(12)-2.2講義- 中國(guó)的衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展

第二節(jié)中國(guó)的衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展——中國(guó)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求2.1中國(guó)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求中國(guó)的衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展仍然是基于風(fēng)險(xiǎn)管理的需求。經(jīng)濟(jì)全球化使得我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性增加，比如利率、匯率的市場(chǎng)化使得我國(guó)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在加大；國(guó)家的貨幣、財(cái)政政策的變化速度也在加快；中國(guó)市場(chǎng)也面臨國(guó)際化的競(jìng)爭(zhēng)；同時(shí)企業(yè)的重構(gòu)、合并、組織結(jié)構(gòu)的變化也在加快。在這種風(fēng)險(xiǎn)增加的情況下，客戶也對(duì)產(chǎn)品的服務(wù)提出了更高的期望。一、中國(guó)的利率變化1.同業(yè)拆借利率的變化首先看我國(guó)的利率變化。圖2.1是上海銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)隔夜拆借利率的變化圖，銀行間同業(yè)隔夜拆借利率是說(shuō)銀行與銀行之間拆借一晚上的利率水平。圖2.12014~2016年SHIBOR隔夜拆借利率從圖中很明顯地能夠看到，在2013年的5月~6月份有一條異軍突起的線。這條線就是因?yàn)楫?dāng)時(shí)市場(chǎng)上的資金緊張帶來(lái)的利率水平的突然增加，在這個(gè)點(diǎn)上銀行與銀行之間拆借一晚上的利率水平在年化的情況下達(dá)到了14%。進(jìn)一步從圖中可以看到我們國(guó)家的利率水平波動(dòng)性在增加。利率水平的波動(dòng)性同樣可以通過(guò)近年SHIBOR隔夜拆借利率的變動(dòng)看到。在圖2.2中可以看到尤其是在2018年的后半年到2019年的5月份之間，SHIBOR拆借利率雖然平均水平?jīng)]有太大的波動(dòng)，但是每一天的波動(dòng)幅度有很明顯的增加。圖2.22016年~2019年SHIBOR隔夜拆借利率2.定期存款利率的變化進(jìn)一步觀察我國(guó)定期存款利率的調(diào)整歷史，如圖2.3。圖2.32006~2015年一年期定期存款基準(zhǔn)利率我國(guó)的一年期定期存款利率在2006年之前的變動(dòng)頻率很低，自2006年之后，我國(guó)的股市進(jìn)入了一個(gè)牛市通道，在這種情況下，我國(guó)的一年期定期存款利率為代表的利率水平在2006年~2007年之間連續(xù)做了八次調(diào)整，之后也進(jìn)行了一系列的調(diào)整。所以我們知道在不同的時(shí)點(diǎn)去銀行做一年期存款，獲得的收益都是不一樣的，這體現(xiàn)了利率的波動(dòng)性。3.我國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程利率的波動(dòng)性與我國(guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程相關(guān)，表2.1給出了我國(guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程時(shí)間表。