2023年第三方支付行業(yè)分析報(bào)告

2023年第三方支付行業(yè)分析報(bào)告目錄一、第三方支付的歷程 PAGEREFToc363203856\h41、線下支付 PAGEREFToc363203857\h4（1）線下支付規(guī)模巨大 PAGEREFToc363203858\h4（2）結(jié)構(gòu)相對固化 PAGEREFToc363203859\h52、線上支付 PAGEREFToc363203860\h5（1）線上支付分為兩種：網(wǎng)關(guān)支付和虛擬賬戶支付 PAGEREFToc363203861\h5（2）線上支付具有開放性、低成本的特點(diǎn) PAGEREFToc363203862\h6（3）市場日趨成熟，支付寶優(yōu)勢明顯 PAGEREFToc363203863\h63、移動(dòng)支付 PAGEREFToc363203864\h7（1）移動(dòng)支付主要有三種途徑 PAGEREFToc363203865\h7（2）移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)支付漸入佳境 PAGEREFToc363203866\h8二、第三方支付的主要業(yè)務(wù)和盈利模式 PAGEREFToc363203867\h81、銀行卡收單 PAGEREFToc363203868\h82、預(yù)付卡的發(fā)行與受理 PAGEREFToc363203869\h93、網(wǎng)絡(luò)支付 PAGEREFToc363203870\h104、平臺經(jīng)濟(jì) PAGEREFToc363203871\h11三、線下支付：細(xì)分市場+平臺推廣 PAGEREFToc363203872\h12四、線上支付：虛擬賬戶+電商平臺 PAGEREFToc363203873\h14五、移動(dòng)支付：藍(lán)海領(lǐng)域，誰主沉浮 PAGEREFToc363203874\h171、移動(dòng)支付：藍(lán)海領(lǐng)域 PAGEREFToc363203875\h172、NFC是過渡，虛擬賬戶是王道 PAGEREFToc363203876\h183、移動(dòng)支付應(yīng)用猜想 PAGEREFToc363203877\h20六、第三方支付對銀行影響 PAGEREFToc363203878\h23七、風(fēng)險(xiǎn)因素 PAGEREFToc363203879\h24一、第三方支付的歷程“互聯(lián)網(wǎng)金融”源頭——第三方支付?！暗谌街Ц丁弊鳛橘Y金支付結(jié)算的環(huán)節(jié)，按發(fā)展歷程分為：“線下支付”、“線上支付”和“移動(dòng)支付”；12年其交易規(guī)模約13萬億，份額分別占66%，33%和1%。；過去4年增速為55%，95%和60%?！暗谌健敝Ц镀鹩凇熬€下支付”，興于“線上支付”，并將迎來“移動(dòng)支付”的曙光。1、線下支付在線下支付中，主要有收單機(jī)構(gòu)、轉(zhuǎn)接機(jī)構(gòu)和發(fā)卡機(jī)構(gòu)。其中收單機(jī)構(gòu)和發(fā)卡機(jī)構(gòu)可以是銀行或第三方支付機(jī)構(gòu)，而轉(zhuǎn)接機(jī)構(gòu)則必須由銀聯(lián)來承擔(dān)。（1）線下支付規(guī)模巨大2023年我國線下支付規(guī)模（線下收單）已經(jīng)超過20萬億，其中銀行卡刷卡消費(fèi)大約9.1萬億，占到社會(huì)零售總額的43%。預(yù)計(jì)未來線下收單業(yè)務(wù)仍將維持平穩(wěn)發(fā)展：首先，銀行卡規(guī)模仍在持續(xù)增長，銀行卡消費(fèi)滲透深度仍有提升空間；其次，市場分工細(xì)化，一些專業(yè)化和定制化的業(yè)務(wù)仍有較大發(fā)展空間。不利因素是互聯(lián)網(wǎng)支付和移動(dòng)支付對傳統(tǒng)線下支付的替代。（2）結(jié)構(gòu)相對固化2023年線下第三方支付規(guī)模約8.9萬億，占到線下收單市場的42%，但其中僅九成來自銀聯(lián)。其他第三方支付機(jī)構(gòu)在線下市場的滲透率不高（10%以內(nèi)）。從POS機(jī)商戶份額來看，除銀聯(lián)外，占比最大的第三方支付機(jī)構(gòu)杉德銀卡通（國有控股）僅占到商戶份額4.9%，通聯(lián)支付占比0.2%。2、線上支付（1）線上支付分為兩種：網(wǎng)關(guān)支付和虛擬賬戶支付網(wǎng)關(guān)支付是在網(wǎng)站上設(shè)置銀行網(wǎng)銀接口，客戶支付時(shí)接入相關(guān)銀行網(wǎng)銀完成支付。虛擬賬戶支付的代表是支付寶，客戶通過第三方支付的虛擬賬戶完成支付。從目前來看，虛擬賬戶依托電商平臺和更加豐富的應(yīng)用場景，有著更大的發(fā)展優(yōu)勢。（2）線上支付具有開放性、低成本的特點(diǎn)從流程上，線上支付與線下支付最大的不同在于不再需要轉(zhuǎn)接機(jī)構(gòu)（銀聯(lián)），這主要是因?yàn)榫€上支付的終端成本極低，不需要中間機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)接實(shí)現(xiàn)效率和成本的平衡。此外，由于沒有轉(zhuǎn)接機(jī)構(gòu)和虛擬賬戶的應(yīng)用，是的線上支付更具開放性，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和銀聯(lián)在線上支付不具備壟斷和先發(fā)優(yōu)勢。（3）市場日趨成熟，支付寶優(yōu)勢明顯2023年我國第三方在線支付的規(guī)模大約有3.66萬億，過去7年的年均增速達(dá)到111%，目前使用互聯(lián)網(wǎng)支付的網(wǎng)民數(shù)量達(dá)到2.2億。隨著線上支付應(yīng)用的深入，2023年行業(yè)增速已經(jīng)下滑至66%；此外行業(yè)格局也相對固化，支付寶憑借電商平臺的優(yōu)勢占據(jù)49%的市場份額；財(cái)付通經(jīng)營模式與支付寶類似，市場占有率約20%；銀聯(lián)主要依靠體系內(nèi)優(yōu)勢市場份額9%；其他第三方支付機(jī)構(gòu)則相對邊緣化，主要走細(xì)分市場專業(yè)化的道路。3、移動(dòng)支付2023年我國移動(dòng)支付市場交易規(guī)模1511.4億元，同比增89.2%，盡管總量還比較小，但增速明顯加快，發(fā)展?jié)摿薮?。?）