影子銀行對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)影響研究

PAGEPAGEIII影子銀行對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)影響研究摘要：隨著經(jīng)濟(jì)貨幣化程度的不斷增長，大量涌現(xiàn)金融衍生工具，影子銀行的規(guī)模也在快速擴(kuò)張。影子銀行因?yàn)槠鋬?nèi)生的高杠桿特性和期限錯(cuò)配，容易造成銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)，2007年爆發(fā)的全球金融危機(jī)暴露了影子銀行對(duì)銀行體系穩(wěn)定性的巨大破壞力?，F(xiàn)在我國金融體系中銀行仍是我國金融體系的核心，銀行仍處于主導(dǎo)地位，金融危機(jī)的產(chǎn)生和發(fā)展必定和我國銀行體系存在著密切關(guān)系。因而，探討影子銀行對(duì)我國銀行體系穩(wěn)定性的影響，這對(duì)我國銀行體系的發(fā)展和穩(wěn)定及其金融體系的發(fā)展和穩(wěn)定產(chǎn)生重要的意義。本文釆用定量分析和定性分析相結(jié)合的方法，在全球性學(xué)者研究的基礎(chǔ)上比較全面地、系統(tǒng)地分析了影子銀行對(duì)我國銀行體系穩(wěn)定性帶來的影響。關(guān)鍵詞：影子銀行；商業(yè)銀行；穩(wěn)定性

目錄一、緒論 1（一）選題背景 1（二）研究意義 1二、相關(guān)概念的說明 2（一）商業(yè)銀行 2（二）影子銀行 3（三）銀行體系穩(wěn)定性的界定 3三、影子銀行和商業(yè)銀行穩(wěn)定性之間的關(guān)系 5（一）影子銀行對(duì)其商業(yè)銀行穩(wěn)定性的增強(qiáng)機(jī)制 51、增收利潤 52、創(chuàng)新業(yè)務(wù) 63、分散風(fēng)險(xiǎn) 6（二）影子銀行對(duì)其商業(yè)銀行穩(wěn)定性的風(fēng)險(xiǎn)傳遞機(jī)制 61、影子銀行和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 62、影子銀行和信用風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 73、影子銀行和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 84、影子銀行和操作風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 8四、影子銀行對(duì)我國商業(yè)銀行穩(wěn)定性影響的具體分析 8（一）影子銀行規(guī)模的具體測(cè)度 81、未觀測(cè)信貸規(guī)模的說明 82、影子銀行規(guī)模匯總 11（二）實(shí)證檢驗(yàn)和分析 111、控制變量選取說明 112、平穩(wěn)性檢驗(yàn) 133、格蘭杰因果檢驗(yàn) 144、實(shí)證結(jié)果的理論解讀 14結(jié)語 16參考文獻(xiàn) 17PAGE9一、緒論（一）選題背景影子銀行的概念由太平洋投資管理公司執(zhí)行董事保羅·麥卡利(PaulMcCulley)在2007年的美聯(lián)儲(chǔ)年度會(huì)議上第一次提出，后來“債券大王”Gross太平洋投資管理公司的創(chuàng)始人再次提及。從此“影子銀行”名聲大噪。影子銀行(shadowbank)一般是指游離于銀行體系之外、從事相似于傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)但非銀行的機(jī)構(gòu)。一通常來講，它包括對(duì)債券保險(xiǎn)公司、沖基金、投資銀行、結(jié)構(gòu)性投資工具、貨幣市場(chǎng)基金、私募股權(quán)基金等非銀行金融機(jī)構(gòu)。雖然這個(gè)名詞創(chuàng)造不久，但已經(jīng)出現(xiàn)了這種經(jīng)濟(jì)形態(tài)。影子銀行最早發(fā)源于20世紀(jì)70年代美國證券化的住房按揭貸款，隨著金融創(chuàng)新產(chǎn)品的發(fā)展而逐漸形成體系。特別是在21世紀(jì)信息技術(shù)革命和全球一體化形式的推動(dòng)，影子銀行體系不斷發(fā)展壯大，重要性也越來越大。2007年引爆的全球金融危機(jī)，對(duì)影子銀行具有高杠桿特性和期限錯(cuò)配做出了最好的詮釋，期限錯(cuò)配會(huì)增加流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而高杠桿則進(jìn)一步放大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，該風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)金融市場(chǎng)傳遞給銀行體系，從而嚴(yán)重威脅銀行體系穩(wěn)定。此外，學(xué)者李揚(yáng)(2011)認(rèn)為，影子銀行體系主要通過提升金融市場(chǎng)的流動(dòng)性和發(fā)展交易活動(dòng)，來給經(jīng)濟(jì)社會(huì)提供持續(xù)不斷的信用供給，而相對(duì)貨幣當(dāng)局緊緊瞄著的貨幣存量，它們基本上不產(chǎn)生特別影響。