2024年3D打印行業(yè)市場(chǎng)與技術(shù)分析報(bào)告

2024年3D打印行業(yè)市場(chǎng)與技術(shù)分析報(bào)告目錄一、市場(chǎng)篇 PAGEREFToc373587872\h31、市場(chǎng)規(guī)模22億美元，工業(yè)級(jí)設(shè)備占主流 PAGEREFToc373587873\h32、增材制造需與制造工藝密切結(jié)合，產(chǎn)業(yè)鏈體系龐雜 PAGEREFToc373587874\h43、與傳統(tǒng)制造方法相比，增材制造的核心優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域 PAGEREFToc373587875\h64、增材制造的發(fā)展空間、動(dòng)力與阻力 PAGEREFToc373587876\h7二、技術(shù)篇 PAGEREFToc373587877\h101、七類增材制造技術(shù)的特點(diǎn)、優(yōu)劣勢(shì)比較 PAGEREFToc373587878\h10（1）材料擠出：代表技術(shù)FDM（FusedDepositionModeling熔融沉積） PAGEREFToc373587879\h12（2）光固化SL（StereoLithography立體光刻）和材料噴射PolyJet PAGEREFToc373587880\h12（3）粘結(jié)劑噴射：代表技術(shù)3DP（3DimensionPrinting） PAGEREFToc373587881\h14（4）粉末床熔化：代表技術(shù)EOS公司的DMLS（DirectMetalLaserSintering直接金屬激光燒結(jié)） PAGEREFToc373587882\h15（5）直接能量沉積：代表技術(shù)LENS（LaserEngeeringNetShape激光凈成形） PAGEREFToc373587883\h16（6）片材實(shí)體成型：代表技術(shù)LOM（Laminatedobjectmanufacturing） PAGEREFToc373587884\h172、各技術(shù)間價(jià)格差異10倍 PAGEREFToc373587885\h173、材料性能、精細(xì)度、色彩、構(gòu)建尺寸、價(jià)格等指標(biāo)決定適用領(lǐng)域 PAGEREFToc373587886\h184、光固化占當(dāng)前最大市場(chǎng)銷售額，看好粉末床熔化（激光燒結(jié)）前景 PAGEREFToc373587887\h195、主要技術(shù)的詳細(xì)介紹 PAGEREFToc373587888\h20（1）材料擠出（Materialextrusion） PAGEREFToc373587889\h20（2）材料噴射（Materialjetting） PAGEREFToc373587890\h21（3）粘結(jié)劑噴射（Binderjetting） PAGEREFToc373587891\h22（4）片材實(shí)體成型（Sheetlamination） PAGEREFToc373587892\h23（5）光固化（Vatphotopolymerization） PAGEREFToc373587893\h24（6）粉末床熔化（Powderbedfusion） PAGEREFToc373587894\h26（7）直接能量沉積（Directedenergydeposition） PAGEREFToc373587895\h27一、市場(chǎng)篇“3D打印”是一種更便于大眾理解的通俗稱謂，在工業(yè)專業(yè)術(shù)語中，“3D打印”被稱為“增材制造”——它與傳統(tǒng)“減材制造”相對(duì)應(yīng)，借助三維數(shù)字模型設(shè)計(jì)，使用各種打印技術(shù)來實(shí)現(xiàn)材料層層疊加，最終形成三維物體的一種制造方式。1、市場(chǎng)規(guī)模22億美元，工業(yè)級(jí)設(shè)備占主流2024年，全球增材制造市場(chǎng)規(guī)模達(dá)22.04億美元。2024年之前的15年發(fā)展歷程中，平均增速約13%，而2024~2024年進(jìn)入快速發(fā)展期，三年復(fù)合增速達(dá)27%。WohlersAssociates預(yù)測(cè)，未來幾年，該市場(chǎng)仍會(huì)保持近20%的增長(zhǎng)，到2024年，行業(yè)規(guī)?；蜻_(dá)108億美元，為目前的5倍。整個(gè)增材制造市場(chǎng)可按價(jià)值鏈劃分為設(shè)備、材料和服務(wù)三個(gè)大類。設(shè)備市場(chǎng)6.2億美元，占比并不大，約構(gòu)成市場(chǎng)容量的28%，包括設(shè)備硬件、軟件、系統(tǒng)更新、售后支持等；材料4.2億美元，占19%；服務(wù)則占54%，主要來自服務(wù)供應(yīng)商利用設(shè)備材料加工的零部件收入。以上產(chǎn)值統(tǒng)計(jì)不包括衍生市場(chǎng)，即增材制造的中間產(chǎn)品（如模具及鑄件）及其他服務(wù)（如模型設(shè)計(jì)），2024年衍生市場(chǎng)產(chǎn)值估計(jì)為11.9億美元。此外，增材制造設(shè)備可按照應(yīng)用劃分為工業(yè)機(jī)和個(gè)人機(jī)，一般將5000美元以上歸屬為工業(yè)級(jí)，5000美元以下屬于個(gè)人桌面級(jí)產(chǎn)品。2024年，工業(yè)級(jí)設(shè)備銷售了7771臺(tái)，占據(jù)市場(chǎng)價(jià)值量的94%；而媒體關(guān)注較多的個(gè)人3D打印機(jī)市場(chǎng)雖銷量達(dá)3.5萬臺(tái)，但因單價(jià)低，價(jià)值量?jī)H4000萬美元，僅占6%。本文除非特別指出是個(gè)人3D打印機(jī)，一般文字主要針對(duì)工業(yè)級(jí)應(yīng)用。2、增材制造需與制造工藝密切結(jié)合，產(chǎn)業(yè)鏈體系龐雜增材制造的整個(gè)產(chǎn)業(yè)規(guī)模雖仍不大，但其縱向長(zhǎng)度和橫向?qū)挾确秶枷喈?dāng)廣闊。從產(chǎn)業(yè)鏈縱向角度，包括上游的打印材料、中游的打印設(shè)備制造，及下游的打印服務(wù)。從產(chǎn)業(yè)鏈橫向角度進(jìn)一步細(xì)分，上游材料可分為塑料、金屬兩大類，以及蠟、石膏、砂等其他各種材料；中游設(shè)備若從應(yīng)用的維度劃分包括個(gè)人桌面級(jí)應(yīng)用、工業(yè)級(jí)應(yīng)用兩大類，以及建筑、食品、藝術(shù)等細(xì)分應(yīng)用，若從技術(shù)的維度又可劃分為FDM、LS、SL、3DP等多種技術(shù)路線，每種技術(shù)路線有各自的優(yōu)缺點(diǎn)和適合的領(lǐng)域；下游服務(wù)則包括結(jié)構(gòu)造型設(shè)計(jì)、模型優(yōu)化、制造成型服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)交易平臺(tái)等多種方式和商業(yè)模式。正是由于每一個(gè)非常細(xì)分的應(yīng)用場(chǎng)景都對(duì)應(yīng)著相應(yīng)適合的材料、設(shè)備和工藝，令“增材制造”事實(shí)上是一個(gè)相當(dāng)龐雜的制造體系。