交通運(yùn)輸產(chǎn)業(yè)行業(yè)三季報(bào)總結(jié)：旺季出行需求釋放公路鐵路穩(wěn)步復(fù)蘇

內(nèi)容目錄一、交運(yùn)：2023Q1-Q3營(yíng)收小幅增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)同比回升 5整體：2023Q1-Q3營(yíng)收同比增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)同比回升 5分板塊：出行鏈板塊有所回暖，航運(yùn)業(yè)績(jī)下滑明顯 6二、快遞物流：快遞業(yè)務(wù)量大幅增長(zhǎng)，物流公司業(yè)績(jī)分化 7快遞：業(yè)務(wù)量恢復(fù)增長(zhǎng)，單票價(jià)格同比下降 7物流：貨代公司業(yè)績(jī)承壓，危化品物流表現(xiàn)分化 9三、航空機(jī)場(chǎng)：旺季需求加速釋放，實(shí)現(xiàn)單季度扭虧為盈 10民航業(yè)：經(jīng)營(yíng)環(huán)比改善，旺季需求加速釋放 10航司：需求恢復(fù)周轉(zhuǎn)提升，Q3實(shí)現(xiàn)扭虧為盈 11機(jī)場(chǎng)：國(guó)內(nèi)外旅客量持續(xù)恢復(fù)，機(jī)場(chǎng)公司實(shí)現(xiàn)季度盈利 13四、航運(yùn)港口：集運(yùn)運(yùn)價(jià)回落，油運(yùn)景氣上行，港口業(yè)務(wù)量穩(wěn)步恢復(fù) 13航運(yùn)：集運(yùn)運(yùn)價(jià)同比回落，原油運(yùn)價(jià)同比微降 13港口：業(yè)務(wù)量穩(wěn)步恢復(fù)，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜只?15五、公路鐵路：客運(yùn)量大幅提升 17公路：客運(yùn)周轉(zhuǎn)大幅恢復(fù)，貨運(yùn)周轉(zhuǎn)有所提升 17鐵路：恢復(fù)速度加快，旅客周轉(zhuǎn)量大增 19六、投資建議：關(guān)注油運(yùn)、高股息板塊、出行鏈板塊 20七、風(fēng)險(xiǎn)提示 20圖表目錄圖表1：2023Q1-Q3交運(yùn)板塊營(yíng)業(yè)收入同比上升 5圖表2：2023Q3交運(yùn)板塊營(yíng)業(yè)收入同比上升 5圖表3：2023Q1-Q3交運(yùn)板塊業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng) 5圖表4：2023Q3交運(yùn)板塊業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng) 5圖表5：2023Q1-Q3交運(yùn)板塊盈利能力同比上升 6圖表6：2023Q1-Q3交運(yùn)板塊同比上升 6圖表7：2023Q1-Q3交運(yùn)板塊期間費(fèi)用率同比下降 6圖表8：2023Q3航空機(jī)場(chǎng)板塊營(yíng)收增速領(lǐng)跑 7圖表9：2023Q3出行鏈板（航空、機(jī)場(chǎng)、高鐵）明顯回升 7圖表10：2023Q3規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量同比恢復(fù)增長(zhǎng) 8圖表11：2023Q3規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量同比恢復(fù)增長(zhǎng) 8圖表12：2023Q3規(guī)模以上快遞企業(yè)單票價(jià)格同比下降 8圖表13：2023Q3規(guī)模以上快遞單票價(jià)格同比下降 8圖表14：2023Q3各快遞公司業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng) 8圖表15：2023Q3申通市占率提升 8圖表16：2023Q3各快遞公司單票收入環(huán)比下滑 9圖表17：2023Q3各快遞公司單票收入同比下滑 9圖表18：快遞公司營(yíng)收增速分化（億元） 9圖表19：快遞公司歸母凈利潤(rùn)增速分化（億元） 9圖表20：物流公司營(yíng)收增速分化（億元） 10圖表21：物流公司季度增速分化（億元） 10圖表22：2023年以來(lái)航班量持續(xù)恢復(fù) 11圖表23：2023年9月國(guó)內(nèi)航線客流萬(wàn)人次 11圖表24：2023年9月國(guó)際地區(qū)航線客流萬(wàn)人次 11圖表25：2023Q3各航司較年降幅收窄 11圖表26：2023Q3各航司較年降幅收窄 11圖表27：2023Q3油價(jià)同比回落25 12圖表28：2023Q3人民幣兌美元匯率貶值0.5 12圖表29：2023Q3飛機(jī)日利用率保持增長(zhǎng) 12圖表30：2023Q3航司單位營(yíng)業(yè)成本大幅回落 12圖表31：2023Q3航空公司營(yíng)收大幅改善（億元） 12圖表32：2023Q3航空公司歸母凈利潤(rùn)大幅改善（億元） 13圖表33：2023Q3機(jī)場(chǎng)公司營(yíng)收大幅改善（億元） 13圖表34：2023Q3機(jī)場(chǎng)公司歸母凈利潤(rùn)大幅改善（億元） 13圖表35：2023Q3集運(yùn)運(yùn)價(jià)同比回落 14圖表36：2023Q3內(nèi)貿(mào)集運(yùn)指數(shù)有所回落 14圖表37：2023Q3原油運(yùn)價(jià)同比下降 14圖表38：2023Q3成品油運(yùn)價(jià)同比下降 14圖表39：2023Q3航運(yùn)公司營(yíng)收增長(zhǎng)分化（億元） 14圖表40：2023Q3航運(yùn)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)分化（億元） 15圖表41：2023Q3港口貨物吞吐量增速加快 15圖表42：2023Q3港口外貿(mào)貨物吞吐量增速加快 15圖表43：2023Q3港口集裝箱吞吐量 16圖表44：2023Q3港口公司營(yíng)收增速分化（億元） 16圖表45：2023Q3港口公司歸母凈利潤(rùn)增速分化（億元） 17圖表46：2023Q3公路旅客周轉(zhuǎn)量上升 17圖表47：2023Q3公路貨物周轉(zhuǎn)量上升 17圖表48：G7全國(guó)公路貨運(yùn)整車流量指數(shù) 18圖表49：高速公路貨車通行量出現(xiàn)復(fù)蘇 18圖表50：2023Q3多數(shù)公路公司營(yíng)收增長(zhǎng)（億元） 18圖表51：2023Q3多數(shù)公路公司歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)（億元） 19圖表52：2023Q3鐵路旅客周轉(zhuǎn)量同比上升 19圖表53：2023Q3鐵路貨物周轉(zhuǎn)量同比下降 19圖表54：2023Q3鐵路公司營(yíng)收增長(zhǎng)（億元） 19圖表55：2023Q3鐵路公司歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)（億元） 20一、交運(yùn)：2023Q1-Q3營(yíng)收小幅增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)同比回升整體：2023Q1-Q3營(yíng)收同比增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)同比回升2023Q1-Q3，2023Q1-Q326131，同比+0.9。其中，2023Q3交運(yùn)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9481億元，同比+3。圖表1：2023Q1-Q3交運(yùn)板塊營(yíng)業(yè)收入同比上升 圖表2：2023Q3交運(yùn)板塊營(yíng)業(yè)收入同比上升-

