指標(biāo)全解：城投債審批的快與慢

內(nèi)容目錄一、審核度量的指與計(jì)口徑 .-4-445568101012四、2023914141415圖表目錄圖表1：審核度量的指與統(tǒng)計(jì)口徑 .-4-圖表2（%）5-圖表3（%）6-圖表4（）6-圖表5（%）7-圖表6（天、%）7-圖表7（）8-圖表8（次）.......................-8-圖表9（次）.......................-8-圖表10（）9-圖表（）9-圖表12（%）10-圖表13（%）.............................................--圖表14（）-圖表15（天、%）12-圖表16（天、%）............-12-圖表17（%）12-圖表18（）13-圖表19（）13-圖表20次）14-圖表21（%）..............................-14-圖表22（%）..............................-14-圖表23（）15-圖表24（）15-圖表25（）15-圖表26（）15-圖表27（次）..............................-16-圖表28（次）..............................-16-2023102012023年10月以來(lái)審核的變化情況，以供投資者參考。一、審核度量的指標(biāo)與統(tǒng)計(jì)口徑1、度量指標(biāo)介紹本文從通過(guò)占比、審核時(shí)間與反饋次數(shù)三方面對(duì)城投債審核進(jìn)行度量，并從主體評(píng)級(jí)、區(qū)域與時(shí)序三個(gè)口徑進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。對(duì)于各度量指標(biāo)，本文首先從主體評(píng)級(jí)角度驗(yàn)證其理論意義；進(jìn)一步從區(qū)域角度橫向比較各區(qū)域?qū)徍颂攸c(diǎn)；最后從時(shí)間角度縱向回顧審核松緊的變化情況，供投資者參考。圖表1：審核度量的指標(biāo)與統(tǒng)計(jì)口徑來(lái)源：（（2、統(tǒng)計(jì)口徑介紹銀行間市場(chǎng)PPN項(xiàng)目可能對(duì)應(yīng)多次注冊(cè)申請(qǐng)，故本文重點(diǎn)關(guān)注除PPN1參見(jiàn)研報(bào)：《城投發(fā)債環(huán)境改善了嗎？——來(lái)自審核進(jìn)程視角的啟示》（2023-04-27）AA-AA20239二、交易所審核度量統(tǒng)計(jì)220201始，截至2024年3月末。1、交易所通過(guò)占比情況AAAAA4.06%、7.40%、10.48%；順利通過(guò)占比分別為28.12%、22.51%、21.43%；38.84%46.68%21.81%。圖表2：按主體評(píng)級(jí)交易所審核通過(guò)占比情況（%）終審占比 反饋通過(guò)占比 順利通過(guò)項(xiàng)目占比 其它情況占比0AAA AA+ AA來(lái)源：WIND，注：1）其它情況包括處于審核中暫未通過(guò)、項(xiàng)目狀態(tài)數(shù)據(jù)缺失等；2）統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2020年1月至2024年3月。按區(qū)域統(tǒng)計(jì)，各省份終審占比均值為8.79%、順利通過(guò)占比均值為20.36%2412131579206、14.29%36.84%，37.72%36.84%15.79%10.29%2交易所審核樣本包括2020年以來(lái)申報(bào)的公司債與過(guò)渡期后移交至交易所審核的企業(yè)債，下同。圖表3：按區(qū)域交易所審核通過(guò)占比情況（%）終審占比 反饋通過(guò)占比 順利通過(guò)占比 其他情況占比西藏上海海南河南山西江西廣東浙江北京湖南新疆廣西湖北陜西河北山東江蘇云南重慶四川貴州福建安徽吉林天津遼寧西藏上海海南河南山西江西廣東浙江北京湖南新疆廣西湖北陜西河北山東江蘇云南重慶四川貴州福建安徽吉林天津遼寧甘肅來(lái)源：WIND，注：1）其它情況包括處于審核中暫未通過(guò)、項(xiàng)目狀態(tài)數(shù)據(jù)缺失等；2）僅展示總項(xiàng)目數(shù)量大于10的省份；3）統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2020年1月至2024年3月。間分布上來(lái)看，2021年5月至8月、2021年10月至2022年3月、2023年7月至2024年1月終審項(xiàng)目數(shù)量較高1020211020223202220。圖表4：按時(shí)序交易所審核通過(guò)占比情況（個(gè)）順利通過(guò)數(shù)量 終止審查數(shù)量（右）100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20/03 20/09 21/03 21/09 22/03 22/09 23/03 23/09 24/03來(lái)源：WIND，注：統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2020年1月至2024年3月。2、交易所審核時(shí)間情況AAA6253AA+AAAA+9962天；AA公募、私募平均審核時(shí)間分別為101天、62天。圖表5：按主體評(píng)級(jí)交易所審核時(shí)間情況（天、%）公募審核時(shí)間 私募審核時(shí)間 順利通過(guò)占比（右）120 30100 2580 2060 1540 1020 50AAA

