主要消費(fèi)產(chǎn)業(yè)行業(yè)研究：日本便利店啟示錄不斷進(jìn)擊的711

內(nèi)容目錄1、史盤便店成者引行發(fā)展 5、利生美，創(chuàng)全商模（1927-1973） 6、入本場，代升提便（1974-2004） 6、造式利式，通營系 7、IYBank軍業(yè)，強(qiáng)利務(wù) 10順老化潮為社基設(shè)（2005-2022） 11、組立Seven&I，出7-Premium 11、化飲送，繼加門網(wǎng)絡(luò) 132、業(yè)式堅(jiān)輕運(yùn)營創(chuàng)利奇跡 15掌產(chǎn)核環(huán)長期高ROE 15下：取盟，實(shí)高潤水平 16上：包產(chǎn)，掌優(yōu)物資源 193、展律回全周期三發(fā)經(jīng)驗(yàn) 20社發(fā)程，便利能跑通 20三門升，發(fā)展必之路 21集才歸，公司規(guī)效應(yīng) 234、資議便店弦上把時(shí)機(jī)遇 25時(shí)大初，店拐已至 25門轉(zhuǎn)啟，優(yōu)勢凸顯 265、險(xiǎn)示 27圖表目錄圖表1：日本展絡(luò)圖 5圖表2：世上一利店 6圖表3：首家24小業(yè)的利店 6圖表4：1974日一家業(yè)東豐店） 6圖表5：日本始-鈴木文 6圖表6：711取集址策略 7圖表7：711同送系 8圖表8：711流率著提升 8圖表9：711溫配體系 8圖表10：日本711自品牌品位 9圖表11：團(tuán)研體系 9圖表12：711第代信息統(tǒng) 9圖表13：2003年本711門突破10000家 10圖表14：日本711收美國方司7010圖表15：IYBank（SevenBank身成立 11圖表16：日本711在利店供ATM服務(wù) 11圖表17：Seven&I公下主零品牌 11圖表18：Seven&I業(yè)構(gòu) 11圖表19：2007年出7-Premium 12圖表20：日本711終銷售類構(gòu)） 12圖表21：7Premium系列斷善 12圖表22：7Premium定位 12圖表23：單銷超10億元SKU數(shù)（） 13圖表24：7Premium產(chǎn)品售及比 13圖表25：2000年本711斷大送務(wù) 13圖表26：日本711客年齡構(gòu)（） 13圖表27：推出SevenRakuraku輕送 14圖表28：2022年出7NOWAPP 14圖表29：日便店業(yè)總模家） 14圖表30：日本711覆行政數(shù)及比 14圖表31：日本711每新開店量家） 15圖表32：日本711門以加為主 15圖表33：日便店業(yè)鏈 15圖表34：日本711營收入增速 16圖表35：日本711凈潤及速 16圖表36：日本711凈產(chǎn)收率（） 16圖表37：日本711杜分析 16圖表38：日本711門結(jié)構(gòu)家） 17圖表39：日本711二渠道構(gòu) 17圖表40：2023年本711加商成議 17圖表41：日本711加店毛率平） 18圖表42：日本711加商結(jié)及盟抽比（） 18圖表43：日本711加業(yè)務(wù)利率 18圖表44：日本711分項(xiàng)SA&G用（） 18圖表45：Seven&I旗同零業(yè)毛率） 19圖表46：Seven&I旗同零業(yè)營利率） 19圖表47：日本711固資產(chǎn)門為主 19圖表48：日本711門經(jīng)營積萬方） 19圖表49：日本711門擴(kuò)張資開高相關(guān) 20圖表50：日本711門相關(guān)產(chǎn)構(gòu)億元） 20圖表51：中日鎮(zhèn)率對(duì)（） 21圖表52：中日均GDP對(duì)（元） 21圖表53：中日齡率對(duì)（） 21圖表54：FY2023本711顧每到頻分（） 21圖表55：便店態(tài)比 22圖表56：日便店道銷占人費(fèi)額例（） 23圖表57：日便店店密（/23圖表58：日便店店市率CR3（） 23圖表59：日主便店門市率） 23圖表60：日便店額市率CR3（） 24圖表61：日主便店銷市率） 