營(yíng)業(yè)收入（億元） 同比增35,19626,50723,41926,50723,41926,13123,235

50%40%30%20%10%0%-10%-20%

-

營(yíng)業(yè)收入（億元） 同比增速

60%50%40%30%20%10%0%-20%來(lái)源：， 來(lái)源：，2023Q1-Q3，同比+54。其中，2023Q3交運(yùn)板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)723億元，同比+119。圖表3：2023Q1-Q3交運(yùn)板塊業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng) 圖表4：2023Q3交運(yùn)板塊業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)1,7451,5191,7451,5191,0311,14292385-

歸母凈利潤(rùn)（億元） 同比增

2500.0%2000.0%1500.0%1000.0%500.0%0.0%-500.0%

-

歸母凈利潤(rùn)（億元） 同比增速

700%600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%-300%-400%來(lái)源：， 來(lái)源：，2023Q3交運(yùn)板塊盈利能力環(huán)比上升2023Q1-Q3交運(yùn)板塊綜合毛利率為10.9，凈利率為6.6，分別同比+0.1pct、+1.8pct。其中，2023Q3交運(yùn)板塊毛利率為11.7，凈利率為8.6，環(huán)比Q2分別增長(zhǎng)0.8pct、2.7pct。2023Q1-Q3ROE7.2。圖表5：2023Q1-Q3交運(yùn)板塊盈利能力同比上升 圖表6：2023Q1-Q3交運(yùn)板塊ROE同比上升毛利率 凈利率14.0%12.7%12.3%14.0%12.7%12.3%12.1%12.0%10.0%8.4%8.0%6.6%6.0%5.1%5.1%4.0%2.0%0.7%0.0%6.3%

9.6%

10.9%6.6%

3.5%3.5%

10.5%

7.9% 8.0%

ROE0.9%

9.4%

5.1%

7.2% 來(lái)源：， 來(lái)源：，2023Q1-Q32023Q1-Q30.25pct2.39，0.14pct；1.75，0.51pct；0.26，圖表7：2023Q1-Q3交運(yùn)板塊期間費(fèi)用率同比下降銷售費(fèi)用率 管理費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率 4%3%3%2%2%1%1%0%2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1-Q3來(lái)源：wind，分板塊：出行鏈板塊有所回暖，航運(yùn)業(yè)績(jī)下滑明顯2023Q3出行鏈板（航空、機(jī)場(chǎng)、高鐵）有所回暖，航運(yùn)業(yè)績(jī)下滑明顯收入端，2023Q3公路營(yíng)收持平、鐵+19、公交+17流綜合持平、快遞-2、航運(yùn)-41港口+3航空+107、機(jī)場(chǎng)+20。盈利端，2023Q3公路歸母凈利+6、鐵路+71、公交+212物流綜合+153、快遞-1航運(yùn)-74港口+8航空+151機(jī)場(chǎng)+166。圖表8：2023Q3航空機(jī)場(chǎng)板塊營(yíng)收增速領(lǐng)跑營(yíng)業(yè)收入（億元）120%107%100%80%60%40%120%107%100%80%60%40%3%20%20%0%0

