稀土產(chǎn)業(yè)深度研究報(bào)告

稀土產(chǎn)業(yè)深度研究報(bào)告一、稀土：需求受益萬(wàn)物電驅(qū)，中國(guó)占據(jù)優(yōu)勢(shì)低位稀土核心產(chǎn)品為稀土永磁（釹鐵硼），占據(jù)57%的下游需求。釹鐵硼作為驅(qū)動(dòng)電機(jī)核心材料，在萬(wàn)物電驅(qū)時(shí)代，直接需求受益于電動(dòng)車(chē)、風(fēng)電、機(jī)器人等產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。全球稀土產(chǎn)業(yè)鏈中，中國(guó)依靠資源技術(shù)成本等多重優(yōu)勢(shì)，占據(jù)戰(zhàn)略?xún)?yōu)勢(shì)地位：1）稀土資源雄厚且成本最低；2）冶煉分離環(huán)節(jié)掌握絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)；3）國(guó)內(nèi)是稀土產(chǎn)品全球最大生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)。輕重有別，應(yīng)用廣泛的“工業(yè)維生素”稀土是元素周期表中鑭系元素和鈧、釔共17種金屬元素總稱(chēng)。根據(jù)稀土本身理化性質(zhì)，可劃分為輕稀土和重稀土兩種。重稀土儲(chǔ)量少產(chǎn)量少，價(jià)格更高。稀土應(yīng)用廣泛，包含稀土永磁、稀土拋光、稀土催化、稀土儲(chǔ)氫等，其中稀土永磁（核心產(chǎn)品為釹鐵硼）為最大下游，消耗稀土量占稀土消耗總量的57%，且由于單價(jià)較高，稀土永磁奉獻(xiàn)全部稀土產(chǎn)品產(chǎn)值的85%以上?，F(xiàn)在磁鐵技術(shù)路線分為三種：釹鐵硼、鐵氧體和釤鈷永磁。釹鐵硼性能系數(shù)優(yōu)秀、能耗低，成為將來(lái)發(fā)展主流。在17種稀土元素中，鐠、釹、鏑、鋱作為釹鐵硼的重要原料，緊密綁定下游新能源需求，是現(xiàn)在受關(guān)注度最高，也是最具價(jià)值的4種元素。采冶-加工-應(yīng)用三分，從美日到中國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)鏈涉及上游稀土資源開(kāi)采，中游稀土材料制備，下游應(yīng)用三個(gè)環(huán)節(jié)。上游稀土生產(chǎn)流程為稀土原礦-稀土精礦-稀土氧化物（REO）-稀土金屬，在開(kāi)采出稀土原礦后，通過(guò)浮選、重選、磁選等選礦工藝加工得到稀土精礦，稀土精礦通過(guò)火法或濕法冶煉分離得到稀土氧化物（REO），稀土氧化物通過(guò)熔融電解得到稀土金屬。中游加工即將稀土金屬加工制備成稀土永磁、拋光等材料，應(yīng)用于下游終端需求。在過(guò)去數(shù)年發(fā)展中，全球稀土產(chǎn)業(yè)鏈逐步由美日轉(zhuǎn)移至中國(guó)。以前稀土礦產(chǎn)能、冶煉分離能力、稀土永磁材料制備能力普遍集中于美日歐，而后隨著中國(guó)采礦產(chǎn)能快速釋放、冶煉分離工藝逐步改善以及資源稟賦高、人工成本低的多重優(yōu)勢(shì)，海外稀土產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)力逐步式微，后絕大部分稀土產(chǎn)物由中國(guó)公司供應(yīng)。資源技術(shù)全方面占優(yōu)，國(guó)內(nèi)掌握戰(zhàn)略?xún)?yōu)勢(shì)現(xiàn)在，中國(guó)已經(jīng)形成全球最完備的稀土產(chǎn)業(yè)鏈，在稀土行業(yè)占據(jù)戰(zhàn)略?xún)?yōu)勢(shì)地位，背后因素在于中國(guó)在資源稟賦、冶煉技術(shù)以及綜合成本方面的多重優(yōu)勢(shì)：資源端，中國(guó)稀土儲(chǔ)量、產(chǎn)量均為世界第一，稀土礦儲(chǔ)量占全球比例為37%，產(chǎn)量占全球比例為58%，且成本全球最低，擁有壓倒性?xún)?yōu)勢(shì)。根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，全球稀土礦儲(chǔ)量為1.2億噸，中國(guó)稀土礦儲(chǔ)量為4400萬(wàn)噸；全球稀土礦產(chǎn)量24萬(wàn)噸，中國(guó)為14萬(wàn)噸。海外稀土礦生產(chǎn)集中在美國(guó)、澳大利亞、緬甸，其中美國(guó)產(chǎn)量占比15.8%、澳大利亞占比7.1%。