2024全球經(jīng)濟(jì)展望（中）

全球經(jīng)濟(jì)展望2023年12月home.kpmg/全球經(jīng)濟(jì)展望簡(jiǎn)介是不確定性。畢馬威最新的《全球經(jīng)濟(jì)展望》讓人們了解了未來(lái)的前景，它再次明確警告說(shuō)，我們正處在極不確定的時(shí)期，因此我們的預(yù)測(cè)就是這樣——這種預(yù)測(cè)基于目前存在的少數(shù)確定性以及可以幫助我們拼湊復(fù)雜未來(lái)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。我在2023仍未解決。令人擔(dān)憂的是，經(jīng)濟(jì)前景相似。在我們的最新報(bào)告中，我們來(lái)自世界各地的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)未來(lái)幾個(gè)月和幾年的經(jīng)濟(jì)格局發(fā)表了看法。盡管故事因國(guó)而異，但有一些明確的普遍主題。貨幣政策有對(duì)產(chǎn)出和增長(zhǎng)前景產(chǎn)生了重大影響，緩解的壓力越來(lái)越大。是否會(huì)發(fā)生這種情況還有待觀

許多經(jīng)濟(jì)體。一個(gè)有趣的副作用——也是2024年值得關(guān)注的事情——是墨西哥和越南等一些受益者正在接受填補(bǔ)貿(mào)易關(guān)系變化留下的空間的機(jī)會(huì)。盡管我們預(yù)計(jì)就業(yè)數(shù)據(jù)不會(huì)發(fā)生重大變化，但2024年可能是監(jiān)測(cè)緊張經(jīng)濟(jì)狀況對(duì)企業(yè)正的壓力尋求結(jié)束最近幾個(gè)月的長(zhǎng)期痛苦。能會(huì)對(duì)許多人造成嚴(yán)重影響?！凡臁ＴS中銀行入境謹(jǐn)慎認(rèn)為 放松限制只會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹反彈。還有人擔(dān)心，越來(lái)越保護(hù)主義、反全球化的政治方針正在影響供應(yīng)鏈和持續(xù)的傳統(tǒng)貿(mào)易流動(dòng)

里賈納市長(zhǎng)全球客戶主管&Markets畢馬威國(guó)際目錄全球展望：短期內(nèi)上行空間有限4全球貿(mào)易和價(jià)值鏈：動(dòng)搖不動(dòng)5重點(diǎn)國(guó)家和地區(qū)：825：2024南非全球展望：短期內(nèi)上行空間有限世界上一些最大的經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)減速，加上其他地方的動(dòng)力微乎其微，可能會(huì)使全球GDP增長(zhǎng)在2024年略有放緩。

疲軟的勢(shì)頭應(yīng)有助于壓低通貨膨脹，預(yù)計(jì)到2025年，世界平均通貨膨脹率將減半。

貨幣緊縮周期已接近尾聲，但分歧可能會(huì)越來(lái)越大在中央銀行放松政策的時(shí)機(jī)和程度方面。2022下跌。207.7年10。20245.0％，20253.92023年為6.5%，2022年為8.0%——————2024Covid

20242.22023（有關(guān)未來(lái)兩年的全套預(yù)測(cè)，請(qǐng)參閱第54頁(yè)的附錄）。耶爾·塞爾芬英國(guó)畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所副主席兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家全球貿(mào)易和價(jià)值鏈：動(dòng)搖而不是被激起近年來(lái)，世界貿(mào)易和生產(chǎn)趨于平穩(wěn)，這表明全球經(jīng)濟(jì)模式可能發(fā)生轉(zhuǎn)變。

供應(yīng)鏈。

力。2008峰值，至今仍保持不變（見(jiàn)圖1）。與全球價(jià)值鏈1990201452猜測(cè)全球化可能正在轉(zhuǎn)向。從199493期務(wù)企業(yè)提供的服務(wù)越來(lái)越重，越來(lái)越少有形資產(chǎn)之投資而有限制了貨物貿(mào)易的擴(kuò)張。

圖1：全球貿(mào)易利好風(fēng)的枯竭導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)放緩9%8%7%全球關(guān)稅稅率，%全球關(guān)稅稅率，%5%4%3%2%20002012率易來(lái)源：世界銀行，畢馬威分析。

65%60%55%貿(mào)易，占國(guó)內(nèi)生50%貿(mào)易，占國(guó)內(nèi)生45%40%35%30%2018（（見(jiàn)圖2）20183％19821（也稱為“碳泄漏”）。

圖2：按商業(yè)流量劃分的新貿(mào)易壁壘數(shù)量每年的新干預(yù)措施每年的新干預(yù)措施03,6902800（CHIPS）法》旨在通過(guò)廣泛的補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠來(lái)提高國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體制造能力。這引發(fā)了歐盟以《歐洲芯片法》（價(jià)值470億美元）

200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023商品投資服務(wù)來(lái)源：《全球貿(mào)易快訊》，畢馬威分析。圖3：人們對(duì)降低供應(yīng)鏈易受不確定性影響的興趣與日俱增109（）、近鄰（）)（3）”到

82010-15年平均值2010-15年平均值=65432102010201220142016

貿(mào)易政策的不確定性對(duì)回岸的興趣資料來(lái)源：Caldara等人（2020年），谷歌趨勢(shì)，畢馬威分析。深藍(lán)線衡量媒體對(duì)與貿(mào)易政策不確定性有關(guān)的新聞的關(guān)注。淺藍(lán)線顯示了谷歌對(duì)“近岸”、“返岸”和“好友共享”的搜索次數(shù)。32101000貿(mào)易2020年120182020見(jiàn)4）圖4：盡管雙邊貿(mào)易下降，但GVC的股價(jià)一直保持穩(wěn)定0.1-0.70.1-0.7-2.7-0.302018-20年度變化（百分點(diǎn)）2018-20年度變化（百分點(diǎn)）

圖5：對(duì)地緣經(jīng)濟(jì)脫鉤的估計(jì)可能很大JavorcikJavorcik對(duì)世界國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的長(zhǎng)期影響，%對(duì)世界國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的長(zhǎng)期影響，%-2%-3%-4%-5%-6%來(lái)源：各種來(lái)源。（見(jiàn)圖5）。他們認(rèn)為，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)可能會(huì)縮小多達(dá)5％，具體取決于沖擊的確切性質(zhì)?？紤]到對(duì)生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)的抵消作用，預(yù)計(jì)初級(jí)商品市場(chǎng)的分散影響相對(duì)較小。與此相反，由于知識(shí)和智力資本的傳播受損，全球技術(shù)中心的脫鉤或限制外國(guó)直接投資流動(dòng)，可能會(huì)導(dǎo)致更大的損失。資源配置效率降低也會(huì)導(dǎo)致價(jià)格上漲，特別是如果它需要從更昂貴的國(guó)內(nèi)或友好人才庫(kù)中采購(gòu)勞動(dòng)力。

GVC

固有的風(fēng)險(xiǎn)是這些干擾會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。意識(shí)到這種風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)在美國(guó)，美國(guó)在中國(guó)資料來(lái)源：哈弗、經(jīng)合組織、畢馬威分析。

通貨膨脹事件的可能性。這可能會(huì)給未來(lái)的利率帶來(lái)上行壓力?！耙住?/p>

邁克爾·斯特爾馬赫英國(guó)畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家梅根·舍恩伯格美國(guó)畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家穆斯塔法·阿里英國(guó)畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所經(jīng)濟(jì)學(xué)家1Knutsson等人（2023年），“增值指標(biāo)的預(yù)報(bào)貿(mào)易”，VoxEU，9月26日。美國(guó)：經(jīng)濟(jì)經(jīng)受不利影響曾經(jīng)陷入困境的美國(guó)消費(fèi)者以阿特拉斯的身份崛起，支持了國(guó)內(nèi)外的增長(zhǎng)。

