計算機行業(yè)投資策略：大地回春百花齊放

——計算機行業(yè)2024年度策略分析師分析師李佩京郵箱證書編號S1230522060001郵箱郵箱zhangzhiyuan@分析師劉雯蜀郵箱zhengyi@D游開拓者傾斜，數(shù)商助力數(shù)據(jù)資源入表。我們認(rèn)為高景氣度將維持的方向預(yù)計為智能汽車、工業(yè)軟件。 推薦組推薦組合盈利預(yù)測3算力：中科曙光1）海光4號CPU有望憑借性價比帶動公司信創(chuàng)服務(wù)器在行業(yè)客戶的出貨；2）深算二號DCU已商業(yè)化應(yīng)用，有望帶動公司在政府及行業(yè)客戶算力：神州數(shù)碼AI：科大訊飛AI：金山辦公信創(chuàng)和數(shù)據(jù)要素：太智能汽車：德賽西威隨著問界新M7銷量超預(yù)期，公司智能駕駛業(yè)務(wù)有望受益于國內(nèi)城市NOA功能的持續(xù)推廣落地保持高增，與此同時公司中低算力平臺產(chǎn)品明后年量產(chǎn)有望進一步提升公司在智駕域控領(lǐng)域的滲透率。安全：三未信安1）商用密碼板塊24年有望受益于信創(chuàng)推進景氣度提升；2）公司云密碼與物聯(lián)網(wǎng)芯片神州數(shù)碼科大訊飛金山辦公太極股份德賽西威創(chuàng)業(yè)慧康43.39資料來源：wind，浙商證券研究所。盈利預(yù)測來自浙商證券研究所，數(shù)據(jù)截止到2023年11月12日。D數(shù)據(jù)要素大模型及AI應(yīng)用50120232023年計算機行業(yè)走勢（截至2023年11月9日）—計算機（申萬）—將其嵌入到office辦公軟件，帶動AI應(yīng)用 TMT大幅跑贏大盤，主要系A(chǔ)I新一輪產(chǎn)業(yè)趨勢帶動，領(lǐng)漲的四個板塊分別為通信、傳媒、計算機和電計算機行情波動較大，上半年漲幅較大，下半年開始下跌。年初至今，計算行業(yè)區(qū)間漲跌幅為14.4%，在申萬一級行業(yè)中排在第從半年度來看，計算機上半年區(qū)間漲跌幅為27.6%,下半年累計漲幅收窄。從整體走勢來看，計算機板塊全年大部分時間跑贏滬深300指數(shù)。資料來源：Wind，浙商證券研究所2018-112018-112018-122019-012018-112018-112018-122019-012019-022019-032019-032019-042019-042019-052019-062019-072019-072019-082019-092019-092019-102019-112019-112019-122020-012020-022020-022020-032020-042020-042020-052020-062020-072020-072020-082020-092020-092020-102020-112020-112020-122021-012021-012021-022021-032021-042021-042021-052021-062021-062021-072021-082021-082021-092021-102021-102021-112021-122021-122022-012022-022022-032022-042022-042022-052022-062022-062022-072022-082022-082022-092022-102022-112022-112022-122023-012023-022023-022023-032023-042023-042023-052023-062023-062023-072023-082023-092023-092023-102023-110指數(shù)點位市盈率(PE)標(biāo)準(zhǔn)差（+1）-68.82標(biāo)準(zhǔn)差（-0資料來源：Wind，浙商證券研究所012023年復(fù)盤：整體法下，前三季度營收和凈利潤增長情況計算機行業(yè)2023年前三季度整體營業(yè)收入為8110.28億元，板塊整體營收增長1.65%，相比去年同期，整體增速下降2023年前三季度歸母凈利潤同228.20億元，同比增長1.74%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，去年前三季度同比增速為-40.12%?？鄯菤w母凈利潤為129.49億元，同比下降28.36%，去年同期為下降37.19%，下滑幅度收窄。