保險(xiǎn)行業(yè)系列報(bào)告一：新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的變化新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下如何分析保險(xiǎn)行業(yè)

請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下如何分析保險(xiǎn)行業(yè)？ ---保險(xiǎn)行業(yè)系列報(bào)告一：新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的變化金融工具準(zhǔn)則主要是從資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)端——金融工具的分類(lèi)、重分類(lèi)及減值等做了重新的規(guī)定，其中最重要的就是把金融工具劃分的四分金融工具的重新劃分將顯著影響公司當(dāng)期凈利潤(rùn)。而新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則則主要重新計(jì)量保險(xiǎn)公司的主要負(fù)債——保單的收入確認(rèn)及利潤(rùn)攤銷(xiāo)的方式，對(duì)保險(xiǎn)公司收入、負(fù)債計(jì)量及利潤(rùn)在當(dāng)期的攤銷(xiāo)都有較大影響。波動(dòng)加大或減少取決于保險(xiǎn)公司投資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及行業(yè)分類(lèi)。我們分析五權(quán)益市場(chǎng)的影響。斷保障型產(chǎn)品占比高的險(xiǎn)企受沖擊會(huì)相對(duì)較小。同時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)和方式規(guī)則并未改變，調(diào)整凈資產(chǎn)計(jì)算影響較小，內(nèi)含價(jià)值假設(shè)不受會(huì)計(jì)更將使得保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)更透明利源更清晰利于公司場(chǎng)波動(dòng)的攤銷(xiāo)更為合理平滑。雖然在新準(zhǔn)則下，保險(xiǎn)公司通過(guò)金融工具雖然考慮到財(cái)務(wù)報(bào)表的美觀性仍會(huì)在一段時(shí)間影響保險(xiǎn)公司的投資及負(fù)歷史收益率曲線(xiàn)歷史收益率曲線(xiàn)行業(yè)數(shù)據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù) 相關(guān)報(bào)告相關(guān)報(bào)告《政策出臺(tái)利好高評(píng)級(jí)頭部券商發(fā)展》《保費(fèi)穩(wěn)健增長(zhǎng)，2024開(kāi)門(mén)紅啟動(dòng)》《優(yōu)化融券制度，逆周期調(diào)節(jié)利好資本市場(chǎng)發(fā)證券分析師：鄭君怡 4 4 6 6 8 82.新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則I1 10 3.新舊準(zhǔn)則切換對(duì)保險(xiǎn)公司收入影響較大，凈資產(chǎn)影響較小 18 4.新準(zhǔn)則下假設(shè)變動(dòng)及市場(chǎng)變動(dòng)對(duì)損益的影響分析 21 21 23 23 24 26 26 4 5 6圖4：新準(zhǔn)則下上市保險(xiǎn)公司中報(bào)各金融工具分類(lèi) 7 7 7 7 7 8 圖19：合同服務(wù)邊際和履約現(xiàn)金流如何吸 圖27：合同服務(wù)邊際和履約現(xiàn)金流如何吸 表1：近年來(lái)保險(xiǎn)公司投資高股息藍(lán)籌股部分資料匯總 9表2：新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則下資產(chǎn)負(fù)債表科目變化 表3：新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則下利潤(rùn)表科目變化 表4：新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則下利潤(rùn)表科目變化 表5：新準(zhǔn)則下各種變動(dòng)在不同負(fù)債計(jì)量模型下對(duì)損益影響分析 表6：非經(jīng)濟(jì)假設(shè)變動(dòng)在不同負(fù)債計(jì)量模型下對(duì)損益影響分析 