鋰電產(chǎn)業(yè)鏈定期分析報告：產(chǎn)業(yè)鏈供給旺盛估值重回基本面

證券研究報告

行業(yè)動態(tài)報告產(chǎn)業(yè)鏈供給旺盛，估值有望重回基本面————鋰電產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤月報發(fā)布日期：2023年4月1日。核心要點：電車預期熱度回歸，把握反彈節(jié)奏1、銷量端：1月新能源車銷量40.8萬輛，2月銷量52.5萬輛，1+2月93.3萬輛，同比+22%，預計3月65萬輛，Q1

銷量約158萬輛。當前市場的質疑主要來自對23年銷量的質疑，我們認為23年銷量至少超900萬輛，主要系車型繼續(xù)豐富以及電動車產(chǎn)品定位和特性明晰，中后位銷量超預期已經(jīng)在22年得到印證，未來在電動車新車型明顯高于燃油車的基礎上將實現(xiàn)供給側改革。2、當前市場核心質疑點在：

量：Q1銷量在周度上險量、訂單、排產(chǎn)超預期的催化下已經(jīng)明確大于150萬輛的市場預期，但3月初開始發(fā)起的燃油車價格戰(zhàn)引發(fā)市場對電動車優(yōu)勢邊際削弱，銷量承壓的擔憂，我們認為3月電車訂單、銷量均呈現(xiàn)逐步提升趨勢，油車邊際最大影響時點已過，后續(xù)將看到電車銷量逐步超預期。

利：當前市場對電池盈利確定性強于材料形成一致預期，1）電池寧德時代LI價讓利策略影響二線電池企業(yè)盈利預期，龍頭公司年報單位盈利繼續(xù)環(huán)比提升，Q4材料去庫現(xiàn)金流超預期，當前時間關注Q1材料減值影響。2）材料近期指引出現(xiàn)量或單位盈利的下調，雖已有預期，但原材料價格下行帶來可能的庫存減值、稼動率不足等因素仍擾動可見度。我們預計材料大部分環(huán)節(jié)將在Q1或Q2業(yè)績見底，未來量是核心驅動力，銷量超預期下將迎來量利雙升。3、投資建議：關注電池環(huán)節(jié)，利潤分配中利潤增厚，盈利占比持續(xù)改善；材料關注格局好的電解液以及稼動率影響大結構件、隔膜環(huán)節(jié)在需求催化下先反彈；結構上關注鐵（錳）鋰海外放量；繼續(xù)關注Tesla產(chǎn)業(yè)鏈國內(nèi)外的持續(xù)增長，尤其關注儲能環(huán)節(jié)彈性，看好寧德時代、天賜材料、科達利、億緯鋰能、恩捷股份、星源材質、德方納米、尚太科技、東方電熱、甬金股份、東山精密、華友鈷業(yè)、新宙邦、容百科技、當升科技、中偉股份、中科電氣、富臨精工等。目錄01.

銷量回顧：2022&2023年新能車銷量回顧及展望02.

需求展望：需求展望：電車、儲能雙驅動下2023年電池需求同比+39.5%價格跟蹤：需求淡季+產(chǎn)能邊際寬松，原材料價格顯著下行03.04.

本月關注：油車降價影響有限，歐盟發(fā)布《凈零工業(yè)法案》05.

投資建議：需求逐步提升+

Q1業(yè)績落地將催化板塊機會銷量回顧：

2

22&2023年新能車銷量回顧及展望2022年回顧：中美歐新能源汽車銷量超1000萬輛

中國：車型+認知驅動下7月淡季不淡，銷量超市場預期，22年688.2萬輛(其中出口61萬輛)，同比+97%。

美國：多個車企推出電動平臺，車型提振下22年銷量98.5萬輛，同比+50%。

歐洲：多個純電平臺推出加速純電對插混的替代，全年歐洲銷量251.4萬輛，同比+15%，其中純電占比62%，同比+8pct。圖：中國全年銷量688.2萬輛，出口61萬圖：美國全年銷量98.5萬輛圖：歐洲全年銷量251.4萬輛300.00140%120%100%80%60%40%20%0%800180%160%140%120%100%80%12010080120%100%80%60%40%20%0%251688700600500400300200100098250.00200.00150.00219666035112760%100.0050.000.00402003540%32325513212512120%20387727-20%-40%0%-20%2017201820192020202120222017

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20222017

2018

2019

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2022數(shù)據(jù)：中汽協(xié)，中信建投數(shù)據(jù)：Marklines，中信建投數(shù)據(jù)：Marklines，中信建投22年回顧-中國：乘用車供給端新車型快速上市+需求端消費者認可提升

2022年國內(nèi)新能源乘用車實現(xiàn)批售銷量648.9萬輛（乘聯(lián)會口徑），同比+96%；零售銷量565.2萬輛，同比+89%；出口61.8萬輛，同比+173%，其中除特斯拉貢獻27萬輛以外，上汽乘用車、東風易捷特出口規(guī)模大幅增長，比亞迪、吉利亦加速出海。交強險方面，2022年國內(nèi)上險量523.3萬輛，同比+82%。

縱觀全年，除2月受春節(jié)、4月受到上海疫情影響，銷量環(huán)比下降，7月、10月季度初環(huán)比基本持平外，其余月份均實現(xiàn)環(huán)比增長。尤其4月疫情嚴重壓制供需兩端情況下，市場對國內(nèi)新能車銷量預期大幅下滑至520萬輛，但5月銷量快速恢復至3月水平，而后每個月銷量均實現(xiàn)環(huán)比增長，最終達成全年650萬+的超預期成績。圖：2022年新能源乘用車銷量648.9萬輛，同比+97%圖：2022年國內(nèi)新能源車滲透率28%，同比+12.4pct批售零售上險出口2019年2020年2021年2022年8070605040302010040.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%36%34%21%31%30%29%30%26%26%25%26%22%9%20%18%19%8%20%16%20%15%12%11%

