩經(jīng)濟(jì)增長的速度；非均衡開展那么強(qiáng)調(diào)優(yōu)先開展條件好，根底好的地區(qū)。這種開展瞧勢必擴(kuò)大兩類地區(qū)的差異，在一定時刻內(nèi)加大經(jīng)濟(jì)的不平衡。然而，它能夠集中資金、資源來使興盛地區(qū)迅速開展，迅速增加積存，再通過擴(kuò)散效應(yīng)，帶動落后地區(qū)趕上來。兩種不同的開展瞧，對整體經(jīng)濟(jì)的礙事是特別大的。改革開放以后，中國經(jīng)濟(jì)格局要緊通過市場的力量，而非方案的力量進(jìn)行調(diào)整。在十多年的改革中，經(jīng)濟(jì)重心南移。以廣東為中心的南方經(jīng)濟(jì)以持續(xù)的高速度增長，從而使廣東地區(qū)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在全國的排位不斷上升。GDP、工農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值、存款量、資金投進(jìn)量都處于全國經(jīng)濟(jì)的前列。東北的重工業(yè)衰退了，上海的輕工業(yè)也讓位于廣東。隨著90年代上海的開放，中國經(jīng)濟(jì)的重心逐漸北移，上海正在形成中國的金融中心，經(jīng)濟(jì)增長也十分迅速，從而使經(jīng)濟(jì)格局又一次發(fā)生大的變化。二、貨幣資金流淌與資金流量分析從貨幣資金的角度瞧，方案體制減弱以后，對資金流淌的管制也有了特別大的放松，其直截了當(dāng)結(jié)果確實是根基資金在不同地區(qū)的流淌加大。在進(jìn)行區(qū)域貨幣資金流淌分析時，首先要進(jìn)行一些方法論上的討論。〔一〕、貨幣資金流淌我國貨幣資金流淌的主渠道是銀行系統(tǒng)，嚴(yán)格地講來，除現(xiàn)金以外，盡大多數(shù)資金流淌都要通過銀行，非銀行金融機(jī)構(gòu)的資金流淌量相比銀行是特別小的，且非銀行金融機(jī)構(gòu)的特別大一部份資金也要通過銀行劃撥，或轉(zhuǎn)存進(jìn)銀行。關(guān)于現(xiàn)金，我們一定要有正確的熟悉。首先，它是處于銀行體系之外的貨幣量，銀行要完全操縱它，事實上是不可能的。現(xiàn)金的提取，有許多是不能操縱的。工資的發(fā)放、儲蓄存款的提取、小額商品的購置，對現(xiàn)金的使用確實是根基自動的。從現(xiàn)金回籠的渠道上瞧，儲蓄回籠的主動權(quán)，并不在銀行手中，現(xiàn)金持有人關(guān)因此否將現(xiàn)金存進(jìn)銀行有充分的權(quán)利。通過商品交易往返籠貨幣，對銀行來講也只是一個間接手段，銀行對此也沒有主動權(quán)。從銀行對現(xiàn)金的操縱效果上瞧，也能夠講明此點(diǎn)，銀行現(xiàn)金發(fā)行方案與現(xiàn)金最終發(fā)行量相往甚遠(yuǎn)。應(yīng)該講，方案和現(xiàn)實一定會有差距，偏差在一定范圍內(nèi)是準(zhǔn)許的。然而我國的現(xiàn)金方案同實際發(fā)行量之間，有時誤差超過一倍，這就講明方案的無效性。其次，盡管我們講現(xiàn)金特別難操縱，傳統(tǒng)上它卻是我國信貸操縱的最核心的部份?，F(xiàn)金量M0占全部貨幣M2的比重，80年代一般在19%左右，到1998年下落到10%多一點(diǎn)。然而，現(xiàn)金經(jīng)常能夠反映出整個貨幣需求量的變化趨勢，這確實是根基人們至今仍瞧重這一貨幣指標(biāo)的緣故之一。〔二〕、存量與流量我們研究的是資金流淌咨詢題，因此下面我們還要區(qū)分存量與流量概念。存量指標(biāo)一般不具有可加性，而流量那么是可加的。存量是在某一時點(diǎn)的數(shù)量指標(biāo)，它是靜態(tài)地反映某一時點(diǎn)上的水平；而流量是在某一時期的數(shù)量指標(biāo)，動態(tài)地反映某一時期的事物開展的總過程。流量數(shù)值一般是通過連續(xù)不斷地登記而取得的。因此在數(shù)學(xué)意義上，流量是存量函數(shù)的一階導(dǎo)數(shù)，反過來，存量那么是流量函數(shù)的積分。換句話講，一定時期流量的連加，再加上期初的存量，就應(yīng)該等于期末的存量。存量的相加本身沒有多大意義。比方，每月銀行存款的增加量相加，再加上第一個月月初銀行存款余額就應(yīng)該等于最末一個月月末的銀行存款余額。然而，假設(shè)將每月末的銀行存款余額加起來，這確實是根基毫無意義的了。我們在分析資金流淌時既要對存量進(jìn)行分析，因為它是分析的根底，又要重點(diǎn)分析流量，這才是我們分析的核心部份。