財(cái)務(wù)管理專業(yè) 資本結(jié)構(gòu)構(gòu)建及其效果研究

資本結(jié)構(gòu)構(gòu)建及其效果研究摘要得益于全面協(xié)調(diào)和可持續(xù)發(fā)展的社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制不僅促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的轉(zhuǎn)變，也對(duì)資本結(jié)構(gòu)的構(gòu)建和完善也有了較完善且嶄新的要求。資本結(jié)構(gòu)管理是公司財(cái)務(wù)管理的一個(gè)重要管理方面，其影響和決定了企業(yè)財(cái)務(wù)管理的治理機(jī)構(gòu)，進(jìn)而影響并決定企業(yè)行為特征及價(jià)值，它不僅僅是一個(gè)簡(jiǎn)單的管理模式。資本架構(gòu)管理會(huì)通過(guò)一個(gè)更具體的方式介紹公司的資產(chǎn)、資本的區(qū)別和其風(fēng)險(xiǎn)性。它代表著企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，是企業(yè)一定時(shí)期籌資組合的結(jié)果?；I資環(huán)境的最佳優(yōu)化程度與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的最佳優(yōu)化程度是一致的，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化成都對(duì)籌資組合有著消極效果，對(duì)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)也有著非常深遠(yuǎn)的影響。二者之間存在著相互影響，又相互制約的關(guān)聯(lián)關(guān)系。本文從分析資本結(jié)構(gòu)構(gòu)建及其效果出發(fā)，研究企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)理論和企業(yè)籌資組合等相關(guān)理論。通過(guò)調(diào)整企業(yè)成本，分析企業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)缺點(diǎn)，評(píng)價(jià)資本結(jié)構(gòu)完整性的意義。關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化；籌資環(huán)境；籌資組合

ResearchonCapitalStructureConstructionandItsEffectAbstractBenefitingfromthesocio-economicdevelopmentofcomprehensivecoordinationandsustainabledevelopment,China'seconomicsystemhasnotonlypromotedthetransformationofeconomicdevelopment,butalsohasrelativelycompleteandbrand-newrequirementsfortheconstructionandimprovementofthecapitalstructure.Capitalstructuremanagementisanimportantmanagementaspectofacompany'sfinancialmanagement.Itaffectsanddeterminesthegovernanceorganizationofanenterprise'sfinancialmanagement,andtheninfluencesanddeterminesthecharacteristicsandvaluesofcorporatebehavior.Itisnotjustasimplemanagementmodel.Capitalstructuremanagementwillintroducethecompany'sassets,capitaldifferencesandtheirrisksinamorespecificway.Itrepresentsthecompositionofvarioustypesofcapitalinthetotalcapitalofanenterpriseanditsproportionalrelationship,andistheresultofanenterprise'sfundraisingportfolioinacertainperiod.Theoptimaldegreeofoptimizationofthefinancingenvironmentisconsistentwiththeoptimaldegreeofoptimizationofthecapitalstructureoftheenterprise.Theoptimizationofthecapitalstructureoftheenterprisehasanegativeeffectonthefinancingportfolioandhasaprofoundimpactontheeconomicmarket.Thereisanassociatedrelationshipthataffectseachotherandrestrictseachother.Thisarticlestartswiththeanalysisofcapitalstructureconstructionanditseffects,andstudiesrelatedtheoriesofcorporatecapitalstructureandcorporatefundraisingportfolio.Byadjustingcorporatecosts,analyzingtheadvantagesanddisadvantagesofthecorporatestructure,andevaluatingthesignificanceoftheintegrityofthecapitalstructure.Keywords:Capitalstructureoptimization;fundingenvironment;finanncingmix目錄摘要 一、引言（一）論文研究的目的和意義隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)資本結(jié)構(gòu)的構(gòu)建和完善有了更為新型的要求。