11%0.0%1月

2月

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12月數(shù)據(jù)：乘聯(lián)會，交強險，中信建投數(shù)據(jù)：乘聯(lián)會，中信建投622年回顧-中國：貨車銷量翻倍增長，滲透率加速提升

2022年商用車總盤子明顯下降，銷量僅達330萬輛，同比-31%，主要系：1）2021年上半年國六排放標準掀起購車潮之后商用車需求被提前透支；2）外部國際局勢沖突導致油價上半年大幅上漲，商用運輸成本增加；3）疫情封控下貨車運輸受阻影響。

2022年新能源商用車實現(xiàn)銷量33.7萬輛，同比+83%，其中新能源客車10.33萬輛，同比+24%，新能源貨車銷售23.35萬輛，同比+131%。2022年新能源貨車銷量首次超過燃油貨車，主要系受政策大力驅動：1）藍牌輕卡新規(guī)規(guī)定22年9月1日起2.5L以上排量輕卡將不再享受藍牌進城的路權優(yōu)惠政策；2）工業(yè)領域碳達峰實施方案指出要提高郵政快遞、環(huán)衛(wèi)、城市物流配送等領域新能源汽車比例，并開展電動重卡、氫燃料汽車研發(fā)及示范應用，新能源貨車逐漸成為物流公司的替代選擇。圖：2022年國內(nèi)商用車銷量330萬輛，同比-31%圖：2022年新能源商用車滲透率10.2%，同比+6.3pct新能源商用車燃油商用車同比20202021202225%20%15%10%5%7000006000005000004000003000002000001000000300%250%200%150%100%50%20%17%12%12%11%10%10%9%8%6%5%0%4%-50%-100%0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月

10月

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12月數(shù)據(jù)：中汽協(xié)，中信建投數(shù)據(jù)：中汽協(xié)，中信建投722年回顧-歐洲：新能源車銷量251萬輛，預計23年280-300萬

2022年全歐洲新能源電動車累計銷量251.4萬輛，同比+15%。受益于供給端制約邊際緩解，以及需求端年底補貼退坡?lián)屟b疊加特斯拉季度末交付，年底歐洲市場表現(xiàn)超市場預期。

歐洲補貼變動與滲透率表現(xiàn)高度相關，整體政策端退坡幅度溫和可控。預計2023年電車銷量

280-300

萬輛，同比+11%-19%。圖：2022年歐洲新能源車銷量251.4萬輛，主要貢獻為Q1&Q4圖：歐洲補貼變動與滲透率高度相關，整體政策端退坡幅度溫和可控2021年

2022年4540353025201510501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月

11月

12月數(shù)據(jù)：Marklines，中信建投數(shù)據(jù)：歐洲各國，中信建投數(shù)據(jù)：各國官網(wǎng)，中信建投22年回顧-美國：新能源車銷量98.5萬輛

2022年美國新能源汽車累計銷量98.5萬輛，同比+50%；滲透率6.9%，環(huán)比+2.7pct。美國8月后受到IRA新政策影響，23年1月開始部分之前未享受補貼車型可以重新享受，帶動22年下半年銷量較弱。

政策端，IRA

政策加持下，短期看，特斯拉

Model

3/Y、通用部分車型將重獲7500美元補貼,23Q1美國銷量有望超預期；中期看，23年起美國市場有望復刻2019-20年歐洲市場的爆發(fā)行情。供給端，22年受到缺芯、戰(zhàn)爭、通脹、供應鏈緊張等影響，供給端承受一定壓力，上述因素有望于23年逐步緩解。圖：2022年美國新能源汽車累計銷量98.5萬輛，同比+50%圖：2022年美國新能源汽車滲透率6.9%，同比+2.7pct2019年2020年2021年2022年2017年2021年2018年2022年2019年2020年12108同比增速環(huán)比增速120%100%80%60%40%20%0%9.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%7.7%6.1%7.5%6.8%7.3%7.1%7.1%7.1%6.2%6.9%6.9%5.3%6.6%

6.6%6.2%6.0%4.4%

4.3%63.6%3.6%3.1%

3.2%

3.0%2.7%42-20%-40%01月

2月

3月

4月

5月

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8月

9月

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11月

12月1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

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12月數(shù)據(jù)：Marklines

，

中信建投數(shù)據(jù)：Marklines

，中信建投2月回顧：國內(nèi)新能源汽車銷量52.5萬輛，環(huán)比+29%，滲透率26.6%

中汽協(xié)口徑：

2023年2月國內(nèi)新能源汽車銷量52.5萬輛，同比+56%，環(huán)比+29%；滲透率26.6%，環(huán)比+1.8pct，1+2月93.3萬輛，同比+22%

。

乘聯(lián)會口徑：2023年2月國內(nèi)新能源乘用車批售49.6萬輛，同比+56%，環(huán)比+27%；滲透率30.6%，環(huán)比+3.8pct。其中零售43.9萬輛，同比+61%，環(huán)比+32%；滲透率31.6%，環(huán)比+6.0pct。批售和零售差值5.6萬輛，其中出口7.9萬輛，同比+73%，環(huán)比+5%。圖：2023年2月國內(nèi)新能源汽車銷量52.5萬輛，環(huán)比+29%圖：2023年2月國內(nèi)新能源乘用車滲透率31.6%，環(huán)比+6pct（零售口徑）乘用車當月產(chǎn)量商用車當月產(chǎn)量同比環(huán)比滲透率-2020年滲透率-2022年滲透率-2021年滲透率-2023年90807060504030201001400%1200%1000%800%600%400%200%0%40.0%35.0%30.0%25.0%36.3%31.6%21.7%31.8%30.2%29.5%28.2%28.3%27.0%27.3%

26.7%26.5%25.7%20.0%

17.0%15.0%10.0%5.0%-200%0.0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月

10月

11月

12月數(shù)據(jù)：中汽協(xié)