移動(dòng)支付主要有三種途徑1）短信支付：是移動(dòng)支付最早的應(yīng)用方式，用戶通過短信方式完成交易指令，由移動(dòng)運(yùn)營商完成相關(guān)繳費(fèi)和消費(fèi)。2）移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)虛擬賬戶支付：主要通過智能移動(dòng)終端接入互聯(lián)網(wǎng)完成支付，是互聯(lián)網(wǎng)支付的一個(gè)延伸和擴(kuò)展；3）、NFC（移動(dòng)近端支付）：通過無線或射頻等近距離通信技術(shù)，使移動(dòng)終端和POS機(jī)等交易終端實(shí)現(xiàn)無線通訊，實(shí)現(xiàn)移動(dòng)支付。（2）移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)支付漸入佳境從發(fā)展情況來看，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)支付進(jìn)入高速發(fā)展期，占比升至51.7%；短信支付由于安全和應(yīng)用場景的限制，占比不斷萎縮。NFC目前占比僅為2.6%，雖然占比在不斷提升，但從中長期來看，還面臨著成本障礙、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和應(yīng)用場景等多方面的制約。二、第三方支付的主要業(yè)務(wù)和盈利模式“第三方支付”盈利模式：收單手續(xù)費(fèi)、備份金利息、預(yù)付卡和平臺建立帶來潛在收益。收單業(yè)務(wù)按交易量的0.08%-0.22%收取手續(xù)費(fèi)；預(yù)付卡作為一種輔助性貨幣，提前鎖定未來收入，消費(fèi)者獲得一定返利；存在第三方公司的備付金能獲取利息收入；平臺公司初期以盈利為目的，其注重客戶積累，客戶需求，客戶粘性等指標(biāo)，目的就是實(shí)現(xiàn)平臺潛在價(jià)值的提升。1、銀行卡收單第三方支付機(jī)構(gòu)在獲得人民銀行非金融機(jī)構(gòu)結(jié)算支付許可后，才能在線下開展支付結(jié)算業(yè)務(wù)。銀行卡收單主要涉及的業(yè)務(wù)有兩個(gè)：a、在商戶安放POS機(jī)，受理卡交易；b、與特約商戶進(jìn)行資金結(jié)算，并提供查詢、對賬、追收、退款等與交易清算相關(guān)的服務(wù)，發(fā)現(xiàn)錯(cuò)賬及時(shí)沖正、調(diào)整并通知商戶。第三方支付在這項(xiàng)業(yè)務(wù)中的收益主要是銀行卡交易的手續(xù)費(fèi)。具體收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)如下。2、預(yù)付卡的發(fā)行與受理預(yù)付卡作為一種輔助性貨幣，其商業(yè)模式與團(tuán)購有類似之處：發(fā)卡方和商戶通過發(fā)行預(yù)付卡提前鎖定未來收入，而消費(fèi)者得到商戶一定的返利，達(dá)到雙贏的目的。由于預(yù)付卡有不記名的特點(diǎn)，并且還可以開發(fā)票，使得這些年人們將預(yù)付卡和行賄受賄以及企業(yè)偷逃稅款聯(lián)系在一起，使得行業(yè)聲譽(yù)受到一定影響，也促使政府對行業(yè)進(jìn)行一定的監(jiān)管和限制。除了對預(yù)付卡的購卡、充值、結(jié)算等項(xiàng)目的限制外，監(jiān)管部門還預(yù)付卡內(nèi)資金做了嚴(yán)格限定：a、藍(lán)卡（多用途卡，如斯瑪特、聯(lián)華OK卡等），卡賬戶接受嚴(yán)格的監(jiān)管，除非用戶用卡進(jìn)行消費(fèi)，否則發(fā)卡人無權(quán)劃走或動(dòng)用卡內(nèi)資金。B、紅卡（單用途卡，只能在單一商戶消費(fèi)），這部分收入可以提前確認(rèn)成收入，或計(jì)入到應(yīng)收賬款，單用途卡的管理會(huì)比較方便，其中20%-40%的備付金存入銀行，其余的可以自行支配。由于監(jiān)管的加強(qiáng)，使得預(yù)付卡業(yè)務(wù)目前發(fā)展的速度比較緩慢。3、網(wǎng)絡(luò)支付指依托公共網(wǎng)絡(luò)或?qū)Ｓ镁W(wǎng)絡(luò)在收付款人之間轉(zhuǎn)移貨幣資金的行為，包括貨幣匯兌、互聯(lián)網(wǎng)支付、移動(dòng)支付、固定支付、數(shù)字電視支付等，而互聯(lián)網(wǎng)支付是其中最主要的部分。目前人民銀行要求第三方支付機(jī)構(gòu)必須通過虛擬賬戶進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)支付才能獲得網(wǎng)絡(luò)支付牌照?；ヂ?lián)網(wǎng)支付盈利主要來自支付手續(xù)費(fèi)和備付金賬戶利息收入：一般的第三方支付平臺只能靠支付手續(xù)費(fèi)盈利，但是如支付寶和財(cái)付通由于交易量巨大，會(huì)有較大規(guī)模的沉淀資金，除了獲得利息收入外，還可以通過資金優(yōu)勢（存款）向銀行議價(jià)，獲得更加便宜的銀行支付轉(zhuǎn)賬通道，進(jìn)一步強(qiáng)化支付寶、財(cái)付通的盈利能力。因此，互聯(lián)網(wǎng)支付具有極強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)，這不但體現(xiàn)在邊際成本遞減，還體現(xiàn)在客戶聚集后平臺價(jià)值提升，邊際效率快速提升。4、平臺經(jīng)濟(jì)第三方支付有著很強(qiáng)的平臺經(jīng)濟(jì)屬性，即平臺上既有供給又有需求；需求和供給是交叉網(wǎng)狀的，即雙方對平臺提供的產(chǎn)品與服務(wù)具有相互依賴和互補(bǔ)性，平臺對于一類客戶的價(jià)值在于另一類客戶的規(guī)模，如騰訊、淘寶、appstore、微信等。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)依靠提升利潤實(shí)現(xiàn)價(jià)值的最大化，但平臺經(jīng)濟(jì)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)路徑則有所不同：挖掘并滿足客戶需求→實(shí)現(xiàn)平臺客戶積累→平臺客戶粘性增加→平臺潛在價(jià)值提升→再利用客戶的實(shí)施和潛在需求實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式和盈利模式的演化。