24圖表62：日便店業(yè)品及店數(shù) 24圖表63：日主便店品門資規(guī)（日元） 24圖表64：中便店業(yè)銷滲率 25圖表65：中便店店覆人數(shù) 25圖表66：中便店品結(jié)（） 26圖表67：中便店食產(chǎn)門滲率） 26圖表68：中便店單價(jià)平升 26圖表69：中便店利率平 26圖表70：2022年國鎖便店TOP10門數(shù)家） 27圖表71：中連便店門集度不石油） 27SevenElevenSeven&I）119737-ElevenInc.CEO421973SevenElevenJapan(SEJ)1991年7-ElevenInc.2001年籌劃成立IYBank（SevenBank）2005年Seven&I（回顧公司的發(fā)展歷史，大致可以分為三個(gè)階段：（12773（17404（20522圍繞便利”圖表1：日本711發(fā)展脈絡(luò)圖來源：（1927-1973）71197（heSoulndIceCorporation）在德克薩斯州達(dá)拉斯開設(shè)的以販?zhǔn)郾贰⑴Ｄ?、雞蛋為主的圖騰商店（Tote'mstores）,銷售冰塊之余順帶銷售居民日常必需商品。創(chuàng)始人JoeC.Thompson自公司誕生之初就確定了以便利為核心的經(jīng)營理念，瞄準(zhǔn)消費(fèi)者即時(shí)便利需求，創(chuàng)造了以“一站式購物+全時(shí)營業(yè)”為賣點(diǎn)的便利店模式：19467SevenEleven。1952100//196324圖表2：世界上第一家便利店 圖表3：首家24小時(shí)營業(yè)的便利店來源：7-Eleven官網(wǎng)， 來源：7-Eleven官網(wǎng)，（1974-2004）71190s1（199墨西哥（1971）等市場。同時(shí)期日本經(jīng)濟(jì)正蓬勃發(fā)展，居民消費(fèi)旺盛，以伊藤洋華堂為的19734公司Seven(SevenElevenJapan前身，并由鈴木敏文擔(dān)任CEO19745圖表4：1974年日本第一家711開業(yè)（東京豐洲店）圖表5：日本711創(chuàng)始人-鈴木敏文來源：《零售的哲學(xué)》， 來源：CTR，1）一輪在1970-1980s，對(duì)門店、物流、商品、存貨管理體系進(jìn)行改造；2）1990制造·零售”“”從物流效率看，由于門店之間距離相近，物流、配送效率能有明顯提升。從總部支持看，除了物流效率提升，711經(jīng)營顧問也能節(jié)省通勤時(shí)間服務(wù)加盟店。圖表6：711采取密集選址策略來源：Seven&I年報(bào)，?創(chuàng)新二：小額/共同配送，提升物流效率“、“”“小額配送”指降低單次采購量，減少單一門店倉儲(chǔ)庫存壓力，盡管前期受到供應(yīng)商抵觸，但隨著觀念轉(zhuǎn)變以及密集選址帶來訂單規(guī)模效應(yīng)后逐步得以解決。“”701980圖表7：711共同配送體系 圖表8：711物流效率顯著提升單日到店貨車（輛次）80706050403020100197019751980198519901995200020052010來源：Seven&I年報(bào)， 來源：Seven&I年報(bào)，分溫區(qū)管理。通過設(shè)立共同配送中心，對(duì)室溫型、微冷型（20℃、冷藏型（0℃（0℃1銷圖表9：711分溫區(qū)配送體系來源：Seven&I年報(bào)，?創(chuàng)新三：團(tuán)隊(duì)研發(fā)體系，原創(chuàng)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品“（BPiaeBnd品質(zhì)采取“1979NDF（NihonDlcaFodsssoiaion1圖表10：日本711自有品牌商品位 圖表11：團(tuán)隊(duì)研發(fā)體系來源：Seven&I年報(bào)， 來源：Seven&I年報(bào)，SKU2000-30001990s1978“”：1）1978年，日本711和日本電氣（NEC）合作開發(fā)了EOS訂貨終端機(jī)，取代人工記賬訂貨，大幅提升訂貨效率。