冶煉分離端，全球86%稀土礦依賴(lài)中國(guó)冶煉分離產(chǎn)能，中國(guó)占據(jù)絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)，海外除澳大利亞Lynas公司擁有2萬(wàn)噸冶煉分離產(chǎn)能外，其它海外開(kāi)發(fā)的稀土礦需運(yùn)至中國(guó)進(jìn)行冶煉分離。稀土礦涉及多個(gè)稀土元素，稀土冶煉分離即由稀土礦中分離提取出單一純稀土元素。上世紀(jì)70年代中國(guó)開(kāi)發(fā)出“溶劑萃取法”用以冶煉分離稀土，分離效果好、生產(chǎn)能力大、便于快速持續(xù)生產(chǎn)、易于實(shí)現(xiàn)自動(dòng)控制，逐步終止美日歐技術(shù)優(yōu)勢(shì)，且在稀土冶煉過(guò)程中，需要大量工業(yè)和環(huán)保配套設(shè)施支撐，中國(guó)稀土冶煉成本優(yōu)勢(shì)明顯。應(yīng)用端，中國(guó)是稀土產(chǎn)品全球最大生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)。中國(guó)擁有全球約90%稀土永磁（釹鐵硼）產(chǎn)能，并且中國(guó)是新能源汽車(chē)、變頻空調(diào)、風(fēng)力發(fā)電設(shè)備等最重要生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)。二、格局：國(guó)內(nèi)供應(yīng)維持平穩(wěn)，海外短期難有增量稀土生產(chǎn)呈現(xiàn)中國(guó)為主、海外為輔的產(chǎn)業(yè)格局?，F(xiàn)在全球稀土供應(yīng)中，國(guó)內(nèi)稀土增速整體平穩(wěn)，海外存量產(chǎn)能打滿(mǎn)，新增產(chǎn)能短期難以放量：1）國(guó)內(nèi)，稀土氧化物產(chǎn)量占全球58%，稀土生產(chǎn)施行配額制，6大國(guó)有稀土集團(tuán)掌握工信部下發(fā)的生產(chǎn)配額，18-年均增速8%；2）海外，美國(guó)、澳大利亞、緬甸三國(guó)稀土氧化物產(chǎn)量占全球35%，存量產(chǎn)能已基本打滿(mǎn)，增產(chǎn)空間有限；新增項(xiàng)目雖多點(diǎn)開(kāi)花，但受限于資源稟賦、開(kāi)發(fā)建設(shè)成本、冶煉分離技術(shù)差距等因素，短期難以放量。中國(guó)：南重北輕，六大集團(tuán)掌控供應(yīng)地區(qū)上，中國(guó)稀土分布呈“北輕南重”格局。根據(jù)亞洲金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)，內(nèi)蒙古輕稀土基礎(chǔ)儲(chǔ)量占全國(guó)輕稀土基礎(chǔ)儲(chǔ)量的75.22%，重要礦山為包頭白云鄂博礦。廣東、江西重稀土儲(chǔ)量共占全國(guó)重稀土基礎(chǔ)儲(chǔ)量的59.61%，重要礦山位于江西贛州等地。政策上，國(guó)內(nèi)施行配額制度，六大稀土集團(tuán)掌握稀土供應(yīng)。歷史上某些地方曾運(yùn)用落后方式開(kāi)采、冶煉稀土，造成嚴(yán)重的水土流失、土壤酸化以及資源浪費(fèi)等問(wèn)題。為遏止資源浪費(fèi)，后國(guó)家出臺(tái)開(kāi)采配額限制政策，國(guó)內(nèi)稀土開(kāi)采和冶煉均采用配額調(diào)控，配額指標(biāo)歸于6大稀土集團(tuán)，供應(yīng)穩(wěn)定性抬升。-間，稀土開(kāi)采指標(biāo)、稀土冶煉指標(biāo)明年均漲幅在8%左右。品種上，輕稀土占比多，重稀土國(guó)際地位強(qiáng)。在我國(guó)全部稀土資源儲(chǔ)量中，輕稀土占比達(dá)86%，重稀土占比為14%。即使重稀土資源總量少于輕稀土，但我國(guó)重稀土資源量占全球比例高達(dá)90%。輕稀土-白云鄂博：資源總量+生產(chǎn)成本絕對(duì)占優(yōu)內(nèi)蒙古包頭市白云鄂博稀土礦憑借著資源總量和生產(chǎn)成本的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，成為我國(guó)掌控全球稀土話語(yǔ)權(quán)的重要“基石”。白云鄂博稀土礦為鐵-鈮-稀土（Fe-Nb-REE）礦，是世界出名超大型多金屬礦床，稀土儲(chǔ)量高達(dá)3600萬(wàn)噸，儲(chǔ)量占國(guó)內(nèi)比例達(dá)82%，占全球比例高達(dá)30%，位居世界第1。