公路 鐵路 公交 物流綜合 快遞 航運(yùn) 港口 航空 機(jī)

-20%19% 17%19% 17%0%0%-2%-41%來(lái)源：，圖表9：2023Q3出行鏈板（航空、機(jī)場(chǎng)、高鐵）明顯回升歸母凈利潤(rùn)（億元）2022Q3 2023Q3 增速500 250%4004000212%2153%151%166%1151002003006%-1%8%0%--74%71%---

公路 鐵路 公交 物流綜合 快

航運(yùn) 港口 航空 機(jī)

50%00%0%50%-100%來(lái)源：，二、快遞物流：快遞業(yè)務(wù)量大幅增長(zhǎng)，物流公司業(yè)績(jī)分化快遞：業(yè)務(wù)量恢復(fù)增長(zhǎng)，單票價(jià)格同比下降2023Q3快遞業(yè)務(wù)恢復(fù)增單票價(jià)格同比回落國(guó)內(nèi)疫情修復(fù)023Q3規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)為336億件同比+7，20222023Q38.9圖表10：2023Q3規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量同比恢復(fù)增長(zhǎng) 圖表11：2023Q3規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量同比恢復(fù)增長(zhǎng)規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量?jī)|件140%120%100%80%60%40%2020140%120%100%80%60%40%202020212022202333%36%23%19%11%12%18%20%20%0%-18%-20%-40%

規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量增速806040201月21月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

1059272

102

110114108112117來(lái)源：， 來(lái)源：，圖表12：2023Q3規(guī)模以上快遞企業(yè)單票價(jià)格同比下降 圖表13：2023Q3規(guī)模以上快遞單票價(jià)格同比下降規(guī)模以上快遞單票價(jià)格元2020 2021 2022 202310.69.310.69.39.39.18.99.18.88.99.1131081月21月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

5%0%-5%

規(guī)模以上快遞單票價(jià)格增速2020 2021 2022 20232%2%-3%-3%-5%-4%-5%-5%-5%-8%來(lái)源：， 來(lái)源：，26，Q3市占率同比提升；圓通件量增速為14，韻達(dá)件量增速為6，順豐件量增速為-1。其中，順豐件速下降與剝離豐網(wǎng)有關(guān)。單票收入方面，與行業(yè)趨勢(shì)類似，各快遞公司單票收入同比下降。圖表14：2023Q3各快遞公司業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng) 圖表15：2023Q3申通市占率提升2022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q350%40%

件量市占率圓通 韻達(dá) 順豐 申通 中通季度業(yè)務(wù)量同比增速季度業(yè)務(wù)量同比增速0%

14%6%

-1%

26%

17%

25%20%15%10%5%2020Q12020Q22020Q32020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3圓通 韻達(dá) 順豐 申通 中通 行業(yè)來(lái)源：， 來(lái)源：，所圖表16：2023Q3各快遞公司單票收入環(huán)比下滑 圖表17：2023Q3各快遞公司單票收入同比下滑2022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3 2022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3單票收入（元）單票收入（元）-