不僅材料種類數(shù)以百計(jì)，設(shè)備價(jià)格從幾百美元跨度到幾百萬美元不等，產(chǎn)業(yè)鏈上各個(gè)公司的生態(tài)模式也非常多樣。這令描述清楚整個(gè)產(chǎn)業(yè)的全貌并不容易。3、與傳統(tǒng)制造方法相比，增材制造的核心優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域業(yè)界普遍認(rèn)為，增材制造并不會(huì)取代傳統(tǒng)減材制造，而是一種補(bǔ)充。增材制造的優(yōu)勢(shì)在兩個(gè)領(lǐng)域最為突出：第一，是傳統(tǒng)方法難以制造的高復(fù)雜性產(chǎn)品；第二，是傳統(tǒng)制造缺乏經(jīng)濟(jì)性和快速反應(yīng)能力的極小批量制造。因而，目前最適用于增材制造的領(lǐng)域，主要包括航空航天（高復(fù)雜度結(jié)構(gòu)、極小批量）、醫(yī)療（生物特征、個(gè)性化需求）、工業(yè)品的原型制作（極小批量、對(duì)導(dǎo)入快速性要求高）、模具（極小批量、提升新品開發(fā)速度）、個(gè)性化產(chǎn)品（如古董復(fù)制、定制消費(fèi)品）。此外，未來增材制造還將在下列方面具有潛力：第一，設(shè)計(jì)理念革新帶來制造流程優(yōu)化，比如用增材制造方式設(shè)計(jì)生產(chǎn)，可減少零件個(gè)數(shù)，從而可降低庫(kù)存、減少裝配人工、降低管理復(fù)雜度，從而提升生產(chǎn)效率；第二，設(shè)計(jì)優(yōu)化帶來材料節(jié)省及性能增強(qiáng)，比如在關(guān)鍵受力部位加強(qiáng)材料布臵，在非受力點(diǎn)采用中空等傳統(tǒng)制造較難實(shí)現(xiàn)的方式，可在保證強(qiáng)度的情況下顯著節(jié)省原材料，降低產(chǎn)品重量?！@已經(jīng)在航天器、飛機(jī)、頂級(jí)賽車的部分零件上取得成功應(yīng)用。另外還有在熱交換器等部件設(shè)計(jì)上提升熱效率。4、增材制造的發(fā)展空間、動(dòng)力與阻力全球整個(gè)工業(yè)制造體量的數(shù)量級(jí)應(yīng)當(dāng)以幾十萬億美元計(jì)，而目前增材制造的整個(gè)體量約幾十億美元，差距萬倍。增材制造市場(chǎng)的增速的確很快，但要達(dá)到傳統(tǒng)工業(yè)制造的百分之一甚至千分之一，都仍有非常漫長(zhǎng)的道路要走。當(dāng)然，即便是最終僅達(dá)到傳統(tǒng)工業(yè)的千分之一份額，也意味著增材制造還有10倍的成長(zhǎng)空間。增材制造近年來的增長(zhǎng)動(dòng)力來自于兩個(gè)方面：一方面，下游應(yīng)用層面對(duì)增材制造技術(shù)的認(rèn)識(shí)理解逐步加深，工藝上的know-how普及促進(jìn)了技術(shù)推廣。另一方面，增材制造技術(shù)自身日新月異，其能力范圍不斷擴(kuò)張，例如材料種類拓展；設(shè)備性能提高；使用方便程度改善等。在上述動(dòng)力推動(dòng)下，增材制造在原型試制、樣品展示、模具、個(gè)性化消費(fèi)等應(yīng)用上取得飛速發(fā)展，但這些應(yīng)用的產(chǎn)量都極小，因此可預(yù)見長(zhǎng)期市場(chǎng)容量的天花板并不高。未來，增材制造能否取得10倍的增長(zhǎng)，關(guān)鍵還是看它能否實(shí)現(xiàn)零件的直接大批量制造。在近十年的發(fā)展中，直接部件制造的應(yīng)用比例快速提升，但2024年市場(chǎng)規(guī)模仍僅有6億美元，且主要局限于高復(fù)雜性、極小批量領(lǐng)域。增材制造應(yīng)用于直接大批量制造的主要瓶頸在于：第一，符合工業(yè)要求的材料種類仍然缺乏：工業(yè)應(yīng)用對(duì)材料的拉伸強(qiáng)度、疲勞強(qiáng)度、耐高低溫提出更多更高要求；第二，設(shè)備的穩(wěn)定性和加工過程的可重復(fù)性有待進(jìn)一步加強(qiáng)，如電壓穩(wěn)定性、粉末均勻性一致性等細(xì)節(jié)都可能導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量問題，如何有效檢測(cè)出問題產(chǎn)品亦需要研究；第三，材料成本高：如增材制造中常用的PLA和ABS塑料價(jià)格在100~250美元/kg，是普通材料的十倍以上；第四，制造時(shí)間長(zhǎng)：如各種增材制造技術(shù)中，以速度見長(zhǎng)的粘結(jié)劑噴射方法亦僅能實(shí)現(xiàn)每小時(shí)3cm高度的建造，在其他技術(shù)中，一個(gè)中型零件制造時(shí)間以天計(jì)算并不罕見，且制造完成后仍需經(jīng)過后處理才能成為成品；第五，尺寸受限：?jiǎn)我环较蜃畲蟪叽绯^50cm的設(shè)備價(jià)格基本都超過50萬美元，更大尺寸加工對(duì)于精度和成本的考驗(yàn)幾何級(jí)放大。因而，對(duì)于大批量的普通零部件生產(chǎn)，傳統(tǒng)制造方式仍具有無可替代的效率和成本優(yōu)勢(shì)。增材制造技術(shù)也將在上述方面逐步縮短與傳統(tǒng)制造的差距當(dāng)中，逐步擴(kuò)大其適用范圍。需要補(bǔ)充的是，去年，在航空航天領(lǐng)域，零件直接批量制造出現(xiàn)令人振奮的突破：2024年11月，美國(guó)GE航空收購(gòu)增材制造服務(wù)商Morris，后者被收購(gòu)前為GE航空的外包供應(yīng)商，與激光燒結(jié)領(lǐng)域領(lǐng)先的設(shè)備供應(yīng)商德國(guó)EOS合作研發(fā)。GE航空同時(shí)宣布，新一代的LEAP航空發(fā)動(dòng)機(jī)燃油噴嘴將用增材制造技術(shù)生產(chǎn)。由于每年LEAP發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)量將達(dá)1700臺(tái)且每臺(tái)有19個(gè)燃油噴嘴，這意味著每年將有32024個(gè)高復(fù)雜性零件將由增材制造技術(shù)生產(chǎn)。這將顯著拉動(dòng)設(shè)備需求，2024年EOS全球設(shè)備銷售總量約140臺(tái)，但僅此一個(gè)項(xiàng)目，估計(jì)將需要EOS設(shè)備量超過50臺(tái)，考慮到EOS設(shè)備單價(jià)超過100萬美金，那么這一項(xiàng)目的設(shè)備市場(chǎng)容量估計(jì)為5000萬美元。這標(biāo)志著在航空領(lǐng)域高復(fù)雜性零件直接制造上，增材制造工藝的成熟度獲得了主流生產(chǎn)商的認(rèn)可。二、技術(shù)篇增材制造的核心理念是材料的逐層疊加，實(shí)現(xiàn)方式多樣，每一種主流技術(shù)都找到了各自適合的應(yīng)用領(lǐng)域，彼此間既有重疊亦各有所長(zhǎng)，暫時(shí)看不到某一種或兩種將成為絕對(duì)的趨勢(shì)。行業(yè)龍頭公司Stratasys和3DSystems利用收購(gòu)，令自己的產(chǎn)品和技術(shù)多元化，從而適應(yīng)豐富多樣的細(xì)分市場(chǎng)需求。