第二篇金融投資工具(第四章金融衍生投資工具)

投資學(xué)主講：劉明廣第二篇金融投資工具第三章證券投資工具1第四章金融衍生投資工具2第五章其它金融投資工具3第四章金融衍生投資工具

1、金融衍生工具概念指以貨幣、股票、債券等常見的金融根底產(chǎn)品和根底變量〔利率、匯率、各類價(jià)錢指數(shù)等〕為根底，衍生出來的并作為買賣對(duì)象的派生金融產(chǎn)品。1、1金融衍消費(fèi)品的作用◆躲避風(fēng)險(xiǎn)◆投資獲利◆價(jià)錢發(fā)現(xiàn)◆加強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性1、2金融衍生工具的分類1、2、1按照產(chǎn)品形狀和買賣場(chǎng)所分類〔1〕內(nèi)置型衍生工具：嵌入在非衍生合同下的衍生金融工具，如可轉(zhuǎn)換債券?！?〕買賣所買賣的衍生工具〔3〕OTC(Over-the-Counter)買賣的衍生工具

1、2、2按照根底工具種類〔1〕股權(quán)類產(chǎn)品衍生工具，以股票和股票指數(shù)為根底工具的衍生工具，如股票期權(quán)、股票期貨、股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權(quán)以及上述的混合體?！?〕貨幣衍生工具：以各種貨幣作為根底的衍生的工具，主要有遠(yuǎn)期外集合約、貨幣期貨、貨幣期權(quán)、貨幣互換以及混合體?！?〕利率衍生工具：以利率為根底的衍生工具，有遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)、利率互換以及混合體。

1、2、3按買賣的方法和特點(diǎn)分類〔1〕金融遠(yuǎn)期合約：指合約雙方贊同在未來日期按照固定價(jià)錢買賣根底金融資產(chǎn)的合約。現(xiàn)貨買賣是指如今成交并且在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)交割商品或金融資產(chǎn)的買賣；遠(yuǎn)期買賣是指如今簽署合同，在某個(gè)時(shí)期后按照確定的價(jià)錢交割商品或金融資產(chǎn)的買賣；期貨買賣是指如今簽署規(guī)范化的合同，在未來某個(gè)時(shí)間按照確定的價(jià)錢交割確定數(shù)量的商品或金融資產(chǎn)的買賣?！?〕金融期貨：買賣雙方在有組織的買賣所內(nèi)以公開競(jìng)價(jià)的方式達(dá)成的，在未來某一段時(shí)間交收規(guī)范數(shù)量特定金融工具的協(xié)議。主要有以下幾種：◆外匯期貨:外匯期貨是指買賣雙方在期貨買賣所以公開競(jìng)價(jià)的方式成交后，商定在未來某特定日期，以成交價(jià)錢交割某種特定規(guī)范數(shù)量的貨幣?！衾势谪?指如今簽署規(guī)范化的合同，在確定的未來日期按照確定的利率借貸確定數(shù)量的某種貨幣的買賣?！艄善逼谪洠阂怨善弊鳛楦坠ぞ撸I賣雙方商定，以商定價(jià)錢在合約到期日買賣規(guī)定數(shù)量的股票?！艄善眱r(jià)錢指數(shù)期貨：以某種股價(jià)指數(shù)為根底資產(chǎn)的規(guī)范化的期貨合約?！?〕金融期權(quán)：指合約雙方向賣方支付一定的費(fèi)用〔期權(quán)費(fèi)或期權(quán)價(jià)錢〕，在商定的時(shí)間內(nèi)享有按事先確定的價(jià)錢向合約賣方買賣某種金融工具的權(quán)益的契約。①根據(jù)選擇權(quán)的性質(zhì)劃分：1〕買入期權(quán)：看漲期權(quán)或認(rèn)購(gòu)權(quán)，指期權(quán)的買方具有在商定期限內(nèi)按協(xié)定的價(jià)錢買入一定數(shù)量金融工具的權(quán)益。2〕賣出期權(quán)：看跌期權(quán)或認(rèn)沽期權(quán)，指期權(quán)的買方具有在商定期限內(nèi)按協(xié)議的價(jià)錢賣出一定數(shù)量金融工具的權(quán)益。