單票收入同比增速單票收入同比增速5%0%-5%

-8%

-14% -13%2.332.222.332.222.12-來(lái)源：， 來(lái)源：，所2023年以來(lái)主要快遞公司營(yíng)收增長(zhǎng)分化2023年前三季度順豐控股營(yíng)收-5圓通速遞+5韻達(dá)股份-7申通快遞+22邦股份+12分季度看順豐控股營(yíng)收-6速遞基本持平韻達(dá)股份-9通快遞+12德邦股份+22。圖表18：快遞公司營(yíng)收增速分化（億元）股票代碼公司名稱2023Q1-Q32022Q1-Q32023Q1-Q3增速2023Q32022Q32023Q3增速002352.SZ順豐控股1,8901,991-5%646691-6%600233.SH圓通速遞4083885%1381380%002120.SZ韻達(dá)股份328352-7%113124-9%002468.SZ申通快遞29324122%1029112%603056.SH德邦股份25422812%978022%來(lái)源：，盈利方面快遞公司亦表現(xiàn)分化。2023年前三季度順豐控股歸母凈利潤(rùn)+40圓通速遞-4韻達(dá)股份+56，申通快遞+5邦股份+44分季度看順豐控股歸母凈利潤(rùn)+7通速遞-20達(dá)股份+51申通快遞-88股份-6。股票代碼公司名稱股票代碼公司名稱2023Q1-Q32022Q1-Q32023Q1-Q3增速2023Q32022Q32023Q3增速002352.SZ順豐控股634540%21207%600233.SH圓通速遞2728-4%810-20%002120.SZ韻達(dá)股份12856%3251%002468.SZ申通快遞225%0.030.22-88%603056.SH德邦股份5344%22-6%來(lái)源：，物流：貨代公司業(yè)績(jī)承壓，危化品物流表現(xiàn)分化2023年前三季度物流公司營(yíng)收增速分化其中密爾克衛(wèi)營(yíng)收-16宏川智慧+24通股份+62盛航股份泰運(yùn)-24海晨股份+3嘉友國(guó)際+34長(zhǎng)久物流+1份+6、物產(chǎn)中大+3、廈門國(guó)貿(mào)-1、廈門象嶼分季度看，2023Q3宏川智慧營(yíng)收+17興通股份+56盛航股份+34友國(guó)際+14長(zhǎng)久物流-1；建發(fā)股份+8中大+2、廈門國(guó)貿(mào)-7、廈門象嶼-2。其中，2023年以來(lái)全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高通脹低增長(zhǎng)的新階段，集運(yùn)市場(chǎng)受需求走弱，2023Q3CCFI70.3，6.7，影響貨代公司經(jīng)營(yíng)。2023Q3營(yíng)收+10泰運(yùn)-15密爾克衛(wèi)營(yíng)收增長(zhǎng)主要系化學(xué)品分銷業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較受全球宏觀環(huán)境通脹和需求下滑等因素影響，2023Q3以國(guó)際市場(chǎng)為主的3C產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)銷量下降，2023Q3海晨股份營(yíng)收+1。圖表20：物流公司營(yíng)收增速分化（億元）股票代碼公司名稱2023Q1-Q32022Q1-Q32023Q1-Q3增速2023Q32022Q32023Q3增速603713.SH密爾克衛(wèi)76.390.9-16%31.028.210%002930.SZ宏川智慧11.69.424%3.93.317%603209.SH興通股份9.15.662%2.81.856%001205.SZ盛航股份8.86.143%3.02.234%001228.SZ永泰運(yùn)18.424.1-24%6.47.6-15%300873.SZ海晨股份13.613.13%4.64.51%603871.SH嘉友國(guó)際51.038.134%22.920.114%603569.SH長(zhǎng)久物流28.628.31%9.79.8-1%600153.SH建發(fā)股份5,9875,6466%2,1531,9888%600704.SH物產(chǎn)中大4,3864,2383%1,4851,4492%600755.SH廈門國(guó)貿(mào)4,0074,043-1%1,2881,382-7%600057.SH廈門象嶼3,6863,918-6%1,3511,376-2%來(lái)源：，歸母凈利潤(rùn)方面年前三季度密爾克衛(wèi)-15宏川智慧+31通股份+16航股份-13泰運(yùn)-42海晨股份-25嘉友國(guó)際+62長(zhǎng)久物流+2867、建發(fā)股份+239、物產(chǎn)中大-15門國(guó)貿(mào)-19、廈門象嶼-46。分度看密爾克衛(wèi)-13宏川智慧+35興通股份-16航股份-35永泰運(yùn)-64晨股份-24嘉友國(guó)際+44久物流+1751發(fā)股份+1020產(chǎn)中大-29廈門國(guó)貿(mào)-45門象嶼-65其中長(zhǎng)久物流利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)17512023Q31020主要系重組影響。圖表21：物流公司季度增速分化（億元）股票代碼公司名稱2023Q1-Q32022Q1-Q32023Q1-Q3增速2023Q32022Q32023Q3增速603713.SH密爾克衛(wèi)4.04.8-15%1.51.7-13%002930.SZ 宏川智慧 2.4 1.8 31% 0.8 0.6 35%603209.SH 興通股份 1.8 1.6 16% 0.5 0.5 -16%001228.SZ 永泰運(yùn) 1.4 2.5 -42% 0.4 1.1 -64%001205.SZ 001228.SZ 永泰運(yùn) 1.4 2.5 -42% 0.4 1.1 -64%300873.SZ 海晨股份 2.5 3.3 -25% 0.7 0.9 -24%603569.SH600153.SH603569.SH600153.SH長(zhǎng)久物流建發(fā)股份0.91240.0362867%239%0.41050.0291751%1020%603871.SH 嘉友國(guó)際 7.5 4.7 62% 2.5 1.7 44%600704.SH 物產(chǎn)中大 27 32 -15% 9 12 -29%600755.SH 600755.SH 廈門國(guó)貿(mào) 19 23 -19% 3 5 -45%600057.SH 廈門象嶼 12 22 -46% 3 8 -65%來(lái)源：，三、航空機(jī)場(chǎng)：旺季需求加速釋放，實(shí)現(xiàn)單季度扭虧為盈民航業(yè)：經(jīng)營(yíng)環(huán)比改善，旺季需求加速釋放民航客運(yùn)數(shù)據(jù)持續(xù)恢復(fù)。2023年初以來(lái)客運(yùn)航班量大幅增長(zhǎng)，多個(gè)旺季民航旅客吞吐量均超過(guò)2019年同期，例如7-8月暑運(yùn)民航旅客量較20194.9（共8全國(guó)民航日均運(yùn)輸旅客較201912.6，420239201954。圖表22：2023年以來(lái)航班量持續(xù)恢復(fù)民航客運(yùn)航班量（班）2019 2022 202301月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月來(lái)源：航班管家，圖表23：2023年9月國(guó)內(nèi)航線客流5025萬(wàn)人次 圖表24：2023年9月國(guó)際地區(qū)航線客流324萬(wàn)人次（萬(wàn)人次/（萬(wàn)人次/月）0

