金融工程 第2章 期貨市場的運作機制

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FinancialEngineering金融工程課程組第2章期貨市場的運作機制2.1背景知識2.2期貨合約的規(guī)定2.3期貨價錢收斂的即期價錢的特性2.4每日結(jié)算與保證金的運作2.5報紙上的報價2.6交割2.7買賣員類型及指令類型2.8制度2.9會計和稅收2.10遠期與期貨合約的比較Page152.1背景知識期貨買賣過程舉例期貨購買者經(jīng)紀人CBOE經(jīng)紀人買賣員1期貨售出者買賣員2①②③④⑤買賣①②雙方相互不知道買賣對手價錢匹配喊買喊賣Page162.1背景知識期貨合約的平倉(實達模擬期貨)大多數(shù)期貨合約不會進展實物交割，由于大部分的期貨合約在到期之前會選擇平倉，〔業(yè)界事例2-1〕不及時平倉給買賣員帶來的后果Page162.2期貨合約的規(guī)定【seetextbook】資產(chǎn)合約規(guī)模交割安排交割月份報價價錢和頭寸限額182.3期貨價錢收斂的即期價錢的特性隨著期貨合約交割月的逼近，期貨價錢會逐漸收斂到標的資產(chǎn)的即期價錢，在到達交割日期時，期貨價錢會等于或非常接近于即期價錢舉反例闡明：假設在交割時間內(nèi)，期貨的價錢高于即期價錢，那么買賣員可以按如下方式獲得無風險套利：賣出一個期權合約〔即持有短頭寸〕買入資產(chǎn)進展交割Page18圖2-1隨著交割日接近，期貨價錢與即期價錢之間的關系2.3期貨價錢收斂的即期價錢的特性Page192.4每日結(jié)算與保證金的運作2.4.1保證金的運作過程〔P19〕例：假定一個投資者在6月5日星期四與其經(jīng)紀人聯(lián)絡，他預備買入2份紐約商品買賣所12月份到期的黃金期貨合約，假設期貨合約的當前價錢為每盎司600美圓，合約規(guī)模為100盎司黃金，投資者想以這一商定價錢買入200盎司黃金。名義價值：600x200=120000初始保證金：4000維持保證金：3000Page192.4每日結(jié)算與保證金的運作建立保證金賬戶投資者多頭存入初始保證金每日結(jié)算平倉賬戶資金能否少于維持保證金盈利無需追加保證金虧損期貨價錢上漲期貨價錢下跌否是能否追加了變動保證金否是經(jīng)紀人保證金催付經(jīng)紀人2.4每日結(jié)算與保證金的運作

日累積保證金期貨收益收益帳戶保證金價錢(損失)(虧損)余額催付日期(US$)(US$)(US$)(US$)(US$)600.004,0005-Jun597.00(600)

(600)

3,4000..................13-Jun593.30(420)

(1,340)

2,6601,340

.................19-Jun587.00(1,140)

(2,600)

2,7401,260

..................26-Jun592.30260

(1,540)

5,0600+=4,0003,000+=4,000<2.4每日結(jié)算與保證金的運作2.4.2保證金的進一步細節(jié)有時保證金賬戶余額可以獲得相應的利息；除了用現(xiàn)金作為保證金外，還可以用有價證劵短期國債，按面值90%計算股票，按面值50%計算對期貨合約的每日結(jié)算，實踐上可以了解為每日平倉，使得期貨合約的價值為0，又重新開倉。維持保證金普通為初始保證金的75%Page202.4.3結(jié)算中心與結(jié)算保證金結(jié)算中心：是買賣所的附屬機構，為期貨買賣的媒介，以保證雙方履行合約。結(jié)算中心有一定數(shù)量的會員，每個會員在結(jié)算中心擁有一個保證金賬戶，非會員經(jīng)紀人需求經(jīng)過會員來開展業(yè)務結(jié)算中心的主要義務是對每日買賣進展記錄，以便計算每個會員的凈頭寸。結(jié)算中心要求每個會員在其賬戶上有一定保證金；每個經(jīng)紀人要求每個投資者在其賬戶上有一定保證金2.4每日結(jié)算與保證金的運作Page21結(jié)算中心會員1非會員經(jīng)紀人k非會員經(jīng)紀人1投資者1會員n會員i會員2…………投資者2…投資者1投資者2投資者p投資者m……結(jié)算中心計算保證金基于總值基于凈值2.4.4信譽風險設置保證金的根本目的是防備信譽風險2.4.5場外市場抵押品collateralization業(yè)界事例2-2Long-TermCapitalManagement222.5-2.9seetextbook27

2.8制度違規(guī)買賣Page262.10遠期和期貨的區(qū)別遠期合約期貨合約交易雙方私下的合約交易所內(nèi)的標準合約非標準化標準化通常只有單一交割日有一系列的交割日在合約到期時結(jié)算每日結(jié)算通常會