投資銀行學(xué)教學(xué)講義

投資銀行學(xué)教學(xué)講義投資銀行學(xué)教學(xué)講義143/143投資銀行學(xué)教學(xué)講義 《投資銀行學(xué)》教學(xué)講義

金融學(xué)院第一篇投資銀行概論第一章投資銀行概況教學(xué)目的與要求：了解投資銀行的概況，對投資銀行有一個基本認(rèn)識。教學(xué)重點與難點：投資銀行的基本定義；投資銀行的形成發(fā)展過程。計劃課時：2學(xué)時教學(xué)方法與手段：課件教學(xué)第一節(jié)投資銀行概述一、投資銀行的定義（一）投資銀行的含義：投資銀行一詞英文為"Investmentbanking"，但"Investmentbanking"至少有四層含義：其一，機(jī)構(gòu)層次，是指作為金融市場中介機(jī)構(gòu)的金融企業(yè)；其二，行業(yè)層次，指投資銀行的整個行業(yè)；其三，業(yè)務(wù)層次，指投資銀行所經(jīng)營的業(yè)務(wù)；其四，學(xué)科層次，是關(guān)于投資銀行的理論和實務(wù)的學(xué)科。上述四層含義可作出明確區(qū)分，即分別用投資銀行、投資銀行業(yè)、投資銀行業(yè)務(wù)和投資銀行學(xué)來表示這四種含義。（二）投資銀行定義：簡單來說，投資銀行是指主營業(yè)務(wù)為投資銀行業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。我們定義了投資銀行業(yè)務(wù)，也就定義了投資銀行。一般來說，投資銀行業(yè)務(wù)由廣到窄可以有四個定義：第一，投資銀行業(yè)務(wù)包括所有的金融市場業(yè)務(wù)；第二，投資銀行業(yè)務(wù)包括所有資本市場的業(yè)務(wù)；第三，投資銀行業(yè)務(wù)只限于證券承銷、交易業(yè)務(wù)和兼并收購業(yè)務(wù)；第四，投資銀行業(yè)務(wù)僅指證券承銷和交易業(yè)務(wù)。目前被普遍接受的是第二個定義，即投資銀行業(yè)務(wù)包括所有資本市場的業(yè)務(wù)。由此，投資銀行可以定義為：投資銀行是指主營業(yè)務(wù)為資本市場業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。就目前而言，資本市場業(yè)務(wù)（或投資銀行業(yè)務(wù)）主要包括證券承銷、證券交易、兼并收購、資金管理、項目融資、風(fēng)險投資、信貸資產(chǎn)證券化等。投資銀行業(yè)務(wù)有時專指證券承銷和交易業(yè)務(wù)，例如國內(nèi)證券公司的投資銀行部進(jìn)行的業(yè)務(wù)就是指證券承銷和交易業(yè)務(wù)。二、投資銀行和商業(yè)銀行的比較1、聯(lián)系：從本質(zhì)上來講，投資銀行和商業(yè)銀行都是資金盈余者與資金短缺者之間的中介，一方面使資金供給者能夠充分利用多余資金以獲取收益，另一方面又幫助資金需求者獲得所需資金以求發(fā)展。從這個意義上來講，二者的功能是相同的。2、區(qū)別：表1.3來對投資銀行和商業(yè)銀行進(jìn)行簡要的比較。三、投資銀行的行業(yè)特征1、創(chuàng)新性金融工具和結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新有助于保持投資銀行業(yè)的競爭優(yōu)勢。2、專業(yè)性（1）金融學(xué)和金融理論（2）金融實踐經(jīng)驗（3）經(jīng)營才能和行業(yè)專長（4）市場悟性和遠(yuǎn)見（5）人際關(guān)系技巧3、道德性 （1）對投資銀行業(yè)的道德環(huán)境產(chǎn)生影響的有四個主要因素：=1\*GB3①監(jiān)管。=2\*GB3②公司條例與傳統(tǒng)。=3\*GB3③價值最大化。④目前的道德風(fēng)氣（2）投資銀行中的道德問題的體現(xiàn)①利益沖突。②泄漏機(jī)密。③信息披露。④內(nèi)幕交易。⑤其他。除了上面提到的這四個方面外，投資銀行還會在諸如信息收集、信息傳播、私下交易、客戶關(guān)系、手續(xù)費等很多方面產(chǎn)生道德問題。（3）道德問題的解決方法=1\*GB3①保守機(jī)密。=2\*GB3②尊重法律。=3\*GB3③誠實和坦率?？己艘螅赫莆諆?nèi)容：投資銀行的定義；投資銀行與商業(yè)銀行的區(qū)別領(lǐng)會內(nèi)容：投資銀行的行業(yè)特征思考題：1、如何理解投資銀行業(yè)的創(chuàng)新性、專業(yè)性和道德性？2、談?wù)勀銓ν顿Y銀行及投資銀行業(yè)的認(rèn)識。第二章投資銀行的產(chǎn)生與發(fā)展教學(xué)目的與要求：了解投資銀行的形成發(fā)展過程，投行的主要業(yè)務(wù)。教學(xué)重點與難點：計劃課時：2學(xué)時教學(xué)方法與手段：課件教學(xué)第一節(jié)投資銀行的產(chǎn)生與發(fā)展一、美國的投資銀行的歷史發(fā)展與現(xiàn)狀1、投資銀行的早期發(fā)展（1）美國投資銀行的歷史可以追溯到19世紀(jì)初期。目前公認(rèn)的美國最早的投資銀行是1826年曲撒尼爾·普萊姆創(chuàng)立的普菜姆·伍德·金投資銀行。（2）投資銀行的業(yè)務(wù)匯票承兌、貿(mào)易融資發(fā)展到政府債券、鐵路債券的發(fā)行和銷售，產(chǎn)生了一些具有影響的投資銀行。如摩根?斯坦利、美林、高盛、雷曼兄弟等。（3）投資銀行發(fā)展的表現(xiàn)第一階段：美國內(nèi)戰(zhàn)期間及其前后出現(xiàn)的大量政府債券和鐵路債券塑造了美國特色的投資銀行。第二階段：19世紀(jì)末20世紀(jì)初，企業(yè)兼并和工業(yè)集中挖掘出了投資銀行的巨大潛力。1898一1902年間，發(fā)生了美國歷史上第一次并購浪潮，其特征是橫向并購。2、金融管制下的投資銀行（1）對投資銀行的法律管制是從1929年大危機(jī)后開始的。從美國開始的金融危機(jī)波及到全球主要資本主義國家，為了防止危機(jī)的再度爆發(fā)．美國對金融業(yè)進(jìn)行了嚴(yán)格管制。（2）1929年10月，美國股市暴跌。經(jīng)濟(jì)進(jìn)入大蕭條時期。到1932年股市市值僅剩下危機(jī)前的10％。為了防止危機(jī)的再度出現(xiàn)，多項重要法律相繼出臺。1933年制定了證券法和銀行法（即（格拉斯一斯蒂格爾法）》1934年制定了證券交易法；1940年制定了投資公司法和投資顧問法。這些法律將證券業(yè)務(wù)置于聯(lián)邦政府的嚴(yán)格監(jiān)管之下。3、放寬限制下的投資銀行（1）金融創(chuàng)新帶來的業(yè)務(wù)拓展與商業(yè)銀行的互相滲透。（2）海外業(yè)務(wù)的拓展4、從分業(yè)經(jīng)營到混業(yè)經(jīng)營20世紀(jì)80年代以來，隨著世界一體化的發(fā)展。分業(yè)型的金融體制無法適應(yīng)國際市場競爭的需要投資銀行和商業(yè)銀行分業(yè)管理限制了美國投資銀行的發(fā)展。因此，要求混業(yè)經(jīng)營的呼聲越來越高。從80年代以來，美國逐漸放寬了投資銀行的業(yè)務(wù)限制。經(jīng)過十幾年的努力，最終于1999年11月通過了《金融服務(wù)現(xiàn)代法案》，為混業(yè)經(jīng)營創(chuàng)造了法律前提。二、英國商人銀行的歷史發(fā)展與現(xiàn)狀在英國，投資銀行叫商人銀行。從職能上來看，這種商人銀行又與美國的投資銀行不完全相同，英國的投資銀行不僅從事證券業(yè)務(wù)，還從事普通商業(yè)銀行的存貸款業(yè)務(wù)。70年代以后英國國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)生了一系列重大變化，這些變化主要有以下三個：民營化、企業(yè)并購浪潮和證券市場變革。1、70年代末80年代初掀起“民營化”的高潮。2、80年代的兼并收購風(fēng)潮推動商人銀行業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展。3、1986年10月通過了《金融服務(wù)法案》，沖破了英國商人銀行和商業(yè)銀行嚴(yán)格的業(yè)務(wù)界限，允許英國的商業(yè)銀行直接進(jìn)入投資銀行領(lǐng)垃。此舉標(biāo)志著英國商人銀行和商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營的開始。三、日本證券公司的歷史發(fā)展與現(xiàn)狀1、歷史悠久早在明治維新時期就出現(xiàn)了證券公司的雛形。然而，由于歷史的原因，間接融資在日本的金融體系中始終占有極其重要的地位。2、發(fā)展迅速1947年日本政府頒布了《證券交易法》，標(biāo)致著投資銀行和商業(yè)銀行分業(yè)經(jīng)營模式的確立和現(xiàn)代投資銀行業(yè)的誕生。60年代，隨著日本經(jīng)濟(jì)的騰飛，日本的證券公司也飛速發(fā)展起來。并在為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展籌集資金方面發(fā)揮了巨大的作用。3、缺乏充分競爭的市場機(jī)制，壟斷嚴(yán)重。（1）60年代以后。行業(yè)集中加劇，形成了以野村、大和、日興、山一證券公司為主，新日本、三洋證券公司次之，同時其他小券商并存的格局。（2）日本投資銀行業(yè)缺乏充分的競爭機(jī)制還表現(xiàn)在固定費率上，以手續(xù)費為主要收入。日本證券公司的證券零售代理和交易業(yè)務(wù)占全部業(yè)務(wù)的比重較大。第二節(jié)投資銀行的發(fā)展趨勢一、全能化趨勢1、金融自由化放松和解除了參與市場的控制性約束2、證券化的推進(jìn)要求銀行參與證券經(jīng)營（1）融資證券化和資產(chǎn)證券化使銀行的存貸業(yè)務(wù)萎縮，商業(yè)銀行不得不介入投資銀行業(yè)務(wù)。融資證券化增加了直接融資，資產(chǎn)證券化是商業(yè)銀行從原來較為單一的債券投資轉(zhuǎn)入到證券運營的業(yè)務(wù)。（2）金融工具的創(chuàng)新，使商業(yè)銀行和投資銀行在新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)融和交叉。這些創(chuàng)新金融工具可分為三類：=1\*GB3①期權(quán)或認(rèn)股權(quán)證及相關(guān)債務(wù)工具，包括附有認(rèn)股權(quán)證的債券等。=2\*GB3②高收益工具，包括高收益?zhèn)?，即所謂的垃圾債券、零息債券等。=3\*GB3③套期保值類工具，包括期貨、互換及掉期等。二、全球化趨勢1、機(jī)構(gòu)全球化。由于各國金融市場的開放，使許多投資銀行的分支機(jī)構(gòu)遍布世界各地，如美林公司在45個國家設(shè)有分公司和辦事處，在世界上32個證券交易所擁有會員資格。2、業(yè)務(wù)全球化。主要體現(xiàn)在：=1\*GB3①原有國內(nèi)業(yè)務(wù)的國際化（如果及投資與咨詢服務(wù)、國際資產(chǎn)組合和風(fēng)險控制、國際承銷、跨國并購等）=2\*GB3②信息技術(shù)的發(fā)展和跨國交易的金融創(chuàng)新，以及國際籌資債務(wù)化，使投資銀行出現(xiàn)了一些新的國際業(yè)務(wù)，如全球債券、國際存托憑證等。三、銀企合作化趨勢投資銀行通過簽訂協(xié)議或股權(quán)參與的形式，與企業(yè)建立一種長期、密切、穩(wěn)定的關(guān)系，以降低雙方的交易和經(jīng)營成本，促進(jìn)投資銀行和企業(yè)間的合理分工，發(fā)揮投資銀行在資本經(jīng)營方面的優(yōu)勢。