然而，概念要特不明確，不要把存量當(dāng)作流量來分析，假設(shè)是如此，我們的分析就會變得混亂，而且毫無意義。三、資金的存量分布貨幣資金量的分布全然上反映了不同地區(qū)購置力的大小。這種購置力也能夠更細(xì)地分為現(xiàn)實購置力部份和潛在購置力?，F(xiàn)實購置力反映在一個地區(qū)資金平衡表的企業(yè)活期帳戶余額和流通中現(xiàn)金量上，而一個地區(qū)現(xiàn)金量不能通過資金平衡表來表現(xiàn)，只能通過調(diào)查來估量。潛在購置力那么是資金平衡表的其余部份，它通常也表現(xiàn)了一個地區(qū)的經(jīng)濟(jì)實力。盡管貨幣資金是商品勞務(wù)的價值表現(xiàn)形式，但有時它也會有獨(dú)立的運(yùn)動形態(tài)。在進(jìn)行區(qū)域貨幣資金運(yùn)動考察時特別要注重兩者時空上可能出現(xiàn)的不一致。〔一〕、存款的區(qū)際配置及其變化我們那個地點(diǎn)講的區(qū)際，首先是按省區(qū)來劃分，資料的收集和分析都要緊按省區(qū)進(jìn)行；其次考慮到傳統(tǒng)的大區(qū)行政區(qū)劃，即在分析中會經(jīng)常運(yùn)用華東、華中、西南、華北、東北、西北六個大區(qū)概念。從我國的經(jīng)濟(jì)地理特征上瞧，經(jīng)濟(jì)的開展呈東、中、西部階梯態(tài)勢。從改革以來形成的區(qū)域經(jīng)濟(jì)上瞧，那么具有多種區(qū)域特征。但從存款貨幣的分布角度瞧，又是如何樣一種情景呢？這確實是根基我們在這一小節(jié)里所要討論的咨詢題。分地區(qū)存款表

表3-1單位:億元地區(qū)1985年1988年1989年1990年1991年1992年1993年1994年1995年北京41112761565199526773527天津1123364665868001115河北1949391161140619052505山西1054705687088611288內(nèi)蒙古64224294350453569遼寧22115642043245131574068吉林8650065083710301351黑龍江145787984106714911999上海2559501325191427963783江蘇21813361666211129634158浙江1143369081191151822083086安徽983974826138341111福建11729854477696213171717江西89144348432566730931山東27468714671843232331974302河南166754936114316022131湖北163766976124017712375湖南11847859673810101275廣東3331141287844904901812410403廣西851742351160海南2864147359447510556四川22113671744200526723626貴州56187243291365478云南973654665938411187西躲142629335271陜西10058974492012061568甘肅.65241303360465628青海26697889112138寧夏196988102140180新疆84314363440634838合計407871218515109762059427279327094592362124資料來源：（1）＜＜中國金融年鑒＞＞1992-1993年版,第460和360頁，1996年版各省資料。（2）1985年的資料來自各分省統(tǒng)計年鑒。（3）1990年往常的數(shù)據(jù)只是國有銀行的數(shù)據(jù)，而1991年以后的數(shù)字包括所有金融機(jī)構(gòu)。（4）山西省1991－1994的數(shù)字是銀行存款加農(nóng)村儲蓄存款，1995年是全部金融機(jī)構(gòu)存款。表（3-1）給出了30個省區(qū)的1985及1988-1995的分地區(qū)存款表。表中資料顯示，不同省區(qū)存款的盡對額差異特不大。1985年，存款最高的是北京（411億）,最低的是西躲（14億）,兩者相差29倍。1988年，存款額最低的西躲億）與最高的廣東（726億）兩者的差異為41倍。要是講西躲是一特別的例外，那么，1985年，北京與寧夏存款額（19億）相比，差異為22倍；1988年，寧夏（32億）與廣東相比，差距也達(dá)近23倍，僅3年后，到了1991年兩者的差距進(jìn)一步擴(kuò)大，到達(dá)41倍，1992年再擴(kuò)大到51倍，1995年進(jìn)一步擴(kuò)大到75倍。