另外，白云鄂博尾礦庫(kù)所含稀土為生產(chǎn)鐵礦的副產(chǎn)品，開(kāi)采、初選成本不計(jì)價(jià)，生產(chǎn)成本極具競(jìng)爭(zhēng)力，是全球范疇內(nèi)生產(chǎn)成本最低的輕稀土資源。國(guó)內(nèi)稀土生產(chǎn)配額中，依靠白云鄂博礦的北方稀土獨(dú)占大頭，占比高達(dá)47%。重稀土-贛州稀土：擁有全國(guó)80%中重稀土資源量贛州是我國(guó)中重稀土資源最集中的地區(qū)，為中國(guó)離子型中重稀土重要產(chǎn)地之一，中重稀土資源量占全國(guó)總量約80%，富含鋱、鏑、銪、釔等高價(jià)值元素，其中高釔型中重稀土為贛州獨(dú)有。贛州稀土集團(tuán)是贛州市稀土資源的整合者，擁有江西省內(nèi)除萬(wàn)安稀土礦之外的全部稀土采礦權(quán)證。江西省現(xiàn)在每年中重稀土生產(chǎn)配額占全國(guó)中重稀土生產(chǎn)配額總量的二分之一以上，贛州稀土集團(tuán)占有江西省全部稀土生產(chǎn)配額。海外：供應(yīng)占比較低，關(guān)注邊際變化海外稀土資源稟賦弱于國(guó)內(nèi)，開(kāi)采生產(chǎn)成本高，供應(yīng)占全球稀土比例較低，過(guò)去重要作為中國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)鏈的補(bǔ)充。但是隨著過(guò)去幾年中國(guó)打擊黑稀土，國(guó)內(nèi)全口徑稀土供應(yīng)收縮，海外稀土供應(yīng)在全球稀土供應(yīng)格局中的權(quán)重提高。由于海外稀土生產(chǎn)沒(méi)有生產(chǎn)配額約束，在稀土漲價(jià)時(shí)，海外稀土產(chǎn)能的邊際變化值得重點(diǎn)關(guān)注?，F(xiàn)在海外稀土產(chǎn)能重要涉及三個(gè)區(qū)域：美國(guó)MP礦、澳洲Weld礦、緬甸中重稀土礦，產(chǎn)量占全球比例約為35%?，F(xiàn)在澳洲Lynas、美國(guó)MP、緬甸中重稀土存量產(chǎn)能已基本打滿(mǎn)，增產(chǎn)空間有限；海外新項(xiàng)目受限于廠區(qū)建設(shè)周期較長(zhǎng)、冶煉分離技術(shù)仍存在階段性差距等因素，供應(yīng)短期快速釋放難度較大，預(yù)計(jì)將來(lái)2年內(nèi)，海外礦山格局不會(huì)有較大變化。澳洲Lynas：冶煉加工獨(dú)立于中國(guó)，最大海外產(chǎn)能澳大利亞Lynas公司是獨(dú)立于中國(guó)稀土工業(yè)體系的全球第二大稀土供應(yīng)商，是海外市場(chǎng)僅有的擁有稀土冶煉分離產(chǎn)能的供應(yīng)商，現(xiàn)在擁有稀土氧化物產(chǎn)能2萬(wàn)噸。Lynas公司能夠?qū)崿F(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化生產(chǎn)，重要得益于資源優(yōu)勢(shì)及全球化布局：1）Lynas旗下MtWeld礦山儲(chǔ)量平均品位高達(dá)8.6%，總儲(chǔ)量規(guī)模達(dá)169萬(wàn)噸REO，總量規(guī)模巨大的高端稀土資源確保了其商業(yè)開(kāi)發(fā)的經(jīng)濟(jì)性；2）Lynas將冶煉分離產(chǎn)能布局于馬來(lái)西亞，規(guī)避了西澳本地昂貴的人力成本以及環(huán)保成本，全球化的生產(chǎn)要素整合以及產(chǎn)能布局是其冶煉項(xiàng)目成功的核心。美國(guó)MP：大型稀土資源，已大規(guī)模復(fù)產(chǎn)MountainPass稀土礦山是中國(guó)之外最為優(yōu)質(zhì)的稀土礦山之一，也是中國(guó)以外投產(chǎn)的兩大稀土礦山之一（另一為澳洲Weld）。MountainPass項(xiàng)目是美國(guó)最大稀土礦，礦石品位高、資源量大、基礎(chǔ)設(shè)施良好，開(kāi)采時(shí)間可追溯至上世紀(jì)40年代，曾一度為全球稀土重要來(lái)源。之后，隨著中國(guó)稀土產(chǎn)品成本優(yōu)勢(shì)不停增強(qiáng)，MountainPass逐步失去競(jìng)爭(zhēng)力，于申請(qǐng)破產(chǎn)，并被盛和資源參股的聯(lián)合財(cái)團(tuán)MPMO收購(gòu)。在盛和資源資金及技術(shù)支持下，MountainPass稀土礦于1月復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量快速爬升，全年MountainPass出口到中國(guó)進(jìn)行冶煉分離的稀土精礦達(dá)1.5萬(wàn)噸（REO），現(xiàn)在MP礦每年已能穩(wěn)定生產(chǎn)約38000噸稀土氧化物。