這也是產(chǎn)業(yè)資本與金融資本相互滲透、融合發(fā)展大趨勢的必然要求。四、網(wǎng)絡(luò)化與智能化趨勢1、業(yè)務(wù)經(jīng)營方式網(wǎng)絡(luò)化。網(wǎng)上發(fā)行、交易、理財已成為主要的經(jīng)營方式。2、投資銀行業(yè)務(wù)和人才體現(xiàn)了高智能化。投資銀行的業(yè)務(wù)需要多學(xué)科的綜合運用，對復(fù)合型人才有較高的要求，這為經(jīng)營投資銀行業(yè)務(wù)設(shè)置了較高的壁壘。第三節(jié)投資銀行的主要業(yè)務(wù)一、證券承銷證券承銷包括下列幾個步驟：1、發(fā)行準(zhǔn)備。選擇最佳發(fā)行方案，以最小成本、最短時間、最便捷的程序、最吸引投資人的方式，就證券發(fā)行的種類、時間、條件等進(jìn)行評估決策。2、向有關(guān)證券交易管理部門如美國的證券交易委員會(SEC)、中國證券監(jiān)督管理委員會(CSRC)等，申報發(fā)行證券的種類和發(fā)行條件。3、批準(zhǔn)后進(jìn)行承銷，發(fā)行者與投資銀行簽約。開始承銷工作。許多發(fā)行項目，特別是政府、公用事業(yè)、國外上市的證券經(jīng)常采用競爭性投標(biāo)的方式確定包銷銀行。當(dāng)證券發(fā)行量大時，由主營投資銀行組織若干家合伙人組成辛迪加，共同擔(dān)負(fù)承銷任務(wù)。承銷方式有以下三種：(1)全額包銷。承銷團(tuán)按承銷價買下發(fā)行的全部證券，再進(jìn)行分銷。發(fā)行者可短時期內(nèi)獲得其預(yù)定籌款額，投資銀行獲進(jìn)出差價。(2)代銷。投資銀行僅作為發(fā)行代理人推銷證券，不承擔(dān)每股定價和籌集總額度的風(fēng)險。末售出證券出發(fā)行者收回，投資銀行收取手續(xù)費作為報酬。(3)余額包銷。先作為代理，投資銀行盡力推銷，末售出證券由投資銀行承擔(dān)購買，負(fù)有限責(zé)任。4、證券分銷。在證券分銷過程中．投資銀行要組織一個規(guī)模龐大的銷售集團(tuán)，不僅包括辛迪加成員，還包括非辛迪加成員。二、證券交易證券承銷完畢后，投資銀行要為證券創(chuàng)造一個流動性較強(qiáng)的二級市場，并維持市場穩(wěn)定，防止證券上市之后的價格低于發(fā)行價過多。作為經(jīng)紀(jì)人投資銀行充當(dāng)客戶的委托代理人，接受客戶指令，促成客戶的買賣交易。自身不擁有證券，不承擔(dān)交易風(fēng)險，并收取委托傭金；作為自營商投資銀行擁有證券，參與證券投資。三、證券的私募為了規(guī)避公開發(fā)行的限制或快速籌資的需要，發(fā)行者不公開發(fā)行證券，只將其出售給特定的投資者，如共同基金、保險公司等。其間需要投資銀行為其尋找投資人，或?qū)⑵渥C券包銷后再推銷給機(jī)構(gòu)投資者。四、兼并與收購?fù)顿Y銀行參與并購業(yè)務(wù)，其范圍不僅包括狹義的企業(yè)兼并、收購業(yè)務(wù)，還包括廣義的除并購和接管以外的公司杠桿收購、公司結(jié)構(gòu)調(diào)整、資本充實和重新核定、破產(chǎn)與公司重組等籌劃與操作。其作用一是提供信息；二是籌集資金。在并購中投資銀行的行為包括：1、尋找并購對象。2、定價。3、融資。五、基金管理投資基金及保險基金、養(yǎng)老基金等金融機(jī)構(gòu)的基金管理，投資基金在美國稱為共同基金或互惠基金，在英國稱為單位信托，在日本稱為證券投資信托基金。六、風(fēng)險投資風(fēng)險資本又稱創(chuàng)業(yè)資本，指新興公司在創(chuàng)業(yè)期和拓展期所融通的資金。一般說、新興公司選用新技術(shù)或新發(fā)明生產(chǎn)新產(chǎn)品，或是專門從事新資源的開發(fā)、投資于熱門的投資領(lǐng)域等。這些公司既存在著高額的潛在收益，也面臨倒閉、破產(chǎn)、失敗的極大可能性。這些公司由于規(guī)模小、資信差、風(fēng)險大，難以貸款籌資或是公開發(fā)行股票，往往由投資銀行通過私募的辦法為其融資，當(dāng)這些公司發(fā)展順利，實力壯大，信譽提高后，投資銀行再幫助其上市發(fā)行新股。七、金融工程金融工程是利用金融技術(shù)的發(fā)展和創(chuàng)新解決金融問題，并利用融資機(jī)會使資產(chǎn)增值。1、資產(chǎn)證券化。投資銀行參與資產(chǎn)證券化，使流動性差的資產(chǎn)能夠轉(zhuǎn)化為可以公開買賣的證券，成為融資市場一次重大的創(chuàng)新。2、金融工具創(chuàng)新。投資銀行是進(jìn)行金融工具創(chuàng)新的主力軍。通過創(chuàng)立金融新產(chǎn)品，使籌資靈活便利，控制了投資風(fēng)險，也使投資銀行擴(kuò)大了業(yè)務(wù)、增加了收人。金融工具創(chuàng)新一衍生工具，如期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期合同、掉期等。八、金融咨詢投資銀行為投資者提供咨詢服務(wù)，幫助其進(jìn)行市場調(diào)查、法規(guī)咨詢、材料匯編，確定投資方案，評估風(fēng)險收益，及時傳輸信息，解決金融難題。同時投資銀行與企業(yè)聯(lián)系日益緊密、成為企業(yè)的戰(zhàn)略顧問，對財務(wù)管理和經(jīng)營管理提供咨詢策劃。第四節(jié)投資銀行在我國的發(fā)展一、投資銀行的現(xiàn)狀1、證券機(jī)構(gòu)資金規(guī)模普遍較小。2、業(yè)務(wù)范圍狹窄。3、投資銀行家的缺乏。其原因，一是由于證券業(yè)多年來只圍于證券的發(fā)行與交易，證券從業(yè)人員缺乏創(chuàng)新精神和開拓性的思維；二是缺乏具備專業(yè)技能和操作經(jīng)驗的專業(yè)人員。二、我國投資銀行的發(fā)展趨勢市場化、規(guī)范化和國際化1、市場化市場化是我國證券市場下可逆轉(zhuǎn)的發(fā)展方向，它具有包括以下三方面內(nèi)容：（1）定價機(jī)制的市場化所謂定價機(jī)制的市場化，是指由市場主體（發(fā)行人、投資者和中介機(jī)構(gòu)）自主確定證券發(fā)行價格，充分發(fā)揮市場的定價功能。（2）進(jìn)入／退出機(jī)制的市場化所謂進(jìn)入／退出機(jī)制的市場化，是指市場主體（發(fā)行人、投資者和中介機(jī)構(gòu)）在符合一定最低標(biāo)準(zhǔn)的條件下，可以自由選擇進(jìn)入或退出市場。（3）主體行為的市場化所謂主體行為的市場化，是指市場主體，特別是發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)以股東利益最大化為目標(biāo)，完全按照市場機(jī)制進(jìn)行運作。2、規(guī)范化（1）監(jiān)管的職能進(jìn)一步加強(qiáng)。證券市場監(jiān)管的發(fā)展趨勢是監(jiān)管機(jī)構(gòu)逐步減少對市場主體自主行為的干預(yù)，由審批、分配額度為主的家長式管理方式，向核準(zhǔn)、強(qiáng)制性信息披露和加強(qiáng)查處、打擊違法違規(guī)案件的市場式監(jiān)管模式過渡，在這一過程中，加強(qiáng)對證券公司的監(jiān)管也將是一個很重要的內(nèi)容。（2）建立統(tǒng)一的、多層次的市場體系。（3）規(guī)范市場秩序，加大執(zhí)法力度。3、國際化隨著經(jīng)濟(jì)全球化趨勢的迅速發(fā)展和我國加入世界貿(mào)易組織，我國經(jīng)濟(jì)將在更大的范圍內(nèi)和更深的層次上與世界經(jīng)濟(jì)融為一體。因此，證券市場的國際化也將成為今后我國證券市場發(fā)展的一個重要趨勢?？己艘螅赫莆諆?nèi)容：投資銀行發(fā)展趨勢；投資銀行的主要業(yè)務(wù)；我國投資銀行的發(fā)展趨勢。領(lǐng)會內(nèi)容：美、英、日投資銀行的發(fā)展現(xiàn)狀；我國投資銀行的發(fā)展現(xiàn)狀。思考題：1、目前全球投資銀行的發(fā)展趨勢有哪些？2、如何理解我國證券公司的發(fā)展與趨勢。第三章投資銀行的作用教學(xué)目的與要求：理解投資銀行的職能，對發(fā)展我國投資銀行的意義有清醒認(rèn)識。教學(xué)重點與難點：投資銀行的作用與發(fā)展我國投資銀行的意義。計劃課時：2學(xué)時教學(xué)方法與手段：課件教學(xué)第一節(jié)金融機(jī)構(gòu)的一般職能一、期限中介金融機(jī)構(gòu)通過集中短期資金貸出長期資金，或通過對各種不同期限的占有資金進(jìn)行期限轉(zhuǎn)換，實現(xiàn)了長期和短期資金之間的期限中介的作用。通過期限轉(zhuǎn)換，使資金運動靈活機(jī)動，同時化解了資金被鎖定的風(fēng)險。二、風(fēng)險中介金融機(jī)構(gòu)不僅為投資者和融資者提供了資金融通的渠道，而且為投資者和融資者降低了投資和融資的風(fēng)險，從而起到了風(fēng)險中介的作用。風(fēng)險中介通過多樣化為投資者降低了風(fēng)險。三、信息中介提供信息中介服務(wù)，金融機(jī)構(gòu)需要收集加工大量的信息，簽訂許多合約，因而會產(chǎn)生規(guī)模效益。同時，金融機(jī)構(gòu)還可以雇用經(jīng)濟(jì)、金融、會計、審計、法律等各方面的專家來完成這些工作。因此，金融機(jī)構(gòu)通過規(guī)模效益、專業(yè)化和分工來降低成本。四、流動性中介金融機(jī)構(gòu)不僅提供了現(xiàn)金支付機(jī)制，而且還提供各種票據(jù)、證券和賬戶等金融工具，為資金從一種形態(tài)向另一種形態(tài)轉(zhuǎn)化提供了便利，從而實現(xiàn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的流動性中介。第二節(jié)投資銀行的作用一、資金的中介投資銀行通過幫助資金需求者發(fā)行證券等所有權(quán)和債權(quán)憑證，將其售給資金供應(yīng)者，把資金供需雙方聯(lián)系起來。在這個過程中、投資銀行充當(dāng)了直接融資市場上重要的中介人。二、市場的構(gòu)建1、投資銀行是促成證券市場主體交易的核心。證券市場的主體有證券發(fā)行者、證券投資者、管理組織者和投資銀行組成。投資銀行是促成證券發(fā)行者和證券投資者進(jìn)行交易的核心。2、投資銀行促進(jìn)了信息披露。投資銀行在證券市場中進(jìn)行的信息收集、加工、傳播，降低了買賣雙方的信息成本，同時使交易公開化、公平化、公正化。3、投資銀行促使證券市場的價格機(jī)制發(fā)揮作用。投資銀行通過活躍買賣雙方的交易、充分披露證券市場的各種信息，使價格的變動反映出市場的供求狀況，進(jìn)而使證券市場的價格機(jī)制充分發(fā)揮作用。三、資金的運用投資銀行不僅在金融市場中為資金稀缺者聚斂了大量的資金，而且對這些資金在整個經(jīng)濟(jì)體系中的合理運用和有效配置也發(fā)揮著重要作用。1、實現(xiàn)資金的有效配置。這是指通過發(fā)行證券，使資金流向社會平均利潤率較高的行業(yè)相企業(yè)，并加以有效利用。2、對投資基金的管理。投資銀行管理的大量基金，也是理性運用的重要資金流之一。（1）投資銀行掌握的大部分基金是進(jìn)行股票、債券等金融資產(chǎn)的投資，為金融市場的發(fā)展提供了穩(wěn)定的資金來源渠道，成為穩(wěn)定市場供求關(guān)系的重要力量。（2）投資銀行將部分基金從事產(chǎn)業(yè)投資，扶持未上市公司，能夠促進(jìn)有潛力的公司得到快速發(fā)展，從而為證券市場培育了新的優(yōu)質(zhì)上市公司。