20年間，資金分布的兩不平衡擴(kuò)大了340％。存款貨幣在地區(qū)間分布的不平衡，除了兩級的差異以外,我們用（表3-2）作一區(qū)域分析。區(qū)域存款資金不平衡分析表3-2年份31個省區(qū)存款總量〔億元〕前三名省區(qū)存款量〔億元〕比重〔%〕后五省區(qū)存款量〔%〕比重〔%〕1985年 4083 999_ 230_1998年 7121 1756 3881990年 10946 26735661991年 20549 5909 7901992年 27279 8376 10061993年 32709 9675 11921994年 45923 14478 15351995年 62124 18863 1921資料來源：依據(jù)表3-1計算注1：前三名的省區(qū)：1985年為北京、廣東、上海；1988－1990年以后為廣東、北京、山東；1991－1994年為廣東、山東、遼寧；1995為廣東、山東、江蘇。注2：后五省區(qū)為：寧夏、青海、貴州、內(nèi)蒙古、甘肅，1995年甘肅為海南所取代。那個地點(diǎn)要注重的是，西躲沒有被考慮進(jìn)往，1991年往常，海南也比甘肅存款少，然而因為剛建省情況特別，故未計算在存款最少的省份里。那個地點(diǎn)，存款量最大的三省區(qū)中，處于第一位的，過往曾是北京，然后一直是廣東。從90年代起山東一直緊跟廣東，第三位卻在上海、山東、遼寧和江蘇中變換。在30個省區(qū)存款量中，前三位所占比重維持了高水平，而后五省區(qū)所占比重卻有不斷下落的趨勢。這首先是一個地區(qū)經(jīng)濟(jì)實力的表現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)越興盛，其資金來源就越大，相反，資金來源越少。其次，我們也瞧到，越是落后的地區(qū)，其存款資金越少，在一國總存款資金中所占比重會隨著其它地區(qū)的高速開展而不斷下落，最終會使得越窮資金越少，而資金越少，經(jīng)濟(jì)越無法開展。類似地，我們也能夠?qū)π钯Y金的分布進(jìn)行同樣的分析?！捕?、貸款資金的分布從資金來源的角度研究了存款資金的分布以后，我們應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)向?qū)J款資金配置的分析。要是講我們把存款資金存量及其變化瞧作是一個地區(qū)經(jīng)濟(jì)開展時期的結(jié)果（包括了由于經(jīng)濟(jì)開展而形成的自我積存和吸引其它地區(qū)資金的流進(jìn)），那么，貸款資金的配置確實是根基推動該地區(qū)經(jīng)濟(jì)開展的一種動力，至少是一種信號?；蛘邠Q句話講，一般而論，存款是一個地區(qū)產(chǎn)出的價值符號（盡管不是一對一的），那么，貸款那么是該地區(qū)投進(jìn)的價值反映。對某一地區(qū)貸款量的增加，確實是根基增加對該地區(qū)的投資，增加該地區(qū)的購置力總量，隨之，生產(chǎn)資料和消費(fèi)資料就會流進(jìn)該地區(qū)。要是這些投資最終是有效益的，就將促進(jìn)該地區(qū)經(jīng)濟(jì)的開展，解決就業(yè)咨詢題，提高人民的生活水平。用前面分析存款的方法分析貸款的分布，我們能夠瞧到貸款資金的分布，也具有存款資金分布的某些特征。最要緊的特征也是東部沿海直到東北高，而西南，西北低。然而，幾年來貸款資金分布的變化同存款資金分布的變化有所不同。由于只有1993年以后的全部金融機(jī)構(gòu)的貸款數(shù)字，因此，從這些有限的數(shù)字中能夠瞧到，貸款最多的廣東省只是貸款最少的寧夏的37倍，那個數(shù)字到1995年全然沒有什么變化〔僅增加了〕。要是我們用銀行貸款而不是用全部金融機(jī)構(gòu)貸款來分析，我們能夠瞧到，在1985年，貸款最多的省是最少的省的27倍，而在1995年，它只有倍，還有所下落。貸款的地區(qū)分布，從長期瞧并沒有兩極分化的趨勢。至少是講，國家銀行在貸款上更大地考慮了落后地區(qū)的資金投進(jìn)。從一般理論來講，在我國銀行的資金治理體制下，銀行貸款馬上或通過一定的轉(zhuǎn)化（如購置商品等）會增加銀行存款，也確實是根基講存貸款之間有特別強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，比方講，銀行向一家企業(yè)貸款，該企業(yè)在放款銀行有帳戶，那么，此筆貸款一劃到企業(yè)帳上就成為企業(yè)在銀行的存款，銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上存、貸款都增加。