對(duì)此；影子銀行體系的發(fā)展既侵燭了商業(yè)銀行的傳統(tǒng)領(lǐng)地，也從根本上貨幣當(dāng)局的調(diào)控基礎(chǔ)減小。周莉萍(2012)指出，影子銀行體系被稱為“銀行”的基本意義在于信用創(chuàng)造，但是影子銀行體系信用存在內(nèi)在不穩(wěn)定性，因而它信用創(chuàng)造過程具有固有缺陷。肖鋼(2012)指出，中國式的影子銀行體系是中國金融五年內(nèi)最大風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)既與中國銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)，也和現(xiàn)在資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)相連。研究說明，隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展變化，經(jīng)濟(jì)運(yùn)作已經(jīng)受到影子銀行逐漸擴(kuò)張的巨大影響，影子銀行的擴(kuò)張也對(duì)國家金融體系形成一定的沖擊。（二）研究意義在我國，金融體系的核心是銀行，銀行仍在金融體系中占主導(dǎo)地位，銀行業(yè)的開發(fā)和發(fā)展也處于開始階段。金融危機(jī)對(duì)我國商業(yè)銀行具有較大的影響。在經(jīng)濟(jì)全球的的時(shí)代，我國能否擁有一個(gè)富有競爭力和穩(wěn)定的銀行體系顯得非常迫切。對(duì)此，探討影子銀行對(duì)我國銀行體系穩(wěn)定性的影響，研究影子銀行的內(nèi)部特征，能夠有利于金融體系的穩(wěn)定與安全的發(fā)展，以及我國影子銀行體系的構(gòu)建和改進(jìn)。二、相關(guān)概念的說明（一）商業(yè)銀行中國的商業(yè)銀行（CommercialBank）只是儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)不是投資機(jī)構(gòu)，是企業(yè)、百姓、機(jī)關(guān)、政府等最常用的銀行，是指根據(jù)《中華人民共和國公司法》和《中華人民共和國商業(yè)銀行法》設(shè)立的吸收公眾存款、發(fā)放貸款、辦理結(jié)算等的企業(yè)法人。其中心業(yè)務(wù)范圍包括企業(yè)及機(jī)構(gòu)的存款、吸收公眾、票據(jù)貼現(xiàn)、中間業(yè)務(wù)和發(fā)放貸款等。商業(yè)銀行擁有從事業(yè)務(wù)經(jīng)營所需要的自有資本；依法經(jīng)營；照章納稅；自負(fù)盈虧，和一般工商企業(yè)相同，以盈利為目標(biāo)。但因經(jīng)營對(duì)象不同，商業(yè)銀行又是區(qū)于一般工商企業(yè)的特殊企業(yè)。工商企業(yè)的經(jīng)營方式是，存在一定使用價(jià)值的商品，從事商品生產(chǎn)和流通。而商業(yè)銀行的經(jīng)營對(duì)象是金融負(fù)債與金融資產(chǎn)；經(jīng)營的是貨幣與貨幣資本這種特殊商品。貨幣借貸、收付和各種與貨幣的運(yùn)動(dòng)相關(guān)的或者與之相聯(lián)系的金融服務(wù)是經(jīng)營的內(nèi)容。從社會(huì)再生產(chǎn)的過程看，商業(yè)銀行經(jīng)營，是工商企業(yè)經(jīng)營的條件。與一般工商企業(yè)的不同，讓商業(yè)銀行成為非常特殊的企業(yè)——金融企業(yè)。然而，商業(yè)銀行跟專業(yè)銀行又有所區(qū)別。商業(yè)銀行為客戶提供全部的金融服務(wù)，其業(yè)務(wù)更全面，功能更廣泛，經(jīng)營一切金融“批發(fā)業(yè)務(wù)”（大額信貸業(yè)務(wù)）與“零售”業(yè)務(wù)（門市服務(wù)）。而專業(yè)銀行單集中經(jīng)營規(guī)定范圍中的業(yè)務(wù)和經(jīng)營專門服務(wù)，在業(yè)務(wù)經(jīng)營方面相對(duì)于商業(yè)銀行不占優(yōu)勢(shì)。（二）影子銀行影子銀行，又稱作影子銀行系統(tǒng)或者影子金融體系，在2007年首次提出并被廣泛運(yùn)用的。在2011年4月金融穩(wěn)定理事會(huì)對(duì)“影子銀行”作了嚴(yán)格界定，即在“銀行監(jiān)管體系”外，可能造成監(jiān)管套利與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等問題的信用中介體系。”在美國次貸危機(jī)爆發(fā)之后所出現(xiàn)的“影子銀行”，是指通過銀行貸款證券化進(jìn)行信用無限擴(kuò)張的一種方式，其核心是把傳統(tǒng)的銀行信貸關(guān)系演變?yōu)殡[藏在證券化中的信貸關(guān)系。這種信貸關(guān)系具有類似傳統(tǒng)銀行的功能而沒有其組織機(jī)構(gòu)，是一個(gè)類似“影子銀行”的體系存在[12]。住房按揭貸款的證券化是美國“影子銀行”的核心。這種住房按揭貸款融資來源方式雖然降低了住房按揭者的融資成本，但也使這種信貸擴(kuò)張成了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的新來源。在上世紀(jì)60－70年代美國“影子銀行”產(chǎn)生，此時(shí)所謂脫媒型信用危機(jī)在歐美國家出現(xiàn)，即存款機(jī)構(gòu)的贏利下降、資金流失、信用收縮、銀行倒閉等。