因此，以平臺經(jīng)濟(jì)為屬性的公司，在初期并不一定以盈利為目的。相反，他們更多在乎客戶積累，客戶需求，客戶粘性等指標(biāo)，目的就是為了實(shí)現(xiàn)平臺潛在價(jià)值的提升。三、線下支付：細(xì)分市場+平臺推廣“線下支付”：細(xì)分市場+平臺經(jīng)營。“線下支付”90%份額被銀聯(lián)和銀行分割，其他“第三方”經(jīng)營模式：細(xì)分市場專業(yè)化及定制化服務(wù)；“平臺經(jīng)營”提升效率。其他“第三方”未來空間相對有限固有市場結(jié)構(gòu)：長久以來，銀行是支付的主體，銀行具有客戶、信用、金融產(chǎn)品和網(wǎng)絡(luò)等諸多優(yōu)勢，而作為第三方支付機(jī)構(gòu)在無法提供額外價(jià)值的情況下難以同銀行搶奪市場份額。傳統(tǒng)收益來源單一，邊際成本較高：由于無法發(fā)行銀行卡，預(yù)付卡由于管制應(yīng)有十分有限，因此第三方支付的收益基本都來源與收單機(jī)構(gòu)手續(xù)費(fèi)分成。線下支付中，手續(xù)費(fèi)分成的結(jié)構(gòu)是：收單機(jī)構(gòu)20%、轉(zhuǎn)接機(jī)構(gòu)10%、發(fā)卡機(jī)構(gòu)70%。但由于競爭激烈，收單機(jī)構(gòu)為了爭奪商戶競相壓力收單費(fèi)用，進(jìn)一步壓縮收單利潤，使得第三方支付無利可圖。相比之下，銀行的收入則多元化：①收單機(jī)構(gòu)的20%和作為發(fā)卡機(jī)構(gòu)的70%；②商戶派生存款后可用于放貸，獲得息差收入。③客戶的賬戶結(jié)算、轉(zhuǎn)賬等中間業(yè)務(wù)收入。并且由于銀行有成熟的支付結(jié)算網(wǎng)絡(luò)，使其客戶開發(fā)的邊際成本更低。因此，第三方支付機(jī)構(gòu)在線下領(lǐng)域須另辟蹊徑，主要有兩個(gè)方面：發(fā)展細(xì)分市場，走專業(yè)化道路：無論是銀聯(lián)還是商業(yè)銀行，受制于業(yè)務(wù)重心和經(jīng)營能力，在線下支付領(lǐng)域主要還是提供同質(zhì)化的基礎(chǔ)服務(wù)，不能根據(jù)行業(yè)和企業(yè)特點(diǎn)提供專業(yè)和定制化的產(chǎn)品，也沒有進(jìn)一步挖掘客戶的更深層次的需求。這就給第三方支付提供了生存和發(fā)展的空間。平臺型拓展和經(jīng)營，提升潛在價(jià)值：盡管在線下銀聯(lián)與銀行很強(qiáng)大，但也有業(yè)務(wù)死角。例如，處于風(fēng)險(xiǎn)和成本的考慮，銀聯(lián)和銀行對收單商戶有著較高的要求，如四證一照、營業(yè)額、經(jīng)營場所面積等，這就把眾多小微的商戶拒之門外。同時(shí)，第三方公司通過“互聯(lián)網(wǎng)”和“平臺”的模式，業(yè)務(wù)復(fù)制成本低，提升管理和營運(yùn)效率，在細(xì)分市場超越銀聯(lián)等強(qiáng)大競爭對手。而第三方支付可以借助外部團(tuán)隊(duì)，積極拓展形成平臺經(jīng)濟(jì)，在衍生出其他盈利模式如廣告、理財(cái)銷售、小額貸款等。線下支付：紅海領(lǐng)域、空間有限。隨著銀行卡交易的普及，線下支付應(yīng)用的增速正逐步放緩，而第三方支付機(jī)構(gòu)也難以打破以銀聯(lián)和銀行為核心的交易結(jié)構(gòu)。盡管一些機(jī)構(gòu)通過細(xì)分市場、客戶結(jié)構(gòu)下沉和附加值服務(wù)來提升市場份額，但很難打破目前傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的格局。四、線上支付：虛擬賬戶+電商平臺“線上支付”的經(jīng)營模式。經(jīng)營模式：通過電商平臺發(fā)展支付平臺，通過虛擬賬戶替代銀行賬戶，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)營。競爭格局正步入紅海領(lǐng)域：支付寶、財(cái)付通和銀聯(lián)三家占比80%以上，集中化趨勢加劇。平臺經(jīng)濟(jì)往往出現(xiàn)“贏者通吃、強(qiáng)者恒強(qiáng)”的局面。電商平臺是線上第三方支付發(fā)展的基礎(chǔ)：線上支付最大應(yīng)用在于網(wǎng)購，占到總規(guī)模的42%。電商平臺的出現(xiàn)和發(fā)展不但打破傳統(tǒng)商業(yè)的格局，也徹底打破舊有的支付和交易的格局。銀行在線下支付中積累的優(yōu)勢在線上無法體現(xiàn)。線下支付體系是以銀行和銀聯(lián)為基礎(chǔ)的封閉體系，并且商戶在成本、便捷性和安全性的考量下很難接受第三方支付作為收單機(jī)構(gòu)。但線上支付是一個(gè)開放體系，體現(xiàn)在：①基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的支付可以高效的實(shí)現(xiàn)收單機(jī)構(gòu)和發(fā)卡機(jī)構(gòu)的多對多，而不需要銀聯(lián)轉(zhuǎn)接，從而使體系的開放性大大增強(qiáng)。②在線下支付中，商戶很難同時(shí)接受多個(gè)收單機(jī)構(gòu)，一方面是因?yàn)榉ㄒ?guī)限制，另一方面是收單機(jī)構(gòu)的終端成本。但在線上支付中，收單機(jī)構(gòu)的終端就是支付網(wǎng)關(guān)，成本幾乎為零，所以商家可以選擇使用多個(gè)收單機(jī)構(gòu)，這降低了第三方支付的進(jìn)入壁壘。虛擬賬戶解決了線上支付的最大障礙。線上支付和線下支付最大的區(qū)別在于空間的不對稱。線下支付可以當(dāng)面做到錢貨兩清，但線上支付由于空間的距離，難以做到一手交錢一手交貨，在傳統(tǒng)支付體系中必然有一方要承擔(dān)額外風(fēng)險(xiǎn)。而虛擬賬戶（支付寶、財(cái)付通等）的出現(xiàn)就解決了這個(gè)問題，通過虛擬賬戶交易，由第三方支付承擔(dān)信用中介的責(zé)任，從而促成交易的完成。虛擬賬戶和銀行賬戶的關(guān)系。虛擬賬戶是互聯(lián)網(wǎng)支付的核心（解決了網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)的信用中介的問題），也是第三方支付機(jī)構(gòu)的主要盈利模式之一。其具體的操作模式如下：第三方支付成立的虛擬賬戶（如支付寶等），必須在銀行成立一個(gè)總的備付金賬戶。虛擬賬戶的資金統(tǒng)一在這個(gè)備付金賬戶中處理?？