【企業(yè)并購(gòu)企業(yè)價(jià)值評(píng)估探究文獻(xiàn)綜述3800字】

企業(yè)并購(gòu)企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u9016企業(yè)并購(gòu)企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述 18439（一）企業(yè)并購(gòu)企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究狀況 126502（二）企業(yè)并購(gòu)企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究狀況 24513（三）研究述評(píng) 38809主要參考文獻(xiàn) 4（一）企業(yè)并購(gòu)企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究狀況從目前來(lái)說(shuō)，在國(guó)內(nèi)對(duì)于文化傳媒企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估還沒(méi)有系統(tǒng)性的研究文獻(xiàn)存在，但是在國(guó)外，已有很多學(xué)者對(duì)該問(wèn)題展開(kāi)了多方面的、持續(xù)不斷地研究。通過(guò)閱讀大量文獻(xiàn)和書(shū)籍發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)活動(dòng)很早就在國(guó)外出現(xiàn)，其最早研究企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家艾爾溫?費(fèi)舍，在1906年的《資本與收入的性質(zhì)》中論述了資本價(jià)值論，對(duì)收益、資本和價(jià)值等問(wèn)題進(jìn)行了系統(tǒng)性的論述，認(rèn)為當(dāng)前資本價(jià)值等于未來(lái)收入折現(xiàn)值，這一理論奠定了現(xiàn)代評(píng)估理論。美國(guó)默頓?霍華德?米勒與莫迪格蘭尼在（1958）對(duì)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系進(jìn)行了研究，構(gòu)建了科學(xué)的數(shù)學(xué)模型，成為現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論發(fā)展的另一里程碑，為企業(yè)實(shí)際并購(gòu)中的價(jià)值評(píng)估方法的運(yùn)用開(kāi)辟了道路。威廉?夏普（1965）對(duì)資產(chǎn)組合理論進(jìn)行了進(jìn)一步的研究，提出了資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM），對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系進(jìn)行了說(shuō)明，重點(diǎn)闡述了資產(chǎn)和資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，并用來(lái)權(quán)衡資產(chǎn)收益能力。美國(guó)布萊克和舒爾茨（1973）研究提出了期權(quán)定價(jià)模型，為企業(yè)潛在獲利機(jī)會(huì)價(jià)值的評(píng)估提供了科學(xué)的技術(shù)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和保證。期權(quán)定價(jià)理論的產(chǎn)生得益于在新的經(jīng)濟(jì)時(shí)代所體現(xiàn)出來(lái)的市場(chǎng)特征和高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，也就是公司的價(jià)值不僅體現(xiàn)現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)值上，還應(yīng)該包括企業(yè)潛在的利益獲取價(jià)值。在這之后，學(xué)者梅耶斯將先前的理論進(jìn)行整理之后，結(jié)合自己在實(shí)踐當(dāng)中的經(jīng)驗(yàn)，系統(tǒng)的提出了實(shí)物期貨股指的概念，這種思想在一定程度上促進(jìn)了實(shí)物期權(quán)定價(jià)公式的先前發(fā)展，同時(shí)對(duì)整個(gè)金融期權(quán)具有重要的推動(dòng)作用。在之后的發(fā)展中，由于期權(quán)定價(jià)的理論開(kāi)始出現(xiàn)了分化，形成了歐洲式以及美式的期權(quán)定價(jià)模式，因此國(guó)外的很多企業(yè)在該領(lǐng)域當(dāng)中大部分都是采用期權(quán)定價(jià)的模型。這種模型的主要優(yōu)勢(shì)就是具有很好的穩(wěn)定性，可以將內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行量化，很好的消除了不確定因素產(chǎn)生的影響，在實(shí)物期權(quán)思想中的并購(gòu)中對(duì)估值具有很大的作用。湯姆?柯普蘭、迪穆?科勒和杰克?