為解決這種脫媒型信用危機(jī)，政府大范圍的減少管制金融部門，讓各類金融組織、金融產(chǎn)品、金融經(jīng)營方式及金融工具等在激烈的市場(chǎng)競爭形成一股金融創(chuàng)新潮?！坝白鱼y行”體系在很多的金融創(chuàng)新產(chǎn)品隨著美國金融管制的放松連續(xù)出現(xiàn)的過程中慢慢形成。例如，在多種金融產(chǎn)品中，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品和美國衍生產(chǎn)品前景更是大大超過傳統(tǒng)金融產(chǎn)品。直到2007年底，傳統(tǒng)金融產(chǎn)品總值大概70萬億美元，1999年到2007年間，它年均增長為5.9%。衍生產(chǎn)品名義合約額卻超過了165萬億美元，它年均增長為21.7%。（三）銀行體系穩(wěn)定性界定銀行體系穩(wěn)定性的界定是對(duì)銀行體系穩(wěn)定性進(jìn)行推斷之前的必要工作。目前，理論界對(duì)銀行體系穩(wěn)定性主流的觀點(diǎn)主要有以下幾種：第一，卡爾-約翰.林捷瑞恩等人覺得，穩(wěn)定的銀行體系是大部分銀行存在而且能夠堅(jiān)持償付能力的銀行體系。銀行的償付的能力起源于盈利能力和流動(dòng)性，較高的流動(dòng)性避免擠兌風(fēng)險(xiǎn)能夠應(yīng)對(duì)存款者對(duì)流動(dòng)性需求的波動(dòng)；良好的盈利能力能夠使銀行的盈利覆蓋債務(wù)利息與營運(yùn)成本，從而使銀行的資本非常充足。良好的流動(dòng)性能夠減小外部威脅對(duì)銀行不好的影響。如果銀行沒有足夠的資本和流動(dòng)性，則不足以抵御外界威脅，當(dāng)金融市場(chǎng)上閃現(xiàn)反常反應(yīng)，銀行就會(huì)受到嚴(yán)重影響，而一個(gè)銀行的問題或許會(huì)演化為全部銀行體系的問題而造成不穩(wěn)定，以致造成銀行危機(jī)這樣嚴(yán)重的后果。然而，銀行體系的穩(wěn)定與否是難以明確區(qū)別的。這是因?yàn)椋鄬?duì)整個(gè)體系對(duì)償付能力沒有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的衡量尺度，從而難以判斷銀行體系的穩(wěn)定與否。此外，償付能力刻畫的是某個(gè)銀行體系在某一個(gè)時(shí)刻上的償付能力，實(shí)質(zhì)上就是個(gè)靜態(tài)概念。銀行體系的穩(wěn)定性理應(yīng)是一個(gè)持續(xù)而動(dòng)態(tài)的過程，償付能力的可持續(xù)性是關(guān)鍵，這是因?yàn)殂y行利潤的大多數(shù)來源于投機(jī)活動(dòng)，如果銀行管理的體制中進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)交易，會(huì)增加將來銀行倒閉的概率。第二，銀行體系因不良貸款多而不穩(wěn)定。然而，該說法存在一定的片面性。從東南亞1997年的金融危機(jī)事實(shí)來看，危機(jī)前匈牙利不良貸款率高達(dá)19%，但銀行體系的穩(wěn)定性并沒有受此次危機(jī)的影響。相較而言，在金融危機(jī)發(fā)生前，泰國被國際貨幣基金組織公認(rèn)為是不良貸款比率低，銀行資本充足率髙的國家，而國際貨幣基金組織公認(rèn)為身陷危機(jī)的印尼還是“模范國家”。在2006、2007年我國銀行不良貸款率分別約為10.5%、9.4%。我國銀行的不良資產(chǎn)率一直都很高，但沒有發(fā)生過銀行危機(jī)，即使在2007年金融危機(jī)席卷全球時(shí)期，我國銀行系統(tǒng)受到的影響也很小，能否據(jù)此說明我國銀行體系一直很穩(wěn)定呢?實(shí)際上，這個(gè)問題一直未能得到證明。因?yàn)樵谖覈y行體系依舊是政府主導(dǎo)型的，銀行信用有政府的信用提供隱性擔(dān)保，所以我國到現(xiàn)在為止還沒有發(fā)生過銀行危機(jī)Demirguc-Kunt和Detragiache（1997）對(duì)比分析了隱性擔(dān)保和明確的存款保險(xiǎn)制度與銀行危機(jī)之間的關(guān)系，研究說明隱性擔(dān)保能夠減小銀行危機(jī)發(fā)生的可能性。據(jù)此可知，銀行體系不良貸款的多少并不是判斷銀行體系穩(wěn)定與否的唯一指標(biāo)。第三，韓俊(2000)認(rèn)為，銀行體系的穩(wěn)定性概念應(yīng)該從整個(gè)銀行體系的穩(wěn)定與單個(gè)銀行的穩(wěn)健這兩個(gè)概念來進(jìn)行理解，因?yàn)閱蝹€(gè)銀行問題也許會(huì)演化為整個(gè)銀行體系的問題。例如，一家銀行流動(dòng)性不夠，存款者心里害怕進(jìn)行擠兌，這種心理如果在市場(chǎng)中擴(kuò)展，會(huì)致使市場(chǎng)對(duì)整個(gè)銀行體系丟失信心，繼而導(dǎo)致大規(guī)模的擠兌銀行體系，演變成銀行體系的危機(jī)。再者，要區(qū)分銀行體系穩(wěn)定性的靜態(tài)和動(dòng)態(tài)，不能只關(guān)注靜態(tài)穩(wěn)定，因?yàn)殂y行體系所處的微觀環(huán)境和宏觀環(huán)境每時(shí)每刻都在變化，也許隨著環(huán)境的變化和時(shí)間的推移使銀行體系的穩(wěn)定狀況發(fā)生巨大的變化，這也就要求必須關(guān)注銀行體系的動(dòng)態(tài)變化。