現(xiàn)在盛和資源子公司擁有MPMO公司8%股權(quán)，通過(guò)預(yù)付款鎖定了MP全部礦產(chǎn)量的包銷(xiāo)權(quán)。緬甸礦：中國(guó)重稀土重要補(bǔ)充，供應(yīng)存在變數(shù)緬甸是除中國(guó)外另一重要中重稀土產(chǎn)地，奉獻(xiàn)了全球約40%的中重稀土產(chǎn)量，是中國(guó)重稀土的重要補(bǔ)充，對(duì)中重稀土供應(yīng)格局含有較大影響。現(xiàn)在緬甸本國(guó)不含有稀土冶煉分離能力，稀土資源開(kāi)發(fā)被我國(guó)稀土工業(yè)體系掌控，稀土礦需運(yùn)往中國(guó)進(jìn)行冶煉分離。近年來(lái)緬甸國(guó)內(nèi)政局動(dòng)亂，加之稀土生產(chǎn)及出口政策變化，使得緬甸稀土供應(yīng)存在一定不擬定性。中國(guó)中重稀土產(chǎn)量約占全球的60%，近年來(lái)南方地區(qū)因環(huán)保等因素，中重稀土產(chǎn)量持續(xù)維持在較低水平，緬甸離子型稀土礦對(duì)中國(guó)的大量出口，已成為中國(guó)中重稀土的重要補(bǔ)充。根據(jù)上海有色數(shù)據(jù)，，中國(guó)自緬甸進(jìn)口稀土化合物總量約28000噸。由于盜采盜挖現(xiàn)象嚴(yán)重，對(duì)本地生態(tài)環(huán)境造成嚴(yán)重破壞，，緬甸以“部分開(kāi)采公司沒(méi)有正當(dāng)?shù)牟傻V證”為由，兩度停止對(duì)華離子型稀土礦（稀土原料）出口。另外，近年來(lái)緬甸政局的動(dòng)亂，同樣加大了稀土生產(chǎn)、出口的不擬定性。新增項(xiàng)目：多點(diǎn)開(kāi)花，短期難以快速落地過(guò)去幾年，海外稀土擬建設(shè)項(xiàng)目多點(diǎn)開(kāi)花，梳理進(jìn)度居前的海外稀土資源項(xiàng)目，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在海外稀土資源開(kāi)發(fā)，存在下列幾個(gè)特點(diǎn)：中國(guó)技術(shù)+資本成為推動(dòng)海外稀土資源開(kāi)發(fā)的重要力量，中國(guó)供應(yīng)鏈向海外延伸并控制上游資源已經(jīng)成為稀土開(kāi)發(fā)的新趨勢(shì)。受益于中國(guó)技術(shù)及資本加持，美國(guó)MountainPass實(shí)現(xiàn)了快速?gòu)?fù)產(chǎn)及產(chǎn)能爬升，已成為產(chǎn)量最大的海外稀土資源項(xiàng)目。另外，國(guó)內(nèi)盛和資源參加了格陵蘭島GreenlandMinerals項(xiàng)目，該項(xiàng)目潛在資源非常豐富，資源礦石量高達(dá)10.1億噸，已完畢可行性研究。多數(shù)海外新興資源品位不高，遠(yuǎn)期盈利能力掣肘項(xiàng)目融資推動(dòng)。按照J(rèn)ORC原則，海外輕稀土項(xiàng)目中儲(chǔ)量平均氧化物品位高于8%的僅Lynas、MountainPass兩處，其它輕稀土項(xiàng)目氧化物品位均不高，開(kāi)發(fā)經(jīng)濟(jì)性難以匹敵國(guó)內(nèi)項(xiàng)目。對(duì)項(xiàng)目遠(yuǎn)景盈利能力的擔(dān)憂(yōu)影響了項(xiàng)目融資進(jìn)展，進(jìn)而壓制海外稀土放量。澳大利亞Hastings：鐠釹配分優(yōu)勢(shì)明顯，預(yù)計(jì)投產(chǎn)Hastings旗下Yangibana項(xiàng)目是西澳地區(qū)除Lynas外，少有的完畢項(xiàng)目融資及產(chǎn)品銷(xiāo)售的新興稀土項(xiàng)目，資源量約25萬(wàn)噸REO，品位較為普通，平均品位約1.2%。但Yangibana稀土礦配分獨(dú)具特色，釹、鐠配分分別高達(dá)33.80%、8.01%，均位居全球資源首位，這是其項(xiàng)目含有經(jīng)濟(jì)性的核心。以前，Yangibana已拿到KfW銀行項(xiàng)目融資，與涉及包頭天石稀土新材料有限公司、中國(guó)稀土、贛州虞東稀土集團(tuán)、蒂森克虜伯在內(nèi)的四家稀土冶煉分離公司訂立了分銷(xiāo)合同，累計(jì)訂立分銷(xiāo)總量約1.1萬(wàn)噸/年。項(xiàng)目預(yù)計(jì)于正式投產(chǎn)。