2023年秋季為1980期以來(lái)的最低水平。

圍繞2024年大選的不確定性可能會(huì)成為其自身對(duì)經(jīng)濟(jì)的征稅，因?yàn)樗偈箓€(gè)人和企業(yè)在對(duì)未來(lái)的決定中猶豫不決。美國(guó)經(jīng)濟(jì)有望在2024年停滯但不會(huì)崩潰。軟著陸之路看來(lái)是可能的，甚至是可能的，但是旅程還遠(yuǎn)未完成。美國(guó)經(jīng)濟(jì)在許多發(fā)達(dá)國(guó)家的同行中脫穎而出，在2023年加速并超過(guò)了疫情前的增長(zhǎng)趨勢(shì)。更令人震驚的是，這些收益是在美聯(lián)儲(chǔ)自1980年代以來(lái)最激進(jìn)的信貸緊縮周期之后出現(xiàn)的（圖6）Atlas20232023響。

表1：畢馬威對(duì)美國(guó)的預(yù)測(cè)202320242025國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值通貨膨脹失業(yè)率資料來(lái)源：畢馬威經(jīng)濟(jì)學(xué)、經(jīng)濟(jì)分析局、勞工統(tǒng)計(jì)局。注意：預(yù)測(cè)截止日期為2023年12月12日。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、通貨膨脹，&失業(yè)率增長(zhǎng)率為年平均值。數(shù)字是百分比。圖6：美國(guó)的表現(xiàn)優(yōu)于同行意大利法國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退意大利法國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（指數(shù)：2019實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（指數(shù)：2019資料來(lái)源：畢馬威經(jīng)濟(jì)學(xué)、BBK、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、INSEE、CAO、ISTAT、StatCan、BEA。注意：“真實(shí)”表示經(jīng)通貨膨脹調(diào)整后的數(shù)字。年102021年19972023在COVID時(shí)代的寬容期結(jié)束前兩個(gè)月，學(xué)生貸款還款額激增；有能力的人試圖提前償還這些貸款的應(yīng)計(jì)利息。一個(gè)轉(zhuǎn)變2024信貸的很大一部分受到美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)變化的影響。從抵押貸款利率到公司和市政債券收益率，一切都與美國(guó)財(cái)政部掛鉤

2021202220223202120222024濟(jì)的障礙（見(jiàn)圖8）。圖7：住房負(fù)擔(dān)能力直線下降住房負(fù)擔(dān)能力指數(shù)，固定利率抵押貸款，住房負(fù)擔(dān)能力指數(shù)，固定利率抵押貸款，100+=更實(shí)惠經(jīng)濟(jì)衰退197919831987199119951999200320072011201520192023資料來(lái)源：畢馬威經(jīng)濟(jì)學(xué)，全國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)。圖8：再定價(jià)導(dǎo)致公司債務(wù)激增4%8,0003%6,000非金融公司債務(wù)變動(dòng)，同比，十億美元10年期國(guó)債利率，年平均值，非金融公司債務(wù)變動(dòng)，同比，十億美元10年期國(guó)債利率，年平均值，%4,0001%2,0000%0債券收益率。我們還沒(méi)有感受到它的全部影響。

-2,000

-1%夏秋，券益上。些班一冰在了 債務(wù)（LHS）年國(guó)利HS）房屋上市場(chǎng)。抵押貸款申請(qǐng)直線下降，而住房負(fù)擔(dān)能力在今年秋天降至1980年代中期以來(lái)的最低水平（見(jiàn)圖7）。

資料來(lái)源：畢馬威經(jīng)濟(jì)學(xué)、美聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)、HaverAnalytics。美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向觀望模式鮑威爾主席已經(jīng)明確表示了他的意圖。他認(rèn)為，我們需要“增長(zhǎng)放緩至潛力以下”，這是美聯(lián)儲(chǔ)所說(shuō)的失業(yè)率的逐漸上升。只要經(jīng)濟(jì)避免宣布經(jīng)濟(jì)陷入衰退所需的四分之二的緊縮，這就符合“軟著陸”的資格。他現(xiàn)在認(rèn)為，加息過(guò)度或過(guò)低的風(fēng)險(xiǎn)大致處于平衡狀態(tài)，但偏向是再次提高利率。鮑威爾反對(duì)了金融市場(chǎng)在降息方面領(lǐng)先于美聯(lián)儲(chǔ)的趨勢(shì)，因?yàn)檫@可能會(huì)抵消在通貨膨脹方面取得的進(jìn)展，并迫使美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步收緊政策。在通貨膨脹率令人信服地降至3％以下（預(yù)計(jì)要到2024年中期才會(huì)降息）之前，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)降息?，F(xiàn)在，2％的目標(biāo)與其說(shuō)是通貨膨脹的上限，不如說(shuō)是通貨膨脹的上限。

預(yù)計(jì)利率的下降將比上升慢得多。與過(guò)去相比，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在有更大的降息余地。除非發(fā)生另一場(chǎng)重大金融危機(jī)，否則自由貨幣時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。2024黛安·斯旺克畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所美國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家加拿大：經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放緩20年高利率將在短期內(nèi)抑制增長(zhǎng)，因?yàn)橄M(fèi)者削減支出并將儲(chǔ)蓄用于增加的抵押貸款還款額。創(chuàng)紀(jì)錄的

通貨膨脹將在2024年降溫至加拿大銀行的目標(biāo)區(qū)間，

內(nèi)強(qiáng)勁的國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力增長(zhǎng)，是可以避免的。預(yù)計(jì)加拿大將勉強(qiáng)繞過(guò)衰退，但我們的預(yù)測(cè)表明，2024年將連續(xù)第二年增長(zhǎng)緩慢。美國(guó)的軟著陸，加上擴(kuò)張性的國(guó)內(nèi)表2：畢馬威對(duì)加拿大的預(yù)測(cè)202320242025財(cái)政政策，將幫助加拿大明年實(shí)現(xiàn)0.6％的增長(zhǎng)。較低的利國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值1.00.61.4率和更高的聯(lián)邦政府支出將促進(jìn)2025年的增長(zhǎng)。但是，由通脹于生產(chǎn)率停滯和創(chuàng)紀(jì)錄的高家庭債務(wù)水平，增長(zhǎng)將受到限制。加拿大銀行（BoC）與美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的快速加息步伐相匹配，政策利率在2023年7月達(dá)到5％的峰值，為2001年以來(lái)的最高水平。貨幣政策的速度更快

失率 資料來(lái)源：畢馬威經(jīng)濟(jì)學(xué)，加拿大統(tǒng)計(jì)局。注意：預(yù)測(cè)截止日期為2023年12月12日。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、通貨膨脹，&失業(yè)率增長(zhǎng)率為年平均值。數(shù)字是百分比。20234,640疲軟，服務(wù)需求放緩，因?yàn)榧幽么笙M(fèi)者占整體經(jīng)濟(jì)的60％。170％和的1072022見(jiàn)9）利率沖擊是短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大風(fēng)險(xiǎn)之一。加拿大抵押貸款和住房公司（CMHC）估計(jì)，到2025年，將重置220萬(wàn)筆未償?shù)盅嘿J款，約合6,750億加元。加拿大正在通過(guò)清潔能源投資和制造業(yè)活動(dòng)的區(qū)域化中受益。美國(guó)-墨西哥-加拿大自由貿(mào)易協(xié)定（USMCA），于2020年7月獲得批準(zhǔn)。與2010年代的下降相比，加拿大的商品貿(mào)易平衡已經(jīng)增長(zhǎng)了12％（見(jiàn)圖10）。（2022年75.520233.31-3%