最后，對(duì)銀行體系在國民經(jīng)濟(jì)中舉足輕重的地位的認(rèn)識(shí)水平，和銀行體系的不穩(wěn)定都會(huì)降低人民生活水平，以及造成宏觀經(jīng)濟(jì)震動(dòng)等影響。當(dāng)代世界，金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展起著至關(guān)重要作用，銀行體系的穩(wěn)定性是各國的政府密切的關(guān)注的一個(gè)問題，政府的防范在銀行體系風(fēng)險(xiǎn)方面起著越來越重要的作用。本文對(duì)銀行體系的穩(wěn)定的觀點(diǎn)是，銀行體系自身結(jié)構(gòu)、國民經(jīng)濟(jì)狀況還有對(duì)政府經(jīng)濟(jì)政策、外部沖擊、銀行體系的外部監(jiān)管等因素都一定程度上影響銀行體系的穩(wěn)定，因此，要綜合全部相關(guān)因素對(duì)銀行體系穩(wěn)定性的影響進(jìn)行考慮。三、影子銀行和商業(yè)銀行穩(wěn)定性之間的關(guān)系（一）影子銀行能夠增強(qiáng)商業(yè)銀行穩(wěn)定性1、增收利潤近年來，社會(huì)融資總額中商業(yè)銀行貸款的比重逐年走低，根據(jù)2012年中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)來看，全年人民幣貸款占比降幅明顯，嚴(yán)重沖擊了商業(yè)銀行傳統(tǒng)的以存貸差為主的經(jīng)營模式，但另一方面，我國商業(yè)銀行的利潤卻連續(xù)多年高速增長，由其構(gòu)成可見，銀行總收入中，中間業(yè)務(wù)收入的比重越來越大，這也增長了商業(yè)銀行利潤，從中間業(yè)務(wù)收入構(gòu)成可知，影子銀行是其中重要的一個(gè)來源，商業(yè)銀行利用強(qiáng)大的渠道優(yōu)勢(shì)促進(jìn)自身發(fā)展。2、創(chuàng)新業(yè)務(wù)影子銀行引導(dǎo)和促進(jìn)了現(xiàn)代商業(yè)銀行體系和國際金融體系的構(gòu)建，一定程度而言，影子銀行的先行實(shí)踐才促進(jìn)了現(xiàn)代銀行體系業(yè)務(wù)上的金融創(chuàng)新。各種金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)，如銀證合作、銀信合作等都有利于擴(kuò)大商業(yè)銀行規(guī)模，降低成本，增強(qiáng)贏利能力。3、分散風(fēng)險(xiǎn)我國在商業(yè)銀行存貸款市場(chǎng)的利率受到國家的嚴(yán)格控制，限于在30%的額度內(nèi)有方向的浮動(dòng)，不具有市場(chǎng)化，導(dǎo)致銀行發(fā)放的貸款資金使用成本不能自主定價(jià)，國有企業(yè)和大型企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)較低，現(xiàn)有的貸款利率能較好的覆蓋這部分風(fēng)險(xiǎn)，但是中小企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大，可抵押資產(chǎn)少，資金使用成本應(yīng)該達(dá)到較高，從而使風(fēng)險(xiǎn)和成本匹配，但是由于受到利率限制，商業(yè)銀行無法提高貸款利率。影子銀行靈活、方便、快捷，符合中小企業(yè)零散、多樣的融資需求，并且其定價(jià)受到的限制少，能夠較好的滿足中小企業(yè)融資的問題，補(bǔ)充我國社會(huì)融資體系的不足，分散商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)。高層次和更典型的信貸資產(chǎn)證券化是商業(yè)銀行主動(dòng)管理信貸風(fēng)險(xiǎn)和增強(qiáng)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力的一個(gè)途徑。（二）影子銀行對(duì)商業(yè)銀行穩(wěn)定性的風(fēng)險(xiǎn)傳遞機(jī)制種類繁多的銀行理財(cái)，各類影子銀行，以及各種監(jiān)管套利的行為由資金供給不足和需求旺盛之間的矛盾而促成。影子銀行的發(fā)展，增長了其與銀行體系的競爭和合作，改變了各自的業(yè)務(wù)界限，是銀行不穩(wěn)定性的一個(gè)來源。銀行的各種表外理財(cái)產(chǎn)品為股市、房地產(chǎn)、大宗商品市場(chǎng)等開辟了新的融資渠道，和銀行緊密相關(guān)；有些正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的工作人員在利益誘惑下直接或間接的參與到民間借貸中；對(duì)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)的治理尚存不足，這也導(dǎo)致了內(nèi)在的脆弱性。隨著風(fēng)險(xiǎn)的不斷積聚，任一環(huán)節(jié)的斷裂都勢(shì)必會(huì)影響商業(yè)銀行。1、影子銀行和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系金融脫媒是指資金供給方直接與需求方發(fā)生關(guān)系，使資金在體外進(jìn)行循環(huán)，不通過商業(yè)銀行這個(gè)金融中介。