POS3）1990GOTST假設(shè)-執(zhí)行-驗(yàn)證”的動(dòng)態(tài)跟蹤，保證動(dòng)銷效率、降低商品滯銷風(fēng)險(xiǎn)。圖表12：711第六代門店信息系統(tǒng)來源：Seven&I年報(bào)，19741975總數(shù)即達(dá)到100家，反觀美國711耗時(shí)15年才完成相同目標(biāo)。1980-1990年,1990s10000超過37000家。在日本便利店行業(yè)進(jìn)入全盛期的同時(shí)，大洋彼岸創(chuàng)造了便利店這一商業(yè)模式的美國1980s9111（998圖表13：2003年日本711門店突破10000家 圖表14：日本711收購美國南方司70股權(quán) 來源：Seven&I官網(wǎng)， 來源：Seven&I官網(wǎng)，、IYBank發(fā)揚(yáng)便利理念，增加服務(wù)內(nèi)容。日本國內(nèi)便利店行業(yè)在完成商品零售業(yè)務(wù)的升級(jí)改造后，繼續(xù)圍繞“便利”的理念開始增加服務(wù)相關(guān)內(nèi)容。711創(chuàng)立之初的服務(wù)便利體現(xiàn)在24小時(shí)營業(yè)，公司廣告詞也設(shè)定為“還在營業(yè)太好了”。1987年，日本711在業(yè)內(nèi)首創(chuàng)了代收水電煤等公用事業(yè)費(fèi)的服務(wù)，開始擴(kuò)張其他服務(wù)項(xiàng)目，金融和便利店之間的界限變得模糊。1990s19991001YBaSeenank2005在門店中廣泛鋪設(shè)Wifi30+“”圖表15：IYBank（SevenBank前身）成立 圖表16：日本711在便利店內(nèi)提供ATM服務(wù) 來源：SevenBank官網(wǎng)， 來源：Seven&I官網(wǎng)，（2005-2022）200520%1980-1990s7-PremiumSevenMealScalnascureSeven&I7-Premium211990s要依靠控股日本711維持市值，其他百貨零售業(yè)巨頭也都面臨較大壓力。200591Seven&I7-ElevenInc.、2006IT/80%圖表17：Seven&I公司旗下主要售品牌 圖表18：Seven&I業(yè)務(wù)架構(gòu)來源： 來源：Seven&I年報(bào)，7-PremiumSeven&I2006態(tài)壁壘成立集團(tuán)產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目組，于2007年5月正式推出了包括49款食品在內(nèi)的“7-Premium”“”Know-How快餐食品 加工食品 日常食品 非食品100%80%60%40%20%0%圖表19：2007年推出7-Premium 圖表20：日本711快餐食品 加工食品 日常食品 非食品100%80%60%40%20%0%來源：Seven&I年報(bào)， 來源：Seven&I年報(bào)，7-Premium自推出起即進(jìn)入快車道，秉承著追求更優(yōu)品質(zhì)、合理定價(jià)的市場定位，滿足買方市場消費(fèi)者差異化需求，期間不斷拓展新產(chǎn)品線、新品牌，SKU數(shù)量持續(xù)增加，截至2022年SKU總數(shù)接近4000個(gè)：2007年，7-Premium,32008SKU49380個(gè)。2010SKU7-Gold20127-Lifestyle20137-Coffee。2016年，7-Premium120177-Fresh。圖表21：7Premium產(chǎn)品系列不完善 圖表22：7Premium市場定位來源：Seven&I年報(bào)， 來源：Seven&I年報(bào)，20078001.3820.9%30%。7-Premium“種超市”2016Food5-10圖表23：單品銷售超10億日元SKU數(shù)量（個(gè)） 圖表24：7Premium系列產(chǎn)品銷額及占比500