20233.8％。與20205預(yù)計(jì)失業(yè)率將在2024年達(dá)到6.2％的峰值，高于2023年的5.4％。最近失業(yè)率的上升是由于求職人數(shù)的增加，這得益于移民激增而不是裁員人數(shù)的增加。預(yù)計(jì)招聘放緩將推高2024年的失業(yè)率。圖10：與美國(guó)的商品貿(mào)易差額國(guó)際收支基準(zhǔn)，南澳國(guó)際收支基準(zhǔn)，南澳圖9：2023年利息支付激增

0年

年

年

2023衡 2010年代趨勢(shì)2020-2023趨勢(shì)90,000

資料來(lái)源：加拿大統(tǒng)計(jì)局，畢馬威經(jīng)濟(jì)學(xué)。家庭支付的利息，SAAR家庭支付的利息，SAAR，百萬(wàn)加元6000按揭非抵押貸款資料來(lái)源：加拿大統(tǒng)計(jì)局，畢馬威經(jīng)濟(jì)學(xué)。圖11：加拿大的生產(chǎn)率落后于大多數(shù)七國(guó)集團(tuán)生產(chǎn)率每小時(shí)工作國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、美元、當(dāng)前價(jià)格、當(dāng)前購(gòu)買力每小時(shí)工作國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、美元、當(dāng)前價(jià)格、當(dāng)前購(gòu)買力02021

G72022平均值資料來(lái)源：經(jīng)合組織，畢馬威經(jīng)濟(jì)學(xué)。近年來(lái)，加拿大是七國(guó)集團(tuán)中人口增長(zhǎng)最快的國(guó)家。新移民的激增正在提高黃金年齡（25-54）勞動(dòng)力的參與率。自20222017見(jiàn)112031葉蓮娜·馬列耶夫美國(guó)畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴西：未來(lái)還會(huì)有更多降息隨著通貨膨脹率接近其目標(biāo)，巴西中央銀行已經(jīng)開(kāi)始降息。

農(nóng)業(yè)部門在2023年支持了超出預(yù)期的增長(zhǎng)，但2024年的厄爾尼諾現(xiàn)象可能會(huì)打擊農(nóng)作物產(chǎn)量。

增長(zhǎng)正在放緩，但將得到貨幣政策正?；闹С?。2023年上半年之后，增長(zhǎng)有所放緩，基本超出了預(yù)期。國(guó)內(nèi)需求經(jīng)受住了持續(xù)的緊縮貨幣政策的不利影響，國(guó)

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內(nèi)消費(fèi)和進(jìn)口均有所改善。與2023年夏季相比，2024年可能會(huì)有所緩和，但仍然是強(qiáng)勁的一年。勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然相當(dāng)緊張，失業(yè)率處于2015年以來(lái)的最低水平。盡管隨著勞動(dòng)力市場(chǎng)的放緩，失業(yè)率可能會(huì)上升，但增長(zhǎng)不屬于我們的核心預(yù)測(cè)。從92023年10，朝著巴西中央銀行（BCB）的3-4

國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值 脹 失率 資料來(lái)源：畢馬威經(jīng)濟(jì)學(xué)、巴西地理與統(tǒng)計(jì)研究所。注意：預(yù)測(cè)截止日期為2023年12月12日。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、通貨膨脹，&失業(yè)率增長(zhǎng)率為年平均值。數(shù)字是百分比。圖12：自2022年春季以來(lái)巴西的利率處于限制區(qū)間實(shí)際貨幣政策利率：目標(biāo)利率減去年度總體通貨膨脹15%實(shí)際貨幣政策利率：目標(biāo)利率減去年度總體通貨膨脹10%5%0%-5%-10%美國(guó)巴西計(jì)局。

中受益。LA5（）見(jiàn)12）2024倍。2023年連續(xù)舉行會(huì)議。我們預(yù)計(jì)將繼續(xù)削減，但英國(guó)央行將謹(jǐn)慎行事，以免重燃通貨膨脹。我們預(yù)計(jì)，利率下行周期將比上升周期長(zhǎng)得多。債務(wù)成本。截至2022至2019出口受益于農(nóng)產(chǎn)品和有利的天氣、有利的出口商品價(jià)格以及巴西雷亞爾幾乎沒(méi)有貶值。對(duì)制造業(yè)出口的需求也有所改善。2024年將是厄爾尼諾年。根據(jù)季節(jié)的強(qiáng)度，厄爾尼諾現(xiàn)象往往會(huì)對(duì)巴西的農(nóng)業(yè)產(chǎn)量，尤其是大豆產(chǎn)量造成更大的打擊。這可能會(huì)抑制2023年豐收季節(jié)的農(nóng)業(yè)產(chǎn)量。梅根·舍恩伯格美國(guó)畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家墨西哥：從近岸外包中獲益USMCA和供應(yīng)鏈調(diào)整推動(dòng)了增長(zhǎng)。

制造能力可能會(huì)限制某些行業(yè)的增長(zhǎng)。2024

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或友岸業(yè)務(wù)以及美國(guó)-墨西哥-加拿大協(xié)議（USMCA）推動(dòng)了制造業(yè)并刺激了就業(yè)增長(zhǎng)。（Banxico）11.25％的峰值。通貨202432024自202215增長(zhǎng)更加令人印象深刻。2022年中期，墨西哥（和加拿大202470/

國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值 脹 失率 資料來(lái)源：畢馬威經(jīng)濟(jì)學(xué)、國(guó)家地理和信息統(tǒng)計(jì)研究所。注意：預(yù)測(cè)截止日期為2023年12月12日。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、通貨膨脹，&失業(yè)率增長(zhǎng)率為年平均值。數(shù)字是百分比。碳排放?！?-3％。這（圖

圖13：招聘困難的公司18%16%14%18%16%14%12%10%8%6%4%2%報(bào)告“增長(zhǎng)”的制造商百分比，六個(gè)月移動(dòng)平均線，%供量觀幾關(guān)行的造力足。 難 員工辭職員工人數(shù)（圖建筑行業(yè)的活動(dòng)正在增加，以創(chuàng)造新的產(chǎn)能，但這可能需要數(shù)年才能上線。與此相反，預(yù)計(jì)高利率將阻礙為創(chuàng)造新產(chǎn)能而進(jìn)行的投資。如果沒(méi)有足夠的勞動(dòng)力來(lái)應(yīng)對(duì)更復(fù)雜的勞動(dòng)力，緊張的勞動(dòng)力市場(chǎng)也可能開(kāi)始造成問(wèn)題制造業(yè)或勞動(dòng)力成本繼續(xù)快速上升。最后，墨西哥總統(tǒng)定于2024年離職，造成政治更替。

資料來(lái)源：畢馬威經(jīng)濟(jì)學(xué)、墨西哥銀行、哈弗。圖14：制造業(yè)利用率上升95%90%85%制造能力，六個(gè)月移動(dòng)平均線，%制造能力，六個(gè)月移動(dòng)平均線，%75%70%65%60%55%運(yùn)輸電力@@總量&電器計(jì)算&其他設(shè)備機(jī)械&設(shè)備BenShoesmith美國(guó)畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家

資料來(lái)源：畢馬威經(jīng)濟(jì)學(xué)、INEGI、Haver。中國(guó)：政策刺激對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)至關(guān)重要將發(fā)布更多政策刺激措施以支持增長(zhǎng)。

技術(shù)升級(jí)和綠色轉(zhuǎn)型將支持高質(zhì)量發(fā)展。2023年于月份設(shè)定的“5％”隨著消費(fèi)者和商業(yè)活動(dòng)在政府刺激措施的支持下繼續(xù)反彈，房地產(chǎn)行業(yè)的拖累預(yù)計(jì)將減輕，我們預(yù)計(jì)中國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值將在2023年增長(zhǎng)5.2％，在2024年增長(zhǎng)4.5％。復(fù)蘇。—6點(diǎn)-5.4％回升至9月份的-2.5％，這與商業(yè)信心改善一致。