②按期權(quán)合約規(guī)定的履約時(shí)間1)歐式期權(quán)：只能在到期日?qǐng)?zhí)行；2)美式期權(quán)：在期權(quán)到期日或到期日之前的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日?qǐng)?zhí)行；3)百穆大期權(quán)〔大西洋期權(quán)〕：在期權(quán)到期日的一系列規(guī)定日期執(zhí)行。③按照金融期權(quán)根底資產(chǎn)性質(zhì)不同1)股票期權(quán)：買方在支付了期權(quán)費(fèi)后，即獲得了合約有效期內(nèi)或到期日以前按協(xié)定的價(jià)錢買入或賣出一定數(shù)量股票的權(quán)益。2〕股票指數(shù)期權(quán)：以股票指數(shù)為根底資產(chǎn)，買方在支付了期權(quán)費(fèi)后，即獲得了在合約有效期內(nèi)或到期日以協(xié)定的指數(shù)與實(shí)踐的市場(chǎng)指數(shù)進(jìn)展盈虧結(jié)算的權(quán)益。3〕利率期權(quán)：買方支付了一定的期權(quán)費(fèi)后，即獲得了在合約有效期內(nèi)或到期時(shí)以一定的利率買入或賣出一定面額的利率工具的權(quán)益。4)貨幣期權(quán)，又稱外幣期權(quán)或外匯期權(quán)，買方支付了期權(quán)費(fèi)后，即獲得了在合約有效期內(nèi)或到期時(shí)以一定的匯率購(gòu)買或出賣一定數(shù)量某種外匯資產(chǎn)的權(quán)益?！?〕金融互換：指兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人按共同商定的條件，在商定的時(shí)間內(nèi)定期交換現(xiàn)金流的金融買賣?！?〕構(gòu)造化金融衍生工具〔再衍生工具〕：經(jīng)過上述四種根本金融衍生工具的組合。1.3幾種常見金融的衍生工具1.3.1權(quán)證〔1〕定義權(quán)證是一種有價(jià)證券，投資者付出權(quán)益金購(gòu)買后，有權(quán)益〔而非義務(wù)〕在某一特定期間〔或特定時(shí)點(diǎn)〕按商定價(jià)錢向發(fā)行人購(gòu)買或者出賣標(biāo)的證券。其中：發(fā)行人是指上市公司或證券公司等機(jī)構(gòu)；權(quán)益金是指購(gòu)買權(quán)證時(shí)支付的價(jià)款；標(biāo)的證券可以是個(gè)股、基金、債券或其它證券，是發(fā)行人承諾按商定條件向權(quán)證持有人購(gòu)買或出賣的證券。(2)權(quán)證種類①按買賣方向分為認(rèn)購(gòu)權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。②按權(quán)益行使期限分為美式權(quán)證、歐式權(quán)證、和百慕大式權(quán)證，美式權(quán)證的持有人在權(quán)證到期日前的任何買賣時(shí)間均可行使其權(quán)益，歐式權(quán)證持有人只可以在權(quán)證到期日當(dāng)日行使其權(quán)益。百慕大式權(quán)證的行權(quán)方式為以上兩種的混合，即持有人有權(quán)在到期日之前的一個(gè)或多個(gè)日期〔一系列日期〕行權(quán)。③權(quán)證按價(jià)值分為價(jià)內(nèi)權(quán)證和價(jià)外權(quán)證，內(nèi)在價(jià)值大于零的為價(jià)內(nèi)權(quán)證，內(nèi)在價(jià)值為零為價(jià)外權(quán)證。