資本結(jié)構(gòu)管理是公司財(cái)務(wù)管理的一個(gè)重要管理方面，它不僅影響和決定了企業(yè)財(cái)務(wù)管理的治理機(jī)構(gòu)，進(jìn)而保證企業(yè)行為特征及其價(jià)值，還代表著不同資本在企業(yè)總資本中的構(gòu)成及其比例，這是公司在一定時(shí)期內(nèi)籌資投資組合的結(jié)果。公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化程度會(huì)對(duì)籌資組合的優(yōu)化程度產(chǎn)生一些不好的影響，而籌資環(huán)境的優(yōu)化程度也會(huì)在某種程度上決定的資本結(jié)構(gòu)當(dāng)前的優(yōu)化進(jìn)程。要確定企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)，必須從各個(gè)方面了解資本結(jié)構(gòu)的影響因素及其構(gòu)建的效果。本文從分析資本結(jié)構(gòu)構(gòu)建及其效果出發(fā)，研究企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)理論和企業(yè)籌資組合等相關(guān)理論。通過(guò)籌資組合的方式調(diào)節(jié)綜合資本成本，分析企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，評(píng)價(jià)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的實(shí)際效果、意義。（二）相關(guān)文獻(xiàn)研究現(xiàn)狀綜述1.國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)研究現(xiàn)狀綜述張世卓（2019）分別以宏觀方面因素與微觀方面因素兩方面為切入點(diǎn)，從宏觀因素方面探討了價(jià)格波動(dòng)率對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)帶來(lái)的影響。但由于我國(guó)新型市場(chǎng)仍處于發(fā)展階段，外界的宏觀因素仍具有很大的不確定性；從微觀因素方面分析了企業(yè)的盈利能力與其資金的流動(dòng)性；在分析考慮上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的同時(shí)，也提出了相應(yīng)完善上市公司資本結(jié)構(gòu)的對(duì)策和市場(chǎng)基本經(jīng)濟(jì)體系。曹悅靈等（2017）以上市公司為例子，通過(guò)上市公司的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，剖析資本結(jié)構(gòu)的差異及其優(yōu)勢(shì)。文章得出，資本結(jié)構(gòu)的不同將會(huì)引起不一樣的影響，且其影響不容小覷。曹悅靈等認(rèn)為要對(duì)上市公司的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，首先必須加強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)的改革，與此同時(shí)，也需要深化企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警機(jī)制；其次還需要合理利用稅收杠桿，提高企業(yè)的負(fù)債比率。并在此基礎(chǔ)上，提出完善企業(yè)治理機(jī)構(gòu)，以股東利益最大化為完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的目的。2.國(guó)外文獻(xiàn)研究現(xiàn)狀綜述MM理論的提出的資本結(jié)構(gòu)及其理論，是資本結(jié)構(gòu)具有象征性意義的開(kāi)端。莫迪利亞尼等(1958）在經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域期刊上發(fā)表的MM理論。他們當(dāng)時(shí)認(rèn)為企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值隨著資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化而發(fā)生的影響，是微小甚至不存在的。而但無(wú)可否認(rèn)的是，在公司的實(shí)際籌資過(guò)程中，資本結(jié)構(gòu)依舊扮演著重要的角色。顯然,MM理論并不完善。梅克林等（1976）認(rèn)為最佳資本結(jié)構(gòu)需要依靠債務(wù)的融資利益和其代理成本才能斷定；但要明確最有佳資本結(jié)構(gòu)關(guān)鍵的產(chǎn)生，則需要通過(guò)權(quán)衡企業(yè)經(jīng)營(yíng)者、股東、債權(quán)人三者之間的代理關(guān)系所產(chǎn)生的利益沖突。二、資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)籌資組合的相關(guān)理論概述（一）資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論概述1.凈利潤(rùn)理論該理論認(rèn)為企業(yè)除了能夠通過(guò)貸款、籌資等形式以達(dá)到降低企業(yè)資金成本的效果外，還能提高企業(yè)市場(chǎng)上的企業(yè)價(jià)值。