中國(guó)民航國(guó)內(nèi)航線（含地區(qū)）客運(yùn)量20192019202220231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

（萬(wàn)人次/（萬(wàn)人次/月）0

中國(guó)民航國(guó)際航線客運(yùn)量20192019202220231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月來(lái)源：， 來(lái)源：，航司：需求恢復(fù)周轉(zhuǎn)提升，Q3實(shí)現(xiàn)扭虧為盈2023Q32023Q3RPK2019較2019年中國(guó)國(guó)航+6東方航空-8方航空-7秋航空+19吉祥航空+23，華夏航ASK較2019年，中國(guó)國(guó)航+16東方航空-1南方航空-3春秋航空+19吉祥航空+24，華夏航空+9。中國(guó)3圖表25：2023Q3各航司RPK較2019年降幅收窄 圖表26：2023Q3各航司ASK較2019年降幅收窄季度RPK恢復(fù)幅度 季度同比變動(dòng)幅度0%

2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q319%19%23%6%6%-8% -7%中國(guó)國(guó)航東方航空南方航空春秋航空吉祥航空華夏航空

0%

2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q316%16%19%24%9%-1%-3%中國(guó)國(guó)航東方航空南方航空春秋航空吉祥航空華夏航空來(lái)源：， 來(lái)源：，2023Q3匯兌損失減少油價(jià)同比下降2023Q3國(guó)內(nèi)航油出廠價(jià)平為6525元同比降25較2019年同期仍。2023Q3人民幣兌美元小幅貶值0.5，匯兌損失降低，航司財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅減。圖表27：2023Q3油價(jià)同比回落25 圖表28：2023Q3人民幣兌美元匯率貶值0.5806040200

布倫特原油價(jià)格（美元/桶）國(guó)內(nèi)航空煤油出廠價(jià)（元/噸，右軸）

12,00010,0008,0006,0004,0002,0002019-012019-042019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10來(lái)源：， 來(lái)源：，周轉(zhuǎn)提升，航司單位成本下降。2023Q3飛機(jī)日利用率持續(xù)增長(zhǎng)，疊加油價(jià)同比回落，2023Q3航司單位營(yíng)業(yè)成本同比大幅降低。圖表29：2023Q3飛機(jī)日利用率保持增長(zhǎng) 圖表30：2023Q3航司單位ASK營(yíng)業(yè)成本大幅回落-

飛機(jī)日利用率2019 2020 2021 2022 20236.76.77.67.58.28.28.39.19.28.41月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