蛻粼谑褂锰摂M賬戶消費(fèi)轉(zhuǎn)賬過程中，會(huì)在備付金賬戶內(nèi)沉淀出一定規(guī)模的資金。這部分資金的利息收入歸第三方支付機(jī)構(gòu)所有。但第三方支付機(jī)構(gòu)并不能夠?qū)涓督鹳~戶中的資金隨意處置，只能存活期或最長一年的定期存款，因此這部分資金絕大部分只能獲得活期利息收入。支付寶備付金賬戶中的沉淀資金有兩類：一類是待清算資金（如利用支付水電煤、還信用卡和銀行卡轉(zhuǎn)賬），由于支付寶通過銀行代付周期一般在一天以上，因此這些資金在被劃走前會(huì)沉淀在備付金賬戶；第二類是中間賬戶資金（如淘寶購物），由于支付寶的一大功能是信用中介，因此顧客利用支付寶在網(wǎng)上購物后，資金首先被劃撥到支付寶中間賬戶，當(dāng)顧客收到貨物再主動(dòng)或者被動(dòng)確認(rèn)付款（支付寶的被動(dòng)付款的時(shí)間是20天）。備付金賬戶的利息收入主要來自于第二類，主要是第一類資金的沉淀周期太短，因此收入貢獻(xiàn)度低。國內(nèi)前三大第三方支付平臺是：支付寶、財(cái)付通和銀聯(lián)，占到市場份額的90%以上。支付寶和財(cái)付通的備付金管理模式一致，但銀聯(lián)有所不同。由于銀聯(lián)是人民銀行下屬國有企業(yè)，因此銀聯(lián)的備付金賬戶設(shè)在人民銀行而非商業(yè)銀行，其備付金賬戶的資金是得不到利息收入的。銀聯(lián)的盈利模式主要依靠交易手續(xù)費(fèi)。線上支付：結(jié)構(gòu)固化，正步入紅海。目前線上支付成三足鼎立態(tài)勢。支付寶、財(cái)付通都是同事具有電商平臺和虛擬賬戶著兩大法寶。而銀聯(lián)在線則主要依靠其特殊背景在公共事業(yè)等領(lǐng)域和壟斷部門有較大的市場份額。所以，總體上支付寶、財(cái)付通和銀聯(lián)的市場占有率超過80%。而網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域依賴平臺經(jīng)濟(jì)往往有贏者通吃、強(qiáng)者恒強(qiáng)的結(jié)果，除非革命性的技術(shù)或應(yīng)用的誕生，領(lǐng)先者和追趕者的差距可能越拉越大。并且隨著互聯(lián)網(wǎng)支付滲透率的提升，行業(yè)增速也會(huì)緩慢下滑。五、移動(dòng)支付：藍(lán)海領(lǐng)域，誰主沉浮“移動(dòng)支付”的未來。硬件環(huán)境改善、龐大客戶基礎(chǔ)會(huì)支撐其爆發(fā)性增長，目前是藍(lán)海。預(yù)計(jì)NFC（移動(dòng)近端支付）是過渡產(chǎn)品，虛擬賬戶仍會(huì)是王道?；谝苿?dòng)交流平臺的公司勝算更大，如騰訊的微信、新浪的微博。最終仍會(huì)是2-3家剩者通吃。目前來看線下支付被銀聯(lián)所壟斷，互聯(lián)網(wǎng)支付已經(jīng)形成了“支付寶、財(cái)付通和銀聯(lián)”三足鼎立的態(tài)勢。第三方支付未來的發(fā)展空間在哪里？1、移動(dòng)支付：藍(lán)海領(lǐng)域我們認(rèn)為移動(dòng)支付可能是未來第三方支付創(chuàng)新和爆發(fā)性增長的重要領(lǐng)域，主要基于以下幾點(diǎn)：移動(dòng)支付相對于線上支付來講應(yīng)用場景更多，市場潛力更大，而且沒有被寡頭或行政壟斷，未來不但有可能沖擊和替代傳統(tǒng)線下支付，而且還可以衍生出新的應(yīng)用模式。硬件環(huán)境改善和龐大客戶基礎(chǔ)：智能的普及、3G/4G網(wǎng)絡(luò)的鋪設(shè)以及廣大的移動(dòng)通訊用戶已經(jīng)構(gòu)建了一個(gè)移動(dòng)支付龐大的潛在客戶基礎(chǔ)。根據(jù)工信部統(tǒng)計(jì)，截止到2023年底，我國移動(dòng)用戶已經(jīng)超過11億，較年初增加1.2億；而隨著智能的普及和3G網(wǎng)絡(luò)的鋪設(shè)，我國3G用戶也達(dá)到2.20億，較年初增加9200萬。移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)和終端的革新和發(fā)展直接推動(dòng)了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用。截止到2023年6月，我國網(wǎng)民的數(shù)量已經(jīng)達(dá)到3.88億，同比增長72.2%。開放性的市場和更多的應(yīng)用場景。首先，傳統(tǒng)的線下支付和互聯(lián)網(wǎng)支付已經(jīng)被行政和網(wǎng)絡(luò)寡頭壟斷，而且互聯(lián)網(wǎng)支付的平臺特征也導(dǎo)致了資源和市場的集中。而移動(dòng)支付則是一個(gè)更加開放的市場，市場應(yīng)用滲透度低，還沒有出現(xiàn)壟斷者和成熟的應(yīng)用和商業(yè)模式。其次，移動(dòng)支付可以實(shí)現(xiàn)線下支付場景和線上支付應(yīng)用的聯(lián)通，也就是說可以將互聯(lián)網(wǎng)支付的手段和優(yōu)勢應(yīng)用在線下支付中，從而顛覆線下支付的格局；并且移動(dòng)支付本身也可能具有許多創(chuàng)新模式，比如基于微信平臺的移動(dòng)支付、二維碼支付等，從而創(chuàng)新出更多的應(yīng)用場景。2、NFC是過渡，虛擬賬戶是王道移動(dòng)支付主要有三種途徑：1）、短信支付：是移動(dòng)支付最早的應(yīng)用方式，用戶通過短信方式完成交易指令，由移動(dòng)運(yùn)營商完成相關(guān)繳費(fèi)和消費(fèi)。2）、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)虛擬賬戶支付：主要通過智能移動(dòng)終端接入互聯(lián)網(wǎng)完成支付，是互聯(lián)網(wǎng)支付的一個(gè)延伸和擴(kuò)展；3）、NFC（移動(dòng)近端支付）：通過無線或射頻等近距離通信技術(shù)，使移動(dòng)終端和POS機(jī)等交易終端實(shí)現(xiàn)無線通訊，實(shí)現(xiàn)移動(dòng)支付。短信支付的開放性、便捷性、安全性和應(yīng)用場景都有限，目前只是通過移動(dòng)運(yùn)營商完成一些簡單的功能支付，發(fā)展空間不大。而移動(dòng)虛擬賬戶支付和NFC兩者誰會(huì)成為未來移動(dòng)支付的主流？NFC：過渡性產(chǎn)品，應(yīng)用空間在于小額、標(biāo)準(zhǔn)化的通用支付。