金融脫媒有存款脫媒和貸款脫媒兩種，類似傳統(tǒng)商業(yè)銀行體系的信用創(chuàng)造能力是影子銀行的一個(gè)主要功能。它能夠通過不同方式吸收存款和發(fā)放貸款，由于募集資金的利率高，貸款發(fā)放的門檻也低，目前擔(dān)保公司、典當(dāng)行、信托公司以及小額貸款公司都可以發(fā)放與商業(yè)銀行貸款類似的資金，并通過各種方式獲取類似居民儲(chǔ)蓄的資金，這加劇了商業(yè)銀行的金融脫媒。金融脫媒化的加劇，大筆存款流出，形成短期化和不穩(wěn)定的銀行存款，使銀行的期限錯(cuò)配問題更加嚴(yán)重，增大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。2、影子銀行和信用風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系（1）期限錯(cuò)配商業(yè)銀行資產(chǎn)的表外化凸顯了銀行發(fā)展和監(jiān)管體制之間的矛盾。目前，為了抑制地方政府的投資沖動(dòng)，防止產(chǎn)能過剩，和避免房地產(chǎn)泡沫過熱，我國在嚴(yán)格管制房地產(chǎn)行業(yè)和地方政府融資平臺(tái)，盡管，理財(cái)產(chǎn)品存在顯著的期限錯(cuò)配，商業(yè)銀行受利益的驅(qū)使和信托公司合作、發(fā)行表外理財(cái)產(chǎn)品等方式和第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，為地方政府融資平臺(tái)和房地產(chǎn)項(xiàng)目提供資金。理財(cái)產(chǎn)品期限通常是一個(gè)月至三個(gè)月，一般不超過一年。但銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資對(duì)象是期限長得多的資產(chǎn)，比如期限長達(dá)六年至七年的城投債?？芍谥袊F(xiàn)在的市場(chǎng)下，被投資資產(chǎn)一旦出現(xiàn)質(zhì)量問題，銀行理財(cái)產(chǎn)品就是違約面臨的局面，在遇到風(fēng)險(xiǎn)后都不能制止的會(huì)回表，從銀行表內(nèi)不良資產(chǎn)的形式展現(xiàn)出來。（2）資產(chǎn)池商業(yè)銀行常通過用“資產(chǎn)池”的方式來管理理財(cái)資金來應(yīng)對(duì)這一期限的錯(cuò)配。也就是，商業(yè)銀行把賣出各類理財(cái)產(chǎn)品的資金全部放入資產(chǎn)池，用來投資于各類資產(chǎn)。之后，商業(yè)銀行再用所投資資產(chǎn)處得到的分紅，來償還到期的理財(cái)產(chǎn)品本息。即使部分被投資資產(chǎn)出現(xiàn)質(zhì)量問題，只要商業(yè)銀行能通過賣出理財(cái)產(chǎn)品得到資金補(bǔ)充，總體上就不會(huì)出現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品的違約。雖然商業(yè)銀行能夠運(yùn)用這種“借新還舊”的方式擺脫期限錯(cuò)配，但是，理財(cái)資金所投資資產(chǎn)出現(xiàn)系統(tǒng)性的質(zhì)量問題，或者投資者對(duì)理財(cái)產(chǎn)品喪失信心，都可能導(dǎo)致銀行不能借新還舊。（3）資產(chǎn)證券化我國的資產(chǎn)證券化正逐漸起步發(fā)展，商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化將會(huì)從根本上改變商業(yè)銀行的經(jīng)營模式，將原來的發(fā)起--持有模式轉(zhuǎn)變?yōu)榘l(fā)起--出售，發(fā)起并出售的商業(yè)模式，使得商業(yè)銀行的收入不依靠貸款質(zhì)量，而是依靠于貸款數(shù)量。這一商業(yè)模式會(huì)嚴(yán)重弱化商業(yè)銀行原有的“自主經(jīng)營，自負(fù)盈虧”的激勵(lì)結(jié)構(gòu)，從根本上扭曲商業(yè)銀行及專業(yè)貸款公司的貸款行為，商業(yè)銀行沒有動(dòng)力對(duì)貸款人和貸款項(xiàng)目進(jìn)行事前調(diào)查和事后監(jiān)督，將會(huì)大大增加信用風(fēng)險(xiǎn)。3、影子銀行和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系自2011年來，供需兩端天平快速失衡——金融總量調(diào)控趨緊，融資需求卻未見減少。由此，許多企業(yè)出現(xiàn)融資困難，在銀行無法提供其需求的全部資金時(shí)，他們?yōu)榱司S持企業(yè)的發(fā)展不得不求助于資金過剩的影子銀行體系，影子銀行體系資金利率因強(qiáng)烈的資金需求過高。4、影子銀行和操作風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系目前銀行利潤的重要來源之一是理財(cái)產(chǎn)品，銀行理財(cái)產(chǎn)品既在表內(nèi)銷售，也在表外代銷了很多非銀行金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品，銷售過程可能存在夸大收益，甚至欺詐的現(xiàn)象等不夠規(guī)范的現(xiàn)象，投資者不能很好的理解與掌握投資對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)特征容易引起操作風(fēng)險(xiǎn)，例如，華夏銀行理財(cái)專員違規(guī)代銷理財(cái)產(chǎn)品，南洋商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品“掛羊頭賣狗肉”隱瞞投資真實(shí)走向。