元1.000.800.600.400.200.00

CASK2019 2020 2021 2022 2023Q1-Q30.450.450.450.460.310.36中國(guó)國(guó)航 東方航空 南方航空 春秋航空 吉祥航空來(lái)源：， 來(lái)源：，暑運(yùn)旺季出行需求釋放航司營(yíng)收利潤(rùn)大幅改善2023年前三季度國(guó)航營(yíng)收同比+151東航+139航+70春秋航空+114吉祥航空+145夏航空+90其中國(guó)航營(yíng)收同比+153航+119航+62春秋航空，祥航空+113華夏航空+111。股票代碼公司名稱股票代碼公司名稱2023Q1-Q32022Q1-Q32023Q1-Q3增速2023Q32022Q32023Q3增速601111.SH中國(guó)國(guó)航1,055421151%459181153%600115.SH中國(guó)東航855359139%361165119%600029.SH南方航空1,19570270%47729362%601021.SH春秋航空14166114%6130106%603885.SH吉祥航空15965145%6531113%002928.SZ華夏航空392090%168111%來(lái)源：，航司均實(shí)現(xiàn)扭虧為盈部分航司盈利超20192023年前三季度國(guó)航歸母凈利潤(rùn)同比+103東航南航，秋航空+254吉祥航空+138華夏航空+54，其中2023Q3國(guó)航歸母凈利潤(rùn)同比+149東航+139，南航+169，秋航空+474吉祥航空+199華夏航空+110。圖表32：2023Q3航空公司歸母凈利潤(rùn)大幅改善（億元）股票代碼公司名稱2023Q1-Q32022Q1-Q32023Q1-Q3增速2023Q32022Q32023Q3增速601111.SH中國(guó)國(guó)航8-281103%42-87149%600115.SH中國(guó)東航-26-28191%36-94139%600029.SH南方航空13-176108%42-61169%601021.SH春秋航空27-17254%18-5474%603885.SH吉祥航空11-30138%11-11199%002928.SZ華夏航空-7-1554%1-6110%來(lái)源：，機(jī)場(chǎng)：國(guó)內(nèi)外旅客量持續(xù)恢復(fù)，機(jī)場(chǎng)公司實(shí)現(xiàn)季度盈利類似航司2023Q3機(jī)場(chǎng)公營(yíng)收亦大幅改善2023年前三季上海機(jī)營(yíng)收同+92白云機(jī)場(chǎng)+39深圳機(jī)場(chǎng)+9，門空港+65海南機(jī)場(chǎng)+54分季度看上海機(jī)場(chǎng)營(yíng)收同比+90白云機(jī)場(chǎng)+35圳機(jī)場(chǎng)+51廈空港+57南機(jī)場(chǎng)+69。圖表33：2023Q3機(jī)場(chǎng)公司營(yíng)收大幅改善（億元）股票代碼公司名稱2023Q1-Q32022Q1-Q32023Q1-Q3增速2023Q32022Q32023Q3增速600009.SH上海機(jī)場(chǎng)794192%3116.090%600004.SH白云機(jī)場(chǎng)463339%1712.835%000089.SZ深圳機(jī)場(chǎng)302049%117.351%600897.SH廈門空港12.57.665%4.42.857%600515.SH海南機(jī)場(chǎng)453054%12769%來(lái)源：，201920192023Q3圖表34：2023Q3機(jī)場(chǎng)公司歸母凈利潤(rùn)大幅改善（億元）股票代碼公司名稱2023Q1-Q32022Q1-Q32023Q1-Q3增速2023Q32022Q32023Q3增速600009.SH上海機(jī)場(chǎng)5-21124%4-5.8163%600004.SH白云機(jī)場(chǎng)3-6144%1-1.1206%000089.SZ深圳機(jī)場(chǎng)2-9118%2-2.7181%600897.SH廈門空港2.70.21001%1.00.2562%600515.SH海南機(jī)場(chǎng)817-54%216-87%來(lái)源：，四、航運(yùn)港口：集運(yùn)運(yùn)價(jià)回落，油運(yùn)景氣上行，港口業(yè)務(wù)量穩(wěn)步恢復(fù)航運(yùn)：集運(yùn)運(yùn)價(jià)同比回落，原油運(yùn)價(jià)同比微降2023Q3926-41，96下降主要系集運(yùn)景氣回落，對(duì)板塊影響較大。集運(yùn)運(yùn)價(jià)回落，油運(yùn)景氣持續(xù)。2023Q3CCFI指數(shù)平均為875.77點(diǎn)，同比-70.3；PDCI指數(shù)平均1098.54點(diǎn)，同比-29.8；BDTIVLCC-TCE平均為8883.9美元/天，同比-8.9；BCTI指數(shù)平均為727.82點(diǎn)，同比-44.8。圖表35：2023Q3集運(yùn)運(yùn)價(jià)同比回落 圖表023Q3內(nèi)貿(mào)集運(yùn)PDCI指數(shù)有所回落40003500300025002000150010002019-012019-052019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09

中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)綜合指數(shù)（CCFI）

內(nèi)貿(mào)集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)PDCI25002000150010000來(lái)源：， 來(lái)源：，圖表37：2023Q3原油運(yùn)價(jià)同比下降 圖表38：2023Q3成品油運(yùn)價(jià)同比下降BDTIVLCC-TCE$/day BCTIIndexIndex3000002500002000001500001000000-50000