，中信建投數(shù)據(jù)：乘聯(lián)會零售數(shù)據(jù)，中信建投102月回顧：歐洲八國新能源汽車銷量13.1萬，同比+6.4%，環(huán)比+20.7%

2023年2月歐洲八國新能源乘用車注冊量13.1萬，同比+6.4%，環(huán)比+20.7%，滲透率20%，環(huán)比+3.3pct。其中純電8.75萬輛，同比+24%，環(huán)比+34%；插混4.38萬輛，同比-17%，環(huán)比持平。2023年1月全歐洲新能源電動車銷量15.3萬輛，同比+5.8%，環(huán)比-61.5%。其中純電9.2萬輛，同比+15.4%，環(huán)比-66.2%；插混6.1萬輛，同比-5.8%，環(huán)比-51.2%。預計23年2月全歐洲新能源電動車銷量18萬輛，同比+16%，環(huán)比+18%。圖：2月歐洲八國新能源乘用車注冊量13.1萬，環(huán)比+20.7%圖：2月歐洲八國滲透率20%，環(huán)比+3.3pct歐洲八國新能源車注冊量（萬輛）同比環(huán)比2019年2020年2021年2022年2023年40.0%45%40%35%30%25%20%15%10%5%403530252015105500%400%300%200%100%0%29.3%24.8%24.1%22.9%23.0%21.5%20.8%20.3%19.5%17%19.7%18.9%20%0-100%0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月

11月

12月數(shù)據(jù)：各國官網(wǎng)，中信建投數(shù)據(jù)：各國官網(wǎng)

，中信建投112月回顧：

美國新能源汽車銷量11萬輛，環(huán)比+7.1%

2月新能源汽車銷量11萬輛，同比+62.6%，環(huán)比+7.1%；滲透率9.1%，環(huán)比+0.1pct。其中純電銷量9.2萬輛，同比+64.8%，環(huán)比+6.3%；插混銷量1.8萬輛，同比+52.4%，環(huán)比+11.5%；特斯拉銷量6.03萬輛，同比+41.1%，環(huán)比+12.0%，剔除特斯拉后其余車型銷量4.9萬輛，同比+99.8%，環(huán)比+1.8%。

Tesla增長強勁主要系Model3/Y降價，并達到IRA補貼要求：1月13日美國TeslaM3降價0.3-0.9萬元，MY降價1.3萬元達5.5萬以下，達到IRA售價條件。#至此特斯拉M3后驅版/高性能版、MY后驅版都能夠重新獲得7500美元補貼。2月3日IRS更新可享受補貼車型名單，MY全系歸為SUV，享受8萬元零售價補貼上限，后Tesla將MY售價調至5.5萬+。圖：2月新能源汽車銷量11萬輛，同比+62.5%，環(huán)比+7.1%圖：2月美國滲透率9.1%，環(huán)比+0.1pct2017年2018年2022年22同比2019年2023年22環(huán)比2020年23同比2019年2020年2021年2022年2023年2021年23環(huán)比10.0%9.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%9.1%9.0%5.9%7.8%6.1%7.5%5.9%1210880%66.8%7.1%7.0%

7.1%6.2%5.3%7.1%62.6%6.8%6.9%4.8%6.5%6.4%3.3%6.2%60%40%20%0%4.4%3.6%

3.6%67.1%3.1%

3.2%

3.0%-1.3%42-20%-40%01月2月3月4月5月6月7月8月9月

10月

11月

12月1月

2月

3月

4月

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11月

12月數(shù)據(jù)：Marklines

，中信建投數(shù)據(jù)：Marklines，中信建投12動態(tài)觀察：3月20日-3月26日新能源乘用車上險量12.8萬輛，環(huán)比+13.3%

3月前瞻：3月第4周（第12周，3.20-3.26）新能源乘用車上險量12.8萬輛，同比+26.4%，環(huán)比+13.3%；滲透率32.4%，環(huán)比-3.4pct。第12周新能源乘用車上險量TOP3為比亞迪/特斯拉/廣汽埃安，分別為15.8/6.8/3.9萬輛，占比33.9%/13.9%/8.3%。圖：第12周國內(nèi)新能源車上險量12.8萬輛，滲透率32.4%圖：2月上險量39.4萬輛，環(huán)比+35.6%，同比+60.2%350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000040.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%上險量上險量-2023年滲透率-2022年年上險量滲透率-2020年滲透率-2023年年上險量滲透率-2021年-2022年新能源汽車新能源滲透率-2020-202180.070.060.050.040.030.020.010.00.040.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%0.0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月

11月

12月圖：3月第4周新能源車上險量第一為比亞迪4.3萬輛，占比33.9%圖：3月1-4周新能源車上險量第一為比亞迪15.8萬輛，占比33.9%5000045000400003500030000250002000015000100005000單周上險量占比40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%3月第一周3月第二周3月第三周3月第四周3月累計占比33.9%18000016000014000012000010000080000600004000020000040.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%33.9%12.4%13.9%8.1%8.3%5.3%4.1%

4.0%5.1%2.4%

2.3%

2.2%

2.0%3.9%3.0%1.8%

1.7%

1.5%1.2%

1.2%2.1%

2.1%

2.0%

1.8%

1.7%

1.6%

1.6%1.3%

1.2%5.0%0.0%00.0%13數(shù)據(jù)：上險量，中信建投銷量預測：預計3月電車銷量65萬輛，其中乘用車銷量62萬輛

預計3月電車銷量65萬輛，其中乘用車銷量62萬輛；4月季度初回調至63萬輛，此為行業(yè)慣例。

電車銷量超預期的本質是產(chǎn)品競爭力：油車降價短空長多，短期對電車訂單有影響，長期看油車22年至今始終處于降價通道中，

但依然不改變電車銷量持續(xù)超預期的現(xiàn)象，本質是智能座艙、燃油經(jīng)濟性和自動駕駛等產(chǎn)品競爭力的差異。電車是供給側改革下的自然選擇。預計4月中旬開始電車訂單在油車降價吸空落地后訂單會再上臺階。圖：預計3月電車銷量65萬輛，其中乘用車銷量62萬輛圖：預計Q1電車銷量158萬輛，Q2

