CTA金點(diǎn)子系列之二：基于日內(nèi)高頻博弈信息的商品CTA策略

內(nèi)容目錄一、CTA截面策略的新方法 4二、商品期貨市場(chǎng)高頻數(shù)據(jù)的特征 4三、高頻信息的因子挖掘 5日內(nèi)特征的構(gòu)建與策略原理 5因子測(cè)試方法 5買入意愿因子 6流動(dòng)性溢價(jià)因子 7大單影響力因子 7價(jià)格拐點(diǎn)因子 8日內(nèi)動(dòng)量反轉(zhuǎn)因子 9因子合成與因子衰減 9四、商品截面穩(wěn)健策略構(gòu)建 11策略測(cè)試 11策略構(gòu)建與策略表現(xiàn) 13五、總結(jié) 15風(fēng)險(xiǎn)提示 15圖表目錄圖表1：交易規(guī)則區(qū)別梳理 4圖表2：三個(gè)維度五個(gè)核心因子 5圖表3：買入意愿因子IC測(cè)試 6圖表4：買入意愿因子分位數(shù)組合凈值 7圖表5：買入意愿因子分位數(shù)組合年化收益率 7圖表6：流動(dòng)性溢價(jià)因子IC 7圖表7：流動(dòng)性溢價(jià)因子分位數(shù)組合凈值 7圖表8：流動(dòng)性溢價(jià)因子分位數(shù)組合年化收益率 7圖表9：大單影響力因子IC 8圖表10：大單影響力因子分位數(shù)組合凈值 8圖表11：大單影響力因子分位數(shù)組合年化收益率 8圖表12：價(jià)格拐點(diǎn)因子IC 8圖表13：價(jià)格拐點(diǎn)因子分位數(shù)組合凈值 9圖表14：價(jià)格拐點(diǎn)因子分位數(shù)組合年化收益率 9圖表15：日內(nèi)動(dòng)量反轉(zhuǎn)因子IC測(cè)試 9圖表16：日內(nèi)動(dòng)量反轉(zhuǎn)因子分位數(shù)組合凈值 9圖表17：日內(nèi)動(dòng)量反轉(zhuǎn)因子分位數(shù)組合年化收益率 9圖表18：各因子sperman相關(guān)系數(shù) 10圖表19：各因子多空分位數(shù)組合凈值曲線 10圖表20：合成因子IC測(cè)試（日頻） 10圖表21：合成因子分位數(shù)組合凈值 10圖表22：合成因子分位數(shù)組合年化收益率 10圖表23：合成因子多空收益凈值 11圖表24：細(xì)分因子與合成因子IC衰減 11圖表25：策略回測(cè)條件設(shè)置 11圖表26：不同持倉比例下的策略指標(biāo) 12圖表27：不同手續(xù)費(fèi)下持倉50策略指標(biāo) 12圖表28：每一期50持倉下各換手緩沖比率的策略表現(xiàn)指標(biāo) 12圖表29：25緩換手沖下策略的收益表現(xiàn) 13圖表30：策略回測(cè)凈值曲線 13圖表31：隔日開盤價(jià)成交策略指標(biāo) 14圖表32：策略指標(biāo) 14圖表33：策略的年度收益與市場(chǎng)等權(quán)組合年度收益 14一、CTA截面策略的新方法CTA202120222023CTACTA二、商品期貨市場(chǎng)高頻數(shù)據(jù)的特征交易所品種交易所品種夜盤交易時(shí)間日盤交易時(shí)間集合競(jìng)價(jià)申報(bào)（可報(bào)撤單）夜盤交易時(shí)間集合競(jìng)價(jià)撮合撤單)連續(xù)競(jìng)價(jià)夜盤未成交申報(bào)單可取消不可進(jìn)行任何操作連續(xù)競(jìng)價(jià)白糖、棉花、棉鄭州商品交易所紗、甲醇、PTA力煤、玻璃、菜籽油、菜粕、短纖、20:55-20:5920:59-21:0021:00-23:008:55-8:598:59-9:009:00-10:1510:30-11:3013:30-15:00純堿棕櫚油、焦炭、焦煤、鐵礦石、線型低密度聚乙烯、聚大連商品交易所米淀粉、豆粕、豆20:55-20:5920:59-21:0021:00-23:008:55-8:598:59-9:009:00-10:1510:30-11:3013:30-15:00油、豆一、豆二、粳米、苯乙烯、液化石油氣