穆林合作（1990）出版的《價(jià)值評(píng)估》對(duì)整個(gè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估具有非常重要的意義，極大的推動(dòng)了其發(fā)展，在這本著作中主要提到的理論基礎(chǔ)就是企業(yè)的價(jià)值是主要基于企業(yè)的現(xiàn)金流以及企業(yè)現(xiàn)金流產(chǎn)生的投資回報(bào)，以這兩個(gè)指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，換一句話說(shuō)就是根據(jù)企業(yè)的現(xiàn)金流的折現(xiàn)率來(lái)對(duì)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)價(jià)，這種基于先進(jìn)咧的理論模型在整個(gè)企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)中占有非常重要的地位。美國(guó)的美國(guó)羅杰?穆林和謝理?杰瑞爾（2002）在其著作《公司價(jià)值》中對(duì)三種不同的估值方法進(jìn)行了比較詳細(xì)的評(píng)價(jià)，三種方法分別是實(shí)物期權(quán)、相對(duì)值評(píng)價(jià)以及現(xiàn)金流折現(xiàn)，對(duì)三種評(píng)價(jià)估值方法的特點(diǎn)以及優(yōu)勢(shì)進(jìn)行了詳細(xì)的評(píng)價(jià)。阿沃斯?達(dá)摩達(dá)（2005）在其研究《深入價(jià)值評(píng)估》中就對(duì)實(shí)物期權(quán)的評(píng)價(jià)方法進(jìn)行了比較詳細(xì)的闡述，和傳統(tǒng)的相對(duì)值以及現(xiàn)金流折現(xiàn)評(píng)價(jià)方法相比，針對(duì)其主要的推導(dǎo)過(guò)程以及在使用過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題進(jìn)行了對(duì)比研究，同時(shí)結(jié)合實(shí)例對(duì)現(xiàn)金流折現(xiàn)估值方法進(jìn)行了研究，實(shí)例中主要針對(duì)高科技工以及以及一些非傳統(tǒng)的行業(yè)進(jìn)行了評(píng)價(jià)。大衛(wèi)·弗林克曼（2010）在《公司價(jià)值評(píng)估》中對(duì)現(xiàn)金流折現(xiàn)評(píng)估方法的應(yīng)用問(wèn)題進(jìn)行了詳細(xì)的分析，主要應(yīng)用的對(duì)象是中小型成長(zhǎng)企業(yè)以及高科技型企業(yè)，研究指出不同的企業(yè)在不同的階段應(yīng)該采用不同的現(xiàn)金流計(jì)算方法以及選取不同的參數(shù)，對(duì)其中的不同進(jìn)行調(diào)整。恩里克·R·阿扎克（2011）在其研究《兼并、收購(gòu)和公司重組》中針對(duì)并購(gòu)價(jià)值評(píng)價(jià)方法進(jìn)行詳細(xì)的分析，主要從理論基礎(chǔ)和實(shí)際應(yīng)用方面進(jìn)行了研究。針對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的新興市場(chǎng)以及獨(dú)立公司的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行針對(duì)性的分析，對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化的企業(yè)進(jìn)行評(píng)估等。企業(yè)并購(gòu)企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究狀況我國(guó)的并購(gòu)市場(chǎng)由于是新興的，具有非常良好的市場(chǎng)活力，在并購(gòu)當(dāng)中針對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估是非常重要的一項(xiàng)工作，目前相關(guān)的評(píng)估理論還處在探索階段，目前主要的理論基礎(chǔ)還是引進(jìn)國(guó)外的先進(jìn)理論，然后結(jié)合我國(guó)的具體實(shí)際情況對(duì)理論模型進(jìn)行針對(duì)性的調(diào)整和創(chuàng)新，逐步的形成適應(yīng)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估的基本理論。齊安甜、張維（2003）在其研究中主要認(rèn)為在進(jìn)行企業(yè)的并購(gòu)過(guò)程中主要體現(xiàn)的價(jià)值包括企業(yè)自身的價(jià)值以及由此產(chǎn)生的附件值，企業(yè)的自身價(jià)值一般都是通過(guò)價(jià)值評(píng)估方法進(jìn)行確定的，并購(gòu)當(dāng)中產(chǎn)生的附加值則需要利用實(shí)物期權(quán)評(píng)估方法進(jìn)行評(píng)估。齊安甜和張維等人（2003）針對(duì)實(shí)物期權(quán)價(jià)值評(píng)估理論進(jìn)行了研究，在之前研究的基礎(chǔ)上，系統(tǒng)的提出了根據(jù)該理論對(duì)企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)中的目標(biāo)價(jià)值的評(píng)估方法。