指標(biāo)2023Q1-Q32022Q1-Q31、行業(yè)整體營收（億元）8110.287978.89整體法營收增速1.65%5.94%2、行業(yè)整體歸母凈利潤(億元）228.20224.31整體法歸母凈利潤增速1.74%-40.12%3、行業(yè)扣非歸母凈利潤（億元）129.49180.75整體法扣非歸母凈利潤增速-28.36%-37.19%9資料來源：Wind，浙商證券研究所指標(biāo)2023Q1-Q32022Q1-Q31、行業(yè)整體營收（億元）8110.287978.89營收增速中位數(shù)3.10%3.31%2、行業(yè)整體歸母凈利潤(億元）228.20224.31歸母凈利潤增速中位數(shù)-5.26%-17.85%3、行業(yè)扣非歸母凈利潤（億元）129.49180.75扣非歸母凈利潤增速中位數(shù)-12.65%-23.77%資料來源：Wind，浙商證券研究所計算機行業(yè)前三季度毛利率情況（2019-2023）2019Q1-Q32020Q1-Q32021Q1-Q32022Q1-Q32023Q1-Q3計算機行業(yè)前三季度三費率情況（2019-2023）銷售費用率研發(fā)費用率管理費用率2019Q1-Q32020Q1-Q32021Q1-Q32022Q1-Q3資料來源：Wind，浙商證券研究所計算機行業(yè)前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額情況（201計算機行業(yè)前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額情況（201 422375337-42.83%337-42.83%-69.82%224228-69.82%0-159.59%-168.43%(144)-168.43%(144)(295)(384)-253.59%(598)(569)2020Q1-Q320資料來源：Wind，浙商證券研究所計算機行業(yè)前三季度應(yīng)收賬款情況（2019-2023）計算機行業(yè)前三季度應(yīng)收賬款情況（2019-2023）03254.4237.89%2019Q1-Q32020Q1-Q32021Q1-Q3收入&毛利率&歸母凈利潤(截至2023年9月30日)細(xì)分板塊23Q1-Q3YOY23Q3YOY23Q1-Q3YOY23Q3YOY23Q1-Q3較22同期變化（pct）23Q3較22Q3變化（pct）軍工信息化48%-344%智能汽車49%-3工業(yè)軟件2222銀行IT0022企業(yè)服務(wù)轉(zhuǎn)虧虧損加劇00非銀IT-1%1133電力IT-12%2288網(wǎng)絡(luò)安全92.02虧損減少虧損減少2244基礎(chǔ)硬件-17%-1醫(yī)療IT-18%轉(zhuǎn)虧40%-142%33政務(wù)信息化80.50-12%-59%2211基礎(chǔ)軟件-11%46.19轉(zhuǎn)虧48%4448%33資料來源：Wind，浙商證券研究所2023Q1-Q3計算機行業(yè)重倉股配置比例分別為6.98%/6.4計算機行業(yè)配置與標(biāo)配比例（計算機行業(yè)配置與標(biāo)配比例（2013Q1-2相對標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)配置比例（%）計算機行業(yè)持倉比例（%）標(biāo)準(zhǔn)配置比例（%）資料來源：Wind、浙商證券研究所；統(tǒng)計范圍：重倉持股（匯總）-公募基金-全部基金，根據(jù)申萬一級行業(yè)指數(shù)（2021）分類 股價層面，板塊股價表現(xiàn)稍弱于計算機行業(yè)平均（2）增發(fā)的萬億國債明確要求盡快選定項目，預(yù)計將會帶動政府客戶訂單在23Q4及24Q1釋放，從而帶來24年下半年相關(guān)公司的業(yè)績好工業(yè)軟件板塊有望迎來加速成長期。（2）生產(chǎn)控制類及信息管理類賽道：我們認(rèn)為隨著AI、云計算、大數(shù)據(jù)等技術(shù)有望與工業(yè)軟件深度融合，賦能工業(yè)企業(yè)降本增效，提升（1）英偉達系：相關(guān)服務(wù)器廠商訂單和業(yè)績受美國芯片供應(yīng)及制裁政策的變化影響較大，預(yù)期H20等新卡推出后有望扭轉(zhuǎn)市場悲觀預(yù)期受制于23年地方政府財政預(yù)算和信創(chuàng)低于預(yù)期，中短期內(nèi)基礎(chǔ)軟件公司業(yè)績依然承壓，伴隨政策有序引導(dǎo)，預(yù)計24年Q2行業(yè)訂單逐步復(fù)資料來源：Wind、新華社、鈦媒體等、浙商證券研究所行業(yè)復(fù)盤和投資觀點信息化支出占醫(yī)院收入比重較小加之“以評促建”政策持續(xù)推動，2023年行業(yè)已經(jīng)開始弱復(fù)蘇，訂單同非銀IT信創(chuàng)強力推動券商信息化建設(shè)，核心系統(tǒng)升級仍處在觀望期。