（3）跨國投資銀行發(fā)行海外基金，引進(jìn)外國資本。這種方式籌資規(guī)模大，可以獲得長期資金來源，也避免了傳統(tǒng)方式下受債務(wù)規(guī)模和還本付息的種種限制。（4）投資銀行操作的投資基金成為證券市場上最為重要的機(jī)構(gòu)投資者。由于其投資行為受到有關(guān)法律的規(guī)范和市場的約束，可以明顯降低市場運行的風(fēng)險。3、影響企業(yè)組織和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。投資銀行通過參與并購與產(chǎn)權(quán)交易，影響企業(yè)組織乃至產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。四、信息的中介投資銀行是各種信息的聚集地，包括市場環(huán)境、法律法規(guī)、市場主體、上市公司信息、市場內(nèi)部供求信息、社會熱點、新的經(jīng)濟(jì)政策等多方面的資料。投資銀行在對信息進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化、程序化管理的同時，對整個金融體系乃至整個經(jīng)濟(jì)體系的信息處理發(fā)揮著重要作用，成為經(jīng)濟(jì)體系中重要的信息中介之一。第三節(jié)我國發(fā)展投資銀行的意義與作用一、促進(jìn)金融市場的發(fā)展和完善1、有助于發(fā)展直接融資、拓寬籌資渠道、緩解銀行信貸風(fēng)險。（1）發(fā)展直接融資是必然趨勢。（2）投資銀行參與直接融資，在與銀行信貸競爭的同時，也化解了銀行信貸風(fēng)險。2、有利于促進(jìn)競爭、改善銀行業(yè)的服務(wù)。投資銀行參與金融市場的競爭有利于促進(jìn)銀行界改善金融服務(wù)。二、促進(jìn)我國證券市場的進(jìn)一步發(fā)展1、投資銀行的業(yè)務(wù)創(chuàng)新有助于調(diào)整證券市場結(jié)構(gòu)、增加投資品種。2、投資銀行作為機(jī)構(gòu)投資者主力，對穩(wěn)定證券市場起重要作用。（1）投資銀行調(diào)配的資金成為證券市場的重要資金來源，保證了證券市場的資金充裕。在一級市場中，相當(dāng)部分證券由投資銀行購買，作為其投資計劃，為一級市場注入了大量資金。在二級市場中，投資銀行進(jìn)行大量證券吞吐，繁榮了二級市場，維護(hù)了市場的穩(wěn)定。（2）投資銀行作用的發(fā)揮符合資金運用的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和專業(yè)化分工。三、發(fā)展國際化業(yè)務(wù)，在吸引外資的同時涉足國際資本市場1、組建中外投資基金。2、組建合資投資銀行。四、投資銀行參與企業(yè)資本運營，有助于深化國有企業(yè)改革1、推動現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)的形成。2、盤活存量資產(chǎn)。3、活躍并規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易市場。（1）不斷推出新的資產(chǎn)重組創(chuàng)意。（2）投資銀行參與并購，使信息披露日益詳細(xì)、規(guī)范。（3）投資銀行充分發(fā)揮財務(wù)顧問的角色，減少產(chǎn)權(quán)交易中政府參與的行政色彩。五、有助于促進(jìn)和培育企業(yè)家的成長六、投資銀行的風(fēng)險業(yè)務(wù)，有利于我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展1、投資銀行參與風(fēng)險資本的籌資和發(fā)行。2、投資銀行是高科技企業(yè)融資的引路人?？己艘螅赫莆諆?nèi)容：投資銀行的作用；我國發(fā)展投資銀行的意義與作用。領(lǐng)會內(nèi)容：金融機(jī)構(gòu)的一般職能。思考題：1、投資銀行有哪些作用？2、發(fā)展我國投資銀行的意義。 第二篇投資銀行組織管理第四章投資銀行的組織結(jié)構(gòu)教學(xué)目的與要求：本章通過講述投資銀行的組織結(jié)構(gòu)、投資銀行的經(jīng)營戰(zhàn)略以及投資銀行的管理，使學(xué)生了解投資銀行的內(nèi)部機(jī)構(gòu)設(shè)置、經(jīng)營戰(zhàn)略選擇以及投資銀行監(jiān)管的重要意義。教學(xué)重點與難點：投資銀行的組織結(jié)構(gòu)和經(jīng)營戰(zhàn)略計劃課時：4學(xué)時教學(xué)方法與手段：課件教學(xué)第一節(jié)現(xiàn)代組織理論與組織結(jié)構(gòu)設(shè)計一、權(quán)變組織理論從理論上講，領(lǐng)導(dǎo)的能力不是體現(xiàn)在應(yīng)付各種事情上，所以必須向下屬“授權(quán)”，當(dāng)“授權(quán)”擴(kuò)大到企業(yè)組織的整個管理部門或管理階層時，被稱為“分權(quán)”或“分權(quán)化”。若“授權(quán)”程度有限或不“授權(quán)”，則稱為“集權(quán)”或“集權(quán)化”。分權(quán)與集權(quán)的變化是權(quán)變組織理論的核心。權(quán)變的組織理論是西方國家在20世紀(jì)70年代形成的一種企業(yè)管理理論。權(quán)變理論在企業(yè)組織結(jié)構(gòu)方面的觀點是：把企業(yè)看作一個開放的系統(tǒng)，并把企業(yè)分成不同的結(jié)構(gòu)模式。這種組織理論也適用投資銀行企業(yè)，根據(jù)這種理論，不同的組織結(jié)構(gòu)有以下幾種。1、高度集權(quán)式。這種形式就是指將管理權(quán)集中在上層管理。2、直線式。所謂直線式，也叫條條組織或軍隊式組織。從上級職員到下級職員是直線聯(lián)系的組織。這種組織的特征，就是在最高層經(jīng)理人員和最下級人員之間(雖然有一些中間管理人員)，都由一種單一的指揮命令系統(tǒng)聯(lián)系。3、職能式。這種組織體制是使各個部門分擔(dān)經(jīng)營各種職能，各部門按照各自的專門職能，指揮其他部門并發(fā)布命令的組織。4、直線職能式。即按投資銀行經(jīng)營的特點，對象和區(qū)域，劃分出層次，建立指揮系統(tǒng)。它把管理機(jī)構(gòu)的人員劃分為兩類：一類是行政(直線)管理人員，對下級實行指揮和發(fā)布命令，對企業(yè)的工作負(fù)全部的責(zé)任；另一類是職能(專業(yè))管理人員，他們是各級管理者的參謀和助手，在各項專業(yè)管理方面為管理者提供情況、意見和辦法，對下級機(jī)構(gòu)進(jìn)行業(yè)務(wù)指導(dǎo)，但不能對下級機(jī)構(gòu)直接指揮和發(fā)布命令。5、矩陣式。矩陣組織是一種現(xiàn)代組織結(jié)構(gòu)。否定了諸如一個職員只能有一個上司等傳統(tǒng)管理原則。在該類型的組織中，每一成員實際有兩個甚至更多的上司，既有功能單位的領(lǐng)導(dǎo)，又有目標(biāo)導(dǎo)向單位的領(lǐng)導(dǎo)6、事業(yè)部制。就是按業(yè)務(wù)范圍（或地區(qū)）組成一個組織單位（把這個單位叫做事業(yè)部），并給予那個單位一整套完成事業(yè)的責(zé)任公司內(nèi)體制。這種情況下，各事業(yè)部原則上采取獨立核算制，在經(jīng)營上，各事業(yè)部具有一個與企業(yè)基本相同的性質(zhì)。第二節(jié)投資銀行的組織形態(tài)一、合伙制投資銀行所謂合伙，是指由兩個或兩個以上人擁有公司并分享公司利潤，合伙人即為公司主人或股東。合伙人制具有下述特點：合伙人共享企業(yè)經(jīng)營所得并對虧損承擔(dān)連帶的無限責(zé)任；它可以由所有合伙人共同參與經(jīng)營，也可以由部分合伙人經(jīng)營，其他合伙人僅出資并自負(fù)盈虧；合伙人多少不定，企業(yè)規(guī)?？纱罂尚?；合伙人對虧損負(fù)無限責(zé)任，所以企業(yè)信譽較高。合伙制的家族經(jīng)營形式存在著的缺點也是顯而易見的，主要表現(xiàn)如下：第一，資本實力受到限制。第二，家族企業(yè)力圖保持家族控制企業(yè)的同時，出現(xiàn)了無法補充穩(wěn)定的經(jīng)營管理人才的問題。第三，許多投資銀行缺乏組織上的穩(wěn)定性。第四，合伙制企業(yè)承擔(dān)著無限責(zé)任，企業(yè)的結(jié)束便意味著家族的結(jié)束。二、混合型投資銀行所謂混合公司就是指在職能上沒有什么聯(lián)系的資本或企業(yè)合并而成的規(guī)模很大的資本或企業(yè)。混合公司就是現(xiàn)代公司，不過它又具備自己的一些特點．其中最大的特點就是規(guī)模龐大，同時涉足多個沒有什么聯(lián)系的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。三、公司制投資銀行是指由法律規(guī)定人數(shù)以上的股東組成，全部資本劃分成等額股份，股東僅就其認(rèn)購的股份對公司債務(wù)負(fù)清償責(zé)任的公司形式。股份公司制又可分為兩種：—種是集團(tuán)制，即投資銀行被其他非金融機(jī)構(gòu)控股；一種是公眾持有公司制，即以普通股方式向公眾出售其公司股權(quán)。與合伙制投資銀行相比，公司制投資銀行，尤其是上市的投資銀行具有如下特點：1、增強(qiáng)籌資能力。2、完善現(xiàn)代企業(yè)制度。3、推動并加速投資銀行間的并購浪潮，優(yōu)化投資銀行業(yè)的資源配置。4、提高業(yè)務(wù)運作能力和公司整體運行效率、隨著公司資本規(guī)模的擴(kuò)大和高級管理人才的加盟，公司的業(yè)務(wù)能力和整體運行效率將進(jìn)一步提高?，F(xiàn)代投資銀行采取“組合式”組織結(jié)構(gòu)設(shè)計，見圖4-1。第三節(jié)現(xiàn)代投資銀行的組織結(jié)構(gòu)一、組織結(jié)構(gòu)設(shè)計的策略1、功能性組織結(jié)構(gòu)。是指將同一部門或單位中從事相同或相似工作的人集中在一起而構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)。結(jié)合投資銀行的具體情況，功能性組織結(jié)構(gòu)可用圖4-2表示。2、目標(biāo)導(dǎo)向的組織結(jié)構(gòu)。它是指將為實現(xiàn)同一目標(biāo)的各方面成員集中在一起而構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)，見圖4—3。3、矩陣組織在功能部門主管與目標(biāo)導(dǎo)向部門主管之間容易產(chǎn)生沖突，應(yīng)盡可能讓兩方面的權(quán)力保持平衡。二、幾種可選擇的組織結(jié)構(gòu)設(shè)計1、傳統(tǒng)的組織結(jié)構(gòu)設(shè)計。主要包括直線制、職能制、直線參謀制、直線職能參謀制等。直線制只適用于早期小規(guī)模企業(yè)，與前面所述的“直線與扁平組織結(jié)構(gòu)”一致。很少有企業(yè)真正采用職能制。2、事業(yè)部制和超事業(yè)部制。事業(yè)部制組織結(jié)構(gòu)如圖4—5所示。如前所述事業(yè)部可以業(yè)務(wù)為標(biāo)準(zhǔn)劃分，亦可以地區(qū)為標(biāo)準(zhǔn)劃分。