NFC替代一般線下支付存在以下幾個(gè)障礙：a、多種技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)難以統(tǒng)一。銀聯(lián)、移動(dòng)都有自己的標(biāo)準(zhǔn)，誰都不愿妥協(xié)，標(biāo)準(zhǔn)難統(tǒng)一從而影響應(yīng)用。b、成本高，多方利益難以協(xié)調(diào)。NFC應(yīng)用要在消費(fèi)端和商戶端植入NFC的芯片，如果大范圍推廣涉及到成本問題，移動(dòng)和銀聯(lián)希望廠商承擔(dān)成本，然后轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。但廠商并沒有直接利益，也不愿參與。如果一個(gè)問題涉及多方不同利益，而且沒有行政接入?yún)f(xié)調(diào)的話，無疾而終的可能性很大。c、安全性差，難以在大額交易上應(yīng)用。NFC消費(fèi)一般沒有什么安全保護(hù)措施，如果遺失或者被盜用損失就很大，因此只能在一些小額支付場景中使用。d、內(nèi)嵌應(yīng)用程序、升級困難，難以勝任復(fù)雜場景應(yīng)用。由于NFC的支付程序是內(nèi)嵌在芯片中的，如果支付條件變化（比如累計(jì)打折、返利等），必須修改內(nèi)嵌程序，這顯然是難以辦到的。因此NFC的應(yīng)用也只限于小額、標(biāo)準(zhǔn)化的通用支付，難以完全取代現(xiàn)有的線下支付方式。移動(dòng)虛擬賬戶支付潛在空間大，但依賴應(yīng)用和技術(shù)的創(chuàng)新。NFC所面臨的這些問題，虛擬賬戶都可以通過技術(shù)手段克服，而且在線上也有比較成功的經(jīng)驗(yàn)。但如何將互聯(lián)網(wǎng)支付的優(yōu)勢和移動(dòng)支付的場景相結(jié)合，還依賴于應(yīng)用和技術(shù)的進(jìn)一步創(chuàng)新。從目前來看，虛擬賬戶支付應(yīng)是未來移動(dòng)支付的主流。3、移動(dòng)支付應(yīng)用猜想從歷史來看，成功的支付應(yīng)用應(yīng)該具備以下幾個(gè)核心詞：a、有一個(gè)牢固的且極富價(jià)值的產(chǎn)品或應(yīng)用；b、平臺經(jīng)濟(jì)；c、行政壟斷的權(quán)利。銀聯(lián)通過行政壟斷獲得了線下支付的資源，并且通過轉(zhuǎn)接一定程度解決了成本和安全問題；支付寶改變了網(wǎng)絡(luò)支付的信用缺失，壓縮了時(shí)空距離，并且依托平臺經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高效擴(kuò)張；Square通過虛擬賬戶和移動(dòng)終端降低了商戶的支付成本，并未消費(fèi)者提供了更方便的支付體驗(yàn)。行政壟斷的權(quán)利可遇而不可求，而且也不符合互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)—自有經(jīng)濟(jì)。因此，我們將未來移動(dòng)支付的應(yīng)用聚焦在兩個(gè)詞上：極富價(jià)值的應(yīng)用+平臺經(jīng)濟(jì)。微信支付，值得期待。財(cái)付通同樣具有著深厚的平臺積累：QQ通訊的用戶接近8億，而財(cái)付通在線上第三方支付中的市場占有率超過20%，僅此于支付寶。更重要的是微信是目前移動(dòng)終端上最具價(jià)值的平臺，其用戶數(shù)已經(jīng)突破4億，可以直接和移動(dòng)支付對應(yīng)。相比支付寶，微信支付的優(yōu)勢在于：①移動(dòng)用戶積累多，應(yīng)用潛力更大。盡管支付寶擁有8億用戶，但移動(dòng)支付端的用戶規(guī)模顯然不及微信，而且由于微信的社交性，其用戶的活躍度也高于支付寶。②基于社交網(wǎng)絡(luò)的平臺結(jié)構(gòu)，更能與線下需求融合，且有更好的信用基礎(chǔ)。微信平臺內(nèi)的好友是基于真實(shí)社交網(wǎng)絡(luò)，相比支付寶有著更高的信用基礎(chǔ)和違約成本。③移動(dòng)平臺價(jià)值更大，有較強(qiáng)壁壘。騰訊的微信終端是一個(gè)復(fù)合價(jià)值的移動(dòng)平臺，能給人們提供及時(shí)溝通、分享包括日后的支付等眾多功能，而支付寶的移動(dòng)終端是一個(gè)單一功能平臺，缺乏線下社交網(wǎng)絡(luò)的粘性。④對移動(dòng)技術(shù)有更好理解。包括移動(dòng)定位、身份識別等移動(dòng)技術(shù)的理解可能優(yōu)于支付寶。支付寶，仍需努力。支付寶是互聯(lián)網(wǎng)支付的霸主，在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域擁有最豐富的積累；并且擁有強(qiáng)大的線上電子商務(wù)平臺和龐大的客戶資源。但目前為止，其在移動(dòng)支付領(lǐng)域的嘗試還沒有結(jié)出碩果。究其原因，其目前在移動(dòng)支付領(lǐng)域還沒有推出極具價(jià)值的產(chǎn)品或應(yīng)用，而能否將線上平臺資源投射到移動(dòng)領(lǐng)域，從而在移動(dòng)領(lǐng)域建立起一個(gè)更大平臺也需觀察。如果支付寶試圖在移動(dòng)支付領(lǐng)域繼續(xù)領(lǐng)先，仍需在移動(dòng)應(yīng)用產(chǎn)品和移動(dòng)平臺上再下功夫。新浪微銀行，還需觀察。新浪微博目前擁有5億用戶，活躍用戶達(dá)到7000萬，是目前僅次于微信的移動(dòng)平臺。并且新浪也與近期難道了第三方支付牌照，高調(diào)進(jìn)入移動(dòng)支付領(lǐng)域。但與競爭者相比可能存在兩方面劣勢：a、網(wǎng)絡(luò)金融領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)不及對手。支付寶和財(cái)付通已經(jīng)有了較為豐富的經(jīng)驗(yàn)、完善的產(chǎn)品和較長時(shí)期的數(shù)據(jù)積累，但新浪從零做起，能否后來居上還需觀察；b、平臺的潛在價(jià)值。與微博相比，微信可能更具排他性和用戶粘性。首先，微信是對一無二的，而微博有競爭者（騰訊微博等）；其次，微信以現(xiàn)實(shí)生活中的真實(shí)關(guān)系為基礎(chǔ)，支付寶以真實(shí)交易未基礎(chǔ)，能夠較為有效的解決金融領(lǐng)域信息不對稱的問題。而微博并不完全以真實(shí)關(guān)系為基礎(chǔ)，面臨如何解決信用風(fēng)險(xiǎn)的問題。