2023年注冊制帶動信息化建設(shè)，核心系統(tǒng)2023年信創(chuàng)帶動行業(yè)高景氣度，考慮到大行信創(chuàng)進入核心系統(tǒng)替換階段，并引領(lǐng)中小行進行規(guī)?；鎿Q政務(wù)IT受制于地方政府財政預(yù)算，短期內(nèi)政務(wù)IT公司業(yè)績?nèi)匀怀袎?，但是需求依然存在，伴隨“政務(wù)一體化”2023我國新能源（光伏+風(fēng)電）裝機保持高速增長態(tài)勢，“十四五”規(guī)劃明確了智慧目標(biāo)，我們認(rèn)為兩大電網(wǎng)及發(fā)電集團在數(shù)字平臺、物聯(lián)網(wǎng)平臺及場景化應(yīng)用軟件上的投入需求將持續(xù)釋放；在電力市場化層面，9月18日國家發(fā)改委、國家能源局聯(lián)合下發(fā)《電力現(xiàn)貨市場基本規(guī)則(試行)》，從市場準(zhǔn)入退出、交易品種、交易時序等方面對電力現(xiàn)貨市場建設(shè)進行了指導(dǎo)規(guī)范，全國統(tǒng)一電力市場體系建設(shè)有望加速。資料來源：Wind、億歐研究院等，浙商證券研究所2023年以來，國內(nèi)外大廠先后發(fā)布AI大模型，截至2023年7月中國累積已有130個大模型問世。隨著下半年生成式AI在多模態(tài)技術(shù)領(lǐng)域的持續(xù)?首先，大模型監(jiān)管政策不斷完善。繼2023年8月15日，《生成式人工智能服務(wù)管理暫行辦法》正式實行，促進生成式人工智能健規(guī)范應(yīng)用，維護國家安全和社會公共利益，保護公民、法人和其他組織的合法權(quán)益。8月31日，首批8家廠商的大模型通過《生成式人工?其次，AI大模型應(yīng)用呈現(xiàn)“百花齊放”局面，市場規(guī)模持續(xù)成長。2023年，國內(nèi)以科大訊飛、金山辦公、同花順等垂類廠商，以及華為、百度、阿里等互聯(lián)網(wǎng)大廠為代表，相繼發(fā)布AI在垂直行業(yè)及細(xì)分場景中的應(yīng)用產(chǎn)品及服務(wù)，2023年重點關(guān)注AI結(jié)合教育、辦公領(lǐng)域應(yīng)用。根據(jù)《2023中美AI大模型應(yīng)用比較研究報告》，預(yù)計2023年我國AI大模型及人工智能市場規(guī)模達到147億人民幣和147.52億美元，同比分別增長110.0%和20.5%。科大訊飛星火認(rèn)知大模型V3.0谷歌文心一言V4.0盤古大模型V3.0通義千問混元大模型資料來源：新浪財經(jīng)、騰訊網(wǎng)、智東西、金融界、澎湃新聞、《2023中美AI大模型應(yīng)用比較研究報告》、外發(fā)報告《海外AI大廠相繼披露財報，看好國內(nèi)下半年AI應(yīng)用迎來爆發(fā)》等，浙商證券研究所18微軟Copilot業(yè)務(wù)營收空間測算預(yù)計2028年全球AIAgent規(guī)模達微軟Copilot業(yè)務(wù)營收空間測算預(yù)計2028年全球AIAgent規(guī)模達多模態(tài)大模型的迭代；應(yīng)用端重點關(guān)注AIAgent爆發(fā)帶來的投資機遇；行業(yè)應(yīng)用端終端關(guān)注辦公大模型向多模態(tài)領(lǐng)域爆發(fā)：近期OpenAI、Meta、科大訊飛等廠商相繼AIAgent迎來爆發(fā)機遇：11月6日OpenAI發(fā)布GPTs功能，用戶可根據(jù)自己需求及資料構(gòu)建個性化的ChatGPT，為未來AIAgent的形態(tài)描繪了雛形，根據(jù)資料來源：澎湃新聞、IT之家、億歐網(wǎng)、華爾街見聞、MarketsandMarkets，外發(fā)報告《微軟Copilot功能正式推出，AIPC時代來臨有望重構(gòu)生產(chǎn)力》等，浙商證券研究所AI：結(jié)合垂直行業(yè)應(yīng)用進一步加速，優(yōu)先看好辦公、教育2024年有望成為AI大模型商業(yè)化落地元年，我們優(yōu)先看好AI+辦公、AI+教育行業(yè)應(yīng)用的規(guī)?