表5：畢馬威對(duì)中國(guó)的預(yù)測(cè)202320242025國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值通脹失業(yè)率來(lái)源：風(fēng)能，畢馬威預(yù)測(cè)。除失業(yè)率（平均年率）外，前一個(gè)日歷年度的平均變化百分比。使用的通貨膨脹指標(biāo)是消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)，失業(yè)衡量標(biāo)準(zhǔn)是調(diào)查的失業(yè)率。圖15：按行業(yè)劃分對(duì)中國(guó)實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，百分比20182018年增長(zhǎng)率，%年增長(zhǎng)率，%0-5%-10%最終消費(fèi)資本形成總額凈出口實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)資料來(lái)源：中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、Wind、畢馬威分析。得益于服務(wù)需求增加和多余儲(chǔ)蓄的釋放，消費(fèi)復(fù)蘇強(qiáng)于預(yù)期。零售業(yè)的增長(zhǎng)從6月份的3.1％回升至9月份的5.5％，餐飲服務(wù)的增長(zhǎng)達(dá)到13.8％（見(jiàn)圖16）。最近的中國(guó)國(guó)定假日周的旅游收入較2022年同期增長(zhǎng)了129.5％，比2019年疫情前水平增長(zhǎng)了1.5％，反映了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的正?；?。5.092022水平。我們預(yù)計(jì)，2023年和2024年的平均失業(yè)率均為5.320235.92024圖16：消費(fèi)品和餐飲服務(wù)的增長(zhǎng)，百分比80%60%年增長(zhǎng)率，%年增長(zhǎng)率，%20%0%-20%

政府已在10月份批準(zhǔn)了1萬(wàn)億元人民幣的額外中央政府債券，2024——例——不斷增長(zhǎng)，應(yīng)該會(huì)支撐市場(chǎng)。202313.7隨著高端制造業(yè)的增加，中國(guó)出口的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化。截至2023年9月底，包括太陽(yáng)能電池、新能源汽車和鋰電池在內(nèi)的“新三”產(chǎn)品的出口總體增長(zhǎng)了41.7％，成為中國(guó)出口的主要驅(qū)動(dòng)力。-40%-60%2019消費(fèi)品

2020

同時(shí)，盡管對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的出口放緩，但中國(guó)與新興市場(chǎng)的貿(mào)易在2023年繼續(xù)增長(zhǎng)。隨著出口的持續(xù)增長(zhǎng)改善，我們預(yù)計(jì)中國(guó)的出口將在2024年保持彈性。資料來(lái)源：中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、Wind、畢馬威預(yù)測(cè)。 預(yù)中將持松政立，恢商信并進(jìn)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)。在布一列持施后了助營(yíng)業(yè)，政已7中批了萬(wàn)元民的外央府券以持方府出并在2023將政字從3.0％高3.8％。財(cái)支將大度并2024年加效。（RRR）與世界許多地區(qū)相比，中國(guó)的通貨膨脹率一直很低，但在2024的近3010CPI0.2不包括食品和能源，在服務(wù)消費(fèi)的支持下，核心消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)通脹率穩(wěn)定在0.6％。

（2024（GBA）加里·凱畢馬威中國(guó)首席戰(zhàn)略官越南：新興的制造業(yè)目的地

隨著通貨膨脹減速，央行正在降低政策利率。表6：畢馬威對(duì)越南的預(yù)測(cè)202320242025表6：畢馬威對(duì)越南的預(yù)測(cè)202320242025國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值通脹失業(yè)率2.12.02.0見(jiàn)17）12長(zhǎng)6％——

資料來(lái)源：畢馬威經(jīng)濟(jì)學(xué)。注意：預(yù)測(cè)截止日期為2023年12月12日。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、通貨膨脹，&失業(yè)率增長(zhǎng)率為年平均值。數(shù)字是百分比。圖17：越南是低勞動(dòng)力成本的制造選擇制造業(yè)工資，2011制造業(yè)工資，2011美元020112012201320142015201620172018201920202021力。這際允控增率避可刺通膨的失 越南控增長(zhǎng)。資料來(lái)源：畢馬威經(jīng)濟(jì)學(xué)、《華爾街日?qǐng)?bào)》、越南統(tǒng)計(jì)總局、中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)勞動(dòng)和社會(huì)保障部、HaverAnalytics?！獮榱藨?yīng)對(duì)通貨膨脹，越南國(guó)家銀行在2022年中期提高了貨幣政策利率，但此后隨著通貨膨脹的放緩，一直在降息（見(jiàn)圖18）。圖18：越南國(guó)家銀行正在推高通貨膨脹

食品價(jià)格上漲的部分原因是印度政府通過(guò)了對(duì)非巴斯馬蒂白米的出口管制。繼這一決定之后，東盟地區(qū)各國(guó)的食品通貨膨脹率上升——其中包括越南，從7月（宣布出口管制時(shí)）的8％（季度環(huán)比年化率）躍升至8月份的51％。20247BenShoesmith美國(guó)畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家7%7%6%5%4%3%2%1%0%消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)：年/消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)：年/年，百分政策利率CPI資料來(lái)源：畢馬威經(jīng)濟(jì)學(xué)、越南國(guó)家銀行、越南統(tǒng)計(jì)總局。日本：日元貶值使前景復(fù)雜化

工資談判不足以提高實(shí)際工資。

通貨膨脹加速，而日元貶值，這增加了央行干預(yù)的可能性。年走向“

7

國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值1.9國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值通脹失業(yè)率20221022021年2心通貨膨脹率仍高于該銀行2％的目標(biāo)。隨著日本從國(guó)外進(jìn)口通貨膨脹，最近的日元貶值可能會(huì)使通貨膨脹持續(xù)下去。這給日本央行施加了更大的干預(yù)壓力。日本央行在繼續(xù)致力于寬松利率的同時(shí)，調(diào)整了其貨幣規(guī)則，以減緩核心通貨膨脹，到2024年晚些時(shí)候，核心通貨膨脹率應(yīng)接近2％。自2016年以來(lái)，政策利率一直為-0.1％。該銀行更擔(dān)心超支。

資料來(lái)源：畢馬威經(jīng)濟(jì)學(xué)、日本內(nèi)閣府、總務(wù)省、統(tǒng)計(jì)局。注意：預(yù)測(cè)截止日期為2023年12月12日。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、通貨膨脹，&失業(yè)率增長(zhǎng)率為年平均值。數(shù)字是百分比。圖19：通貨膨脹稍后到來(lái) 通貨膨脹率 5%4%通貨膨脹，同比，%通貨膨脹，同比，%2%1%0%-1%-2%&

美國(guó)：PCE減少食物&能源101

資料來(lái)源：畢馬威經(jīng)濟(jì)學(xué)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局，日本總務(wù)省統(tǒng)計(jì)局部門。但是，外國(guó)游客一直在回來(lái)并接近疫情前的資金流動(dòng)，這有助于服務(wù)出口。供應(yīng)鏈瓶頸的緩解也提高了出口250

日元202210月梅根·舍恩伯格美國(guó)畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家印度：在經(jīng)濟(jì)和外交上越來(lái)越重要G20峰會(huì)證明了印度的外交實(shí)力。