表7：經(jīng)驗(yàn)偏差在不同負(fù)債計(jì)量模型下對(duì)損益影響分析 表8：資本市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債及損益的影響情況 表9：影響可分配盈余的計(jì)量因素 表10：新準(zhǔn)則下保險(xiǎn)公司應(yīng)如何應(yīng)對(duì) 表11：新準(zhǔn)則下保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理 表12：新準(zhǔn)則下保險(xiǎn)公司派息還需各方面考慮 表13：新準(zhǔn)則實(shí)施后的影響總結(jié) 2.以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)（financialassetovercomprehensiveincome2.可供出售金融資產(chǎn)（available-for-salef3.貸款和應(yīng)收款項(xiàng)（loanandaccountreceiv（3）貸款和應(yīng)收款項(xiàng)（LR）進(jìn)入以攤余成本計(jì)量的金融價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)（FVOCIFVOCI：包括通過(guò)合同現(xiàn)金流量測(cè)試（SPPI且以收取合同現(xiàn)金流量且出售為持不得進(jìn)行撤銷(xiāo)和修改，且直接指定是為了消保險(xiǎn)的投資收益波動(dòng)更受權(quán)益市場(chǎng)的影響。圖4：新準(zhǔn)則下上市保險(xiǎn)公司中報(bào)各金融工具分類(lèi)%%%%0.%AFAF%3.A%%% LR/5.4%%57%0%%%當(dāng)采用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則時(shí)，大多數(shù)資產(chǎn)會(huì)由AFS類(lèi)別劃入公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入損益表調(diào)整。如果劃分為FVOCI則債權(quán)處置可進(jìn)入損益而權(quán)益不可以，這就導(dǎo)致劃分FVOCI的選擇權(quán)在一開(kāi)始就已經(jīng)確定，調(diào)節(jié)的可能性變小，但仍可通過(guò)劃分為利潤(rùn)表這是和以前劃分為AFS的權(quán)益投響，專(zhuān)注核心保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的盈利情況。我們觀察到新華保險(xiǎn)大部分股票投資仍計(jì)入債券OCI占比較大的保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債在利率下行時(shí)的抵消作用使得久期匹配更 表1：近年來(lái)保險(xiǎn)公司投資高股息藍(lán)籌股部分資料匯總公司投資藍(lán)籌股高股息新聞匯總太平人壽2023.5.14耗資逾30億元牽頭競(jìng)得浙商銀行6.33%股份。參與認(rèn)購(gòu)首程控股（0697.HK）于香港證券交易所配售的港股增持并舉牌萬(wàn)達(dá)信息股票。此次權(quán)益變動(dòng)后，中國(guó)人壽持有萬(wàn)太平人壽2022.11.25買(mǎi)入工商銀行H股8千萬(wàn)股，涉及資金約3億港幣。太平人壽2022.11.22買(mǎi)入工商銀行H股8300萬(wàn)股，涉及資金約3億港幣。2020.9.23持匯豐控股1080萬(wàn)股，交易均價(jià)為28.29港元/股，交易金額為3.06億港元。太平人壽2020.3.23買(mǎi)入農(nóng)業(yè)銀行H股2988萬(wàn)股，涉及資金約8500萬(wàn)港幣。天安人壽保險(xiǎn)股份有限公司擬通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式持有2015.12.28擬以協(xié)議受讓方式，取得約21.36億股股份，占公司總股本的19.99%。交易完成后，人保財(cái)險(xiǎn)將僅次于首鋼總公司，成為華夏銀行的第二大股東。持續(xù)增倉(cāng)以銀行為代表的大盤(pán)藍(lán)籌股等股票權(quán)益資產(chǎn)，規(guī)模已3、舊準(zhǔn)則中涉及再保的應(yīng)收、應(yīng)付項(xiàng)目分別進(jìn)入新資產(chǎn)負(fù)債表的“分出再保險(xiǎn)合同來(lái)履約現(xiàn)金流出減少。