而EOS、ExOne、Envisiontec等眾多專注于某一類別技術(shù)的公司也憑借專業(yè)性，擁有各自的成長(zhǎng)空間。1、七類增材制造技術(shù)的特點(diǎn)、優(yōu)劣勢(shì)比較自1987年采用SL技術(shù)的第一臺(tái)商用3D打印機(jī)問世以來，3D打印技術(shù)種類不斷增加，且逐漸完善。根據(jù)ASTM“增材制造技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)術(shù)語”，“增材制造”的成型技術(shù)可分為七種（表3）。目前市場(chǎng)上盛行的諸多打印技術(shù)，如FDM、SL、3DP、LENS、SLS等，均是在這七種成型技術(shù)的基礎(chǔ)上發(fā)展而來。為便于介紹清楚，我們將依次介紹使用半液態(tài)熱塑性材料的FDM、使用液態(tài)光敏聚合物的SL和PolyJet、用固態(tài)粉末的3DP、DMLS、LENS、用片材的LOM。不同材料決定了不同的應(yīng)用領(lǐng)域和屬性。（1）材料擠出：代表技術(shù)FDM（FusedDepositionModeling熔融沉積）成型過程：將絲狀材料加熱至熔融狀態(tài)，然后從噴頭擠壓出并移動(dòng)堆積。其原理決定只能用熱塑性材料，且噴頭絲材直徑相較其他工藝較大（0.5~1mm），因而制品層厚高，表面粗糙，呈現(xiàn)條紋。但由于使用液化器而非激光，設(shè)備價(jià)格低，且運(yùn)行過程無污染，易于操作，因而適合在家庭、學(xué)校、辦公室等場(chǎng)所使用。熱塑性材料具有一定耐溫性和強(qiáng)度，可用于制造精度要求不高的概念模型、功能測(cè)試原型。Stratasys公司是該技術(shù)的發(fā)明者，目前依然領(lǐng)導(dǎo)該領(lǐng)域，其開發(fā)的支撐材料可通過溶解液自動(dòng)溶解，減輕了后處理工作量。由于FDM單價(jià)較低，簡(jiǎn)單易用，從數(shù)量而言，F(xiàn)DM是目前出貨量最大的增材制造設(shè)備。（2）光固化SL（StereoLithography立體光刻）和材料噴射PolyJet兩者都使用液態(tài)光敏聚合物作為材料。光敏聚合物材料的特點(diǎn)是固化過程無熱反應(yīng)，因而其精細(xì)度是所有工藝中最高的。下圖展示了FDM和光固化技術(shù)制品的差異，在未經(jīng)處理前，F(xiàn)DM技術(shù)制品存在明顯的層疊紋路，而光固化技術(shù)制品光潔細(xì)膩。光固化方式下，激光光斑可控制在極小尺寸，能實(shí)現(xiàn)25um（平均100um）精度；材料噴射PolyJet方式下，噴墨打印頭分辨率更高，可實(shí)現(xiàn)16um的業(yè)界最高精細(xì)度。因而這兩種技術(shù)都特別適用于對(duì)精細(xì)度有較高要求的場(chǎng)景，如澆鑄模具或其他高硬度模具的母模；也可用在成品生產(chǎn)出之前的印刷和宣傳片需要。但是，光敏聚合物的缺點(diǎn)也很突出。第一，材料有毒，需要配通風(fēng)系統(tǒng)及防護(hù)手套等，并不適用于家庭和學(xué)校；第二，強(qiáng)度、剛度、耐熱性有限，難以用作耐久性、耐熱性等功能測(cè)試，也不易長(zhǎng)期保存。如FDM中用的ABS材料可耐受100攝氏度，SL中用的光敏樹脂材料只能耐受50攝氏度。光固化與材料噴射兩者因原材料屬性類似而應(yīng)用重合度較高。由于光固化技術(shù)商業(yè)化較早，目前安裝量顯著大于材料噴射，但我們認(rèn)為，材料噴射技術(shù)的增速可能會(huì)高于光固化，尤其在中高端領(lǐng)域。原因一：Objet公司（現(xiàn)被Stratasys收購(gòu)）開發(fā)的PolyJet設(shè)備使用的支撐材料可用高壓水槍去除，而3DSystems公司的SLA設(shè)備需要較多的手工打磨處理；原因二：Objet公司的高端產(chǎn)品Connex設(shè)備可同時(shí)噴射兩種不同材料，這是各種增材制造工藝中唯一能在一次作業(yè)中實(shí)現(xiàn)兩種材料結(jié)合的技術(shù)，這令其可創(chuàng)造出特殊材料，例如可以建模那些同時(shí)含有橡膠握把和硬質(zhì)部件的產(chǎn)品，如牙刷、剃須刀等。（3）粘結(jié)劑噴射：代表技術(shù)3DP（3DimensionPrinting）這一技術(shù)也采用噴墨打印頭，通過噴出液態(tài)粘結(jié)體將鋪有粉末的各層固化，實(shí)現(xiàn)成型。由于材料是粉末狀，選擇范圍較上述工藝更廣泛，塑料、陶瓷、石膏、砂都可用。該技術(shù)最大特色在于：1）可在粘結(jié)體中添加顏料，從而實(shí)現(xiàn)圖片全彩打印，特別適合于彩色消費(fèi)品外觀展示、游戲人物造型等需要用色彩傳遞信息的場(chǎng)景；2）成型速度快，可達(dá)其他技術(shù)5~10倍。3DP的缺點(diǎn)在于層厚較高，表面粗糙；另外成型強(qiáng)度有限，但可以通過滲樹脂等后處理手段加強(qiáng)。:（4）粉末床熔化：代表技術(shù)EOS公司的DMLS（DirectMetalLaserSintering直接金屬激光燒結(jié)）DMLS用高能量激光束或電子束照射鋪好的粉末材料，將其熔化同時(shí)層層燒結(jié)固化。由于也是采用粉末材料，其應(yīng)用范圍相當(dāng)廣泛，尤其在難熔、難加工材料有突出用途，包括鈦，不銹鋼，鈷鉻合金，工具鋼等，制品能實(shí)現(xiàn)高度復(fù)雜性并達(dá)到高強(qiáng)度機(jī)械性能。這令DMLS被認(rèn)為是未來最有可能實(shí)現(xiàn)工業(yè)零件直接制作的技術(shù)。已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的應(yīng)用包括GE航空新一代發(fā)動(dòng)機(jī)噴油嘴、可注塑10萬件塑料的金屬模具、醫(yī)療種植體如膝蓋、脊柱種植體、牙齒修復(fù)等等。在對(duì)增材制造服務(wù)商的調(diào)研中，EOS位居最想購(gòu)買的設(shè)備的首位，如果加上同類別的Arcam和ConceptLaser，多達(dá)38%的服務(wù)商愿意新添臵粉末床熔化設(shè)備。由于材料成本、聚合物粉末的回收以及惰性氣體與安全性對(duì)設(shè)備要求，粉末床熔化相對(duì)較為昂貴。設(shè)備價(jià)格遠(yuǎn)高于前幾種技術(shù)。EOS公司年銷量約150臺(tái)，遠(yuǎn)低于StratasysFDM設(shè)備3000多臺(tái)銷量，也低于3DSystems光固化設(shè)備1000多臺(tái)銷量，但其收入規(guī)模估計(jì)達(dá)后面兩家公司的三分之二。（5）直接能量沉積：代表技術(shù)LENS（LaserEngeeringNetShape激光凈成形）如果形象地說粉末床熔化是“鋪粉燒結(jié)”，那么LENS是“噴粉燒結(jié)”，即在材料從噴嘴輸出時(shí)，用高能量激光同步熔化材料，凝固后形成實(shí)體層。LENS與粉末床熔化一樣適用于難熔、難加工材料，不同點(diǎn)在于噴粉方式的成型精度較低，但成型空間不受限制，因而常用于制作大型金屬零件精密毛坯。