四、影子銀行對(duì)我國商業(yè)銀行穩(wěn)定性影響的具體分析（一）影子銀行規(guī)模的具體測(cè)度1、未觀測(cè)信貸規(guī)模的說明(1)貸款系數(shù)法介紹由于農(nóng)戶、個(gè)體工商戶、私營企業(yè)等中小經(jīng)濟(jì)體這類經(jīng)濟(jì)個(gè)體自身規(guī)模和可抵押資產(chǎn)的限制，正規(guī)金融機(jī)構(gòu)只為其提供少量所需資金，即其資金需求依靠正規(guī)金融機(jī)構(gòu)信貸和民間借貸、非正規(guī)拆借，這是出于風(fēng)險(xiǎn)的考量的做法。金融和經(jīng)濟(jì)之間，每一單位GDP的實(shí)現(xiàn)需要一定量的信貸支持，即每年的GDP都和同期金融系統(tǒng)總的信貸額相對(duì)應(yīng)，這個(gè)指標(biāo)用Myl表示，My,=全社會(huì)各項(xiàng)未償還貸款總額/GDP,代表傳統(tǒng)金融系統(tǒng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持。同樣的，借款者從傳統(tǒng)金融系統(tǒng)獲得的資金與其實(shí)現(xiàn)的GDP的比值可以進(jìn)一步分為農(nóng)戶的Mp,和個(gè)體工商戶及私營企業(yè)等經(jīng)濟(jì)單位的Mel,Mfl.=農(nóng)戶從傳統(tǒng)金融系統(tǒng)獲得的資金/對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)的GDP,Mel=個(gè)體工商戶及私營企業(yè)等經(jīng)濟(jì)單位從傳統(tǒng)金融系統(tǒng)獲得的資金/對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)的GDP。假定用NOL代表影子銀行的規(guī)模，則：NOL=(Myl-Mfl)XGDPf+(Myl-Mel)XGDPe其中，GDPe表示農(nóng)戶在一定時(shí)期所實(shí)現(xiàn)的GDP,GDPe表示個(gè)體工商戶及私營企業(yè)等經(jīng)濟(jì)單位在一定時(shí)期所實(shí)現(xiàn)的GDP。(2)數(shù)據(jù)處理說明和測(cè)算我們選擇第一產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)總值替代農(nóng)戶部門實(shí)現(xiàn)的GDP，個(gè)體工商戶和私營企業(yè)的GDP沒有公開的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，這里我們可以考慮從資產(chǎn)和勞動(dòng)力兩方面迂回進(jìn)行計(jì)算，但是我國只對(duì)勞動(dòng)力進(jìn)行了分類別統(tǒng)計(jì)，而沒有對(duì)個(gè)體工商戶和私營企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，因此只能借助就業(yè)人數(shù)對(duì)GDP進(jìn)行分割，則：GDPe=個(gè)體工商戶和私營企業(yè)的總就業(yè)人數(shù)X第二和第三產(chǎn)業(yè)單位人數(shù)創(chuàng)造的GDP這里我們假設(shè)所有制的不同不會(huì)造成非農(nóng)經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)和勞動(dòng)力有機(jī)構(gòu)成的差異。由上式計(jì)算未觀測(cè)信貸1992-2010年的規(guī)模，結(jié)果如表1所示：表1我國1992-2010年度未觀測(cè)信貸規(guī)模（單位：億元）注：數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》和《中國金融年鑒》圖1未觀測(cè)信貸規(guī)模及增長率從圖1可以看出，在1992-2010年中，我國未觀測(cè)信貸規(guī)模，總體呈上漲趨勢(shì)，且上漲勢(shì)頭迅猛，大多處于10%以上，1994、1995、1997三年均超過45%以上，從1992年的4818.7億元增長到2010年的73428.3億元，擴(kuò)大了15.2倍。2、影子銀行規(guī)模匯總影子銀行的數(shù)據(jù)是未觀測(cè)信貸規(guī)模、信托貸款、委托貸款的總和，如表2所示：表2影子銀行規(guī)模在2001年以前，委托貸款在我國處于論證期缺乏實(shí)踐操作，而自2001年起，隨著加入WTO,銀行業(yè)的競爭加劇，少數(shù)金融機(jī)構(gòu)逐步涉入委托貸款業(yè)務(wù)，促進(jìn)了委托貸款的發(fā)展，所以委托貸款的數(shù)據(jù)是從2002年開始的。而在2001年以前的信托貸款無統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。