（1）事業(yè)部制優(yōu)點是：第一，由于事業(yè)部可以確定收益目標(biāo)，所以向多數(shù)高級經(jīng)理人員灌輸利潤動機(jī)就會有成效；第二，由于各事業(yè)部包括了特定產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售、技術(shù)改革以及財務(wù)等有關(guān)的活動，決策過程也就更加單純；第三，事業(yè)部制比直線一職能制更易于達(dá)到企業(yè)經(jīng)營的總體目標(biāo)。在直線--職能制的組織體制下，按職能實現(xiàn)專業(yè)化，就要建立生產(chǎn)、經(jīng)營、人事等部門，若部門之間的依賴性很大，職責(zé)不易劃分清。如果實行事業(yè)部制，各事業(yè)部負(fù)責(zé)特定的金融產(chǎn)品或業(yè)務(wù)、特定范圍的經(jīng)營傳，所有的經(jīng)營和管理都集個在事業(yè)部內(nèi)，在事業(yè)部之很少需要相互調(diào)整，都有相對的獨立性，各事業(yè)部不僅承擔(dān)經(jīng)營方面的責(zé)任，而且承擔(dān)相應(yīng)的成本責(zé)任和收益責(zé)任，各事業(yè)部的收益總和就是整個投資銀行的收益，因而比較容易實現(xiàn)責(zé)、權(quán)、利的統(tǒng)一和企業(yè)經(jīng)營的總目標(biāo)。事業(yè)部制需要解決的問題：一是各事業(yè)部往往容易追求短期收益目標(biāo)而忽視長遠(yuǎn)目標(biāo)。二是事業(yè)部往往注意利潤目標(biāo)，而忽視投資銀行的社會責(zé)任，難以實現(xiàn)非經(jīng)濟(jì)性的其他方向的目標(biāo)。如人才培養(yǎng)、研究開發(fā)、注重企業(yè)信譽等，這就需要投資銀行總部對事業(yè)部進(jìn)行必要的控制；這種組織結(jié)構(gòu)比較適用于規(guī)模龐大、產(chǎn)品品種不多、市場分布廣的大型企業(yè)。（2）超事業(yè)部制是極權(quán)化傾向的產(chǎn)物；它在最高層領(lǐng)導(dǎo)與各事業(yè)部之間增設(shè)幾級管理機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)統(tǒng)轄各事業(yè)部的活動，在分權(quán)的基礎(chǔ)上適當(dāng)?shù)丶瘷?quán)。見圖4—6。3、國際企業(yè)組織結(jié)構(gòu)設(shè)計的選擇。（1）母子公司結(jié)構(gòu)。如圖4—6所示。這種組織結(jié)構(gòu)的優(yōu)點是：各國子公司經(jīng)營的自由度大，自主性強(qiáng)，能靈活調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略。以迅速對市場作出反應(yīng)；子公司具有所在國法人地位，其正當(dāng)權(quán)益受到所在國法律保護(hù)；有利于吸收當(dāng)?shù)刭Y本和人力資源，以降低成本：母子公司關(guān)系規(guī)范、穩(wěn)定。其缺點在于，各子公司容易只考慮自身利益而忽視公司整體利益。隨著各子公司自主權(quán)的擴(kuò)大和業(yè)務(wù)復(fù)雜化，容易產(chǎn)生失控危險。若國外子公司管理人員能力太差，事事匯報請示，則容易影響公司總部的工作效率。（2）國際部結(jié)構(gòu)。這種結(jié)構(gòu)如圖4—7所示。這種組織結(jié)構(gòu)的優(yōu)點是：可以加強(qiáng)子公司之間的信息聯(lián)系與溝通；避免內(nèi)部盲目競爭；有國際部統(tǒng)籌資金，各子公司各自籌資減輕利息負(fù)擔(dān)可制定內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格以合法避稅；通過國際部的協(xié)調(diào)可以更好地開拓國際業(yè)務(wù)，實現(xiàn)公司整體利益最大化。其缺點是：國際部統(tǒng)一制定政策，會降低各子公司的經(jīng)營靈活性；信息傳遞路線長、效率低，易造成決策遲緩，降低管理效能；沒有自己專門的研發(fā)人員，不得不依靠國內(nèi)各業(yè)務(wù)部，容易產(chǎn)生利益沖突和矛盾。三、現(xiàn)代投資銀行的機(jī)構(gòu)設(shè)置及業(yè)務(wù)模式（一）投資銀行機(jī)構(gòu)的典型設(shè)置（如圖4-8所示）：（二）投資銀行分支機(jī)構(gòu)的設(shè)立1、分支機(jī)構(gòu)的設(shè)立模式（1）代理行(CorrespondentBank)。一些大的投資銀行通常委托其他地區(qū)(或國家)的銀行代理本行的業(yè)務(wù)，即保持代理行的關(guān)系。（2）辦事處(Representationoffice)。它是投資銀行在其他地區(qū)設(shè)立的最低層次的分支機(jī)構(gòu)。辦事處是一個比較小的機(jī)構(gòu)，人員通常由一個經(jīng)理和兩三個助手及秘書組成。（3）附屬行(Subsidiary)，根據(jù)所在國家(或地區(qū))法律設(shè)立的具有獨立實體的股份銀行，其股份可全部或絕的大部分由外國銀行擁有，可從事一般銀行業(yè)務(wù)。（4）分行(Branch)。為投資銀行的—個組成部門，是銀行總部在其他地區(qū)的延伸，并出銀行總部提供其財力保證。分行沒有自己的獨立的執(zhí)照、董事會。（5）埃奇法公司和協(xié)定公司(EdgeActandAgreementcooperations)。業(yè)務(wù)既包括通常的國際銀行業(yè)務(wù)，也包括國際投資業(yè)務(wù)。2、設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的影響因素（1）所在國環(huán)境。所在國的法律、管型和政策是決定投資銀行海外分支機(jī)構(gòu)組織形式的最主要因素。（2）母國環(huán)境。所謂母國環(huán)外境就是指投資銀行總部所在國的環(huán)境。（3）業(yè)務(wù)類型。投資銀行的海外業(yè)務(wù)主要是批發(fā)業(yè)務(wù)，批發(fā)業(yè)務(wù)是指與公司、大銀行和其他金融機(jī)構(gòu)以及政府之間的巨額存貸款（三）投資銀行的主要組織部門設(shè)計1、投資銀行的業(yè)務(wù)與研發(fā)部門設(shè)計（1）證券承銷部門。有的投資銀行又名公司融資部(CorporateFinanceDepartment)。該部門的主要功能是負(fù)責(zé)在一級市場上承銷公司公開發(fā)行的股票、債券和票據(jù)等各類證券。（2）項目融資部(Projectfinancedepartment)。是為某些專門項目和大型項目設(shè)計融資方案和安排融資的部門。（3）私募證券部門。該部門負(fù)責(zé)與機(jī)構(gòu)投資者和富有的私人投資者建立良好的合作關(guān)系，以向這些投資者發(fā)行不公開上市的證券，為企業(yè)籌集資金。（4）兼并與收購部。投資銀行的并購部門既為收購公司提供服務(wù)，也為獵物公司提供服務(wù)。（5）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門。該部門負(fù)責(zé)二級市場上的證券交易。同時在法律允許的前提下，向客戶提供保證金貸款和融券服務(wù)。（6）貨幣市場部。該部門主要從事貨幣市場上的籌資與交易。交易工具包括中短期國庫券、儲蓄存單和商業(yè)票據(jù)等等。（7）風(fēng)險管理部門。這一部門的功能是，將專門技能和各種套期交易工具結(jié)合在一起，為企業(yè)和投資銀行財務(wù)管理開發(fā)出一整套的套期交易方法。風(fēng)險管理—般由期貨和套期交易、金融期貨、期權(quán)交易和指數(shù)期貨期權(quán)等更為細(xì)化的部門來負(fù)責(zé)。（8）機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理部。隨著投資銀行逐漸成為基金等機(jī)構(gòu)投資者的籌建和管理者，這一部門在投資銀行中的地位日顯重要。（9）創(chuàng)新證券部門。不少投資銀行遵循創(chuàng)新性原則，專門成立了“新產(chǎn)品開發(fā)部門”，以專門致力于創(chuàng)新金融產(chǎn)品的開發(fā)和研究。（10）證券化部門。其業(yè)務(wù)范圍主要是不動產(chǎn)、汽車貸款、信用證貸款以及商業(yè)應(yīng)收賬款等資產(chǎn)的證券化。（11）高收益?zhèn)块T。隨著20世紀(jì)80年代垃圾債券在美國的興起，一些主要投資銀行已經(jīng)把“垃圾債券”的承銷和投資業(yè)務(wù)單列出來成立一個部門。（12）風(fēng)險資本部門。這是專門從事風(fēng)險資本業(yè)務(wù)的部門。該部門不僅接受新興公司的融資委托，還主動尋找新興公司，估計其未來發(fā)展?jié)摿惋L(fēng)險，進(jìn)行決策。（13）國際業(yè)務(wù)部門。該部專門負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)和管理本投資銀行的所有國際業(yè)務(wù)，并為同外跨國公司在本國的子公司和本國跨國公司的海外于公司服務(wù)。（14）消費者市場部。它包括各種證券的分配和銷售，涉及從新金融產(chǎn)品的創(chuàng)設(shè)到分支系統(tǒng)的經(jīng)營管理這一全過程。（15）研究部。第四節(jié)投資銀行的治理結(jié)構(gòu)一、投資銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)的特點1、股權(quán)極為分散2、股權(quán)具有高度的流動性3、擁有一定數(shù)量的內(nèi)部持股二、投資銀行的董事會結(jié)構(gòu)美國投資銀行董事會具有如下特征：1、董事長普遍兼任首席執(zhí)行官（CEO）。2、董事會中的外部董事占有重要地位。3、內(nèi)部重事雖然所占比例極小，但卻在董事會中身居要職。4、董事會下設(shè)各種委員會以協(xié)助其更好地進(jìn)行經(jīng)營決策并行使監(jiān)督職能。一般來說．美國投資銀行的董事會大多設(shè)有以下委員會；（1）審計委員會：負(fù)責(zé)督察公司的內(nèi)部審計程序、財務(wù)控制及存在的間題。并和外部審計機(jī)構(gòu)的監(jiān)督審計相結(jié)合，保證公司的運作和財務(wù)報告等滿足有關(guān)法律法規(guī)的要求。（2）薪酬委員會：制定公司高級經(jīng)理人員的薪酬水平和分配方案。（3）提名委員會；對內(nèi)部董事和高級管理人員進(jìn)行系統(tǒng)的評價。這些委員會一方面協(xié)助董事會行使決策與監(jiān)督，另一方面也對公司內(nèi)部管理的改善起著很重要的作用三、對經(jīng)理層的監(jiān)督約束機(jī)制投資銀行對經(jīng)理層的監(jiān)督約束機(jī)制一般通過以下三個方面來實現(xiàn)：1、在董事會下設(shè)立審計委員會或其他類似的調(diào)查稽核委員會，以加強(qiáng)董事會對經(jīng)理層的審計監(jiān)督職能。2、完善的信息披露制度。3、外部市場監(jiān)督與制約?？己艘螅赫莆諆?nèi)容：1、合伙制2、現(xiàn)代公司制3、權(quán)變組織理論4、組織結(jié)構(gòu)設(shè)計策略5、事業(yè)部制6、超事業(yè)部制7、投資銀行的董事會設(shè)計8、投資銀行的股權(quán)特點領(lǐng)會內(nèi)容：投資銀行機(jī)構(gòu)設(shè)計；投資銀行組織部門設(shè)計思考題：1、討論國際大部分知名投資銀行為什么走上市道路。2、設(shè)計投資銀行內(nèi)部結(jié)構(gòu)時，要遵循那些原則。