2.凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)理論該理論由美國(guó)的金融學(xué)家大衛(wèi)?杜蘭特提出，他認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)并不完全能體現(xiàn)出企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。想要清晰了解企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，只有企業(yè)的凈營(yíng)業(yè)的收益能決定企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。由此說(shuō)明，即便企業(yè)其他因素導(dǎo)致其權(quán)益資金成本升高，企業(yè)的綜合資金成本始終保持不變。3.代理理論由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫迪格利安尼和梅克林提出，該理論認(rèn)為，企業(yè)工作人員的工作水平以及工作人員在其他方面的行為選擇都將會(huì)受到資本結(jié)構(gòu)的影響，進(jìn)而影響企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金收入和企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值。為了使公司的工作人員能更好地做出投資決策，企業(yè)可以利用債券籌資這一個(gè)具有強(qiáng)烈鼓勵(lì)因素的方式。并且在使用債券籌資方式的過(guò)程中，還能減少由于兩權(quán)分離而產(chǎn)生的成本。（二）企業(yè)籌資組合的相關(guān)理論概述籌資組合一般是指企業(yè)長(zhǎng)期資本和企業(yè)資本總額中短期資本所占比例的結(jié)構(gòu)。歸根結(jié)底還是企業(yè)如果能夠合理運(yùn)用籌資組合，企業(yè)的資金成本和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)將能得到有效的減少和降低。1.影響籌資組合的相關(guān)因素通常情況下，企業(yè)的籌資組合會(huì)受到以下幾種因素的影響：1.1風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的權(quán)衡是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的原則之一。在企業(yè)決定選擇某種籌資戰(zhàn)略之前，除去需要通過(guò)企業(yè)的本身判斷與債務(wù)的協(xié)調(diào)程度以外，還需要看衡量籌資組合策略的風(fēng)險(xiǎn)和能給企業(yè)帶來(lái)的收益與利潤(rùn)，權(quán)衡企業(yè)和組合策略之間的關(guān)系，使企業(yè)能達(dá)到最大的利益和報(bào)酬。1.2企業(yè)規(guī)模萬(wàn)科集團(tuán)是作為世界五百?gòu)?qiáng)和國(guó)內(nèi)第一個(gè)上市的房地產(chǎn)公司，隨著經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)發(fā)展，企業(yè)也并非在原地踏步。萬(wàn)科集團(tuán)在房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)走在最前沿，這對(duì)企業(yè)在為其自身選擇籌資組合策略類型很好地提供了數(shù)據(jù)和要素。1.3企業(yè)所處行業(yè)萬(wàn)科集團(tuán)所處的房地產(chǎn)行業(yè)，在國(guó)內(nèi)具有非常良好的發(fā)展前景，隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，房地產(chǎn)的購(gòu)買需求變得越來(lái)越龐大。在國(guó)內(nèi)，人們嚴(yán)格秉承著“衣食住行”的概念，印證這些都是人們生活中所認(rèn)為的最重要的幾樣?xùn)|西；除了購(gòu)房自己居住以外，很多市民甚至?xí)?gòu)買以作為房產(chǎn)投資。這些基本側(cè)面證明房地產(chǎn)在我國(guó)的巨大發(fā)展?jié)摿?，也為企業(yè)能利用籌資組合策略獲取高利潤(rùn)提供了更多的可能性。2.企業(yè)籌資組合的策略類型要判斷使用哪一種策略類型，首先企業(yè)需要根據(jù)目前發(fā)展?fàn)顩r選擇，風(fēng)險(xiǎn)和收益的變動(dòng)與企業(yè)的資金狀況和其來(lái)源協(xié)調(diào)程度，都是判斷選擇策略的關(guān)鍵。企業(yè)籌資組合類型分為以下三類：2.1保守型策略保守型策略是作為一個(gè)保守、穩(wěn)健的策略而存在的。作為一個(gè)保守型的策略，給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)其他的策略是要低很多的。所需資金被企業(yè)用在暫時(shí)性資產(chǎn)，這樣一來(lái)，臨時(shí)性和新增資產(chǎn)就會(huì)成為企業(yè)的資金來(lái)源。但在企業(yè)通過(guò)選擇保守型策略來(lái)降低籌資過(guò)程中給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，保守型策略的選擇也注定無(wú)法為企業(yè)帶來(lái)較高的收益。2.2匹配型策略匹配型的策略是一個(gè)較理想的策略，而且是一類基本沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)性的籌資策略。但它需要企業(yè)的資金狀況與債務(wù)的協(xié)調(diào)，而且必須盡可能降低企業(yè)成本，最大限度地減少不能按期還債的企業(yè)。