但在那個地點(diǎn)，貸款增加了，不同地區(qū)間貸款全然在同步增長，而存款卻沒有同步增長，而快速地擴(kuò)大了差距。這就不能僅以本地區(qū)或本行存貸款關(guān)系上考察，而應(yīng)從資金的區(qū)際流淌來分析，才能對比正確地反映我國資金狀況。四、資金的流淌前面的闡述，留給我們?nèi)绱艘粋€疑咨詢：貸款分布的變化什么緣故同存款分布變化不一致呢？要答復(fù)那個咨詢題，我們只能從資金流淌的角度進(jìn)行分析。也確實是根基講，我們認(rèn)為資金的流淌使得不興盛地區(qū)的貸款的增加沒有能夠轉(zhuǎn)化為該地區(qū)的存款，而是通過各種渠道流向了興盛地區(qū)，成為興盛地區(qū)的資源，增加了這些興盛地區(qū)的存款?！惨弧?、商品買賣所形成的資金流淌現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，資金的流淌將引導(dǎo)物質(zhì)商品的流淌，也確實是根基資金投向哪里，就意味著生產(chǎn)資料，消費(fèi)資料將投向那兒。這是“物隨鈔票走〞的含義。對沿海興盛經(jīng)濟(jì)來講，商品生產(chǎn)門類多，效勞工程也多，經(jīng)濟(jì)繁華，國家銀行投進(jìn)的資金，除全然建設(shè)中的原材料采購以外，大多數(shù)在本經(jīng)濟(jì)圈內(nèi)循環(huán)。一家企業(yè)獲得貸款，要緊在興盛地區(qū)購置，原材料、勞動力都能夠從那個地點(diǎn)取得，使貸款轉(zhuǎn)成銷售單位和個人的收進(jìn)，相應(yīng)增加本地區(qū)銀行的存款，資金漏出興盛地區(qū)的量特別小。不興盛地區(qū)剛好相反，由于產(chǎn)業(yè)門類不齊，自然環(huán)境惡劣，連農(nóng)副牧業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)也不齊全，工業(yè)品生產(chǎn)工藝粗糙。因此，許多生產(chǎn)資料和消費(fèi)資料都要從區(qū)域外部購進(jìn)。銀行貸款給企業(yè)，企業(yè)可能要將其中特別大一部份，通過各種購置渠道，使貸款資金流向區(qū)域外，要緊是流向興盛地區(qū)。不興盛地區(qū)可能因商品缺乏，也可能因質(zhì)次價高，所生產(chǎn)的商品不受消費(fèi)者（生產(chǎn)消費(fèi)和生活消費(fèi)）迎接，就會向外采購。假設(shè)資金流出而回流生產(chǎn)資料，這些生產(chǎn)資料在生產(chǎn)過程中發(fā)揚(yáng)作用，制造出了新產(chǎn)品，最后通過銷售，也會增加企業(yè)的收進(jìn)，從而增加存款。然而這種存款的增加比貸款的增加，有一個時滯（采購、生產(chǎn)和銷售過程）。而且，一個生產(chǎn)周期的完成，還會有下一個周期需要新的貸款?；蛘呱a(chǎn)上往以后，還要更大的貸款額來支撐更大規(guī)模的生產(chǎn)。假設(shè)資金的流出購回消費(fèi)品（這在不興盛地區(qū)是更為常見的現(xiàn)象），企業(yè)也能夠通過消費(fèi)品的銷售得到收進(jìn)，回還貸款或增加存款。但同樣，企業(yè)還會以更大規(guī)模往獲得貸款，采購商品。這也會產(chǎn)生一個時滯。假設(shè)我們再考慮到貸款的呆帳，情況會進(jìn)一步明朗。經(jīng)濟(jì)興盛地區(qū)貨款效益相對較好，呆帳比例較低。企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益好，資金的周轉(zhuǎn)就快。同樣的貸款。一年周轉(zhuǎn)5次和一年周轉(zhuǎn)3次，所產(chǎn)生的效益是不同的。假定一個地區(qū)的流淌資金貸款所制造的收益是每單位，那么一年周轉(zhuǎn)三次就制造收益，回還貸款后，增加貸款使用單位的銀行存款；假設(shè)周轉(zhuǎn)五次，那么增加使用單位的存款。因此，興盛地區(qū)貸款余額增長速度相對慢，但周轉(zhuǎn)率可能高，累計貸款額就可能特別大，所帶來的存款增長就對比可瞧了。這就反過來講明了什么緣故興盛地區(qū)貸款的分布變化與存款分布變化不一致的緣故之一。不興盛地區(qū)貸款效益低，資金周轉(zhuǎn)慢，盡管余額增長相對快，累計額卻可能小，所制造的收進(jìn)低，所引致的存款增加也就少。而且不興盛地區(qū)企業(yè)虧損嚴(yán)重，貸款呆帳占用的資金量也許多。也有典型調(diào)查講明，銀行信貸資金存量的80％左右，是長期占壓的資金，只有20％的資金能夠成為銀行的可貸放資金。