207萬輛2023年1月4.617.943.140.86.62月1.311.033.452.57.43月5.322.648.465.09.223.210.142.565.3%20.22.4012.51.84月7.220.629.963.05月8.221.744.769.06月10.425.659.675.0跟蹤頻率口徑特點數(shù)據(jù)內(nèi)容1月環(huán)

2月環(huán)

3月環(huán)

4月環(huán)比2020年2021年2022年2023年1月

2月

3月E

4月E比比比產(chǎn)量銷量產(chǎn)量42.5

55.2

65.0

65.0

-46.6%

30.0%17.7%0.0%其中商用車

1.5

2.7

2.8

-66.4%

81.1%39.6%-6.7%0.3%其中：tesla其中：BYD其中乘用車

40.9

52.5

62.0

62.2

-45.4%

28.1%40.8

52.5

65.0

63.0

-49.9%

28.7%18.2%23.8%26.2%23.7%20.8%25.1%銷量15.05.519.38.8含商用車，統(tǒng)計口徑最大，覆蓋車企最多，含出口，后期會較正中汽協(xié)月其中：重點車企以上車型銷量合計銷量占比其中：行業(yè)其余乘用車其中：行業(yè)商用車銷量環(huán)比增量其中：tesla-3.1%-6.7%-2.9%0.0%27.166.5%12.51.20(40.4)1.0(8.5)(5.0)(12.5)30.9%(27.9)35.567.7%15.51.5011.70.84.33.28.471.8%3.3其中商用車

1.52.432.8

-73.4%

56.1%其中乘用車

39.3

50.1

62.0

60.2

-48.1%

27.6%39.9

51.7

62.5

62.5

-46.9%

29.7%(2.0)6.06.0僅乘用車，批售含出口，批售和乘聯(lián)會

零售數(shù)據(jù)可用于分析渠道庫存，月銷量（批售，含出口）銷量（零售，不含出口）38.9

49.6

62.0

60.0

-48.2%

27.5%33.2

43.9

56.0

50.0

-48.1%

32.3%-3.2%可跟蹤每款車數(shù)據(jù)，后期會較正其中：BYD3.91.36.955.3%5.627.5%

-10.7%增量分析

其中：重點車企以上增量交強險數(shù)據(jù)，口徑最小，受出口上險量

干擾，清晰度最高，包含省份、車型、車款、車型代碼月/周增量占比其中：行業(yè)其余銷量29.1

39.4

51.0

45.0

-58.8%

35.6%29.3%

-11.8%備注：重點車企指月初企業(yè)公布銷量的蔚來、理想、小鵬、零跑、哪吒、極氪、廣汽Aion數(shù)據(jù)：中汽協(xié)，乘聯(lián)會，中信建投數(shù)據(jù)：中汽協(xié)，乘聯(lián)會，中信建投銷量預測：預計2023年全球新能源車銷量達1426萬輛，中國超900萬輛

預計2023年全球新能源車銷量1426萬輛，同比+34%，中國內(nèi)銷824萬輛（乘用車784萬+商用車41萬），疊加出口后超900萬輛；美國178萬輛；歐洲300萬輛。長期看，全球開啟電動浪潮下電動化趨勢堅定，預計2025年全球新能源汽車銷量2189萬輛，2021-2025CARG34.6%，其中中國1215萬輛（內(nèi)銷），占比達55%；美國增速最高，CARG達50%。圖：國內(nèi)2023年中性預期下展望銷量900萬以上銷量-2021H1銷量-2021H2品牌車型銷量-2020年

2021銷量合計銷量-2021合計銷量-2022.H1

銷量-2022H2

銷量-2022合計同比增速銷量-2023E（中性）

同比增速（中性）Model313.812.715.728.411.617.914.027.625.645.532.5特斯拉13.848.471.147%90.012.527%20%ModelY0.04.615.420.057.5ID.4ID.6奧迪其它ID.4ID.6ID.3奧迪其它0.00.00.92.40.00.00.00.03.14.40.00.01.50.01.10.00.00.03.10.00.02.20.30.50.80.01.00.00.10.00.011.94.61.21.40.00.41.03.80.40.10.61.30.30.10.00.10.94.20.00.01.90.01.10.01.00.03.00.00.01.61.80.30.00.01.40.00.00.00.018.30.71.91.10.20.91.31.52.31.00.30.92.00.70.70.00.94.90.00.04.20.81.80.0-1.00.06.00.00.02.83.21.70.00.02.60.00.40.00.024.31.83.81.50.61.50.42.52.71.01.02.22.30.80.70.11.89.10.00.06.10.82.90.00.00.09.00.00.04.45.02.00.00.04.00.10.40.00.042.62.55.72.60.72.41.74.02.01.00.30.91.40.51.00.01.34.40.72.61.60.91.12.20.71.70.10.94.41.61.22.41.50.70.74.62.61.32.03.71.22.70.22.28.82.31.26.03.81.70.70.02.98.91.55.03.01.53.04.52.03.01.51.010.04.06.54.53.02.04.02.07.00.07.04.50.06.56.53.54.07.06.00.01.01.055.07.56.05.03.55.02.57.5一汽大眾3.36.910.451%上汽大眾蔚來3.14.45.89.19.89.972%34%25%12.020.515.522%67%27%ET712.212.2ET5P73.52.31.0P5小鵬G32.63.1G9新車型L92.92.91.5One6.0理想威馬合眾9.04.47.013.32.947%-33%118%18.50.039%-100%35%L8S01/S02EX5、EX6、W6、E5U3.12.21.62.24.10.01.32.95.70.22.95.19.90.2V1.615.220.5其他（N01，S）新車型T033.21.90.20.02.92.20.00.96.04.10.20.90.055.45.84.53.71.73.01.58.7C11零跑其他1.14.511.161.2148%35%15.062.535%2%C01A11+C12宏光Mini其他21.42.02.21.60.51.00.51.834.03.82.32.11.21.91.06.9上通五菱16.545.2科萊威榮威i5MARVELR名爵HS榮威RX5其他上汽乘用車7.717.223.134%29.528%數(shù)據(jù)：乘聯(lián)會，中汽協(xié)，中信建投銷量預測：預計2023年全球新能源車銷量達1426萬輛，中國超900萬輛