大單品數(shù)量（個(gè)）

20,00015,00010,0000

銷售額（億日元） 銷售占比（%，右軸）5%FY2008FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY20230%FY2008FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023來源：Seven&I年報(bào)， 來源：Seven&I年報(bào)，（注：銷售占比以日本711銷售額為分母，存在測算誤差）1.3.2、強(qiáng)化餐飲外送服務(wù)，繼續(xù)加密門店網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)化配送服務(wù)，縮短空間距離。2009“近くて便利”的理念，判斷面臨7-Premium主要著力于：1）推出餐飲外送服務(wù)，并推廣至全品類；2）繼續(xù)擴(kuò)大門店網(wǎng)絡(luò)，增加覆2000SevenMeal1）2）500202050歲以16%37%圖表25：2000年后日本711不斷大配送業(yè)務(wù) 圖表26：日本711客戶年齡結(jié)構(gòu)（）100%0%

<20 20-29 30-39 40-49 >50來源： 來源：Seven&I年報(bào)，（注：FY2015數(shù)據(jù)為2014財(cái)年代替）具體來看，日本711先完善了配送服務(wù)體系，進(jìn)而提升配送效率和數(shù)字化水平：2006年，SevenMeal服務(wù)范圍擴(kuò)大至全日本所有門店。SevenAnshin2012SevenMeal120日元5002）7SevenRakuraku2015103個(gè)縣/2017年，首次推出NetConvenienceStore，允許消費(fèi)者手機(jī)下單，在北海道試點(diǎn)運(yùn)營。2020LastMile3020227NOW利用Seven&I7iD圖表27：推出SevenRakuraku輕松送 圖表28：2022年推出7NOWAPP 來源：Seven&I年報(bào)， 來源：Seven&I年報(bào)，?門店加密：打破便利店飽和論，加密門店網(wǎng)絡(luò)2009“后，門店數(shù)量也迎來了新一輪增長。1990s200030”日本711抓住了行業(yè)風(fēng)向，門店網(wǎng)絡(luò)在2010年開始繼續(xù)大幅擴(kuò)張。2010-2019年，日本132322091676003847圖表29：日本便利店行業(yè)總模家） 圖表30：日本711覆蓋行政區(qū)數(shù)及占比60,00050,00040,00030,00020,00010,0000

日本便利店總數(shù) 日本711（右軸）25000 5020000 4515000 4010000 355000 30199820001998200020022004200620082010201220142016201820202022

覆蓋行政區(qū)數(shù)量（個(gè)） 覆蓋進(jìn)度（%）100%FY2007FY2008FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY20230%FY2007FY2008FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023來源：日本財(cái)務(wù)省，Seven&I年報(bào)， 來源：Seven&I年報(bào)，（注：日本共47個(gè)行政區(qū)）20101）（capnduld2010220161%。圖表31：日本711每年新開門店量（家） 圖表32：日本711門店以加盟為主加盟門店占比（%）100%95%90%85%FY2004FY2005FY2006FY2007FY2008FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY202380%FY2004FY2005FY2006FY2007FY2008FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023來源：Seven&I年報(bào)， 來源：Seven&I年報(bào)，圖表33：日本便利店產(chǎn)業(yè)鏈

2.1、掌控產(chǎn)業(yè)核心環(huán)節(jié)，長期維持高ROE1974年”“··”來源：Seven&I年報(bào)，1990sROE水平，且現(xiàn)金流充沛，平均還原ROE17%2005年后，便利店行業(yè)增速已經(jīng)趨緩，公司成長性受到限制。除了2010-2019年受老齡50009000圖表34：日本711營業(yè)收入及增速 圖表35：日本711凈利潤及增速10,0006,0002,0000

營業(yè)收入（億日元） yoy（%，右軸）5%0%FY2006FY2007FY2008FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2006FY2007FY2008FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023