④按結(jié)算方式可分為證券給付結(jié)算型權(quán)證和現(xiàn)金結(jié)算型權(quán)證。權(quán)證假設(shè)采用證券給付方式進(jìn)展結(jié)算，其標(biāo)的證券的一切權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移；如采用現(xiàn)金結(jié)算方式，那么僅按照結(jié)算差價(jià)進(jìn)展現(xiàn)金兌付，標(biāo)的證券一切權(quán)不發(fā)生轉(zhuǎn)移。認(rèn)購(gòu)權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值=max［標(biāo)的股價(jià)-行權(quán)價(jià),0］;

認(rèn)沽權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值=max［行權(quán)價(jià)-標(biāo)的股價(jià),0］。⑤按照權(quán)證的發(fā)行人不同，權(quán)證可以分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證。股本權(quán)證是由上市公司本人發(fā)行的，普通以融資為目的，它授予持有人一項(xiàng)權(quán)益，在到期日前特定日期〔也可以有其它附加條款〕以行權(quán)價(jià)購(gòu)買公司發(fā)行的新股〔或者是庫(kù)藏的股票〕。備兌權(quán)證是由上市公司之外的第三方發(fā)行的，目的在于提供一種投資工具，同時(shí)發(fā)行人也獲取一定的發(fā)行利潤(rùn)。備兌權(quán)證是國(guó)際權(quán)證市場(chǎng)上的主流方式，例如香港權(quán)證市場(chǎng)，99％的權(quán)證都是由券商等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的備兌權(quán)證。①認(rèn)股數(shù)量認(rèn)股數(shù)量是指認(rèn)股權(quán)證認(rèn)購(gòu)股份的數(shù)量，它可以用兩種方式商定：一是確定每一單位認(rèn)股權(quán)證可以認(rèn)購(gòu)多少普通股的數(shù)量；二是確定每一單位認(rèn)股權(quán)證可以認(rèn)購(gòu)普通股的金額。②行權(quán)價(jià)錢〔認(rèn)股價(jià)錢〕認(rèn)股權(quán)證在發(fā)行時(shí)，發(fā)行公司即要確定其認(rèn)股價(jià)錢。認(rèn)股價(jià)錢確實(shí)定，普通在認(rèn)股權(quán)證發(fā)行時(shí)該公司普通股票價(jià)錢的根底上，上浮l0％一30％?！?〕認(rèn)股權(quán)證要素包括認(rèn)股數(shù)量、認(rèn)股價(jià)錢和認(rèn)股期限三個(gè)要素。③認(rèn)股期限認(rèn)股期限是指認(rèn)股權(quán)證的有效期。在有效期內(nèi)，認(rèn)股權(quán)證的持有人可以隨時(shí)認(rèn)購(gòu)股份；超越有效期，認(rèn)股權(quán)自動(dòng)失效。認(rèn)股期限的長(zhǎng)短因不同國(guó)家、不同地域以及不同市場(chǎng)而差別很大，主要根據(jù)投資者和股票發(fā)行公司的要求而定。認(rèn)股期限越長(zhǎng)，其認(rèn)股價(jià)錢就越高。│發(fā)起人│宜賓市國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)│├────────┼─────────┬──────┬────────┤│行權(quán)方式│百慕大式│權(quán)證類型│認(rèn)購(gòu)權(quán)證│├────────┼─────────┼──────┼────────┤│發(fā)行日期│-│上市日期│2006-04-03│├────────┼─────────┼──────┼────────┤│發(fā)行公告日期│-│上市公告日│2006-03-29│├────────┼─────────┼──────┼────────┤│存續(xù)起始日期│2006-04-03│存續(xù)截止日期│2021-04-02│├────────┼─────────┼──────┼────────┤│存續(xù)期限(天)│731天│結(jié)算方式│證券給付│├────────┼─────────┼──────┼────────┤│行權(quán)代碼│030002│行權(quán)簡(jiǎn)稱│五糧YGC1│├────────┼─────────┼──────┼────────┤│初始行權(quán)價(jià)│6.93元│初始行權(quán)比例│1:1│├────────┼─────────┴──────┴────────┤│發(fā)行方式│派送五糧認(rèn)購(gòu)權(quán)證(4)認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行認(rèn)股權(quán)證普通采取共同發(fā)行和單獨(dú)發(fā)行兩種方式，共同發(fā)行是最常見的方式。①共同發(fā)行共同發(fā)行是發(fā)行人在發(fā)行優(yōu)先股份或公司債券時(shí)對(duì)投資者發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的方式。②單獨(dú)發(fā)行單獨(dú)發(fā)行認(rèn)股權(quán)證與優(yōu)先股份或債券的發(fā)行沒有內(nèi)在的聯(lián)絡(luò)人,對(duì)老股東的一種報(bào)答，按老股東的持股數(shù)量以一定比例發(fā)放。(5)認(rèn)股權(quán)證的上市買賣〔以深交所為例〕①懇求在深交所上市的權(quán)證，應(yīng)符合以下條件：〔一〕商定權(quán)證類別、行權(quán)價(jià)錢、存續(xù)期間、行權(quán)日期、行權(quán)結(jié)算方式、行權(quán)比例等要素；〔二〕懇求上市的權(quán)證不低于5000萬份；〔三〕持有1000份以上權(quán)證投資者不得少于100人；〔四〕自上市之日起存續(xù)時(shí)間為6個(gè)月以上24個(gè)月以下；〔五〕發(fā)行人提供了符合本方法第十一條規(guī)定的履約擔(dān)保；〔六〕本所規(guī)定的其他條件。