這在落后地區(qū)是特別普遍的現(xiàn)象。〔二〕、勞務(wù)輸出與資金流淌在區(qū)際資金的流淌中，勞務(wù)輸出引起的資金流淌是一個特別重要的方面。勞務(wù)輸出所引起的資金流淌，同商品交易所伴隨的資金流淌不同，前者是單向的，而后者是雙向的。這種區(qū)際間勞動力的流淌，隨著沿海經(jīng)濟(jì)的開展，對勞動力需求日益增大，而顯得日益重要。僅深圳一地，外地民工即有近百萬人，而整個廣東，外地民工有好幾百萬（據(jù)有關(guān)部門估量，達(dá)300-400萬）。從那個地點(diǎn)，我們也能夠得到一個啟發(fā)：我國經(jīng)濟(jì)的開展，能夠在相當(dāng)程度上吸納勞動力。試想廣東，本身確實是根基人口稠密地區(qū)，在經(jīng)濟(jì)開展過程中，尚感勞動力缺乏，而人口密度并不及它的內(nèi)陸省區(qū)，卻有大量剩余勞動力，尋不到出路，其全然緣故，依舊經(jīng)濟(jì)開展咨詢題。四川、湖南、安徽是要緊的勞動力輸出地，南方的廣東，東部地區(qū)的上海，北方的北京是要緊的勞動力吸納地區(qū)。這些吸引勞動力的省區(qū)，收進(jìn)水平較輸出地區(qū)高得多，經(jīng)濟(jì)也比勞動力輸出地區(qū)興盛得多。大多數(shù)輸出的勞動力都有養(yǎng)家鈔票寄回老家，這局部資金關(guān)于勞動力輸出省是一筆特別大的資金流。像廣東的數(shù)百萬民工，每人每年寄回的養(yǎng)家費(fèi)用假設(shè)為1000元，僅此一項，流出的資金即達(dá)40來億元；假設(shè)每人每年寄回2000元，那么有差不多80億元左右。這是一個并不高的估量。事實上，勞務(wù)輸出不僅形成一股資金向落后地區(qū)回流的渠道，而且還帶來了信息交流渠道，開拓了落后地區(qū)人們的眼界，培養(yǎng)了一批人才，為落后地區(qū)真正的脫貧致富打下一個根底。因此，像湖南，四川，安徽等勞務(wù)輸出大省，差不多開始形成有組織的勞務(wù)輸出，潛在的好處將逐步顯露出來?！踩场⒅苯亓水?dāng)投資所引起的資金流淌企業(yè)資金追逐高額利潤，從而調(diào)動內(nèi)地資金到沿海開放地區(qū)辦子公司、炒房地產(chǎn)，也曾成為資金流淌的一個重要渠道。有人估量，1993年上半年，內(nèi)地流往沿海都市炒作房地產(chǎn)的資金，在1000億左右，相當(dāng)于一個沿海大省的存款量。內(nèi)地一些企業(yè)通過銀行借款得到相對廉價的資金（國家銀行利率較低），用來彌補(bǔ)流淌資金的缺乏，以便騰出自有資金到沿海求“開展〞，有的干脆就直截了當(dāng)貸款投往沿海獲利。一些效益較好的企業(yè)有了一點(diǎn)積存，甚至大多數(shù)內(nèi)地股份制企業(yè)，通過股票發(fā)行籌集的資金，也都紛紛投往沿海。不管是哪一種形式，都減少了內(nèi)地銀行的存款資金來源，同時增加了沿海地區(qū)存款資金來源。有許多資金直截了當(dāng)來自內(nèi)地銀行貸款，也就增加了內(nèi)地銀行貸款壓力。這確實是根基講，貸款增加，有相當(dāng)局部未能轉(zhuǎn)化為該區(qū)域的存款，以增加存款量，使存貸款維持協(xié)調(diào)增長。而由于許多貸款流出了本區(qū)域，增加了其它區(qū)域的存款，形成了資金來源差距日益增大?！菜摹?、銀行間的資金流淌隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)的開展，金融市場日漸爽朗，原來方案經(jīng)濟(jì)下的資金縱向調(diào)控方式差不多有特別大的改變，橫向資金流淌的量慢慢增大。1992－1993年的南方經(jīng)濟(jì)過熱，就導(dǎo)致了大量資金流向廣東、海南。1996年開始運(yùn)行的全國銀行間同業(yè)拆借市場，也給金融機(jī)構(gòu)提供了一個大額資金流淌的渠道。因此，我們經(jīng)常瞧到，通過拆借，資金一次次流向了熱點(diǎn)地區(qū)。因此，金融機(jī)構(gòu)間的拆借就成為一個資金流向的睛雨表和指示器，進(jìn)而成為潛在經(jīng)濟(jì)開展的指示器。1、資金拆借的數(shù)理模型在分析資金拆借之前，我們先討論一個資金拆借的數(shù)理模型。金融機(jī)構(gòu)間的拆借（為了簡便起見，以下我們稱為銀行拆借）分為區(qū)域內(nèi)拆借和區(qū)域外的拆借兩個局部，一般視模型的需要而確定區(qū)域的邊界。假設(shè)我們把區(qū)域內(nèi)的拆借視同自己向自己拆借，就能夠把這局部略而不計，在模型中按0處理，因此我們能夠集中分析區(qū)際之間的資金流淌。