表2.1中國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程日期事件1996年6月1日放開(kāi)銀行間同業(yè)拆借利率1997年6月銀行間債券回購(gòu)利率放開(kāi)1998年、1999年連續(xù)三次擴(kuò)大貸款利率浮動(dòng)幅度2004年1月1日再次擴(kuò)大貸款利率浮動(dòng)區(qū)間2012年6月進(jìn)一步擴(kuò)大存貸利率浮動(dòng)區(qū)間2013年7月20日全面放開(kāi)貸款利率管制2014年11月22日存款利率浮動(dòng)上限擴(kuò)大為1.2倍2015年2月28日存款利率浮動(dòng)上限擴(kuò)大為1.3倍2015年5月存款利率可上浮1.5倍2015年10月23日取消存款利率浮動(dòng)上限可以看到利率波動(dòng)頻率的增加跟我國(guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程基本上是一致的。我國(guó)的利率市場(chǎng)化從1996年的6月1日開(kāi)放銀行間同業(yè)拆借利率開(kāi)始一直到2015年的10月23號(hào)取消存款利率浮動(dòng)的上限，基本上可以說(shuō)從政策層面上已經(jīng)完成了。4、利率市場(chǎng)化對(duì)銀行的沖擊由于利率的市場(chǎng)化，銀行的存貸利率會(huì)通過(guò)市場(chǎng)的供需形成。銀行為了吸儲(chǔ)勢(shì)必會(huì)提高存款利率，而為了吸引貸款客戶勢(shì)必會(huì)降低貸款利率，由此帶來(lái)存貸利差的縮窄。存貸利差的縮窄會(huì)降低銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)。這一點(diǎn)我們可以通過(guò)一些新聞報(bào)道看出來(lái)。在2015年的3月27號(hào)，五大國(guó)有銀行發(fā)布了2014年的年報(bào)。年報(bào)顯示，農(nóng)行、中行的利潤(rùn)增速是在8%左右，建設(shè)銀行的增速是在6.14%，而最后的工商銀行增速只有5.1%，5.1%的增速相比工行在2013年的利潤(rùn)水平基本上達(dá)到了一種腰斬。對(duì)于腰斬的原因，工行董事長(zhǎng)姜建清認(rèn)為，利率市場(chǎng)化是導(dǎo)致增速下滑的三個(gè)主要原因之一。二、匯率的變化下面我們來(lái)看一下匯率的變化，圖2.4顯示的是從2000年到2019年之間美元兌人民幣的匯率變化。圖2.42000年~2019年美元兌人民幣中間價(jià)我國(guó)的匯改是在2005年完成的。在2005年之前我們國(guó)家是一種盯住美元的固定匯率制度，而在2005年之后轉(zhuǎn)變成了參考一籃子貨幣的匯率制度。在這種匯率制度下，美元對(duì)人民的匯率就出現(xiàn)了浮動(dòng)。2014年之前的波動(dòng)基本上類似于一種單邊的升值通道，即人民幣的升值趨勢(shì)，但是到了2014年之后，這種升值的趨勢(shì)被打破了，更多的是匯率的不確定性波動(dòng)，也就是說(shuō)在這之后不知道人民幣在下一刻到底會(huì)升值還是會(huì)貶值。匯率的變化對(duì)進(jìn)出口企業(yè)的影響非常大。2013年的5月17號(hào)新華網(wǎng)的一篇報(bào)道指出匯率的頻繁波動(dòng)對(duì)出口企業(yè)的影響很大。這種負(fù)面影響主要體現(xiàn)在三個(gè)方面，第一是“有單不敢接”的現(xiàn)象更為突出，出口的訂單多為短單多批，這種方式就不利于企業(yè)的長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)；另外一方面就是企業(yè)出口的利潤(rùn)空間進(jìn)一步的縮窄，其中77.5%的企業(yè)在2013年的前四個(gè)月的利潤(rùn)出現(xiàn)了明顯的下滑；有一些中小企業(yè)表示經(jīng)營(yíng)就難以為繼，所以當(dāng)時(shí)很多紡織企業(yè)倒閉也跟匯率的變動(dòng)不無(wú)關(guān)系。2018年10月16日的一篇報(bào)道指出受人民幣走弱和高油價(jià)假設(shè)的影響，摩根士丹利下調(diào)了中國(guó)三大航空公司的價(jià)格目標(biāo)。