李延喜、張啟鑾、李寧于（2003），朱南軍（2004）主要針對(duì)現(xiàn)金流折現(xiàn)的理論以及模型的應(yīng)用進(jìn)行了針對(duì)性的研究，在整個(gè)評(píng)估的過(guò)程中認(rèn)為評(píng)估判斷、現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)以及折現(xiàn)率是影響價(jià)值評(píng)估結(jié)果的關(guān)鍵，對(duì)整個(gè)現(xiàn)金流價(jià)值評(píng)估會(huì)產(chǎn)生巨大的影響。肖留華（2004）針對(duì)企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)中的價(jià)值評(píng)估進(jìn)行了系統(tǒng)的研究，認(rèn)為其中主要包括三個(gè)部分，分別是資產(chǎn)溢價(jià)、資產(chǎn)總價(jià)以及協(xié)同溢價(jià)。資產(chǎn)溢價(jià)主要指的就是在企業(yè)原有的資產(chǎn)中主要由于并購(gòu)活動(dòng)對(duì)整個(gè)企業(yè)的創(chuàng)新能力、管理模式等帶來(lái)的成長(zhǎng)價(jià)值。柴洪、李桂麗（2009）主要運(yùn)用現(xiàn)金流折現(xiàn)法對(duì)并購(gòu)活動(dòng)中的溢價(jià)問(wèn)題進(jìn)行了針對(duì)性的研究和分析，同時(shí)根據(jù)分析的結(jié)果的不同分別分成了相對(duì)價(jià)值分析方法以及內(nèi)在價(jià)值分析方法兩種不同的模式。潘騫（2010）針對(duì)調(diào)整現(xiàn)值法（APV）、自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法（DCF）以及經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法三種不同的方法進(jìn)行了對(duì)比分析研究，同時(shí)利用實(shí)例對(duì)三種不同的模型的適用性進(jìn)行了針對(duì)性的研究李英、王威、李青（2010）主要針對(duì)市場(chǎng)法中的市銷(xiāo)率法、市盈率法以及市凈率法等方法進(jìn)行了研究，同時(shí)還針對(duì)成本法當(dāng)中的清算價(jià)值法以及重置成本法進(jìn)行了對(duì)比研究，對(duì)不同的估值方法當(dāng)中的模型進(jìn)行了系統(tǒng)的總結(jié)，主要結(jié)論包括在現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法中模型有三階段的自由模型、兩階段的現(xiàn)金流模型以及固定的增長(zhǎng)率模型。王競(jìng)達(dá)、劉辰針（2011）結(jié)合實(shí)例對(duì)企業(yè)在并購(gòu)中的價(jià)值評(píng)估方法進(jìn)行了研究，研究的對(duì)象是2009年在深圳上市的公司中間發(fā)生的企業(yè)并購(gòu)案，采用統(tǒng)計(jì)和歸納的方法進(jìn)行了針對(duì)性的研究，系統(tǒng)的總結(jié)出了不同的評(píng)估方法使用的范圍，對(duì)不同的評(píng)估方法的多樣性進(jìn)行了針對(duì)性的研究。王競(jìng)達(dá)、瞿衛(wèi)菁（2012）主要針對(duì)的是是在2010年和2011年兩年時(shí)間創(chuàng)業(yè)板上市的公司中發(fā)生的并購(gòu)案的價(jià)值評(píng)估方法進(jìn)行了總價(jià)，針對(duì)其中出現(xiàn)的問(wèn)題進(jìn)行采取的措施進(jìn)行了分析，同時(shí)綜合的談到了評(píng)估方法的運(yùn)用等問(wèn)題。干春暉、劉祥生（2012）在其研究中主要采用的是收益分析法，對(duì)企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中的凈收益法、價(jià)格-收益比率法（P/E比率）以及資本的定價(jià)模型進(jìn)行了分析，對(duì)并購(gòu)中的公司的代表價(jià)值進(jìn)行了確定，同時(shí)利用現(xiàn)金流折現(xiàn)法等方法對(duì)其資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行了分析，主要包括賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值、清算價(jià)值以及持續(xù)價(jià)值等。王軍輝（2013）在其研究中認(rèn)為，在對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，文化企業(yè)和工業(yè)企業(yè)的評(píng)價(jià)方法還是應(yīng)該有一定的區(qū)別，在具體的評(píng)價(jià)思路，關(guān)注的重點(diǎn)等方面應(yīng)該做到有所不同和側(cè)重。