對每一個區(qū)域來講，資金拆借經(jīng)常是雙向的，因為一個區(qū)域內(nèi)有假設(shè)干金融機(jī)構(gòu)，每一個金融機(jī)構(gòu)在拆借市場上的地位、信譽(yù)和業(yè)務(wù)關(guān)系有所不同，一些銀行在區(qū)域內(nèi)市場上能夠借到資金，一些銀行卻要到區(qū)域外拆借。因此，每一區(qū)域的拆借，即應(yīng)分為拆進(jìn)和拆出兩部份。某區(qū)域的銀行在一定時期內(nèi)拆進(jìn)的資金一定來自于國內(nèi)其它區(qū)域。銀行的拆出也同樣，某一區(qū)域拆出資金一定形成其它區(qū)域銀行的資金拆進(jìn)。因此假定，有1、2、3……N個區(qū)域，拆借資金總量為X。設(shè)第一區(qū)域從第一區(qū)域拆進(jìn)資金為X11,按我們的假定為0；第一區(qū)域從第二區(qū)域拆進(jìn)資金為X21；第一區(qū)域從第三區(qū)域拆進(jìn)資金為X31, 以此類推。又設(shè)第一區(qū)域拆往第二區(qū)域的資金為X12；第一區(qū)域拆往第三區(qū)域的資金為X13 以此類推。那么，第一區(qū)域的拆進(jìn)總量為XI=Xn+x21+x31+x41+......+Xn1=￡x〃。i=1第二區(qū)域的拆進(jìn)量為X2=X12+X22+X32+X42+第N個區(qū)域的拆進(jìn)量為Xn=XIn+X2n+X3n+..+Xn2=EnXi2i=1+Xnn=EnX。ini=1以此類推。第一區(qū)域的拆出總量為YI=Xn+X12+X13+X14++X1n=EX 以此類推。1j

j=1第N區(qū)域的拆出總量為Yn=Xn1+Xn2+Xn3+ +Xnn=EXnjj=1將以上討論列成表，有以以如下面圖示：拆借資金流淌分析X1X2X3?????Xn Y1X11X12X13?????X1nY2X21X22X23?????X2nY3??X31X32X33?? ???X3n???????Yn Xn1Xn2Xn3????????Xnn Xn表示第一區(qū)域拆給第一區(qū)域的資金，X12表示第一區(qū)域拆給第二區(qū)域的資金，或反

過來講是第二區(qū)域從第一區(qū)域拆進(jìn)的資金量；X21那么表示第二區(qū)域拆給第一區(qū)域的資金

量……等等。第一區(qū)域拆進(jìn)的資金總量等于第一列的總和，而第一區(qū)域拆出資金的總量為

第一行的總和。在實際的數(shù)字表示中，我們把拆進(jìn)資金寫成正數(shù)，而把拆出資金寫成負(fù)數(shù)，

全國的資金拆借的理論總量應(yīng)當(dāng)為零，即：全國資金拆借總量X=EX=0ij也確實是根基講或拆進(jìn)就能夠了：，i=1,jT拆進(jìn)資金量應(yīng)當(dāng)?shù)扔诓鸪鲑Y金量。因此，我們只需計算其中的拆出X=1EIi=1,j=1Xij；或者X=EX，而X只取正數(shù)或只取負(fù)數(shù)。

ij iji=1,j=1我們將拆借資金圖用矩陣來表示：XnXPX13X21X22X23X31X32X33X= X1nX2nX3nXn1Xn2Xn3Xnn由于對角線上的元素X11、X22、X33……Xnn是自己區(qū)域內(nèi)的拆借，按假定為零，那么上式又可寫成：0X12X13X210X23X31X320X1nX2nX3nX=JXn1Xn2Xn3 0如此一個資金拆借矩陣能夠清楚地反映出區(qū)域之間銀行資金的流淌情況，它不是從存量的角度而是從流量的角度，即從動態(tài)的角度表示了資金流向，關(guān)于宏瞧貨幣政策的制定和進(jìn)行區(qū)域政策的調(diào)整，有重要的參考價值。從資金拆借矩陣上，我們能夠瞧瞧到矩陣上的最大盡對值，它表示了銀行資金的一個最大的流出區(qū)域和最大的流進(jìn)區(qū)域，便于我們操縱其流量，我們也能夠瞧瞧到其最小值，它可能為零。在矩陣上，有兩種情況可使元素為零，一是區(qū)域內(nèi)拆借，我們設(shè)定它為零。這是對角線的元素；二是它沒有拆進(jìn)或拆出。我們還能夠注重到，將矩陣中每一列元素相加，能夠得到一個一行N列矩陣，表示N個區(qū)域的拆進(jìn)資金量，表示為X=[X1X2X3...Xn];而將每一行元素相加，那么能夠得到一個N行一列的矩陣，表示N個區(qū)域的拆出資金量：Y1廣、Y2Y3X=?Yn由于第N行元素加總表示第N個區(qū)域拆出資金之和，而第N列元素加總表示第N個區(qū)域從其它區(qū)域拆進(jìn)資金之和。從理論上講，N行之和應(yīng)該等于N列之和，即從全國瞧拆進(jìn)的量就與拆出量相等。