機(jī)構(gòu)研報(bào)顯示因?yàn)槿嗣駧诺馁H值，中國(guó)的三大航空公司的三季度的利潤(rùn)都可能計(jì)入超過(guò)20億人民幣的凈財(cái)務(wù)成本，也就是說(shuō)其利潤(rùn)會(huì)下降16%~33%。為什么航企會(huì)受到這么大的重創(chuàng)？原因就在于航空公司的飛機(jī)以及航油都是依賴進(jìn)口的，在進(jìn)口的時(shí)候需要支付外幣，而在平時(shí)的營(yíng)運(yùn)過(guò)程中獲得人民幣。所以當(dāng)人民幣貶值的時(shí)候，通過(guò)人民幣換成外幣去支付，購(gòu)買飛機(jī)或者是航油的成本就會(huì)增加。所以人民幣匯率的下滑會(huì)使得航空公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用大增。前人統(tǒng)計(jì)表明，人民幣對(duì)美元每升值1%，航空公司就可以享有數(shù)以億元計(jì)的匯兌收益。這種風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)稱的，人民幣如果貶值，就會(huì)給航空公司帶來(lái)數(shù)以億計(jì)的匯兌的損失。所以我們可以總結(jié)一句話，即成也蕭何，敗也蕭何！三、價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)我們?cè)賮?lái)看價(jià)格變化。價(jià)格變化既有商品價(jià)格的變化，也有金融資產(chǎn)的價(jià)格變化。以股票為例，我們國(guó)家的股票市場(chǎng)從2013年~2014年~2015年，從“熊冠全球”到“雄冠全球”，進(jìn)行了再循環(huán)。比如在2013年全球的股市整體上漲21.3%的時(shí)候，我們國(guó)家的股市表現(xiàn)是什么樣子？我們國(guó)家的股市在2013年的跌幅是7%。而在2014年的時(shí)候，我們的漲幅達(dá)到了52%，達(dá)到了全球第二。到了2015年的時(shí)候，我們的漲幅達(dá)到了154%。但是在2015年的6月份后，我國(guó)股市產(chǎn)生了異動(dòng)，單日的最大跌幅達(dá)到了9.41%。跌幅已經(jīng)超過(guò)了在2007年~2008年的次貸危機(jī)期間的我國(guó)股票市場(chǎng)的日最大跌幅，這種下跌一直持續(xù)到2016年的1月份，2016年1月整個(gè)月跌去22.65%。由此可見(jiàn)我們國(guó)家金融市場(chǎng)價(jià)格變化的劇烈性。四、債券市場(chǎng)違約風(fēng)險(xiǎn)加劇股票市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)是大家都能夠理解的，而債券，在我們國(guó)家經(jīng)常是被看成風(fēng)險(xiǎn)的避風(fēng)港。在剛性兌付的時(shí)代，基本上大家在買債券的時(shí)候不會(huì)關(guān)心這個(gè)債券到底是由誰(shuí)發(fā)行的，更多的是關(guān)心哪個(gè)債券的收益率會(huì)更高，因?yàn)樵谶@種剛性兌付的規(guī)則下，哪個(gè)債券都不可能違約。但是這種剛性兌付的規(guī)則目前已經(jīng)被打破了。比如11超日債就是我們國(guó)家的首只違約的公募債，它的價(jià)格從100多塊錢(qián)直接降到了80塊錢(qián)。而15雨潤(rùn)集團(tuán)CP0001是雨潤(rùn)集團(tuán)在15年發(fā)行的一個(gè)一年期的短融債，這個(gè)債券在將近到期的時(shí)候從100塊錢(qián)直接跌到了60塊錢(qián)，這種跌幅還不是一個(gè)偶然的現(xiàn)象，這個(gè)價(jià)格持續(xù)了將近兩個(gè)月的時(shí)間，在到期之前恢復(fù)到了原價(jià)，可惜的是到期的時(shí)候債券仍然違約了。圖2.511超日債收盤(pán)價(jià)格圖2.615雨潤(rùn)C(jī)P001收盤(pán)價(jià)格還有更劇烈的價(jià)格變動(dòng)，比如14富貴鳥(niǎo)在2018年的2月份時(shí)，突然從100多塊錢(qián)降到了十幾塊錢(qián)?？