鋁行業(yè)市場前景及投資研究報告：上游氧化鋁供應趨緊節(jié)前去庫延續(xù)

證券研究報告（優(yōu)于大市，維持）鋁：上游氧化鋁供應趨緊，節(jié)前去庫仍在延續(xù)2024年1月25日1月鋁行業(yè)重點更新?成本端對鋁價有支撐，電解鋁冶煉利潤依舊可觀。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2024年1月19日，國內(nèi)SHFE鋁價為1.87萬元/噸，月漲跌幅為-4.3%。LME鋁價為2173美元/噸，月漲跌幅為-9.0%。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至2024年1月18日，電解鋁成本為1.69萬元/噸，較12月末上漲約2%，冶煉端成本上漲對價格存在支撐，同時鋁廠冶煉利潤仍維持2034元/噸。

供給端：電解鋁產(chǎn)能持穩(wěn)運行，上游氧化鋁供應仍趨緊。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，12月我國電解鋁運行產(chǎn)能回升至4200萬噸，較11月末增加11萬噸，當月開工率為92.9%。上游氧化鋁端，據(jù)SMM調(diào)研，近期礦石供應緊張、重污染天氣預警對北方氧化鋁產(chǎn)能的限制卷土重來，西南地區(qū)部分氧化鋁產(chǎn)能亦受礦石緊張限制維持低產(chǎn)狀態(tài)，預計短期現(xiàn)貨供應趨緊難以緩解。

需求側(cè)：新能源汽車產(chǎn)銷增長持續(xù)，房地產(chǎn)竣工端向好支撐需求。新能源汽車產(chǎn)銷呈現(xiàn)明顯恢復性增長，有望帶動汽車用鋁需求。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2023年12月中國新能源汽車銷量為119.13萬輛，環(huán)比增加16.12%，同比增加46.38%。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，

2023年1-12月份，我國房地產(chǎn)竣工面積累計值為9.98億平方米，同比上升17.0%；其中12月月度竣工面積同比上升13%。?庫存：春節(jié)前SHFE鋁錠去庫仍在延續(xù)。截至2024年1月18日，LME鋁、SHFE鋁、COMEX鋁庫存分別為55.63、9.67、4.81萬噸，較上月末分別變化+1.3%、-2.4%、+4.0%。鋁錠國內(nèi)庫存為44.1萬噸，較上月末增加0.7萬噸。?投資建議：我們認為供應收緊下鋁價有望維持偏強，因此我們推薦具備規(guī)模優(yōu)勢，成本低，有成長性的電解鋁公司，建議關注云鋁股份、中國鋁業(yè)、神火股份、天山鋁業(yè)、中國宏橋等公司。2重點數(shù)據(jù)一覽日期類型數(shù)值3997.961.88單位月環(huán)比日期類型數(shù)值119.1338.3016.008.39單位萬輛

16.12%萬噸0.52%月環(huán)比2023-01-192023-01-192023-01-192023-01-192023-01-19Wind鋁行業(yè)指數(shù)中國A00鋁價格SHFE鋁期貨收盤價LME鋁期貨收盤價中國氧化鋁價格--7.98%

2023-12-31中國新能源汽車銷量中國電解鋁庫存中國氧化鋁庫存中國鋁棒庫存萬元/噸

-3.59%

2023-01-18萬元/噸

-4.33%

2023-01-181.87萬噸

-11.11%萬噸

23.56%2172.50

美元/噸

-9.01%

2023-01-18元/噸3346.00

3.85%

2023-01-19LME全球鋁庫存SHFE鋁庫存55.529.67萬噸萬噸1.12%-2.36%-0.48%2023-12-31

中國未鍛造的鋁及鋁材出口單價

3253.06

美元/噸

0.27%

2023-01-192023-12-31

中國未鍛造的鋁及鋁材進口單價

2550.52

美元/噸

0.04%

2023-12-31中國鋁土礦進口量中國氧化鋁進口量中國氧化鋁出口量中國電解鋁進口量中國電解鋁出口量1186.83

萬噸2023-12-312023-11-302023-12-312023-11-302023-12-312023-12-31中國電解鋁產(chǎn)量中國電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能中國氧化鋁產(chǎn)量358.704199.80684.428410.009.98萬噸萬噸萬噸萬噸1.21%