25002000150010000 來(lái)源：， 來(lái)源：，2023Q1-Q3集運(yùn)公司營(yíng)收下滑，油運(yùn)公司營(yíng)收增。2023Q1-Q3中遠(yuǎn)海控營(yíng)收-57，中遠(yuǎn)海能+33，招商輪船-44，招商南油+6，中遠(yuǎn)海特-3，安通控股-19，中谷物流-15。分季度看，2023Q3中遠(yuǎn)?？貭I(yíng)收606TEU，0.04；979/TEU，同比下降65.5。圖表39：2023Q3航運(yùn)公司營(yíng)收增長(zhǎng)分化（億元）股票代碼公司名稱2023Q1-Q32022Q1-Q32023Q1-Q3增速2023Q32022Q32023Q3增速601919.SH中遠(yuǎn)海控1,3463,165-57%4271,058-60%600026.SH中遠(yuǎn)海能16512433%50492%601872.SH招商輪船190216-12%6079-23%600179.SH安通控股5467-19%1823-21%601866.SH中遠(yuǎn)海發(fā)105190-44%4858-17%601975.SH招商南油46446%1518-19%600428.SH中遠(yuǎn)海特8992-3%3034-11%603565.SH中谷物流93109-15%3137-14%來(lái)源：，2023Q1-Q32023Q1-Q368，招商南油-46海能+89，招商輪船+1，中遠(yuǎn)海發(fā)-90，招商南油-31，中遠(yuǎn)海特-37，安通控股-77，中谷物流-54。股票代碼公司名稱股票代碼公司名稱2023Q1-Q32022Q1-Q32023Q1-Q3增速2023Q32022Q32023Q3增速601919.SH中遠(yuǎn)?？?21972-77%55325-83%600026.SH中遠(yuǎn)海能376480%9589%601872.SH招商輪船3839-3%10101%600179.SH安通控股417-76%15-77%601866.SH中遠(yuǎn)海發(fā)1237-68%110-90%601975.SH招商南油121026%45-31%600428.SH中遠(yuǎn)海特9819%34-37%603565.SH中谷物流1222-46%37-54%來(lái)源：Wind，國(guó)金證券研究所港口：業(yè)務(wù)量穩(wěn)步恢復(fù)，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜只?023913.4。2023Q3+7.6+12.5比+5.2。圖表41：2023Q3港口貨物吞吐量增速加快 圖表42：2023Q3港口外貿(mào)貨物吞吐量增速加快（億噸）109876543212019-012019-052019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09

:當(dāng)月值:

20%15%10%5%0%-5%-10%

（億噸）543212019-012019-042019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07

沿海主要港口外貿(mào)貨物吞吐量:當(dāng)月值外貿(mào)貨物吞吐量:當(dāng)月同比

25%20%15%10%5%0%-5%-10%來(lái)源：， 來(lái)源：，圖表43：2023Q3港口集裝箱吞吐量沿海港口集裝箱吞吐量（萬(wàn)TEU） 同比增速（%）

60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%2020-012020-032020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09來(lái)源：iFind，2023Q1-Q3港口公司營(yíng)收表現(xiàn)分化其中上港集團(tuán)營(yíng)-6波港-4商港口-3青島港-8，遼港股份州港+8山港+1，秦港股份+1部灣港+7天津港+2鹽田港營(yíng)收+17。分季度看，2023Q3上港集團(tuán)營(yíng)天津港+24，鹽田港營(yíng)收+22。股票代碼公司名稱股票代碼公司名稱2023Q1-Q32022Q1-Q32023Q1-Q3增速2023Q32022Q32023Q3增速600018.SH上港集團(tuán)274292-6%1139124%601018.SH寧波港192198-4%70663%001872.SZ招商港口118121-3%40400%601298.SH青島港137148-8%4549-7%601880.SH遼港股份86870%30294%601228.SH廣州港97908%332818%601000.SH唐山港44441%1518-14%601326.SH秦港股份54531%1819-6%000582.SZ北部灣港49467%171512%600717.SH天津港83812%292424%000088.SZ鹽田港7617%2222%來(lái)源：，2023Q1-Q3部分公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，其中上港集-27寧波港+15招商港口+14青島港+10，遼港股份-4，廣州港-3山港+16，秦港股份+15部灣港+9，天津港+24，鹽田港+35。分季度看，2023Q3上歸母凈利潤(rùn)-15寧波港+60，招商港口+63青島港+8，遼港股份+16廣州港+10，唐山港+18，秦港股份-7部灣港+9天津港+38鹽田港+34。股票代碼公司名稱2023Q1-Q32022Q1-Q3股票代碼公司名稱2023Q1-Q32022Q1-Q32023Q1-Q3增速2023Q32022Q32023Q3增速600018.SH上港集團(tuán)114155-27%4047-15%601018.SH寧波港403515%181160%001872.SZ招商港口312814%12863%601298.SH青島港383510%12118%601880.SH遼港股份1111-4%4416%601228.SH廣州港99-3%2210%601000.SH唐山港161416%6518%601326.SH秦港股份131115%44-7%000582.SZ北部灣港889%229%600717.SH天津港9724%3238%000088.SZ鹽田港5435%2134%來(lái)源：，五、公路鐵路：客運(yùn)量大幅提升公路：客運(yùn)周轉(zhuǎn)大幅恢復(fù)，貨運(yùn)周轉(zhuǎn)有所提升2023Q3客運(yùn)周轉(zhuǎn)大幅恢復(fù)，貨運(yùn)周轉(zhuǎn)有所提升。2023Q3公路旅客周轉(zhuǎn)量974億人公里，同比增長(zhǎng)38，貨物周轉(zhuǎn)量19622億噸公里同比增長(zhǎng)7根據(jù)交通部規(guī)劃院數(shù)據(jù)2023年7-9月全國(guó)路網(wǎng)日均交通量分別同比增長(zhǎng)9/16高速公路客車交通量分別同比增長(zhǎng)22/34/38。最新一周（10.23-10.29）全國(guó)整車物流指數(shù)為114.49，同比提4；貨車車流量為5671.6萬(wàn)輛，同比提升14，同比增速較上半年有所改善，關(guān)注公路貨車流量復(fù)蘇。圖表46：2023Q3公路旅客周轉(zhuǎn)量上升 圖表47：2023Q3公路貨物周轉(zhuǎn)量上升0