0AA+ AA來(lái)源：WIND，注：統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2020年1月至2024年3月。129108天、10120.56%16.81%78747120.69%、22.00%、15.33%。圖表6：按區(qū)域交易所審核時(shí)間情況（天、%）0

公募審核時(shí)間 私募審核時(shí)間 順利通過(guò)占比（右）5甘肅吉林甘肅吉林西藏湖北四川廣東北京江西山西上海山東陜西貴州天津安徽福建廣西湖南遼寧江蘇浙江云南重慶河南河北新疆來(lái)源：WIND，2020120243時(shí)間分布上來(lái)看，2021年10月至2022年3月交易所月均公募、私募審核時(shí)間較長(zhǎng)。同時(shí)段，順利通過(guò)的城投項(xiàng)目數(shù)量較低，根據(jù)上文統(tǒng)計(jì)結(jié)論，該時(shí)段終止審查項(xiàng)目數(shù)量也較高，再次驗(yàn)證了該時(shí)段交易所審核偏嚴(yán)。圖表7：按時(shí)序交易所審核時(shí)間情況（個(gè)、天）0

順利通過(guò)數(shù)量（右） 公募審核時(shí)間 私募審核時(shí)

100908070605040302010020/03 20/09 21/03 21/09 22/03 22/09 23/03 23/09 24/03來(lái)源：WIND，注：統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2020年1月至2024年3月。3、交易所反饋次數(shù)情況//饋/圖表8：城投債樣本按主體評(píng)級(jí)交易所審核反饋次數(shù)情況（次）

圖表9：信用債樣本按主體評(píng)級(jí)交易所審核反饋次數(shù)情況（次）0

已受理 已反饋 已反饋/已受理（右）AAA AA+ AA

0

已受理 已反饋 已反饋/已受理（右）AAA AA+ AA來(lái)源：WIND，注：1）20201202432）

來(lái)源：WIND，注：1）20201202432）按區(qū)域統(tǒng)計(jì)，平均反饋次數(shù)最高的三個(gè)省份為海南、山西、福建，已反饋已受理分別為3.452.842.47/1.151.231.33次。圖表10：按區(qū)域交易所審核反饋次數(shù)情況（次）0

已受理 已反饋 已反饋/已受理（右

4.003.503.002.502.001.501.000.50西藏云南西藏云南貴州遼寧吉林重慶浙江甘肅江蘇江西新疆四川湖北河北湖南山東天津上海廣東北京陜西安徽河南廣西福建山西海南來(lái)源：WIND，注：1）20201202432）10的省份。者不予注冊(cè)的決定3時(shí)間分布上來(lái)看，2021年10月至2022年320232023年5月至7月交易所審核月均反饋次數(shù)出現(xiàn)短暫上升，反映該時(shí)段監(jiān)管較嚴(yán)。圖表11：按時(shí)序交易所審核反饋次數(shù)情況（次）0

已受理 已反饋已反饋/已受理（右） 已反饋/近兩月平均已理（）14.0012.0010.008.006.004.002.000.0020/0320/0921/0321/0922/0322/0923/0323/0924/03來(lái)源：WIND，注：統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2020年1月至2024年3月。3資料來(lái)源：https:///gongbao/content/2021/content_5602021.htm三、交易商協(xié)會(huì)審核度量統(tǒng)計(jì)1、交易商協(xié)會(huì)通過(guò)占比情況、AA+、AA4.68%、4.71%、3.43%。120243PPN項(xiàng)目PPN圖表12：按主體評(píng)級(jí)交易商協(xié)會(huì)通過(guò)占比情況（%）其它 反饋通過(guò)占比 順利通過(guò)占比10098969492908886848280AAA AA+ AA來(lái)源：WIND，注：1）其它情況包括處于審核中暫未通過(guò)、項(xiàng)目狀態(tài)數(shù)據(jù)缺失等；2）統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2020年1月至2024年3月。20228圖表13：按區(qū)域交易商協(xié)會(huì)通過(guò)占比情況（%）順利通過(guò)項(xiàng)目占比 反饋通過(guò)項(xiàng)目占比新疆新疆來(lái)源：WIND，注：1）統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2020年1月至2024年3月；2）僅展示通過(guò)數(shù)量大于10的省份。36順利通過(guò)項(xiàng)目數(shù)量較高，平均審核時(shí)間較低。而2022年10月至202322023712圖表14：按時(shí)序交易商協(xié)會(huì)通過(guò)占比情況（個(gè)、天）順利通過(guò)項(xiàng)目數(shù)量（右） 平均審核時(shí)891011121234567891011121232022 2023 2024891011121234567891011121232022 2023 2024454035302520151050

140120100806040200來(lái)源：WIND，注：統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2022年8月至2024年3月。2、交易商協(xié)會(huì)審核時(shí)間情況圖表1況（天、%）平均審核時(shí)間 順利通過(guò)占比（右）