（二）實(shí)證檢驗(yàn)和分析1、控制變量選取說明在關(guān)于影響商業(yè)銀行穩(wěn)定性的變量選取上，國內(nèi)外，如伍志文(2002)、劉衛(wèi)江(2002)和Demirgue-Kunt,Detragiache(1998)等學(xué)者行了諸多研究，在總結(jié)匯總前人研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合數(shù)據(jù)的可獲得性，運(yùn)用1992-2000年的數(shù)據(jù)，這可能對(duì)研究結(jié)果的可信度產(chǎn)生不良后果，采用最小二乘回歸，以前文計(jì)算的商業(yè)銀行穩(wěn)健性綜合指標(biāo)為被解釋變量，本文選取了宏觀經(jīng)濟(jì)變量、金融環(huán)境變量、其他變量，共三組變量(見表3所示)。表3關(guān)于變量的說明運(yùn)用Eviews軟件進(jìn)行OLS回歸，表4為主要的計(jì)量結(jié)果，共有五個(gè)回歸方程，第一個(gè)方程的解釋變量包括全部的宏觀經(jīng)濟(jì)變量，第二個(gè)包含全部金融環(huán)境變量，第三個(gè)方程包含宏觀經(jīng)濟(jì)變量和金融環(huán)境變量，第四個(gè)方程包含金融環(huán)境變量和其他變量，第五個(gè)方程由所有的宏觀經(jīng)濟(jì)變量、金融環(huán)境變量、其他變量組成。表4OLS回歸結(jié)果根據(jù)上表可知，CPI、金融機(jī)構(gòu)貸款增長率和GDP與貨幣供給量M2的比率與銀行穩(wěn)定性的相關(guān)性更高，這三個(gè)變量的顯著性明顯高于其他六個(gè)變量。2、平穩(wěn)性檢驗(yàn)商業(yè)銀行穩(wěn)定性(BankRob)是文中的被解釋變量,解釋變量是影子銀行規(guī)模(ShBank),控制變量選取通貨膨脹率(CPI)、金融機(jī)構(gòu)貸款增長率(LoanGro)、GDP與貨幣供給量M2的比率(GdpM),同時(shí)為減少異方差，對(duì)影子銀行規(guī)模進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理，記為LShBank。為保證測(cè)度的平穩(wěn)，首先釆用差分法對(duì)于非平穩(wěn)變量BankRob、LShBank、CPI、LoanGro、GdpM進(jìn)行ADF檢驗(yàn)和處理，結(jié)果如下：表5ADF檢驗(yàn)結(jié)果從上面的分析可得，商業(yè)銀行穩(wěn)定性(BankRob),影子銀行規(guī)模對(duì)數(shù)(LShBank)、通貨膨脹率(CPI)、金融機(jī)構(gòu)貸款增長率(LoanGro)、GDP與貨幣供給量M2的比率(GdpM)這五個(gè)變量本身是非平穩(wěn)的，但是他們的一階差分都是平穩(wěn)的，這為后面的分析奠定了基礎(chǔ)。3、格蘭杰因果檢驗(yàn)格蘭杰檢驗(yàn)以平穩(wěn)序列為檢驗(yàn)前提，因此通過Granger因果檢驗(yàn)來確定我國影子銀行規(guī)模與商業(yè)銀行穩(wěn)定性之間的長期均衡關(guān)系是否存在因果關(guān)系，選擇BankRobust和LShBank—階差分項(xiàng)進(jìn)行檢驗(yàn)，滯后階數(shù)選擇為1,結(jié)果如下：表6ALShBank與ABankRobust的Granger因果檢驗(yàn)結(jié)果根據(jù)P值，0.002K0.01,這表示在99%的置信度下拒絕ALShBank不是ABankRobust的格蘭杰原因，接受ALShBank是ABankRobust的格蘭杰原因的假設(shè)，因此，商業(yè)銀行穩(wěn)定性的原因是影子銀行規(guī)模。4、實(shí)證結(jié)果的理論解讀（1）我國影子銀行的發(fā)展有利于商業(yè)銀行的穩(wěn)定由構(gòu)成商業(yè)銀行穩(wěn)定性指標(biāo)宏觀經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境、銀行運(yùn)行這三個(gè)層面進(jìn)一步加以分析，可知影子銀行的發(fā)展能夠提高商業(yè)銀行穩(wěn)定性。首先，影子銀行能提高我國經(jīng)濟(jì)整體水平，未觀測(cè)信貸作為影子銀行的重要組成部分，在我國影子銀行規(guī)模的占比一直維持在90%左右。近些年，雖然有所下降，但仍保持在85%以上，民間金融的主要服務(wù)對(duì)象是中小微企業(yè)，這是構(gòu)造市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的主體，對(duì)社會(huì)穩(wěn)定方面有著不可替代的作用，而民間金融是未觀測(cè)信貸中非常重要的一部分。由于我國金融體系存在著貸款抵押品組成單一、中小企業(yè)自身不規(guī)范等問題，中小微企業(yè)在銀行的貸款難問題一直困擾著中小微企業(yè)，近些年，國家逐漸采取了很多措施來幫助中小微企業(yè)融資解決其經(jīng)濟(jì)困境，但仍然不能從根本上解決這一問題，而民間金融能夠滿足中小微企業(yè)融資的需求，促進(jìn)其健康持續(xù)發(fā)展。其次，影子銀行的發(fā)展對(duì)我國社會(huì)融資體系起到了一定的完善作用，能夠降低商業(yè)銀行在社會(huì)融資中的比重，轉(zhuǎn)變商業(yè)銀行經(jīng)營模式和依靠存貸差的單一經(jīng)營模式，從而提高金融市場(chǎng)競爭和效率。