我們認(rèn)為移動(dòng)支付是第三方支付的藍(lán)海領(lǐng)域，由于其應(yīng)用場景更多（有可能替代傳統(tǒng)線下支付），其未來的前景和影響可能將超過線上支付，并顛覆傳統(tǒng)支付模式。從目前來看，我們最看好騰訊微信平臺在移動(dòng)支付領(lǐng)域的發(fā)展，而阿里巴巴支付寶和新浪微銀行也極具潛質(zhì)。此外，盡管阿里巴巴、騰訊以及新浪微博依靠強(qiáng)大的平臺積累，占據(jù)了移動(dòng)支付的先發(fā)優(yōu)勢，但并不代表其他企業(yè)沒有勝出的可能。首先，任何一個(gè)平臺都有其局限性，之前的成功并不能保證未來繼續(xù)領(lǐng)先，就如同美國移動(dòng)支付的領(lǐng)先者是Square，而非蘋果、谷歌、Paypal或者Facebook。其次，互聯(lián)網(wǎng)的本質(zhì)就是：開放性和極低的邊際成本，已有的優(yōu)勢并不足以打到未來的競爭者，尤其是新興領(lǐng)域。六、第三方支付對銀行影響“支付”本身影響不大。2023年16家上市銀行支付結(jié)算收入共計(jì)877億，占營業(yè)收入比例為3.4%。因此，即便第三方支付對銀行的傳統(tǒng)支付進(jìn)行完全替代對銀行盈利影響有限。并且銀行仍具有牌照、信用、產(chǎn)品和客戶等優(yōu)勢。關(guān)注平臺公司對其他業(yè)務(wù)滲透，詳見下份專題報(bào)告。但從中長期來看，互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)金融的影響不僅在支付。①平臺經(jīng)營模式：平臺經(jīng)濟(jì)的核心就是開放性和以客戶需求為核心。雖然現(xiàn)在銀行已經(jīng)逐步改變了高高在上的形象，但是能否正真的從客戶需求出發(fā)，還是以方便自己為準(zhǔn)則。②重塑信用基礎(chǔ)：傳統(tǒng)銀行的信用基礎(chǔ)是政府信用和房地產(chǎn)信用，但是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和消費(fèi)崛起勢必會(huì)改變這一局面。支付寶等第三方支付用自己的大數(shù)據(jù)已經(jīng)走在了前面，銀行必須做出改變，否則會(huì)面臨巨大壓力。而具體發(fā)展情況和影響我們將在近期報(bào)告中予以詳細(xì)論述。七、風(fēng)險(xiǎn)因素宏觀經(jīng)濟(jì)和監(jiān)管政策。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤增長達(dá)30%，2023年一季度相對平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項(xiàng)變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤增長達(dá)30%，2023年一季度相對平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入219億元，同比增長26%，營業(yè)成本157億元，同比增長27%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤合計(jì)30億元，同比增長30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤合計(jì)4億元，同比增長10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤增長速度達(dá)到30%，總體增長情況好于其他行業(yè)，也符合市場預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對比較平穩(wěn)，總營業(yè)收入和去年基本持平，成本和費(fèi)用的下降促進(jìn)了凈利潤的增長。從歷史來看，一季度歷來是環(huán)保工程公司收入確認(rèn)的低點(diǎn)，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對于板塊后續(xù)的增長，我們認(rèn)為，2023年各項(xiàng)政策將逐步落實(shí)，治污力度加大，對與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后根據(jù)各公司主營業(yè)務(wù)的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對各個(gè)板塊盈利增長情況進(jìn)行。為了更好地說明各板塊增長情況，我們在板塊分析中對以下幾處進(jìn)行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤統(tǒng)計(jì)中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時(shí)將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運(yùn)股份目前收購中科通用的重組進(jìn)程尚在推進(jìn)，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們再將其納入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時(shí)間較長、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強(qiáng)的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤的季節(jié)性波動(dòng)相對明顯，一季度是全年業(yè)績低點(diǎn)。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動(dòng)相對較小。從收入和凈利潤增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤增長相對最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟(jì)形勢相對低迷，但對以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤增長形勢都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬邦達(dá)、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績增速。