但在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中，并沒(méi)有太多企業(yè)能做到資金狀況和債務(wù)相協(xié)調(diào)。2.3進(jìn)擊型策略進(jìn)擊型策略對(duì)企業(yè)而言是一個(gè)非常具備吸引力的策略。和其他的籌資組合策略相比，它能做到的不僅僅是偶然性的給企業(yè)提供財(cái)產(chǎn)性的支持，給企業(yè)帶來(lái)更高的利潤(rùn)。它更是一個(gè)能解決企業(yè)部分固定資產(chǎn)的資金需要的重要策略。然而，作為這樣的一個(gè)高利潤(rùn)籌資策略，它給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他的籌資組合戰(zhàn)略。三、資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)籌資組合的關(guān)系分析（一）資本結(jié)構(gòu)與籌資組合關(guān)系的梳理資本結(jié)構(gòu)之所以能在企業(yè)的財(cái)務(wù)管理中占著決定性地位，主要還是依賴于經(jīng)濟(jì)體制的持續(xù)改革。據(jù)研究，資本結(jié)構(gòu)雖然主要體現(xiàn)在企業(yè)的股東、債權(quán)人及經(jīng)營(yíng)者三個(gè)主體之間，但資本結(jié)構(gòu)給企業(yè)造成的影響還是多樣化的。從籌資方面來(lái)看，現(xiàn)今企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是指公司利用各種類型的資金進(jìn)行資本合并、組合所形成的結(jié)構(gòu)。而且資本結(jié)構(gòu)非常多樣化，在不同類型資金與不同組合之間，也會(huì)對(duì)企業(yè)的整體資本結(jié)構(gòu)和其中的變化產(chǎn)生一定的影響和差異。在當(dāng)今的市場(chǎng)環(huán)境下，企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中面臨著十分激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。由于企業(yè)的多樣性導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展和運(yùn)用的籌資渠道和籌資方式已經(jīng)很難滿足企業(yè)發(fā)展的需要。為了能讓企業(yè)在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中仍能穩(wěn)健地全面發(fā)展，通過(guò)合適的戰(zhàn)略和合理的融資方式不僅僅能優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，更重要的是降低企業(yè)的籌資費(fèi)用，使企業(yè)獲得更大的利益，對(duì)于企業(yè)的發(fā)展也具有積極的影響和作用。（二）萬(wàn)科集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)和籌資渠道、籌資方式及其籌資成本的分析1.資本結(jié)構(gòu)在一般情況下，我們都能清楚的認(rèn)識(shí)到企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)都是由企業(yè)的長(zhǎng)期債券資本和權(quán)益資本所組成，而且我們需要綜合企業(yè)所給出的數(shù)據(jù)和材料對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理性的分析，以此了解企業(yè)的狀態(tài)、能力及其可承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度。下面以萬(wàn)科集團(tuán)2019年度數(shù)據(jù)為例：萬(wàn)科2019年資本結(jié)構(gòu)表表3-1公司各項(xiàng)資產(chǎn)能力分析表(單位：人民幣元)項(xiàng)目/報(bào)告期2019年度投資與收益基本每股收益（元）1.63每股凈資產(chǎn)14.80凈資產(chǎn)收益率-加權(quán)平均（%）10.90扣除后每股收益1.61償債能力流動(dòng)比率速動(dòng)比率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)負(fù)債比率78.32盈利能力項(xiàng)目/報(bào)告期凈利潤(rùn)率（%）總資產(chǎn)報(bào)酬率4.29經(jīng)營(yíng)能力存貨周轉(zhuǎn)率0.28固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資本構(gòu)成凈資產(chǎn)比率（%）18.70固定資產(chǎn)比率（%）0.14以上是分析萬(wàn)科集團(tuán)在2019年各項(xiàng)資產(chǎn)能力的相關(guān)內(nèi)容，從表3-1我們可以得出一下幾個(gè)結(jié)論：1.1企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)不理想一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)為了提升自身的盈利能力，會(huì)盲目地?cái)U(kuò)大公司的流動(dòng)負(fù)債的比例，卻不曾想這樣的行為，將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)巨大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，在處理負(fù)債結(jié)構(gòu)時(shí)，萬(wàn)科集團(tuán)只預(yù)見(jiàn)了提高流動(dòng)負(fù)債比例將提升企業(yè)盈利能力這一要點(diǎn)，卻忽略了提高流動(dòng)負(fù)債給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)。