但在實證分析中，拆進(jìn)之和等于拆出之和實際是特別偶然的，其緣故，除了拆進(jìn)拆出受經(jīng)濟(jì)開展與需求的礙事那個全然因素外，還有：(1)資金是流淌的，劃撥資金有一個在途時刻，引起拆進(jìn)方和拆出方統(tǒng)計時可能出現(xiàn)有的拆出差不多進(jìn)帳，而對方還未得到資金的情況；(2)統(tǒng)計誤差，如遺漏、錯誤等上報不正確；(3)拆借標(biāo)準(zhǔn)可能得不正確，因而統(tǒng)計口徑有誤差；(4)非銀行金融機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計一般不精確；不完整；(5)我國一些金融機(jī)構(gòu)可能成心不報，以免受到監(jiān)管，造成資料中斷或不準(zhǔn)。2、我國同業(yè)拆借資金分析。我國同業(yè)拆借在1996年往常，全然上是分割的市場，沒有統(tǒng)一的市場治理和市場統(tǒng)計。因此特別難進(jìn)行地區(qū)間的資金流淌分析。全國銀行間同業(yè)拆借市場形成以后，使用網(wǎng)絡(luò)交易系統(tǒng)，統(tǒng)計就變得輕易多了，治理部門關(guān)于資金的流向也有了對比清楚的熟悉。然而，要把它制成矩陣表進(jìn)行分析，還需要一定時刻。一般而論，拆進(jìn)資金少的一般是經(jīng)濟(jì)開展較慢的地區(qū)，而拆進(jìn)資金多的是興盛地區(qū)，也確實是根基講，越是貧困地區(qū)，資金的流進(jìn)量小，而越是興盛富裕的地區(qū)，資金流進(jìn)量越大，這充分講明了資金流淌的一個特性一一追逐利潤的原那么。銀行的同業(yè)拆借也能夠用更粗一些的框架進(jìn)行分析，比方通過大區(qū)而不是分省進(jìn)行分析，瞧資金向哪一個區(qū)域流淌，以尋尋可能的開展地區(qū)。因此也能夠分析金融業(yè)中的不同部門，以確認(rèn)不同類型金融機(jī)構(gòu)間的資金余缺及其流淌的方向。五、證券市場引起的資金流淌〔一〕、股份公司的分布中國的經(jīng)濟(jì)體制改革，通過二十年的磨練，從承包制走上了建立現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度的道路。中國的股份制企業(yè)越來越多，上市公司已超過1000家，深滬兩市的投資者7000多萬戶，流通股市值近2萬億元。股票市場日益成為中國資金流淌的一個重要因素。股份公司的開展在區(qū)域上也極不平衡，興盛的東部沿海地區(qū)公司數(shù)量多，資本金大，而西部落后地區(qū)公司數(shù)量少，股本數(shù)量小。從上市公司的分布瞧，也是如此，上市公司中，上海、深圳的公司最多。然后是廣東、四川。有的地區(qū)的數(shù)十家上市公司，而有假設(shè)干省卻只有特別少幾家公司上市?！捕场⒐善卑l(fā)行對資金流淌的礙事一級市場對資金流淌的礙事，要分兩個咨詢題來討論，一是發(fā)行方式，二是股票的效益與溢價水平。1992年往常，各地股份公司發(fā)行的少量股票，都全然是非公開的內(nèi)部股。上海公開發(fā)行的股票較多，但大多是對上海居民發(fā)行，外地身份證一律無效。到1993年上海才改變這種關(guān)閉城門的做法，準(zhǔn)許非上海人購置上海市發(fā)行的股票。深圳開放較早，因此，深圳的股票發(fā)行吸引了大批來自全國各地的投資者，他們攜帶現(xiàn)金炒買股票。在1993年，中國證監(jiān)會要求各地申請上市的股份公司，必須無條件地向全社會公眾出售，以保證“公平〞、“公正〞、“公開〞地出售股票。也確實是根基講，有利可圖的一級市場，不能只對本地居民開放，讓本地居民獲利，而應(yīng)讓全國情愿投資的人，都能得到獲利時機(jī)。然而，一旦放開限制，馬上就出現(xiàn)了一筆數(shù)量可瞧的“游資〞，在靈敏地窺視著那個市場。一旦某地有預(yù)備上市的公司向社會公開出售股票，“游資〞蜂擁而至，數(shù)以十億計的資金在幾天之內(nèi)云集當(dāng)?shù)亍９善背鍪弁戤?，“游資〞浪潮滾滾而退，又撲往其它地點(diǎn)。后來幾年，發(fā)行方式不斷改變，最終采納了上網(wǎng)發(fā)行方式，使“游資〞浪潮的漲落進(jìn)退，形成了新的特點(diǎn)。下面我們就幾種發(fā)行方式進(jìn)行一些討論：1.出售認(rèn)購表方式。這是一級市場上早期采納的方式。深圳、上海早期的股票發(fā)行都用過此方法。投資人假設(shè)想購置原始股，那么需先購置認(rèn)購表，然后出售人通過公開搖號來確定中簽號碼，每張中簽的認(rèn)購表能夠獲得購置500-1000股股票的權(quán)利。