500（21:00:01：500ms，21:00:020ms2023526的品種（夜盤品種5（8:559:00）增加集合競(jìng)價(jià)環(huán)節(jié)，其中8:558:59；8:599:00，夜盤未成交申報(bào)單自動(dòng)參8:558:59交易所品種夜盤交易時(shí)間日盤交易時(shí)間集合競(jìng)價(jià)申報(bào)（可報(bào)撤單）夜盤交易時(shí)間集合競(jìng)價(jià)撮合撤單)連續(xù)競(jìng)價(jià)夜盤未成交申報(bào)單可取消不可進(jìn)行任何操作連續(xù)競(jìng)價(jià)上海期貨交易所黃金、白銀鎳、錫、不銹鋼天然橡膠、螺紋鋼、熱軋卷板、燃料油、石油瀝青、紙漿20:55-20:5920:59-21:0021:00-2:3021:00-1:0021:00-23:00上海國際能源交易中心原油、國際銅20油20:55-20:5920:59-21:0021:00-2:3021:00-1:0021:00-23:00來源：鄭州商品交易所，大連商品交易所，上海期貨交易所，上海期貨交易所，上海國際能源交易中心，國金證券研究所三、高頻信息的因子挖掘日內(nèi)特征的構(gòu)建與策略原理圖表2：三個(gè)維度五個(gè)核心因子來源：國金證券研究所商品市場(chǎng)的多空便利為策略構(gòu)建帶來了更多的可能性，截面策略目標(biāo)下構(gòu)建的因子本身對(duì)單品種行情漲跌可能沒有指向性，但是我們希望交易信息更優(yōu)的品種能夠獲取相對(duì)收益，當(dāng)持倉足夠分散，相對(duì)收益明顯，截面策略或能獲取持續(xù)穩(wěn)定的alpha收益。因子測(cè)試方法ICICRank????,??表示因子取值，????+1,??表示下一期股票的收益率。IC的絕對(duì)值越高，因子的下期收益率的預(yù)測(cè)能力越強(qiáng)。??????????????=????????(????????(????,??),????????(????+1,??))對(duì)于分位數(shù)組合測(cè)試，我們按照因子值從高到低，將商品分為5組，分別等權(quán)構(gòu)建Top組BottomTopBottom（L-S201811日至2023年5月31日。close??????,??????????=?????????1?close??????,??close??????,??+1?????????????+1=close

??????,??

?1??????????1close??????,??+1= ?1close??????,??其中，??????表示復(fù)權(quán)因子，close代表期貨收盤價(jià)，t????+1代表由期貨201011年，以上市日期為基準(zhǔn)日期。買入意愿因子??????_????????=

count??????>????????????????????????其中??????_????????為買入意愿因子，count??????>????????是一個(gè)交易日內(nèi)快照瞬間買一大于賣一的總快照數(shù)量，????????????????tICBottom組合優(yōu)勢(shì)明顯，多空收益顯著強(qiáng)于市場(chǎng)組合。圖表3：買入意愿因子IC測(cè)試平均值 標(biāo)準(zhǔn)差 最小值 最大值 IC_IR t統(tǒng)計(jì)

平均覆蓋商品數(shù)

排序方向買入意愿1.32買入意愿1.3216.96-50.6060.360.082.8150降序來源：CTP，Wind，國金證券研究所圖表4：買入意愿因子分位數(shù)組合凈值 圖表5：買入意愿因子分位數(shù)組合年化收益率2.521.510.5202304122022121220220812202204182021121520210816202104202020121820200820202004232019122320190823201904292018122620180828201805072018010202023041220221212202208122022041820211215202108162021042020201218202008202020042320191223201908232019042920181226201808282018050720180102

11.96%

6.88%

-0.11%

3.33%

-1.33%

4.23%

12.25% TOP 1 2 3 BOTTOM 全市場(chǎng)商品等權(quán)買入來源：CTP，Wind，國金證券研究所 來源：CTP，Wind，國金證券研究所流動(dòng)性溢價(jià)因子????????????

??=1∑

, ??=1,2,3…??????????

n

????????????圖表6：流動(dòng)性溢價(jià)因子

其中，????????????_??????????i????????????in1。ICtBottom平均值 標(biāo)準(zhǔn)差 最小值 最大值 IC_IR t統(tǒng)計(jì)量 平均覆蓋商品數(shù) 排序方向流動(dòng)性溢價(jià)流動(dòng)性溢價(jià)1.3818.03-58.2060.120.082.7740升序來源：CTP，Wind，國金證券研究所圖表7：流動(dòng)性溢價(jià)因子分位數(shù)組合凈值 圖表8：流動(dòng)性溢價(jià)因子分位數(shù)組合年化收益率210

2023041220221212202208122022041820211215202108162021042020201218202008202020042320191223201908232019042920181226201808282018050720180102TOP 1 2 3 BOTTOM 全市場(chǎng)商品等權(quán)買入2023041220221212202208122022041820211215202108162021042020201218202008202020042320191223201908232019042920181226201808282018050720180102

12.00%9.55%8.19%9.55%8.19%5.41%5.44%4.15%2.40%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%