:此外，由于構(gòu)建過程不再限于連續(xù)水平層，并可以同時(shí)使用多種材料，使LENS技術(shù)具有在現(xiàn)有零部件中添加材料、增加結(jié)構(gòu)（如在平板上制造加強(qiáng)筋）、快速修復(fù)金屬零件的獨(dú)特功能，在軍工、航空航天、高速列車等領(lǐng)域有良好應(yīng)用前景。我國(guó)在其他增材制造技術(shù)上落后于國(guó)外，但在LENS技術(shù)上的部分領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。我國(guó)北京航空航天大學(xué)研究團(tuán)隊(duì)以及西北工業(yè)大學(xué)研究團(tuán)隊(duì)都取得杰出成就。（6）片材實(shí)體成型：代表技術(shù)LOM（Laminatedobjectmanufacturing）:LOM是將材料薄片（如紙、塑料）用外力切出，經(jīng)多層壓制而成。由于材料浪費(fèi)嚴(yán)重、成型件表面粗糙及強(qiáng)度差等原因，片材實(shí)體成型技術(shù)有漸趨淘汰之勢(shì)。2、各技術(shù)間價(jià)格差異10倍不同技術(shù)典型設(shè)備的價(jià)格差異非常巨大。在相同建造尺寸的設(shè)備間進(jìn)行比較，越低的價(jià)格往往意味著用于更易加工的材料，這些材料在強(qiáng)度、性能上較弱，更適合于制作原型，作為外觀、功能驗(yàn)證用途；而越高的價(jià)格往往用于更難加工的材料，盡管成本大幅上升，但可能會(huì)適用于直接制造工業(yè)用零件。3、材料性能、精細(xì)度、色彩、構(gòu)建尺寸、價(jià)格等指標(biāo)決定適用領(lǐng)域不同技術(shù)由于各自的特點(diǎn)和局限性，在不同領(lǐng)域的應(yīng)用也有所差別。一般來說，材料擠出由于其成本較低，在價(jià)格導(dǎo)向的個(gè)人消費(fèi)領(lǐng)域有較多應(yīng)用。在原型制作領(lǐng)域，根據(jù)原材料的不同采用的技術(shù)也有所差異，如熱塑性材料采用材料擠出，光敏性材料則多采用材料噴射或光固化。粉末床熔化和直接能量沉積則主要應(yīng)用于工業(yè)領(lǐng)域。上表僅僅列出特色的應(yīng)用領(lǐng)域，實(shí)際上，隨著新材料的推出和工藝的進(jìn)步，更多的應(yīng)用領(lǐng)域日益涌現(xiàn)，互相之間的重疊度也在加大。4、光固化占當(dāng)前最大市場(chǎng)銷售額，看好粉末床熔化（激光燒結(jié)）前景各類技術(shù)若按照設(shè)備的銷售量劃分（僅指5000美元以上的工業(yè)級(jí)設(shè)備），材料擠出占比最大41%，其次是光固化25%和材料噴射19%，這意味著從用戶使用的廣泛程度而言，這三種居前。但由于設(shè)備價(jià)格差異巨大，銷量無法正確反映市場(chǎng)容量。因而我們根據(jù)各公司的單價(jià)水平估計(jì)了每類設(shè)備的銷售額，以此推算的占比則是光固化最大31%，材料擠出22%，粉末床熔化21%。未來何種技術(shù)最受關(guān)注？根據(jù)WohlersAssociates對(duì)增材制造服務(wù)供應(yīng)商的調(diào)查，目前盈利性最佳的是3DSystems公司的光固化設(shè)備，其次是EOS的粉末床熔化，Stratasys公司基于材料擠出的FDM，列第三。但從未來增材制造服務(wù)商最想購(gòu)買的設(shè)備來看，則依次是EOS的粉末床熔化、Stratasys的FDM和3DSystems的粉末床熔化。若按技術(shù)類別，粉末床熔化的需求量超過了50%。由于粉末床熔化能夠處理難加工金屬和復(fù)雜結(jié)構(gòu)，是未來直接制造零件的理想選擇，因而該技術(shù)在未來將可能獲得更大的成長(zhǎng)空間。而目前盈利性最佳且市場(chǎng)銷售額最大的光固化技術(shù)則可能面臨增速放緩。5、主要技術(shù)的詳細(xì)介紹（1）材料擠出（Materialextrusion）材料擠出是通過擠壓頭擠出原材料，將原材料有選擇性地沉積為層的一種成型原理。它依靠擠壓頭或工作臺(tái)的移動(dòng)將截面堆積成型，且要求具有支撐結(jié)構(gòu)。一般而言，材料擠出使用的是熱塑性絲狀材料。在所有的“增材制造”設(shè)備中，材料擠出技術(shù)應(yīng)用最為廣泛。由于不需要激光器，它所制造的設(shè)備也是相對(duì)較為便宜的。它主要有以下兩種典型的發(fā)展方向：Stratasys的FDM。FDM使用雙線軸材料，分別用于建造材料與支撐材料。1989年Stratasys申請(qǐng)了FDM技術(shù)專利，并于1991年成功研發(fā)了全球首款基于FDM的3D打印機(jī)。公司產(chǎn)品售價(jià)為0.95-50萬美元，之所以部分FDM設(shè)備較為昂貴，主要因?yàn)樗鼈兡軕?yīng)用更多的材料，且能制作更大尺寸的零件。由于FDM具有一些顯著優(yōu)點(diǎn)，該工藝發(fā)展極為迅速，目前FDM系統(tǒng)在全球已安裝快速成形系統(tǒng)中的份額大約為30％。售價(jià)為500-4000美元的低成本個(gè)人3D打印機(jī)。2024年，Stratasys的FDM相關(guān)專利技術(shù)到期，在Reprap開源運(yùn)動(dòng)下相關(guān)軟件源碼可免費(fèi)獲得，從而個(gè)人3D打印機(jī)售價(jià)降低，銷量快速爆發(fā)。同時(shí)，全球也迅速誕生了許多生產(chǎn)銷售低價(jià)個(gè)人3D打印機(jī)的公司。（2）材料噴射（Materialjetting）材料噴射是通過噴墨打印頭有選擇性地噴射建造材料液滴，并將其堆積成型的一種技術(shù)。一般而言，材料噴射使用的是光敏聚合物或是能用作鑄造模型的蠟質(zhì)材料。為了打印多種材料及提高成型速度，材料噴射系統(tǒng)能夠同時(shí)使用多個(gè)打印頭。因此一個(gè)單獨(dú)作業(yè)能夠使用多種材料，分別用于創(chuàng)建支撐結(jié)構(gòu)與建造材料。材料噴射系統(tǒng)也可以打印多維材料及有梯度級(jí)別的材料零部件。它主要的發(fā)展技術(shù)如下：Stratasys的Connex設(shè)備通過同時(shí)噴射兩種不同材料創(chuàng)造出了“數(shù)字材料”，且搭配不同比例材料生產(chǎn)出的零部件具有不同的材料特性。數(shù)字材料是一種沉積時(shí)借助UV（紫外線）將其固化的光聚合物。Stratasys單一建造材料的材料噴射系統(tǒng)價(jià)格為2-17.3萬美元，而Connex系統(tǒng)則需花費(fèi)16-60萬美元。3DSystems提供了一種被稱為多噴墨建模的材料噴射技術(shù)。該技術(shù)屬于3DSystemsProJet系列系統(tǒng)，該系統(tǒng)還包含其他三種技術(shù)工藝。ProJet系列材料噴射系統(tǒng)價(jià)格為6-16萬美元。Solidscape提供的產(chǎn)品能夠生產(chǎn)用來鑄造金屬小部件的蠟?zāi)?，即小型高精度蠟成型。這個(gè)技術(shù)同時(shí)結(jié)合了專有熱塑性的噴墨技術(shù)及每一層的高精度銑削，其價(jià)格為2.6-4.6萬美元。瑞典H?gan?s公司開發(fā)了一個(gè)專注于不銹鋼的金屬陶瓷材料噴射系統(tǒng)，其零部件在構(gòu)建后必須經(jīng)過熱處理。