；涞剡M度，其次建議關(guān)注AI海外龍頭微軟推出MSofficecopilot并開始商業(yè)化，引發(fā)市場對國內(nèi)映射關(guān)注，大模型技術(shù)逐漸成熟給下游辦公應(yīng)用廠商帶來展望2024年，我們認(rèn)為隨著多模態(tài)技術(shù)與AI大模型的進一步融合，智能教育硬件有望在實時狀態(tài)評測、學(xué)習(xí)規(guī)劃生成、個性化題庫等方面能夠通過提升人效、精細(xì)化運營、專業(yè)賦能的方式，幫助醫(yī)院實現(xiàn)降本增效，同時幫助基層醫(yī)院提高醫(yī)療能力。我們認(rèn)為2024年在智慧醫(yī)認(rèn)為隨著AIAgent的不斷成熟以及AI大模型與專業(yè)領(lǐng)域數(shù)據(jù)庫、知識庫的進一步融合，工業(yè)企業(yè)有望基于個性化需求，在研發(fā)、生產(chǎn)、銷2023年AI+政務(wù)處于萌芽階段，核心聚焦于便民利民的試點應(yīng)用，在“政務(wù)一體化”的基礎(chǔ)上形成錦上添花的效果。預(yù)計202我們認(rèn)為，考慮到智能駕駛技術(shù)路線日益豐富完善、國內(nèi)城市NOA功能的持續(xù)推廣落地、以及問界新M7點燃市場對智能駕駛功能的資料來源：浙商證券研究所2002AI+辦公：底層技術(shù)進一步升級，期待商業(yè)化進程加速行業(yè)端：多模態(tài)技術(shù)進一步升級，微軟Microsoft365Copilot全面推向企業(yè)客戶1）微軟全面向企業(yè)客戶推出智能辦公產(chǎn)品，AI給辦公場景帶來高、推理速度慢、無法滿足個性化需求的局限性。3）采用訓(xùn)推一體部署方式，將推理資源和訓(xùn)練資源部署在同一服務(wù)器集群，根據(jù)時萬興科技：持續(xù)快速落地AI產(chǎn)品，天幕大模型即將發(fā)布。自2022年底至今，平均每個月至少有1款A(yù)IGC相關(guān)產(chǎn)品發(fā)布或更新。創(chuàng)意類大模型“天幕多媒體大模型”也即將發(fā)布。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，致遠互聯(lián)：AICOP引領(lǐng)協(xié)同管理軟件智能化發(fā)展。公司先后于今年6月和7月發(fā)布AICOP協(xié)同平臺demo，根據(jù)已發(fā)布的AICOP產(chǎn)品我們認(rèn)為辦公領(lǐng)域AI產(chǎn)品的商業(yè)化將加速推進，可重點跟蹤關(guān)注以下信息：1）微軟等海外廠商的AI產(chǎn)品收費進展和效果；2）國內(nèi)廠資料來源：IT之家、金山辦公技術(shù)開放鈤大會，萬興科技官網(wǎng)、彩訊股份公眾號、致遠互聯(lián)公告等，浙商證券研究所21?2023年，在AI大模型的加持下，隨著BEV+Transformer,不管是傳統(tǒng)車企還是新勢力企業(yè)都在不遺余力積極布局。我們認(rèn)為，考慮到智能駕駛技術(shù)路線日益豐富完善、國內(nèi)城市NOA功能的持續(xù)推廣落地、以及問界新M7點燃市場對智能駕駛功能的資料來源：2023.9.23外發(fā)報告《自動駕駛的“大模型”時代——AI+行業(yè)系列之智能駕駛》、佐思汽研、浦東未來車產(chǎn)業(yè)、汽車工藝師等，浙商證券研究所部公司自22年下半年以來采取的控費舉措已初現(xiàn)成效、23Q3行業(yè)歸母凈利潤分別實現(xiàn)同比增長62%、75%。?微軟安全大模型標(biāo)桿產(chǎn)品securitycopilot已進入邀資料來源：wind、中國政府網(wǎng)、Microsoft安全、新智元、2023.7.20外發(fā)報告《AI+行業(yè)應(yīng)用第二彈——人工智能行業(yè)深度研究報告》，浙商證券研究所國家數(shù)據(jù)局正式揭牌，核心領(lǐng)導(dǎo)班子初步到位，各地數(shù)據(jù)要素市場因地制宜：自2014年大數(shù)據(jù)首次寫入政府工作報告以來，數(shù)據(jù)與實體經(jīng)濟融合程度不斷加深。2019年，十九屆四中全會首次將數(shù)據(jù)增列為生產(chǎn)要素，關(guān)于數(shù)據(jù)資源整合共享、開發(fā)利用、安全治理、市場化配置等方面的數(shù)據(jù)要素體系化頂層設(shè)計正式啟源整合共享和開發(fā)利用，統(tǒng)籌推進數(shù)字中國、數(shù)字經(jīng)濟、數(shù)字社會規(guī)劃和建設(shè)等。