半導(dǎo)體制造正走向世界上人口最多的國(guó)家。表8：畢馬威對(duì)印度的預(yù)測(cè)202320242025國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值表8：畢馬威對(duì)印度的預(yù)測(cè)202320242025國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值7.26.05.3通脹失業(yè)率事實(shí)證明，2023年對(duì)印度外交來(lái)說(shuō)是寶貴的一年，因?yàn)樵搰?guó)在G20峰會(huì)上展示了與世界上最大的經(jīng)濟(jì)體合作的能力。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由消費(fèi)和投資驅(qū)動(dòng)；未來(lái)沒(méi)有真正的拖累。印度的實(shí)力較弱，預(yù)計(jì)2024年的增長(zhǎng)將成為全球經(jīng)濟(jì)放緩的一部分，全球經(jīng)濟(jì)放緩正在影響所有地區(qū)，包括亞洲，亞洲是本土致印度的大多數(shù)主要貿(mào)易伙伴。消費(fèi)者和投資者看好經(jīng)濟(jì)，這意味著短期和中期都有擴(kuò)張的空間。202346.5由于融資成本居高不下，將在2025年之前保持較高水平，并導(dǎo)致投資回落。，2019202236％。

資料來(lái)源：畢馬威經(jīng)濟(jì)學(xué)，統(tǒng)計(jì)總局。注意：預(yù)測(cè)截止日期為2023年12月12日。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、通貨膨脹，&失業(yè)率增長(zhǎng)率為年平均值。數(shù)字是百分比。4

（圖20）。盡管地緣政治存在不確定性，但事實(shí)證明印度是外交巨頭。與西方和全球南方國(guó)家的關(guān)系，印度設(shè)法提高了其在伙伴中的地位。G20峰會(huì)就是最好的例子，因?yàn)榈吕镏鬓k了2023年的峰會(huì)。50%49%48%參與率，總計(jì)，%參與率，總計(jì)，%46%45%

78％，參與率，女性，%繼2020年失業(yè)率為21％之后，目前的水平接近擴(kuò)張時(shí)期的歷史平均水平。自2022年以來(lái)，緊縮的市場(chǎng)給工資帶來(lái)了上行壓力，預(yù)計(jì)這種壓力將持續(xù)到2024年（見(jiàn)圖21參與率，女性，%44%總計(jì)（LHS）

201920202021女性（RHS）

BenShoesmith18%美國(guó)畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家18%資料來(lái)源：畢馬威經(jīng)濟(jì)學(xué)，MOSPI。圖21：緊張的勞動(dòng)力市場(chǎng)導(dǎo)致工資增加25%25%20%15%10%5%0%0%20215%失業(yè)率，%工資增長(zhǎng)，年失業(yè)率，%工資增長(zhǎng)，年/年，%1%失業(yè)率（LHS）工資增長(zhǎng)（RHS）資料來(lái)源：畢馬威經(jīng)濟(jì)學(xué)，印度勞工局。德國(guó)：處于衰退中的歐洲最大的經(jīng)濟(jì)體預(yù)計(jì)德國(guó)經(jīng)濟(jì)將從2024年起緩慢復(fù)蘇。

通貨膨脹將繼續(xù)緩解，能源價(jià)格是關(guān)鍵因素。

盡管經(jīng)濟(jì)疲軟，技術(shù)工人持續(xù)短缺，但勞動(dòng)力市場(chǎng)仍表現(xiàn)強(qiáng)勁。20231020231185.81187.32024————也可能有助于德國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)發(fā)展。2

表9：畢馬威對(duì)德國(guó)的預(yù)測(cè)202320242025國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值-通脹失業(yè)率資料來(lái)源：Destatis，畢馬威預(yù)測(cè)。注意：除失業(yè)率（平均年率）衡量標(biāo)準(zhǔn)是消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)。德國(guó)許多行業(yè)的熟練工人短缺不僅給勞動(dòng)力帶來(lái)了壓力，而且還給勞動(dòng)力帶來(lái)了壓力，對(duì)一般公共服務(wù)、經(jīng)濟(jì)和整體增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。這種短缺的主要原因之一是人口變化。德國(guó)正處于人口老齡化階段，在職人員與退休人員的比例正在發(fā)生變化。圖22：出口量的增長(zhǎng)60%40%去年同期相應(yīng)月份的增長(zhǎng)，％20%去年同期相應(yīng)月份的增長(zhǎng)，％0%-20%-40%2019 資料來(lái)源：聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局（Destatis）圖23：年度消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)通脹

另一個(gè)因素是教育差距。盡管德國(guó)以高質(zhì)量的教育而聞名，等新技術(shù)的使用也可以至少部分緩解技能短缺。盡管面臨挑戰(zhàn)，但事實(shí)證明，德國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)能夠抵御危機(jī)。盡管持續(xù)的經(jīng)濟(jì)疲軟逐漸顯現(xiàn)出來(lái)，從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，仍然20242025文齊斯拉夫·卡爾切夫博士畢馬威德國(guó)商業(yè)情報(bào)/市場(chǎng)主管10%8%年度消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)通貨6%年度消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)通貨4%2%0%-2%2002200420062008 20142016201820202022資料來(lái)源：聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局（Destatis）奧地利：價(jià)格上漲及其影響由于價(jià)格壓力和出口量減少，2023年停滯。

在私人消費(fèi)復(fù)蘇的背景下，2024年恢復(fù)正增長(zhǎng)。

2023年，由于各種外部沖擊，奧地利經(jīng)濟(jì)陷入溫和衰退，例如疫情導(dǎo)致的價(jià)格上漲、烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)造成的能源價(jià)格沖

10

擊以及歐洲央行的一系列加息。結(jié)果，奧地利的投資和出口大幅減少，私人消費(fèi)疲軟。從202320242025

國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值 -0.4 脹 失率 來(lái)源：彭博社、奧地利統(tǒng)計(jì)局、畢馬威預(yù)測(cè)。注意：除失業(yè)率（平均年率）衡量標(biāo)準(zhǔn)是HICP。20242025.由于融資成本增加，建筑業(yè)將拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。由于能源價(jià)格下調(diào)對(duì)奧地利零售能源價(jià)格的延遲影響，價(jià)格在2023年初仍然居高不下。自2023年第三季度起，批發(fā)價(jià)格下跌的逐步轉(zhuǎn)嫁開(kāi)始降低通貨膨脹，這一過(guò)程預(yù)計(jì)將進(jìn)一步繼續(xù)（見(jiàn)圖24）。此外，由于較高的單位勞動(dòng)力成本預(yù)計(jì)將導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)減速。

圖24：天然氣批發(fā)價(jià)格108美元/美元/百萬(wàn)英熱42）

02020

HICP年通貨膨脹率，%膨脹率仍將遠(yuǎn)高于央行的目標(biāo)，2025年的預(yù)期仍遠(yuǎn)高于2HICP年通貨膨脹率，%源和食品）將保持高位。20230.620242025

圖25：奧地利和歐元區(qū)的年通貨膨脹率.20232024（圖

-2%12%10%12%10%8%6%4%2%0%歐元區(qū)奧地利資料來(lái)源：歐盟統(tǒng)計(jì)局。

受通貨膨脹發(fā)展和勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張的推動(dòng)，預(yù)計(jì)將從2023年的8.3％放緩至2024年的7.1％和2025年的3.9％。

圖26：奧地利的失業(yè)率9%8%7%9%8%7%6%5%4%3%2%1%失業(yè)率，%資料來(lái)源：歐盟統(tǒng)計(jì)局。預(yù)計(jì)政府總赤字將從2022年占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的3.5％下降到2023年的2.6％。逐步取消Covid支持措施以及能源價(jià)格補(bǔ)償將有助于這種整合。計(jì)劃中的整合路徑將延續(xù)到2024年和2025年，從而進(jìn)一步降低赤字。盡管如此，公共債務(wù)與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比率仍處于較高水平，預(yù)計(jì)2023年為76.3％，2025年為74.8％。由于對(duì)俄羅斯天然氣供應(yīng)的嚴(yán)重依賴，烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)進(jìn)一步升級(jí)——造成天然氣短缺——仍然是奧地利經(jīng)濟(jì)的主要下行風(fēng)險(xiǎn)。20242024盡管鑒于即將到來(lái)的2024年議會(huì)選舉，出臺(tái)新的財(cái)政措施可能會(huì)帶來(lái)額外的刺激，但這也可能引發(fā)進(jìn)一步的通貨膨脹，延長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)中與價(jià)格相關(guān)的問(wèn)題。斯特凡·芬克博士奧地利畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家瑞士：有韌性但不能完全免受沖擊投資增長(zhǎng)下降是2023年疲軟的主要因素。