2,5002,0001,5001,0000

凈利潤（億日元） yoy（%，右軸）0%FY2006FY2007FY2008FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2006FY2007FY2008FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023來源：Seven&I年報(bào)， 來源：Seven&I年報(bào)，實(shí)現(xiàn)高ROE20%ROE圖表36：日本711凈資產(chǎn)收益率（） 圖表37：日本711杜邦分析ROE 還原ROE 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù)20%15%10%5%FY2008FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2008FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023

1.61.21.00.80.60.40.20.0

凈利率（右軸）

25%20%15%10%5%FY2008FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY20230%FY2008FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023來源：Seven&I年報(bào)，（注：還原ROE指扣除現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物后公司實(shí)際營運(yùn)資產(chǎn)的回報(bào)率）

來源：Seven&I年報(bào)，、下游：收取加盟分成，實(shí)現(xiàn)高利潤率水平（OFC，OperationsField7-8家門90%“-加盟商2）分成激勵(lì)機(jī)制，有效圖表38：日本711門店結(jié)構(gòu)（家） 圖表39：日本711二元渠道結(jié)構(gòu)FY2004FY2005FY2006FY2007FY2008FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY20230FY2004FY2005FY2006FY2007FY2008FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023

加盟店 直營店 代管合同店來源：Seven&I年報(bào)， 來源：Seven&I官網(wǎng)，15%1%4）202043%45%圖表40：2023年日本711加盟商分成協(xié)議項(xiàng)目TypeA加盟店TypeC加盟店土地及建筑加盟商自擔(dān)日本711提供銷售設(shè)備日本711提供合同期15年水電費(fèi)日本711承擔(dān)80，加盟商擔(dān)20加盟費(fèi)毛利的45階梯式計(jì)算毛利分成比例-忠誠獎(jiǎng)勵(lì)開店滿5、滿15年，加盟費(fèi)減免獎(jiǎng)勵(lì)-特別優(yōu)惠（2020-特別優(yōu)惠（2017開店獎(jiǎng)勵(lì)

月銷售毛利大于550萬日元門店：1）24小時(shí)營業(yè)：減免2，每月固定減免3.5萬日元；2）非24小時(shí)營業(yè)：每月固定減免1.5萬日元月銷售毛利小于550萬日元門店：1）24202）2471241）開設(shè)2家以上門店，后續(xù)每家門店加盟費(fèi)減免32）合作5年以上經(jīng)銷商開設(shè)新門店，開業(yè)即適用忠誠獎(jiǎng)勵(lì)貨品損耗 日本711承擔(dān)15，加盟商擔(dān)85盈利保底

242200/241900/

242000/年241700/來源：Seven&I年報(bào)，（注：紅字部分為收入相關(guān)項(xiàng)目，綠字部分為成本相關(guān)項(xiàng)目）30%15%50%，與加2017年，公司新任CEO井坂隆一履新后推出加盟費(fèi)優(yōu)惠，2020年繼續(xù)擴(kuò)大力度促進(jìn)開店，抽成比例略有下滑但整體維持穩(wěn)定。圖表41：日本711加盟店毛利率平（） 圖表42：日本711加盟商結(jié)構(gòu)及盟費(fèi)抽成比例（）加盟費(fèi)抽成比例TypeC加盟商占比（右軸）加盟店毛利率加盟費(fèi)抽成比例TypeC加盟商占比（右軸）35%30%25%20%

55%50%45%40%35%30%

100%80%60%40%20%FY2007FY2008FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY20230%FY2007FY2008FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023來源：Seven&I年報(bào)， 來源：Seven&I年報(bào)，（注：加盟費(fèi)抽成比例指加盟費(fèi)收入占加盟商當(dāng)期毛利的比例）率28%80%-90%，公司SG&A60%20105-6%7-8%6-7%匯總來看，日本711以接近90%的毛利率，扣除接近60%的費(fèi)用率，最終實(shí)現(xiàn)了接近30%的營業(yè)利潤率，顯著高于終端零售渠道利潤率水平。門圖表43：日本711加盟業(yè)務(wù)毛利率 圖表44：日本711分項(xiàng)SA&G費(fèi)用（）房租廣告折舊水電費(fèi)工資毛利率 SG&A費(fèi)用率 營業(yè)利潤率房租廣告折舊水電費(fèi)工資100%0%