（三）研究述評(píng)從國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)來(lái)看，國(guó)外學(xué)者主要是探討企業(yè)價(jià)值的評(píng)估模型，通過(guò)模型來(lái)驗(yàn)證企業(yè)價(jià)格評(píng)估方法以及可行性，主要模型有資本資產(chǎn)定價(jià)模型、期權(quán)定價(jià)模型、折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型等，側(cè)重對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)的并購(gòu)進(jìn)行綜合性的研究。國(guó)內(nèi)通過(guò)采用實(shí)物期權(quán)方法、折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法對(duì)并購(gòu)案例進(jìn)行分析和研究，對(duì)收益法應(yīng)用到文化傳媒企業(yè)的研究比較少，因此本文選擇收益法來(lái)完成對(duì)文化傳媒企業(yè)并購(gòu)的案例應(yīng)用研究，為其他學(xué)者應(yīng)用改進(jìn)后的收益法提供理論參考。參考文獻(xiàn)1.張海濤，“知識(shí)型企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理”，《上海社會(huì)科學(xué)院版社》，2007年第一版。2.孫耀唯，“企業(yè)并購(gòu)謀略”，《中國(guó)工商聯(lián)合出版社》，1997年第一版。3.蔣則中，“企業(yè)收購(gòu)與兼并”《中國(guó)人民大學(xué)出版社》，2004年第一版。4.李曜編，“公司并購(gòu)與重組導(dǎo)論”，《上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社》，2010年第一版。5.范如國(guó)，“企業(yè)并購(gòu)理論”，《武漢大學(xué)出版社》，2004年第一版6.李延喜，張啟鑾，李寧，“基于動(dòng)態(tài)現(xiàn)金流量的企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型研究”，《科研管理》，2003年第一版。7.趙立新，劉萍，“上市公司并購(gòu)重組企業(yè)價(jià)值評(píng)估和定價(jià)研究”《中國(guó)金融出版社》，2011年第一版。8.朱南軍，“三種現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型估價(jià)差異和適用性分析”，《經(jīng)濟(jì)評(píng)論》，2004年第一期。9.王文舉，周斌，“企業(yè)并購(gòu)的博弈分析”，《經(jīng)濟(jì)與管理研究》，2004年第一版。10.張海濤，“知識(shí)型企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理”，《上海社會(huì)科學(xué)院出版社》，2007年第一版。11.趙立新，劉萍，“上市公司并購(gòu)重組企業(yè)價(jià)值評(píng)估和定價(jià)研究”，《上市公司并購(gòu)重組企業(yè)價(jià)值評(píng)估和定價(jià)研究》，2011年第一版。12.鄭文靜，“戰(zhàn)略并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究”，《西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社》，2012年第一版。13.王東，張秋生，“企業(yè)兼并與收購(gòu)案例”，《清華大學(xué)出版社》，2004年第一版。14.高國(guó)超，“公司并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法研究”，《西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社》，2007年。15.BentonE.Gup，“TheValuationHandbook:ValuationTechniquesfromToday’sTopPractitioners.JohnWiley&Sons”，2009年。16.DavidMackminBScMScFRICS，“ModernMethodsofValuation.EstatesGazette”，2009.17.J.H.Dunning.“TheEclecticParadigmofInternationalProduction:ARestatementandsomePossibleExtensions”，InternationalBusinessStudies，1998.18.TomCopeland，TimKollor，JackMurrin.“MeasuringandManagingtheValueofCompanies”，PunishingHouseofElectronicsIndustry，2006.19.FrankC.Evans，“ValuationforM&A:BuildingValueinPrivateCompanies.JohnWiley&Sons”，2010.20.JamesR.Hitchner，“FinancialValuation:ApplicationsandModels.JohnWiley&Sons”，2006.21.NigelEnever，DavidIsaac，MarkDaley，“The