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長依然落后，受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實(shí)推動(dòng)業(yè)績提升。而環(huán)境監(jiān)測板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.3億元，同比增長24%；營業(yè)成本53億元，同比增長28%；歸屬凈利潤7.4億元，同比增長12%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.6億元，同比增長24%；營業(yè)成本8.9億元，同比增長23%；歸屬凈利潤0.94億元，同比增長5.5%。固廢處理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.9億元，同比增長18%；營業(yè)成本24.7億元，同比增長15%；歸屬凈利潤7.6億元，同比增長38%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元，同比增長9%；營業(yè)成本5.5億元，同比增長16%；歸屬凈利潤1.5億元，同比增長3.5%。水污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30億元，同比增長64%；營業(yè)成本19億元，同比增長75%；歸屬凈利潤7.8億元，同比增長53%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.4億元，同比增長40%；營業(yè)成本3.3億元，同比增長54%；歸屬凈利潤0.46億元，同比增長28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.5億元，同比增長60%；營業(yè)成本7億元，同比增長70%；歸屬凈利潤1.6億元，同比增長28%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.7億元，同比增長65%；營業(yè)成本1.3億元，同比增長67%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長30%。節(jié)能：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.9億元，同比增長36%；營業(yè)成本10.6億元，同比增長45%；歸屬凈利潤2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.2億元，同比增長15%；營業(yè)成本6.9億元，同比增長18%；歸屬凈利潤3.2億元，同比增長9%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.5億元，同比增長17%；營業(yè)成本1.2億元，同比增長21%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動(dòng)1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績情況來看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長勢頭依然良好。在我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢，發(fā)展思路清晰、市場拓展順暢，經(jīng)營狀況也相對穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長的勢頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績增速也較為亮眼。而從2023年一季報(bào)情況來看，環(huán)保公司利潤增速大多不高，一季度歷來是工程公司收入和業(yè)績確認(rèn)的低點(diǎn)，其中桑德環(huán)境業(yè)績季節(jié)性波動(dòng)相對較小，凱美特氣和國電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤增速達(dá)到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地?cái)U(kuò)張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長期趨勢來看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)大力拓展新市場，而且隨著環(huán)保市場參與主體的增加、競爭加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍?jiān)醇夹g(shù)、國電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達(dá)、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國電清新。2023年一季度凈利潤增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達(dá)、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動(dòng)從2023年年報(bào)情況來看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績大多低于預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對更加到位，因此受到經(jīng)濟(jì)周期的影響波動(dòng)小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動(dòng)的影響較大。2023年，隨著政策的落實(shí)和推動(dòng)，大氣治理和監(jiān)測企業(yè)的業(yè)績應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報(bào)的情況來看，一季度歷來是環(huán)保工程類公司收入確認(rèn)低點(diǎn)，因此對其業(yè)績預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒有太多亮點(diǎn)。