表2：新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則下資產(chǎn)負(fù)債表科目變化應(yīng)收款項(xiàng)應(yīng)收代位追償款應(yīng)收分保賬款應(yīng)收分保未到期責(zé)任準(zhǔn)備金應(yīng)收分保未決賠款準(zhǔn)備金應(yīng)收分保壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金應(yīng)收分保長(zhǎng)期健康險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金分出再保險(xiǎn)合同資產(chǎn)金融投資:短期借款應(yīng)付手續(xù)費(fèi)及傭金應(yīng)付分保賬款保險(xiǎn)合同負(fù)債分出再保險(xiǎn)合同負(fù)債應(yīng)付賠付款 新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則下保險(xiǎn)合同負(fù)債負(fù)債計(jì)量的主要變化，舊準(zhǔn)則為合理估計(jì)準(zhǔn)備金+合理估計(jì)準(zhǔn)備金短險(xiǎn)負(fù)債合同服務(wù)邊際(CSM)短險(xiǎn)負(fù)債終身壽險(xiǎn)等傳統(tǒng)險(xiǎn)種。通用模型下保險(xiǎn)合同負(fù)債包括合同服務(wù)邊際和履約現(xiàn)金流，履約現(xiàn)金流包括未來(lái)現(xiàn)金流現(xiàn)值和非金融風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整，履約現(xiàn)金性質(zhì)上對(duì)保戶(hù)的義務(wù)不隨保險(xiǎn)公司自身投資收益的變化而變化。CSM按照期初確保險(xiǎn)合同負(fù)債為基礎(chǔ)項(xiàng)目的公允價(jià)值扣除變動(dòng)費(fèi)用后的金額。該模型代替保戶(hù)進(jìn)行投資，原則上是收入投資費(fèi)用和分?jǐn)偸毡Ｘ?cái)務(wù)損益可完全抵消投資收益，凈利潤(rùn)凈資產(chǎn)因此也會(huì)相對(duì)穩(wěn)定。新準(zhǔn)則下雖負(fù)債波動(dòng)率較大，但因?yàn)樵黾覱CI選擇權(quán)因此保險(xiǎn)公司可選擇計(jì)入當(dāng)期損益或計(jì)入OCI。資產(chǎn)負(fù)債表中其他綜合收益下新增“不能轉(zhuǎn)損益的保險(xiǎn)合同金融變動(dòng)”和“可轉(zhuǎn)損益的保險(xiǎn)合同金融變動(dòng)額”兩個(gè)科目,用于體現(xiàn)OCI選擇權(quán)影響。新準(zhǔn)則下公司披露新業(yè)務(wù)CSM（類(lèi)似新業(yè)務(wù)價(jià)值）并測(cè)算新業(yè)務(wù)利潤(rùn)率=新業(yè)務(wù)的選擇權(quán)及保證利益的時(shí)間價(jià)值還有業(yè)務(wù)范圍及其他計(jì)量方法假設(shè)的差異導(dǎo)致CSM和NBV還有其他偏差。但主要兩個(gè)假設(shè)和范圍差異使得一般來(lái)說(shuō)長(zhǎng)假設(shè)和計(jì)算規(guī)則，NBV聚焦的是為股東創(chuàng)造的盈余，此次只是新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的切（2）符合條件的分紅險(xiǎn)萬(wàn)能險(xiǎn)投連險(xiǎn)等適用于浮動(dòng)收費(fèi)法(VFA)：假設(shè)變化影響CSM和履約現(xiàn)金流，對(duì)負(fù)債影響較小， 上的收入確認(rèn)百分比法等都是為了收入利潤(rùn)在各個(gè)會(huì)過(guò)去保險(xiǎn)公司的收入并非僅僅包含當(dāng)期履行責(zé)任和保險(xiǎn)服務(wù)對(duì)應(yīng)的收入而是包含是符合會(huì)計(jì)要求的，主要為剩余邊際攤銷(xiāo)較為貼合實(shí)際表3：新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則下利潤(rùn)表科目變化保險(xiǎn)服務(wù)收入公允價(jià)值變動(dòng)損益公允價(jià)值變動(dòng)損益……保險(xiǎn)服務(wù)費(fèi)用【含：實(shí)際賠付及費(fèi)用+獲取費(fèi)用攤提取保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金保單紅利支出承保財(cái)務(wù)損益………新準(zhǔn)則引入合同服務(wù)邊際，保險(xiǎn)服務(wù)收入的計(jì)算新準(zhǔn)則下提取保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金等科目變?yōu)楸ｋU(xiǎn)服務(wù)費(fèi)用。