3、投資銀行有哪些主要功能部門?這些功能部門主要負(fù)責(zé)哪些業(yè)務(wù)?第五章投資銀行管理教學(xué)目的與要求：本章通過講述投資銀行的風(fēng)險管理及人力資源管理，使學(xué)生了解投資銀行的承擔(dān)的經(jīng)營風(fēng)險及如何防范風(fēng)險；了解投資銀行家對投資銀行的重要性，投資銀行家的道德水以及投資銀行的人力資源管理制度。教學(xué)重點與難點：投資銀行的風(fēng)險管理。計劃課時：2學(xué)時教學(xué)方法與手段：課件教學(xué)第一節(jié)投資銀行的風(fēng)險一、投資銀行風(fēng)險成因1、投資銀行內(nèi)存脆弱性。投資銀行的脆弱性首先表現(xiàn)在其高負(fù)債經(jīng)營上：見表5—1。其次投資銀行內(nèi)在脆弱性表現(xiàn)在其業(yè)務(wù)的競爭壓力上。一方面全球投資銀行之間為瓜分有限的資本市場而展開激烈競爭，金融創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，而隨著金融產(chǎn)品的日益復(fù)雜，金融風(fēng)險也相應(yīng)增加。另一方面，商業(yè)銀行重返證券業(yè)，加劇了證券業(yè)的競爭。2、金融資產(chǎn)價格的過度波動性。金融資產(chǎn)價格的劇烈波動原因主要有：(1)金融資產(chǎn)難以定價。作為虛擬資產(chǎn)的金融資產(chǎn)，影響其定價的因素很多，諸如宏觀經(jīng)濟(jì)政策、經(jīng)濟(jì)周期、社會政治狀況、產(chǎn)業(yè)政策以及公眾心理等；(2)投機(jī)力量與信用交易機(jī)制對價格波動起推波助瀾作用。(3)市場信心不穩(wěn)定和羊群效應(yīng)對金融市場價格波動的影響巨大。(4)各種創(chuàng)新金融工具的廣泛運用，使得影響創(chuàng)新金融工具價格的因素變得難以把握。3、公司治理機(jī)制缺陷。股東對投資銀行董事會的約束弱化，股東大會空殼化和管理不善，導(dǎo)致了對投資銀行決策層與經(jīng)理層約束的弱化等。4、內(nèi)部控制失靈。投資銀行內(nèi)部控制失靈主要表現(xiàn)在：(1)投資銀行的內(nèi)部控制不能涵蓋其全部業(yè)務(wù)和市場，出現(xiàn)控制真空。(2)投資銀行各部門之間的協(xié)調(diào)溝通不夠健全，導(dǎo)致在危機(jī)發(fā)生初期無法事前預(yù)警。(3)投資銀行高層所制定的全面內(nèi)控制度，未被其全體員工全面執(zhí)行或認(rèn)可，內(nèi)控制度僅停留在文件形式上。(4)投資銀行內(nèi)部信息的非真實性、非充分性及公司報告渠道的不暢。內(nèi)部控制有效性的前提條件是投資銀行內(nèi)部信息能及時、準(zhǔn)確地按一定的渠道匯集于公司決策層及其主管經(jīng)理。5、外部約束弱化。外部約束主要由市場約束與政府監(jiān)管兩部分構(gòu)成。市場約束是否有效由兩方面決定：一是外部市場是否完備和有效。二是投資銀行管理層對各種市場信號變化的意識和反映程度?，F(xiàn)實中，市場效率和信息問題是造成金融過程中市場失靈的主要原因。二、投資銀行風(fēng)險的種類（一）按風(fēng)險起因分類1、政策風(fēng)險（policyrisk）資本市場是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然產(chǎn)物、而投資銀行又是基于資本市場的發(fā)展而產(chǎn)生的因而它與資本市場乃至整個市場經(jīng)濟(jì)休戚相關(guān)，從而也就使得其受國家經(jīng)濟(jì)政策影響較大。2、法律風(fēng)險（legalrisk）法律風(fēng)險來自交易一方不能對另一方履行合約的可能性所引起的法律風(fēng)險。3、系統(tǒng)風(fēng)險（systematicrisk）系統(tǒng)風(fēng)險是指因單個公司倒閉、單個市場或結(jié)算系統(tǒng)混亂而在整個金融市場產(chǎn)生“多米諾骨牌效應(yīng)”，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)相繼倒閉的情形以及由此引發(fā)整個市場周轉(zhuǎn)困難的投資者“信心危機(jī)”。4、市場風(fēng)險（marketrisk）這是金融體系中最常見的風(fēng)險之一。通常指市場變量（例如價格、利率、匯率、波動率、相關(guān)性或其他市場因素水平等）的變化給金融機(jī)構(gòu)帶來的風(fēng)險。5、信用風(fēng)險（creditrisk）信用風(fēng)險是指交易對手不能正常履行合約所規(guī)定義務(wù)的可能性，包括貸款、掉期、期權(quán)以及在結(jié)算過程中的交易對手違約帶來損夫的風(fēng)險，因而它又被稱為違約風(fēng)險（defaultrisk）。6、流動性風(fēng)險（fluidrisk）流動性風(fēng)險往往是指其持有的資產(chǎn)流動性差和對外融資能力枯竭，而造成的損失或破產(chǎn)的可能性。7、操作風(fēng)險（operationalrisk）操作風(fēng)險指的是金融機(jī)構(gòu)由于內(nèi)部控制機(jī)制或者信息系統(tǒng)失靈而造成意外損失的風(fēng)險。（1）財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險是指財務(wù)管理上的“漏洞”、財務(wù)處理出差錯以及財務(wù)人員的蓄意違規(guī)使投資很行遭受損失的可能性。（2）決策風(fēng)險。決策風(fēng)險是指由于決策者的決策失誤而造成投資銀行損失的可能性。（3）人事管理風(fēng)險。人事管理風(fēng)險是指在人事管理方面的失誤而導(dǎo)致投資銀行損失的可能性。（4）信息系統(tǒng)風(fēng)險。信息系統(tǒng)風(fēng)險指的是計算機(jī)信息與決策系統(tǒng)風(fēng)險。（二）按業(yè)務(wù)類型分類1、證券承銷風(fēng)險證券承銷風(fēng)險是指投資銀行在承銷股票、債券、金融衍生工具等經(jīng)營活動的過程中，由于不能在規(guī)定時間內(nèi)按事先約定的條件完成承銷發(fā)行任務(wù)而造成損失的可能性。承銷風(fēng)險包括發(fā)行方式風(fēng)險、競爭風(fēng)險、違法違規(guī)操作風(fēng)險等。2、證券經(jīng)紀(jì)風(fēng)險證券經(jīng)紀(jì)風(fēng)險是指投資銀行在接受客戶委托，代理交易股票、債券、金融衍生工具的時候所面臨的風(fēng)險。證券經(jīng)紀(jì)風(fēng)險主要包括；第一，規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險，指的是當(dāng)開戶數(shù)量和經(jīng)紀(jì)規(guī)模低于一定水平的時候，投資銀行的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)難以獲得理想的經(jīng)濟(jì)利益，甚至出現(xiàn)虧損的鳳險；第二，信用風(fēng)險，指的是投資銀行向客戶提供融資時產(chǎn)生詐騙、虧損以及政策限制的可能性。第三，操作風(fēng)險，是指由于人為的或者信息系統(tǒng)的錯誤，在委托、受托和交易的過程中，使得交易結(jié)果違反委托人意愿或者不能及時有效地進(jìn)行正常交易而給投資銀行帶來經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險。3、證券自營風(fēng)險證券自營風(fēng)險是指投資銀行在進(jìn)行證券投資活動中面臨的風(fēng)險，包括投資產(chǎn)品本身內(nèi)含風(fēng)險、證券市場價格異常波動的風(fēng)險、投資決策不當(dāng)風(fēng)險等。4、基金管理風(fēng)險投資銀行在基金管理中所面臨的主要風(fēng)險是市場風(fēng)險和公司內(nèi)部的非系統(tǒng)風(fēng)險。5、兼并收購風(fēng)險（1）融資風(fēng)險和債務(wù)風(fēng)險。（2）營運風(fēng)險。（3）信息風(fēng)險。（4）操作風(fēng)險（5）法律風(fēng)險6、信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險信貸資產(chǎn)證券化的風(fēng)險來源主要是證券化資產(chǎn)本身的質(zhì)量和預(yù)期效應(yīng)以及投資者和資本市場對它的認(rèn)同程度。具體來說，投資銀行作為這一業(yè)務(wù)中的特別目的機(jī)構(gòu)（spv），主要面臨以下幾種風(fēng)險：（1）資本風(fēng)險。（2）收益風(fēng)險。（3）市場風(fēng)險。（4）價格風(fēng)險。（5）匯率風(fēng)險7、風(fēng)險投資業(yè)務(wù)的風(fēng)險投資銀行進(jìn)行風(fēng)險投資業(yè)務(wù)的高風(fēng)險主要來自投資企業(yè)或項目的市場風(fēng)險及企業(yè)或項目負(fù)責(zé)人的信用風(fēng)險。（1）產(chǎn)業(yè)風(fēng)險。（2）信用風(fēng)險。（3）決策風(fēng)險。第二節(jié)投資銀行的人力資源管理一、投資銀行家的個性特征具體來說，投資銀行家大致可以分為以下四類：1、創(chuàng)業(yè)者。創(chuàng)業(yè)者致力于發(fā)展新客戶，保持老業(yè)務(wù)，創(chuàng)造各種提供服務(wù)，收取手續(xù)費的機(jī)會。2、分析師。分析師以知識階層為主，他們主要來自大學(xué)，也有相當(dāng)一部分分析師來自各個行業(yè)，深知本行業(yè)的專業(yè)技術(shù)和市場狀況。3、創(chuàng)新者。創(chuàng)新者設(shè)計新型的用戶產(chǎn)品，創(chuàng)造新型的金融工具，更新兼并收購重組的思想。4、管理者。管理者是投資銀行的經(jīng)理，他們是投資銀行的樞紐，他們的責(zé)任是維護(hù)公司的組織，為公司屬下的各個投資銀行家們創(chuàng)造最好的工作條件，使集體保持團(tuán)結(jié)。二、投資銀行家的道德標(biāo)準(zhǔn)1、守法。2、能力。3、誠信。4、守密。5、隔離。6、公開。三、投資銀行家的素質(zhì)要求1、強(qiáng)烈的成就驅(qū)動力。2、高度的責(zé)任感和誠摯的奉獻(xiàn)精神。3、絕佳的把握重點和強(qiáng)度的能力。4、持久的耐心和堅強(qiáng)的毅力。5、敏銳的洞察力。6、正直的品格和執(zhí)著的精神。7、源源不斷的創(chuàng)新動力。四、員工激勵機(jī)制（一）薪酬激勵主要包括：工資和獎金1、工資工資主要根據(jù)投資銀行規(guī)模以及投資銀行業(yè)的平均收入水平來確定。工資是以員工勞動的熟練程度、復(fù)雜程度、責(zé)任及勞動強(qiáng)度為基準(zhǔn)，按照員工實際完成的崗位工作定額、付出的工作時間等因素而計付的勞動報酬。它是投資銀行員工勞動收入的主體部分。2、獎金獎金是根據(jù)個人的獨特貢獻(xiàn)和突出業(yè)績給予的額外獎勵。是銀行對員工超額勞動部分和工作績效突出部分所支付的獎勵性報酬，是為了鼓勵員工提高勞動效率和工作質(zhì)量付給員工的貨幣獎勵。（二）福利激勵福利主要是企業(yè)作為保障和滿足員工的生活需要、安全需要，在工資、獎金之外為員工提供的貨幣和服務(wù)。可分為強(qiáng)制性福利和自愿性福利：強(qiáng)制性福利是投資銀行根據(jù)國家或當(dāng)?shù)卣南嚓P(guān)規(guī)定必須向員工提供的各種福利，自愿性福利則是銀行根據(jù)自身情況為員工辦理的福利。