往常的認(rèn)購表限量發(fā)行，且上海限定只有持上海地區(qū)有效身份證的投資者方能購置，限制外地區(qū)居民購置上海股票，這是因為在一級市場上購置股票在當(dāng)時保證有高額利潤。認(rèn)購表數(shù)量是固定的，股票出售數(shù)和價格也是固定的，那么盈利確實是根基可推測的。只要有利可圖，出售人也可從中賺一筆。上海的認(rèn)購證按30元一張出售，超出本鈔票幾十倍。深圳更是以50元一張售出。1992年8月，深圳公開發(fā)行10家公司股票認(rèn)購證，50元一張的認(rèn)購證，先出售的1000萬張，一晚上就一搶而空，不得已再增發(fā)1000萬張，也一搶而光。僅認(rèn)購證發(fā)行收進(jìn)即達(dá)10個億，幾乎相當(dāng)于當(dāng)年深圳市財政年收進(jìn)額的1/3！這些資金來自全國各地，以50元一張的價格購置了本身一文不值的認(rèn)購證，卻是給深圳、上海帶來了巨額資金流進(jìn)和財政收進(jìn)。這是對各地點(diǎn)政府熱衷于股票發(fā)行的一個強(qiáng)剌激。1993年，這種以高價出售認(rèn)購表來為地點(diǎn)經(jīng)濟(jì)聚斂財寶的作法得到制止。2、與儲蓄掛鉤的發(fā)行方式。因認(rèn)購表抽簽造成的社會財寶的白費(fèi)、不公平，以及社會治安上的不穩(wěn)定，引起許多人反對此種運(yùn)作方式。與儲蓄掛鉤的發(fā)行方式首先在山東、貴州的發(fā)行中顯示了優(yōu)越性。股票一級市場的資金同儲蓄增加步調(diào)一致，留住了大量“游資〞，使之不至于過度對一個地區(qū)的經(jīng)濟(jì)造成沖擊性礙事。我們以貴州凱滌股份的為例。1993年12月6-9日，貴州凱里市發(fā)行2000萬股公眾股票。投資者用現(xiàn)金先在出售點(diǎn)購置面額為300元的專項定額存款單，出售結(jié)束后通過公開搖號抽簽確定中簽的專項存單號碼，憑中簽存單配售股票。專項定額存單無限量發(fā)行，定期6個月，年率9％，且不得轉(zhuǎn)讓、提早支取，不得用于中簽后繳納購股款。這種方法就意味著投資人必須存進(jìn)相當(dāng)數(shù)量款項到銀行，才有可能中簽購股。在年底現(xiàn)金投放的頂峰期，有了如此一個回籠現(xiàn)金、增加儲蓄的時機(jī)，使銀行的壓力大大減輕。而未中簽的投資者仍擁有年息為9％的半年期儲蓄，因此，沒有中簽，也可不能有損失。而外地的資金的涌進(jìn)，大多數(shù)都變成了當(dāng)?shù)劂y行的存款，半年內(nèi)是走不了的。此例中假設(shè)按10％的中簽率中簽后每張存單可購300股，發(fā)行2000萬股股票，就可汲取專項儲蓄存款2億元；假設(shè)股票發(fā)行量擴(kuò)大到一億，按這種方法，就可汲取儲蓄10億。因此，其中有相當(dāng)部份是本地其它存款轉(zhuǎn)成的。儲蓄方式發(fā)行股票還有一些變種，但其全然意義卻是一樣的。3、上網(wǎng)發(fā)行?，F(xiàn)在的一級市場全部采納了上網(wǎng)發(fā)行方式，如此大概可不能引起資金的大幅度的流淌。但實際上，上網(wǎng)發(fā)行時，資金的流淌依舊特別大。現(xiàn)在在網(wǎng)上發(fā)行一只股票，經(jīng)常有上千億的資金“撲〞進(jìn)往〔而不是幾億、幾十億〕，按照現(xiàn)行的發(fā)行規(guī)那么，這些資金只需要在交易所停留三天即可返回到投資人手上。因此，有相當(dāng)多的“大戶〞利用同金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系短期拆進(jìn)資金“撲〞新股，這些資金盡大多數(shù)滯留在交易所。要是遇上連續(xù)幾周發(fā)新股，交易所所在地銀行就會有大量的資金流進(jìn)帳戶。這些資金由于流淌性太強(qiáng)，金額也太大，使得銀行一方面感到在短期內(nèi)資金相當(dāng)寬裕，另一方面，也感到無法動用而白白地向交易所和上市公司支付利息。〔三〕、配股與資金流淌從老股份公司的籌資戰(zhàn)略上分析，也是特別有特征的。老股份公司，特別是上市公司，通過二級市場的屢次交易以后，股東遍布全國，它差不多不再是一個地區(qū)性公司。老的上市公司無一例外地經(jīng)常采納配股方式籌資。因此，我們那個地點(diǎn)不用討論配股的其它優(yōu)劣，只討論它所引起的資金流淌。假設(shè)新股份公司發(fā)行的社會公眾股，有一半左右由外省區(qū)資金流進(jìn)購走的，那么，老上市公司配股，也就有