梢钥吹皆?018年的2月28號(hào)還是103塊錢(qián)，但是在第二天就降到17塊左右。所以如果投資者以一百多塊錢(qián)成本購(gòu)買了這只債券，可以想象當(dāng)它的價(jià)格突然降到了17塊錢(qián)的時(shí)候投資者的心情，而這種價(jià)格一直持續(xù)到到期。中間還有一次利好消息，稱其價(jià)格從8塊多錢(qián)漲到了20多塊錢(qián)，價(jià)格進(jìn)行了一種翻倍。但是對(duì)于站在103塊錢(qián)的高點(diǎn)的投資者來(lái)講會(huì)作何感想呢？圖2.72015年~2018年14富貴鳥(niǎo)收盤(pán)價(jià)格我國(guó)市場(chǎng)上的債券違約的現(xiàn)象頻頻出現(xiàn)。從圖2.8中可以看到我們國(guó)家在2014年之后違約債券的數(shù)量逐年攀升，到2016年的時(shí)候全年違約了56只債券，而在2018年的時(shí)候達(dá)到了125只，2019年雖然只統(tǒng)計(jì)到5月份但是已經(jīng)違約了62只。。同時(shí)還可以看到，不但違約債券的數(shù)量在增加，違約的金額也在逐年的增加。如果看單只債券違約規(guī)模的話，單只違約債券的規(guī)模也在增大。圖2.82014年以來(lái)債券違約數(shù)量與金額（截止2019年5月）除了債券的違約風(fēng)險(xiǎn)以外，銀行在我國(guó)應(yīng)該是一個(gè)最安全的地方。但是銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)也是在加劇的。這一點(diǎn)可以通過(guò)一則信息報(bào)道看出，在2019年的5月24號(hào)，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)聯(lián)合發(fā)布公告：“鑒于包商銀行股份有限公司出現(xiàn)嚴(yán)重的信用風(fēng)險(xiǎn)，為了保護(hù)存款人和其他客戶的合法的權(quán)益，中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)決定自2019年的5月24號(hào)起對(duì)包商銀行實(shí)行接管，接管期限為一年”。由這個(gè)案例所揭示出來(lái)的就是中小銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。這也就體現(xiàn)了銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性。五、小結(jié)因此無(wú)論喜歡與否，我們都必須承認(rèn)這樣的事實(shí)，上述的風(fēng)險(xiǎn)我們沒(méi)辦法通過(guò)傳統(tǒng)的渠道規(guī)避，我們需要而且我們國(guó)家已經(jīng)進(jìn)入了金融衍生產(chǎn)品的時(shí)代。2.2中國(guó)市場(chǎng)的衍生產(chǎn)品2005年以來(lái)，尤其是2010年以來(lái)，我國(guó)衍生產(chǎn)品市場(chǎng)有了長(zhǎng)足的發(fā)展。一、利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具首先我們來(lái)看一下利率風(fēng)險(xiǎn)的管理工具。如表2.2所示，我們國(guó)家的利率衍生產(chǎn)品是從2005年開(kāi)始推出的，首先推出來(lái)的是債券遠(yuǎn)期，然后在2006年推出來(lái)利率互換，2007年推出來(lái)遠(yuǎn)期利率協(xié)議（FRA），2013年9月份國(guó)債期貨作為場(chǎng)內(nèi)的交易產(chǎn)品重新登上了我們國(guó)家的歷史舞臺(tái)，在2015年4月為了提升場(chǎng)外的遠(yuǎn)期類利率衍生產(chǎn)品的活躍度，銀行間市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化的利率衍生產(chǎn)品的交易。