主要變化如下（1）保險(xiǎn)服務(wù)收入=合同服務(wù)邊際攤銷(xiāo)+預(yù)期賠付及費(fèi)用+獲取費(fèi)用攤銷(xiāo)+短險(xiǎn)已賺保費(fèi)等（不再是銷(xiāo)售保單收取的保費(fèi)）;合同服務(wù)邊際主要反映保險(xiǎn)合同負(fù)債長(zhǎng)期評(píng)估假設(shè)與定價(jià)假設(shè)之間的總體差異;攤銷(xiāo)是在一定節(jié)奏下進(jìn)行釋放。釋放節(jié)奏主要受攤銷(xiāo)載體影響;表4：新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則下利潤(rùn)表科目變化保險(xiǎn)服務(wù)收入公允價(jià)值變動(dòng)損益公允價(jià)值變動(dòng)損益……提取保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金承保財(cái)務(wù)損益…信用減值損失……GMM-使用準(zhǔn)備金評(píng)估利率計(jì)算的負(fù)債利息成本(3.新舊準(zhǔn)則切換對(duì)保險(xiǎn)公司收入影響較大，凈資產(chǎn)影如下圖所示，實(shí)施新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則后，在總資產(chǎn)和總負(fù)債方面，各家保險(xiǎn)公司都有所降 為明顯，五家公司的凈利潤(rùn)同時(shí)上升，其中新華保險(xiǎn)凈利12,000,00010,000,0008,000,0006,000,0004,000,0002,000,0000中國(guó)平安中國(guó)太保新華保險(xiǎn)中國(guó)人壽中國(guó)人保舊準(zhǔn)則新準(zhǔn)則變化率0%-1%-2%-3%-4%-5%-6%-7%1,400,0001,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,00005%0%-5%-10%-15%-20%中國(guó)平安中國(guó)太保新華保險(xiǎn)中國(guó)人壽中國(guó)人保舊準(zhǔn)則新準(zhǔn)則變化率700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,00000%-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%中國(guó)平安中國(guó)太保新華保險(xiǎn)中國(guó)人壽中國(guó)人保舊準(zhǔn)則新準(zhǔn)則變化率12,000,00010,000,0008,000,0006,000,0004,000,0002,000,0000中國(guó)平安中國(guó)太保新華保險(xiǎn)中國(guó)人壽中國(guó)人保舊準(zhǔn)則新準(zhǔn)則變化率0%-2%-4%-6%-8%-10%80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000090%80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%中國(guó)平安中國(guó)太保新華保險(xiǎn)中國(guó)人壽中國(guó)人保舊準(zhǔn)則新準(zhǔn)則變化率分保賬款、未到期責(zé)任準(zhǔn)備金等等科目的取消變?yōu)槎?jí)合同負(fù)債所導(dǎo)致的，當(dāng)然也有其他綜合原因，但總負(fù)債和總資產(chǎn)的 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明認(rèn)當(dāng)期責(zé)任對(duì)應(yīng)的保費(fèi)收入。總體而言，我們認(rèn)為保險(xiǎn)公司的實(shí)際數(shù)新準(zhǔn)則下對(duì)凈資產(chǎn)的變動(dòng)拆解主要分為幾部分，是轉(zhuǎn)換后更多債權(quán)投資資產(chǎn)以公允價(jià)值計(jì)量，公允價(jià)值高于攤請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明4.