（3）粘結(jié)劑噴射（Binderjetting）粘結(jié)劑噴射是通過噴墨打印頭將液體粘結(jié)劑擠到材料粉末中的一種成型技術(shù)。該技術(shù)噴射的材料與材料噴射幾乎一樣。但是，不同之處在于，該技術(shù)噴射的不是建造材料，而是一種使粉末保持所需形狀的液體，即液體粘結(jié)劑。粘結(jié)劑噴射技術(shù)起源于MIT，也被稱為3DP（三維打?。?。20世紀(jì)80年代，MIT的學(xué)生保羅〃威廉姆斯和他的導(dǎo)師伊萊〃薩克斯教授發(fā)明了3DP。由于當(dāng)時(shí)的“增材制造”設(shè)備操作復(fù)雜且價(jià)格昂貴，3DP成為了受歡迎的替代品。MIT將3DP相關(guān)技術(shù)申請(qǐng)了專利并授權(quán)給了ZCorp.、ExOne、Voxeljet等公司。隨后該技術(shù)的發(fā)展主要如下：最初ZCorp.進(jìn)行商業(yè)化的ZPrinter系統(tǒng)，目前作為3DSystemsPROJETX60系列在售，該系統(tǒng)使用的是石膏粉末及水溶性粘合劑，且部分機(jī)型還能夠?qū)崿F(xiàn)全彩打印。ProJetx60系列是辦公兼容3D打印機(jī)，它能提供一系列料倉(cāng)、成型速度以及色彩選項(xiàng)，價(jià)格為1.65-11.39萬美元。ExOne開發(fā)出將液體粘結(jié)劑噴射到金屬粉末床或砂粉床的技術(shù)。金屬零部件由粘結(jié)劑噴射生產(chǎn)出來后，必須與金屬進(jìn)行再次燒結(jié)和滲透。ExOne設(shè)備為砂粉和金屬材料提供料倉(cāng)。雖然對(duì)于金屬零部件，還要考慮燒結(jié)和滲透耗費(fèi)的額外時(shí)間，但是，這些設(shè)備仍能以相對(duì)較高的速度構(gòu)建零部件。ExOne系統(tǒng)因?yàn)閾碛写笮蜆?gòu)建盒，所以較為昂貴，價(jià)格為12.5-140萬美元。Voxeljet提供的是帶有寬幅打印頭的大型系統(tǒng)，使用的粉末材料包括丙烯酸類聚合物和鑄造砂。粘結(jié)劑在室溫條件下發(fā)生反應(yīng)，但是在零部件移動(dòng)之前，粘結(jié)劑必須在粉床中經(jīng)過數(shù)小時(shí)的固化。Voxeljet系統(tǒng)擁有大型料倉(cāng)，所以與其他高分子材料“增材制造”系統(tǒng)相比較為昂貴，價(jià)格為12-140萬歐元。（4）片材實(shí)體成型（Sheetlamination）片材實(shí)體成型是將多層材料薄片壓成一個(gè)單獨(dú)的三維實(shí)體的一種成型原理。它通過刀具或激光束將實(shí)體的外形輪廓從紙、塑料或金屬的材料薄片中切出（想象將一個(gè)杯子放在一張紙片上，沿著杯底的形狀切出輪廓），當(dāng)切片全部完成后，再將這些切片層按壓融合為一個(gè)三維實(shí)體。它主要的發(fā)展技術(shù)如下：LOM由來自美國(guó)Helisys公司的MichaelFeygin于1986年研制成功，是首個(gè)商業(yè)化的片材實(shí)體成型技術(shù)，它使用的主要是一面涂有熱熔膠的牛皮紙和一個(gè)用來連續(xù)壓層的熱壓輥。因?yàn)長(zhǎng)OM工藝材料僅限于紙，性能一直沒有提高，以逐漸走入沒落，大部分廠家已經(jīng)或準(zhǔn)備放棄該工藝。McorTechnologies的3D打印機(jī)以標(biāo)準(zhǔn)紙張層為建造材料，該設(shè)備使用A4或信紙大小的辦公用紙，選擇性地將水溶性膠粘劑分散到紙張層，且借助鎢硬質(zhì)合金刀片在每一層中切割以形成輪廓。該技術(shù)的材料成本是業(yè)內(nèi)最低的，設(shè)備價(jià)格范圍從Matrix300+的3.64萬美元到全彩色光圈模型的4.76萬美元。Fabrisonic的UAM也是一種片材實(shí)體成型技術(shù)，它的工作原理是使用超聲波焊接技術(shù)將金屬薄片疊加成堅(jiān)固的金屬物體。Fabrisonic提供結(jié)合了UAM和全數(shù)控加工能力的SonicLayer?系列三個(gè)系統(tǒng)。（5）光固化（Vatphotopolymerization）光固化是使用光聚合在定向區(qū)域內(nèi)固化液體光敏樹脂的一種成型技術(shù)。立體光固化成型（SL）由3DSystems創(chuàng)始人CharlesW.Hull于1984年開發(fā)并申請(qǐng)專利。SL使用UV激光和計(jì)算機(jī)系統(tǒng)控制的X-Y掃描鏡逐層在液體光聚合物的表面循著所打印形狀的輪廓和橫截面進(jìn)行掃描。1986年3DSystems推出商品化樣機(jī)SLA-1，這是世界上第一臺(tái)快速原形系統(tǒng)。隨著新技術(shù)的不斷發(fā)展，SL設(shè)備銷量逐漸下降，但3DSystems仍生產(chǎn)該設(shè)備，其SLA系統(tǒng)相對(duì)較為昂貴，價(jià)格為18.5-80萬美元。隨后該技術(shù)的發(fā)展主要如下：Envisiontec使用DLP來固化光敏樹脂。DLP使用高分辨率的數(shù)字光處理器投影儀來逐層固化液態(tài)光聚合物，從而快速精準(zhǔn)的完成模型的制造。DLP的發(fā)展帶來了高分辨率和精細(xì)化的部件。該公司的Perfactory系統(tǒng)通過一個(gè)透明建成區(qū)來固化光敏樹脂，且自上向下地構(gòu)建部件。根據(jù)成型速度、容量等特性的差異，Envisiontec系統(tǒng)的價(jià)格區(qū)間為1.3-24萬歐元。DWS是一個(gè)光固化系統(tǒng)的意大利制造商。與Envisiontec的Perfactory相似，DWS的零部件也是自上而下的構(gòu)建，但它是通過一個(gè)透明容器使用固態(tài)激光器來固化光敏樹脂。根據(jù)成型速度、容量等特性的不同，DWS三個(gè)模型的價(jià)格位于1萬歐元到30萬歐元之間。Lithoz的CeraFab7500使用LED光源來固化陶瓷光聚合物，其最低價(jià)為22萬歐元；Asiga使用DLP與LED技術(shù)的Pico，售價(jià)為9,000美元；InnovationMediTechGmbH提供了價(jià)格為24-35萬歐元的三種“掃描LED技術(shù)”系統(tǒng)；2024年RapidShapeGmbH開始銷售LED/DLP光聚合系統(tǒng)，售價(jià)1-7萬歐元；2024年Formlabs發(fā)布了價(jià)值3,300美元的Form1，且于2024年5月開始出貨。薄膜光固化是將帶有一層薄光聚合物的透明膜拉到整個(gè)曝光區(qū)域來接觸前層表面，接而通過這個(gè)透明膜形成一個(gè)完整層的技術(shù)。3DSystems將這種技術(shù)稱為薄膜傳遞成型，且在ProJet1000和1500系統(tǒng)中運(yùn)用了該技術(shù)，其定價(jià)以1.09萬美元為基礎(chǔ)。此外，韓國(guó)公司Carima也在MasterPlus中采用這項(xiàng)技術(shù)，其價(jià)格為3.3萬美元。（6）粉末床熔化（Powderbedfusion）粉末床熔化技術(shù)使用熱能在粉末床表面掃描，該熱能大多源于激光或電子束，被熱能照射到的粉末材料融化并冷卻后就形成了固體形態(tài)。一般而言，聚合物和金屬材料都適用于該技術(shù)。對(duì)于聚合物而言，如果部件周圍的粉末沒有熔化，就能夠?qū)⑵洚?dāng)作物件的內(nèi)部支撐，因而通常不需要額外的支撐結(jié)構(gòu)，也就減少了對(duì)其他支撐材料的需求。