2023-12-31-2.42%

2023-12-31-2.04%

2023-11-30-0.83%

2023-11-3026.7913.0019.432.19萬噸

107.64%萬噸0.00%萬噸

-10.31%萬噸

3462.61%中國氧化鋁在產(chǎn)產(chǎn)能中國房屋竣工面積中國汽車銷量中國未鍛造的鋁及鋁材進口量億平方米

53.03%

2023-12-3132.3449.05萬噸萬噸-5.74%0.18%中國未鍛造的鋁及鋁材出口量315.64萬輛6.27%

2023-12-31資料：Wind，證券研究所31月鋁行業(yè)指數(shù)跑贏有色金屬指數(shù)，下跌2%圖：SHFE鋁價、Wind鋁行業(yè)指數(shù)與申萬有色金屬指數(shù)漲跌幅（截至2024.1.19）圖：

鋁行業(yè)股票月漲跌幅（2023.12.31-2024.1.19）資料：Wind，證券研究所4目錄1.

市場表現(xiàn)2.

產(chǎn)銷與下游需求3.

進出口4.

重點事件5.

風險提示5氧化鋁上漲3.85%，冶煉利潤有所收窄表：各類鋁產(chǎn)品和原材料價格及月漲跌幅（截至2024年1月19日）產(chǎn)品單位期初價格（2023/12/29）期末價格（2024/1/19）月漲跌幅今年至今漲跌幅年初價格（2024/1/2）LME鋁SHFE鋁美元/噸萬元/噸萬元/噸元/噸23881.951.953217471321731.871.8833414538-9.01%-4.33%-3.59%3.85%-3.71%-6.58%-5.54%-3.34%2.80%0.00%23261.981.9532504538A00鋁氧化鋁預焙陽極(均價)元/噸圖：

LME、SHFE、A00鋁價圖：A00鋁價、電解鋁成本及冶煉利潤資料：Wind，證券研究所61月成本上漲2.0%，鋁土礦價格和上月持平（截至1月18日）圖：A00鋁及氧化鋁價格走勢圖：鋁土礦價格圖：預焙陽極價格圖：動力煤價格資料：Wind，SMM，證券研究所7目錄1.

市場表現(xiàn)2.

產(chǎn)銷與下游需求3.

進出口4.

重點事件5.

風險提示812月電解鋁運行產(chǎn)能4200萬噸，開工率92.9%圖：中國電解鋁建成及運行產(chǎn)能圖：中國電解鋁月度產(chǎn)量及增速圖：中國電解鋁開工率及同比變化圖：鋁水比例及同比變化資料：SMM，證券研究所912月氧化鋁產(chǎn)量同比增長0.06%根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，12月氧化鋁月度產(chǎn)量679.6萬噸，同比增長0.06%。圖：中國氧化鋁產(chǎn)能及利用率圖：中國氧化鋁月度產(chǎn)量及增速資料：SMM，證券研究所1012月房地產(chǎn)竣工端數(shù)據(jù)同比上升13%根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2023年1-12月份，我國房地產(chǎn)施工及新開工面積累計值為93.37億平方米，同比下降9.0%；我國房地產(chǎn)竣工面積累計值為9.98億平方米，同比上升17.0%；其中12月月度竣工面積同比上升13%。圖：中國房地產(chǎn)竣工面積累計值及同比增速圖：中國房地產(chǎn)施工及新開工面積累計值及同比增速資料：Wind，證券研究所1112月新能源汽車銷量環(huán)比增加16.12%根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2023

年

12月中國新能源汽車銷量為119.13萬輛，環(huán)比增加16.12%，同比增加46.38%。根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，2023年11月中國太陽能發(fā)電設備裝機量為21.86GW，同比增加192.66%，環(huán)比增加48.92%。圖：中國汽車與新能源汽車當月值及同比增速

圖：中國月度光伏裝機量（GW）資料：Wind，能源局，證券研究所121月SHFE鋁庫存較上月有所降低截至2024年1月18日，LME鋁、SHFE鋁、COMEX鋁庫存分別為55.63、9.67、4.81萬噸，較上月末（12月29日）分別變化+1.3%、-2.4%、+4.0%。截至2024年1月18日，全國鋁錠、鋁棒庫存分別為44.1、8.38萬噸，較上月末（12月28日）分別增加了0.7、1.97萬噸。圖：中國鋁錠及鋁棒庫存圖：全球鋁庫存資料：Wind，證券研究所13目錄1.