消費(fèi)將穩(wěn)定下來(lái)，使瑞士經(jīng)濟(jì)重回增長(zhǎng)道路。

出口將復(fù)蘇，風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自全球活動(dòng)和能源價(jià)格。11：畢馬威對(duì)瑞士的預(yù)測(cè)202320242025國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值0.81.111：畢馬威對(duì)瑞士的預(yù)測(cè)202320242025國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值通脹失業(yè)率2024圖27：瑞士的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和出口增長(zhǎng)20%16%12%年增長(zhǎng)率，%年增長(zhǎng)率，%4%0%-4%-8%

來(lái)源：歐盟統(tǒng)計(jì)局，畢馬威預(yù)測(cè)。注意：除失業(yè)率（平均年率）衡量標(biāo)準(zhǔn)是HICP。-12%2020國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)

202120222023在企業(yè)方面，由于高成本壓力，以效率為導(dǎo)向的投資可能變得值得。因此，我們預(yù)計(jì)設(shè)備投資將在2024年反彈。在近期衰退中復(fù)蘇的帶動(dòng)下，建筑業(yè)也將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定。此外，西歐的反彈應(yīng)支持出口增長(zhǎng)，而出口增長(zhǎng)將得到藥品20232024（圖20242025圖表28：瑞士法郎匯率外匯匯率外匯匯率

預(yù)計(jì)瑞士勞動(dòng)力市場(chǎng)將略有降溫，2024年和2025年就業(yè)人數(shù)僅略有增加，約為1％。失業(yè)率預(yù)計(jì)也將上升，盡管按歷史標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看仍然很低。這主要是由于制造業(yè)和批發(fā)業(yè)周期性領(lǐng)域的衰退，有可能蔓延到私營(yíng)部門的其他行業(yè)。前景存在重大風(fēng)險(xiǎn)。全球通貨膨脹可能會(huì)更加持久，因此需要更嚴(yán)格的貨幣政策。這將進(jìn)一步減緩全球需求，限制瑞士的出口動(dòng)態(tài)。2023-24斯特凡·芬克博士奧地利畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家瑞士法郎歐元瑞士法郎美元來(lái)源：彭博社。西班牙：2024年增長(zhǎng)放緩，但全年增長(zhǎng)勢(shì)頭增強(qiáng)

預(yù)計(jì)到2024年，薪資增長(zhǎng)將快于通貨膨脹，這減緩了就業(yè)機(jī)會(huì)的創(chuàng)造，但加強(qiáng)了內(nèi)部需求。

20232.5％，202020212022（分6.45.8％）20222019這種彈性背后的第二個(gè)原因是，與2021年和2022年起步緩慢相比，投資水平和承諾的下一代歐盟基金明顯加快。2023

表12：畢馬威對(duì)西班牙的預(yù)測(cè)202320242025國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值通脹失業(yè)率12.211.611.3資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)研究所，畢馬威預(yù)測(cè)。注意：除失業(yè)率（平均年率）衡量標(biāo)準(zhǔn)是消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)。圖29：西班牙和歐元區(qū)的年通貨膨脹率12%10%8%

30的貢獻(xiàn)對(duì)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)（百分點(diǎn)）對(duì)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)（百分點(diǎn)）HICP年通貨膨脹率，HICP年通貨膨脹率，%4%02%-50-2%20132014201520162017

2019202020212022

20132014201520162017

2019202020212022 歐元區(qū)西班牙資料來(lái)源：歐盟統(tǒng)計(jì)局。

內(nèi)部需求外部需求資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)研究所。2023年113.6202320221011見(jiàn)29）。3202312預(yù)計(jì)2024年的增長(zhǎng)將要疲軟得多。我們的預(yù)測(cè)是增長(zhǎng)1.520232024年2023年20242024（圖20222023

％。影響202420232020120至108巴勃羅·伯納德畢馬威西班牙市場(chǎng)和咨詢公司負(fù)責(zé)人荷蘭：技術(shù)性衰退連續(xù)第三個(gè)季度持續(xù)下去在經(jīng)歷了小幅衰退之后，經(jīng)濟(jì)將逐步復(fù)蘇。

能源價(jià)格打壓通貨膨脹；核心通貨膨脹率將逐漸下降。

組建聯(lián)盟的談判將在大選后很快開(kāi)始。20230.2（-0.5％，-0.4％）（圖&（我們預(yù)測(cè)荷蘭的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值將在2023年增長(zhǎng)0.5％，在2024-25年期間平均增長(zhǎng)1.2％，仍低于其歷史平均增長(zhǎng)率。預(yù)計(jì)將逐步從這種淺層衰退中復(fù)蘇，再加上持續(xù)緊張的勞動(dòng)力市場(chǎng)。在20242025

13：畢馬威對(duì)荷蘭的預(yù)測(cè)202320242025國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值通脹失業(yè)率來(lái)源：歐盟統(tǒng)計(jì)局，畢馬威預(yù)測(cè)。量標(biāo)準(zhǔn)是消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)。圖31：按需求組成部分劃分的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，%對(duì)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，%0-5%-10%

消費(fèi)資 庫(kù)存變化 政府網(wǎng)絡(luò)易 國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值長(zhǎng)

資料來(lái)源：荷蘭統(tǒng)計(jì)局，畢馬威分析。2％以下。我們預(yù)計(jì)，在3480%70%60%50%80%70%60%50%48.3%-40%-30%-20%0%--0%20032005200720092011201320152017201920212023-債務(wù)比率，國(guó)內(nèi)生財(cái)政赤字，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)%債務(wù)比率，國(guó)內(nèi)生財(cái)政赤字，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)%%

在1122經(jīng)濟(jì)措施似乎要付出巨大代價(jià)，這表明財(cái)政赤字有可能擴(kuò)大。盡管2024年。與20236（20243。20252024-2025年保持在50％以下名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增加，主要是由價(jià)格部分推動(dòng)的1 參見(jiàn)%債務(wù)比率（LHS）財(cái)政赤字（RHS）資料來(lái)源：荷蘭統(tǒng)計(jì)局、DNB、畢馬威分析。注意：2023年的值是預(yù)測(cè)。

迭戈·維爾切斯·內(nèi)拉荷蘭畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所高級(jí)經(jīng)理愛(ài)爾蘭：近期強(qiáng)勁增長(zhǎng)放緩至正常水平強(qiáng)勁的多年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在2023年下半年停止。

隨著公司稅收的溫和，國(guó)庫(kù)收入增長(zhǎng)放緩。

需求主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)機(jī)遇和挑戰(zhàn)。繼Covid疫情后的強(qiáng)勁反彈之后，愛(ài)爾蘭的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在2023年發(fā)生了變化，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)成為增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。2023年國(guó)內(nèi)

14

生產(chǎn)總值表現(xiàn)放緩，最終下降了-0.5-1.0％，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)全年相對(duì)平緩（0.0-0.5％）。2023了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)。由于自2020的大影響。2023（MDD）在未來(lái)幾年中，隨著實(shí)際工資的上升、價(jià)格壓力的減弱以及外部需求回升而投資和出口的加強(qiáng)，消費(fèi)將復(fù)蘇，預(yù)計(jì)愛(ài)爾202420253％-3.52％-2.5在此背景下，預(yù)計(jì)失業(yè)率將在預(yù)測(cè)期內(nèi)保持在較低水平（4％-4.5％），和凈移民和就業(yè)增長(zhǎng)推動(dòng)了總體就業(yè)人數(shù)的增加。這些緊張的勞動(dòng)力市場(chǎng)條件可能會(huì)加劇工資的上行壓力，有可能導(dǎo)致2023年和2024年的名義工資增長(zhǎng)5％-5.5％，這反映了繼2022年和2023年實(shí)際收入沖擊之后的回升。