而對(duì)于金屬材料來說，一般則需要錨來連接部件與基礎(chǔ)底板，以及支撐向下的表層。這是因?yàn)榻饘俜勰┑娜埸c(diǎn)較高，如果不使用錨的話，構(gòu)建室中的熱梯度升高就會(huì)導(dǎo)致熱應(yīng)力和變形。粉末床熔化是高溫過程，所以由熱引起的變形、應(yīng)力及失真都是所有材料潛在的問題。激光系統(tǒng)生產(chǎn)的產(chǎn)品，其表面光潔度和精細(xì)度通常會(huì)比電子束系統(tǒng)生產(chǎn)的更好，且激光系統(tǒng)在某種程度上相對(duì)便宜。但電子束系統(tǒng)的運(yùn)行速度更快，同時(shí)，電子束系統(tǒng)對(duì)零部件產(chǎn)生較少的殘余應(yīng)力，從而導(dǎo)致更少的失真，且不需要錨和支撐結(jié)構(gòu)。與其他技術(shù)相比，由于材料成本、聚合物粉末的回收以及惰性氣體與安全性對(duì)設(shè)備要求，粉末床熔化相對(duì)較為昂貴，特別是生產(chǎn)金屬的設(shè)備價(jià)格達(dá)到12-140萬歐元。該技術(shù)的主要發(fā)展如下：SLS由美國(guó)德克薩斯大學(xué)奧斯汀分校的C.R.Dechard于1989年研制成功。多年前，3DSystems就已經(jīng)供應(yīng)選擇性激光燒結(jié)（SLS）技術(shù)，目前SLS系統(tǒng)的生產(chǎn)線就是sPro系列產(chǎn)品，售價(jià)在35萬美元到85萬美元之間。EOS也較早提供激光燒結(jié)技術(shù)，它的系統(tǒng)主要采用塑料、金屬和鑄造砂。其中，F(xiàn)ormigaP和EOSINTP采用塑料粉末，EOSINTM采用金屬粉末，EOSINTS則使用樹脂涂層的鑄造砂。EOS系統(tǒng)價(jià)格為12.9-90.5萬歐元，其鑄造砂系統(tǒng)則以69萬歐元起步。EOS將該技術(shù)稱為直接金屬激光燒結(jié)（DMLS）技術(shù)，它是目前公認(rèn)的最為流行的直接金屬制造技術(shù)；SLMSolutionsGmbH與ReaLizerGmbH提供被稱為選擇性激光燒結(jié)（SLM）的系統(tǒng)；PhenixSystems提供了四個(gè)基于粉末床熔化技術(shù)的系統(tǒng)；ArcamAB采用通過高真空環(huán)境下電子束將融化的金屬粉末層層疊加的電子束熔煉（EBM）積層制造技術(shù)；日本公司Matsuura提供了LumexAvance-25，這是一種結(jié)合粉末床熔化技術(shù)與數(shù)控銑床的混合系統(tǒng)。目前，全球還有許多其他公司提供粉末床熔化技術(shù)，包括日本的Aspect及一些國(guó)內(nèi)公司如北京隆源、陜西恒通等。Blueprinter是一家丹麥公司，它提供一種獨(dú)特的名叫選擇性熱燒結(jié)的粉末床熔化技術(shù)，其聚合粉末的能量來源不是激光，而是熱打印頭。目前，粉末床熔化設(shè)備生產(chǎn)的零部件越來越多地被用于最終產(chǎn)品，因此，為了確保技術(shù)質(zhì)量和可重復(fù)性，許多制造商提供的設(shè)備都已經(jīng)開始配臵技術(shù)控制功能。（7）直接能量沉積（Directedenergydeposition）在直接能量沉積技術(shù)中，由打印頭吹出粉末材料，粉末一旦遇到熱能焦點(diǎn)就會(huì)立即熔化并逐漸融合形成金屬部件。一般情況下，直接能量沉積的能量來源于激光，且所使用的原材料為金屬粉末。直接能量沉積系統(tǒng)具有獨(dú)特的功能，它可以同時(shí)沉積一種以上的材料，能夠升級(jí)零部件的功能。同時(shí)，多數(shù)直接能量沉積系統(tǒng)使用4軸或5軸運(yùn)動(dòng)系統(tǒng)，又或是機(jī)械臂來安裝打印頭，因此其建造過程不再限于平行面上的連續(xù)水平層。這一特點(diǎn)使得該技術(shù)能夠在現(xiàn)存零部件中添加材料，比如修復(fù)磨損的零件或工具。由于金屬材料加工、多種材料選擇、多軸運(yùn)動(dòng)以及技術(shù)控制都導(dǎo)致了直接能量沉積系統(tǒng)價(jià)格昂貴，其售價(jià)為35-150萬美元。該技術(shù)的主要發(fā)展如下：Optomec激光工程化凈成形（LENS）是一種直接能量沉積技術(shù)，該技術(shù)將金屬粉末吹入高功率激光束產(chǎn)生的熔融金屬池中。POMGroup過去生產(chǎn)的是直接金屬沉積（DMD）系統(tǒng)，但是該公司在2024年被AM3D收購(gòu)，目前只出售零部件。DMD是使用二氧化碳激光器和一個(gè)同心粉末噴嘴來熔化引入熔化池粉末的一項(xiàng)直接能量沉積技術(shù)。Accufusion提供的是一種被稱為激光整合（LC）的直接能量沉積技術(shù)，但它幾乎沒有獲得商業(yè)上的成功。目前，加拿大國(guó)家研究委員會(huì)（NationalResearchCouncilofCanada）仍然在研究開發(fā)LC技術(shù)。HoneywellAerospace提供了一種名叫離子融合成型的生產(chǎn)金屬部件的非激光方法。該技術(shù)采用等離子焊槍來熔化電線或粉末原料，且使得金屬在熱氬氣離子作用下被驅(qū)使到工件上。為了生產(chǎn)金屬零部件，等離子流還生成了一個(gè)熔融材料池。SciakyInc.提供的是一種稱作直接制造（DM）的直接能量沉積技術(shù)。直接制造的能量源是電子束，它的材料引入則由送絲（wirefeed）代替粉末沉積頭。直接制造電子束焊接系統(tǒng)運(yùn)行速度快，但是由它生產(chǎn)出的零部件的表面非常粗糙，生成后仍然需要廣泛的精加工。

2024年有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)分析報(bào)告2024年3月目錄一、國(guó)網(wǎng)整合的預(yù)期未變 31、新聞出版廣電總局“三定”方案落定 32、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在 33、目前省級(jí)廣電已經(jīng)成為事實(shí)的市場(chǎng)主體 4二、有線電視用戶的價(jià)值評(píng)估 51、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價(jià)值 52、有線電視運(yùn)營(yíng)商的理論價(jià)值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用戶價(jià)值重估 101、江蘇模式”中的用戶價(jià)值重估 102、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶價(jià)值重估 113、電廣傳媒收購(gòu)省外有線用戶資源 13四、湖北廣電的整合之路 141、楚天網(wǎng)絡(luò)借殼上市 142、重組中的價(jià)值評(píng)估 153、湖北廣電的二次資產(chǎn)注入 16五、有線運(yùn)營(yíng)商的WACC計(jì)算 171、吉視傳媒的WACC值 17一、國(guó)網(wǎng)整合的預(yù)期未變1、新聞出版廣電總局“三定”方案落定新聞出版廣電總局的“三定”方案已經(jīng)落定，取消了一系列行政審批項(xiàng)目，同時(shí)對(duì)一些行政審批權(quán)限下放到省級(jí)單位，比如取消了有線網(wǎng)絡(luò)公司股權(quán)性融資審批，將設(shè)置衛(wèi)星電視地面接收設(shè)施審批職責(zé)下放省級(jí)新聞出版廣電行政部門。