公路旅客周轉(zhuǎn)量:當(dāng)月值（億人公里）公路旅客周轉(zhuǎn)量:當(dāng)月同比

200%150%100%50%0%-50%-100%

800070006000500040003000200010000

公路貨物周轉(zhuǎn)量:當(dāng)月值（億噸公里）公路貨物周轉(zhuǎn)量:當(dāng)月同比

140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%2019-012019-052019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09來(lái)源：， 來(lái)源：，圖表48：G7全國(guó)公路貨運(yùn)整車流量指數(shù) 圖表49：高速公路貨車通行量出現(xiàn)復(fù)蘇W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W510W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51

較2021年CAGR（右軸，%） 20202021 20222023

100%50%0%-50%W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52

70006000500040003000200010000

高速公路貨車通行量（萬(wàn)輛）2022 2023來(lái)源：G7， 來(lái)源：交通運(yùn)輸部，2023Q1-Q3業(yè)務(wù)量恢復(fù)，盈利同比改善。由于疫情防控政策優(yōu)化，2023Q1-Q3出行恢復(fù)，公路鐵路板塊盈利同比改善。2023Q3公路板塊營(yíng)收304億元，增速持平。歸母凈潤(rùn)82億元，同比+6，鐵路板塊營(yíng)收現(xiàn)425億元，同比，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)78億元，同比+71，主要得益于業(yè)務(wù)量的改善。2023Q1-Q3公路板塊公司營(yíng)收絕大多數(shù)同比增長(zhǎng)，其中招商公路營(yíng)+19滬高速+22，公司各路產(chǎn)項(xiàng)目車流同比46，流量分別同比增長(zhǎng)42/41/60/53。受益于蘇錫常高速南部通道通車后車流快速增長(zhǎng)，公司路產(chǎn)無(wú)錫環(huán)太湖公路流量同比增長(zhǎng)1012023Q1-Q3山東高速營(yíng)收同比+27公司運(yùn)營(yíng)路產(chǎn)車流量恢復(fù)實(shí)現(xiàn)通行費(fèi)收入9.1202210入同比增長(zhǎng)45.5。2023Q1-Q3，深高速營(yíng)收同比-4高速+12皖通高速+9四川成渝+2東莞控股+36，粵高速+18。分季度看，2023Q3招商公路營(yíng)收+17滬高速-3，主要系公司建造期收入與地產(chǎn)轉(zhuǎn)接收入同比下所致公司Q3地產(chǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下降主要因?yàn)榈禺a(chǎn)項(xiàng)目交付規(guī)模同比減少建造期轉(zhuǎn)結(jié)收入同比下降要因?yàn)楣緦?duì)路橋項(xiàng)目建設(shè)投入規(guī)模同比減少2023Q3，山東高速+40深高速-12粵高速+9，皖通高速+73，川成渝+12東莞控股+95，贛粵高速+32。圖表50：2023Q3多數(shù)公路公司營(yíng)收增長(zhǎng)（億元）股票代碼公司名稱2023Q1-Q32022Q1-Q32023Q1-Q3增速2023Q32022Q32023Q3增速001965.SZ招商公路665519%232017%600377.SH寧滬高速1169522%4549-3%600350.SH山東高速15412127%574140%600548.SH深高速6466-4%2226-12%000429.SZ粵高速A373312%13129%600012.SH皖通高速43409%201273%601107.SH四川成渝806022%231912%000828.SZ東莞控股352536%15895%601107.SH贛粵高速524418%181332%來(lái)源：，歸母凈利潤(rùn)方面，2023Q1-Q3招商公路+20寧滬高速+30東高速+13深高速-24，粵高速A+14，皖通高速+15川成渝+104東莞控股贛粵高速+572023Q3招商公路+20寧滬高速+21山東高速+11深高速-48，粵高速A+13皖通高速+1四川成渝+166莞控股+3，贛粵高速+152。圖表51：2023Q3多數(shù)公路公司歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)（億元）股票代碼公司名稱2023Q1-Q32022Q1-Q32023Q1-Q3增速2023Q32022Q32023Q3增速001965.SZ招商公路443620%161320%600377.SH寧滬高速403130%161421%