②權(quán)證的買賣行權(quán)◆單筆權(quán)證買賣申報(bào)數(shù)量不得超越100萬份，申報(bào)價(jià)錢最小變動(dòng)單位為0.001元人民幣。權(quán)證買入申報(bào)數(shù)量為100份的整數(shù)倍。當(dāng)日買進(jìn)的權(quán)證，當(dāng)日可以賣出。權(quán)證買賣實(shí)行價(jià)錢漲跌幅限制，權(quán)證漲幅價(jià)錢＝權(quán)證前一日收盤價(jià)錢+〔標(biāo)的證券當(dāng)日漲幅價(jià)錢－標(biāo)的證券前一日收盤價(jià)〕×125%×行權(quán)比例；權(quán)證跌幅價(jià)錢＝權(quán)證前一日收盤價(jià)錢－(標(biāo)的證券前一日收盤價(jià)－標(biāo)的證券當(dāng)日跌幅價(jià)錢)×125%×行權(quán)比例?！魴?quán)證行權(quán)以份為單位進(jìn)展申報(bào)。當(dāng)日行權(quán)申報(bào)指令，當(dāng)日有效，當(dāng)日可以吊銷。當(dāng)日買進(jìn)的權(quán)證，當(dāng)日可以行權(quán)。當(dāng)日行權(quán)獲得的標(biāo)的證券，當(dāng)日不得賣出?！艚Y(jié)算方式權(quán)證行權(quán)采用現(xiàn)金方式結(jié)算的，權(quán)證持有人行權(quán)時(shí)，按行權(quán)價(jià)錢與行權(quán)日標(biāo)的證券結(jié)算價(jià)錢及行權(quán)費(fèi)用之差價(jià)，收取現(xiàn)金。標(biāo)的證券結(jié)算價(jià)錢，為行權(quán)日前十個(gè)買賣日標(biāo)的證券每日收盤價(jià)的平均數(shù)。權(quán)證行權(quán)采用證券給付方式結(jié)算的，認(rèn)購(gòu)權(quán)證的持有人行權(quán)時(shí)，應(yīng)支付依行權(quán)價(jià)錢及標(biāo)的證券數(shù)量計(jì)算的價(jià)款，并獲得標(biāo)的證券；認(rèn)沽權(quán)證的持有人行權(quán)時(shí)，應(yīng)交付標(biāo)的證券，并獲得依行權(quán)價(jià)錢及標(biāo)的證券數(shù)量計(jì)算的價(jià)款。