在通常情況下，過(guò)高的流動(dòng)負(fù)債會(huì)讓企業(yè)在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)地位發(fā)生變化，盲目擴(kuò)大流動(dòng)負(fù)債比例，一般來(lái)說(shuō)，這將會(huì)造成企業(yè)在市場(chǎng)中的信用風(fēng)險(xiǎn)和其他未知的風(fēng)險(xiǎn)大大提升的局面。然而，長(zhǎng)期負(fù)債比例的增長(zhǎng)對(duì)企業(yè)的影響則恰恰相反，長(zhǎng)期負(fù)債比例的增長(zhǎng)，雖然會(huì)使公司自身的盈利能力降低，但也會(huì)相對(duì)降低對(duì)企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和影響。1.2企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)分散從上圖我們可以得出，萬(wàn)科公司的可流通股本所占的比例較高，且具有不斷上升的趨勢(shì)；這種趨勢(shì)不僅是呈現(xiàn)在公司的內(nèi)部的現(xiàn)象，而是在這個(gè)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中，這種比例仍高于其他同行公司的水平。據(jù)猜測(cè)，這種“居高位”的上升趨勢(shì)，有可能是體現(xiàn)出萬(wàn)科公司治理結(jié)構(gòu)完善度高于其他公司的重要原因之一。股權(quán)結(jié)構(gòu)的相對(duì)分散，雖然能使公司的治理結(jié)構(gòu)更加完善，但也會(huì)導(dǎo)致大股東股權(quán)稀疏和松散。這種疏落和分散的現(xiàn)象，也會(huì)使公司失去大股東們的有力支持，中小股東參與的權(quán)力也十分有限。這樣不僅損害中小股東利益，也會(huì)給公司帶來(lái)一定的影響。2.籌資渠道企業(yè)的籌資渠道指的是企業(yè)在進(jìn)行籌資活動(dòng)時(shí)得到資金的一種行為方式?；I資一般分為內(nèi)部和外部?jī)煞N渠道，外部籌資的范圍比起內(nèi)部籌資渠道相對(duì)更為寬松。內(nèi)外部籌資渠道也各有優(yōu)勢(shì)：內(nèi)部籌資渠道通過(guò)企業(yè)內(nèi)部的自有的資金進(jìn)行一系列的籌資活動(dòng)，對(duì)企業(yè)而言，風(fēng)險(xiǎn)更??；外部籌資渠道則需要企業(yè)外部的資金，主體一般包括政府、銀行、企業(yè)等。即便比內(nèi)部籌資風(fēng)險(xiǎn)更大，但卻有著比內(nèi)部籌資的速度更快、資金量更大的優(yōu)點(diǎn)。調(diào)研期內(nèi)，發(fā)現(xiàn)萬(wàn)科集團(tuán)在這同一行業(yè)的籌資的水平相對(duì)并不高。這主要還是得益于萬(wàn)科集團(tuán)的高效和多元化的籌資方法，這使企業(yè)擁有更多更高效的籌資手段。2.1銀行貸款籌資銀行貸款貫穿房地產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的整個(gè)過(guò)程，具有低成本的優(yōu)勢(shì)，備受房企青睞。到目前為止已經(jīng)有超過(guò)70%以上的房地產(chǎn)企業(yè)的資金來(lái)源于銀行系統(tǒng)。表3-2籌資渠道在企業(yè)所占比例圖從表3-2和萬(wàn)科的融資構(gòu)成來(lái)看，由于銀行貸款的利息較低，企業(yè)更傾向選擇低利息的銀行貸款來(lái)進(jìn)行籌集資金的行為，占該企業(yè)眾多籌資金渠道的六成以上。由此我們可以得出，在房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展的過(guò)程中，企業(yè)更傾向于使用銀行貸款這一渠道，以此達(dá)到募集資金的目的。2.2股權(quán)籌資企業(yè)通過(guò)股權(quán)這種渠道來(lái)籌集資金的方式通過(guò)需要非常漫長(zhǎng)的一段時(shí)間，所以籌集資金的周期也相應(yīng)較長(zhǎng)。但在股票市場(chǎng)上來(lái)看，股權(quán)籌資仍舊有較多優(yōu)秀的方面。譬如說(shuō)，不需要償還本金，只需要在特定的日期給予股東派發(fā)紅利，避免因資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。然而，股權(quán)籌資也有非常明顯的缺點(diǎn)，過(guò)度的股權(quán)分散會(huì)使原來(lái)的股東喪失控制權(quán)，損害股東利益。3.籌資方式在企業(yè)需要募集資金時(shí)用的方法或渠道都統(tǒng)稱為籌資方式，目前這些企業(yè)常利用的資金籌集方式一般有:發(fā)行股票、銀行貸款、發(fā)行公司債券等,并對(duì)各種籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行概括和簡(jiǎn)單的分析。3.1股票的發(fā)行企業(yè)通過(guò)股票的發(fā)行來(lái)為企業(yè)募集資金是一個(gè)十分常見(jiàn)的籌資渠道。當(dāng)企業(yè)決定選擇股票發(fā)行這一籌資方式時(shí)，股份有限公司的公司性質(zhì)發(fā)行的股票則由股票的認(rèn)購(gòu)人來(lái)選定。股票可由組織或個(gè)人認(rèn)購(gòu)的，則屬于向社會(huì)募集資金的公司；股票只能由發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的，則屬于定向募集資金的公司。