初期組織架構(gòu)按照綜合、數(shù)據(jù)要素、數(shù)字經(jīng)濟、基礎(chǔ)設(shè)分為五個組。我們認(rèn)為圍繞數(shù)據(jù)流通、數(shù)據(jù)安全、數(shù)據(jù)合規(guī)性等杭州、溫州北京、濟南運營模式特許開發(fā)模式獨家經(jīng)營模式模式特點滿足場景應(yīng)用需要按應(yīng)用主題授予牌照，取得牌照方可在準(zhǔn)許的應(yīng)用主題范疇內(nèi)，進一步按需獲取(共享)數(shù)據(jù)，開展運營。其可能產(chǎn)出要素性數(shù)據(jù)產(chǎn)品或服務(wù)，或產(chǎn)出應(yīng)用性數(shù)據(jù)產(chǎn)全市構(gòu)建統(tǒng)一平臺，并為平臺選擇唯一運營方。該平臺方獨家負(fù)責(zé)平臺運營，并負(fù)責(zé)開發(fā)利用和平臺綁定的數(shù)據(jù)資源。其可務(wù)于下游數(shù)據(jù)應(yīng)用方;同時產(chǎn)出應(yīng)用性數(shù)據(jù)按職能分工構(gòu)建多級授權(quán)，匯聚不同職能主體鏈?zhǔn)胶献鬟\營公共數(shù)據(jù)。其可能以產(chǎn)游數(shù)據(jù)應(yīng)用方;同時產(chǎn)出應(yīng)用性數(shù)據(jù)產(chǎn)品或授權(quán)邏輯題需求動態(tài)綁定授予的權(quán)數(shù)據(jù)加工權(quán)和數(shù)據(jù)(高級)產(chǎn)品運營權(quán)數(shù)據(jù)加工權(quán)和數(shù)據(jù)(中間&高級)產(chǎn)品運營權(quán)平臺運營權(quán)(注:數(shù)據(jù)的加工權(quán)和要素產(chǎn)品運營權(quán)被動綁定)數(shù)據(jù)(中間)產(chǎn)品運營權(quán)(注:長沙設(shè)定了被授營，此處針對運營方而言)遴選方式基于應(yīng)用場景的揭榜掛帥基于主題的揭榜掛帥基于應(yīng)用場景的揭榜掛帥基于運營場景的主動申請資料來源：2023年數(shù)據(jù)要素白皮書、開放數(shù)據(jù)中國等，浙商證券研究所數(shù)據(jù)資源相關(guān)會計處理暫行規(guī)定（征求意見稿）》，歷經(jīng)8個月后由征求意見稿轉(zhuǎn)為正式稿。2023年8月21日，財政部對外發(fā)布《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會計處理暫行規(guī)定》（以下簡稱《暫行規(guī)定》），明確數(shù)據(jù)資源的確認(rèn)范圍和會計處理適用準(zhǔn)則等，將于2024年1月1日起施行。具體操作中，企業(yè)在編制資產(chǎn)負(fù)債表時，應(yīng)當(dāng)根據(jù)重要性原則并結(jié)合本企業(yè)的實際情況，在“存貨”項目下增設(shè)“其中：數(shù)據(jù)資源”日確認(rèn)為無形資產(chǎn)的數(shù)據(jù)資源的期末賬面價值；在“開發(fā)支出”項目下增設(shè)“其中：數(shù)據(jù)資源”項目，反映資產(chǎn)負(fù)源研究開發(fā)項目滿足資本化條件的支出金額。《暫行規(guī)定》明確了企業(yè)可以根據(jù)數(shù)據(jù)要素在其經(jīng)營時的具體情況入表，一是可以比照無形資產(chǎn)或存貨的處理原則計量。二是可計入基于數(shù)據(jù)要素產(chǎn)生的收入。這對于從事數(shù)據(jù)要素相關(guān)運營的企業(yè)是一個重大利好，在數(shù)據(jù)要素上的投入可以計為成本，資產(chǎn)負(fù)《暫行規(guī)定》施行后，數(shù)據(jù)資源無形資產(chǎn)或存貨在法律上具有財產(chǎn)屬性及功能，企業(yè)可用于抵押、償債等。這是因為遵循國際上通行或國家強制規(guī)范的會計制度編制的財務(wù)報表（經(jīng)常附帶外部審計師的合理保證）被認(rèn)為真實、公允，且可以及時揭示企業(yè)主體的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，也是企業(yè)在金融或資本市場上募集資金或投資并購的可靠信用基礎(chǔ)。