非洲PeakResources：項(xiàng)目擬配套冶煉分離產(chǎn)能，建設(shè)準(zhǔn)備工作就緒PeakResources旗下Ngualla項(xiàng)目位于坦桑尼亞，為氟碳鈰型稀土資源，于被初次發(fā)現(xiàn)，并于4月完畢銀行級(jí)可研報(bào)告（BFS）。根據(jù)公司披露信息，Ngualla資源量約101萬(wàn)噸REO，儲(chǔ)量較大，且平均品位約4.8%，含有較好的開(kāi)發(fā)經(jīng)濟(jì)性。以前，公司位于澳大利亞鉑斯的稀土精礦中試項(xiàng)目已可穩(wěn)定生產(chǎn)，位于悉尼附近的ANSTO中試項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)從稀土氧化物中萃取分離四種高純稀土氧化物。現(xiàn)在PeakResources已拿到全部政府許可，建設(shè)準(zhǔn)備工作已經(jīng)就緒。綜合考慮資源總量、氧化物品位以及開(kāi)發(fā)進(jìn)展，PeakResources或?yàn)楝F(xiàn)在最具前景新興稀土資源項(xiàng)目之一。PeakResources同時(shí)規(guī)劃了下游稀土冶煉分離產(chǎn)能，將來(lái)有望實(shí)現(xiàn)“上游資源開(kāi)采+下游冶煉分離”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，該項(xiàng)目將來(lái)發(fā)展值得親密跟蹤。格陵蘭GreenlandMinerals：資源優(yōu)勢(shì)獨(dú)特，開(kāi)發(fā)臨時(shí)擱置GreenlandMinerals旗下Kvanefjeld稀土項(xiàng)目位于格陵蘭島，其重要由Kvanefjeld、Zone3、和S?rensen三大礦區(qū)構(gòu)成，潛在資源規(guī)模巨大，是中國(guó)地區(qū)以外現(xiàn)在已發(fā)現(xiàn)最大的稀土資源，其總資源量約1114萬(wàn)噸REO，平均氧化物品位約1.10%。Kvanefjeld項(xiàng)目于完畢項(xiàng)目可研（FS），并在盛和資源的協(xié)助下于完畢了冶煉分離設(shè)計(jì)優(yōu)化。由于項(xiàng)目開(kāi)發(fā)存在爭(zhēng)議，現(xiàn)在項(xiàng)目處在擱置狀態(tài)，Kvanefjeld項(xiàng)目距離工業(yè)級(jí)生產(chǎn)尚有較大一段距離，但由于其資源體量非常巨大，項(xiàng)目的進(jìn)一步開(kāi)發(fā)進(jìn)展值得親密關(guān)注。三、蛻變：供需邏輯皆已重構(gòu)，稀土邁向新的周期過(guò)去國(guó)內(nèi)黑稀土泛濫行業(yè)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，加之下游需求增速平緩，稀土價(jià)格缺少趨勢(shì)性上漲動(dòng)力，階段性?xún)r(jià)格大幅起落重要是受到稀土政策影響。相較以往，我們認(rèn)為本輪供需皆已重構(gòu)，漲價(jià)由供應(yīng)擾動(dòng)轉(zhuǎn)為需求引領(lǐng)，行業(yè)有望經(jīng)歷更長(zhǎng)的價(jià)格景氣周期：1）政策推動(dòng)黑稀土出清，供應(yīng)更為剛性。歷史上國(guó)內(nèi)稀土供應(yīng)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，低成本且沒(méi)有產(chǎn)能約束的黑稀土產(chǎn)量對(duì)價(jià)格極為敏感，壓制稀土價(jià)格體現(xiàn)。后“稀土打黑”政策推動(dòng)黑稀土出清，存量六大稀土集團(tuán)稀土生產(chǎn)遵從工信部配額，另外海外稀土存量產(chǎn)能打滿(mǎn)，增量短期難以落地，行業(yè)供應(yīng)更為剛性；2）需求上行斜率更陡峭。新能源汽車(chē)風(fēng)電等下游帶動(dòng)稀土磁材需求暴發(fā)，稀土需求年復(fù)合增速有望由過(guò)往7%，將來(lái)5年提高至12%以上，其中電動(dòng)車(chē)奉獻(xiàn)最大增量，測(cè)算2025年增量需求占比達(dá)41%。3）價(jià)格上漲由供應(yīng)擾動(dòng)轉(zhuǎn)為需求引領(lǐng)。過(guò)往稀土打黑等政策擾動(dòng)供應(yīng)，帶動(dòng)稀土價(jià)格大幅上漲，但由于沒(méi)有需求支撐，政策退坡后價(jià)格易快速回落，持續(xù)性差。本輪需求景氣與供應(yīng)剛性共振拉動(dòng)稀土價(jià)格上漲，價(jià)格景氣周期后續(xù)隨著新能源需求持續(xù)放量，看好稀土價(jià)格震蕩上行。