表3-3企業(yè)股票發(fā)行數(shù)量及所募資金時(shí)間發(fā)行數(shù)量（單位：萬(wàn)股）籌資資金（單位：萬(wàn)元）1988年12月280028001993年03月450060932眾所皆知，萬(wàn)科集團(tuán)在創(chuàng)始之初，即1984年5月份創(chuàng)立以來(lái)，它就以房地產(chǎn)行業(yè)的佼佼者身份出現(xiàn)在市場(chǎng)中。如今，萬(wàn)科集團(tuán)在中國(guó)內(nèi)地幾乎已經(jīng)發(fā)展成為一個(gè)壯大且無(wú)法輕易撼動(dòng)的企業(yè)，萬(wàn)科集團(tuán)在房地產(chǎn)行業(yè)成就的輝煌，使之在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟。然而，一個(gè)企業(yè)想要在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中穩(wěn)健的發(fā)展，也需要大量的資金。由表3-3可以知道，企業(yè)分別在1988年12月和1993年的3月，萬(wàn)科集團(tuán)通過(guò)發(fā)行股票這一種籌資渠道，為企業(yè)籌集了大量的資金。這一舉措，也為今后萬(wàn)科集團(tuán)的企業(yè)規(guī)模和資產(chǎn)規(guī)模打下了重要的基礎(chǔ)。3.2公司債券的發(fā)布公司債券的發(fā)布也是企業(yè)籌集資金的一種籌資方式，公司債券的持有人每年都可以根據(jù)公司債券提供的票面所規(guī)定的，向其公司收取規(guī)定的利息；對(duì)于持有人來(lái)說(shuō)，持有人的收息順序甚至要優(yōu)先于股東的分工。但即便如此，持有人持有公司債券只是變相持有一份“證書(shū)”，這份“證書(shū)”僅是一份對(duì)公司債券持有人手中持有公司債券的證明。公司債券的持有者既沒(méi)有幫助企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的義務(wù)，也沒(méi)有直接參與企業(yè)管理的權(quán)利。萬(wàn)科集團(tuán)在2017年決定通過(guò)發(fā)行公司債券來(lái)為企業(yè)募集資金，在發(fā)行公司債券之前，萬(wàn)科集團(tuán)則需要建立企業(yè)要建立股份有限公司來(lái)進(jìn)行債券的發(fā)布。企業(yè)面對(duì)投資者發(fā)行了以五年為期的債券，票面利率達(dá)到了4.54%。據(jù)調(diào)查，債券發(fā)行規(guī)模超過(guò)了九億元。不難看出，萬(wàn)科集團(tuán)通過(guò)發(fā)行公司債券的籌資渠道為企業(yè)所籌集得到的資金并不是小數(shù)，相信對(duì)企業(yè)今后的資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大都有十分深刻的影響。4.籌資成本籌資成本的實(shí)質(zhì)是資金使用者支付給資金所有者的報(bào)酬。據(jù)調(diào)查，萬(wàn)科集團(tuán)股份有限公司的平均籌資成本在2019年中期達(dá)到6.25%，與2017年的萬(wàn)科集團(tuán)的中期平均籌資成本相比較，明顯有了一個(gè)飛躍性的提高。對(duì)比其他的房地產(chǎn)企業(yè)，TOP50的房地產(chǎn)企業(yè)平均籌資成本為6.24%，這個(gè)仍是低于萬(wàn)科企業(yè)在2019年中期的平均籌資成本的。過(guò)去多年以來(lái)，萬(wàn)科企業(yè)一直是財(cái)務(wù)穩(wěn)健、籌資成本不高的形象，這個(gè)數(shù)據(jù)，使得大眾對(duì)萬(wàn)科集團(tuán)明顯有了另一種看法。四、企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)建議（一）突出優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的建議1.降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率眾所周知，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)是解決企業(yè)資金問(wèn)題最有效的途徑之一。在項(xiàng)目實(shí)施期間內(nèi)，大部分企業(yè)都需要通過(guò)負(fù)債這條道路來(lái)達(dá)到資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，這就是使企業(yè)負(fù)債與資產(chǎn)的比率較高的原因。我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)普遍存在這樣一種現(xiàn)象：當(dāng)企業(yè)開(kāi)發(fā)的一個(gè)項(xiàng)目需要一筆龐大的資金為項(xiàng)目的工作開(kāi)展和其日常，而企業(yè)自有的資金卻不足以滿足企業(yè)對(duì)該項(xiàng)目的所需。在這個(gè)時(shí)候，企業(yè)若想讓該項(xiàng)目的正常開(kāi)展和正常運(yùn)營(yíng)，則需要依靠負(fù)債。企業(yè)依靠負(fù)債確實(shí)能保證企業(yè)手上的項(xiàng)目的開(kāi)展和運(yùn)營(yíng)不會(huì)因?yàn)樽陨砣狈Y金的緣故而導(dǎo)致項(xiàng)目的延遲，但這樣的解決方式卻仍有弊端：因?yàn)槠髽I(yè)的項(xiàng)目開(kāi)展和運(yùn)營(yíng)除了需要耗費(fèi)巨大的資金外，還需要一個(gè)漫長(zhǎng)的發(fā)展周期。這么一個(gè)漫長(zhǎng)的項(xiàng)目，也在無(wú)形之中給予了企業(yè)耗費(fèi)更多時(shí)間、人工、資金的壓力。因此，房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)該為了節(jié)省項(xiàng)目中耗費(fèi)的時(shí)間、人工、資金的壓力，合理地分配資金用于其他項(xiàng)目的建設(shè)，加快項(xiàng)目的發(fā)展速度。