例：投資者李先生投資1000股A公司股票，王先生投資10000份A公司的認(rèn)股權(quán)證，行權(quán)價(jià)錢為18元。假定兩人同時(shí)入市，入市時(shí)A公司股票價(jià)錢為15元，權(quán)證到期時(shí)，A公司股價(jià)上升到20元，那么李先生和王先生的盈利如何？

項(xiàng)目李先生王先生買入品種1000股股票10000股認(rèn)購(gòu)權(quán)證買入價(jià)15元0.66元賣出價(jià)20元2.00元盈利5000元13400元投資成本15，000元6600元回報(bào)率33.33％203.03％王先生判別正確的情況下，其買入A公司權(quán)證的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出李先生購(gòu)買股票的收益。當(dāng)然，假設(shè)王先生判別錯(cuò)誤，其投資虧損那么同樣遠(yuǎn)大于李先生。(6)認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值是指持有認(rèn)股權(quán)證的潛在收益，它與發(fā)行人的普通股票價(jià)錢與認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)購(gòu)價(jià)錢之間的差價(jià)相關(guān)。認(rèn)股權(quán)證內(nèi)在價(jià)值的公式為：認(rèn)購(gòu)權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值=max［標(biāo)的股價(jià)-行權(quán)價(jià),0］;

認(rèn)沽權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值=max［行權(quán)價(jià)-標(biāo)的股價(jià),0］。影響認(rèn)股權(quán)證內(nèi)在價(jià)值的要素主要有：◆普通股的市價(jià)。市價(jià)高于認(rèn)購(gòu)價(jià)錢越多，認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值越大；市價(jià)動(dòng)搖幅度越大，市價(jià)高于認(rèn)購(gòu)價(jià)錢的能夠性越大，認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值就越大?！羰Ｓ嘤行陂g。認(rèn)股權(quán)證的剩余有效期間越長(zhǎng)，市價(jià)高于認(rèn)購(gòu)價(jià)錢的能夠性越大，認(rèn)股權(quán)證價(jià)值就越大?！魮Q股比例。認(rèn)股權(quán)證的換股比例越高，其價(jià)值越大，反之，那么越小?！粽J(rèn)股價(jià)錢。認(rèn)股價(jià)錢越低，認(rèn)股權(quán)證的持有者為換股而付出的代價(jià)就越小，而普通股市價(jià)高于認(rèn)股價(jià)錢的時(shí)機(jī)就越大，因此認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值也就越大?！?〕投資者在投資權(quán)證時(shí)應(yīng)該留意的風(fēng)險(xiǎn)①價(jià)錢猛烈動(dòng)搖風(fēng)險(xiǎn)：權(quán)證是一種高杠桿投資工具，標(biāo)的證券市價(jià)的微小變化能夠會(huì)引起權(quán)證價(jià)錢的猛烈動(dòng)搖。