我們預計在新政驅動下，2023年電動車銷量有望達到近200萬輛。圖：美國政策帶動下23年銷量預近200萬輛集團Ferrari20213782021占比0%20224612022年占比0.0%同比增速22%2023E526同比增速14%2022補貼3750-75003750-750002023補貼0備注StellantisTesla295733671532487723154%656065224444175736.7%122%42%10738688162768758300064%375037500-37500有補貼55%4%53.1%4.2%69%以產(chǎn)定銷，奧斯汀30萬部分車型有補貼，5新車型基數(shù)較小寶馬集團68%65%3750-75003750-75003750-75003750-75003750-75003750-75003750-75003750-75003750-7500本田0%0.0%-100%13%99900%27%大眾集團43651521903322931149142391167%49211350537401537043122263245.0%6257079284126313832714077017010-37500-375037500-375037500部分車型有補貼，2新車型部分車型有補貼豐田集團8%3.6%-33%123%19%126%71%福特集團5%7.5%有補貼吉利控股集團(Geely)雷諾-日產(chǎn)聯(lián)盟馬自達5%3.8%125%233%425%147%252%160%-4%部分車型有補貼，4新車型2%1.2%-14%179%131%1476%-13%18%0%0.0%1新車型5新車型梅賽德斯-奔馳集團其他中小整車集團三菱35281%81520.8%20151701585094375012660%1994719612.0%22500%0.2%3750-75003750-75003750-7500000斯巴魯26710%31430.3%30021新車型2新車型塔塔集團19670%8020.1%-59%58%1718114%124%101%82%0通用集團24883316486670834%39242732389846284.0%87943147488179076037500bolt復產(chǎn)，7新車型7新車型現(xiàn)代-起亞汽車集團總計5%7.4%131%48%3750-7500100%100.0%數(shù)據(jù)：Marklines，公開信息整理，中信建投銷量預測：預計2023年全球新能源車銷量達1426萬輛，中國超900萬輛

歐洲新車上市有限，預計23年銷量有望沖擊300萬輛。圖：歐洲23年銷量預計有望沖擊300萬輛集團FerrariStellantis20213262852511673971122021占比0.0%13.0%7.6%0.0%9.7%0.2%0.0%24.0%10.1%0.0%1.0%3.3%6.7%9.0%0.1%0.5%0.1%1.0%1.8%0.0%1.9%0.0%9.9%0.0%0.0%0.0%0.0%100.0%202288936535023133812925111020444057526668223762107826297822391809721923782556166792490252027616210602022占比0.0%14.5%9.2%0.0%10.0%0.1%0.2%21.0%8.9%0.0%1.0%3.3%7.2%7.7%0.1%0.7%0.1%1.0%3.0%0.0%1.5%0.0%10.3%0.1%0.0%0.0%0.0%100.0%同比增速173%28%38%15%17%-39%281%0%2023E10674566883470072153264432248811465833526851421562761290463217166201997306720015373530242952033180同比增速20%25%50%67%30%10%100%25%20%100%5%備注Tesla安徽江淮汽車集團寶馬集團本田比亞迪汽車(BYD)大眾集團梅賽德斯-奔馳集團東風汽車公司豐田集團新工廠產(chǎn)能提升，MX、MS開售iXl、i723年上市214249334210665279842226071142283672668146389198514209710962161921249394600IDBuzZxSKODASUVsmart

#1,EQS1%846%15%13%24%-3%22%52%54%19%93%福特集團10%20%5%吉利控股集團(Geely)雷諾-日產(chǎn)聯(lián)盟鈴木馬自達其他中小整車集團三菱Ariya20%20%50%20%25%200%10%10614%20%20%20%20%20%24%上海汽車工業(yè)(集團)總公司斯巴魯MG4EV塔塔集團通用集團4160822177702520047436490225799220861204745-12%0%18%8244%502%57%4013921430959025031445894現(xiàn)代-起亞汽車集團中國第一汽車集團有限公司

(FAW)蔚來汽車

(NIO)小鵬汽車

(XPeng)長城汽車股份有限公司

(GWM)總計INOIQ6、KIAEV6ET5獵裝版

23年上市G9、P723年上市021625111952593118512219832114%數(shù)據(jù)：Marklines，公開信息整理，中信建投銷量預測：預計

2023年全球新能源車銷量達1426萬輛，中國超900萬輛

全球來看，中國22年出口61萬，23年有望出口80萬+，全球銷量預計超過1400萬輛。圖：全球23年銷量預計超過1400萬輛商用車中國（不含出口）歐洲美國海外其他同比增速16001400120010008006004002000120%100%80%60%40%20%0%2019A2020A2021E2022E2023E數(shù)據(jù)：乘聯(lián)會，中汽協(xié)，公開信息整理，

中信建投18需求展望：電車、儲能雙驅動下2023年電池需求同比+39.5%需求展望：電動車全面逆襲，中后位的車型都具備極強競爭力圖：頭部熱銷車型增速放緩，中后位車型強勢突圍

中后位新車型強勢突圍，品牌&認知驅動下202020212022Model3宏光MINI13745911925548243467744562679471宏光MINIModel3ModelY42648428399920013111406690491223034180.6%871897950877003764387593079214161.3%6921960569574305093149646481524147441402402453622849530162.3%1292310200.4%3298847182.4%宏光MINIModel

Y55406745509134933825577420541736393763.2%202058195350144664129351125687159422101.3%11993311968711968711565511565598847老車型依然強勢放量。比亞迪秦EV歐拉黑貓埃安S比亞迪宋DMModel