圖表16：信用債樣本按主體評(píng)級(jí)交易商協(xié)會(huì)審核時(shí)間情況（天、%）平均審核時(shí)間 順利通過(guò)占比（右）6867666564636261605958AAA AA+ AA

54.543.532.521.510.50

706050403020100AAA AA+ AA

54.543.532.521.510.50來(lái)源：WIND，注：1）20201202432）

來(lái)源：WIND，2020120243按區(qū)域統(tǒng)計(jì)，平均審核時(shí)間最長(zhǎng)的三個(gè)省份為甘肅、河北、山東，平均審核時(shí)間分別為102天、100天、91天，順利通過(guò)占比分別為0%、35.29%、26.58%。圖表17：按區(qū)域交易商協(xié)會(huì)審核時(shí)間情況（天、%）0

平均審核時(shí)間 順利通過(guò)占比（右）遼寧遼寧來(lái)源：WIND，注：1）統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2020年1月至2024年3月；2）僅展示數(shù)據(jù)完整省份。3、交易商協(xié)會(huì)審核反饋次數(shù)情況按主體評(píng)級(jí)統(tǒng)計(jì)結(jié)論相同。圖表18：按主體評(píng)級(jí)交易商協(xié)會(huì)反饋次數(shù)情況（次）0

預(yù)評(píng)中 反饋中 反饋中/預(yù)評(píng)中（右AAA AA+ AA

3.503.002.502.001.501.000.500.00來(lái)源：WIND，注：統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2020年1月至2024年3月。預(yù)評(píng)中分別為4.60次、次、4.021.461.58次、2.04圖表19：按區(qū)域交易商協(xié)會(huì)反饋次數(shù)情況（次）0

反饋中 預(yù)評(píng)中 反饋中/預(yù)評(píng)中（右

5.004.504.003.503.002.502.001.501.000.50上海上海來(lái)源：WIND，注：1）20201202432）10的省份。2022年8月前交易商協(xié)會(huì)審核進(jìn)程數(shù)據(jù)缺失較多，故本文僅統(tǒng)計(jì)2022年8月后平均反饋次數(shù)情況。按時(shí)間分布來(lái)看，2023年5月至7月月均反饋次數(shù)較高，反映該段時(shí)間審核較嚴(yán)，與交易所審核統(tǒng)計(jì)分析得到結(jié)論相同。圖表20：按時(shí)序銀行間城投債反饋次數(shù)情況（次）0

預(yù)評(píng)中 反饋中 反饋中/預(yù)評(píng)中（右）891011121234567891011121232022 2023 2024891011121234567891011121232022 2023 202486420來(lái)源：WIND，注：統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2022年8月至2024年3月。四、2023年9月末前后審核對(duì)比1、通過(guò)占比變化情況20239在交易所審圖表21：分界線前按區(qū)域交易所審核通過(guò)占比情況（%）終審占比 反饋通過(guò)占比 順利通過(guò)占比重點(diǎn)省份非重點(diǎn)省份重點(diǎn)省份非重點(diǎn)省份908070605040302010福建北京福建北京廣東浙江江蘇上海西藏海南山西湖南河南江西四川河北新疆陜西安徽山東湖北遼寧吉林廣西青海寧夏甘肅貴州重慶云南天津

圖表22：分界線后按區(qū)域交易所審核通過(guò)占比情況（%）終審占比 反饋通過(guò)占比 順利通過(guò)占比重點(diǎn)省份非重點(diǎn)省份重點(diǎn)省份非重點(diǎn)省份908070605040302010福建福建來(lái)源：WIND，2020120239

來(lái)源：WIND，20231020243100%4）2、審核時(shí)間變化情況在交易所審核時(shí)間方面，分界線后重點(diǎn)省份的平均審核時(shí)間略有上升。70.4960.3884.4264.89天。圖表23：分界線前按區(qū)交易所審核時(shí)間情（天） 圖表24：分界線后按區(qū)交易所審核時(shí)間情（）重點(diǎn)省份非重點(diǎn)省份200重點(diǎn)省份非重點(diǎn)省份18016014012010080604020福建北京廣東浙江江蘇上海西藏山西湖南河南江西四川河北新疆陜西安徽山東湖北福建北京廣東浙江江蘇上海西藏山西湖南河南江西四川河北新疆陜西安徽山東湖北遼寧吉林廣西青海寧夏甘肅貴州重慶云南天津福建

公募審核時(shí)間 私募審核時(shí)間

160140120100806040200

公募審核時(shí)間 私募審核時(shí)間來(lái)源：WIND，2020120239

來(lái)源：WIND，20231020243份。2、反饋次數(shù)變化情況2.071.32圖表25：分界線前按區(qū)交易所反饋次數(shù)情（） 圖表26：分界線后按區(qū)交易所反饋次數(shù)情（0

已受理 已反饋 已反饋/已受理（右）

重點(diǎn)省份非重點(diǎn)省份重點(diǎn)省份非重點(diǎn)省份32.521.510.5福建北京福建北京廣東浙江江蘇上海山西湖南河南江西四川河北新疆陜西安