未來工作的重點(diǎn)：加強(qiáng)科技創(chuàng)新和融合業(yè)務(wù)的發(fā)展，推進(jìn)新聞出版廣播影視與科技融合，對(duì)廣播電視節(jié)目傳輸覆蓋、監(jiān)測(cè)和安全播出進(jìn)行監(jiān)管，推進(jìn)廣電網(wǎng)與電信網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)三網(wǎng)融合。從三定方案中，我們可以看出廣電的發(fā)展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有線網(wǎng)絡(luò)股權(quán)融資審批取消；行政審批向省級(jí)廣電下放，比如衛(wèi)星電視接收審批下放；文化和科技、三網(wǎng)融合成為發(fā)展的主要方向。2、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在在2024年年初，國(guó)務(wù)院下發(fā)《推進(jìn)三網(wǎng)融合的總體方案》（國(guó)發(fā)5號(hào)文）決定推進(jìn)三網(wǎng)融合之際，就專門針對(duì)中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司進(jìn)行了明確的規(guī)劃，決定培育市場(chǎng)主體，組建國(guó)家級(jí)有線電視網(wǎng)絡(luò)公司(中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司)。國(guó)家廣電成立的初衷是在“三網(wǎng)融合”中，整合全國(guó)的有線網(wǎng)絡(luò)（第四張網(wǎng)絡(luò)），從而與電信運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。隨著國(guó)家廣電成立的不斷的推遲，注入資金規(guī)模大幅度縮水，特別是2023年1月原負(fù)責(zé)中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司組建的廣電總局副局長(zhǎng)張海濤出任虛職——中國(guó)廣播電視協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)，中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司的成立蒙上陰影。我們認(rèn)為每一次的推遲成立，中廣網(wǎng)絡(luò)的職能就會(huì)縮水一次，我們認(rèn)為相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)中廣網(wǎng)絡(luò)難以成為市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)主體、競(jìng)爭(zhēng)的主體。維持原方案的方向預(yù)期，將先由部分省份為單位自報(bào)資產(chǎn)情況，隨后以資產(chǎn)規(guī)模大小通過對(duì)總公司認(rèn)股的形式，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，即“先掛牌，再整合”的股份制轉(zhuǎn)企方案。按照該方案，明確了國(guó)家出資的份額和掛牌的步驟，為中央財(cái)政先期投入進(jìn)行公司主體搭建，其中包括總公司基本框架的組建費(fèi)用和播控平臺(tái)、網(wǎng)間結(jié)算等業(yè)務(wù)總平臺(tái)的搭建費(fèi)用。3、目前省級(jí)廣電已經(jīng)成為事實(shí)的市場(chǎng)主體隨著我國(guó)文化體制改革的推進(jìn)，文化市場(chǎng)領(lǐng)域逐漸出現(xiàn)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的主體——省級(jí)文化運(yùn)營(yíng)單位，在有線網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，省網(wǎng)整合的進(jìn)一步深入，省級(jí)有線網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)成為有線網(wǎng)絡(luò)的市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)主體。在IPTV的發(fā)展中也是類似，百視通和CNTV主導(dǎo)的IPTV讓位于省級(jí)廣電主導(dǎo)，CNTV或者百視通參與的發(fā)展模式，省級(jí)運(yùn)營(yíng)單位成為市場(chǎng)的主體，省級(jí)運(yùn)營(yíng)單位及地方政府的利益訴求將影響相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展模式。這種與地方政府密切的關(guān)系（資產(chǎn)、人事等關(guān)系），勢(shì)必會(huì)影響地方政府對(duì)有線網(wǎng)絡(luò)的支持力度和偏好。二、有線電視用戶的價(jià)值評(píng)估1、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價(jià)值考慮到目前有線電視的用戶主要分為數(shù)字用戶和模擬用戶，開展的增值業(yè)務(wù)主要有互動(dòng)視頻點(diǎn)播（高清視頻點(diǎn)播）和有線寬帶業(yè)務(wù)，收費(fèi)的模式基本上采取包月或者包年的收費(fèi)模式。有線電視用戶的收入相對(duì)穩(wěn)定，我們假設(shè)其為永續(xù)的現(xiàn)金流，我們采用WACC為折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，估算有線電視運(yùn)營(yíng)商的用戶的理論價(jià)值（即上市有線電視運(yùn)營(yíng)商的理論市值）。我們以廣電網(wǎng)絡(luò)為例，無風(fēng)險(xiǎn)利率選取中國(guó)3年期國(guó)債收益率3.06%，按照我們的計(jì)算，廣電網(wǎng)絡(luò)的WACC為12.3%。同行業(yè)的公司的WACC值與公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)關(guān)系較大。2、有線電視運(yùn)營(yíng)商的理論價(jià)值廣電網(wǎng)絡(luò)2022年有線電視用戶到達(dá)578.64萬戶，數(shù)字用戶421.58萬戶，副終端為56.15萬戶，每月每戶10元；付費(fèi)節(jié)目用戶154.02萬戶，主要有兩檔包月套餐99元和128元，我們按照年付100元/戶計(jì)算，考慮到有線網(wǎng)絡(luò)加大了優(yōu)惠促銷力度，付費(fèi)用戶和寬帶資費(fèi)要低于標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格，2023年廣電網(wǎng)絡(luò)公司的理論價(jià)值150億元。