表2.2中國(guó)利率衍生品推出時(shí)間表品種推出時(shí)間債券遠(yuǎn)期2005.5利率互換2006.2遠(yuǎn)期利率協(xié)議（FRA）2007.10國(guó)債期貨2013.9標(biāo)準(zhǔn)化利率衍生品2015.4具體的利率衍生產(chǎn)品的市場(chǎng)占比情況可以通過(guò)如下圖形觀察。圖2.92005年~2018年利率衍生產(chǎn)品交易量市場(chǎng)占比通過(guò)上圖可以看到，在2006年推出利率互換之后，利率互換迅速的占領(lǐng)了市場(chǎng)。一直到目前，利率互換都是市場(chǎng)上的一個(gè)主導(dǎo)品種。而很有意思的是，遠(yuǎn)期利率協(xié)議在2007年推出，但是自推出來(lái)之后，我們基本上在圖中很難看到代表遠(yuǎn)期利率協(xié)議的顏色，也就是它的市場(chǎng)占比是很少的。給大家留一個(gè)思考題：為什么利率互換在上市之后能夠迅速地替代債券遠(yuǎn)期占據(jù)利率衍生產(chǎn)品的主導(dǎo)地位？為什么遠(yuǎn)期利率協(xié)議（FRA）上市之后一直缺乏交易活躍度，難以受到投資者的歡迎呢？希望在講完這門(mén)課程之后，大家能夠?qū)@兩個(gè)思考題有自己的答案。我們接著看一下利率衍生產(chǎn)品整個(gè)市場(chǎng)的交易規(guī)模，如圖2.10。圖2.102005年~2018年利率衍生產(chǎn)品交易量從這個(gè)圖形可以看到，從2005年首推到2018年，利率衍生產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模在逐年增加，尤其是從2014年到2015年有一個(gè)很大幅度的增加，從2005年的市場(chǎng)的178億到2018年增長(zhǎng)到31.95萬(wàn)億，市場(chǎng)規(guī)模上漲了上千倍。這也代表了市場(chǎng)上對(duì)于利率風(fēng)險(xiǎn)管理的需求在增加。二、匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具再來(lái)看一下匯率的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。我們國(guó)家的外匯衍生產(chǎn)品是在2005年進(jìn)行匯改之后逐步推出的,如表2.3所示。首先推出來(lái)的仍然是遠(yuǎn)期合約產(chǎn)品，即外匯遠(yuǎn)期，之后在2006年我們國(guó)家推出人民幣外匯掉期，2007年推出人民幣外匯貨幣掉期，這個(gè)貨幣掉期就與前面講到的互換產(chǎn)品的交易方式是非常類似的，在國(guó)際上我們一般叫貨幣互換。2011年我們國(guó)家在銀行間市場(chǎng)推出外匯期權(quán)的交易，在2011年的12月份又進(jìn)一步推出人民幣外匯組合期權(quán)交易，這也是我們國(guó)家首推的一種將幾個(gè)期權(quán)組合在一起進(jìn)行交易的期權(quán)產(chǎn)品。表2.3中國(guó)外匯衍生產(chǎn)品推出時(shí)間表品種推出時(shí)間外匯遠(yuǎn)期2005.8人民幣外匯掉期2006人民幣外匯貨幣掉期2007.12人民幣外匯期權(quán)2011.2人民幣外匯組合期權(quán)2011.12具體的各個(gè)產(chǎn)品在市場(chǎng)上的占比可以通過(guò)下圖觀察。圖2.112006年~2018年人民幣外匯遠(yuǎn)期與掉期的交易量占比外匯期權(quán)的數(shù)據(jù)并沒(méi)有公布，所以找不到外匯期權(quán)的交易量。觀察一下遠(yuǎn)期和掉期的交易量占比，從2005年推出來(lái)外匯遠(yuǎn)期、2006年推出來(lái)外匯掉期之后，可發(fā)現(xiàn)當(dāng)推出外匯掉期之后，掉期產(chǎn)品也同樣是迅速占領(lǐng)了市場(chǎng)，而外匯遠(yuǎn)期的市場(chǎng)交易量仍然是在萎縮的。所以大家也可以去思考一下：到底存在什么樣的差異使得外匯遠(yuǎn)期與掉期產(chǎn)品在市場(chǎng)的表現(xiàn)截然不同？下圖顯示了2006年到2018年之間，我們國(guó)家的外匯衍生產(chǎn)品整個(gè)市場(chǎng)的交易量。