-1.57% 來源：CTP，Wind，國金證券研究所 來源：CTP，Wind，國金證券研究所大單影響力因子大資金對(duì)市場(chǎng)有更大的影響力，其強(qiáng)大的資源也會(huì)使其有更強(qiáng)的信息收集和分析能力，大590100??1圖表9：大單影響力因子

=n∑??=1其中90100IC2.5，tTOPBottom平均值標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值IC_IRt統(tǒng)計(jì)量平均覆蓋商品數(shù)排序方向大單影響力2.5020.36-71.6668.210.124.4349降序來源：CTP，Wind，國金證券研究所圖表10：大單影響力因子分位數(shù)組合凈值 圖表11：大單影響力因子分位數(shù)組合年化收益率2.5

20.00%

17.51%210

2023041220221212202208122022041820211215202108162021042020201218202008202020042320191223201908232019042920181226201808282018050720180102TOP 1 2 3 BOTTOM 全市場(chǎng)商品等權(quán)買入2023041220221212202208122022041820211215202108162021042020201218202008202020042320191223201908232019042920181226201808282018050720180102

15.00%11.72%5.70% 11.72%5.70% 5.60%3.01%4.23%5.00%0.00%-5.00%-10.00%

-5.68%來源：CTP，Wind，國金證券研究所 來源：CTP，Wind，國金證券研究所價(jià)格拐點(diǎn)因子∑???1??????????????????????=?

???55圖表12：價(jià)格拐點(diǎn)因子

其中，????????????????????_??????????代表價(jià)格拐點(diǎn)因子，??????????????????????為t交易日的拐點(diǎn)數(shù)。t1Bottom平均值標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值IC_IRt統(tǒng)計(jì)量平均覆蓋商品數(shù)排序方向價(jià)格拐點(diǎn)1.7518.76-57.3762.980.093.3748升序來源：CTP，Wind，國金證券研究所2.516.00%14.00%212.00%10.69%10.51%10.00%圖表13：價(jià)格拐點(diǎn)因子分位2.516.00%14.00%212.00%10.69%10.51%10.00%

13.52%10

2023041220221212202208122022041820211215202108162021042020201218202008202020042320191223201908232019042920181226201808282018050720180102TOP 1 2 3 BOTTOM 全市場(chǎng)商品等權(quán)買入2023041220221212202208122022041820211215202108162021042020201218202008202020042320191223201908232019042920181226201808282018050720180102

8.00%4.21%1.49%4.21%1.49%1.12%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%

-3.43% 來源：CTP，Wind，國金證券研究所 源：CTP，Wind，國金證券研究所日內(nèi)動(dòng)量反轉(zhuǎn)因子??????????????????????????????????????????????????????????????????_????????????????=

????????????????????????表示當(dāng)個(gè)交易日內(nèi)第一個(gè)出現(xiàn)的極值點(diǎn)，?????????????????????????表示當(dāng)個(gè)交易日那日內(nèi)出現(xiàn)的第二個(gè)極值點(diǎn)。當(dāng)行情上IC3.3，tTop圖表15：日內(nèi)動(dòng)量反轉(zhuǎn)因子IC測(cè)試平均值 標(biāo)準(zhǔn)差 最小值 最大值 IC_IR t統(tǒng)計(jì)

平均覆蓋商品數(shù)

排序方向日內(nèi)動(dòng)量3.30日內(nèi)動(dòng)量3.3024.21-59.4071.430.144.9350升序來源：CTP，Wind，國金證券研究所圖表16：日內(nèi)動(dòng)量反轉(zhuǎn)因子分位數(shù)組合凈值 圖表17：日內(nèi)動(dòng)量反轉(zhuǎn)因子分位數(shù)組合年化收益率210

2023041220221212202208122022041820211215202108162021042020201218202008202020042320191223201908232019042920181226201808282018050720180102TOP 1 2 3 BOTTOM 全市場(chǎng)商品等權(quán)買入2023041220221212202208122022041820211215202108162021042020201218202008202020042320191223201908232019042920181226201808282018050720180102

20.00%17.10%14.63%17.10%14.63%9.80%5.36%4.23%-2.06%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%