這也可能使掌握數(shù)據(jù)資源的企業(yè)將原先未能計入的表外數(shù)據(jù)資料來源：證券日報、中央人民政府官網(wǎng)、民主與法制時報等，浙商證券研究所數(shù)據(jù)需方數(shù)據(jù)需方數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈參與者數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈參與者IT系統(tǒng)（包含平臺建設(shè)以及數(shù)據(jù)管理等ST實達、萬達信息、南威軟件、東方國信、稅友股份、數(shù)字政通、太極股份數(shù)據(jù)交易云賽智聯(lián)浙數(shù)文化廣電運通IT機房：奧飛數(shù)據(jù)、光環(huán)新網(wǎng)場景數(shù)據(jù)大華股份?？低晠R納科技海量數(shù)據(jù)星環(huán)科技潤澤科技數(shù)據(jù)港創(chuàng)意信息太極股份數(shù)據(jù)確權(quán)：人民網(wǎng) 數(shù)據(jù)處理：每日互動海天瑞聲拓爾思數(shù)據(jù)供方數(shù)據(jù)采集數(shù)據(jù)存儲數(shù)據(jù)供方數(shù)據(jù)采集數(shù)據(jù)存儲數(shù)據(jù)確權(quán)數(shù)據(jù)加工數(shù)據(jù)交付數(shù)據(jù)要素驅(qū)動下產(chǎn)生的新型商業(yè)模式：山大地緯、中科軟、久遠銀海、易華錄、深桑達、新點軟件、德生科技具備數(shù)據(jù)源&數(shù)據(jù)處理能力：上海鋼聯(lián)、卓創(chuàng)資訊、航天宏圖、中國電信、中國聯(lián)通、中國移動數(shù)據(jù)安全數(shù)據(jù)安全、信息安全：奇安信、格爾軟件、中新賽克、浩瀚深度、美亞柏科、安恒信息、啟明星辰IT運維IT運維：新炬網(wǎng)絡(luò)、中亦安圖、博睿數(shù)據(jù)結(jié)合近期數(shù)據(jù)資源入表等政策中，短期看好參與大數(shù)據(jù)集團基礎(chǔ)數(shù)據(jù)整合工作的數(shù)商，長期看好承接公共數(shù)據(jù)運營數(shù)商以及數(shù)據(jù)資產(chǎn)的金融屬性。成為行業(yè)標(biāo)桿，引領(lǐng)數(shù)據(jù)要素釋放價值，但基于其敏感性，我們看好具備國資背景的數(shù)商。同時，有能力開拓數(shù)據(jù)要素下游應(yīng)用的企業(yè)會占據(jù)先機，尤其是對于深耕醫(yī)保、金融、交通等領(lǐng)域的數(shù)商。步頒布，有數(shù)據(jù)資源的企業(yè)或能夠在中短期內(nèi)增厚可抵資產(chǎn)。在過程中，數(shù)據(jù)的采集、整理等治理工作需要數(shù)商賦能以滿足要求。因此我們看好具備數(shù)資料來源：Wind、浙商證券研究所《“十四五”國家綜合防災(zāi)減災(zāi)規(guī)劃》02遙感及軍工信息化：萬億國債筑底，關(guān)注遙感數(shù)據(jù)要素價值《“十四五”國家綜合防災(zāi)減災(zāi)規(guī)劃》增發(fā)的萬億國債直接支持地方防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)工程建設(shè)，客戶預(yù)算的修復(fù)有望帶動遙感應(yīng)用訂單的好轉(zhuǎn)?根據(jù)新華社、新京報，中央財政將在今年四季度增發(fā)2023年國債1萬億元，全部通過轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方，集中力量支持災(zāi)后恢復(fù)重建和彌補防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)短板；根據(jù)發(fā)改委，經(jīng)初步篩選符合條件的項目有7000多個，國債資金需求超過1萬億元，我們預(yù)計國債發(fā)行完畢后將在2024年形成實物工作量，有望在23年末及24年上半年形成地方政府訂單。?《“十四五”國家綜合防災(zāi)減災(zāi)規(guī)劃》明確要求推進應(yīng)急衛(wèi)星星座應(yīng)用系統(tǒng)建設(shè)，形成區(qū)域凝視衛(wèi)星、連續(xù)監(jiān)測衛(wèi)星、動態(tài)普査衛(wèi)星序列，構(gòu)建全災(zāi)種、全要素、全過程應(yīng)急衛(wèi)星立體觀測體系，提升衛(wèi)星監(jiān)測預(yù)警能力，客戶預(yù)算的修復(fù)有望帶動遙感應(yīng)用訂單的好轉(zhuǎn)；遙感衛(wèi)星應(yīng)用廠商逐步構(gòu)筑自研衛(wèi)星星座，隨數(shù)據(jù)要素市場建設(shè)有望逐步釋放數(shù)據(jù)價值?