新準(zhǔn)則下假設(shè)變動(dòng)及市場(chǎng)變動(dòng)對(duì)損益的影響分析表s：新準(zhǔn)則下各種變動(dòng)在不同負(fù)債計(jì)量模型下對(duì)損益影響分析>>長(zhǎng)險(xiǎn)分紅、萬(wàn)能死亡率疾病發(fā)生率、費(fèi)用率、退保率等非經(jīng)濟(jì)假設(shè)期損益影響小保險(xiǎn)成分及維持費(fèi)用經(jīng)保險(xiǎn)公司的非經(jīng)濟(jì)假設(shè)變動(dòng)即運(yùn)營(yíng)假設(shè)包括死亡率、疾病意外發(fā)服務(wù)邊際進(jìn)行每期攤銷(xiāo)，但攤銷(xiāo)比例和速率還要根據(jù)每期調(diào)整來(lái)看，不能簡(jiǎn)每期攤銷(xiāo)就是此次非經(jīng)濟(jì)假設(shè)變動(dòng)的線(xiàn)性差異。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明下降則合同服務(wù)邊際及未來(lái)履約現(xiàn)金流相應(yīng)進(jìn)行邊際調(diào)整，未來(lái)履約現(xiàn)金流下降，合同服務(wù)邊際上升。同樣疾病意外發(fā)生率上升則合同服務(wù)邊際及未來(lái)表‘：非經(jīng)濟(jì)假設(shè)變動(dòng)在不同負(fù)債計(jì)量模型下對(duì)損益影響分析合同服務(wù)邊際未來(lái)履約現(xiàn)金流-+-+-+-+折現(xiàn)率-+++請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)經(jīng)驗(yàn)偏差就是實(shí)際運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)（如死亡率、發(fā)病率、退保率、費(fèi)用率）和對(duì)應(yīng)假設(shè)的差異。上文提到的是假設(shè)的調(diào)整，這里提到的是實(shí)際運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和對(duì)應(yīng)假設(shè)的差異。過(guò)去公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)結(jié)果與精算評(píng)估假設(shè)之間的差異,包括運(yùn)營(yíng)偏差和投資偏差，這些差異直接影響當(dāng)期損益，如果差異為正，說(shuō)明實(shí)際經(jīng)驗(yàn)優(yōu)于精算假設(shè)，利潤(rùn)貢獻(xiàn)為正。表7：經(jīng)驗(yàn)偏差在不同負(fù)債計(jì)量模型下對(duì)損益影響分析保險(xiǎn)成分及維持費(fèi)用經(jīng)驗(yàn)CSM吸收,當(dāng)期損益影和舊準(zhǔn)則一樣，保險(xiǎn)成分或維持費(fèi)用的經(jīng)驗(yàn)偏差都是直接計(jì)入當(dāng)期損益的，因?yàn)檫@如下圖所示，我們可以明確的看出分析保險(xiǎn)行業(yè)的時(shí)候凈資產(chǎn)其實(shí)應(yīng)該關(guān)注利率，表8：資本市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債及損益的影響情況資本市場(chǎng)情況低債模適度(例如不超過(guò)負(fù)債規(guī)模)---權(quán)益市場(chǎng)增高-----請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明4.4.2.價(jià)值評(píng)估邏輯不受會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更影響會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的計(jì)量變化，雖然可能對(duì)于盈余及其可分配的時(shí)間分布有一些影響表9：影響可分配盈余的計(jì)量因素影響可分配盈余計(jì)量的因素會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明表10：新準(zhǔn)則下保險(xiǎn)公司應(yīng)如何應(yīng)對(duì)繼續(xù)強(qiáng)化發(fā)生率管理繼續(xù)強(qiáng)化持續(xù)率繼續(xù)強(qiáng)化短險(xiǎn)綜合不斷優(yōu)化費(fèi)用預(yù)利用人工智能、大堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展繼續(xù)堅(jiān)持短期險(xiǎn)綜數(shù)據(jù)等技術(shù)，進(jìn)行科學(xué)運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)減量管理提目前已初步顯現(xiàn)設(shè)置相關(guān)發(fā)生率管