3比亞迪海豚平均

根據(jù)乘聯(lián)會批售數(shù)據(jù)，2021年1-5名、6-10名、11-20名車型的平均銷量分別為22.3/7.9/5.0萬輛，同比增長一檔（1-5名）二檔（6-10名）秦PLUS

DM-i理想ONE平均頭部熱銷車型增速放緩平均YOYYOY奇瑞eQ理想ONE比亞迪漢蔚來ES6名爵ZS平均382493262428773279452398430315比亞迪漢EV比亞迪宋DM奇瑞eQ奔奔比亞迪秦EV平均比亞迪元PLUS比亞迪秦PLUS

DM-i比亞迪漢EV比亞迪漢DM比亞迪唐DM平均181%/161%/162%，后位車型銷量同比增長200%，同期新能源車總銷量增長率為182%；YOY埃安S小鵬P7科萊威歐拉好貓哪吒VYOY

2022年這三檔車型平均銷量分別為36.4/15.9/10.6輛，同比增長寶馬5系威馬EX5比亞迪唐DM寶駿E100比亞迪e2北汽EU系列帕薩特2347122109212252114419616172691692316074156531531518880比亞迪秦PLUS

EVAion

YAIONYAion

SAion

S哪吒V奔奔EV63%/101%/114%，后位車型銷量同比增長118%，同期新能源車總銷量增長率為97%，頭部熱銷車型增速明顯趨緩。比亞迪唐DM蔚來ES6比亞迪元EV零跑T03思皓E10X平均三檔（11-20名）9862796539中比亞迪元寶駿E200小鵬P7QQ冰淇淋奇瑞eQ后位車型強勢突圍9566978791理想ONE平均YOY銷量YOY

可以看到，22年頭部效應明顯降溫，銷量高增速區(qū)域進一步向中后位車型集中，品牌&認知驅動下老車型依然強勢放量。平均105909113.8%2822022118.4%649790997.0%YOY銷量YOY總銷量銷量430267后位（20名以后）合計總銷量1167998總銷量YOYYOY數(shù)據(jù)：乘聯(lián)會，中信建投需求展望：供給側改革是電車銷量超預期的核心驅動力

中國：新能源車型快速上市是電車銷量超預期的主要因素。國內(nèi)新能源車年均65-92款全新車型上市，所貢獻銷量占比在30-47%，出新速度及銷量貢獻均顯著趕超燃油車。預計2022下半年到2023年國內(nèi)至少有55款新車型上市，料將繼續(xù)對銷量起到強驅動作用。圖：新能源車年均65-92款全新車型上市圖：國內(nèi)電車新車型每年可貢獻30%-47%銷量（萬輛）新能源車新車型數(shù)量燃油車新車型數(shù)量燃油車新車型數(shù)量占比92新能源乘用車銷量新車型銷量占比8070605040302010060%50%40%30%20%10%0%新能源車新車型數(shù)量占比1009045%40%35%30%25%20%15%10%5%8070605040302010074726530%39322190%2019202020212022數(shù)據(jù)：乘聯(lián)會，中信建投；注：新車型指當年新上市并貢獻銷量的車型數(shù)據(jù)：

乘聯(lián)會，中信建投；注：新車型指當年新上市并貢獻銷量的車型車型展望：供給的極大豐富預計依然帶來較大增量

國內(nèi)外多款車型蓄勢待發(fā)，新車品類豐富度進一步提升：2022下半年到2023年國內(nèi)至少有55款新車型上市，美國32款車型上市，歐洲17款車上市，這些車型將在23年貢獻飽滿增量。圖：2022下半年到2023年至少有55款新車型上市序號

車企品牌車型海豹動力類型純電級別B類別CARSUVCARSUVMPVSUVMPVSUVSUVSUVSUV/MPVSUVSUVCARSUVMPVCARCARSUVCARCARSUVSUVSUVSUVCAR價格區(qū)間21.28-28.98萬預計20-25萬預計6-9萬預計20-25萬\預計上市時間

預計交付時間序號27282930313233343536373839404142434445464748車企品牌長城車型歐拉朋克貓400動力類型純電純電純電純電純電/插混純電插混純電插混/級別A+C類別CARSUVSUVCARSUV價格區(qū)間預計20萬預計30萬/預計上市時間

預計交付時間1237月（已上市）8月8-9月2022Q32022Q32023年實現(xiàn)量產(chǎn)11月（已上市）2023Q32023H2/22Q422Q4護衛(wèi)艦07海鷗插混B9-10月睿藍7A////////////////////純電A00B9-10月11-12月比亞迪無界Pro捷途T-XE03A00C8.99-11.29萬元預計20萬起30-40萬以上15.99-16.99萬/4海獅純電2023/奇瑞5夏插混MPVC2023下半年2023上半年8月/B6硬派越野D9純電/插混純電/插混增程式增程式增程式純電80-150萬元33.5-66萬45-50萬/凌云S/SUVCARSUVSUVSUVSUVCARCARCARCARSUVSUVCARSUVSUVSUV7騰勢理想C9-10月未披露攬月B/奇瑞星途8L9D6月（已上市）8月C23.39-24.59萬//9L7C33.98-37.98萬元

7月（已上市）2023年2月未披露探界者新途銳ID.AEROID.5A+B/1011121314151617181920212223242526L8C預計35萬左右/2023H12023//雪佛蘭大眾純電插混純電純電純電純電插混純電純電純電純電純電起售20.3萬/2023H22023Q12023H22022Q4-20236月（已上市）2023W01/B未披露ES7/B20-30萬46.8-54.8萬32.8-38.6萬預計30萬/2023/C預計20萬以上20-30萬元12.09-15.09萬/B純電C6月（已上市）已上市8月9月22Q4/蔚來上汽大眾一汽紅旗東風標致集度新朗逸L-Concept408XA+CET5純電BG9純電C2022Q3小鵬哪吒零跑威馬長安//2023年初2023未披露S純電C2023ROBO-01Ioniq6Ioniq5N開拓者EVXC60C20萬元以上30萬元左右25萬元以上30萬元純電C33.88萬18-27萬預計16萬起/7月（已上市）5月（已上市）2022Q422Q422Q3B2023上半年2023C01純電C現(xiàn)代AC11純電/增程純電B雪佛蘭沃爾沃C2023年夏季2023M72022H2/D60萬元深藍SL03C673精靈#1精靈#3自由家NVHiPhiZ