市場表現(xiàn)2.

產(chǎn)銷與下游需求3.

進出口4.

重點事件5.

風險提示1412月鋁土礦進口同比增長16.9%1-12月，我國鋁土礦進口一直保持高位，累計進口鋁土礦14138.27萬噸，同比增長12.68%。其中12月，鋁土礦進口1186.83萬噸，環(huán)比減少-0.5%，同比增長16.9%。圖：中國鋁土礦月度進口量（萬噸）圖：中國鋁土礦當年累計進口量及增速資料：Wind，證券研究所1512月氧化鋁累計出口同比增長，進口同比下降圖：中國氧化鋁當月進口量（萬噸）圖：中國氧化鋁當月出口量（萬噸）圖：中國氧化鋁當年累計進口量及增速圖：中國氧化鋁當年累計出口量及增速資料：Wind，證券研究所1612月中國凈進口電解鋁16.03萬噸1-12月，我國電解鋁一直維持凈進口狀態(tài)，其中12月，電解鋁進口17.52萬噸，出口1.48萬噸，凈進口16.03萬噸。截至2024年1月19日，進出口電解鋁盈利420.96元/噸。圖：中國電解鋁當月進出口及凈出口量圖：中國電解鋁進口盈虧情況資料：SMM，證券研究所1712月未鍛軋鋁及鋁材累計進口同比增長，出口同比下降圖：中國未鍛軋鋁及鋁材當月進口量及進

圖：中國未鍛軋鋁及鋁材當月出口量及出口均口均價

價圖：中國未鍛軋鋁及鋁材當年累計進口量

圖：中國未鍛軋鋁及鋁材當年累計出口量及增及增速

速資料：Wind，證券研究所18目錄1.

市場表現(xiàn)2.

產(chǎn)銷與下游需求3.

進出口4.

重點事件5.

風險提示19南山鋁業(yè)首次回購股份

410萬股表：重要公司跟蹤資料：山東南山鋁業(yè)股份有限公司關于公司董事辭職暨補選董事公告，河南明泰鋁業(yè)股份有限公司

2024

年限制性股票激勵計劃

（草案）的公告，廣東豪美新材股份有限公司關于控股股東部分股份解除質(zhì)押暨再質(zhì)押的公告，廣東豪美新材股份有限公司

2023

年度業(yè)績預告的公告，廣東豪美新材股份有限公司可轉(zhuǎn)換公司債券

2024

年付息的公告，吉林利源精制股份有限公司關于控股股東所持股份被輪候凍結(jié)的公告，證券研究所20新疆眾和“眾和轉(zhuǎn)債”開始轉(zhuǎn)股表：重要公司跟蹤資料：新疆眾和股份有限公司關于“眾和轉(zhuǎn)債”開始轉(zhuǎn)股的公告，西藏珠峰資源股份有限公司關于控股股東所持部分股份解除單項司法凍結(jié)的公告，上海華峰鋁業(yè)股份有限公司2023年年度業(yè)績預增公告，云南馳宏鋅鍺股份有限公司關于收購青海鴻鑫礦業(yè)有限公司

100%股權(quán)完成工商變更登記的公告，江蘇麗島新材料股份有限公司關于使用部分暫時閑臵募集資金購買理財產(chǎn)品到期贖回并繼續(xù)購買理財產(chǎn)品的公告，江蘇鼎勝新能源材料股份有限公司

關于不提前贖回“鼎勝轉(zhuǎn)債”的提示性公告，證券研究所21目錄1.

市場表現(xiàn)2.

產(chǎn)銷與下游需