常見的福利如人身意外保險、醫(yī)療保險、家庭財產(chǎn)保險、旅游、服裝、誤餐補助、免費工作餐、健康檢查、俱樂部會費、提供住房或購房支持計劃、提供公車或報銷一定的交通費、特殊津貼、帶薪假期、旅游、文體娛樂等。（三）股權(quán)激勵股票期權(quán)是一種非常誘人的激勵方式。很多員工特別是高層員工認(rèn)為工資的高低倒不是主要的吸引力，最重要的是有沒有實行“員工持股”制度。其中主要包括以下幾種形式：1、員工持股計劃（ESOP）員工可以通過股票認(rèn)購計劃持有公司的普通股。加入持股計劃的公司員工，自與其所服務(wù)的公司和信托公司訂約起，每月向信托公可交付儲存一定數(shù)額的儲存金，認(rèn)購數(shù)量有限。這種購股儲存金不需自己親自按期交付，而是設(shè)立獨立的外部信托基全會，從會員的工資中扣除，再加上本公司發(fā)給的專門作持股獎勵的補助金，一并轉(zhuǎn)給信托公司，由信托公司從二級市場購買本公司的股票或累積到一定的金額，認(rèn)購本公司新發(fā)行的股票；信托基金會負(fù)責(zé)保管員工的股份，防止員工隨意出售股份。2、股權(quán)證（認(rèn)股證）認(rèn)股證是一種買方遠(yuǎn)期看漲選擇權(quán)證券，它給予持有人一定權(quán)利。其持有人于將來某一時期按約定的認(rèn)購價格認(rèn)購某種已發(fā)行在外的股份。（四）債券激勵1、高息公司債這是指向本銀行的員工以較高的利率發(fā)行本公司的債券，發(fā)行的對象僅限于本投資銀行員工。利率較市場利率為高，期限一般較長。2、轉(zhuǎn)換公司債券即投資銀行發(fā)行的債券憑證，其持有人可以在規(guī)定的期限內(nèi)，按照事先確定的條件，將債券轉(zhuǎn)換為銀行的股票。如果債券持有人沒有行使其轉(zhuǎn)換權(quán)利，發(fā)行銀行就必須按期支付債券利息，并在債券到期時清償本金。（五）工作激勵工作激勵可以建立和強(qiáng)化銀行工作要求和員工自身需要之間的關(guān)系，使二者互相轉(zhuǎn)化，從而促成員工積極的工作態(tài)度。目前各投資銀行采取的工作激勵方式是：獎勵式激勵、目標(biāo)式激勵?？己艘螅赫莆諆?nèi)容：1、投資銀行風(fēng)險成因2、投資銀行面臨的風(fēng)險3、VAR模型領(lǐng)會內(nèi)容：1、投資銀行家的個性特征2、投資銀行家的道德標(biāo)準(zhǔn)3、投資銀行家的素質(zhì)要求思考題：1、建立完整的風(fēng)險管理和控制的架構(gòu)包括那幾個方面內(nèi)容？2、哪些是成為一個優(yōu)秀的投資銀行家應(yīng)具備的素質(zhì)？3、按照個性，投資銀行家應(yīng)分為哪幾種類型？4、投資銀行家要遵循哪些職業(yè)道德？第三篇投資銀行業(yè)務(wù)（上）資產(chǎn)證券化第六章資產(chǎn)證券化理論教學(xué)目的與要求：掌握資產(chǎn)證券化的理論體系，了解資產(chǎn)證券化的四類業(yè)務(wù)，理解資產(chǎn)證券化的核心原理和基本原理的內(nèi)涵；了解資產(chǎn)證券化的發(fā)展動因。教學(xué)重點與難點：資產(chǎn)證券化的核心原理計劃課時：4學(xué)時教學(xué)方法與手段：課件教學(xué)第一節(jié)資產(chǎn)運營的一般模式一、資產(chǎn)的定義、特性和分類（一）資產(chǎn)的定義從整個經(jīng)濟(jì)的角度來考察資產(chǎn)運營的一般模式，所以有必要從整個經(jīng)濟(jì)的角度來定義資產(chǎn)。我們給出的定義是：資產(chǎn)是能夠給其所有者帶來可預(yù)期的未來經(jīng)濟(jì)收益的物質(zhì)。（二）資產(chǎn)的內(nèi)涵1、資產(chǎn)具有收益性。2、資產(chǎn)具有風(fēng)險性。3、資產(chǎn)具有產(chǎn)權(quán)明確性。4、資產(chǎn)具有非消費性。5、資產(chǎn)具有多種形式（三）資產(chǎn)的特性1、流動性。資產(chǎn)的流動性涉及變現(xiàn)資產(chǎn)價值的便利程度和速度。具有完全流動性的資產(chǎn)，無論其出售決定作出得有多遲，該資產(chǎn)都能實現(xiàn)其全額價值，也就是說出售資產(chǎn)獲得的價值和尋找買主的時間成正比。2、可逆性。是指該資產(chǎn)帶給其所有者的價值占購買者同期購買該資產(chǎn)所支付成本的百分比。對于一項完全可逆的資產(chǎn)來說，該百分比為100%，表明賣主可以把買主購買該資產(chǎn)的成本全部轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金。3、可分性。資產(chǎn)的可分性涉及資產(chǎn)交易的最小單位，一項資產(chǎn)可進(jìn)行交易的最小單位不僅對于確定資產(chǎn)交易的成本至關(guān)重要，而且往往是資產(chǎn)交易得以進(jìn)行的先決條件。4、價值的可預(yù)見性。是指一種確定性，如果一項資產(chǎn)在未來任何一天的現(xiàn)金價值都可以完全預(yù)測，則意味著該資產(chǎn)具有完全可預(yù)見性。5、收益性。是指在此期間持有該資產(chǎn)所帶來的全部收入減去花費的成本。收益的形式可能多種多樣，可以是實物、貨幣、證券等，但也必須從資產(chǎn)價值的角度來統(tǒng)一衡量。（四）資產(chǎn)的分類1、根據(jù)資產(chǎn)的存在形式，可分為有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。2、根據(jù)資產(chǎn)變現(xiàn)的速度，可分為流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)。3、根據(jù)資產(chǎn)在社會資本運動中的地位和作用，可分為金融資產(chǎn)和非金融資產(chǎn)。金融資產(chǎn)包括貨幣以及有價證券等；非金融資產(chǎn)一般由實物構(gòu)成。4、根據(jù)資產(chǎn)是否能跟所有者分離?？梢园奄Y產(chǎn)分為主動資產(chǎn)和被動資產(chǎn)。被動資產(chǎn)，如士地、廠房等，這些資產(chǎn)跟其所有者可以分離：主動資產(chǎn)，如勞動力、知識等．這些資產(chǎn)跟所有者合為一體。5、根據(jù)資產(chǎn)價值形態(tài)上的不同，我們把資產(chǎn)分為“現(xiàn)金資產(chǎn)”、“實體資產(chǎn)”、“信貸資產(chǎn)”、“證券資產(chǎn)”和“智能資產(chǎn)”五類。（1）現(xiàn)金資產(chǎn)就是以非消費目的存在的現(xiàn)金，也就是用于投資的現(xiàn)金。（2）實體資產(chǎn)包括實物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)兩種，主要以企業(yè)形式存在。（3）信貸資產(chǎn)就是債權(quán)資產(chǎn)，主要指銀行貸款和應(yīng)收賬款（4）證券資產(chǎn)是指各種有價證券。（5）智能資產(chǎn)是指在資產(chǎn)運營過程中人的知識和能力的水平，是創(chuàng)造新的經(jīng)濟(jì)利益的能力。二、資產(chǎn)運營的一般模式（一）資產(chǎn)運營的定義1、狹義的資產(chǎn)運營。強(qiáng)調(diào)產(chǎn)權(quán)經(jīng)營，認(rèn)為資產(chǎn)運營就是通過產(chǎn)權(quán)經(jīng)營來實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值，并從這個角度出發(fā)把并購重組作為資產(chǎn)運營最為重要的方式。2、廣義的資產(chǎn)運營。認(rèn)為資產(chǎn)運營是公司對其可以支配的所有資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化配置，以實現(xiàn)最大限度資產(chǎn)增值目標(biāo)的過程。3、資本運營的定義。資產(chǎn)運營是以價值為中心的導(dǎo)向機(jī)制。它以資產(chǎn)價值形態(tài)的管理為基礎(chǔ)，通過資產(chǎn)的優(yōu)化配置和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的動態(tài)調(diào)整來實現(xiàn)資產(chǎn)增值最大化的目標(biāo)。簡單地說，資產(chǎn)運營就是通過資產(chǎn)的五種價值形態(tài)自身以及互相之間的轉(zhuǎn)換來實現(xiàn)價值增值的最大化。（二）資產(chǎn)運營的特點1、資產(chǎn)運營是以價值為中心的導(dǎo)向機(jī)制要求在經(jīng)濟(jì)活動中始終以資產(chǎn)增值最大化為目標(biāo)。2、資產(chǎn)運營的對象是資產(chǎn)的五種價值形態(tài)。3、資產(chǎn)運營注重資產(chǎn)的流動性，強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)價值形態(tài)變換的便利性。4、資產(chǎn)運營實際上是一種資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的過程。資產(chǎn)運營通過資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，對資源進(jìn)行合理配置。5、資產(chǎn)運營的收益主要來自資產(chǎn)優(yōu)化組合后效率提高所帶來的經(jīng)濟(jì)收益的增加，即資產(chǎn)價值的提高。三、資產(chǎn)運營一般模式中的資產(chǎn)證券化廣義的資產(chǎn)證券化是指某一資產(chǎn)或資產(chǎn)組合采取證券資產(chǎn)這一價值形態(tài)的資產(chǎn)運營方式。包括實體資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化、證券資產(chǎn)證券化和現(xiàn)金資產(chǎn)證券化。我們用圖6.2來概括廣義資產(chǎn)證券化方式。實體資產(chǎn)證券化即實體資產(chǎn)向證券資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換，是以實物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券并上市的過程；信貸資產(chǎn)證券化，就是把缺乏流動性但具有未來現(xiàn)金收入流的信貸資產(chǎn)。經(jīng)過重組形成資產(chǎn)池．并以此為基礎(chǔ)發(fā)行證券；證券資產(chǎn)證券化即證券資產(chǎn)的再證券化過程，就是將證券或證券組合作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，再以其產(chǎn)生的現(xiàn)全流或與現(xiàn)金流相關(guān)的變量為基礎(chǔ)發(fā)行證券化；現(xiàn)金資產(chǎn)證券化是指現(xiàn)金的持有者通過證券投資將現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成證券的過程。其中，信貸資產(chǎn)證券化是狹義資產(chǎn)證券化。四、資產(chǎn)證券化的四類業(yè)務(wù)（一）實體資產(chǎn)證券化是以實物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券并上市的過程。它主要有以下幾種方式：1、股票發(fā)行與上市，包括直接上市、間接上市、買殼上市、借殼上市等。