隨著技術(shù)的進步，以航天宏圖為代表的衛(wèi)星應(yīng)用廠商逐步向上游拓展，24-25年公司將發(fā)射34顆遙感衛(wèi)星，構(gòu)筑衛(wèi)星星座；?遙感數(shù)據(jù)是數(shù)據(jù)要素的重要組成部分，我們預(yù)計未來數(shù)據(jù)要素入表及數(shù)據(jù)要素流通政策的發(fā)布有望拓展遙感數(shù)據(jù)的商業(yè)化價值；上海數(shù)據(jù)交易所已掛牌遙感衛(wèi)星數(shù)據(jù)資料來源：《2022信創(chuàng)招投標(biāo)數(shù)據(jù)分析報告》、2023年9月9日外發(fā)報告《信創(chuàng)框架報告》、浙商證券研究所資料來源：《2022信創(chuàng)招投標(biāo)數(shù)據(jù)分析報告》、2023年9月9日外發(fā)報告《信創(chuàng)框架報告》、浙商證券研究所?首先，信創(chuàng)政策逐步向?qū)崱＠^2023年7月28日，中國信息安全測評中心亦陸續(xù)發(fā)布了多款軟硬件的《政府采購需求標(biāo)準(zhǔn)》。其次，今年下半年招投標(biāo)啟動。8月7日，中信銀行公告總計約65億大單，其中34億ARM服務(wù)器、10億C86服務(wù)器需求，全為國產(chǎn)信創(chuàng)產(chǎn)品。7月27日麒麟軟件宣布獨家中標(biāo)中國郵政集團服務(wù)器操作系統(tǒng)集采項目的超6萬?科技安全上升至國家戰(zhàn)略層面，其中包括基礎(chǔ)軟硬件的國產(chǎn)化，信息安全，以及整體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)招投標(biāo)市場各部分市場份額占比基礎(chǔ)軟件基礎(chǔ)軟件,8.45%信息安全,9.58%基礎(chǔ)硬件,44.43%應(yīng)用軟件,37.54%?尚未建設(shè)規(guī)模：根據(jù)黨政和八大行業(yè)的滲透率假設(shè)，預(yù)計2027年總體滲透率為80.97%，預(yù)計完成建設(shè)規(guī)模1.27萬億元。23-27250/351/530/488/514億元，41.99%49.48%-43414154---資料來源：2023年9月9日外發(fā)報告《信創(chuàng)框架報告》、浙商證券研究所2902信創(chuàng)：行業(yè)信創(chuàng)建設(shè)成為新一輪信創(chuàng)布局關(guān)鍵點八大行業(yè)：2021-2027年滲透率假設(shè)（%）八大行業(yè)：2021-2027年滲透率假設(shè)（%）?目前，八大行業(yè)中，金融、電信、電力行業(yè)的信創(chuàng)滲透率較高，行醫(yī)療、教育、航天航空等，看好行業(yè)信息化建設(shè)廠商。了我國信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈上的多處短板，優(yōu)先看好華為產(chǎn)業(yè)鏈布局。alkalkintelphytium蹲<INGBASEsiE?信創(chuàng)：2016年國務(wù)院印發(fā)《“十三五”國家信息化規(guī)劃》，提出到2020年“核心技術(shù)自主創(chuàng)新實現(xiàn)系統(tǒng)性突破”；2022年中共中央、國務(wù)院局”《密碼法》正式發(fā)布，明確黨管密碼，對關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施提出前公安部公布的征求意見稿，等保國辦《國家政務(wù)信息系統(tǒng)項目管理辦法》三級以上網(wǎng)絡(luò)需使用密碼防護，并密碼應(yīng)用與密評要求，三級以上網(wǎng)絡(luò)需使用密碼防護，并密碼應(yīng)用與密評要求，2020.1.1正式開始實施新版《商用密碼管理條例》正式實施，對中國密碼學(xué)會更新發(fā)國標(biāo)《GBT39786-2021信息系統(tǒng)密碼檢測認(rèn)證制度、電子認(rèn)證制度、電子政務(wù)信息基礎(chǔ)設(shè)施安全保護