GT純電/增程純電/增城純電BB預計20萬\7月（已上市）202322Q349505152535455寶馬五菱i5純電純電插混純電純電插混插混/A00A+A00CSUVCARCARCARSUVSUVSUV50萬元左右預計7-10萬預計12.99萬起預計5萬起預計27萬起預計20萬2023年底2022年12月2022年12月2023年//繽果思域Hatchback熊貓miniElectra

E5CX-50///東風本田吉利幾何別克A0A18.16-22.66萬預計20萬以上/6月（已上市）2023年22Q4Smart純電///2022年12月2023年2023年23H1//牛創(chuàng)高合純電/增程純電C/長安馬自達奔馳BCC100萬以上8月GLC預計40萬以上數(shù)據(jù)：汽車之家，公開信息整理，中信建投車型展望：供給的極大豐富預計依然帶來較大增量

國內(nèi)外多款車型蓄勢待發(fā)，新車品類豐富度進一步提升：2022下半年到2023年國內(nèi)至少有55款新車型上市，美國32款車型上市，歐洲17款車上市，這些車型將在23年貢獻飽滿增量。圖：美國2023年新車規(guī)劃至少有32款車型上市圖：歐洲2022下半年到2023年新車規(guī)劃至少有19款車型上市序號12345678車企品牌AudiBMW車型A6

e-troni5

series類型BEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVPHEV級別CC\類別SedanSedanSportsCarPick

up

TruckSUVSUVSUVSUVSUVTruckSedanPick

up

TruckPick

up

TruckSedan預計價格\\預計上市時間20232023H220232023Q120232023Summer2023Summer2023Fall2023Fall2023Fall2023單車帶電量100kWh80.7

kWh+

EPArangeof

around300miles200

kWh100

kWh+100

kWh\備注\Roadster$200000+$39000+$62990+$47595+$51995+$65995+$30000+$41595+$75000+$55000+$79995+$45000+$40000+$38490+0-60MPH:1.9sec1-3

motors,EPArange312milesTesla序號12345678車企品牌車型iX1

xDrive30i7xDrive60Born

45kWhOcean

OneGV70ElectrifiedSportIONIQ

6EV6

GTRZ

450eEQS

SUVMG4EVAriyae-4ORCEMegane

E-TechEnyaq

Coupe

iVSmart#1動力類型BEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEV級別ADABBCBBDA0AA0BA0CCBCA類別SUVCARCARSUVSUVCARSUVSUVSUVCARSUVSUVSUVSUVSUVSUVCARSUVCAR價格區(qū)間￡51,350￡108,305￡32,000￡59,900￡64,405￡47,500-52,000￡61,595預計上市時間Jan-23單車帶電量64.7kWh101.7kWh45kWh100kWh74kWh74kWh74kWh71.4kWh108.4kWh50.8-61.7kWh87kWh60kWh77kWh66kWh95kWh95kWh77kWh107kWh54kWhCybertruckLYRIQ

2023Blazer2LTBlazerRSBlazerSSEquinoxSilveradoElectrifiedG80SierraHummerIoniq6Ioniq5NSportage\CadillacBBBBB\C\\GM-estimatedrangeof

up

to293milesGM-estimatedrangeof

up

to320milesGM-estimatedrangeof

up

to290miles\BMWNov-22Dec-22Dec-22Oct-22Dec-22Oct-22Nov-22Sep-22Oct-22Dec-22Nov-22Sep-22Jan-23\\\ChevroletCUPRAFiskerGenesisHyundaiKiaLexusMercedesMGNissanRenaultSkodaSmart910111213141516200

kWh87.2

kWh100

kWh200

kWh77.4

kWh58

kWh13.8

kWhtrialproducitonstartat

March2023GenesisGMC2023possiblymorethan400milesof

rangeearly20232023Spring2023\BCAnewmodel,don'thavepreviousversionHyundaiKIASUVSUV￡55,0002023AllElectricRange:34milesEPArangeof

nearly248miles,0-60

MPHunder3

sec9￡110,000-140,000￡25,995-28,495￡60,000￡35,995￡45,000-53,735￡35,000￡95,000-125,000￡90,000-120,000￡57,115￡100,555￡37,000-￡38,000171819LotusEletreBEVBEVBEVCBCSUVSUV$120000+$81000+$90000+20232023Fall2023100

kWh+105

kWh90.6

kWh10111213141516171819MaseratiGrecaleFolgoreAMG

EQE\43

4MATICisnowavailableinEurope,and53

4MATIC+variantwillsoonfollowWLTP

rangeof

over400milesWLTP

rangeof

160-180milesThe

LongRangevariantdeliversa

WLTPrangeof

610

km

(379miles)SedanMercedes2021EQEEQTBEVBEVC\SUVMPV$75000+\mid-2023202372

kWh44

kWh22PolestarRamPolestar3BEVBSUV$75000+2023

Q1111

kWhModelXModelSID.