25%20%15%10%5%FY2007FY2008FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2006FY2007FY2008FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY20230%FY2007FY2008FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2006FY2007FY2008FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023來源：Seven&I年報(bào)， 來源：Seven&I年報(bào)，橫向?qū)Ρ萐even&I集團(tuán)旗下其他零售業(yè)態(tài)部門，假定在管理水平相似的情況下，便利店業(yè)務(wù)的營業(yè)利潤率也遙遙領(lǐng)先。TheLoft--（25%，）>百貨20%）28%0-3%圖表45：Seven&I旗下不同零售態(tài)毛利率（） 圖表46：Seven&I旗下不同零售態(tài)營業(yè)利潤率（）40%30%20%10%

日本711加盟店 伊藤洋華堂阿卡將本鋪TheLoft 約克紅丸 崇光西武阿卡將本鋪TheLoft

40%30%20%10%0%-10%

日本711 伊藤洋華堂約克紅丸 崇光西武阿卡將本鋪 TheLoft 來源：Seven&I年報(bào)， 來源：Seven&I年報(bào)，“”NDA2023159164”30-40%SG&A2023302.9圖表47：日本711固定資產(chǎn)以門為主 圖表48：日本711門店經(jīng)營面積萬平方米）門店相關(guān)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重（%門店相關(guān)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重（%）40%30%20%10%0%

50FY2007FY2008FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY20230FY2007FY2008FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023

門店面積（萬平方米）來源：Seven&I年報(bào)， 來源：Seven&I年報(bào)，日本11peC2010-201912001000具體來看公司的門店相關(guān)資產(chǎn)，主要包括：1）物業(yè)與設(shè)備，即自持門店；2）融資租賃資產(chǎn)，即出租給加盟商的門店。2010年以來增量門店主要為Type-C類型，因此自持門店資產(chǎn)總額上升也最明顯，而出租門店資產(chǎn)總額大致持平。2011-2019財(cái)年，Type-C加盟店從8449家增加至15941家，接近翻倍。同期日本711物業(yè)與設(shè)備資產(chǎn)也從2571億日元上升至5692億日元。圖表49：日本711門店擴(kuò)張與資開支高度相關(guān) 圖表50：日本711門店相關(guān)資產(chǎn)構(gòu)（億日元）2,0001,5001,000FY2007FY2008FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY20230FY2007FY2008FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023

年度新開門店（家）資本開支（億日元，右軸）

1,5001,2009006003000

7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000

物業(yè)與設(shè)備 使用權(quán)資產(chǎn) 軟件 融資租賃資產(chǎn)來源：Seven&I年報(bào)， 來源：Seven&I年報(bào)，回顧日本711過去近50年的發(fā)展歷程，可以看到便利店行業(yè)從無到有成為年銷售總額突破10萬億日元的重要消費(fèi)渠道，公司也緊跟產(chǎn)業(yè)浪潮實(shí)現(xiàn)千億日元以上年度凈利潤?！懊绹Ｊ?日本模式-生活據(jù)點(diǎn)”1950s197470%1950s1970約5602004年圖表51：中美日城鎮(zhèn)化率對(duì)（） 圖表52：中美日人均GDP對(duì)比（元）100%0%

美國 日本 中國

70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000

美國 日本 中國來源：，（注：黃線為70） 來源：，（注：黃線為15000美元）1990s201020232圖表53：中美日老齡化率對(duì)（） 圖表54：FY2023日本711顧客每周到店頻率分布（）35%30%25%20%15%10%5%0%