供應(yīng)：打黑&生產(chǎn)配額，政策推動(dòng)供應(yīng)出清過(guò)去，國(guó)內(nèi)存在較為嚴(yán)重的黑稀土問(wèn)題，行業(yè)供應(yīng)陷入無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)。黑稀土是指不按照國(guó)家指令性計(jì)劃、違法違規(guī)開(kāi)采、冶煉的稀土產(chǎn)品。違法濫開(kāi)的稀土重要以南方重稀土為主，因素在于：1)重稀土重要為離子吸附型礦石，埋藏淺，開(kāi)采簡(jiǎn)樸；2）重稀土分布廣泛，野外、林區(qū)等人煙罕至地區(qū)監(jiān)管難度大；3）重稀土價(jià)值量更高，此為最直接的經(jīng)濟(jì)動(dòng)因。私挖盜采的黑稀土產(chǎn)量放量快、成本低，沖擊正常供應(yīng)秩序，壓制稀土價(jià)格體現(xiàn)，據(jù)粗略測(cè)算，國(guó)內(nèi)稀土生產(chǎn)配額10.5萬(wàn)噸，包含黑稀土在內(nèi)的總供應(yīng)達(dá)成16.8萬(wàn)噸。后來(lái)，國(guó)家大力推動(dòng)稀土打黑，困擾中國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)的黑稀土問(wèn)題逐步淡出。另外，存量合規(guī)采礦、冶煉分離產(chǎn)能，集中在六大稀土集團(tuán)，稀土供應(yīng)穩(wěn)定性、可控性大幅提高，供應(yīng)格局持續(xù)優(yōu)化。以來(lái)的稀土打黑相較以往，在持續(xù)時(shí)長(zhǎng)、打黑對(duì)象、責(zé)任主體、技術(shù)手段等方面都有了本質(zhì)進(jìn)步，過(guò)去運(yùn)動(dòng)式打黑過(guò)后黑稀土死灰復(fù)燃問(wèn)題得到解決。-黑稀土逐步式微，即使國(guó)家配給礦物開(kāi)采量、冶煉分離量持續(xù)上升，但黑稀土量下降明顯，整體供應(yīng)處在收縮態(tài)勢(shì)。需求：新能源快速發(fā)展，驅(qū)動(dòng)需求持續(xù)景氣碳中和時(shí)代，受益于新能源車(chē)、風(fēng)電、變頻空調(diào)等領(lǐng)域需求量全方面釋放，釹鐵硼需求明顯抬升，提振稀土用量。根據(jù)測(cè)算，-2025年，釹鐵硼需求年復(fù)合增速，將由過(guò)往的11%，提高至20%，稀土需求年復(fù)合增速由7.26%提高至12%。其中，新能源車(chē)為釹鐵硼最強(qiáng)勁的需求增加引擎，測(cè)算2025年電動(dòng)車(chē)奉獻(xiàn)增量需求達(dá)41%。新能源車(chē)：最強(qiáng)勁的需求增加引擎高性能釹鐵硼永磁材料重要應(yīng)用于新能源汽車(chē)核心部件之一的驅(qū)動(dòng)電機(jī)。驅(qū)動(dòng)電機(jī)涉及永磁同時(shí)電機(jī)和異步電機(jī)兩種，其中永磁同時(shí)電機(jī)含有效率高、轉(zhuǎn)矩密度高、尺寸小、重量輕等優(yōu)點(diǎn)，成為新能源汽車(chē)驅(qū)動(dòng)電機(jī)的主流。2025年全球新能源汽車(chē)產(chǎn)量有望達(dá)成1800萬(wàn)輛，帶動(dòng)永磁同時(shí)電機(jī)需求量快速攀升，預(yù)計(jì)-2025年全球新能源汽車(chē)領(lǐng)域釹鐵硼需求量CAGR為45%。風(fēng)力發(fā)電：將來(lái)市場(chǎng)空間廣闊高性能釹鐵硼磁材重要用于直驅(qū)式、半直驅(qū)式的交流永磁電機(jī)。交流永磁風(fēng)力發(fā)電機(jī)采用風(fēng)機(jī)葉輪直接驅(qū)動(dòng)發(fā)電機(jī)旋轉(zhuǎn)，取消了傳統(tǒng)的交流勵(lì)磁雙饋式異步風(fēng)力發(fā)電機(jī)所需的增速齒輪箱，避免了運(yùn)行中齒輪箱的故障和維護(hù)。同時(shí)，永磁風(fēng)力發(fā)電機(jī)采用永磁勵(lì)磁，無(wú)勵(lì)磁繞組，轉(zhuǎn)子上也沒(méi)有集電環(huán)和電刷，構(gòu)造簡(jiǎn)樸、運(yùn)行可靠。氣候峰會(huì)上，中國(guó)提出到2030年，非化石能源占一次能源消費(fèi)比重將達(dá)成25%左右，風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電總裝機(jī)容量將達(dá)成12億千瓦以上；《風(fēng)能北京宣言》提出，2025年后，中國(guó)風(fēng)電年均新增裝機(jī)容量應(yīng)不低于6000萬(wàn)千瓦，到2030年最少達(dá)成8億千瓦，到2060年最少達(dá)成30億千瓦。