例：A公司權(quán)證的某日收盤價(jià)是4元，A公司股票收盤價(jià)是16元。次日A公司股票最多可以上漲或下跌10%，即1.6元；而權(quán)證次日可以上漲或下跌的幅度為〔17.6－16〕×125％＝2元，換算為漲跌幅比例可高達(dá)50％。(行權(quán)比例為1：1)權(quán)證漲幅價(jià)錢＝權(quán)證前一日收盤價(jià)錢+〔標(biāo)的證券當(dāng)日漲幅價(jià)錢－標(biāo)的證券前一日收盤價(jià)〕×125%×行權(quán)比例；②價(jià)錢誤判風(fēng)險(xiǎn)：權(quán)證價(jià)錢遭到標(biāo)的證券的價(jià)錢走勢(shì)、行權(quán)價(jià)錢、到期時(shí)間、利率、權(quán)益分派和權(quán)證市場(chǎng)供求等諸多要素的影響，權(quán)證持有人對(duì)此等要素的判別失誤也能夠?qū)е峦顿Y損失。③時(shí)效性風(fēng)險(xiǎn)：權(quán)證與股票不同，有一定的存續(xù)期間，且其時(shí)間價(jià)值會(huì)隨著到期日的臨近而迅速遞減。④履約風(fēng)險(xiǎn)：假設(shè)發(fā)行人發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，投資者有能夠面臨發(fā)行人不能履約的風(fēng)險(xiǎn)。1.3.2可轉(zhuǎn)換公司債券〔1〕可轉(zhuǎn)換證券的定義所謂可轉(zhuǎn)換證券是指其持有者可以在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例或價(jià)錢將之轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的證券?？赊D(zhuǎn)換證券通常是轉(zhuǎn)換成普通股股票?？赊D(zhuǎn)換證券主要包括可轉(zhuǎn)換公司債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股?！?〕可轉(zhuǎn)換公司債券根本性質(zhì)①債務(wù)性②期權(quán)性③股票性〔3〕可轉(zhuǎn)換公司債券的要素①面值：面值為100元，最小買賣單位1000元稱為1手，一手就是10張可轉(zhuǎn)換公司債券。②基準(zhǔn)股票以及幣種③票面利率④期限:債券期限和轉(zhuǎn)換期⑤轉(zhuǎn)換價(jià)錢和轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換價(jià)錢是指可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為每股普通股份所支付的價(jià)錢；轉(zhuǎn)換比率是指一定面額可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換成普通股的股數(shù)。轉(zhuǎn)換比率＝單位可轉(zhuǎn)換公司債券面值/轉(zhuǎn)股價(jià)錢往往轉(zhuǎn)換價(jià)錢高于發(fā)行時(shí)的基準(zhǔn)股票市價(jià)。轉(zhuǎn)換價(jià)錢超越股票市價(jià)的部分稱為轉(zhuǎn)換溢價(jià)，即：轉(zhuǎn)換溢價(jià)率＝〔轉(zhuǎn)換價(jià)錢－股票價(jià)錢〕/股票價(jià)錢⑥贖回條款贖回是指發(fā)行人在發(fā)行一段時(shí)間后，可以提早贖回未到期的發(fā)行在外的可轉(zhuǎn)換公司債券。贖回條件普通是當(dāng)公司股票價(jià)錢在一段時(shí)間內(nèi)延續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)錢到達(dá)一定幅度時(shí)，公司可按照事先商定的贖回價(jià)錢買回發(fā)行在外尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券?！糈H回維護(hù)期：發(fā)行日到初次贖回的期間?！糈H回期：可執(zhí)行贖回條款的時(shí)間?！糈H回價(jià)錢：普通高于可轉(zhuǎn)換債券的3％－6％?！糈H回條件：硬贖回和軟贖回。凱諾科技股份關(guān)于"凱諾轉(zhuǎn)債"贖回事宜的第四次公告

1、贖回條件

自凱諾轉(zhuǎn)債發(fā)行日起12個(gè)月后，假設(shè)本公司股票〔A股〕在恣意延續(xù)30個(gè)買賣日中至少20個(gè)買賣日的收盤價(jià)不低于當(dāng)時(shí)執(zhí)行的轉(zhuǎn)股價(jià)錢的130%，那么公司有權(quán)按面值的105%〔含當(dāng)年利息〕的價(jià)錢贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。

2、贖回價(jià)錢

公司將按每張可轉(zhuǎn)換債券105元的價(jià)錢〔含當(dāng)年利息〕贖回在贖回登記日收市后未轉(zhuǎn)股的全部凱諾轉(zhuǎn)債,個(gè)人投資者持有“凱諾轉(zhuǎn)債〞代扣稅后的贖回價(jià)錢為104.942元/張。

3、贖回登記日

本次凱諾轉(zhuǎn)債的贖回登記日為