2、債券的發(fā)行與上市，按不同的融資方，債券的發(fā)行分為政府債券的發(fā)行、金融債券的發(fā)行、公司債券的發(fā)行和國際機(jī)構(gòu)債券的發(fā)行。3、不動產(chǎn)證券的發(fā)行與上市，即以投資于某一項房產(chǎn)和地產(chǎn)的未來的現(xiàn)全流為基礎(chǔ)發(fā)行證券。4、產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)行與上市，指以投資于一個產(chǎn)業(yè)的未來收入為基礎(chǔ)發(fā)行證券以募集資金組成基金。（二）信貸資產(chǎn)的證券化就是把缺乏流動性但具有未來現(xiàn)金收入流的信貸資產(chǎn)（如銀行的貸款、企業(yè)的應(yīng)收賬款）經(jīng)過重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎(chǔ)來發(fā)行證券。按照被證券化資產(chǎn)種類的不同，信貸資產(chǎn)證券化可以分為住房抵押貸款支撐的證券化（Mortgage-BackedSecuritization，MBS）和資產(chǎn)支撐的證券化（Asset-BackedSecuritization，ABS）。在典型的資產(chǎn)證券化流程中，通常由發(fā)起人將預(yù)期可獲取穩(wěn)定現(xiàn)金收入的資產(chǎn)，組成一個規(guī)模可觀的“資產(chǎn)池”，然后將這一“資產(chǎn)池”銷售給專業(yè)操作資產(chǎn)證券化的“特殊目的載體”（SPV），由SPV以預(yù)期現(xiàn)金收入為保證，經(jīng)過擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保和評級機(jī)構(gòu)的信用評級，向投資者發(fā)行證券、募集資金。并將日后收到的現(xiàn)金流給投資者以償付，從而實現(xiàn)發(fā)起人籌到資金、投資人取得回報的目的。（三）證券資產(chǎn)的證券化就是將證券作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，再以該證券的現(xiàn)金流或與與現(xiàn)金流相關(guān)的變量為基礎(chǔ)發(fā)行證券。證券資產(chǎn)證券化最重要的形式是證券投資基金，即以現(xiàn)有證券資產(chǎn)組合的未來收益為基礎(chǔ)來發(fā)行新的證券。（四）現(xiàn)金資產(chǎn)的證券化是指現(xiàn)金的持有者通過證券投資將現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成證券的過程。它包括授資者在證券發(fā)行市場上買入證券，但更主要的則是指投資者在二級市場上進(jìn)行的證券交易。證券交易有以下幾種方式：1、證券交易所支易；2、柜臺交易。3、第三市場交易。4、第四市場交易。第二節(jié)資產(chǎn)證券化原理一、資產(chǎn)證券化的核心原理（基礎(chǔ)現(xiàn)金流分析）基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析主要包括兩方面的內(nèi)容：資產(chǎn)的估價和資產(chǎn)的風(fēng)險／收益分析。（一）資產(chǎn)估價原理1、現(xiàn)金流貼現(xiàn)估價法，這種方法認(rèn)為一項資產(chǎn)的價值應(yīng)等于該資產(chǎn)預(yù)期在未來所產(chǎn)生的全部現(xiàn)主流的現(xiàn)值總和。2、對比估價法，這種方法根據(jù)某一變量，如收益、現(xiàn)金流、賬面價值或銷售額等，考察同類“可比”資產(chǎn)的價值。借以對一項新資產(chǎn)進(jìn)行估價。3、期權(quán)估價法，它使用期權(quán)定價模型來估計有期權(quán)特性的資產(chǎn)的價值。（二）風(fēng)險／收益模型原理內(nèi)容：是從風(fēng)險需得到補償?shù)慕嵌瘸霭l(fā)，來計算一種資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的收益率．而這個收益享，從資產(chǎn)估價的角度來說，就是資產(chǎn)未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)率。因此可以說，資產(chǎn)的風(fēng)險／收益模型在證券化中的作用就是被用來確定證券化資產(chǎn)未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)率。在資產(chǎn)估價中，風(fēng)險／收益模型主要是用在現(xiàn)金流貼現(xiàn)估價法中；同時，在對比估價法和期權(quán)估價法中也可以起到一定的參考作用。在現(xiàn)金流估價法中如果不能進(jìn)行正確的風(fēng)險收益分析，就不可能對證券進(jìn)行正確的定價。換句話說，如果不能對資產(chǎn)的風(fēng)險／收益進(jìn)行分析，就無法用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法來進(jìn)行估價。二、資產(chǎn)證券化的三大基本原理（一）資產(chǎn)重組原理1、資產(chǎn)重組的含義資產(chǎn)重組原理的核心思想是通過資產(chǎn)的重新組合來實現(xiàn)資產(chǎn)收益的重新分割和重組，它是從資產(chǎn)收益的角度來進(jìn)一步對現(xiàn)金流進(jìn)行分析。2、資產(chǎn)重組原理的內(nèi)容（1）最佳化原理。通過資產(chǎn)重組使基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益達(dá)到最佳水平，從而使以資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行的證券價值達(dá)到最佳水平。（2）均衡原理。資產(chǎn)重組應(yīng)將資產(chǎn)的原始所有人、策略投資者以及將來的證券持有人的利益進(jìn)行協(xié)調(diào)，以有利于證券的發(fā)行和未來的表現(xiàn)并至少應(yīng)該保持原有的均衡不被破壞。（3）成本最低原理。在資產(chǎn)重組過程中，必須堅持“低成本”的戰(zhàn)略，也就是說必須降低資產(chǎn)重組的操作成本。（4）優(yōu)化配置原理。資產(chǎn)重組的目的不僅是要一般地提高資產(chǎn)的利用效率，更重要的是要通過下端調(diào)整與再組合來實現(xiàn)社會資源配置最優(yōu)化。（二）風(fēng)險隔離原理1、風(fēng)險分割原理的內(nèi)容風(fēng)險分割原理也可以說是關(guān)于資產(chǎn)風(fēng)險重新分割和組合的原理。其核心內(nèi)容是在資產(chǎn)證券化中，如何通過隔離基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險和其他資產(chǎn)（主要是基礎(chǔ)資產(chǎn)原始所有人的其他資產(chǎn)）的風(fēng)險來提高資產(chǎn)運營的效率．從而最大化資產(chǎn)證券化參與各方的收益。2、風(fēng)險隔離對提高了資產(chǎn)運營效率的影響（1）通過風(fēng)險隔離，把基礎(chǔ)資產(chǎn)原始所有人不愿或不能承擔(dān)的風(fēng)險轉(zhuǎn)移到愿意而且能夠承擔(dān)的人那里。（2）證券的投資者能夠只承擔(dān)他們所愿意承擔(dān)的風(fēng)險，而不必是資產(chǎn)原始所有人所面臨的所有風(fēng)險。（三）信用增級原理1、原理的含義增級原理對將要發(fā)行的證券進(jìn)行整體的信用增級。2、信用增級的作用增加金融資產(chǎn)組合的市場價值。如果通過信用增級來獲得信用和流動性的支持，就能降低成本。第三節(jié)資產(chǎn)證券化趨勢的理論分析一、資產(chǎn)證券化發(fā)展的微觀動因1、從投、融資雙方來看，通過資產(chǎn)證券化，使得本來不可能或者很難進(jìn)行的資產(chǎn)收益--風(fēng)險空間細(xì)分成為可能，使原來間斷的收益--風(fēng)險分布逐漸連續(xù)起來，籌資者和投資者在投資空間中所能選擇的資產(chǎn)組合點或集合大大增加，從而提高了投資者和融資者的效用。2、從金融中介機(jī)構(gòu)的角度來看，資產(chǎn)證券化作為一種有效的融資渠道和專業(yè)化金融服務(wù)手段成為金融中介間競爭的焦點。3、從政府監(jiān)管的角度來看，證券化各方的利益驅(qū)動是推動證券化進(jìn)程乃至整個金融市場發(fā)展的重要力量，但是各方的利益膨脹又會導(dǎo)致金融秩序的混亂，帶來社會經(jīng)濟(jì)效率的損失，因此各國政府都遇過一方面嚴(yán)格監(jiān)管，另一方面則對有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資產(chǎn)證券化積極推動，協(xié)調(diào)各方利益驅(qū)動，以使其有效發(fā)揮對金融市場發(fā)展的推動作用。因而，監(jiān)管的壓力促使證券化參與各方為了規(guī)避管制，突破傳統(tǒng)方式，進(jìn)一步尋求新的證券化方式，而政府的推動則使資產(chǎn)證券化能突破制度、法律上的約束，從而兩方面共同促進(jìn)了證券化的發(fā)展。二、資產(chǎn)證券化的宏觀動因（一）資產(chǎn)證券化促進(jìn)了資產(chǎn)運營的分配效率。所謂資產(chǎn)運營的分配效率是指通過價格調(diào)節(jié)對資源進(jìn)行有效配置的能力。資產(chǎn)證券化在如下幾個方面促進(jìn)了資產(chǎn)運營的分配效率的作用1、資產(chǎn)證券化提供了一種將資產(chǎn)的收益和風(fēng)險有效識別和細(xì)分的機(jī)制，在此基礎(chǔ)上，對資產(chǎn)的定價將更趨準(zhǔn)確，而準(zhǔn)確的價格信號則能更有效地引導(dǎo)資源向高收益的部門流動。2、資產(chǎn)證券化為資產(chǎn)運營主體根據(jù)不同的需求，分散和有效轉(zhuǎn)移風(fēng)險提供了條件、證券資產(chǎn)的可分性與多樣性。3、資產(chǎn)證券化一方面通過擴(kuò)大投資者的資產(chǎn)選擇集，可以充分動員儲蓄、發(fā)掘資金來源，加快儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的速度、降低轉(zhuǎn)化成本：而一方面則又適應(yīng)了融資者日益多樣、復(fù)雜的融資需要，從而使投融資雙方的交易地位都得以改善，交易者的滿足程度和福利水平都得以提高。4、資產(chǎn)證券化通過對政府監(jiān)管的規(guī)避，打破了金融市場之間的界限，促進(jìn)了金融資源的自由流動，模糊了傳統(tǒng)商業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)之間的界限，增進(jìn)了金融業(yè)的競爭，而這種自由競爭的市揚機(jī)制則也將有利于改善資源分配狀況，實現(xiàn)資源配置的最優(yōu)。（二）資產(chǎn)證券化促進(jìn)了資產(chǎn)運營的操作效率。所謂資產(chǎn)運營的操作效率是指資產(chǎn)運營能通過最小成本達(dá)到資產(chǎn)配置的最優(yōu)狀態(tài)。資產(chǎn)證券化對降低了金融中介的運作成本的作用：1、資產(chǎn)證券化的發(fā)展改變了傳統(tǒng)的不適應(yīng)資產(chǎn)運營趨勢的金融組織、金融機(jī)構(gòu)和金融制度有利于金融產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和快速成長，促進(jìn)了金融中介機(jī)構(gòu)間的競爭，從而必然會帶來金融中介運作成本的降低。