全球新增風(fēng)電裝機(jī)量為93GW，預(yù)計(jì)風(fēng)電（半）直驅(qū)機(jī)滲入率逐步提高，-2025年從30%提高至40%，帶動(dòng)2025年釹鐵硼分領(lǐng)域需求量增加至4.1萬(wàn)噸。測(cè)算-2025年全球風(fēng)電領(lǐng)域釹鐵硼需求量CAGR為16%。變頻空調(diào)：能耗原則落地，滲入率提高可期變頻空調(diào)中，高性能釹鐵硼磁材重要應(yīng)用于變頻壓縮機(jī)，是制作變頻空調(diào)的核心部件，也是區(qū)別于傳統(tǒng)定頻空調(diào)的重要標(biāo)志。7月1日國(guó)內(nèi)正式實(shí)施的新版《房間空氣調(diào)節(jié)器能效限定值及能效等級(jí)》相比前7版，擁有為迄今為止最嚴(yán)苛的能效原則，其中提出的新國(guó)標(biāo)1級(jí)能效原則指標(biāo)高于日本“領(lǐng)跑者”能效規(guī)定和美國(guó)“能源之星”能效規(guī)定，達(dá)成國(guó)際領(lǐng)先水平。隨著新能效原則的實(shí)施，高效能的變頻空調(diào)將逐步取代傳統(tǒng)低效能定頻空調(diào)成為市場(chǎng)主流。中國(guó)空調(diào)產(chǎn)量為2.1億臺(tái)，變頻空調(diào)銷(xiāo)量占空調(diào)總銷(xiāo)量比例為40%，-2025年變頻空調(diào)滲入率有望逐步提高，至2025年滲入率增加至80%。測(cè)算全球變頻空調(diào)對(duì)釹鐵硼磁材的需求量在2025年將達(dá)成3.33萬(wàn)噸，-2025年全球變頻空調(diào)領(lǐng)域釹鐵硼需求量CAGR為26%。消費(fèi)電子涵蓋智能手機(jī)、筆記本、平板電腦、可穿戴設(shè)備、數(shù)碼相機(jī)等多個(gè)產(chǎn)品，即使單耗較低，但出貨量大，對(duì)釹鐵硼需求同樣較為重要?，F(xiàn)在手機(jī)、平板電腦等設(shè)備已基本進(jìn)入存量市場(chǎng)，將來(lái)產(chǎn)量預(yù)期保持相對(duì)低速增加。預(yù)計(jì)2025年消費(fèi)電子領(lǐng)域釹鐵硼磁材為0.9萬(wàn)噸，測(cè)算-2025年全球消費(fèi)電子領(lǐng)域釹鐵硼需求量CAGR為6.8%。工業(yè)機(jī)器人是實(shí)現(xiàn)智能制造的自動(dòng)化設(shè)備，現(xiàn)在重要指面對(duì)工業(yè)領(lǐng)域的多關(guān)節(jié)機(jī)械手或多自由度機(jī)器人，用于工業(yè)生產(chǎn)過(guò)程中的搬運(yùn)、焊接、裝配、加工、涂裝、清潔生產(chǎn)等。高性能釹鐵硼重要用于工業(yè)機(jī)器人核心部件驅(qū)動(dòng)電機(jī)，是永磁同時(shí)伺服電機(jī)的基礎(chǔ)材料。受人力成本上升和人口老齡化影響，使用機(jī)器替代勞動(dòng)力已經(jīng)逐步成為趨勢(shì)，工業(yè)機(jī)器人地位逐步提高，機(jī)器產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。我國(guó)公布《中國(guó)制造2025》戰(zhàn)略規(guī)劃，將機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展提高到戰(zhàn)略層面，全方面開(kāi)展機(jī)器人產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的建設(shè)和布局。根據(jù)國(guó)際機(jī)器人聯(lián)合會(huì)數(shù)據(jù)，單臺(tái)工業(yè)機(jī)器人和專(zhuān)業(yè)服務(wù)機(jī)器人對(duì)釹鐵硼的消耗量為20kg左右，單臺(tái)個(gè)人/家庭服務(wù)機(jī)器人釹鐵硼的消費(fèi)量為0.5kg左右。工業(yè)機(jī)器人需求增加將對(duì)釹鐵硼需求產(chǎn)生巨大拉動(dòng)作用。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，-我國(guó)工業(yè)機(jī)器人年產(chǎn)量從72426臺(tái)大幅上漲至237068臺(tái)，CAGR為34.5%。