國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值 -0.5 脹 失率 資料來(lái)源：CBI、CSO、DOF、EC、ESRI、畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所的預(yù)測(cè)。注意：除失業(yè)率（平均年率）衡量標(biāo)準(zhǔn)是HICP。2023202320222022-2023,,

20222023跡象表明2024年將進(jìn)一步增長(zhǎng)。中期前景的關(guān)鍵指標(biāo)是公共財(cái)政的實(shí)力。大多數(shù)預(yù)測(cè)者預(yù)計(jì)，公司稅收入的長(zhǎng)期高水平將在2023年結(jié)束，但收入總和將達(dá)到峰值。盡管如此，總收入的27％還是被征收了。2024年將明確中央政府支出計(jì)劃的總體趨勢(shì)和潛在風(fēng)險(xiǎn)。2024達(dá)拉格·麥克格雷爾博士愛(ài)爾蘭畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)學(xué)總監(jiān)英國(guó)：因腳踝扭傷而一跛行經(jīng)濟(jì)活動(dòng)表現(xiàn)超出預(yù)期，但前景仍然疲軟，容易受到?jīng)_擊。

前景風(fēng)險(xiǎn)向下傾斜，源于更持續(xù)的通貨膨脹、貨幣政策的延遲影響以及勞動(dòng)力供應(yīng)的結(jié)構(gòu)性疲軟。20231見(jiàn)33）——20232023————

15：畢馬威對(duì)英國(guó)的預(yù)測(cè)202320242025國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值通脹失業(yè)率資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所預(yù)測(cè)。注意：除失業(yè)率（平均年率）價(jià)格指數(shù)，失業(yè)指標(biāo)是LFS。4%3%2%1%0%2023年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的預(yù)期增圖4%3%2%1%0%2023年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的預(yù)期增--2%一月

五月九月 月 五月九月2022共識(shí)預(yù)測(cè)范圍來(lái)源：共識(shí)經(jīng)濟(jì)學(xué)，畢馬威分析。

2023——30％。

更高的利率的影響只是逐漸滲透到經(jīng)濟(jì)中。自2021年底以來(lái)，見(jiàn)圖20254.4貨幣政策對(duì)抵押貸款持有人的直接影響尚待到來(lái)，這將給住房活動(dòng)和消費(fèi)帶來(lái)下行壓力。圖34：抵押貸款存量尚未趕上更高的利率預(yù)測(cè)6%預(yù)測(cè)20240.520251202420231602022120年的

5%有效抵押貸款利率，%有效抵押貸款利率，%3%2%1%新的預(yù)付款抵押貸款存量資料來(lái)源：英格蘭銀行，畢馬威分析。

@@104.66-8（圖。盡管在過(guò)去的一年中有所放松，但勞動(dòng)力市場(chǎng)的核心仍然基本緊張。酒店和醫(yī)療保健等行業(yè)的空缺率保持在410（圖。10它可以幫助更多有健康狀況的人加入勞動(dòng)力隊(duì)伍.盡管提高勞動(dòng)力市場(chǎng)參與度將對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)有所幫助，但可以做更多的工作來(lái)協(xié)助這一進(jìn)程，包括進(jìn)一步改革兒童保育支持和提高國(guó)家養(yǎng)老金年齡。圖35：薪酬增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將超過(guò)通貨膨脹

（5.25％）仍32024的1.6％，在2025-260.4邁克爾·斯特爾馬赫英國(guó)畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)12%預(yù)測(cè)10%8%年增長(zhǎng)率，%年增長(zhǎng)率，%4%2%0%2020 消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)通貨膨脹定期薪酬增長(zhǎng)資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所的預(yù)測(cè)。捷克共和國(guó)：未來(lái)將逐步復(fù)蘇在2023年停滯之后，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)預(yù)計(jì)只會(huì)逐漸回升。

2024年通貨膨脹率的下降可能會(huì)提振2025年的消費(fèi)者信心和資本支出。

2023見(jiàn)圖20242025

表16：畢馬威對(duì)捷克共和國(guó)的預(yù)測(cè)202320242025國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值-通脹失業(yè)率資料來(lái)源：歐盟統(tǒng)計(jì)局、捷克共和國(guó)財(cái)政部、畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所的預(yù)測(cè)。注意：除失業(yè)率（平均年率）衡量標(biāo)準(zhǔn)是HICP。圖36：捷克共和國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和消費(fèi)增長(zhǎng)12%8%4%年增長(zhǎng)率，%年增長(zhǎng)率，%-4%-8%202九月202九月202九月202九月202九月0年3月1年3月年月3年3月國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)家庭最終消費(fèi)支出來(lái)源：彭博社。年投202320242025202320242025年2024我們預(yù)計(jì)，由于企業(yè)盈利能力高，最低工資的提高以及員工在工資談判中的高議價(jià)能力，工資增長(zhǎng)將保持較高水平（圖2022202320242025圖37：捷克共和國(guó)的工資增長(zhǎng)和通貨膨脹20%16%12%

繼202318202420252％20233.6％。公共投202320242.2但是，與歐盟的平均水平相比，公共債務(wù)仍然很低：預(yù)計(jì)公共債務(wù)與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比率將從2022年的44.2％上升到2025年的46.5％。鑒于出口對(duì)外國(guó)的強(qiáng)烈依賴和高能源密集度，下行風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，全球增長(zhǎng)持續(xù)疲軟以及能源價(jià)格再次上漲可能帶來(lái)不利影響。談到結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，勞動(dòng)力和技能短缺是長(zhǎng)期增長(zhǎng)的主要障礙。提高老年人口、有子女的婦女的勞動(dòng)力參與率以及對(duì)短期就業(yè)的更多支持將支持更持續(xù)的增長(zhǎng)前景。此外，吸引和留住更多的外國(guó)熟練勞動(dòng)力將緩解技能短缺并刺激增長(zhǎng)。斯特凡·芬克博士奧地利畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家年增長(zhǎng)率，%年增長(zhǎng)率，%4%0%-4%-8%-12%平均月實(shí)際工資總額平均每月名義工資總額HICP通貨膨脹資料來(lái)源：彭博社、歐盟統(tǒng)計(jì)局。波蘭：增長(zhǎng)在坎坷的道路上回升在2023年經(jīng)濟(jì)放緩之后，增長(zhǎng)將在2024年和2025年回升，這得益于私人消費(fèi)反彈。

，

由于計(jì)劃對(duì)國(guó)防和社會(huì)開(kāi)支進(jìn)行投資，公共支出將保持在較高水平。繼202320232022見(jiàn)38）2025

17202320242025國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值通脹失業(yè)率資料來(lái)源：歐盟統(tǒng)計(jì)局、GUS、畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所的預(yù)測(cè)。注意：除失業(yè)率（平均年率）衡量標(biāo)準(zhǔn)是HICP。圖38：波蘭的通貨膨脹和總工資增長(zhǎng)8%5%8%5%2%9%6%3%1年增長(zhǎng)率，%年增長(zhǎng)率，%0%平均月總工資增長(zhǎng)HICP通貨膨脹資料來(lái)源：歐盟統(tǒng)計(jì)局、彭博社。2023參與率的下降（見(jiàn)圖39）業(yè)率為5％。2024HICP通貨膨脹率在2023年上半年達(dá)到頂峰，并將在2023年達(dá)到平均11％左右。2024年，通貨膨脹20232025圖39：波蘭的勞動(dòng)力參與率