Buzz

ProEX90Jun-23Jun-23Sep-2223FallMid-2323242526272829303132PromasterEVEmblaEX90ID

BuzzCountrymanElectricOceanI-PACEP440eWrangler4XETonale

HybridBEVBEVBEVBEVBEVBEVBEVPHEVPHEVPHEV\VanSUVSUVMicrobusSUVSUVSUVSUVSUVSUV$34295+$75000+$80,00072000$34950+$37499+$71300+$106250+$57495+$37000+20232023202347/79

kWh

EPArangenearly200milesTeslaCC\ABCCAA\\\Volvo111

kWh82

kWh64.7

kWh100

kWh90

kWh31.8

kWh17.3

kWh15.5

kWhVolkswagenVolvoPeugeotVWMINIFiskerJaguarRangeRoverJEEPlate2023/20242023Top

speediselectronicallylimitedto90mphEPA-est.rangeof

around225miles250milesof

range(EPA),CATL's

battery2023202320232023e-308\AllElectricRange:70miles\\Alfa

Romeo2023數(shù)據(jù)：Top

ElectricSUV，ElectricVehicle

Database，公開信息整數(shù)據(jù)信建投：To

p

ElectricSUV，ElectricVehicle

Database，公開信息整理，中理，中信建投車型展望：供給的極大豐富預計依然帶來較大增量

從產(chǎn)品結構分析，全球明年上市的價格核心帶主要為20-40萬，國內(nèi)和美國將以B、C級車為主，分布較為集中；歐洲核心區(qū)間在A、B級。圖：B級車明年將上市較多數(shù)據(jù)：汽車之家，Top

ElectricSUV，Electric

Vehicle

Database，中信建投需求測算：2023年全球電池需求達1201GWh，同比+39.5%

從行業(yè)總體需求來說，預計2023年小動力、消費鋰電、電力系統(tǒng)儲能、通信儲能的電池需求分別為79、86、201、13GWh，對應同比增速分別為+21%、+3%、+101%和+27%，疊加電動車需求全球鋰電總需求為1201GWh。圖：2023年疊加小動力、消費鋰電和儲能后，全球鋰電總需求達到1201GWh，同比+39.5%分類別地區(qū)中國海外中國海外中國海外中國海外中國海外中國海外中國海外單位GWhGWhGWhGWhGWhGWhGWhGWhGWhGWhGWhGWhGWhGWhGWh2018A

2019A

2020A

2021A

2022E

2023E

2024E

2025E

2030E42383261515363905152286201839392618223727214439317214728932254642102763451994512362944392946229549164534464055596408582553414741817265546631624850441140149511058886863604589554乘用車商用車小動力（兩輪車、AGV小車、叉車）消費鋰電電力系統(tǒng)儲能通信儲能小計113349600649571614672246022446663538584174451022103131864263912597221143124268162160322296253549507354861總計1201

1586

2052

4503同比增速30.4%

20.9%

20.2%

70.7%

56.9%

39.5%

32.0%

29.4%

17.0%資料：GGII，SNE，乘聯(lián)會，中汽協(xié)，動力產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，Marklines，EVTank，CNESA，

中信建投25價格跟蹤：需求淡季+產(chǎn)能邊際寬松，原材料價格顯著下行碳酸鋰3月供需過剩依然存在，當月預計將產(chǎn)生1.5萬噸碳酸鋰庫存

截至2月底行業(yè)約6.5萬噸碳酸鋰庫存。

預計3月供給端合計5.71萬噸LCE，需求4.2萬噸LCE。圖：3月供給端合計5.71萬噸LCE，需求4.2萬噸LCE100,00080,00060,00040,00020,0000月度供應月度需求當月庫存（右）-20,000-40,000-60,000-80,00022年1月22年2月22年3月22年4月22年5月22年6月22年7月22年8月22年9月22年10月22年11月22年12月23年1月23年2月23年3月資料：SMM，中國海關，中信建投價格：碳酸鋰和正極價格加速下跌

碳酸鋰：當前碳酸鋰價格28.25萬/噸(月度環(huán)比-12.4)，2023年以來鋰價持續(xù)加速下跌，主要系終端需求疲軟，疊加寧德時代“鋰礦返利”、燃油車市場價格戰(zhàn)等因素。

正極：考慮到正極廠的庫存周期，正極定價基本由一個月前金屬價格確定，從金屬到正極價格傳導存在時滯。隨著碳酸鋰價格回落，正極材料價格開始松動，當前正極三元523和811報價19.65萬/噸（月度環(huán)比-8.85）和31.2萬/噸中樞（月度環(huán)比-5.3），磷酸鐵鋰報價10.10萬/噸中樞（月度環(huán)比-3.3）。11月底起碳酸鋰價格下降后，磷酸鐵鋰率先啟動降價，此前三元材料由于產(chǎn)量下滑價格需求疲軟，三元價格開始走弱，2月以來加速下滑。，12月底圖：碳酸鋰價格加速下跌，當前價格28.25萬元/噸(含稅）圖：5系三元/鐵鋰正極當前19.65/10.10萬元/噸(含稅)價格:三元材料:523價格:三元材料8系:811/鎳80:國產(chǎn)價格:碳酸鋰:電池級:國產(chǎn)價格:正極材料:磷酸鐵鋰:國產(chǎn)706050403020100454035302520151050數(shù)據(jù)：鑫欏鋰電，中信建投數(shù)據(jù)：Wind，中信建投價格：負極價格下降，隔膜價格松動

負極：2023年以來人造石墨價格3次下調價格，當前人造石墨報價4萬/噸（月度環(huán)比-0.4），天然石墨報價4.6萬/噸（月度環(huán)比持平），市場冷清，石墨化產(chǎn)能過剩導致成本下降，疊加原材料價格下降，負極價格下降；

隔膜：3月陶瓷涂覆膜和濕法基膜小幅下跌，當前陶瓷涂覆膜報價1.95元/平米（月度環(huán)比-0.1），濕法基膜報價1.40元/平米（月度環(huán)比-0.05），干法基膜報價0.75元/平米（月度環(huán)比持平）。圖：人造石墨價格下降，人造/天然石墨當前分別4/4.6萬元/噸(含稅）圖：3月陶瓷涂覆膜小幅下跌，濕法/干法隔膜當前1.40/0.75元/平米(含稅)價格:隔膜:陶瓷涂覆:9+3μm:國產(chǎn)中端價格:基膜:干法:14μm:國