圖2.122006年~2018年中國(guó)外匯衍生品交易量從圖中可以看到這是一個(gè)非常漂亮的曲線。從2006年到2018年市場(chǎng)的規(guī)模在不斷的增加。相比2006年，2018年的時(shí)候市場(chǎng)規(guī)模增加了上百倍。價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理工具1.期貨品種發(fā)展現(xiàn)狀下面來(lái)看一下我們國(guó)家的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理工具。這方面我們國(guó)家已經(jīng)推出遠(yuǎn)期、期貨、互換和期權(quán)全品種。在期貨的層面上分為商品期貨和金融期貨。商品期貨是以具體的商品為標(biāo)的的期貨品種。截止到2019年的5月份，我們國(guó)家在三大商品期貨交易所已經(jīng)推出51個(gè)品種。我們國(guó)家的三大商品交易所分別為上海期貨交易所、大連商品交易所以及鄭州商品交易所，其中在上海期貨交易所主要交易的是能源和金屬的期貨品種，而在大連和鄭州商品交易所主要從事的是一些農(nóng)產(chǎn)品和化工產(chǎn)品的交易。值得一提的是我們國(guó)家的原油期貨，原油期貨是在2018年3月份推出來(lái)的，這也是全球首個(gè)以人民幣計(jì)價(jià)的國(guó)際化品種。鄭州商品交易所推出來(lái)的蘋(píng)果期貨和紅棗期貨也是全球首個(gè)鮮果品種。所以以后大家如果要買蘋(píng)果或者是雞蛋等日用品，除了到市場(chǎng)上了解價(jià)格還可以觀察期貨行情。圖2.13我國(guó)商品期貨的品種（截止2019年5月）我國(guó)的金融期貨都是在中國(guó)金融期貨交易所進(jìn)行交易的。首先在股指期貨方面，我國(guó)在2010年4月首次推出滬深300股指期貨，2015年4月又推出上證50股指期貨和中證500股指期貨。這樣，我們的大盤(pán)股組合和中小盤(pán)股組合都有了風(fēng)險(xiǎn)管理工具。另外在國(guó)債期貨方面，我國(guó)在2013年9月首先推出五年期國(guó)債期貨，然后在2015年3月推出10年期的國(guó)債期貨，緊接著在2018年8月推出2年期國(guó)債期貨。2年期的國(guó)債期貨體現(xiàn)了短期的利率風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)，而5年期的國(guó)債期貨就體現(xiàn)了中期的利率風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)，10年期的國(guó)債期貨就體現(xiàn)了我們國(guó)家的長(zhǎng)期的利率風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)。所以從目前推出的情況來(lái)看我們國(guó)家短中長(zhǎng)期的利率風(fēng)險(xiǎn)都存在相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，應(yīng)對(duì)了整個(gè)利率曲線的變動(dòng)。外匯期貨雖然很早的時(shí)候就在進(jìn)行仿真交易，但目前還沒(méi)有真正推出。在四個(gè)衍生產(chǎn)品中很重要也較復(fù)雜的一個(gè)工具就是期權(quán)。期權(quán)在我國(guó)的推出非常晚。2015年2月9日在上海證券交易所（簡(jiǎn)稱上交所）上市的50ETF期權(quán)是我們國(guó)家歷史上首個(gè)在交易所內(nèi)上市的期權(quán)產(chǎn)品。因此50ETF期權(quán)的上市在我們國(guó)家的金融衍生產(chǎn)品的市場(chǎng)上具有里程碑性的意義。之后我們國(guó)家開(kāi)始了一個(gè)商品期權(quán)的推出過(guò)程，而商品期權(quán)推出的步伐很明顯比金融期權(quán)的步伐要快很多。在2017年3月份大連商品交易所推出豆粕期權(quán)，2017年4月份在鄭州商品交易所推出白糖期權(quán)，緊接著在2018年9月份在上海期貨交易所推出銅期權(quán)，進(jìn)一步的在2019年1月份同時(shí)在三大期貨交易所分別推出來(lái)了玉米期權(quán)、棉花期權(quán)和橡膠期權(quán)。