-7.31% 來源：CTP，Wind，國金證券研究所 來源：CTP，Wind，國金證券研究所因子合成與因子衰減此前幾節(jié)構(gòu)建的因子的分位數(shù)組合單調(diào)性整體良好，多頭曲線可能波動(dòng)較大，但是因子的0.45圖表18：各因子sperman相關(guān)系數(shù)買入速度價(jià)格拐點(diǎn)流動(dòng)性溢價(jià)買入意愿大單影響力日內(nèi)動(dòng)量反轉(zhuǎn)1.000.030.000.080.45價(jià)格拐點(diǎn)0.031.000.100.020.02流動(dòng)性溢價(jià)0.000.101.000.100.00買入意愿0.080.020.101.000.04大單影響力0.450.020.000.041.00來源：CTP，Wind，國金證券研究所圖表19：各因子多空分位數(shù)組合凈值曲線21日內(nèi)動(dòng)量反轉(zhuǎn) 價(jià)格拐點(diǎn) 流動(dòng)性溢價(jià) 買入意愿 大單影響力來源：CTP，Wind，國金證券研究所我們直接對(duì)因子進(jìn)行等權(quán)合成因子合成后效果有明顯提升合成因子IC值3.856.84，24.48，11.40，凈值線增長(zhǎng)平穩(wěn)。圖表20：合成因子IC測(cè)試（日頻）平均值標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值IC_IRt統(tǒng)計(jì)量平均覆蓋商品數(shù)排序方向合成因子3.8520.38-66.6562.570.196.8440降序來源：CTP，Wind，國金證券研究所圖表21：合成因子分位數(shù)組合凈值 圖表22：合成因子分位數(shù)組合年化收益率32.521.510.500 TOP 1 2 3 BOTTOM 全市場(chǎng)商品等權(quán)買入

0 來源：CTP，Wind，國金證券研究所 來源：CTP，Wind，國金證券研究所圖表23：合成因子多空收益凈值3210.500來源：CTP，Wind，國金證券研究所IC值和顯著性都衰減較快，合成因子的因子衰減也較快。圖表24：細(xì)分因子與合成因子IC衰減12123456789104.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%日內(nèi)動(dòng)量反轉(zhuǎn) 價(jià)格拐點(diǎn) 流動(dòng)性溢買入意愿 大單影響力 合成因子來源：CTP，Wind，國金證券研究所四、商品截面穩(wěn)健策略構(gòu)建策略測(cè)試4010100，1：1總體持倉風(fēng)險(xiǎn)小。圖表25：策略回測(cè)條件設(shè)置指標(biāo) 設(shè)置回測(cè)期限 2018.1.1-2023.5.31回測(cè)價(jià)格 主力合約后復(fù)權(quán)價(jià)格換手率控制 0-50手續(xù)費(fèi) 單邊萬3來源：國金證券研究所隨著持倉的分散化提高，CTA截面穩(wěn)健策略最高持有全部市場(chǎng)品種的多空組合，策略的夏90100始逐步凸顯。圖表26：不同持倉比例下的策略指標(biāo)等權(quán)持有持倉5持倉10持倉15持倉20持倉25持倉30持倉35持倉40持倉45持倉市場(chǎng)組合年化收益率0.170.331.351.232.253.811.674.575.275.794.99波動(dòng)率22.3417.0414.6312.9111.8410.8010.049.448.868.0712.08最大回撤44.3432.6927.6528.2024.7020.6219.6517.8717.9716.5018.53夏普比率0.010.020.090.090.190.350.160.480.590.710.41卡瑪比率0.000.010.050.040.090.180.090.260.290.350.27日均雙邊換手率17716515614413512711810810091-來源：CTP，Wind，國金證券研究所圖表27：不同手續(xù)費(fèi)下持倉50策略指標(biāo)手續(xù)費(fèi)零手續(xù)費(fèi)萬二手續(xù)費(fèi)萬三手續(xù)費(fèi)萬四手續(xù)費(fèi)萬六手續(xù)費(fèi)萬八手續(xù)費(fèi)千一年化收益率19.5110.365.791.22-7.93-17.07-26.22波動(dòng)率8.138.098.078.058.017.977.93最大回撤7.6413.4416.5019.4939.6960.4875.28夏普比率2.401.280.710.15-0.99-2.15-3.31卡瑪比率2.550.770.350.06-0.20-0.28-0.35換手率91919191919191來源：CTP，Wind，國金證券研究所

從結(jié)果可以看出換手緩沖設(shè)置在35之后對(duì)策略的夏普和卡瑪比率影響開始比較大，綜合收益率與回撤考慮，我們選擇25緩沖標(biāo)準(zhǔn)。圖表28：每一期50持倉下各換手緩沖比率的策略表現(xiàn)指標(biāo)換手緩沖051015202530354045年化收益率5.796.885.545.927.137.847.405.805.562.36波動(dòng)率8.077.987.707.537.177.216.966.426.376.10最大回撤16.5014.4410.1410.257.197.937.778.286.4810.90夏普比率0.710.860.720.780.991.081.060.900.870.38卡瑪比率0.350.480.550.580.990.990.950.700.860.22日均雙邊換手率9182706152433224169來源：CTP，Wind，國金證券研究所

執(zhí)行換手緩沖后，策略收益與夏普均有較好提升。圖表29：25緩換手沖下策略的收益表現(xiàn)30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%-50.00%年化收益率 換手控制后年收率來源：CTP，Wind，國金證券研究所策略構(gòu)建與策略表現(xiàn)5050100