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對較好。部分企業(yè)的利潤增長來自于募集資金帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少、或管理銷售費(fèi)用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長。環(huán)保公司全年業(yè)績的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報(bào)業(yè)績略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項(xiàng)目多，2023年貢獻(xiàn)全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報(bào)業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項(xiàng)目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價(jià)下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項(xiàng)目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測系統(tǒng)增長）、津膜科技（水處理市場環(huán)境相對較好）、萬邦達(dá)（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項(xiàng)目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費(fèi)用控制）。2023年年報(bào)業(yè)績低于預(yù)期的公司：國電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運(yùn)營電量減少）、龍?jiān)醇夹g(shù)（低氮燃燒結(jié)算進(jìn)度慢、余熱項(xiàng)目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績快報(bào)發(fā)布后的市場預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測市場需求滯后）、凱美特氣（項(xiàng)目延期、工程機(jī)械制造業(yè)開工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達(dá)（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費(fèi)用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項(xiàng)目增加帶動(dòng)利潤增長，但低于年初100%增長的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤率下滑較大）。2023年一季報(bào)業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好、財(cái)務(wù)和管理費(fèi)用下降）、國電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營資產(chǎn)并入）、聚光科技（費(fèi)用控制加強(qiáng)）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長）、萬邦達(dá)（烯烴二期及中煤榆林兩大項(xiàng)目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴(kuò)大、但費(fèi)用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報(bào)業(yè)績低于預(yù)期的公司：龍?jiān)醇夹g(shù)（一季度是結(jié)算低點(diǎn)）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點(diǎn)，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務(wù)同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無法施工，利潤率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結(jié)算）、先河環(huán)保（競爭加劇，利潤率下滑）、易世達(dá)（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總?cè)?、盈利能力變化情況1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國電清新兩家公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化促進(jìn)了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動(dòng)相對較大，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的過程中，環(huán)保企業(yè)市場拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴(kuò)張也相對迅速、資金支出較多，因此管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等都會(huì)存在一定波動(dòng)。毛利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新。毛利率下降較多的公司：碧水源、天立環(huán)保、龍?jiān)醇夹g(shù)、富春環(huán)保、易世達(dá)、燃控科技、先河環(huán)保、中電環(huán)保。凈利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新、東江環(huán)保。凈利率下降較多的公司：碧水源、龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、中電環(huán)保、聚光科技。2、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多從銷售費(fèi)用、管