天威視訊2022年有線電視用戶達(dá)到109萬戶，高清互動(dòng)電視用戶達(dá)到24萬戶，付費(fèi)節(jié)目用戶達(dá)到4.6萬戶，寬帶用戶達(dá)到33萬戶。高清互動(dòng)年付套餐分為500元、600元和700元三檔，我們保守全部按照年付500元/戶計(jì)算，付費(fèi)節(jié)目年付按照500元/戶、寬帶用戶年付800元/戶計(jì)算，天威視訊2023年的理論市值為68億元。由于歌華有線的模擬用戶和數(shù)字用戶的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)一樣，每月18元每戶，其市值主要來來自于有線電視用戶數(shù)的增長(zhǎng)和高清互動(dòng)電視收費(fèi)用戶增長(zhǎng)，有線電視的用戶的增長(zhǎng)有限，目前主要關(guān)注在高清互動(dòng)電視，目前主要采取免費(fèi)推廣的形式，絕大部分為免費(fèi)的，考慮到歌華有線推出Si-TV的高清電視包，我們估計(jì)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)與天威視訊差不多300元/年，按照我們的40%左右的滲透率計(jì)算，2023年歌華有線的理論價(jià)值為145億元。3、2020年初至今上市公司的市值我們選取有線電視上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌華有線的市值范圍為60-140億元，市值波動(dòng)范圍主要集中在80-120億元，我們以中值100億元作為公司表現(xiàn)的市值價(jià)值。與我們的145億元的理論市值，尚有空間45%，而且我們認(rèn)為數(shù)字電視沒有提價(jià)預(yù)期，高清互動(dòng)電視目前主要是采取的免費(fèi)推廣，SiTV的滲透率提高，公司估值有較大的彈性。天威視訊的市值范圍為30-70億元，主要波動(dòng)范圍在40-70億元，我們選取中值55億元作為其市場(chǎng)的市值。沒有考慮資產(chǎn)整合預(yù)期，天威視訊的理論市值為68億元。公司目前尚有24%的空間。公司有線寬帶增長(zhǎng)乏力，高清互動(dòng)電視是公司業(yè)績(jī)主要增長(zhǎng)點(diǎn)。廣電網(wǎng)絡(luò)的市值范圍30-70億元，主要波動(dòng)范圍為40-60億元，中值為50億元。公司的理論市值150億元，上升空間200%。公司的價(jià)值主要來源于公司的龐大的有線電視用戶數(shù)，2023年有線用戶數(shù)595萬戶，同時(shí)尚有模擬用戶142萬戶.同時(shí)公司的數(shù)字電視的包年收視費(fèi)為240/300元兩檔，價(jià)值較高，進(jìn)一步的數(shù)字化將進(jìn)一步提升公司的價(jià)值。三、整合中的用戶價(jià)值重估1、江蘇模式”中的用戶價(jià)值重估江蘇有線由江蘇省內(nèi)17家發(fā)起人單位共同發(fā)起設(shè)立，廣電系統(tǒng)內(nèi)有12家股東，占股比71.2%，其他系統(tǒng)是國(guó)有股東，占28.8%，公司注冊(cè)資本是68億元，省廣電總臺(tái)控股，其中省臺(tái)出資14億元現(xiàn)金，1億元相關(guān)資產(chǎn)；南京、蘇州、無錫、常州等10個(gè)省轄市廣播電視臺(tái)以現(xiàn)有廣電網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)出資，中信國(guó)安等出資人以現(xiàn)金和廣電網(wǎng)絡(luò)等資產(chǎn)出資。整合時(shí)江蘇有線用戶為510萬戶，數(shù)字用戶為180萬戶，其中數(shù)字用戶每月24元/戶，模擬用戶4元/戶。按照我們的用戶價(jià)值計(jì)算方法，WACC值取10%，整合時(shí)江蘇有線的價(jià)值為（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68億元，與公司注冊(cè)資本68億元基本吻合，我們認(rèn)為“江蘇模式”整合中，江蘇有線采用了用戶理論價(jià)值的方法進(jìn)行用戶的價(jià)值評(píng)估。江蘇有線的資產(chǎn)評(píng)估方法，網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)等于網(wǎng)絡(luò)收入減成本費(fèi)用減稅金除以收益率（收益折現(xiàn)），按照這個(gè)方法，由具備期貨從業(yè)資格的第三方評(píng)估，結(jié)果出來后，與各個(gè)股東的實(shí)際預(yù)期基本一致，這樣就擺平了利益關(guān)系。（江蘇有線董事長(zhǎng)陳夢(mèng)娟在第二屆中國(guó)廣電行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)年會(huì)暨投融資論壇的講話）。2022年7月份掛牌，2022年底全省13省市形成一張全省全網(wǎng)、全省網(wǎng)絡(luò)覆蓋用戶625萬戶，完成其他城市和部分縣(市)數(shù)字電視整轉(zhuǎn)，2022年底數(shù)字電視用戶達(dá)到450萬戶。2023年9月江蘇有線與江陰、常熟等24個(gè)縣（市）級(jí)廣電網(wǎng)絡(luò)舉行了整合與合作簽約儀式。至此全省已完成了60家縣（市、區(qū)）廣電網(wǎng)絡(luò)的整合與合作。江蘇省廣電網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)網(wǎng)內(nèi)用戶達(dá)到1497.7萬戶，約占全省有線電視用戶總數(shù)的93.61%，其中數(shù)字電視用戶686.62萬戶，互動(dòng)電視用戶數(shù)35.02萬戶。到2023年底，江蘇省有線電視用戶數(shù)將接近1600萬戶。2、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶價(jià)值重估中廣網(wǎng)絡(luò)先由部分省以資產(chǎn)規(guī)模大小通過對(duì)中廣網(wǎng)絡(luò)的認(rèn)股，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，中央財(cái)政先期投入，中廣網(wǎng)絡(luò)的設(shè)立基本上按照“江蘇模式”?！霸谕瓿烧系?3家省網(wǎng)公司中，只有15家比較徹底，其中北京和江蘇等個(gè)別省市相對(duì)最徹底?！蔽覀冋J(rèn)為在資產(chǎn)整合方面：第一步：中廣網(wǎng)絡(luò)會(huì)選擇各省市（或者部分省市）的省廣電（可能為部分的資產(chǎn)，主要是由于整合沒有完成或者有上市公司的情況）作為發(fā)起人，加上財(cái)政的的現(xiàn)金掛牌成立。廣電資產(chǎn)的評(píng)估可能采取類似“江蘇模式”的用戶價(jià)值評(píng)估。對(duì)于目前的省網(wǎng)來說有動(dòng)力加快以低于用戶價(jià)值的價(jià)格整合省網(wǎng)資源，在中廣網(wǎng)絡(luò)成立時(shí)獲得資產(chǎn)的溢價(jià)。第二步：對(duì)于沒有進(jìn)入省網(wǎng)的用戶資源進(jìn)行整合