我們預(yù)計(jì)-2025年工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量CAGR為30%，2025年工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量有望達(dá)88萬(wàn)臺(tái)，對(duì)應(yīng)1.8萬(wàn)噸釹鐵硼磁材需求。節(jié)能電梯現(xiàn)在發(fā)展勢(shì)頭猛，更新?lián)Q代空間大。隨著都市化的發(fā)展，電梯需求量越來(lái)越大，電梯用電量占總用電量約17%-25%。電梯所采用的曳引機(jī)重要為永磁同時(shí)電機(jī)與傳統(tǒng)異步電機(jī)，前者傳動(dòng)效率高、能耗低。高性能釹鐵硼永磁材料是節(jié)能電梯曳引機(jī)的核心零部件，含有節(jié)能、環(huán)保、低速、大轉(zhuǎn)矩等特性。受益于住房改造以及新建工程的大量放量、國(guó)家對(duì)節(jié)能環(huán)保工作的重視，節(jié)能電梯的滲入率將會(huì)不停提高，從而對(duì)釹鐵硼永磁材料的需求量穩(wěn)步提高。-，我國(guó)節(jié)能電梯滲入率從30%增加至85%。我們假設(shè)每年電梯產(chǎn)量增加15%，節(jié)能電梯滲入率從的85%逐步提高至的90%，此后到2025年保持滲入率不變。預(yù)計(jì)2025年全國(guó)節(jié)能電梯產(chǎn)量為232萬(wàn)臺(tái)，消耗釹鐵硼1.4萬(wàn)噸。EPS即電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)，是汽車(chē)轉(zhuǎn)向系統(tǒng)的發(fā)展方向。相比傳統(tǒng)轉(zhuǎn)向系統(tǒng)HPS（液壓助力轉(zhuǎn)向），EPS由電動(dòng)助力機(jī)直接提供轉(zhuǎn)向助力，省去了液壓動(dòng)力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)所必需的動(dòng)力轉(zhuǎn)向油泵、液壓油、傳送帶和裝于發(fā)動(dòng)機(jī)上的皮帶輪，既節(jié)省能量，又保護(hù)了環(huán)境。在很快的將來(lái)，EPS將替代HPS，成為助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)中的主流。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量為2523萬(wàn)輛，假設(shè)到2025年，汽車(chē)產(chǎn)量以7%速度增加；根據(jù)OICA的數(shù)據(jù)，海外汽車(chē)產(chǎn)量為5240萬(wàn)輛，按照-全球GDP增加率預(yù)計(jì)，海外汽車(chē)產(chǎn)量以3.5%比率增加，測(cè)算到2025年全球EPS對(duì)釹鐵硼消耗量將增加至1.8萬(wàn)噸。價(jià)格：政策擾動(dòng)轉(zhuǎn)為需求引領(lǐng)，行業(yè)發(fā)展?jié)u入佳境過(guò)往，稀土需求增速維持低位、黑稀土泛濫造成供應(yīng)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，稀土漲價(jià)重要受政策影響。慣常途徑為：稀土打黑或限制出口政策出臺(tái)——短期影響行業(yè)供應(yīng)預(yù)期——稀土價(jià)格大幅上漲——政策放松或過(guò)高價(jià)格壓制下游需求，稀土價(jià)格高位回落。政策擾動(dòng)推動(dòng)的稀土漲價(jià)缺少基本面支撐，持續(xù)性較差?，F(xiàn)在，我們認(rèn)為在供應(yīng)端穩(wěn)定性、可控性大幅提高背景下，稀土漲價(jià)已由政策擾動(dòng)轉(zhuǎn)為需求引領(lǐng)，新能源的旺盛需求帶動(dòng)稀土行業(yè)高度景氣，需求增速由過(guò)往的7%提高至12%，稀土供需持續(xù)偏緊支撐價(jià)格上漲，比之以往稀土價(jià)格大幅波動(dòng)，現(xiàn)在稀土漲價(jià)基本面更為健康，行業(yè)發(fā)展?jié)u入佳境。6月到6月，中國(guó)限制輕重稀土出口，下六個(gè)月稀土出口減少72%，稀土價(jià)格經(jīng)歷了現(xiàn)在最大一輪價(jià)格上漲。金屬釹價(jià)格從30萬(wàn)元/噸左右大幅上漲至180萬(wàn)元/噸左右；《國(guó)務(wù)院有關(guān)增進(jìn)稀土行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》被提