美國 日本 中國

40%30%20%10%0%

占比（%）每天 4-5次 2-3次 1次 其他來源：Seven&I年報(bào)，（注：黃線分別為10、20） 來源：Seven&I年報(bào)，-日本模式-生活據(jù)點(diǎn)”三個(gè)階段，在商品、服務(wù)兩個(gè)維度不斷擴(kuò)展內(nèi)容，夯實(shí)便利店的“便利內(nèi)涵。1.0-241.0、2.0?便利店2.0–日本模式SKU、&1974-2004圖表55：便利店形態(tài)對(duì)比

?便利店3.0–生活據(jù)點(diǎn)70%“”。當(dāng)需求剛性增加，日本711為代表的便利店企業(yè)一方面推出自有品牌產(chǎn)品系列保證品質(zhì)建2.030%1.0美國模式日本模式美國模式日本模式生活據(jù)點(diǎn)主導(dǎo)國家美國日本日本時(shí)間1927-19731974-20042005至今本質(zhì)模式延長營業(yè)時(shí)間的超市原創(chuàng)產(chǎn)品領(lǐng)銜，服務(wù)引流促銷批著超市外衣的餐飲店時(shí)代背景賣方市場，經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展1970-80s經(jīng)濟(jì)繁榮；1990s需求萎縮買方市場，老齡/少子化社會(huì)營業(yè)時(shí)間24小時(shí)24小時(shí)24小時(shí)商品基本必備商品組建供應(yīng)體系，單店SKU2000以上聚焦自有品牌，增多食品SKU服務(wù)首創(chuàng)24小時(shí)營業(yè)首創(chuàng)代繳水電、ATM服務(wù)、票務(wù)等增強(qiáng)配送服務(wù)，瞄準(zhǔn)餐飲/老年群體覆蓋半徑居民生活區(qū)居民生活區(qū)居民區(qū)、學(xué)校、車站等門店密度低高極高門店擴(kuò)張速度從零開始，不斷提速高低市場集中度低高高競爭核心選址選址+產(chǎn)品研發(fā)+服務(wù)體驗(yàn)選址+產(chǎn)品研發(fā)+服務(wù)體驗(yàn)來源：國金證券研究所整理

2.0

便利店3.02）20108%2700人/家。6%2000人/家。圖表56：日本便利店渠道銷占人消費(fèi)總額比例（） 圖表57：日本便利店門店密（人家） 8%6%4%2%0%

銷售總額占比 保守 樂觀

3,0002,5002,0001,5001,000199820001998200020022004200620082010201220142016201820202022

單店覆蓋人數(shù) 保守 樂觀來源：，（注：保守值為2010年水平，樂觀值為2022年水平）

來源：，（注：保守值為2010年水平，樂觀值為2022年水平）3.3、集中才是歸途，龍頭公司具規(guī)模效應(yīng)242.01980-1990s201065-70%3.02016CR390%以上圖表58：日本便利店門店市率CR3（） 圖表59：日本主要便利店門市率（）100%0%

CR3（%）

FamilyMart711 LawsonOK30%20%10%199820001998200020022004200620082010201220142016201820202022來源：Seven&I年報(bào)，日本財(cái)務(wù)省， 來源：Seven&I年報(bào)，日本財(cái)務(wù)省，（注：OK便利店2015年被全家收購）2010年前后日本便利店銷售額CR370%，85%圖表60：日本便利店銷額市率CR3（） 圖表61：日本主要便利店銷市率（）CR3（%）CR3（%）20052006200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022

50%40%30%20%10%0%

711 FamilyMart OK來源：Seven&I年報(bào)，日本財(cái)務(wù)省， 來源：Seven&I年報(bào)，日本財(cái)務(wù)省，（注：OK便利店2015年被全家收購）1980s?1980-1990s19836300200040000761007101980s1956471990s50家?435“BigFive”頭OKSunkus2004OK與Sunkuns920056000地主圖表62：日本便利店行業(yè)品及店總數(shù) 圖表63：日本主要便利店品門資產(chǎn)規(guī)模（億日元）便利店總數(shù)（家，右軸）便利店連鎖品牌數(shù)（個(gè)）日本711 全家 羅森便利店總數(shù)（家，右軸）便