2、資產(chǎn)證券化的發(fā)展有效地改善了金融交易的信息條件。實際上證券化本身就是“信息”，通過證券化可以獲得成百上千項單獨資產(chǎn)以及它們在一個資產(chǎn)池中的表現(xiàn)和變化規(guī)律的精確信息，有效地降低了其信息成本?？己艘螅赫莆諆?nèi)容：1、資產(chǎn)運營的定義、特征及分類2、資產(chǎn)運營的一般模式3、資產(chǎn)證券化的四類業(yè)務(wù)4、資產(chǎn)證券化的核心及基本原理領(lǐng)會內(nèi)容：資產(chǎn)證券化的微觀及宏觀動因思考題：1、如何從資產(chǎn)運營的角度來理解資產(chǎn)證券化的四類業(yè)務(wù)？2、資產(chǎn)證券化的核心原理和基本原理是什么？3、資產(chǎn)證券化得到迅速發(fā)展的原因有哪些？第七章：證券的發(fā)行與承銷教學(xué)目的與要求：通過本章的學(xué)習(xí)，首先應(yīng)該了解證券的含義、分類，以及證券發(fā)行的類型和當(dāng)事人；其次，掌握股票公開發(fā)行和承銷的一般流程；再次，掌握債券公開發(fā)行和承銷的一般程序，了解債券發(fā)行中的信用評級；最后，掌握證券私募的含義與特征。教學(xué)重點與難點：證券發(fā)行的前期策劃和發(fā)行內(nèi)容。計劃課時：5學(xué)時教學(xué)方法與手段：課件教學(xué)第一節(jié)：證券發(fā)行概述一、證券的含義證券是指記載并代表一定權(quán)利的法律憑證，它用以證明持有人有權(quán)依其所持憑證記載的內(nèi)容而取得應(yīng)有的權(quán)益。二、證券的分類（一）按性質(zhì)分可分為憑證證券和有價證券1、憑證證券又稱無價證券，是指本身不能使持有人或第三者取得一定收入的證券。2、有價證券是指標(biāo)有票面金額，證明持有人有權(quán)按期取得一定收入并可以自由轉(zhuǎn)讓和買賣的所有權(quán)或債僅憑證。（二）有價證券有廣義與狹義之分廣義的有價證券包括商品證券、貨幣證券和資本證券。1、商品證券：是證明持券人擁有商品所有權(quán)或使用權(quán)的憑證。屬于商品證券的有提貨單、運貨單、倉庫棧單等。2、貨幣證券：是指本身能使持有人或第三者取得貨幣索取權(quán)的有價證券。貨幣證券主要包括兩大類：一類是商業(yè)證券，主要包括商業(yè)匯票和商業(yè)本票；另一類是銀行證券，主要包括銀行匯票、銀行本票和支票。3、資本證券：是指由金融投資或與金融投資有直接聯(lián)系的活動而產(chǎn)生的證券。該證券的持有人有一定的收入請求權(quán)、它包括股票、債券、基金證券以及衍生品種如金融期權(quán)、可轉(zhuǎn)換證券等。（三）證券的主要分類1、按照證券經(jīng)濟(jì)性質(zhì)上的不同，證券可以分為股票、債券和其他證券。股票是指股份有限公司按照公司法的規(guī)定，為籌集公司資本而笠發(fā)的證明股東所持股份的憑證。債券是發(fā)行人按照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限還本付息的有價證券。2、按照證券發(fā)行主體的不同?？梢苑譃楣咀C券、金融證券、政府證券和國際證券。=1\*GB3①公司證券是指公司、企業(yè)等經(jīng)濟(jì)法人為等集投資資金或與籌集投資資金直接相關(guān)的行為而發(fā)行的證券。=2\*GB3②金融證券是指銀行、保險公司、投資公司等金融機(jī)構(gòu)為籌集經(jīng)營資金而發(fā)行的證券。政府證券是指政府財政部門或其代理機(jī)構(gòu)為籌集資金，以政府名義發(fā)行的證券。=3\*GB3③國際證券是指某國政府、金融機(jī)構(gòu)、公司企業(yè)以及國際經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)等國際主融市場上發(fā)行的，以某國貨幣表示的證券。3、按證券收益是否固定，證券可分為固定收益證券和變動收益證券。=1\*GB3①固定收益證券是指持有入可以在特定的時間內(nèi)取得固定的收益并預(yù)先知道取得收益的數(shù)量和時間，固定利率債券和優(yōu)先股股票即屬此類證券。=2\*GB3②變動收益證券是指因客觀條件的變化其收益也隨之變化的證券。4、按證券發(fā)行方式的不同，證券可以分為公募證券和私募證券。=1\*GB3①公募證券是指向社會公眾投資者公開發(fā)行以募集資金的證券。=2\*GB3②私募證券是指向事先確定的投資者發(fā)行以募集資金的證券。5、按證券是否在證券交易所上市交易，證券可分為上市證券和非上市證券。=1\*GB3①上市證券又稱掛牌證券，是指經(jīng)證券主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，并向證券交易所注冊登記，獲得在交易所內(nèi)公開買賣資格的證券。=2\*GB3②非上市證券也稱非掛牌證券、場外證券，是指未申請上市或不符合在證券交易所掛牌交易條件的證券。三、證券發(fā)行管理制度大體可分為兩種基本的發(fā)行管理制度，即證券發(fā)行登記制和證券發(fā)行核準(zhǔn)制。（一）登記制1、證券發(fā)行登記制：登記制又稱注冊制，其主要內(nèi)容是：證券發(fā)行人在準(zhǔn)備發(fā)行證券時，必須將依法公開的各種資料完全、準(zhǔn)確地向政府的證券主管機(jī)關(guān)呈報并申請注冊。主管機(jī)關(guān)僅要求發(fā)行人提供的資料不包含任何不真實的陳述和事項。如果發(fā)行人未違反上述原則，證券主管機(jī)關(guān)應(yīng)準(zhǔn)予注冊。登記制遵循的是公開管理原則。2、證券發(fā)行登記的內(nèi)容(1)公司的經(jīng)營情況，包括開始營業(yè)日期、過去五年內(nèi)的重大發(fā)展、主要顧客情況、重要國內(nèi)外市場、同業(yè)競爭狀況。(2)公司財務(wù)資料，包括凈營業(yè)收入、所付利息、資產(chǎn)總額、負(fù)債總額及其變化，以及其他財務(wù)資料。(3)財產(chǎn)詳細(xì)情況，如財產(chǎn)是礦產(chǎn)，則要說明礦質(zhì)、開礦成本等。(4)證券主要持有者名單，即90天以內(nèi)持有公司10％以上證券者的名單。(5)董事、主要管理人員及其報酬情況。（二）核準(zhǔn)制核準(zhǔn)制是指證券發(fā)行人不僅必須公開其發(fā)行證券的真實情況，而且該證券必須經(jīng)政府證券主管機(jī)關(guān)審查符合若干實質(zhì)條件才能被獲準(zhǔn)發(fā)行。在這一過程中，主管機(jī)關(guān)有權(quán)否決不符合規(guī)定條件的證券發(fā)行申請。四、證券的發(fā)行類型（一）公開發(fā)行和私募發(fā)行人在發(fā)行證券時，可以選擇不同的投資者作為發(fā)行對象，由此，可以將證券發(fā)行分為公開發(fā)行（publicoffering）和私募（privateplacement）。1、公開發(fā)行：又稱公募，是指發(fā)行人通過中介機(jī)構(gòu)向不特定的杜會公眾廣泛地發(fā)售證券。在公開發(fā)行的情況下，所有合法的社會投資者都可以參加認(rèn)購。（1）公開發(fā)行的優(yōu)點=1\*GB3①公開發(fā)行以眾多的投資者為發(fā)行對象，籌集資金潛力大。=2\*GB3②公開發(fā)行投資者范圍大，可避免囤積證券或被少數(shù)人操縱。=3\*GB3③這種發(fā)行方式可增強(qiáng)證券的流動性，有利于提高發(fā)行人的社會信譽。（2）缺點=1\*GB3①發(fā)行過程比較復(fù)雜登記核準(zhǔn)所需時間較長。=2\*GB3②發(fā)行成本較高2、私募：又稱非公開發(fā)行或內(nèi)部發(fā)行，是指面向少數(shù)特定的投資人發(fā)行證券的方式。私募發(fā)行的對象大致有兩類：一類是個人投資者，例如公司老股東或發(fā)行人自己的員工；另一類是機(jī)構(gòu)投資者，如大的金融機(jī)構(gòu)或與發(fā)行人有密切往來關(guān)系的企業(yè)等。（1）優(yōu)點私募發(fā)行有確定的投資人，發(fā)行手續(xù)簡單，可以節(jié)省發(fā)行時間和費用。（2）缺點私募發(fā)行的不足之處是投資者數(shù)量有限，流通性較差，而且也不利于提高發(fā)行人的社會信譽。（二）溢價發(fā)行、平價發(fā)行和折價發(fā)行根據(jù)證券發(fā)行價格和票面面額的關(guān)系，可以將證券發(fā)行分為溢價發(fā)行、平價發(fā)行和折價發(fā)行三種形式。1、平價發(fā)行：又稱等額發(fā)行或面額發(fā)行，是指發(fā)行人以證券的票面面額作為發(fā)行價格。2、溢價發(fā)行：是指發(fā)行人按高于面額的價格發(fā)行股票。溢價發(fā)行又可以分為時價發(fā)行和中間價發(fā)行兩種方式。=1\*GB3①時價發(fā)行：也稱市價發(fā)行，是指以同類證券的流通價格為基準(zhǔn)來確定證券發(fā)行價格，股票公開發(fā)行通常都是采用這種形式。=2\*GB3②中間價發(fā)行：是指介于面額和時價之間的價格來發(fā)行股票。=3\*GB3③折價發(fā)行：是指以低于面額的價格出售新股，即按面額打一定折扣后發(fā)行證券。五、證券發(fā)行的原則1、公平原則。2、公開原則。3、公正原則。六、證券發(fā)行的當(dāng)事人1、發(fā)行人2、投資者3、承銷商4、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)5、其他當(dāng)事人。律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所、財務(wù)顧問公司、證券信用評級機(jī)構(gòu)等。第二節(jié)股票的發(fā)行與承銷一、股票的承銷方式1、股票發(fā)行的包銷方式股票發(fā)行的包銷方式，是最傳統(tǒng)、最基本的承銷方式。在這種方式下，由投資銀行與發(fā)行公司通過簽訂承銷協(xié)議，以議定的價格承諾購買發(fā)行公司新發(fā)行的全部或部分股票，然后銷售給投資大眾。在包銷的過程中，投資銀行一般是以略低的價格買進(jìn)股票，再以較高的價格賣出，買賣價格的差異為承銷費用。2、股票發(fā)行的代銷方式投資銀行代為銷售發(fā)行公司的股票。在這種方式下，投資銀行不承擔(dān)售完股票的擔(dān)保責(zé)任，只是作為發(fā)行公司的代理機(jī)構(gòu)盡可能地推銷股票，而不是像包銷那樣將承銷的股票購買后再轉(zhuǎn)手銷售，所以這種方式又稱盡力代銷方式。包銷和代銷這兩種不同的承銷方式，對發(fā)行公司和投資銀行兩者的風(fēng)險是不一致的。包銷方式下發(fā)行失敗的風(fēng)險由投資銀行承擔(dān)，因此，包銷的承銷費用要高于代銷方式。包銷方式適宜于經(jīng)濟(jì)增長時期中那些歷史較長、財務(wù)狀況和經(jīng)營情況一直比較良好、產(chǎn)品成熟的發(fā)行公司；代銷方式主要適用于新開業(yè)的公司，這類公司過去無營業(yè)記錄可循，而前景又未確定，風(fēng)險較大。實踐中，代銷方式運用得很少。二、投資銀行股票承銷業(yè)務(wù)的流程1、選擇發(fā)行人發(fā)行人的素質(zhì)如何將關(guān)系到投資銀行承銷所承擔(dān)的風(fēng)險，并可能直接決定證券承銷的成敗。因此，投資銀行在選擇發(fā)行人時一般要考慮如下幾方面；（1）是否符合股票發(fā)行條件。（2）是否受市場歡迎。（3）是否具備優(yōu)秀的管理層。（4）是否具備增長潛力