這些期權(quán)產(chǎn)品的推出與近些年來(lái)我們國(guó)家期權(quán)在精準(zhǔn)扶貧里面的作用是分不開(kāi)的。我們也相信接下來(lái)商品期權(quán)推出的步伐還會(huì)進(jìn)一步的加快。除此以外，我們國(guó)家還有一部分在仿真階段的期權(quán)，比如上海期貨交易所黃金期權(quán)、中金所的滬深300指數(shù)期權(quán)以及在上交所和深交所正在做著一些仿真的一些個(gè)股期權(quán)。下圖顯示了我們國(guó)家目前場(chǎng)內(nèi)交易的一些上市的期權(quán)和仿真期權(quán)的情況。圖2.14我國(guó)的場(chǎng)內(nèi)上市期權(quán)和仿真期權(quán)除了場(chǎng)內(nèi)期權(quán)之外，我們國(guó)家更多的期權(quán)品種其實(shí)是在場(chǎng)外。下圖是Wind資訊終端上的場(chǎng)外期權(quán)報(bào)價(jià)平臺(tái)，此平臺(tái)僅展示了一部分證券公司或者期貨公司的報(bào)價(jià)。但是從品種的列舉上可以看到我們國(guó)家所有的商品期貨、包括所需要的個(gè)股、股指，其期權(quán)都是可以在場(chǎng)外進(jìn)行交易的。更多的一些場(chǎng)外期權(quán)是在證券公司或者期貨公司，其公司本身進(jìn)行推廣。所以圖中展示的只是場(chǎng)外期權(quán)的冰山一角。圖2.15Wind資訊終端場(chǎng)外期權(quán)報(bào)價(jià)平臺(tái)3.互換（掉期）另一個(gè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的管理工具就是互換。互換產(chǎn)品除了利率互換、貨幣互換以外，價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)管理工具里面還可以有商品互換。商品互換在2018年的12月份在大商所已經(jīng)開(kāi)始推出。截止到2019年的5月份，我們國(guó)家的商品互換產(chǎn)品累計(jì)成交的名義本金的規(guī)模已經(jīng)超過(guò)了1億。四、信用風(fēng)險(xiǎn)管理工具管理信用風(fēng)險(xiǎn)的工具我們國(guó)家在2010年的時(shí)候已經(jīng)開(kāi)始推出，當(dāng)時(shí)推出來(lái)的產(chǎn)品叫信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約（CRMA）或者是信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋?xiě){證（CRMW），也被稱為是第一版的中國(guó)CDS，這一版的產(chǎn)品是以某一個(gè)債務(wù)作為標(biāo)的來(lái)發(fā)行的。真正意義上的和全球接軌的一個(gè)產(chǎn)品就是信用違約互換（CDS），是在2016年9月份開(kāi)始上市。同時(shí)也發(fā)行了一個(gè)銀行可以發(fā)行的產(chǎn)品就是信用關(guān)聯(lián)憑證（CLN）。這兩個(gè)產(chǎn)品在中國(guó)人民銀行2018年的金融市場(chǎng)運(yùn)行情況中給出數(shù)據(jù)，2018年信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約成交了67億元，而信用違約互換成交了19億元，我們從中可以看出信用風(fēng)險(xiǎn)管理工具在實(shí)際里面的應(yīng)用。當(dāng)然除了這兩個(gè)工具以外，我們國(guó)家從2015年允許民資投資銀行之后就推出來(lái)了一種存款保險(xiǎn)制度，要求《存款保險(xiǎn)條例》開(kāi)始實(shí)施，為客戶存到銀行里面的存款進(jìn)行保險(xiǎn)，防止銀行倒閉的時(shí)候客戶受損。除此以外還有一種方式就是資產(chǎn)證券化，這種業(yè)務(wù)現(xiàn)在正在我們國(guó)家