要求》布多項密碼應(yīng)用與安應(yīng)用基本要求》正式實施，是對2018年電子認(rèn)證制度、密評四項制度做了詳細(xì)規(guī)全性評估指導(dǎo)性文件，GM/T0054-2018《信息系統(tǒng)密碼應(yīng)用基礎(chǔ)設(shè)施每年進行密評指導(dǎo)密評工作推進資料來源：中國人大網(wǎng)、銘冠網(wǎng)安網(wǎng)站、山西林業(yè)職業(yè)技術(shù)學(xué)院、中央人民政府網(wǎng)、國家標(biāo)準(zhǔn)館、模微半導(dǎo)體網(wǎng)站、公安部公安局公眾號、中央人民政府網(wǎng)、綠盟科技公眾號等，浙商證券研究所?金融：央行2020年140號文要求銀行國產(chǎn)密碼改造量2021-2023年需要分別達到35%、50%、100%；2022年監(jiān)管機構(gòu)發(fā)文要求2022年12月31日前所有證券期貨基金交易量的60%必須用國產(chǎn)密碼進行保護?運營商：內(nèi)部發(fā)文強調(diào)推進國產(chǎn)密碼適配改造未達到要求的應(yīng)當(dāng)及時進行整改”涉及國計民生和基礎(chǔ)信息資源的重要信息系統(tǒng)涉及國計民生和基礎(chǔ)信息資源的重要信息系統(tǒng)能源、教育、公安、測繪地理信息、社保、交通、醫(yī)療、金重要領(lǐng)域網(wǎng)絡(luò)和信息系統(tǒng)面向社會服務(wù)的政務(wù)信息系統(tǒng)黨政機關(guān)和使用財政性資金的事業(yè)單位和團體組織使重要工業(yè)控制系統(tǒng)系統(tǒng)、交通運輸、水利樞紐、城市設(shè)施等基礎(chǔ)信息網(wǎng)絡(luò)資料來源：貴州CA、國家能源局、內(nèi)蒙古一證通CA、Freebuf網(wǎng)站等，浙商證券研究所下單英偉達新品，同時開啟國產(chǎn)AI算力的大規(guī)模測試，有望帶動浪潮信息等英偉達芯片服務(wù)器廠商訂單好轉(zhuǎn)；智算中心、運營商及金科曙光等國產(chǎn)芯片服務(wù)器廠商業(yè)績增長；2024年國產(chǎn)服務(wù)器出貨量有望達到99資料來源：公開資料整理測算、鈦媒體、華為、工信微報、《TheEconomicsofLargeLanguageModels》、similarweb、京東等，浙商證券研究所332012/12012/52012/92013/12013/52013/92014/12014/52014/92015/12015/52015/92016/12016/52016/92017/12017/52017/92018/12018/52018/92019/12012/12012/52012/92013/12013/52013/92014/12014/52014/92015/12015/52015/92016/12016/52016/92017/12017/52017/92018/12018/52018/92019/12019/52019/92020/12020/52020/92021/12021/52021/92022/12022/52022/92023/12023/52023/9下游，微軟、亞馬遜季度Capex同比增速有所好轉(zhuǎn)，Meta、谷歌仍有所下降，整體需求仍120100806040200-20-40-60-80營收同比（%）45%40%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%微軟資本開支同比Azure營收同比MicrosoftCloud營收同比資料來源：信驊半導(dǎo)體、微軟、亞馬遜、Meta、谷歌等，浙商證券研究所34?AIPC是大模型從云端到終端演進的必然趨勢，其本質(zhì)價值在于接續(xù)大模型應(yīng)用在線上、離線場景的AI算力需求，使得PC能夠以更快的速度處?我們預(yù)計市場將隨著海外Intel、AMD、高通等芯片廠商和聯(lián)想、惠普、戴爾等整機廠商發(fā)布產(chǎn)品的節(jié)奏預(yù)期未來對應(yīng)標(biāo)的的增長資料來源：51CTO、Intel、AMD、高通等，浙商證券研究所35年有望成為AI大模型行業(yè)應(yīng)用商業(yè)化落地元年，我們優(yōu)先看好AI+辦公、AI+教育行業(yè)應(yīng)用的規(guī)?；涞剡M度。數(shù)據(jù)要素大浪潮剛剛啟動，預(yù)計明年或成為政策密集落地期。國家數(shù)據(jù)局掛牌成立，持續(xù)關(guān)注推