再次，影子銀行的發(fā)展為商業(yè)銀行進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供了諸多渠道，能夠有力促進(jìn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，近年，銀行與證券公司、基金公司、信托公司的各種合作越來越多，中間業(yè)務(wù)的收入構(gòu)成得到有力改善，收入比重也更高，這使商業(yè)銀行運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)大大減低，有利于其穩(wěn)定。（2）商業(yè)銀行穩(wěn)定性的變化對(duì)影子銀行的影響不明顯由格蘭杰因果檢驗(yàn)可知，我國商業(yè)銀行穩(wěn)定性和影子銀行的發(fā)展之間的關(guān)聯(lián)并不明顯從我國實(shí)際情況出發(fā)，可知是由我國在影子銀行的發(fā)展方面長期存在著金融抑制問題，這個(gè)影響超越了商業(yè)銀行穩(wěn)定性對(duì)影子銀行的作用，從而無法有效傳達(dá)商業(yè)銀行的影響力。1)用利率的金融抑制制約影子銀行發(fā)展。我國一直對(duì)存貸款利率規(guī)定上限，而這一規(guī)定從供給和需求兩方面抑制了影子銀行，由于規(guī)定的貸款利率較低，而資金需求強(qiáng)烈，國家采用信貸配給的方法將并不充裕的社會(huì)資金分配給銀行，從而使影子銀行體系資金來源不足；再者，國家官方規(guī)定的利率長期低于市場(chǎng)利率，相較于銀行來言，過高的資金使用成本，對(duì)其他融資體系的發(fā)展形成了限制，對(duì)影子銀行的發(fā)展也造成了抑制。2)抑制資本市場(chǎng)的金融從而制約影子銀行發(fā)展。長期以來，我國的資本市場(chǎng)的發(fā)展受到了過多的行政干預(yù)，限制了金融創(chuàng)新，使資本市場(chǎng)可投資品種少。而改革開放以來，我國實(shí)際利率有多年處于負(fù)值狀態(tài)，但是由于投資渠道的過少，居民儲(chǔ)蓄一直在穩(wěn)步增長，商業(yè)銀行有大量資金涌入，長期享受著金融抑制的福利，間接導(dǎo)致影子銀行部門資金的不足。3)運(yùn)用商業(yè)銀行體制創(chuàng)新的金融抑制制約影子銀行發(fā)展。由影子銀行運(yùn)行過程中可知，國內(nèi)外的商業(yè)銀行都與影子銀行的發(fā)展有著密切關(guān)聯(lián)，影子銀行許多業(yè)務(wù)的開展都是圍繞著商業(yè)銀行展開，而商業(yè)銀行在發(fā)展中國家影子銀行體系中占有尤為重要的地位，然而在金融抑制下，商業(yè)銀行體系不能滿足經(jīng)濟(jì)增長的需要，制約了擴(kuò)展和升級(jí)，不能根據(jù)影子銀行發(fā)展的需要對(duì)自己的運(yùn)營體制進(jìn)行更新。結(jié)語經(jīng)分析可知，與國外相比，我國影子銀行由于金融市場(chǎng)制度和體系上的差別而能夠提高商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而國外學(xué)術(shù)界是基于其自身的金融環(huán)境對(duì)影子銀行形成的負(fù)面評(píng)價(jià)，要結(jié)合實(shí)際地看清我國影子銀行在整個(gè)金融體系，乃至經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位。另一個(gè)方面，目前我國影子銀行體系潛伏著融資成本過高的危機(jī)。從理論上講，嚴(yán)格的全程監(jiān)管和完善的保險(xiǎn)制度能夠促進(jìn)金融中介的高效配置資源和經(jīng)濟(jì)進(jìn)步，但目前，我國缺少上述兩個(gè)機(jī)制，宏觀監(jiān)管的缺失會(huì)提高個(gè)體私人監(jiān)管成本，導(dǎo)致保險(xiǎn)制度的缺失，而放貸者要求提高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，這方面都使影子銀行的融資成本大大提高。在這樣的情況下，借新債換舊債和債務(wù)展期是那些依賴影子銀行融資的企業(yè)的必然選擇，一旦遭遇沖擊，整個(gè)鏈條上的投資者都不可避免的會(huì)受到影響，中國式的“龐氏騙局”或許就會(huì)出現(xiàn)。針對(duì)這個(gè)問題，強(qiáng)化影子銀行體系透明度和建立銀行跟非銀行金融機(jī)構(gòu)中間的防火墻是重要的解決措施，還處理銀行體系外的差異和體系內(nèi)的“影子銀行”活動(dòng)化。同時(shí)，要密切的關(guān)注銀行同業(yè)間的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，為避免“歐美式”影子銀行體系的突然倒塌，可以把控銀行將同業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加大乃至向外轉(zhuǎn)移。及時(shí)處理整頓中高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域“影子銀行”，特別是產(chǎn)能過剩領(lǐng)域和政府融資平臺(tái)問題的滲透，。

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