3.720235.820244.62025年縮3.9202556.2應(yīng)密切關(guān)注議會(huì)選舉之后的財(cái)政措施。盡管如此，自2025年（2021-2027年財(cái)務(wù)框架）起，歐盟資金的涌入將支持公共投資，從而支持長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)態(tài)。斯特凡·芬克博士奧地利畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家58.0%57.5%57.0%58.0%57.5%57.0%56.5%56.0%55.5%參與率—15歲及以上，%資料來(lái)源：歐盟統(tǒng)計(jì)局。羅馬尼亞：增長(zhǎng)疲軟但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在望

投資和消費(fèi)有望在未來(lái)兩年推動(dòng)經(jīng)濟(jì)向前發(fā)展。

通貨膨脹率下降和名義工資的強(qiáng)勁增長(zhǎng)將恢復(fù)消費(fèi)者的購(gòu)買力。繼202251.4％。在202320242025見(jiàn)40）。2023（RRF）2026的圖40：羅馬尼亞的年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)8對(duì)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，百分點(diǎn)6對(duì)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，百分點(diǎn)420-2-4

表18：畢馬威對(duì)羅馬尼亞的預(yù)測(cè)202320242025國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值通脹失業(yè)率來(lái)源：畢馬威的預(yù)測(cè)。注意：除失業(yè)率（平均年率）衡量標(biāo)準(zhǔn)是消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)。-620152016201720182019202020212022202320242025消費(fèi)政府投資凈交易其他（包括股票）GDP資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)研究所、羅馬尼亞國(guó)家銀行、畢馬威預(yù)測(cè)。2022年，對(duì)羅馬尼亞的外國(guó)直接投資（FDI）達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的（。2023盡管處于相對(duì)較高的水平，但通貨膨脹率在2023年繼續(xù)下降。2023年102021年底202372024明年第一學(xué)期，這反過(guò)來(lái)可能會(huì)刺激人們對(duì)潛在降息的預(yù)期，尤其是在經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)低于預(yù)期的情況下。圖41：流向羅馬尼亞的外國(guó)直接投資外國(guó)直接投資，名義10外國(guó)直接投資，名義10億歐元642

盡管經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率減速，但勞動(dòng)力市場(chǎng)預(yù)計(jì)將保持緊張。20235.520245.4％。Covid814.7％（圖20242025的-4.71.22024113.8940％。這些增加的額2024302的02000200220042006

2014201620182020 來(lái)源：羅馬尼亞國(guó)家銀行。注意：2023年是畢馬威的預(yù)測(cè)。圖42：羅馬尼亞的通貨膨脹和工資增長(zhǎng)16%12%8%

自2019年以來(lái)，羅馬尼亞一直處于歐盟的超額赤字程序（EDP）之下，將減少政府的預(yù)算赤字列為優(yōu)先事項(xiàng)。不這樣做可能會(huì)導(dǎo)致歐盟資金暫停，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所依賴的歐盟資金。在即將發(fā)布的多年期政府預(yù)算預(yù)測(cè)中找到解決這個(gè)問(wèn)題的辦法對(duì)于未來(lái)的增長(zhǎng)至關(guān)重要。年平均增長(zhǎng)率，%年平均增長(zhǎng)率，%0%-4%201920222024

雷蒙娜·朱魯比塔羅馬尼亞畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所國(guó)家管理合伙人維克多·伊安庫(kù)博士羅馬尼亞畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所助理合伙人凈平均經(jīng)濟(jì)工資增長(zhǎng)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)通脹南非：尋求財(cái)政整合經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢但有彈性。

還本付息費(fèi)用是預(yù)算支出的第三大組成部分。

通貨膨脹定于2025年達(dá)到目標(biāo)。 表19：畢馬威對(duì)南非的預(yù)測(cè)202320242025國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值通脹失業(yè)率33.032.833.4表19：畢馬威對(duì)南非的預(yù)測(cè)202320242025國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值通脹失業(yè)率33.032.833.4資料來(lái)源：南非統(tǒng)計(jì)局，畢馬威分析。20232024年。但是，繼2023預(yù)測(cè)期內(nèi)的預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率不足以降低高點(diǎn)失業(yè)率，導(dǎo)致人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值持續(xù)下降和公共財(cái)政壓力增加。20235.9（8.25％）20213.5確定，但預(yù)計(jì)政策利率將保持在這一水平，直到央行更加確定其持續(xù)恢復(fù)目標(biāo)為止。

圖43：南非的人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值80,19175,72680,19175,726人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（2015人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（2015年不變價(jià)6000200827見(jiàn)43）2013Covid-19

55,0001994199820022006資料來(lái)源：南非統(tǒng)計(jì)局，畢馬威分析。圖44：償債成本上升18%16%14%12%%10%%8%6%4%2%0%

還本付息成本，盧比還本付息成本，盧比5002013/142015/162017/182019/202021/222023/242025/26（LHS）

還本付息成本，盧比（RHS）20232008按占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的百分比計(jì)算，貸款債務(wù)總額增加了在2008-09年至2022-23年之間，有47.2個(gè)百分點(diǎn)。隨著該國(guó)的主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)從中性以上的3-4個(gè)階段降至低于2-3個(gè)級(jí)別，借貸成本也有所增加。償債成本已增長(zhǎng)成為政府支出的第三大組成部分，并擠占了分配給國(guó)家發(fā)展目標(biāo)的財(cái)政資源（見(jiàn)圖44）。

資料來(lái)源：國(guó)庫(kù)MTBPS、南非統(tǒng)計(jì)局、畢馬威分析。@@2023-2437％（（見(jiàn)圖45）。

圖45：預(yù)算整合需要抑制公共部門的工資增長(zhǎng)70037%70037%40%60050030%40030020%200

50%業(yè)和經(jīng)濟(jì)得以快速增長(zhǎng)。這在中期預(yù)算中得到了回應(yīng)，預(yù)計(jì)資本貨物支出將成為未來(lái)支出中增長(zhǎng)最快的部分

1000

2019/202020/212021/222022/232023/242024/252025/26

公共部門工資賬單，Rbn總收入，公共部門工資賬單，Rbn總收入，%0公共部門工資法案，盧比（LHS）總收入，%（RHS）資料來(lái)源：國(guó)庫(kù)，畢馬威分析。實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)需要鞏固公共財(cái)政，將更多的財(cái)政資源用于提供服務(wù)和資本支出，減少償債和繳納公共部門工資賬單所需的資金。弗蘭克·布萊克摩爾畢馬威南非首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家尼日利亞：在重大市場(chǎng)改革中，宏觀經(jīng)濟(jì)充滿挑戰(zhàn)受非石油行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)和石油行業(yè)復(fù)蘇的推動(dòng)，2024年的增長(zhǎng)將適度改善。

尼日利亞中央銀行（CBN）

根據(jù)尼日利亞采用的修訂方法，失業(yè)率將基本保持穩(wěn)定國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。由于2023年國(guó)內(nèi)和國(guó)際重大不利因素，尼日利亞在后COVID時(shí)代的復(fù)蘇停滯不前。日益加劇的地緣政治緊張局勢(shì)及其對(duì)表20：畢馬威對(duì)尼日利亞的預(yù)測(cè)202320242025供應(yīng)瓶頸和全球高通脹的影響使GDP增長(zhǎng)率緩慢而脆弱。除國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值2.63.03.5此之外，全球增長(zhǎng)放緩和現(xiàn)金緊縮危機(jī)、匯率統(tǒng)一改革、取通脹24.521.919.6消燃料補(bǔ)貼和低原油產(chǎn)量。失業(yè)率按年初至今，經(jīng)濟(jì)在2023年前三個(gè)季度平均增長(zhǎng)2.45％，低來(lái)源：畢馬威的預(yù)測(cè)。于2022年同期的2.96％和