這樣以來(lái)，企業(yè)便能合理、高效的降低資產(chǎn)負(fù)債率。2.完善企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不完善的現(xiàn)象在我國(guó)中小企業(yè)中普遍存在，要做到完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)這一現(xiàn)象，首先要做的就要確定治理目標(biāo)。通常情況下，一般認(rèn)為公司的其他利益相關(guān)者的權(quán)益應(yīng)該高于股東要求的公司利潤(rùn)。所以，企業(yè)只有達(dá)到這一標(biāo)準(zhǔn)，即其他利益相關(guān)的權(quán)益高于股東要求的利潤(rùn)，企業(yè)也達(dá)到了股東利益的最大化時(shí)，公司的其他利益相關(guān)者的權(quán)益也得到了一定的保證。所以，維護(hù)股東利益最大化是完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的目標(biāo)。其次，在保障公司的其他利益者的權(quán)益時(shí)，企業(yè)也要做到積極維護(hù)公司股東和公司的權(quán)益。為了更好的實(shí)現(xiàn)完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，維護(hù)股東利益最大化是我們實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)最重要的途徑之一。企業(yè)應(yīng)通過(guò)制衡公司大股東的相關(guān)行為，做到防止大股東傷害小股東利益的事件發(fā)生。這種制衡行為將會(huì)有利于減少因?yàn)楣蓹?quán)的高度集中原因給企業(yè)帶來(lái)的損害，促使企業(yè)董事會(huì)制定出對(duì)企業(yè)有益的發(fā)展策略。3.拓寬企業(yè)的籌資渠道市場(chǎng)上有很多企業(yè)，尤其是是房地產(chǎn)企業(yè)，有著過(guò)度依賴于銀行貸款的心理和行為；大眾皆認(rèn)為，銀行貸款是一項(xiàng)安全、風(fēng)險(xiǎn)小的一種融資模式，然而，這并不代表這種融資模式對(duì)企業(yè)的發(fā)展是有益無(wú)害的。據(jù)調(diào)查，過(guò)于單調(diào)的融資模式依舊會(huì)給企業(yè)帶來(lái)一些資金的風(fēng)險(xiǎn)；就如剛剛所說(shuō)的銀行貸款。在大眾的心目中，銀行貸款這種風(fēng)險(xiǎn)小的融資模式，在面對(duì)只有籌資渠道單調(diào)、單一的企業(yè)時(shí)，也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)。與此同時(shí)，銀行也會(huì)受到企業(yè)所帶來(lái)的相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和壓力。企業(yè)需要進(jìn)行改變迫在眉睫，拓寬企業(yè)的籌資渠道，合理的利用現(xiàn)有資源，使企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)有序開(kāi)展，從而改善資本結(jié)構(gòu)。4．提高企業(yè)的發(fā)展能力首先，信用體系建設(shè)對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)非常重要。企業(yè)不僅要做到注重信用記錄，更需要認(rèn)真履行合同，改善企業(yè)內(nèi)部信用環(huán)境。其次，企業(yè)內(nèi)部工作人員的形象代表著整個(gè)企業(yè)的整體精神面貌，要提高企業(yè)的發(fā)展能力和建立良好的企業(yè)形象，必須要對(duì)內(nèi)部員工進(jìn)行有指定性、針對(duì)性的訓(xùn)練。發(fā)掘員工的工作能力，有效地提高員工的工作效率和自身積極性。提高企業(yè)抵御和抵擋市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，保證企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。（二）籌資組合的建議作為企業(yè)的管理者，除了倚賴于其優(yōu)秀的管理手段和管理方式外，還必須做到重視企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。在有限的條件下，企業(yè)管理者外幫助企業(yè)獲得最大的利潤(rùn)的同時(shí)，不僅需要規(guī)避利潤(rùn)獲取時(shí)帶來(lái)的的一些風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，還需要在風(fēng)險(xiǎn)到達(dá)之前，提前做好抵御風(fēng)險(xiǎn)的一切準(zhǔn)備。1.客觀選擇籌資方式選擇企業(yè)最佳籌資方式的方法有很多種。首先，我們需要審查籌資環(huán)境的變化，結(jié)合經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)環(huán)境和籌資環(huán)境，作出最理想的判斷；其次，在利用外部籌資渠道之前，盡量先應(yīng)用企業(yè)內(nèi)部的籌資渠道。如果可以做到利用內(nèi)部籌資渠道獲取資金，變能做到利用企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)資金減少企業(yè)的財(cái)務(wù)開(kāi)支。2.提高企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力不論企業(yè)規(guī)劃如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，歸根究柢都需要企業(yè)有良好經(jīng)濟(jì)前景和盈利能力。在此基礎(chǔ)上，企業(yè)應(yīng)該調(diào)整投資規(guī)模，確定最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)并有效維持企業(yè)現(xiàn)有的綜合水平。有效且及時(shí)的優(yōu)化和整合，能使企業(yè)很好地減少、化解外界給企業(yè)帶來(lái)的消極影響和風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，企業(yè)為了能在激烈的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中脫穎而出，需要根據(jù)市場(chǎng)意見(jiàn)來(lái)開(kāi)展企業(yè)活動(dòng)。萬(wàn)科集團(tuán)作為國(guó)內(nèi)第一個(gè)上市的房地產(chǎn)企業(yè)，需要搜集市場(chǎng)和人民對(duì)于房產(chǎn)的想法和規(guī)劃，分析經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的變動(dòng)，盡量從源頭上遏制決策錯(cuò)誤等會(huì)損害企業(yè)經(jīng)濟(jì)等狀況。（三）評(píng)價(jià)優(yōu)化的資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的實(shí)際影響及其意義從企業(yè)的角度看，企業(yè)取得利潤(rùn)的能力、企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值、企業(yè)模式的經(jīng)營(yíng)方式等不同方面都會(huì)使資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，從而造成對(duì)企業(yè)的影響。1.企業(yè)取得利潤(rùn)的能力資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的程度取決于企業(yè)能取得的利潤(rùn)，企業(yè)的收入和利潤(rùn)更高，資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化程度也越高。具有高收益規(guī)模的企業(yè)，往往是將收入用來(lái)應(yīng)對(duì)公司不同的資金需求，資金和債務(wù)資金減少。2.企業(yè)資產(chǎn)在市場(chǎng)體現(xiàn)出的價(jià)值企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和升級(jí)通常會(huì)被企業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值影響，可以通過(guò)向投資者透露企業(yè)有某些確保具有更高價(jià)值的資產(chǎn)的方式，增強(qiáng)投資者對(duì)企業(yè)的投資信心，使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)得到有效地優(yōu)化。3.企業(yè)模式的經(jīng)營(yíng)方式企業(yè)規(guī)模和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方式?jīng)Q定企業(yè)未來(lái)自身業(yè)務(wù)開(kāi)展與擴(kuò)大和在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)上中的發(fā)展。當(dāng)企業(yè)具有有潛力發(fā)展良好的前景和擁有良好的投資機(jī)會(huì)，需要大量的資金時(shí)；或當(dāng)企業(yè)處于高風(fēng)險(xiǎn)和高利潤(rùn)項(xiàng)目中，為了維護(hù)自身的利益時(shí)，當(dāng)企業(yè)往往會(huì)通過(guò)外部籌資渠道獲得流動(dòng)資金以達(dá)到資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。五、結(jié)論在金融市場(chǎng)的繁榮迅速崛起的時(shí)代，資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題成為了企業(yè)發(fā)展所面臨的關(guān)鍵性決策問(wèn)題。企業(yè)的結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的發(fā)展起著重要的作用，設(shè)計(jì)合理的策略和方式能使企業(yè)管理者幫助整個(gè)企業(yè)提高企業(yè)提高效率并起到激勵(lì)效果，促使企業(yè)利益最大化。企業(yè)通過(guò)對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，可以獲得更大的利益和發(fā)展。同時(shí)，還需要選擇更加真實(shí)有效的籌資渠道和精確的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，確定資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的最大程度，從最高層面防范經(jīng)營(yíng)可能會(huì)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。除此以外，優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)還能能企業(yè)清晰形成其自身的治理結(jié)構(gòu)，對(duì)企業(yè)具有重大的意義及影響。因此，在企業(yè)的發(fā)展中，企業(yè)需要充分關(guān)注資本結(jié)構(gòu)，幫助企業(yè)興旺穩(wěn)定。

參考文獻(xiàn)[1]熊曉梅,伊力凡·馬合木提.資本結(jié)構(gòu)理論以及公司